Включение Tencent в список китайских военных компаний: влияние на настроения, но не на бизнес
💡 Вчера Пентагон добавил Tencent в список китайских военных компаний (China Military Company, CMC). Этот список включает компании, которые, по мнению США, сотрудничают с китайским военно-промышленным комплексом. Новость вызвала существенную негативную реакцию в акциях компании и облигациях холдинговой компании Prosus NV. При этом сама Tencent заявила, что включение в список не повлияет на её бизнес.
Основные факты:
• Включение Tencent в список CMC формально не предусматривает прямых санкций и, скорее, направлено на снижение деловой активности американских компаний с ними. Tencent назвала это решение ошибочным и подчеркнула, что не занимается деятельностью, связанной с ВПК. Более того, в прошлом компании, попавшие в этот список, нередко удалялись из него, например, Xiaomi в 2021 году.
• Несмотря на заявления Tencent о том, что вся ситуация не отразится на операционной деятельности, акции Tencent упали на 7.5%, что привело к сокращению чистой стоимости активов холдинговой компании Prosus NV на ~$9 млрд. Спреды облигаций Prosus также существенно расширились.
• Несмотря на заметное снижение стоимости чистых активов после падения акций, кредитное качество Prosus остается очень крепким. Общий долг составляет ~$15.4 млрд, в то время как стоимость активов даже после падения акций Tencent остаётся на уровне $142 млрд. На счетах Prosus имеется $17.5 млрд наличности, что превышает объем долга.
• Геополитические риски, связанные с существенной концентрацией активов Prosus на китайском рынке, хорошо известны инвесторам и, скорее, учтены в оценках облигаций.
💎 Несмотря на краткосрочные негативные последствия для акций Tencent, крепкое финансовое положение Prosus обеспечивают устойчивость компании. Мы ожидаем восстановления спредов по облигациям эмитента в краткосрочной перспективе и сохраняем по ним позитивный взгляд.
#аналитика #облигации
@aabeta
💡 Вчера Пентагон добавил Tencent в список китайских военных компаний (China Military Company, CMC). Этот список включает компании, которые, по мнению США, сотрудничают с китайским военно-промышленным комплексом. Новость вызвала существенную негативную реакцию в акциях компании и облигациях холдинговой компании Prosus NV. При этом сама Tencent заявила, что включение в список не повлияет на её бизнес.
Основные факты:
• Включение Tencent в список CMC формально не предусматривает прямых санкций и, скорее, направлено на снижение деловой активности американских компаний с ними. Tencent назвала это решение ошибочным и подчеркнула, что не занимается деятельностью, связанной с ВПК. Более того, в прошлом компании, попавшие в этот список, нередко удалялись из него, например, Xiaomi в 2021 году.
• Несмотря на заявления Tencent о том, что вся ситуация не отразится на операционной деятельности, акции Tencent упали на 7.5%, что привело к сокращению чистой стоимости активов холдинговой компании Prosus NV на ~$9 млрд. Спреды облигаций Prosus также существенно расширились.
• Несмотря на заметное снижение стоимости чистых активов после падения акций, кредитное качество Prosus остается очень крепким. Общий долг составляет ~$15.4 млрд, в то время как стоимость активов даже после падения акций Tencent остаётся на уровне $142 млрд. На счетах Prosus имеется $17.5 млрд наличности, что превышает объем долга.
• Геополитические риски, связанные с существенной концентрацией активов Prosus на китайском рынке, хорошо известны инвесторам и, скорее, учтены в оценках облигаций.
💎 Несмотря на краткосрочные негативные последствия для акций Tencent, крепкое финансовое положение Prosus обеспечивают устойчивость компании. Мы ожидаем восстановления спредов по облигациям эмитента в краткосрочной перспективе и сохраняем по ним позитивный взгляд.
#аналитика #облигации
@aabeta
Чем поделилась Nvidia на CES 2025?
💡 В понедельник компания выступила на ежегодной выставке потребительской электроники, на которой были представлены новые продукты. Помимо этого, CEO Дженсен Хуанг прокомментировал поставки Blackwell, а также поделился видением дальнейшего развития сферы искусственного интеллекта. Обновления сложно перевести в конкретные численные прогнозы, однако в целом мероприятие укрепило наш взгляд на компанию.
Обновление по Blackwell для ЦОД
Вопреки опасениям некоторых инвесторов, Хуанг подчеркнул, что системы на базе Blackwell находятся в полном производстве и функционируют у всех поставщиков облачных услуг.
Он также отметил необходимость снижения стоимости вычислений, поскольку модели, такие как o1 и o3 от OpenAI и Gemini Pro от Google, продолжают усложняться (например, развивая навыки рассуждений и мышления). При этом было выделено, что производительность Blackwell на 4 раза выше на ватт и на 3 раза выше по стоимости на доллар по сравнению с Hopper.
Новое поколение RTX
Nvidia представила графические процессоры GeForce RTX 50 Series для настольных и портативных компьютеров, предназначенные для геймеров, создателей контента и разработчиков, основанные на архитектуре Blackwell. По заявлениям, RTX 5090 обеспечит производительность в 2 раза превышающую RTX 4090, а RTX 5070 за $549 предложит производительность, сопоставимую с RTX 4090 за $1599.
Разработка трех видов роботов
Компания стремится предоставить инструменты для разработки трех типов роботов. По мнению Хуанга, после генеративного ИИ следующие стадии включают: ИИ-агентов, автономные автомобили и гуманоидных роботов. Последние две категории относятся к Physical AI.
Ранний вклад в доходы от физического ИИ может продлить текущую фазу строительства инфраструктуры и снять опасения инвесторов по поводу завершения активной фазы цикла роста расходов.
Ключевым шагом в разработке этих технологий, особенно для гуманоидных роботов, является обработка информации для имитации. Хотя этот процесс обычно трудоемкий, Nvidia планирует устранить это узкое место с помощью синтетически созданных движений в Omniverse. Это позволит проводить обучение на основе имитации без физической демонстрации человеком, значительно ускоряя процесс обучения.
Объявления в ПО и LLM
Компания представила языковые базовые модели Nvidia Llama Nemotron, основанные на Llama LLM от Meta и оптимизированные для агентного ИИ для предприятий. Эти модели предназначены для помощи разработчикам в создании и внедрении кастомных ИИ-агентов, которые могут использоваться в широком спектре задач.
Nvidia также представила Cosmos - комплексную платформу, состоящую из «глобальных базовых моделей», токенайзеров и инструментов обработки данных, предназначенных для поддержки физических ИИ-систем, таких как автономные автомобили и гуманоидные роботы. Разработка этих систем крайне затратна с точки зрения финансов, данных и тестирования, однако Cosmos демократизирует процесс разработки благодаря использованию синтетических данных для обучения и оценки.
Примеры использования Cosmos включают:
1) использование совместно с Omniverse для генерации всех возможных исходов, которые может принять модель ИИ, чтобы выбрать оптимальный путь;
2) упрощение поиска конкретных сценариев для обучения, например, заснеженных дорог или заторов на складах, на основе видео данных;
3) создание фотореалистичных видео из управляемых 3D-сценариев, созданных в платформе Omniverse.
💎 Комментарии подтвердили два главных фактора: поставки Blackwell идут по плану, и компания по-прежнему является лидером в своей сфере. Вчера акции на открытии сессии позитивно отреагировали на итоги выступления, однако дальше пошла фиксация прибыли на факте, которая была дополнительно усилена выходом макростатистики. Тем не менее мы продолжаем держать акции в портфелях.
#аналитика #акции #США #NVDA
@aabeta
💡 В понедельник компания выступила на ежегодной выставке потребительской электроники, на которой были представлены новые продукты. Помимо этого, CEO Дженсен Хуанг прокомментировал поставки Blackwell, а также поделился видением дальнейшего развития сферы искусственного интеллекта. Обновления сложно перевести в конкретные численные прогнозы, однако в целом мероприятие укрепило наш взгляд на компанию.
Обновление по Blackwell для ЦОД
Вопреки опасениям некоторых инвесторов, Хуанг подчеркнул, что системы на базе Blackwell находятся в полном производстве и функционируют у всех поставщиков облачных услуг.
Он также отметил необходимость снижения стоимости вычислений, поскольку модели, такие как o1 и o3 от OpenAI и Gemini Pro от Google, продолжают усложняться (например, развивая навыки рассуждений и мышления). При этом было выделено, что производительность Blackwell на 4 раза выше на ватт и на 3 раза выше по стоимости на доллар по сравнению с Hopper.
Новое поколение RTX
Nvidia представила графические процессоры GeForce RTX 50 Series для настольных и портативных компьютеров, предназначенные для геймеров, создателей контента и разработчиков, основанные на архитектуре Blackwell. По заявлениям, RTX 5090 обеспечит производительность в 2 раза превышающую RTX 4090, а RTX 5070 за $549 предложит производительность, сопоставимую с RTX 4090 за $1599.
Разработка трех видов роботов
Компания стремится предоставить инструменты для разработки трех типов роботов. По мнению Хуанга, после генеративного ИИ следующие стадии включают: ИИ-агентов, автономные автомобили и гуманоидных роботов. Последние две категории относятся к Physical AI.
Ранний вклад в доходы от физического ИИ может продлить текущую фазу строительства инфраструктуры и снять опасения инвесторов по поводу завершения активной фазы цикла роста расходов.
Ключевым шагом в разработке этих технологий, особенно для гуманоидных роботов, является обработка информации для имитации. Хотя этот процесс обычно трудоемкий, Nvidia планирует устранить это узкое место с помощью синтетически созданных движений в Omniverse. Это позволит проводить обучение на основе имитации без физической демонстрации человеком, значительно ускоряя процесс обучения.
Объявления в ПО и LLM
Компания представила языковые базовые модели Nvidia Llama Nemotron, основанные на Llama LLM от Meta и оптимизированные для агентного ИИ для предприятий. Эти модели предназначены для помощи разработчикам в создании и внедрении кастомных ИИ-агентов, которые могут использоваться в широком спектре задач.
Nvidia также представила Cosmos - комплексную платформу, состоящую из «глобальных базовых моделей», токенайзеров и инструментов обработки данных, предназначенных для поддержки физических ИИ-систем, таких как автономные автомобили и гуманоидные роботы. Разработка этих систем крайне затратна с точки зрения финансов, данных и тестирования, однако Cosmos демократизирует процесс разработки благодаря использованию синтетических данных для обучения и оценки.
Примеры использования Cosmos включают:
1) использование совместно с Omniverse для генерации всех возможных исходов, которые может принять модель ИИ, чтобы выбрать оптимальный путь;
2) упрощение поиска конкретных сценариев для обучения, например, заснеженных дорог или заторов на складах, на основе видео данных;
3) создание фотореалистичных видео из управляемых 3D-сценариев, созданных в платформе Omniverse.
💎 Комментарии подтвердили два главных фактора: поставки Blackwell идут по плану, и компания по-прежнему является лидером в своей сфере. Вчера акции на открытии сессии позитивно отреагировали на итоги выступления, однако дальше пошла фиксация прибыли на факте, которая была дополнительно усилена выходом макростатистики. Тем не менее мы продолжаем держать акции в портфелях.
#аналитика #акции #США #NVDA
@aabeta
Доходность казначейских облигаций США: максимум за 1.5 года, несмотря на снижение ставок
💡 Ставки по казначейским облигациям США продолжают расти - доходность 10-летних облигаций достигла максимума с октября 2023 года, а разница в доходностях между долго- и краткосрочными облигациями продолжает увеличиваться. С сентября 2024 года доходности выросли более чем на 100 базисных пунктов, что существенно противоречит динамике доходностей в прошлые циклы снижения ставок и вызывает беспокойства вокруг дальнейшей траектории.
Основные факторы:
Все еще сильная экономика
Несмотря на сложную ситуацию в производственном секторе, вышедший вчера отчет по ситуации по новым вакансиям и увольнениям в ноябре и декабрьский отчет ISM по деловой активности в сфере услуг вышли заметно сильнее ожиданий. Основное беспокойство инвесторов вызвало значение индекса уплаченных цен – оно составило 64.4 при ожиданиях в 57.5, что усилило распродажу в облигациях на фоне усиления опасений вокруг возможной рефляции. Однако, не стоит переоценивать эти данные с учетом декабрьского PMI в сфере услуг, вышедшего заметно ниже ожиданий.
Сравнение с прошлыми периодами
Текущий рост доходностей имеет некоторые схожие черты с другими крупными скачками после финансового кризиса 2008 года. включая паническую распродажу облигаций в 2013 году, события 2022 и 2023 годов, связанные с ростом премии риск, а также репрайсинг ожиданий по снижениям ставки весной 2024 года, когда дефляционный тренд резко замедлился. Средняя продолжительность таких скачков – 3-4 месяца, с увеличением доходностей на 100 б.п. Учитывая, что минимум по долгосрочным доходностям был зафиксирован более трех месяцев назад, можно ожидать разворота тренда в краткосрочной перспективе.
