Стоит ли покупать Salesforce на коррекции?
💡 Вчера после закрытия рынка компания отчиталась за 1-й квартал. Акции отреагировали падением на 16%. Рассмотрим, что так разочаровало инвесторов, а также дальнейшие ожидания по Salesforce.
✅ Salesforce #CRM - ведущий поставщик корпоративного ПО. Портфель продуктов охватывает практически все сферы работы клиентов, начиная от CRM и заканчивая аналитикой данных. В широкую базу решений компания активно внедряет ИИ.
🎯 Целевая цена - $315, потенциал роста +37.6%
Основные показатели
Прибыль на акцию выросла на 44% г/г до $2.44, превысив ожидания на $0.07. Выручка увеличилась на 11% до $9.17 млрд, не дотянув до прогноза примерно на $12 млн. Обязательства, оставшиеся к исполнению (cRPO), расширились на 10% г/г, до $26.4 млрд, что оказалось ниже ожиданий примерно на 1.5 п.п.
Менеджмент отметил, что наблюдает слабость спроса и уменьшение размера сделок на ПО из-за консервативного подхода к IT-бюджетам на фоне макроэкономической неопределенности во многих регионах.
Влияние на заказы также оказали изменения в стратегии выхода на рынок, направленные на повышение эффективности. Помимо этого, удлинились циклы продаж подписок. Клиенты также осторожно подходят к ИИ инструментам Salesforce из-за сомнений о быстрой и бесшовной интеграции, а также необходимости внести изменения в существующие предложения и корпоративную политику.
Прогнозы
Salesforce предоставила смешанный прогноз. В текущем квартале ожидает выручку в $9.2-9.35 млрд, и EPS на уровне $2.34-2.36. Консенсус закладывал $9.35 млрд и $2.4 на акцию, соответственно.
Прогноз по продажам на весь 2025 финансовый год остался преимущественно без изменений, однако консенсус закладывал повышение. В то же время, прогноз по EPS был улучшен на фоне роста рентабельности. В 1-м квартале скорректированная операционная маржа выросла на 450 б.п. до 32.1%, а генерация FCF расширилась на 39% до $6 млрд - на $750 млн выше консенсуса.
💎 Сохраняем положительный долгосрочный взгляд на компанию, несмотря на смешанные результаты. Salesforce остается лидером в сфере корпоративного ПО с широким адресным рынком. Обладает отличными перспективами перекрестных продаж, запуска новых решений и стратегией ИИ с 250 петабайт данных для обучения LLM. Все еще является одним из крупнейших бенефициаров перехода в облако, цифровой трансформации и тенденций консолидации расходов у одного вендора ПО.
На наш взгляд, реакция на отчет могла быть чрезмерной. В этом и предыдущих кварталах компания сильно улучшила операционную эффективность, рентабельность и FCF, что хорошо позиционирует её перед началом восстановления спроса на ПО. Помимо этого, инициативы создали основу для стабильно высокой отдачи капитала. Ожидаем потмепенного восстановления рынка, что продолжится в 2025 году. Обычно 1-й квартал для сферы является самым слабым.
Дополнительно отметим, что пересмотр прогнозов Salesforce был относительно небольшим, что ограничит потенциал для снижения консенсус-прогнозов. Оценка акций также стала более привлекательной для добавления позиций. В совокупности факторы снижают вероятность дальнейшего падения котировок.
#инвестиционная_идея #акции #США #технологический_сектор
@aabeta
💡 Вчера после закрытия рынка компания отчиталась за 1-й квартал. Акции отреагировали падением на 16%. Рассмотрим, что так разочаровало инвесторов, а также дальнейшие ожидания по Salesforce.
✅ Salesforce #CRM - ведущий поставщик корпоративного ПО. Портфель продуктов охватывает практически все сферы работы клиентов, начиная от CRM и заканчивая аналитикой данных. В широкую базу решений компания активно внедряет ИИ.
🎯 Целевая цена - $315, потенциал роста +37.6%
Основные показатели
Прибыль на акцию выросла на 44% г/г до $2.44, превысив ожидания на $0.07. Выручка увеличилась на 11% до $9.17 млрд, не дотянув до прогноза примерно на $12 млн. Обязательства, оставшиеся к исполнению (cRPO), расширились на 10% г/г, до $26.4 млрд, что оказалось ниже ожиданий примерно на 1.5 п.п.
Менеджмент отметил, что наблюдает слабость спроса и уменьшение размера сделок на ПО из-за консервативного подхода к IT-бюджетам на фоне макроэкономической неопределенности во многих регионах.
Влияние на заказы также оказали изменения в стратегии выхода на рынок, направленные на повышение эффективности. Помимо этого, удлинились циклы продаж подписок. Клиенты также осторожно подходят к ИИ инструментам Salesforce из-за сомнений о быстрой и бесшовной интеграции, а также необходимости внести изменения в существующие предложения и корпоративную политику.