Таким образом, текущий рост доходностей казначейских облигаций США отражает сочетание сильных экономических данных, глобальных тенденций на рынке и высокой неопределенности вокруг ожидаемой экономической политики. Однако устойчивое продолжение этого тренда потребует дополнительных факторов, таких как радикальный пересмотр политики ФРС или резкий рост инфляционных ожиданий. В краткосрочной же перспективе стоит ожидать стабилизации доходностей на текущих уровнях или разворота тренда.
💎 Текущая ситуация выглядит привлекательно с точки зрения наращивания позиций на рынке облигаций. При этом стоит очень аккуратно и взвешенно подойти к вопросу выбора как сегмента, так и длины, качества каждого выпуска.
Кому доверить работу с бондами?
Наша инвестиционаня команда проверит облигационные позиции в вашем портфеле на возможные риски и с предложит замену на более доходные и безопасные варианты.
Плюс возьмет на себя сопровождение вашего облигационного портфеля на постоянной основе, что сделает ваш инвестиционный процесс более грамотным и профессиональным, плюс освободит кучу драгоценного времени
Для получения дополнительной информации по сопровождению Вашего облигационного портфеля - напишите нам или запишитесь на Zoom звонок
#аналитика #облигации
@aabeta
💡 Ставки по казначейским облигациям США продолжают расти - доходность 10-летних облигаций достигла максимума с октября 2023 года, а разница в доходностях между долго- и краткосрочными облигациями продолжает увеличиваться. С сентября 2024 года доходности выросли более чем на 100 базисных пунктов, что существенно противоречит динамике доходностей в прошлые циклы снижения ставок и вызывает беспокойства вокруг дальнейшей траектории.
Основные факторы:
Все еще сильная экономика
Несмотря на сложную ситуацию в производственном секторе, вышедший вчера отчет по ситуации по новым вакансиям и увольнениям в ноябре и декабрьский отчет ISM по деловой активности в сфере услуг вышли заметно сильнее ожиданий. Основное беспокойство инвесторов вызвало значение индекса уплаченных цен – оно составило 64.4 при ожиданиях в 57.5, что усилило распродажу в облигациях на фоне усиления опасений вокруг возможной рефляции. Однако, не стоит переоценивать эти данные с учетом декабрьского PMI в сфере услуг, вышедшего заметно ниже ожиданий.
Сравнение с прошлыми периодами
Текущий рост доходностей имеет некоторые схожие черты с другими крупными скачками после финансового кризиса 2008 года. включая паническую распродажу облигаций в 2013 году, события 2022 и 2023 годов, связанные с ростом премии риск, а также репрайсинг ожиданий по снижениям ставки весной 2024 года, когда дефляционный тренд резко замедлился. Средняя продолжительность таких скачков – 3-4 месяца, с увеличением доходностей на 100 б.п. Учитывая, что минимум по долгосрочным доходностям был зафиксирован более трех месяцев назад, можно ожидать разворота тренда в краткосрочной перспективе.
Таким образом, текущий рост доходностей казначейских облигаций США отражает сочетание сильных экономических данных, глобальных тенденций на рынке и высокой неопределенности вокруг ожидаемой экономической политики. Однако устойчивое продолжение этого тренда потребует дополнительных факторов, таких как радикальный пересмотр политики ФРС или резкий рост инфляционных ожиданий. В краткосрочной же перспективе стоит ожидать стабилизации доходностей на текущих уровнях или разворота тренда.
💎 Текущая ситуация выглядит привлекательно с точки зрения наращивания позиций на рынке облигаций. При этом стоит очень аккуратно и взвешенно подойти к вопросу выбора как сегмента, так и длины, качества каждого выпуска.
Кому доверить работу с бондами?
Наша инвестиционаня команда проверит облигационные позиции в вашем портфеле на возможные риски и с предложит замену на более доходные и безопасные варианты.
Плюс возьмет на себя сопровождение вашего облигационного портфеля на постоянной основе, что сделает ваш инвестиционный процесс более грамотным и профессиональным, плюс освободит кучу драгоценного времени
Для получения дополнительной информации по сопровождению Вашего облигационного портфеля - напишите нам или запишитесь на Zoom звонок
#аналитика #облигации
@aabeta
Обновления с CES от Dell
💡 Помимо Nvidia на ежегодной выставке потребительской электроники выступили и другие компании, включая Dell, акции которой мы продолжаем держать в портфелях. Компания представила дополнительные комментарии относительно ключевых направлений бизнеса.
Закупки AMD
Dell сделала многочисленные анонсы, среди которых выделяется внедрение чипсетов AMD #AMD в линейку коммерческих ПК. Добавление AMD в портфель отражает интерес со стороны клиентов. Компания считает важным предоставлять клиентам выбор, поскольку некоторые из них могут нуждаться в наборе приложений, которые в настоящее время не поддерживаются ARM.
Цикл обновления ПК
Dell оценила текущий глобальный объем установленных ПК в 1.5 млрд. Из них около 500 млн столкнутся с аппаратными ограничениями при переходе на Windows 11. Примерно половина относится к коммерческому сегменту. Компания не ожидает полного завершения обновления к крайнему сроку в октябре 2025 года. Dell также считает, что некоторые клиенты могут предпочесть продлить использование Windows 10 в отличие от предыдущих циклов.
Конкуренция в ПК
Конкуренция на рынке ПК остается высокой из-за ограниченных возможностей по объему в текущий период. Участники рынка стремятся к увеличению продаж в условиях низкого спроса. Dell ожидает изменения конкурентной динамики с восстановлением рынка, особенно по мере того, как все больше корпоративных клиентов начнут обновлять свою базу установленных ПК.
ИИ-серверы
Dell отметила, что бэклог на следующие пять кварталов остается лучшим индикатором силы спроса. В то же время, признание выручки и пополнение бэклога продолжают зависеть от временных факторов, которые могут вызывать колебания показателей от квартала к кварталу.
Сейчас Dell может позиционировать свои продукты с премией к конкурентам благодаря уникальным возможностям, в которых она изначально догоняла Super Micro #SMCI.
Однако, несмотря на премиальные цены, Dell ожидает, что продукты на основе Blackwell первоначально будут приносить меньшую маржу по сравнению с недавними кварталами, когда в основном поставлялись платформы на основе Hopper. Разница объясняется высокой долей себестоимости на уровне GPU, а также более жесткой конкуренцией на рынке, где Lenovo #992 и HPE #HPE теперь конкурируют за крупные сделки, которые ранее были только между Dell и Super Micro.
Компания продолжает рассматривать корпоративное внедрение серверов для ИИ как основной фактор постепенного улучшения маржи, помимо строгого контроля затрат.
💎 Мы сохраняем позитивный взгляд на Dell, учитывая широкий бэклог ИИ-серверов, идущее восстановление в стандартных серверах и на рынке ПК. Компания может показать результаты лучше аналогов, учитывая наиболее широкое присутствие в корпоративном сегменте. Текущие уровни акций выглядят привлекательными для добавления позиций.
📚 Читайте еще по теме:
• Отчетность Dell. Что пошло не так?
• Ожидается восстановление рынка ПК в 2025 году. Кто является бенефициаром?
• Чем поделилась Nvidia на CES 2025?
#аналитика #акции #США
@aabeta
💡 Помимо Nvidia на ежегодной выставке потребительской электроники выступили и другие компании, включая Dell, акции которой мы продолжаем держать в портфелях. Компания представила дополнительные комментарии относительно ключевых направлений бизнеса.
Закупки AMD
Dell сделала многочисленные анонсы, среди которых выделяется внедрение чипсетов AMD #AMD в линейку коммерческих ПК. Добавление AMD в портфель отражает интерес со стороны клиентов. Компания считает важным предоставлять клиентам выбор, поскольку некоторые из них могут нуждаться в наборе приложений, которые в настоящее время не поддерживаются ARM.
Цикл обновления ПК
Dell оценила текущий глобальный объем установленных ПК в 1.5 млрд. Из них около 500 млн столкнутся с аппаратными ограничениями при переходе на Windows 11. Примерно половина относится к коммерческому сегменту. Компания не ожидает полного завершения обновления к крайнему сроку в октябре 2025 года. Dell также считает, что некоторые клиенты могут предпочесть продлить использование Windows 10 в отличие от предыдущих циклов.
Конкуренция в ПК
Конкуренция на рынке ПК остается высокой из-за ограниченных возможностей по объему в текущий период. Участники рынка стремятся к увеличению продаж в условиях низкого спроса. Dell ожидает изменения конкурентной динамики с восстановлением рынка, особенно по мере того, как все больше корпоративных клиентов начнут обновлять свою базу установленных ПК.
ИИ-серверы
Dell отметила, что бэклог на следующие пять кварталов остается лучшим индикатором силы спроса. В то же время, признание выручки и пополнение бэклога продолжают зависеть от временных факторов, которые могут вызывать колебания показателей от квартала к кварталу.
Сейчас Dell может позиционировать свои продукты с премией к конкурентам благодаря уникальным возможностям, в которых она изначально догоняла Super Micro #SMCI.
Однако, несмотря на премиальные цены, Dell ожидает, что продукты на основе Blackwell первоначально будут приносить меньшую маржу по сравнению с недавними кварталами, когда в основном поставлялись платформы на основе Hopper. Разница объясняется высокой долей себестоимости на уровне GPU, а также более жесткой конкуренцией на рынке, где Lenovo #992 и HPE #HPE теперь конкурируют за крупные сделки, которые ранее были только между Dell и Super Micro.
Компания продолжает рассматривать корпоративное внедрение серверов для ИИ как основной фактор постепенного улучшения маржи, помимо строгого контроля затрат.
💎 Мы сохраняем позитивный взгляд на Dell, учитывая широкий бэклог ИИ-серверов, идущее восстановление в стандартных серверах и на рынке ПК. Компания может показать результаты лучше аналогов, учитывая наиболее широкое присутствие в корпоративном сегменте. Текущие уровни акций выглядят привлекательными для добавления позиций.
📚 Читайте еще по теме:
• Отчетность Dell. Что пошло не так?
• Ожидается восстановление рынка ПК в 2025 году. Кто является бенефициаром?
• Чем поделилась Nvidia на CES 2025?
#аналитика #акции #США
@aabeta
Как укрепление доллара может повлиять на сезон отчетности?
💡 Ранее в канале мы подчеркивали высокие ожидания аналитиков на этот сезон отчетности. Компании продолжат демонстрировать устойчивый рост прибыли, однако масштаб превышения ожиданий, вероятно, будет меньше, учитывая более высокую планку. Дополнительной неопределенности для результатов может добавить последний виток укрепления доллара США в 4-м квартале.
Последняя динамика
Индекс DXY вырос более чем на 8% в прошлом квартале. В среднем за 4-й квартал доллар был на 4% сильнее в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. Стратеги ожидают, что американская валюта будет демонстрировать силу в течение всего 2025 года.
Влияние
Крепкий доллар негативно сказывается на пересчете зарубежных продаж. Примерно 30% выручки компаний из индекса S&P 500 формируется за пределами США. Исторически частота превышения прогнозов выручки была ниже в периоды укрепления доллара США по сравнению с периодами его ослабления.
Зависимость предполагает, что в этом отчетном сезоне меньшее количество компаний превзойдет консенсус по продажам по сравнению с 42% положительных сюрпризов в 3-м квартале 2024 года, когда DXY упал на 4.8%.
Реакция инвесторов
В рамках сезона отчетности инвесторы, как правило, наказывают компании, не оправдавшие консенсус-прогнозы по продажам, однако негативная реакция обычно меньше, если промах связан с валютными факторами.
Средняя акция с 2016 года, не оправдавшая прогнозы по продажам в постоянной валюте (constant currency), показывала отставание от индекса S&P 500 на 369 б.п. после публикации результатов. Однако если отклонение было связано с валютной переоценкой отставание составляло всего 67 б.п.
Отходя от сезона отчетности компании, ориентированные на внутренний рынок США, как правило, показывали лучшую динамику по сравнению с компаниями, ориентированными на глобальный рынок, в периоды укрепления доллара США. Однако в последнее время обе группы торгуются в диапазоне, несмотря на рост доллара.
💎 Акции малой и средней капитализации обладают относительно более высокой долей продаж в США по сравнению с крупными компаниями и не так сильно подвержены динамике американской валюты. На этом фоне сфера может показать лучшую динамику в этом сезоне отчетности.
#аналитика #акции #США
@aabeta
💡 Ранее в канале мы подчеркивали высокие ожидания аналитиков на этот сезон отчетности. Компании продолжат демонстрировать устойчивый рост прибыли, однако масштаб превышения ожиданий, вероятно, будет меньше, учитывая более высокую планку. Дополнительной неопределенности для результатов может добавить последний виток укрепления доллара США в 4-м квартале.