Прогнозы
Salesforce предоставила смешанный прогноз. В текущем квартале ожидает выручку в $9.2-9.35 млрд, и EPS на уровне $2.34-2.36. Консенсус закладывал $9.35 млрд и $2.4 на акцию, соответственно.
Прогноз по продажам на весь 2025 финансовый год остался преимущественно без изменений, однако консенсус закладывал повышение. В то же время, прогноз по EPS был улучшен на фоне роста рентабельности. В 1-м квартале скорректированная операционная маржа выросла на 450 б.п. до 32.1%, а генерация FCF расширилась на 39% до $6 млрд - на $750 млн выше консенсуса.
💎 Сохраняем положительный долгосрочный взгляд на компанию, несмотря на смешанные результаты. Salesforce остается лидером в сфере корпоративного ПО с широким адресным рынком. Обладает отличными перспективами перекрестных продаж, запуска новых решений и стратегией ИИ с 250 петабайт данных для обучения LLM. Все еще является одним из крупнейших бенефициаров перехода в облако, цифровой трансформации и тенденций консолидации расходов у одного вендора ПО.
На наш взгляд, реакция на отчет могла быть чрезмерной. В этом и предыдущих кварталах компания сильно улучшила операционную эффективность, рентабельность и FCF, что хорошо позиционирует её перед началом восстановления спроса на ПО. Помимо этого, инициативы создали основу для стабильно высокой отдачи капитала. Ожидаем потмепенного восстановления рынка, что продолжится в 2025 году. Обычно 1-й квартал для сферы является самым слабым.
Дополнительно отметим, что пересмотр прогнозов Salesforce был относительно небольшим, что ограничит потенциал для снижения консенсус-прогнозов. Оценка акций также стала более привлекательной для добавления позиций. В совокупности факторы снижают вероятность дальнейшего падения котировок.
#инвестиционная_идея #акции #США #технологический_сектор
@aabeta
Отчетность CrowdStrike
💡 Во вторник один из крупнейших разработчиков ПО в кибербезопасности отчитался за 1-й квартал 2025 финансового года. Результаты вновь превысили ожидания рынка, и акции за несколько дней подросли на 11.4%. Мы держим акции в наших портфелях. Рассмотрим отчетность компании подробнее.
✅ CrowdStrike #CRWD
🎯 Целевая цена - $400, потенциал роста +17.5%
Основные моменты
Выручка выросла на 33% г/г до $921 млн. Скорректированная операционная прибыль увеличилась на 72% до $199 млн, с рентабельностью в 22% (+5 п.п. г/г). Свободный денежный поток увеличился на 42% до $322 млн. Маржа по показателю улучшилась на 2.2 п.п. до рекорда в 35%. Все показатели превысили высокие ожидания рынка. CrowdStrike также повысила прогноз на весь год.
Общая годовая повторяющаяся выручка (ARR) увеличилась на 33% до $3.65 млрд. За квартал CrowdStrike добавила к показателю (Net new ARR) еще $212 млн, что на 22% больше, чем год назад. Консенсус закладывал повышение всего на 13%.
Консолидация клиентов
Отличные результаты обоснованы трендом на консолидацию IT-бюджетов на одного вендора и успехом перекрестных продаж новых сервисов (Cloud, Identity, SIEM), в том числе с включением ИИ (Charlotte AI).
Всего CrowdStrike предоставляет 28 сервисов в различных аспектах кибербезопасности. Компания оценивает свой адресный рынок в $100 млрд и ожидает его расширения до $250 млрд к 2028 году. Согласно данным из последнего отчета IDC, на каждый доллар, затраченный на платформе Falcon, клиенты экономят шесть долларов. Менеджмент оценивает, что предложения компании могут заменить около 45 сервисов от аналогов.
Пользователи с подписками на 5+, 6+ и 7+ модулей теперь составляют 65%, 44% и 28% от общего, соответственно. Все показатели вновь увеличились на 1 п.п. кв/кв. Число клиентов с 8+ сервисами расширилось на 95% г/г, после роста на 100% в прошлом квартале. Число сделок и ARR от новых сервисов более чем удвоилось г/г.
💎 Мы продолжаем держать акции CrowdStrike в наших портфелях. Ожидаем сохранения достойных темпов роста и рентабельности в обозримом будущем. Компания является бенефициаром высокого спроса на кибербезопасность. При этом обладает наилучшим позиционированием в секторе для дальнейшего захвата доли, учитывая комплексную платформу, интеграцию ИИ, а также планы по расширению числа сервисов.
Акции торгуется с одной из самых дорогих оценок в сфере кибербезопасности. Тем не менее, мы считаем премию оправданной, учитывая превосходный профиль роста/рентабельности и позицию среди аналогов. Консенсус закладывает ежегодный рост выручки в 2025-2028 гг. в 25%, а EBIT - на уровне 34%.
#инвестиционная_идея #акции #США #технологический_сектор
@aabeta
💡 Во вторник один из крупнейших разработчиков ПО в кибербезопасности отчитался за 1-й квартал 2025 финансового года. Результаты вновь превысили ожидания рынка, и акции за несколько дней подросли на 11.4%. Мы держим акции в наших портфелях. Рассмотрим отчетность компании подробнее.
✅ CrowdStrike #CRWD
🎯 Целевая цена - $400, потенциал роста +17.5%
Основные моменты
Выручка выросла на 33% г/г до $921 млн. Скорректированная операционная прибыль увеличилась на 72% до $199 млн, с рентабельностью в 22% (+5 п.п. г/г). Свободный денежный поток увеличился на 42% до $322 млн. Маржа по показателю улучшилась на 2.2 п.п. до рекорда в 35%. Все показатели превысили высокие ожидания рынка. CrowdStrike также повысила прогноз на весь год.
Общая годовая повторяющаяся выручка (ARR) увеличилась на 33% до $3.65 млрд. За квартал CrowdStrike добавила к показателю (Net new ARR) еще $212 млн, что на 22% больше, чем год назад. Консенсус закладывал повышение всего на 13%.
Консолидация клиентов
Отличные результаты обоснованы трендом на консолидацию IT-бюджетов на одного вендора и успехом перекрестных продаж новых сервисов (Cloud, Identity, SIEM), в том числе с включением ИИ (Charlotte AI).
Всего CrowdStrike предоставляет 28 сервисов в различных аспектах кибербезопасности. Компания оценивает свой адресный рынок в $100 млрд и ожидает его расширения до $250 млрд к 2028 году. Согласно данным из последнего отчета IDC, на каждый доллар, затраченный на платформе Falcon, клиенты экономят шесть долларов. Менеджмент оценивает, что предложения компании могут заменить около 45 сервисов от аналогов.
Пользователи с подписками на 5+, 6+ и 7+ модулей теперь составляют 65%, 44% и 28% от общего, соответственно. Все показатели вновь увеличились на 1 п.п. кв/кв. Число клиентов с 8+ сервисами расширилось на 95% г/г, после роста на 100% в прошлом квартале. Число сделок и ARR от новых сервисов более чем удвоилось г/г.
💎 Мы продолжаем держать акции CrowdStrike в наших портфелях. Ожидаем сохранения достойных темпов роста и рентабельности в обозримом будущем. Компания является бенефициаром высокого спроса на кибербезопасность. При этом обладает наилучшим позиционированием в секторе для дальнейшего захвата доли, учитывая комплексную платформу, интеграцию ИИ, а также планы по расширению числа сервисов.
Акции торгуется с одной из самых дорогих оценок в сфере кибербезопасности. Тем не менее, мы считаем премию оправданной, учитывая превосходный профиль роста/рентабельности и позицию среди аналогов. Консенсус закладывает ежегодный рост выручки в 2025-2028 гг. в 25%, а EBIT - на уровне 34%.
#инвестиционная_идея #акции #США #технологический_сектор
@aabeta
Взгляд на отчетность Broadcom
💡 Накануне компания отчиталась за прошлый кварталы выше ожиданий. Акции отреагировали ростом более чем на 12%. Рассмотрим подробнее, что так воодушевило инвесторов. Ранее размещали инвестиционную идею по компании в марте и продолжаем держать акции в портфелях.
✅ Broadcom #AVGO - один из крупнейших производителей полупроводников для сетевого оборудования, беспроводной связи, хранения данных и промышленной электроники. Помимо этого, предлагает программные решения для инфраструктуры.
🎯 Целевая цена - $2000, потенциал роста +18.5%
Основные моменты
Общая выручка выросла на 43% г/г до $12.5 млрд. В сегменте полупроводников выручка увеличилась на 5.8% до $7.2 млрд. В ПО для инфраструктуры продажи расширились на 174.5% до $5.28 млрд за счет признания VMWare в результатах. Тем не менее кв/кв рост составил 15.6%. Маржа по EBITDA сократилась на 6 п.п. до 59% из-за роста доли менее рентабельных ИИ-чипов.
Результаты сегментов
Продажи сетевых компонентов и кастомных чипов (ASIC) для ИИ-серверов увеличились на 280% г/г и 35% кв/кв до $3.1 млрд. Отметила крайне высокий спрос на решения, в связи с чем повысила годовой прогноз по сегменту с $10 млрд до $11 млрд. Мы продолжаем рассматривать Broadcom - доминирующего поставщика решений Ethernet - ключевым для развития инфраструктуры ИИ.
В сфере полупроводников вне ИИ выручка упала на 32% г/г и 19% кв/кв до $4.1 млрд. Хотя сложно предсказать траекторию восстановления, менеджмент наблюдает позитивные факторы, указывающие, что минимумы по показателям уже пройдены. Число заказов в квартале расширилось примерно 30%.