Последняя динамика
Индекс DXY вырос более чем на 8% в прошлом квартале. В среднем за 4-й квартал доллар был на 4% сильнее в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. Стратеги ожидают, что американская валюта будет демонстрировать силу в течение всего 2025 года.
Влияние
Крепкий доллар негативно сказывается на пересчете зарубежных продаж. Примерно 30% выручки компаний из индекса S&P 500 формируется за пределами США. Исторически частота превышения прогнозов выручки была ниже в периоды укрепления доллара США по сравнению с периодами его ослабления.
Зависимость предполагает, что в этом отчетном сезоне меньшее количество компаний превзойдет консенсус по продажам по сравнению с 42% положительных сюрпризов в 3-м квартале 2024 года, когда DXY упал на 4.8%.
Реакция инвесторов
В рамках сезона отчетности инвесторы, как правило, наказывают компании, не оправдавшие консенсус-прогнозы по продажам, однако негативная реакция обычно меньше, если промах связан с валютными факторами.
Средняя акция с 2016 года, не оправдавшая прогнозы по продажам в постоянной валюте (constant currency), показывала отставание от индекса S&P 500 на 369 б.п. после публикации результатов. Однако если отклонение было связано с валютной переоценкой отставание составляло всего 67 б.п.
Отходя от сезона отчетности компании, ориентированные на внутренний рынок США, как правило, показывали лучшую динамику по сравнению с компаниями, ориентированными на глобальный рынок, в периоды укрепления доллара США. Однако в последнее время обе группы торгуются в диапазоне, несмотря на рост доллара.
💎 Акции малой и средней капитализации обладают относительно более высокой долей продаж в США по сравнению с крупными компаниями и не так сильно подвержены динамике американской валюты. На этом фоне сфера может показать лучшую динамику в этом сезоне отчетности.
#аналитика #акции #США
@aabeta
Как пожары в Калифорнии могут повлиять на экономические данные?
💡 Калифорния столкнулась с крупнейшим и самым дорогостоящим лесным пожаром в своей истории. По оценкам департамент лесного хозяйства и противопожарной защиты штата более 12 тысяч строений уже уничтожены.
AccuWeather считает, что совокупный урон от стихийного бедствия может составлять $250-275 млрд. Объем застрахованного ущерба может достичь $40 млрд. При этом, остаётся значительная неопределенность относительно окончательного ущерба собственности. События могут повлиять на выход макростатистики в ближайшем будущем.
• Рост экономики. Аналитики оценивают, что пожары могут оказать негативное влияние на темпы роста ВВП в 0.2 п.п. На этом фоне расширение в 1-м квартале составит только 2.3%.
На более длинном горизонте влияние лесных пожаров на ВВП, вероятно, окажется нейтральным. Краткосрочное выбытие компенсируется последующим более сильным ростом. После прошлых крупных лесных пожаров разрешения на строительство и начало строительства жилья значительно увеличивались.
• Занятость. Согласно анализу предыдущих случаев, рост занятости в округе, где произошёл пожар, обычно замедляется в месяц пожара, а затем восстанавливается в течение следующих двух месяцев. По оценкам, прирост занятых в несельскохозяйственном секторе за январь на национальном уровне будет только на 15-25 тыс. меньше предыдущих ожиданий.
Первичные заявки на пособие по безработице за неделю, закончившуюся 10 января будут опубликованы позже на этой неделе. Типичный недельный период ожидания для подачи заявок в Калифорнии был отменён для районов, пострадавших от лесных пожаров. Однако данные Google Trends не показали заметного увеличения числа онлайн-запросов о пособиях. На этом фоне влияние, скорее всего, будет минимальным.
• Инфляция. Исторически стихийные бедствия не оказывали значительного влияния ни на общие, ни на базовые индексы PCE или CPI на национальном уровне. Сейчас большое внимание уделяется возможному влиянию на доступность и стоимость страхования жилья. Пожары могут ускорить переход из стандартного рынка в более дорогие сегменты.
Даже если ставки страхования жилья вырастут на национальном уровне, это вряд ли окажет значительное влияние на CPI (в котором страхование жилья напрямую не измеряется) или на цены PCE (в которых страхование жилья имеет малый удельный вес - 0.1%).
💎 Несмотря на масштабы стихийного бедствия в целом влияние на экономику на длинном горизонте будет минимальным. Однако из-за сложности оценки краткосрочных последствий на рынках может проявиться дополнительная волатильность в дни публикации статистики.
✔️ Что делать инвесторам?
На публичном рынке существует множество как явных так и скрытых рисков, которые сложно прогнозировать. Именно поэтому, принципиально важно иметь в своих портфелях активы, которые не коррелируют с акциями и облигациями. Подробнее о таком классе активов и какую доходность они приносят - читайте в нашем посте
#аналитика #акции #США
@aabeta
💡 Калифорния столкнулась с крупнейшим и самым дорогостоящим лесным пожаром в своей истории. По оценкам департамент лесного хозяйства и противопожарной защиты штата более 12 тысяч строений уже уничтожены.
AccuWeather считает, что совокупный урон от стихийного бедствия может составлять $250-275 млрд. Объем застрахованного ущерба может достичь $40 млрд. При этом, остаётся значительная неопределенность относительно окончательного ущерба собственности. События могут повлиять на выход макростатистики в ближайшем будущем.
• Рост экономики. Аналитики оценивают, что пожары могут оказать негативное влияние на темпы роста ВВП в 0.2 п.п. На этом фоне расширение в 1-м квартале составит только 2.3%.
На более длинном горизонте влияние лесных пожаров на ВВП, вероятно, окажется нейтральным. Краткосрочное выбытие компенсируется последующим более сильным ростом. После прошлых крупных лесных пожаров разрешения на строительство и начало строительства жилья значительно увеличивались.
• Занятость. Согласно анализу предыдущих случаев, рост занятости в округе, где произошёл пожар, обычно замедляется в месяц пожара, а затем восстанавливается в течение следующих двух месяцев. По оценкам, прирост занятых в несельскохозяйственном секторе за январь на национальном уровне будет только на 15-25 тыс. меньше предыдущих ожиданий.
Первичные заявки на пособие по безработице за неделю, закончившуюся 10 января будут опубликованы позже на этой неделе. Типичный недельный период ожидания для подачи заявок в Калифорнии был отменён для районов, пострадавших от лесных пожаров. Однако данные Google Trends не показали заметного увеличения числа онлайн-запросов о пособиях. На этом фоне влияние, скорее всего, будет минимальным.
• Инфляция. Исторически стихийные бедствия не оказывали значительного влияния ни на общие, ни на базовые индексы PCE или CPI на национальном уровне. Сейчас большое внимание уделяется возможному влиянию на доступность и стоимость страхования жилья. Пожары могут ускорить переход из стандартного рынка в более дорогие сегменты.
Даже если ставки страхования жилья вырастут на национальном уровне, это вряд ли окажет значительное влияние на CPI (в котором страхование жилья напрямую не измеряется) или на цены PCE (в которых страхование жилья имеет малый удельный вес - 0.1%).
💎 Несмотря на масштабы стихийного бедствия в целом влияние на экономику на длинном горизонте будет минимальным. Однако из-за сложности оценки краткосрочных последствий на рынках может проявиться дополнительная волатильность в дни публикации статистики.
На публичном рынке существует множество как явных так и скрытых рисков, которые сложно прогнозировать. Именно поэтому, принципиально важно иметь в своих портфелях активы, которые не коррелируют с акциями и облигациями. Подробнее о таком классе активов и какую доходность они приносят - читайте в нашем посте
#аналитика #акции #США
@aabeta
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
TSMC предоставила сильный прогноз до конца 2029 года на фоне развития AI
💡 Компания отчиталась за 4-й квартал лучше ожиданий. Помимо этого, TSMC предоставила позитивные прогнозы на текущий квартал и до конца 2029 года. Акции отреагировали ростом на 5% на премаркете. Результаты укрепили нашу уверенность в компании, а также в перспективах сектора в целом. Обращаем внимание на основные показатели и комментарии.
✅ TSMC #TSM
🎯 Целевая цена - $395, потенциал роста +36%
Результаты за 4-й квартал
Выручка выросла на 37% г/г до $26.88 млрд, против ожиданий на уровне $26 млрд. Валовая рентабельность расширилась на 6 п.п. до 59%. Рынок закладывал всего 58.5%. Чистая прибыль выросла на 57% и составила $11.38 млрд, против ожиданий аналитиков на уровне $11.24 млрд.
TSMC продолжает наблюдать высокий спрос на передовые чипы (High Performance Computing). Выручка сегмента увеличилась на 19% кв/кв и достигла 53% от общих продаж против 43% годом ранее. В то же время, другие подразделения продолжили демонстрировать смешанную динамику за исключением смартфонов, где выручка выросла на 17% кв/кв.
Прогнозы
Компания спрогнозировала выручку в текущем квартале на уровне $25-25.8 млрд, что оказалось выше ожиданий на уровне $24.43 млрд. Валовая маржа составит 57-59%, при консенсусе в 56.9%.
Капитальные затраты в 2025 году достигнут $38-42 млрд - почти на 19% больше закладываемых рынком. Инвестиции, вероятно, по большей части пойдут на расширение мощностей 3-нм и подготовки производства 2-нм чипов.
Даже после более чем трехкратного роста в 2024 году TSMC прогнозирует удвоение выручки от ИИ-ускорителей в 2025 году. До 2029 года прогнозируется CAGR сегмента в 40%. Продажи вырастут с текущих $12 млрд до $80 млрд.
В целом по бизнесу компания ждет ежегодные темпы роста выручки в 20% до конца 2029 года. Ранее прогноз предполагал 15-20% и только до 2026 года. Хотя долгосрочный прогноз по валовой марже не был изменен (53%), качественные комментарии продолжают поддерживать мнение аналитиков о том, что рентабельность вырастет до 60-65% в этом цикле, особенно если произойдет восстановление спроса на 7-нм узлы и более старые процессы.
Производство в США
Первая фабрика в США, использующая передовой 4-нм процесс, начала массовое производство в 4-м квартале, опередив график, с уровнем выхода изделий, близким к показателям Тайваня. Тем временем, прогресс строительства второй и третьей фабрик идет по графику. TSMC также сообщила о конструктивных переговорах с уходящей и новой администрацией США.
TSMC становится незаменимой для стратегии США в области внутреннего производства полупроводников, особенно с учетом проблем Intel. TSMC может объявить о новых планах в США после вступления в должность избранного президента Трампа.
Китай
Доля выручки страны в 4-м квартале упала до 9% против 11% годом ранее. Экспортные ограничения США на ИИ-чипы являются управляемой проблемой для компании. CEO отметил, что TSMC в настоящее время подает заявки на специальные разрешения для клиентов, которые могут подпадать под ограничения, добавив, что он уверен в получении одобрения.
💎 Для нас отчет и новые прогнозы подтвердили, что развитие инфраструктуры ИИ может идти продолжительное время, и это окажет поддержку широкому спектру компаний. Также результаты TSMC играют роль предвестника того, что мы можем увидеть от других чипмейкеров в этом сезоне очтетности.
Сохраняем позитивный взгляд на TSMC ожидая продолжения роста котировок на фоне высоких результатов как за счет продаж передовых решений, так и постепенного восстановления циклических сегментов. Дополнительным долгосрочным драйвером, на наш взгляд, является расширение присутствия в США. Рынок начнет присваивать компании более высокие мультипликаторы за счет сокращения дисконта за позиции в Тайване.
📚 Читайте еще по теме:
• Инвестиционная идея: зарабатываем на восстановлении рынка ПК
• Как укрепление доллара может повлиять на сезон отчетности?
• Чем поделилась Nvidia на CES 2025?
#аналитика #акции
@aabeta
💡 Компания отчиталась за 4-й квартал лучше ожиданий. Помимо этого, TSMC предоставила позитивные прогнозы на текущий квартал и до конца 2029 года. Акции отреагировали ростом на 5% на премаркете. Результаты укрепили нашу уверенность в компании, а также в перспективах сектора в целом. Обращаем внимание на основные показатели и комментарии.
✅ TSMC #TSM
🎯 Целевая цена - $395, потенциал роста +36%
Результаты за 4-й квартал
Выручка выросла на 37% г/г до $26.88 млрд, против ожиданий на уровне $26 млрд. Валовая рентабельность расширилась на 6 п.п. до 59%. Рынок закладывал всего 58.5%. Чистая прибыль выросла на 57% и составила $11.38 млрд, против ожиданий аналитиков на уровне $11.24 млрд.
TSMC продолжает наблюдать высокий спрос на передовые чипы (High Performance Computing). Выручка сегмента увеличилась на 19% кв/кв и достигла 53% от общих продаж против 43% годом ранее. В то же время, другие подразделения продолжили демонстрировать смешанную динамику за исключением смартфонов, где выручка выросла на 17% кв/кв.