В сфере ПО, выручка VMWare выросла на 29% и достигла $2.9 млрд на фоне устойчивого спроса на виртуализацию. Годовая стоимость заказов (ABV) увеличилась до $1.9 млрд, против $1.2 млрд в предыдущем квартале. Благодаря синергии с бизнесом ПО, база затрат VMWare сократилась с $2.3 млрд $1.6 млрд. Теперь по итогам года ожидает показателя в $1.3 млрд (-$100 млн к прошлому прогнозу).
Новые прогнозы
Broadcom повысила прогноз по выручке на весь год с $50 млрд до $51 млрд (+42%г/г), ожидая сильных показателей ИИ-решений и ПО. Рентабельность по EBITDA должна улучшиться до 61%.
Также продолжит активно снижать долг, благодаря превосходной генерации денежных средств. В прошлом квартале FCF вырос на 18% г/г до $5.3 млрд. Среднесрочная цель - снизить Net Debt/EBITDA с 3.5x в 2023 году до менее 2x.
Помимо всего прочего, Broadcom объявила сплит акций 10 к 1. Дробление должно пройти 15 июля.
💎 Мы сохраняем положительный долгосрочный взгляд на Broadcom. Компания является ключевым поставщиком сетевой инфраструктуры для серверов ИИ, а также одним из крупнейших производителей ASIC чипов для ИИ-серверов облачных провайдеров. Ожидаем, что благодаря такому позиционированию, компания продолжит демонстрировать впечатляющие результаты. Дополнительную поддержку темпам роста обеспечит постепенная нормализация циклических сегментов бизнеса. Держим акции в наших портфелях.
#аналитика #акции #США #технологический_сектор #AVGO
@aabeta
💡 Накануне компания отчиталась за прошлый кварталы выше ожиданий. Акции отреагировали ростом более чем на 12%. Рассмотрим подробнее, что так воодушевило инвесторов. Ранее размещали инвестиционную идею по компании в марте и продолжаем держать акции в портфелях.
✅ Broadcom #AVGO - один из крупнейших производителей полупроводников для сетевого оборудования, беспроводной связи, хранения данных и промышленной электроники. Помимо этого, предлагает программные решения для инфраструктуры.
🎯 Целевая цена - $2000, потенциал роста +18.5%
Основные моменты
Общая выручка выросла на 43% г/г до $12.5 млрд. В сегменте полупроводников выручка увеличилась на 5.8% до $7.2 млрд. В ПО для инфраструктуры продажи расширились на 174.5% до $5.28 млрд за счет признания VMWare в результатах. Тем не менее кв/кв рост составил 15.6%. Маржа по EBITDA сократилась на 6 п.п. до 59% из-за роста доли менее рентабельных ИИ-чипов.
Результаты сегментов
Продажи сетевых компонентов и кастомных чипов (ASIC) для ИИ-серверов увеличились на 280% г/г и 35% кв/кв до $3.1 млрд. Отметила крайне высокий спрос на решения, в связи с чем повысила годовой прогноз по сегменту с $10 млрд до $11 млрд. Мы продолжаем рассматривать Broadcom - доминирующего поставщика решений Ethernet - ключевым для развития инфраструктуры ИИ.
В сфере полупроводников вне ИИ выручка упала на 32% г/г и 19% кв/кв до $4.1 млрд. Хотя сложно предсказать траекторию восстановления, менеджмент наблюдает позитивные факторы, указывающие, что минимумы по показателям уже пройдены. Число заказов в квартале расширилось примерно 30%.
В сфере ПО, выручка VMWare выросла на 29% и достигла $2.9 млрд на фоне устойчивого спроса на виртуализацию. Годовая стоимость заказов (ABV) увеличилась до $1.9 млрд, против $1.2 млрд в предыдущем квартале. Благодаря синергии с бизнесом ПО, база затрат VMWare сократилась с $2.3 млрд $1.6 млрд. Теперь по итогам года ожидает показателя в $1.3 млрд (-$100 млн к прошлому прогнозу).
Новые прогнозы
Broadcom повысила прогноз по выручке на весь год с $50 млрд до $51 млрд (+42%г/г), ожидая сильных показателей ИИ-решений и ПО. Рентабельность по EBITDA должна улучшиться до 61%.
Также продолжит активно снижать долг, благодаря превосходной генерации денежных средств. В прошлом квартале FCF вырос на 18% г/г до $5.3 млрд. Среднесрочная цель - снизить Net Debt/EBITDA с 3.5x в 2023 году до менее 2x.
Помимо всего прочего, Broadcom объявила сплит акций 10 к 1. Дробление должно пройти 15 июля.
💎 Мы сохраняем положительный долгосрочный взгляд на Broadcom. Компания является ключевым поставщиком сетевой инфраструктуры для серверов ИИ, а также одним из крупнейших производителей ASIC чипов для ИИ-серверов облачных провайдеров. Ожидаем, что благодаря такому позиционированию, компания продолжит демонстрировать впечатляющие результаты. Дополнительную поддержку темпам роста обеспечит постепенная нормализация циклических сегментов бизнеса. Держим акции в наших портфелях.
#аналитика #акции #США #технологический_сектор #AVGO
@aabeta
Акции Adobe начинают восстановление
💡 Вчера компания отчиталась за прошлый квартал, превысив консенсус-прогнозы по основным показателям. Результаты и комментарии менеджмента существенно улучшили сентимент инвесторов относительно позиции Adobe на рынке. Акции отреагировали ростом на 14%.
✅ Adobe #ADBE
🎯 Целевая цена - $640, потенциал роста +22%
Основные моменты в отчетности
Выручка выросла на 11% г/г до $5.31 млрд. Скорректированная прибыль на акцию увеличилась на 15% до $4.48. Годовая повторяющая выручка (ARR) в Digital Media (75% выручки) выросла на 13% до $16.25 млрд. За квартал Adobe добавила к показателю порядка $487 млн (Net New ARR) - выше темпов прошлого года.
В Digital Experience, куда входят сервисы маркетинга, обязательства, оставшиеся к исполнению, расширились на 17% до $17.86 млрд. Показатели ARR и RPO, отражающие динамику подписок, продемонстрировали ускорение темпов по сравнению с прошлым годом.
Драйверы роста
Adobe продолжает интеграцию генеративного ИИ в широкий спектр приложений, при этом развивая функционал самих моделей. На этом фоне компания наблюдала ускорение роста заказов и подписок, высокую степень удержания клиентов. Новые сервисы также стимулируют переход пользователей на более дорогие планы с функционалом ИИ, особенно Firefly.
Отдельно стоит отметить успех сервиса Express, конкурирующего с популярной платформой для быстрого редактирования Canva. Число пользователей Express удвоилось по сравнению с прошлым кварталом. Также отличился сегмент работы с документами из-за внедрения AI Assistant. Выручка Document Cloud увеличились на 19% г/г до $782 млн, против роста только на 14% за аналогичный период прошлого года.
Повышенный спрос на решения наблюдается по всем подразделениям, регионам и категориям клиентов, даже в МСП. Менеджмент отметил, что в экономике не произошло никаких изменений, на которые стоило бы обратить внимание. Многие другие поставщики ПО в своих отчетностях ранее указывали на слабость в IT-бюджетах.
Новые прогнозы
В ближайших кварталах ожидается сохранение высоких темпов роста основных показателей, учитывая сезонность и дальнейшее расширение сервисов генеративного ИИ. На этом фоне Adobe повысила прогноз на текущий квартал и весь год. Показатели оказались выше консенсуса
💎 Отчет снял опасения инвесторов относительно прогресса по реализации стратегии ИИ, потенциала для монетизации сервисов, а также конкуренции со стороны других приложений. Сохраняем позитивный взгляд, учитывая доминирующую роль Adobe в отрасли и широкий потенциал для интеграции ИИ.
Текущая оценка предполагает значительный потенциал для роста. Сейчас форвардные мультипликаторы в 1.5 раза дешевле средних значений за пять лет. При этом, консенсус аналитиков закладывает ускорение темпов роста EPS ежегодно до 2026 г. Данный фактор выгодно отличает компанию от других разработчиков ПО. Держим акции в наших портфелях.
#инвестиционная_идея #акции #США #технологический_сектор #ADBE
@aabeta
💡 Вчера компания отчиталась за прошлый квартал, превысив консенсус-прогнозы по основным показателям. Результаты и комментарии менеджмента существенно улучшили сентимент инвесторов относительно позиции Adobe на рынке. Акции отреагировали ростом на 14%.
✅ Adobe #ADBE
🎯 Целевая цена - $640, потенциал роста +22%
Основные моменты в отчетности
Выручка выросла на 11% г/г до $5.31 млрд. Скорректированная прибыль на акцию увеличилась на 15% до $4.48. Годовая повторяющая выручка (ARR) в Digital Media (75% выручки) выросла на 13% до $16.25 млрд. За квартал Adobe добавила к показателю порядка $487 млн (Net New ARR) - выше темпов прошлого года.
В Digital Experience, куда входят сервисы маркетинга, обязательства, оставшиеся к исполнению, расширились на 17% до $17.86 млрд. Показатели ARR и RPO, отражающие динамику подписок, продемонстрировали ускорение темпов по сравнению с прошлым годом.
Драйверы роста
Adobe продолжает интеграцию генеративного ИИ в широкий спектр приложений, при этом развивая функционал самих моделей. На этом фоне компания наблюдала ускорение роста заказов и подписок, высокую степень удержания клиентов. Новые сервисы также стимулируют переход пользователей на более дорогие планы с функционалом ИИ, особенно Firefly.