Прогнозы
Компания спрогнозировала выручку в текущем квартале на уровне $25-25.8 млрд, что оказалось выше ожиданий на уровне $24.43 млрд. Валовая маржа составит 57-59%, при консенсусе в 56.9%.
Капитальные затраты в 2025 году достигнут $38-42 млрд - почти на 19% больше закладываемых рынком. Инвестиции, вероятно, по большей части пойдут на расширение мощностей 3-нм и подготовки производства 2-нм чипов.
Даже после более чем трехкратного роста в 2024 году TSMC прогнозирует удвоение выручки от ИИ-ускорителей в 2025 году. До 2029 года прогнозируется CAGR сегмента в 40%. Продажи вырастут с текущих $12 млрд до $80 млрд.
В целом по бизнесу компания ждет ежегодные темпы роста выручки в 20% до конца 2029 года. Ранее прогноз предполагал 15-20% и только до 2026 года. Хотя долгосрочный прогноз по валовой марже не был изменен (53%), качественные комментарии продолжают поддерживать мнение аналитиков о том, что рентабельность вырастет до 60-65% в этом цикле, особенно если произойдет восстановление спроса на 7-нм узлы и более старые процессы.
Производство в США
Первая фабрика в США, использующая передовой 4-нм процесс, начала массовое производство в 4-м квартале, опередив график, с уровнем выхода изделий, близким к показателям Тайваня. Тем временем, прогресс строительства второй и третьей фабрик идет по графику. TSMC также сообщила о конструктивных переговорах с уходящей и новой администрацией США.
TSMC становится незаменимой для стратегии США в области внутреннего производства полупроводников, особенно с учетом проблем Intel. TSMC может объявить о новых планах в США после вступления в должность избранного президента Трампа.
Китай
Доля выручки страны в 4-м квартале упала до 9% против 11% годом ранее. Экспортные ограничения США на ИИ-чипы являются управляемой проблемой для компании. CEO отметил, что TSMC в настоящее время подает заявки на специальные разрешения для клиентов, которые могут подпадать под ограничения, добавив, что он уверен в получении одобрения.
💎 Для нас отчет и новые прогнозы подтвердили, что развитие инфраструктуры ИИ может идти продолжительное время, и это окажет поддержку широкому спектру компаний. Также результаты TSMC играют роль предвестника того, что мы можем увидеть от других чипмейкеров в этом сезоне очтетности.
Сохраняем позитивный взгляд на TSMC ожидая продолжения роста котировок на фоне высоких результатов как за счет продаж передовых решений, так и постепенного восстановления циклических сегментов. Дополнительным долгосрочным драйвером, на наш взгляд, является расширение присутствия в США. Рынок начнет присваивать компании более высокие мультипликаторы за счет сокращения дисконта за позиции в Тайване.
📚 Читайте еще по теме:
• Инвестиционная идея: зарабатываем на восстановлении рынка ПК
• Как укрепление доллара может повлиять на сезон отчетности?
• Чем поделилась Nvidia на CES 2025?
#аналитика #акции
@aabeta
2025 год - время активного управления
💡 Прошлый год снова оказался сложным для активных управляющих из-за опережающего роста крупнейших компаний, который также привел к рекордной концентрации пассивных фондов. Только 33% активных фондов превзошли свои бенчмарки. Отставание связано с недовесом бумаг «великолепной семерки», требованиями к большей диверсификации портфелей и повышенной экспозицию на акции стоимости у активных фондов.
Пассивные фонды сейчас составляют 59% активов под управлением (AUM) в США и 54% в мире, согласно данным EPFR. За последний год пассивные фонды привлекли $553 млрд, тогда как активные фонды потеряли $180 млрд.
Может ли тренд измениться?
Индикатор от JPMorgan скопления инвесторов (crowding) в наиболее растущих акциях на рынке достиг самого высокого значения (100-й процентиль) за всю историю наблюдений с начала 1990 года. Ранее достижение абсолютных максимумов сопровождалось расширением рыночного лидерства.
Одним из ближайших крупных катализаторов для смены тренда является инаугурация Трампа и изменение законодательной повестки. Благодаря этому появятся новые лидеры вне крупнейших компаний, например финансы и бумаги малой и средней капитализации.
В то же время, акции «великолепной семерки», вероятно, покажут только умеренный рост относительно прошлых лет из-за достижения рекордных оценок. На этом фоне S&P 500 вырастет только на 9%, поскольку концентрация все еще высока.
💎 Что делать инвестору?
Учитывая текущие факторы, активное управление с фокусом на новых лидеров рынка вновь станет более актуальным и позволит заработать больше, чем на широком рынке. В такой ситуации сотрудничество с опытной инвестиционной командой будет весомым преимуществом для каждого инвестора.
Cвяжитесь с нами, мы предложим решения, которые позволят сделать ваш инвестиционный процесс более доходным и безопасным.
#аналитика #акции #США
@aabeta
💡 Прошлый год снова оказался сложным для активных управляющих из-за опережающего роста крупнейших компаний, который также привел к рекордной концентрации пассивных фондов. Только 33% активных фондов превзошли свои бенчмарки. Отставание связано с недовесом бумаг «великолепной семерки», требованиями к большей диверсификации портфелей и повышенной экспозицию на акции стоимости у активных фондов.
Пассивные фонды сейчас составляют 59% активов под управлением (AUM) в США и 54% в мире, согласно данным EPFR. За последний год пассивные фонды привлекли $553 млрд, тогда как активные фонды потеряли $180 млрд.
Может ли тренд измениться?
Индикатор от JPMorgan скопления инвесторов (crowding) в наиболее растущих акциях на рынке достиг самого высокого значения (100-й процентиль) за всю историю наблюдений с начала 1990 года. Ранее достижение абсолютных максимумов сопровождалось расширением рыночного лидерства.
Одним из ближайших крупных катализаторов для смены тренда является инаугурация Трампа и изменение законодательной повестки. Благодаря этому появятся новые лидеры вне крупнейших компаний, например финансы и бумаги малой и средней капитализации.
В то же время, акции «великолепной семерки», вероятно, покажут только умеренный рост относительно прошлых лет из-за достижения рекордных оценок. На этом фоне S&P 500 вырастет только на 9%, поскольку концентрация все еще высока.
💎 Что делать инвестору?
Учитывая текущие факторы, активное управление с фокусом на новых лидеров рынка вновь станет более актуальным и позволит заработать больше, чем на широком рынке. В такой ситуации сотрудничество с опытной инвестиционной командой будет весомым преимуществом для каждого инвестора.
Cвяжитесь с нами, мы предложим решения, которые позволят сделать ваш инвестиционный процесс более доходным и безопасным.
#аналитика #акции #США
@aabeta
В какие европейские акции стоит инвестировать?
💡 Мы имеем позитивный взгляд на отдельные сектора США, а также рынки Японии и Китая, ожидая солидного подъема в 2025 году. В то же время, перспективы европейского рынка акций не впечатляют. Аналитики в среднем прогнозируют рост на уровне индексов всего в 4% до конца года. Включая дивиденды, доходность составит порядка 7%.
Прогнозируемая доходность представляет замедление по сравнению с приблизительно 10%-ной доходностью прошлого года. Как ожидается, расширение ВВП продолжит слабеть, что приведет к умеренным темпам роста выручки и прибыли компаний.
С учетом того, что мультипликаторы уже находятся на уровне средних исторических значений, потенциал для пересмотра оценок для индекса минимален. Возможное повышение импортных тарифов США президентом Трампом, усиление конкуренции в ключевых отраслях Европы со стороны КНР и политическая неопределенность обеспечивают дополнительные риски.
Тем не менее, под поверхностью рынка можно все еще найти несколько выдающихся инвестиционных идей, которые, вероятно будут слабо коррелировать с динамикой широкого рынка и покажут опережающую доходность. Одним из главных факторов дифференциации является объем отдачи капитала акционерам. Выделяем несколько компаний с высокими дивидендами и байбеком.
• Дивидендные истории. Возобновившиеся опасения по поводу инфляции привели к более жесткому пересмотру рынком ожиданий снижения ставок и к росту доходности глобальных облигаций.
Увеличение доходности бондов повышает относительную планку для доходов от акций, однако ряд европейских компаний все еще предлагает значительно более высокую дивидендную доходность. Представленные ниже компании также демонстрируют солидные темпы повышения выплат, что должно поддержать доходность в случае ускорения инфляции.
✅ M&G PLC #MNG - британская инвестиционная компания, специализирующаяся на управлении активами и страховании.
🎯 Целевая цена - £2.37, потенциал роста +18%
🔹 Дивидендная доходность - 10%, повышение в 2025 году - 6%
✅ Intesa Sanpaolo #ISP - одна из крупнейших банковских групп Италии и Европы.
🎯 Целевая цена - €4.7, потенциал роста +14%
🔹 Дивидендная доходность - 9%, повышение в 2025 году - 9%
✅ BNP Paribas #BNP - одна из крупнейших банковских групп в мире, базирующаяся во Франции.
🎯 Целевая цена - €76.2, потенциал роста +22%
🔹 Дивидендная доходность - 8%, повышение в 2025 году - 5%
✅ ENI #ENI - итальянская транснациональная нефтегазовая компания.
🎯 Целевая цена - €17, потенциал роста +22.5%
🔹 Дивидендная доходность - 8%, повышение в 2025 году - 5%
• Высокие байбеки. Программы обратного выкупа исторически не были в центре внимания в Европе. Однако при очень низких мультипликаторах в отдельных сегментах рынка появляются тактические возможности для компаний «покупать дешево», где усиленный байбек может способствовать росту прибыли на акцию, превышающему базовое расширение чистой прибыли. Выделяем несколько компаний с наиболее высокими ожиданиями по сокращению числа акций.
✅ ISS #ISS - датская компания, специализирующаяся на предоставлении услуг в сфере управления объектами (facility management).
🎯 Целевая цена - Dkr124.50, потенциал роста +28.5%
🔹 Прогнозируемое сокращение числа акций до 2026 года - 20%, CAGR EPS +22%, CAGR чистой прибыли +9%
✅ Signify NV #LIGHT - нидерландская компания, являющаяся мировым лидером в области осветительных решений и технологий.
🎯 Целевая цена - €34, потенциал роста +57%
🔹 Сокращение числа акций - 19%, CAGR EPS +27%, CAGR чистой прибыли +14%
✅ Shell #SHEL - одна из крупнейших международных нефтегазовых компаний.
🎯 Целевая цена - €44, потенциал роста +37%
🔹 Сокращение числа акций - 14%, CAGR EPS +15%, CAGR чистой прибыли +4%
✅ Imperial Brands #IMB - британская компания, специализирующаяся на производстве и продаже табачной продукции.
🎯 Целевая цена - £30, потенциал роста +15%
🔹 Сокращение числа акций - 12%, CAGR EPS +11%, CAGR чистой прибыли +3%
#аналитика #акции #Европа
@aabeta
💡 Мы имеем позитивный взгляд на отдельные сектора США, а также рынки Японии и Китая, ожидая солидного подъема в 2025 году. В то же время, перспективы европейского рынка акций не впечатляют. Аналитики в среднем прогнозируют рост на уровне индексов всего в 4% до конца года. Включая дивиденды, доходность составит порядка 7%.
Прогнозируемая доходность представляет замедление по сравнению с приблизительно 10%-ной доходностью прошлого года. Как ожидается, расширение ВВП продолжит слабеть, что приведет к умеренным темпам роста выручки и прибыли компаний.
С учетом того, что мультипликаторы уже находятся на уровне средних исторических значений, потенциал для пересмотра оценок для индекса минимален. Возможное повышение импортных тарифов США президентом Трампом, усиление конкуренции в ключевых отраслях Европы со стороны КНР и политическая неопределенность обеспечивают дополнительные риски.
Тем не менее, под поверхностью рынка можно все еще найти несколько выдающихся инвестиционных идей, которые, вероятно будут слабо коррелировать с динамикой широкого рынка и покажут опережающую доходность. Одним из главных факторов дифференциации является объем отдачи капитала акционерам. Выделяем несколько компаний с высокими дивидендами и байбеком.
• Дивидендные истории. Возобновившиеся опасения по поводу инфляции привели к более жесткому пересмотру рынком ожиданий снижения ставок и к росту доходности глобальных облигаций.
Увеличение доходности бондов повышает относительную планку для доходов от акций, однако ряд европейских компаний все еще предлагает значительно более высокую дивидендную доходность. Представленные ниже компании также демонстрируют солидные темпы повышения выплат, что должно поддержать доходность в случае ускорения инфляции.
✅ M&G PLC #MNG - британская инвестиционная компания, специализирующаяся на управлении активами и страховании.
🎯 Целевая цена - £2.37, потенциал роста +18%
🔹 Дивидендная доходность - 10%, повышение в 2025 году - 6%
✅ Intesa Sanpaolo #ISP - одна из крупнейших банковских групп Италии и Европы.