Отдельно стоит отметить успех сервиса Express, конкурирующего с популярной платформой для быстрого редактирования Canva. Число пользователей Express удвоилось по сравнению с прошлым кварталом. Также отличился сегмент работы с документами из-за внедрения AI Assistant. Выручка Document Cloud увеличились на 19% г/г до $782 млн, против роста только на 14% за аналогичный период прошлого года.
Повышенный спрос на решения наблюдается по всем подразделениям, регионам и категориям клиентов, даже в МСП. Менеджмент отметил, что в экономике не произошло никаких изменений, на которые стоило бы обратить внимание. Многие другие поставщики ПО в своих отчетностях ранее указывали на слабость в IT-бюджетах.
Новые прогнозы
В ближайших кварталах ожидается сохранение высоких темпов роста основных показателей, учитывая сезонность и дальнейшее расширение сервисов генеративного ИИ. На этом фоне Adobe повысила прогноз на текущий квартал и весь год. Показатели оказались выше консенсуса
💎 Отчет снял опасения инвесторов относительно прогресса по реализации стратегии ИИ, потенциала для монетизации сервисов, а также конкуренции со стороны других приложений. Сохраняем позитивный взгляд, учитывая доминирующую роль Adobe в отрасли и широкий потенциал для интеграции ИИ.
Текущая оценка предполагает значительный потенциал для роста. Сейчас форвардные мультипликаторы в 1.5 раза дешевле средних значений за пять лет. При этом, консенсус аналитиков закладывает ускорение темпов роста EPS ежегодно до 2026 г. Данный фактор выгодно отличает компанию от других разработчиков ПО. Держим акции в наших портфелях.
#инвестиционная_идея #акции #США #технологический_сектор #ADBE
@aabeta
Обновление по Xiaomi после фестиваля 6.18
💡 В Китае завершился крупный фестиваль шопинга, проходивший с начала этого месяца до 18 июня. Ранее мы подчеркивали наши ожидания по событию в прошлой публикации. Xiaomi продемонстрировала впечатляющие результаты, которые укрепили наш позитивный взгляд. В данном посте рассмотрим их подробнее.
✅ Xiaomi #1810
🎯 Целевая цена - HK$23, потенциал роста +24%
Компания отчиталась о росте GMV во время фестиваля на 36% г/г до $3.62 млрд (26.3 млрд юаней) по онлайн и офлайн каналам. По оценкам, всего за 18 дней компания сгенерировала 73% квартальной выручки, против 59% годом ранее. Цифры оказались выше прогноза аналитиков, в связи с чем вероятен дополнительный пересмотр оценок.
Компания заняла первое место в продажах телефонов в совокупности по всем e-commerce платформам среди домашних брендов. Устройства компании заняли 4 позиции в топ-10 по продажам на JD.com, которая является крупнейшей по реализации смартфонов.
Последняя флагманская модель Xiaomi 14 заняла 12-е место по объему продаж. Это является сигналом о дальнейшем укреплении позиции в премиальном сегменте КНР.
В IoT компания заняла четвертое место на JD.com после Midea, Haier и Gree. Отличные темпы роста продаж наблюдались в большинстве сегментов: планшетах, крупной бытовой технике, кондиционерах и другой бытовой электронике.
Последние комментарии по EV
По состоянию на 13 июня компания поставила 4.2 тыс. электромобилей SU7 при цели в 10 тыс. на месяц. Ожидается ускорение отправок на фоне перехода производства в две смены. На этом фоне есть достаточно высокая вероятность, что Xiaomi превысит свои прогнозы по поставкам как в этом месяце, так и по итогам года. Всего компания поставила около 20 тыс. EV c конца марта.
💎 Акции позитивно отреагировали на публикацию результатов, прибавив 6.3% за один день. Тем не менее, бумаги еще не полностью восстановились после коррекции, и текущие уровни, на наш взгляд, предоставляют выгодную точку для формирования позиций. Ожидаем дальнейшего роста компании, благодаря расширению доли на глобальном рынке, премиализации устройств, повышению выручки от высокомаржинальных сервисов и развития EV.
⚡️ Инвестируйте вместе с нами
На данный момент мы активно инвестируем в рынок Китая и другие азиатские страны. Если Вы хотите инвестировать в КНР с нашей командой - свяжитесь с нами. Для этого заполните форму или запишитесь на Zoom звонок. Мы поможем сформировать и сопроводить Ваш портфель с учетом индивидуальных целей и риск профиля.
#инвестиционная_идея #акции #Китай #технологический_сектор
@aabeta
💡 В Китае завершился крупный фестиваль шопинга, проходивший с начала этого месяца до 18 июня. Ранее мы подчеркивали наши ожидания по событию в прошлой публикации. Xiaomi продемонстрировала впечатляющие результаты, которые укрепили наш позитивный взгляд. В данном посте рассмотрим их подробнее.
✅ Xiaomi #1810
🎯 Целевая цена - HK$23, потенциал роста +24%
Компания отчиталась о росте GMV во время фестиваля на 36% г/г до $3.62 млрд (26.3 млрд юаней) по онлайн и офлайн каналам. По оценкам, всего за 18 дней компания сгенерировала 73% квартальной выручки, против 59% годом ранее. Цифры оказались выше прогноза аналитиков, в связи с чем вероятен дополнительный пересмотр оценок.
Компания заняла первое место в продажах телефонов в совокупности по всем e-commerce платформам среди домашних брендов. Устройства компании заняли 4 позиции в топ-10 по продажам на JD.com, которая является крупнейшей по реализации смартфонов.
Последняя флагманская модель Xiaomi 14 заняла 12-е место по объему продаж. Это является сигналом о дальнейшем укреплении позиции в премиальном сегменте КНР.
В IoT компания заняла четвертое место на JD.com после Midea, Haier и Gree. Отличные темпы роста продаж наблюдались в большинстве сегментов: планшетах, крупной бытовой технике, кондиционерах и другой бытовой электронике.
Последние комментарии по EV
По состоянию на 13 июня компания поставила 4.2 тыс. электромобилей SU7 при цели в 10 тыс. на месяц. Ожидается ускорение отправок на фоне перехода производства в две смены. На этом фоне есть достаточно высокая вероятность, что Xiaomi превысит свои прогнозы по поставкам как в этом месяце, так и по итогам года. Всего компания поставила около 20 тыс. EV c конца марта.
💎 Акции позитивно отреагировали на публикацию результатов, прибавив 6.3% за один день. Тем не менее, бумаги еще не полностью восстановились после коррекции, и текущие уровни, на наш взгляд, предоставляют выгодную точку для формирования позиций. Ожидаем дальнейшего роста компании, благодаря расширению доли на глобальном рынке, премиализации устройств, повышению выручки от высокомаржинальных сервисов и развития EV.
⚡️ Инвестируйте вместе с нами
На данный момент мы активно инвестируем в рынок Китая и другие азиатские страны. Если Вы хотите инвестировать в КНР с нашей командой - свяжитесь с нами. Для этого заполните форму или запишитесь на Zoom звонок. Мы поможем сформировать и сопроводить Ваш портфель с учетом индивидуальных целей и риск профиля.
#инвестиционная_идея #акции #Китай #технологический_сектор
@aabeta
Взгляд на Micron перед отчетностью
💡Сегодня после закрытия рынка компания отчитается за прошлый квартал. Ожидаем достойных результатов и присматриваемся к покупкам.
✅ Micron #MU - американская полупроводниковая компания. Один из крупнейших производителей чипов памяти DRAM и NAND. Помимо этого, развивает производство самых продвинутых чипов памяти HBM3E, используемых в GPU и других системах, работающих с ИИ.
🎯 Целевая цена - $190, потенциал роста +34%
Текущее состояние рынка
В моменте продолжает наблюдаться повышенный спрос на высокопроизводительную память HBM из-за роста производства решений для работы с ИИ. По оценкам, общий адресный рынок для HBM в этом году вырастет на 267%, в 2025 году - на 56%, а в 2026 году - на 30% до $30 млрд. Micron уже заключила контракты на объемы и цены на HBM для 2024 года и почти полностью для 2025 год.
Благодаря высокому спросу индустрия переводит мощности со стандартной памяти DDR5 DRAM на HBM, которая потребляет в ~3 раза больше пластин в расчете на один бит. Это создает благоприятный фон для DDR5 перед ожидаемым восстановление циклических сфер и наращиванием производства ПК и смартфонов с ИИ, которые требуют на 1.5x-2x больше DRAM.
Исторически циклы подъема длились 7-10 кварталов, и текущие комментарии предполагают акцент на прибыльности вместо расширения мощностей, что может продлить текущий цикл.
Сегмент DRAM также является бенефициаром расширения ИИ серверов, требующих в 6-8 раз больше памяти и высокопроизводительных SSD. По оценкам, ежегодный рост глобальных поставок ИИ серверов в 2024-2026 гг. составит 78%.
Важно отметить, что за последние годы производители не спешили с расширением мощностей, что теперь приводит к дефициту. При этом, представители сферы (Micron, SK Hynix, Samsung) продолжают консервативно распределять CAPEX. В совокупности все факторы способствуют росту продаж и рентабельности Micron. Аналитики оценивают CAGR выручки в 2024-2026 гг. в 33.25%, а EPS - 370.56%.
Дополнительным катализатором для компании служит начало производства HBM3e. Во втором квартале Micron начала поставки для Nvidia H200. Рассчитываем на позитивные комментарии от менеджмента.
Оценка
За последние 90 дней прошло 15 повышений консенсус-прогнозов по EPS и всего 3 снижения. Однако на прошлой неделе акции скорректировались на фоне общей ротации из технологического сектора. Теперь соотношение риска/доходности выглядит более привлекательным.