🎯 Целевая цена - €4.7, потенциал роста +14%
🔹 Дивидендная доходность - 9%, повышение в 2025 году - 9%
✅ BNP Paribas #BNP - одна из крупнейших банковских групп в мире, базирующаяся во Франции.
🎯 Целевая цена - €76.2, потенциал роста +22%
🔹 Дивидендная доходность - 8%, повышение в 2025 году - 5%
✅ ENI #ENI - итальянская транснациональная нефтегазовая компания.
🎯 Целевая цена - €17, потенциал роста +22.5%
🔹 Дивидендная доходность - 8%, повышение в 2025 году - 5%
• Высокие байбеки. Программы обратного выкупа исторически не были в центре внимания в Европе. Однако при очень низких мультипликаторах в отдельных сегментах рынка появляются тактические возможности для компаний «покупать дешево», где усиленный байбек может способствовать росту прибыли на акцию, превышающему базовое расширение чистой прибыли. Выделяем несколько компаний с наиболее высокими ожиданиями по сокращению числа акций.
✅ ISS #ISS - датская компания, специализирующаяся на предоставлении услуг в сфере управления объектами (facility management).
🎯 Целевая цена - Dkr124.50, потенциал роста +28.5%
🔹 Прогнозируемое сокращение числа акций до 2026 года - 20%, CAGR EPS +22%, CAGR чистой прибыли +9%
✅ Signify NV #LIGHT - нидерландская компания, являющаяся мировым лидером в области осветительных решений и технологий.
🎯 Целевая цена - €34, потенциал роста +57%
🔹 Сокращение числа акций - 19%, CAGR EPS +27%, CAGR чистой прибыли +14%
✅ Shell #SHEL - одна из крупнейших международных нефтегазовых компаний.
🎯 Целевая цена - €44, потенциал роста +37%
🔹 Сокращение числа акций - 14%, CAGR EPS +15%, CAGR чистой прибыли +4%
✅ Imperial Brands #IMB - британская компания, специализирующаяся на производстве и продаже табачной продукции.
🎯 Целевая цена - £30, потенциал роста +15%
🔹 Сокращение числа акций - 12%, CAGR EPS +11%, CAGR чистой прибыли +3%
#аналитика #акции #Европа
@aabeta
«Великолепные» европейские акции. Возможно ли восстановление?
💡 Европейский фондовый рынок доминируется небольшой группой крупных компаний: GSK, Roche, ASML, Nestle, Novartis, Novo Nordisk, L'Oreal, LVMH, Astrazeneca, SAP и Sanofi. Аналитики Goldman Sachs обозначают их аббревиатурой GRANOLAS. В 2024 году группа отстала от широкого рынка и крупнейших американских аналогов, однако в этом году тенденция может развернуться.
Характеристики
11 компаний занимают порядка четверти индекса STOXX 600. GRANOLAS обладают высокими темпами роста, стабильной рентабельностью, а также прочными балансами. Их доминирование также поддерживается потоками в пассивные стратегии, повышенными барьерами для входа на рынок и значительными капитальными и R&D затратами. В целом компании схожи с «великолепной семеркой» в США, хотя и с меньшим участием в тренде ИИ.
GRANOLAS в совокупности показали околонулевую динамику с января прошлого года (YTD). В то же время, остальная часть рынка выросла на 14%. Основными аутсайдерами стали Novo Nordisk (снижение на 42% от пикового значения прошлого года), L'Oréal (-26%), ASML (-26%), Nestlé (-25%) и LVMH (-20%).
Необычные расхождения в 2024 году
• Динамика акций GRANOLAS отстала от роста их прибыли. На этом фоне форвардный P/E группы сократился с 19x до 17.8x. Это свидетельствует о не признании рынком улучшения финансов. Оценка остального рынка выросла.
В итоге обычная премия GRANOLAS к рынку существенно снизилась, несмотря на лучшие фундаментальные характеристики. Показатель рентабельности собственного капитала (ROE) группы все еще почти в 2 раза превышает среднее по рынку (27% против 14%). Это важное преимущество, особенно учитывая, что аналитики ожидают существенного пересмотра маржи на широком рынке в сторону снижения в 2025 году.
• GRANOLAS, обладающие защитными характеристиками, как правило, показывают опережение в периоды замедления экономического роста еврозоны, что мы наблюдали весь прошлый год. В этот раз GRANOLAS отстали от рынка.
• GRANOLAS, как наиболее международный сегмент рынка, должны были получить выгоду от ослабления евро, но рынок это проигнорировал. У группы около 40% выручки приходится на США, и в среднем около 33% их активов находится в Штатах, что также может их сделать бенефициаром внутренней политики Трампа. Валютные стратеги ожидают, что евро в ближайшем будущем продолжит слабеть.
Какие катализаторы для восстановления GRANOLAS?
В 2025 году ожидается, что благодаря нескольким драйверам пройдет восстановление котировок крупнейших компаний. На этом фоне инвесторы, скорее всего, также начнут признавать, что расхождения в 2024 году могли быть не совсем оправданными. Из-за этого GRANOLAS могут наверстать упущенное.
1) Снижение ставок. GRANOLAS, как активы с относительно длинной дюрацией, склонны показывать слабую динамику при росте доходностей гособлигаций. Недавний рост негативно повлиял на GRANOLAS больше, чем на аналоги. Тем не менее снижения ставок ЕЦБ и ФРС в 2025 году должны несколько снизить давление.
2) Сезон отчетности. Период является критически важным, так как инвесторы в это время уделяют больше внимания прибыли, чем оценкам. Прогнозы прибыли для группы были пересмотрены вниз сильнее, чем по остальному рынку, что создает более низкую планку для позитивных сюрпризов.
Для компаний со значительной долей бизнеса в Китае (LVMH и L’Oréal) дополнительным катализатором выступает рост уверенности со стороны китайских потребителей. Если GRANOLAS в совокупности смогут продемонстрировать солидные результаты, это, вероятно, укрепит доверие инвесторов и приведет к пересмотру их оценок в сторону повышения.
Как занять экспозицию?
Акции GRANOLAS можно приобрести по отдельности. Также стоит присмотреться к покупкам фондов на индекс STOXX 50, например iShares Core EURO STOXX 50 UCITS ETF #EUE, в котором крупнейшие компании занимают порядка 37.5%. Отдельных фондов на GRANOLAS пока не создано.
#аналитика #акции #Европа
@aabeta
💡 Европейский фондовый рынок доминируется небольшой группой крупных компаний: GSK, Roche, ASML, Nestle, Novartis, Novo Nordisk, L'Oreal, LVMH, Astrazeneca, SAP и Sanofi. Аналитики Goldman Sachs обозначают их аббревиатурой GRANOLAS. В 2024 году группа отстала от широкого рынка и крупнейших американских аналогов, однако в этом году тенденция может развернуться.
Характеристики
11 компаний занимают порядка четверти индекса STOXX 600. GRANOLAS обладают высокими темпами роста, стабильной рентабельностью, а также прочными балансами. Их доминирование также поддерживается потоками в пассивные стратегии, повышенными барьерами для входа на рынок и значительными капитальными и R&D затратами. В целом компании схожи с «великолепной семеркой» в США, хотя и с меньшим участием в тренде ИИ.
GRANOLAS в совокупности показали околонулевую динамику с января прошлого года (YTD). В то же время, остальная часть рынка выросла на 14%. Основными аутсайдерами стали Novo Nordisk (снижение на 42% от пикового значения прошлого года), L'Oréal (-26%), ASML (-26%), Nestlé (-25%) и LVMH (-20%).
Необычные расхождения в 2024 году
• Динамика акций GRANOLAS отстала от роста их прибыли. На этом фоне форвардный P/E группы сократился с 19x до 17.8x. Это свидетельствует о не признании рынком улучшения финансов. Оценка остального рынка выросла.
В итоге обычная премия GRANOLAS к рынку существенно снизилась, несмотря на лучшие фундаментальные характеристики. Показатель рентабельности собственного капитала (ROE) группы все еще почти в 2 раза превышает среднее по рынку (27% против 14%). Это важное преимущество, особенно учитывая, что аналитики ожидают существенного пересмотра маржи на широком рынке в сторону снижения в 2025 году.
• GRANOLAS, обладающие защитными характеристиками, как правило, показывают опережение в периоды замедления экономического роста еврозоны, что мы наблюдали весь прошлый год. В этот раз GRANOLAS отстали от рынка.
• GRANOLAS, как наиболее международный сегмент рынка, должны были получить выгоду от ослабления евро, но рынок это проигнорировал. У группы около 40% выручки приходится на США, и в среднем около 33% их активов находится в Штатах, что также может их сделать бенефициаром внутренней политики Трампа. Валютные стратеги ожидают, что евро в ближайшем будущем продолжит слабеть.
Какие катализаторы для восстановления GRANOLAS?
В 2025 году ожидается, что благодаря нескольким драйверам пройдет восстановление котировок крупнейших компаний. На этом фоне инвесторы, скорее всего, также начнут признавать, что расхождения в 2024 году могли быть не совсем оправданными. Из-за этого GRANOLAS могут наверстать упущенное.
1) Снижение ставок. GRANOLAS, как активы с относительно длинной дюрацией, склонны показывать слабую динамику при росте доходностей гособлигаций. Недавний рост негативно повлиял на GRANOLAS больше, чем на аналоги. Тем не менее снижения ставок ЕЦБ и ФРС в 2025 году должны несколько снизить давление.
2) Сезон отчетности. Период является критически важным, так как инвесторы в это время уделяют больше внимания прибыли, чем оценкам. Прогнозы прибыли для группы были пересмотрены вниз сильнее, чем по остальному рынку, что создает более низкую планку для позитивных сюрпризов.
Для компаний со значительной долей бизнеса в Китае (LVMH и L’Oréal) дополнительным катализатором выступает рост уверенности со стороны китайских потребителей. Если GRANOLAS в совокупности смогут продемонстрировать солидные результаты, это, вероятно, укрепит доверие инвесторов и приведет к пересмотру их оценок в сторону повышения.
Как занять экспозицию?
Акции GRANOLAS можно приобрести по отдельности. Также стоит присмотреться к покупкам фондов на индекс STOXX 50, например iShares Core EURO STOXX 50 UCITS ETF #EUE, в котором крупнейшие компании занимают порядка 37.5%. Отдельных фондов на GRANOLAS пока не создано.
#аналитика #акции #Европа
@aabeta
Как мир может отреагировать на повышение импортных тарифов США?
💡 Заявления президента Трампа о политике тарифов оказались менее жесткими, чем ожидалось. Тем не менее, любое повышение импортных тарифов, вероятно, вызовет ответную реакцию со стороны торговых партнеров. В посте рассмотрим, как прошлые торговые споры влияли на экономику и фондовый рынок США, а также осветим какая реакция может последовать от других стран.
Как вводятся ответные меры?
Ответные меры в последней торговой войне и прошлых торговых спорах следовали трем общим принципам:
- Ответные тарифы направлены на те же товары, что и первоначальные тарифы.
- Страны выбирают политически чувствительные товары, которые в основном производится в округах, склоняющихся к республиканцам.
- Страны нацеливаются на товары, являющиеся крупнейшими категориями импорта и экспорта.
Эффекты прошлых повышений
Ответные меры оказали значительное влияние на экономику США и финансовые рынки в 2018–2019 гг. После введения тарифов Китаем в 2018 году экспорт целевых товаров из США сократился на 60%. Экспорт США в другие страны, которые ввели меры, упал примерно на 20% в ответ на среднее повышение тарифной ставки на 15 п.п.
Ответные тарифы особенно сильно ударили по экспорту сельскохозяйственной продукции и природных ресурсов, так как такие товары легче заменить аналогами из других стран по схожим ценам. Со временем эффект ослаб, поскольку торговые потоки изменились, и производители нашли новые рынки.
• Экономика. Ответные меры привели к снижению как цен, так и объемов экспорта, сокращению занятости в производстве и уменьшению числа открытых вакансий. Каждое повышение иностранной тарифной ставки на 1 п.п. сокращало общий экспорт США примерно на 1-2%.
• Рынок акций. Объявления о введении иностранных тарифов также приводили к снижению американских акций. Индекс S&P 500 упал в совокупности на 7% в те дни, когда страны объявляли о введении ответных тарифов, вдобавок к общему снижению на 5% в дни, когда США объявляли о введении своих тарифов.
Какая реакция может последовать в этот раз?
При ответных мерах страны, скорее всего, нацелятся на те же товары, что и США (например, автомобили), или на те же товары, что и при первой администрации Трампа. Среди товаров США, которые подверглись наибольшему количеству ответных тарифов в прошлый раз: продукты питания; животноводческая продукция; древесина, металлы и другое сырье; суда; мебель; химическая продукция; машины.
Тарифы ЕС на авто затронут скромную долю потребления и производства автомобилей. Однако тарифы на импорт из Канады и Мексики были бы гораздо более разрушительными. На эти страны приходится 20% стоимости потребления и производства автомобилей в США. На этом фоне введение тарифов в отношении Канады и Мексики выглядит маловероятным.
ЕС скорее всего примет схожие с первой администрацией Трампа критерии и сосредоточится на потребительских товарах, избегая повышения тарифов на сектора, которые повысят стоимость производства для европейских компаний, такие как энергетика, технологии, приборы, оборудование.
Китай - страна, которая с наибольшей вероятностью примет ответные меры помимо повышения тарифов. КНР может ввести контроль над критическими товарами, которые США в большинстве случаев получают из Китая, при этом их по-прежнему трудно получить из других стран в достаточном объеме.
К ним относятся: гликозиды (70% импорта из КНР), графит (65%), соединения редкоземельных металлов (65%), молибден (63%) и др. Нехватка материалов может привести к сбоям в использующих их отраслях промышленности США, таких как электроника, аккумуляторы, металлические сплавы, полупроводники и медицинская продукция.
💎 Учитывая серьезные негативные последствия от ответных мер на повышение тарифов США, новая администрация, вероятно умерит свои планы по повышению тарифов. На этом фоне ущерб для экспорта и промышленности может быть меньше предполагаемого рынком.
#аналитика #акции #США
@aabeta
💡 Заявления президента Трампа о политике тарифов оказались менее жесткими, чем ожидалось. Тем не менее, любое повышение импортных тарифов, вероятно, вызовет ответную реакцию со стороны торговых партнеров. В посте рассмотрим, как прошлые торговые споры влияли на экономику и фондовый рынок США, а также осветим какая реакция может последовать от других стран.
Как вводятся ответные меры?
Ответные меры в последней торговой войне и прошлых торговых спорах следовали трем общим принципам:
- Ответные тарифы направлены на те же товары, что и первоначальные тарифы.
- Страны выбирают политически чувствительные товары, которые в основном производится в округах, склоняющихся к республиканцам.
- Страны нацеливаются на товары, являющиеся крупнейшими категориями импорта и экспорта.
Эффекты прошлых повышений
Ответные меры оказали значительное влияние на экономику США и финансовые рынки в 2018–2019 гг. После введения тарифов Китаем в 2018 году экспорт целевых товаров из США сократился на 60%. Экспорт США в другие страны, которые ввели меры, упал примерно на 20% в ответ на среднее повышение тарифной ставки на 15 п.п.
Ответные тарифы особенно сильно ударили по экспорту сельскохозяйственной продукции и природных ресурсов, так как такие товары легче заменить аналогами из других стран по схожим ценам. Со временем эффект ослаб, поскольку торговые потоки изменились, и производители нашли новые рынки.
• Экономика. Ответные меры привели к снижению как цен, так и объемов экспорта, сокращению занятости в производстве и уменьшению числа открытых вакансий. Каждое повышение иностранной тарифной ставки на 1 п.п. сокращало общий экспорт США примерно на 1-2%.
• Рынок акций. Объявления о введении иностранных тарифов также приводили к снижению американских акций. Индекс S&P 500 упал в совокупности на 7% в те дни, когда страны объявляли о введении ответных тарифов, вдобавок к общему снижению на 5% в дни, когда США объявляли о введении своих тарифов.
Какая реакция может последовать в этот раз?
При ответных мерах страны, скорее всего, нацелятся на те же товары, что и США (например, автомобили), или на те же товары, что и при первой администрации Трампа. Среди товаров США, которые подверглись наибольшему количеству ответных тарифов в прошлый раз: продукты питания; животноводческая продукция; древесина, металлы и другое сырье; суда; мебель; химическая продукция; машины.
Тарифы ЕС на авто затронут скромную долю потребления и производства автомобилей. Однако тарифы на импорт из Канады и Мексики были бы гораздо более разрушительными. На эти страны приходится 20% стоимости потребления и производства автомобилей в США. На этом фоне введение тарифов в отношении Канады и Мексики выглядит маловероятным.
ЕС скорее всего примет схожие с первой администрацией Трампа критерии и сосредоточится на потребительских товарах, избегая повышения тарифов на сектора, которые повысят стоимость производства для европейских компаний, такие как энергетика, технологии, приборы, оборудование.
Китай - страна, которая с наибольшей вероятностью примет ответные меры помимо повышения тарифов. КНР может ввести контроль над критическими товарами, которые США в большинстве случаев получают из Китая, при этом их по-прежнему трудно получить из других стран в достаточном объеме.
К ним относятся: гликозиды (70% импорта из КНР), графит (65%), соединения редкоземельных металлов (65%), молибден (63%) и др. Нехватка материалов может привести к сбоям в использующих их отраслях промышленности США, таких как электроника, аккумуляторы, металлические сплавы, полупроводники и медицинская продукция.
💎 Учитывая серьезные негативные последствия от ответных мер на повышение тарифов США, новая администрация, вероятно умерит свои планы по повышению тарифов. На этом фоне ущерб для экспорта и промышленности может быть меньше предполагаемого рынком.
#аналитика #акции #США
@aabeta
Как Stargate повлияет на участников рынка?
💡 Stargate - новое совместное предприятие Softbank, Oracle и OpenAI, а MGX (базирующаяся в ОАЭ) выступает в качестве потенциального внешнего инвестора. Microsoft, Nvidia и Arm упоминались как технологические партнеры.
В рамках проекта планируется инвестировать $500 млрд в течение четырех лет ($100 млрд на начальном этапе) в поддержку развертывания инфраструктуры ИИ в США. Stargate планирует построить до 10 центров обработки данных искусственного интеллекта (~500 тыс. кв. футов каждый), начиная с начальной площадки в Абилине, штат Техас.
Stargate благоприятно скажется на долгосрочных перспективах Microsoft и смешанно на Oracle. Влияние на дата-центры в ближайшей будущем позитивное, но более неоднозначное в долгосрочной перспективе.
Влияние на Microsoft
Одновременно с анонсом Microsoft раскрыла обновленные условия партнерства с OpenAI. Новое соглашение дает право OpenAI обратиться к мощностям конкурирующего облачного провайдера, однако только если Microsoft не может удовлетворить все потребности компании.
Microsoft по-прежнему обладает эксклюзивными правами на OpenAI API и интеллектуальную собственность, что позволяет им получать выгоду как от постоянного использования на стороне Azure, так и от непрерывных инноваций на стороне продукта.
Эксклюзивность предыдущего соглашения имела двойной эффект: с одной стороны, Microsoft была слишком зависима от успеха OpenAI, что могло ограничивать возможности компании в работе с другими развивающимися компаниями в сфере генеративного ИИ.
Новые условия откроют возможности по всему портфелю Microsoft, сохраняя при этом потенциал создания стоимости в OpenAI благодаря долевому участию, а также ограничивая ожидаемые риски снижения роста EPS из-за высоких капитальных затрат.
Эффект на Oracle
С положительной стороны, Oracle может извлечь выгоду из увеличения потребностей OpenAI в мощностях, если Microsoft продолжит сталкиваться с ограничениями развития инфраструктуры.
Oracle, с годовыми доходами от инфраструктуры около $10 млрд, что составляет небольшую долю по сравнению с Google Cloud, Azure и AWS ($200+ млрд), становится сильным претендентом №4 в облачном сегменте. Долгосрочное позиционирование Oracle как облачного провайдера генеративного ИИ может укрепиться по мере реализации Stargate.
Однако следует отметить, что на это потребуется время, так как запуск ЦОД идет около 3 лет. Существенные выгоды Oracle может ощутить не ранее финансового 2028 года. Детали проекта пока не полностью раскрыты, а роль Oracle в финансировании остается неопределенной.
Ожидается, что Oracle потратит более $15 млрд CAPEX в этом году. Из-за развития Stargate цифра может оказаться заметно выше. При этом есть неопределенность в способах финансирования. Аналитики предварительно оценивают, что капитальные затраты могут расшириться до $25 млрд, что окажет значительное негативное влияние на EPS.
Дата-центры
В краткосрочной перспективе, анонс Stargate отражает еще более жесткую динамику спроса и предложения, чем закладывает рынок. В то же время, долгосрочные последствия могут быть негативными, если возникнет избыток предложения. Любая новая мощность Stargate вряд ли будет введена в эксплуатацию до середины 2028 года.
💎 Мы сохраняем позитивный взгляд на технологический сектор после анонса Stargate. Создание СП подтверждает, что развитие ИИ будет оставаться ключевой темой на ближайшие годы. ИИ становится все более стратегически важным для США. Анонсы по типу Stargate удлиняют цикл проторговки темы ИИ на рынке, и мы продолжаем активно участвовать в росте.
#аналитика #акции #США
@aabeta
💡 Stargate - новое совместное предприятие Softbank, Oracle и OpenAI, а MGX (базирующаяся в ОАЭ) выступает в качестве потенциального внешнего инвестора. Microsoft, Nvidia и Arm упоминались как технологические партнеры.
В рамках проекта планируется инвестировать $500 млрд в течение четырех лет ($100 млрд на начальном этапе) в поддержку развертывания инфраструктуры ИИ в США. Stargate планирует построить до 10 центров обработки данных искусственного интеллекта (~500 тыс. кв. футов каждый), начиная с начальной площадки в Абилине, штат Техас.
Stargate благоприятно скажется на долгосрочных перспективах Microsoft и смешанно на Oracle. Влияние на дата-центры в ближайшей будущем позитивное, но более неоднозначное в долгосрочной перспективе.
Влияние на Microsoft
Одновременно с анонсом Microsoft раскрыла обновленные условия партнерства с OpenAI. Новое соглашение дает право OpenAI обратиться к мощностям конкурирующего облачного провайдера, однако только если Microsoft не может удовлетворить все потребности компании.
Microsoft по-прежнему обладает эксклюзивными правами на OpenAI API и интеллектуальную собственность, что позволяет им получать выгоду как от постоянного использования на стороне Azure, так и от непрерывных инноваций на стороне продукта.
Эксклюзивность предыдущего соглашения имела двойной эффект: с одной стороны, Microsoft была слишком зависима от успеха OpenAI, что могло ограничивать возможности компании в работе с другими развивающимися компаниями в сфере генеративного ИИ.
Новые условия откроют возможности по всему портфелю Microsoft, сохраняя при этом потенциал создания стоимости в OpenAI благодаря долевому участию, а также ограничивая ожидаемые риски снижения роста EPS из-за высоких капитальных затрат.
Эффект на Oracle
С положительной стороны, Oracle может извлечь выгоду из увеличения потребностей OpenAI в мощностях, если Microsoft продолжит сталкиваться с ограничениями развития инфраструктуры.
Oracle, с годовыми доходами от инфраструктуры около $10 млрд, что составляет небольшую долю по сравнению с Google Cloud, Azure и AWS ($200+ млрд), становится сильным претендентом №4 в облачном сегменте. Долгосрочное позиционирование Oracle как облачного провайдера генеративного ИИ может укрепиться по мере реализации Stargate.
Однако следует отметить, что на это потребуется время, так как запуск ЦОД идет около 3 лет. Существенные выгоды Oracle может ощутить не ранее финансового 2028 года. Детали проекта пока не полностью раскрыты, а роль Oracle в финансировании остается неопределенной.
Ожидается, что Oracle потратит более $15 млрд CAPEX в этом году. Из-за развития Stargate цифра может оказаться заметно выше. При этом есть неопределенность в способах финансирования. Аналитики предварительно оценивают, что капитальные затраты могут расшириться до $25 млрд, что окажет значительное негативное влияние на EPS.
Дата-центры
В краткосрочной перспективе, анонс Stargate отражает еще более жесткую динамику спроса и предложения, чем закладывает рынок. В то же время, долгосрочные последствия могут быть негативными, если возникнет избыток предложения. Любая новая мощность Stargate вряд ли будет введена в эксплуатацию до середины 2028 года.
💎 Мы сохраняем позитивный взгляд на технологический сектор после анонса Stargate. Создание СП подтверждает, что развитие ИИ будет оставаться ключевой темой на ближайшие годы. ИИ становится все более стратегически важным для США. Анонсы по типу Stargate удлиняют цикл проторговки темы ИИ на рынке, и мы продолжаем активно участвовать в росте.
#аналитика #акции #США
@aabeta
Как AI-агенты могут повлиять на бизнес интернет-компаний? Пример OpenAI Operator
💡 OpenAI запустила своего ИИ-агента под названием Operator. Приложение может выполнять широкий спектр задач в Интернете, включая заполнение форм, заказ продуктов, планирование поездок, бронирование встреч, составление плейлистов и многое другое. Развитие Operator и других ИИ-агентов может оказать значительное влияние на бизнес интернет-компаний.
Сейчас Operator доступен только пользователям ChatGPT Pro в США с тарифным планом за $200 в месяц, но со временем доступ будет расширен. OpenAI сотрудничает с множеством компаний, включая DoorDash #DASH, Maplebear #CART, Booking #BKNG, Uber #UBER, eBay #EBAY, TripAdvisor #TRIP и другие. Пока что доступ Operator ограничен к ряду сервисов, например YouTube и Reddit #RDDT.
Поисковики
Усиление конкуренции со стороны ИИ обсуждается часто, поскольку агенты смещают фокус с получения информации на выполнение действий, минуя поиск.
Однако Google уже анонсировал своего собственного ИИ-агента Project Mariner в декабре и в настоящее время тестирует продукт с небольшой группой доверенных пользователей. Google имеет преимущество, так как Mariner может быть интегрирован в Chrome или Android, которые входят в число 7 продуктов Google с аудиторией более 2 млрд пользователей.
Изменения тенденций в поиске может сильно повлиять на такие компании как Reddit, который получает около 40-50% трафика из Google. Изменения в поиске могут негативно отразиться на росте аудитории и вовлеченности. В то же время, ввод ИИ-агентов может создать больший спрос на сделки по лицензированию данных и сотрудничество, что улучшит доходы.
Электронная коммерция
ИИ-агенты обладают потенциалом упростить и ускорить транзакции в электронной коммерции, что может привести к увеличению частоты покупок и общему росту расходов покупателей. Однако они также могут сократить время, которое покупатели проводят в интрнет-магазинах, что ограничит открытие новых товаров и перекрёстные продажи. Сокращение времени пребывания в онлайн-магазине также может негативно сказаться на рекламе, но при этом создать новые рекламные возможности внутри самих агентов.
Сервисы бронирования и планирования путешествий
Принятие LLM и агентов часто рассматривается как риск для онлайн-туристических агентств. Большинство анонсов продуктов генеративного ИИ (включая Operator) подчеркивают сценарии использования для планирования и бронирования поездок.
Упоминание BKNG и TRIP как партнеров OpenAI должно несколько успокоить опасения относительно того, что агенты будут самостоятельно заниматься бронированием или работать напрямую с поставщиками.
Тем не менее существует риск, что предоставление ИИ-агентам доступа к данным о путешественниках, которые традиционно были эксклюзивными для онлайн-провайдеров, может подорвать их преимущества в данных.
Доставка и такси
Как и в более традиционной электронной коммерции, ИИ-агенты могут упростить процесс заказа и увеличить его частоту, однако это может негативно сказаться на рекламных возможностях.
На момент запуска Operator сотрудничает с UBER, DASH и CART, что является положительным фактором. Operator может выполнять такие задачи, как поиск рецепта и заказ всех ингредиентов через CART, а также автоматизировать бронирование поездок (например, утренний маршрут) или заказ доставки еды.
Также стоит отметить, что эти компании продолжают использовать GenAI самостоятельно: в 2023 году CART выпустил инструмент поиска Ask Instacart на базе искусственного интеллекта для помощи клиентам с рецептами, а DASH внедрил GenAI в свои контактные центры для повышения эффективности.
💎 На наш взгляд, ИИ-агенты со времен могут внести существенные изменения в потребительские тенденции и рабочие процессы. В результате заметно повысится общая эффективность, и на этом фоне технология будет пользоваться повышенным спросом. Имеем позитивный взгляд на разработчиков ИИ-агентов таких, как Salesforce #CRM.
#аналитика #акции #США
@aabeta
💡 OpenAI запустила своего ИИ-агента под названием Operator. Приложение может выполнять широкий спектр задач в Интернете, включая заполнение форм, заказ продуктов, планирование поездок, бронирование встреч, составление плейлистов и многое другое. Развитие Operator и других ИИ-агентов может оказать значительное влияние на бизнес интернет-компаний.
Сейчас Operator доступен только пользователям ChatGPT Pro в США с тарифным планом за $200 в месяц, но со временем доступ будет расширен. OpenAI сотрудничает с множеством компаний, включая DoorDash #DASH, Maplebear #CART, Booking #BKNG, Uber #UBER, eBay #EBAY, TripAdvisor #TRIP и другие. Пока что доступ Operator ограничен к ряду сервисов, например YouTube и Reddit #RDDT.
Поисковики
Усиление конкуренции со стороны ИИ обсуждается часто, поскольку агенты смещают фокус с получения информации на выполнение действий, минуя поиск.
Однако Google уже анонсировал своего собственного ИИ-агента Project Mariner в декабре и в настоящее время тестирует продукт с небольшой группой доверенных пользователей. Google имеет преимущество, так как Mariner может быть интегрирован в Chrome или Android, которые входят в число 7 продуктов Google с аудиторией более 2 млрд пользователей.
Изменения тенденций в поиске может сильно повлиять на такие компании как Reddit, который получает около 40-50% трафика из Google. Изменения в поиске могут негативно отразиться на росте аудитории и вовлеченности. В то же время, ввод ИИ-агентов может создать больший спрос на сделки по лицензированию данных и сотрудничество, что улучшит доходы.
Электронная коммерция
ИИ-агенты обладают потенциалом упростить и ускорить транзакции в электронной коммерции, что может привести к увеличению частоты покупок и общему росту расходов покупателей. Однако они также могут сократить время, которое покупатели проводят в интрнет-магазинах, что ограничит открытие новых товаров и перекрёстные продажи. Сокращение времени пребывания в онлайн-магазине также может негативно сказаться на рекламе, но при этом создать новые рекламные возможности внутри самих агентов.
Сервисы бронирования и планирования путешествий
Принятие LLM и агентов часто рассматривается как риск для онлайн-туристических агентств. Большинство анонсов продуктов генеративного ИИ (включая Operator) подчеркивают сценарии использования для планирования и бронирования поездок.
Упоминание BKNG и TRIP как партнеров OpenAI должно несколько успокоить опасения относительно того, что агенты будут самостоятельно заниматься бронированием или работать напрямую с поставщиками.
Тем не менее существует риск, что предоставление ИИ-агентам доступа к данным о путешественниках, которые традиционно были эксклюзивными для онлайн-провайдеров, может подорвать их преимущества в данных.
Доставка и такси
Как и в более традиционной электронной коммерции, ИИ-агенты могут упростить процесс заказа и увеличить его частоту, однако это может негативно сказаться на рекламных возможностях.
На момент запуска Operator сотрудничает с UBER, DASH и CART, что является положительным фактором. Operator может выполнять такие задачи, как поиск рецепта и заказ всех ингредиентов через CART, а также автоматизировать бронирование поездок (например, утренний маршрут) или заказ доставки еды.
Также стоит отметить, что эти компании продолжают использовать GenAI самостоятельно: в 2023 году CART выпустил инструмент поиска Ask Instacart на базе искусственного интеллекта для помощи клиентам с рецептами, а DASH внедрил GenAI в свои контактные центры для повышения эффективности.
💎 На наш взгляд, ИИ-агенты со времен могут внести существенные изменения в потребительские тенденции и рабочие процессы. В результате заметно повысится общая эффективность, и на этом фоне технология будет пользоваться повышенным спросом. Имеем позитивный взгляд на разработчиков ИИ-агентов таких, как Salesforce #CRM.
#аналитика #акции #США
@aabeta
Китай показал DeepSeek
💡 Американский рынок акций в понедельник открылся в колоссальном минусе на фоне продажи в технологических компаниях. Катализатором стал выпуск в публичный доступ большой языковой модели DeepSeek R1 от венчурного фонда High-Flyer. Модель моментально вошла в топ по популярности в Apple Store, как когда-то ChatGPT.
В чем особенность модели DeepSeek?
1. Для ее работы не нужны передовые вычислительные мощности и соответственно огромные инвестиции в инфраструктуру, так как модель намного более эффективна. DeepSeek потребовалось всего $6 млн и несколько месяцев работы, чтобы достичь результатов ChatGPT.
2. Стоимость для конечного потребителя кратно ниже, к примеру стоимость токена Open AI $15, а DeepSeek 0.55$
3. При этом показатели эффективности не уступают, а во многом даже превосходят североамериканские аналоги.
4. Deepseek выпускает свои модели с открытым исходным кодом отличие от американских конкурентов.
Почему запуск DeepSeek обрушил американский рынок акций?
Технологические гиганты MSFT, GOOGL, AMZN, META инвестируют колоссальные средства в инфраструктуру ИИ и в скором времени начнут на этом зарабатывать. Крупнейшие компании покупают полупроводники и другое оборудование, что позитивно для таких представителей сферы, как NVDA, MRVL, AVGO и т.д.
После выхода DeepSeek встал вопрос, а есть ли необходимость так много инвестировать и использовать только самые передовые чипы и в таком количестве? В этом случае может сломаться текущий инвестиционный тезис вокруг ИИ.
При этом, многие американские software компании начинают или уже работают на DeepSeek, а это создает риски для США как для пионера ИИ индустрии. Например, CEO и founder AI-поисковика Perplexity Aravind Srinivas подтвердил, что их команда уже начинает использовать DeepSeek.
💎 Наше мнение
Мы считаем, что первая реакция выглядит скорее истеричной. Рассматриваем момент подходящим для покупки. Чтобы избавляться от акций технологических компаний США, нужно считать, что в ближайшее время темпы роста финансовых показателей этих компаний начнут сильно замедляться. Но пока, оценить эффект очень сложно, для этого нужно детальнее разобраться в особенностях новой технологии DeepSeek, а главное в ее ограничениях.
Не исключаем, что в ближайшие дни начнут выходить отчеты, которые помогут все расставить на свои места. Пока выглядит маловероятным, что можно сделать чудо на коленке с бюджетом меньшим в сотни раз. К тому же на этой неделе начнут отчитываться компании в США, которые занимаются ИИ, вполне вероятно, что риторика их представителей будет более прагматичной и основанной на фактах. Поэтому американский рынок акций может быстро стабилизироваться. Заседание ФРС с мягкой риторикой может обеспечить дополнительную поддержку.
#аналитика #акции #США #Китай
@aabeta
💡 Американский рынок акций в понедельник открылся в колоссальном минусе на фоне продажи в технологических компаниях. Катализатором стал выпуск в публичный доступ большой языковой модели DeepSeek R1 от венчурного фонда High-Flyer. Модель моментально вошла в топ по популярности в Apple Store, как когда-то ChatGPT.
В чем особенность модели DeepSeek?
1. Для ее работы не нужны передовые вычислительные мощности и соответственно огромные инвестиции в инфраструктуру, так как модель намного более эффективна. DeepSeek потребовалось всего $6 млн и несколько месяцев работы, чтобы достичь результатов ChatGPT.
2. Стоимость для конечного потребителя кратно ниже, к примеру стоимость токена Open AI $15, а DeepSeek 0.55$
3. При этом показатели эффективности не уступают, а во многом даже превосходят североамериканские аналоги.
4. Deepseek выпускает свои модели с открытым исходным кодом отличие от американских конкурентов.
Почему запуск DeepSeek обрушил американский рынок акций?
Технологические гиганты MSFT, GOOGL, AMZN, META инвестируют колоссальные средства в инфраструктуру ИИ и в скором времени начнут на этом зарабатывать. Крупнейшие компании покупают полупроводники и другое оборудование, что позитивно для таких представителей сферы, как NVDA, MRVL, AVGO и т.д.
После выхода DeepSeek встал вопрос, а есть ли необходимость так много инвестировать и использовать только самые передовые чипы и в таком количестве? В этом случае может сломаться текущий инвестиционный тезис вокруг ИИ.
При этом, многие американские software компании начинают или уже работают на DeepSeek, а это создает риски для США как для пионера ИИ индустрии. Например, CEO и founder AI-поисковика Perplexity Aravind Srinivas подтвердил, что их команда уже начинает использовать DeepSeek.
💎 Наше мнение
Мы считаем, что первая реакция выглядит скорее истеричной. Рассматриваем момент подходящим для покупки. Чтобы избавляться от акций технологических компаний США, нужно считать, что в ближайшее время темпы роста финансовых показателей этих компаний начнут сильно замедляться. Но пока, оценить эффект очень сложно, для этого нужно детальнее разобраться в особенностях новой технологии DeepSeek, а главное в ее ограничениях.
Не исключаем, что в ближайшие дни начнут выходить отчеты, которые помогут все расставить на свои места. Пока выглядит маловероятным, что можно сделать чудо на коленке с бюджетом меньшим в сотни раз. К тому же на этой неделе начнут отчитываться компании в США, которые занимаются ИИ, вполне вероятно, что риторика их представителей будет более прагматичной и основанной на фактах. Поэтому американский рынок акций может быстро стабилизироваться. Заседание ФРС с мягкой риторикой может обеспечить дополнительную поддержку.
#аналитика #акции #США #Китай
@aabeta
Чем удивила ASML?
💡 Накануне отчитался крупнейший поставщик оборудования для производства передовых полупроводников. Ключевые показатели оказались заметно лучше ожиданий, а прогноз также не разочаровал. Акции растут на 10%, и мы ожидаем продолжения постепенного восстановления котировок. Обращаем внимание на основные моменты.
✅ ASML #ASML
🎯 Целевая цена - €1010, потенциал роста +41%
Результаты
Выручка выросла на 28% г/г до рекордных €9.27 млрд - на 230 млн выше ожиданий. Чистая прибыль увеличилась на 32% до €2.69 млрд при прогнозах на уровне €2.63 млрд. Валовая рентабельность достигла 51.7%, что также оказалось выше закладываемых консенсусом. Результаты обоснованы обновлением установленных систем, а также более высокой реализацией передовых High NA EUV установок.
Наиболее важным показателем являются заказы. За 4-й квартал ASML добавила в свой бэклог еще 7.09 млрд - рост на 170% кв/кв. Рынок ожидал всего 3.5-4 млрд. Компания вновь подчеркнула, что наблюдает высокий спрос на оборудование, обоснованный трендом ИИ.
Прогнозы
В этом квартале компания ждет выручку на уровне €7.5-8 млрд - на 9% лучше консенсуса. Валовая маржа составит 52-53% - на 1 п.п. выше оценок аналитиков. Цифры предполагают, что валовая прибыль и EBIT опередят консенсус на 11% и 21% соответственно.
Помимо прочего, ASML подтвердила прогноз по выручке на 2025 год на уровне $30-35 млрд. Оценка полностью включает экспортные ограничения. Продолжающееся активное развитие ИИ привело к изменению рыночной динамики, которая не приносит одинаковой выгоды всем клиентам. Это отражается в широком диапазоне прогноза на 2025 год.
Продажи в КНР составили 27% от выручки. Компания ожидает, что доля продаж в Китае снизится до примерно 20% от общей выручки в этом году. ASML рассчитывает на возвращение к более «нормальному» соотношению спроса в Китае по сравнению с другими рынками
Дополнительные комментарии по DeepSeek
CEO выразил оптимизм по поводу появления недорогих ИИ-моделей, таких как DeepSeek. Их развитие приведет к увеличению спроса на полупроводники на длинном горизонте, а не к его снижению.
«Снижение стоимости ИИ может означать большее количество приложений. Больше приложений - это со временем больший спрос. Мы рассматриваем это как возможность для роста спроса на чипы», - сказал Кристоф Фукэ в интервью.
Комментарий соответствует последним заметкам аналитиков, утверждающих, что расходы на инфраструктуру ИИ в итоге могут вырасти из-за: 1) усиления конкуренции; 2) повышения эффективности и оптимизации систем, что приведет к большим инновациям (как это было после разработки виртуализации x86, перехода от локальных вычислений к облачным, распространения архитектуры ARM).
💎 Мы сохраняем позитивный долгосрочный взгляд. Отчетность подтвердила сохранение высокого спроса и чрезмерно пессимистичный взгляд рынка на компанию. Ожидаем, что по мере пересмотра прогнозов по компании котировки продолжать восстановление в 2025 году. Пока все еще считаем бумаги интересными для добора и формирования новых позиций учитывая относительно дешевую оценку для таких темпов роста и позиции в секторе.
📚 Читайте еще по теме:
• TSMC предоставила сильный прогноз до конца 2029 года на фоне развития AI
• Китай показал DeepSeek
• Как Stargate повлияет на участников рынка?
#аналитика #акции #Европа
@aabeta
💡 Накануне отчитался крупнейший поставщик оборудования для производства передовых полупроводников. Ключевые показатели оказались заметно лучше ожиданий, а прогноз также не разочаровал. Акции растут на 10%, и мы ожидаем продолжения постепенного восстановления котировок. Обращаем внимание на основные моменты.
✅ ASML #ASML
🎯 Целевая цена - €1010, потенциал роста +41%
Результаты
Выручка выросла на 28% г/г до рекордных €9.27 млрд - на 230 млн выше ожиданий. Чистая прибыль увеличилась на 32% до €2.69 млрд при прогнозах на уровне €2.63 млрд. Валовая рентабельность достигла 51.7%, что также оказалось выше закладываемых консенсусом. Результаты обоснованы обновлением установленных систем, а также более высокой реализацией передовых High NA EUV установок.
Наиболее важным показателем являются заказы. За 4-й квартал ASML добавила в свой бэклог еще 7.09 млрд - рост на 170% кв/кв. Рынок ожидал всего 3.5-4 млрд. Компания вновь подчеркнула, что наблюдает высокий спрос на оборудование, обоснованный трендом ИИ.
Прогнозы
В этом квартале компания ждет выручку на уровне €7.5-8 млрд - на 9% лучше консенсуса. Валовая маржа составит 52-53% - на 1 п.п. выше оценок аналитиков. Цифры предполагают, что валовая прибыль и EBIT опередят консенсус на 11% и 21% соответственно.
Помимо прочего, ASML подтвердила прогноз по выручке на 2025 год на уровне $30-35 млрд. Оценка полностью включает экспортные ограничения. Продолжающееся активное развитие ИИ привело к изменению рыночной динамики, которая не приносит одинаковой выгоды всем клиентам. Это отражается в широком диапазоне прогноза на 2025 год.
Продажи в КНР составили 27% от выручки. Компания ожидает, что доля продаж в Китае снизится до примерно 20% от общей выручки в этом году. ASML рассчитывает на возвращение к более «нормальному» соотношению спроса в Китае по сравнению с другими рынками
Дополнительные комментарии по DeepSeek
CEO выразил оптимизм по поводу появления недорогих ИИ-моделей, таких как DeepSeek. Их развитие приведет к увеличению спроса на полупроводники на длинном горизонте, а не к его снижению.
«Снижение стоимости ИИ может означать большее количество приложений. Больше приложений - это со временем больший спрос. Мы рассматриваем это как возможность для роста спроса на чипы», - сказал Кристоф Фукэ в интервью.
Комментарий соответствует последним заметкам аналитиков, утверждающих, что расходы на инфраструктуру ИИ в итоге могут вырасти из-за: 1) усиления конкуренции; 2) повышения эффективности и оптимизации систем, что приведет к большим инновациям (как это было после разработки виртуализации x86, перехода от локальных вычислений к облачным, распространения архитектуры ARM).
💎 Мы сохраняем позитивный долгосрочный взгляд. Отчетность подтвердила сохранение высокого спроса и чрезмерно пессимистичный взгляд рынка на компанию. Ожидаем, что по мере пересмотра прогнозов по компании котировки продолжать восстановление в 2025 году. Пока все еще считаем бумаги интересными для добора и формирования новых позиций учитывая относительно дешевую оценку для таких темпов роста и позиции в секторе.
📚 Читайте еще по теме:
• TSMC предоставила сильный прогноз до конца 2029 года на фоне развития AI
• Китай показал DeepSeek
• Как Stargate повлияет на участников рынка?
#аналитика #акции #Европа
@aabeta
Отчетность Microsoft - промах Azure
💡 Накануне представитель «великолепной семерки» отчитался за 2-й квартал 2025 года финансового года. Акции снизились на 4%. Рассмотрим подробнее с чем связана реакция.
✅ Microsoft #MSFT
🎯 Целевая цена - $500, потенциал роста +18%
• Основные моменты. Выручка выросла на 12% г/г до $69.6 млрд - на $790 млн выше консенсуса. Превышение связано преимущественно с сегментами ПО вне облачного. Прибыль на акцию составила $3.23 - на $0.12 лучше закладываемых рынком за счет опережающего роста рентабельности на 190 б.п. до 45.5%.
• Облачный сегмент. Выручка от Intelligent Cloud выросла на 19% до $25.54 млрд при ожиданиях на уровне $25.83 млрд. Продажи Azure выросли на 31% - нижний край прогнозного диапазона, против 33% кварталом ранее. Консенсус ожидал 33-34%.
Вклад ИИ составил 13 п.п. - на 1 п.п. выше закладываемых аналитиками. За последние 12 месяцев выручка от ИИ расширилась на 175%. Число заказов выросло на 75% г/г до рекорда в $298 млрд по сравнению со средним за 12 месяцев +21% на фоне крупного вклада OpenAI.
Промах по облачному сегменту связан с недостатком мощностей для удовлетворения спроса. Также повлияла ребалансировка клиентов в пользу использования ИИ мощностей, что слишком негативно повлияло на базу вне ИИ.
• CapEx. Инвесторы также обратили внимание, что капитальные затраты составили $22.6 млрд за квартал, против ожиданий на уровне $20.3 млрд. Microsoft отметила, что затраты должны остаться на аналогичном уровне в течение следующих двух кварталов, а их рост замедлится в 2026 финансовом году.
• Прогнозы. Оценка на текущий квартал предполагает выручку в диапазоне $67.7-68.7 млрд, что оказалось ниже ожиданий на уровне $69.78. Около $1 млрд может быть присвоено к укреплению доллара. Темпы роста Azure составят 31-32%, что также ниже ожиданий на уровне 33%.
💎 Судя по промаху в Azure, разочаровывающему прогнозу и отсутствию четкого подтверждения от менеджмента повышения темпов роста сегмента во втором полугодии (как были заявления в прошлой отчетности), история ускорения Azure пока на паузе до появления новых драйверов. Это может заставить инвесторов подумать дважды перед покупкой акций, что ограничит потенциал роста в среднесрочной перспективе.
Тем не менее мы сохраняем позитивный долгосрочный взгляд на бумагу, учитывая сильный баланс, ведущее присутствие на ключевых рынках и масштабную возможность в сфере ИИ. По мере того как Microsoft продолжает вводить новые мощности, уделяет приоритетное внимание ИИ, а также в целом улучшает исполнение стратегии в Azure, сохраняется вероятность того, что рост Azure может вновь ускориться в четвертом финансовом квартале 2025 года.
Текущий отчет для нас также подтвердил, что компания обладает возможностью успешно наращивать расходы совместно с рентабельностью и EPS. Снижения темпов роста CapEx в ближайшие годы окажет позитивное влияние на прибыль.
#аналитика #акции #США
@aabeta
💡 Накануне представитель «великолепной семерки» отчитался за 2-й квартал 2025 года финансового года. Акции снизились на 4%. Рассмотрим подробнее с чем связана реакция.
✅ Microsoft #MSFT
🎯 Целевая цена - $500, потенциал роста +18%
• Основные моменты. Выручка выросла на 12% г/г до $69.6 млрд - на $790 млн выше консенсуса. Превышение связано преимущественно с сегментами ПО вне облачного. Прибыль на акцию составила $3.23 - на $0.12 лучше закладываемых рынком за счет опережающего роста рентабельности на 190 б.п. до 45.5%.
• Облачный сегмент. Выручка от Intelligent Cloud выросла на 19% до $25.54 млрд при ожиданиях на уровне $25.83 млрд. Продажи Azure выросли на 31% - нижний край прогнозного диапазона, против 33% кварталом ранее. Консенсус ожидал 33-34%.
Вклад ИИ составил 13 п.п. - на 1 п.п. выше закладываемых аналитиками. За последние 12 месяцев выручка от ИИ расширилась на 175%. Число заказов выросло на 75% г/г до рекорда в $298 млрд по сравнению со средним за 12 месяцев +21% на фоне крупного вклада OpenAI.
Промах по облачному сегменту связан с недостатком мощностей для удовлетворения спроса. Также повлияла ребалансировка клиентов в пользу использования ИИ мощностей, что слишком негативно повлияло на базу вне ИИ.
• CapEx. Инвесторы также обратили внимание, что капитальные затраты составили $22.6 млрд за квартал, против ожиданий на уровне $20.3 млрд. Microsoft отметила, что затраты должны остаться на аналогичном уровне в течение следующих двух кварталов, а их рост замедлится в 2026 финансовом году.
• Прогнозы. Оценка на текущий квартал предполагает выручку в диапазоне $67.7-68.7 млрд, что оказалось ниже ожиданий на уровне $69.78. Около $1 млрд может быть присвоено к укреплению доллара. Темпы роста Azure составят 31-32%, что также ниже ожиданий на уровне 33%.
💎 Судя по промаху в Azure, разочаровывающему прогнозу и отсутствию четкого подтверждения от менеджмента повышения темпов роста сегмента во втором полугодии (как были заявления в прошлой отчетности), история ускорения Azure пока на паузе до появления новых драйверов. Это может заставить инвесторов подумать дважды перед покупкой акций, что ограничит потенциал роста в среднесрочной перспективе.
Тем не менее мы сохраняем позитивный долгосрочный взгляд на бумагу, учитывая сильный баланс, ведущее присутствие на ключевых рынках и масштабную возможность в сфере ИИ. По мере того как Microsoft продолжает вводить новые мощности, уделяет приоритетное внимание ИИ, а также в целом улучшает исполнение стратегии в Azure, сохраняется вероятность того, что рост Azure может вновь ускориться в четвертом финансовом квартале 2025 года.
Текущий отчет для нас также подтвердил, что компания обладает возможностью успешно наращивать расходы совместно с рентабельностью и EPS. Снижения темпов роста CapEx в ближайшие годы окажет позитивное влияние на прибыль.
#аналитика #акции #США
@aabeta