В моменте Micron торгуется с форвардным EV/EBITDA на 2025-й финансовый год (начинается в сентябре 2024 года) на уровне 8.3x, против среднего за пять лет значения 13.7x. Форвардный EV/S составляет 4.2x, против среднего в 3.3x. Есть пространство для дополнительного расширения, учитывая сильное присутствие в сфере ИИ, а также опережающие исторические темпы роста.
#инвестиционная_идея #акции #США #технологический_сектор
@aabeta
💡Сегодня после закрытия рынка компания отчитается за прошлый квартал. Ожидаем достойных результатов и присматриваемся к покупкам.
✅ Micron #MU - американская полупроводниковая компания. Один из крупнейших производителей чипов памяти DRAM и NAND. Помимо этого, развивает производство самых продвинутых чипов памяти HBM3E, используемых в GPU и других системах, работающих с ИИ.
🎯 Целевая цена - $190, потенциал роста +34%
Текущее состояние рынка
В моменте продолжает наблюдаться повышенный спрос на высокопроизводительную память HBM из-за роста производства решений для работы с ИИ. По оценкам, общий адресный рынок для HBM в этом году вырастет на 267%, в 2025 году - на 56%, а в 2026 году - на 30% до $30 млрд. Micron уже заключила контракты на объемы и цены на HBM для 2024 года и почти полностью для 2025 год.
Благодаря высокому спросу индустрия переводит мощности со стандартной памяти DDR5 DRAM на HBM, которая потребляет в ~3 раза больше пластин в расчете на один бит. Это создает благоприятный фон для DDR5 перед ожидаемым восстановление циклических сфер и наращиванием производства ПК и смартфонов с ИИ, которые требуют на 1.5x-2x больше DRAM.
Исторически циклы подъема длились 7-10 кварталов, и текущие комментарии предполагают акцент на прибыльности вместо расширения мощностей, что может продлить текущий цикл.
Сегмент DRAM также является бенефициаром расширения ИИ серверов, требующих в 6-8 раз больше памяти и высокопроизводительных SSD. По оценкам, ежегодный рост глобальных поставок ИИ серверов в 2024-2026 гг. составит 78%.
Важно отметить, что за последние годы производители не спешили с расширением мощностей, что теперь приводит к дефициту. При этом, представители сферы (Micron, SK Hynix, Samsung) продолжают консервативно распределять CAPEX. В совокупности все факторы способствуют росту продаж и рентабельности Micron. Аналитики оценивают CAGR выручки в 2024-2026 гг. в 33.25%, а EPS - 370.56%.
Дополнительным катализатором для компании служит начало производства HBM3e. Во втором квартале Micron начала поставки для Nvidia H200. Рассчитываем на позитивные комментарии от менеджмента.
Оценка
За последние 90 дней прошло 15 повышений консенсус-прогнозов по EPS и всего 3 снижения. Однако на прошлой неделе акции скорректировались на фоне общей ротации из технологического сектора. Теперь соотношение риска/доходности выглядит более привлекательным.
В моменте Micron торгуется с форвардным EV/EBITDA на 2025-й финансовый год (начинается в сентябре 2024 года) на уровне 8.3x, против среднего за пять лет значения 13.7x. Форвардный EV/S составляет 4.2x, против среднего в 3.3x. Есть пространство для дополнительного расширения, учитывая сильное присутствие в сфере ИИ, а также опережающие исторические темпы роста.
#инвестиционная_идея #акции #США #технологический_сектор
@aabeta
Отчетность Micron. Что произошло?
💡 Накануне компания отчиталась за 3-й квартал 2024 финансового года, превысив консенсус. Однако прогноз на текущий квартал не дотянул до высоких ожиданий рынка. Акции торгуются на премаркете с падением на 6.8%. Рассмотрим результаты и определим, стоит ли формировать позицию.
✅ Micron #MU
🎯 Целевая цена - $190, потенциал роста +42%
Основные моменты в отчетности
Выручка выросла на 82% г/г и 17% кв/кв до $6.81 млрд, превысив ожидания на уровне $6.67 млрд. Валовая рентабельность расширилась на 8 п.п. кв/кв до 28%, против -16% годом ранее. Прибыль на акцию составила $0.62, что выше консенсуса на уровне $0.53.
Продажи DRAM увеличились на 76% г/г и 13% кв/кв до $4.7 млрд, а NAND - на 104% г/г и 32% кв/кв до $2.1 млрд. Цены на чипы обеих категорий увеличились на 20% кв/кв и, как ожидает менеджмент, продолжат расти в этом и следующем году. Компания наблюдает повышенный спрос со стороны ЦОД и решений для работы с ИИ на фоне ограниченного предложения в сфере.
Выручка Micron от чипов HBM3e, которые являются частью Nvidia H200/GH200 GPU и других, составила порядка $100 млн. Ожидает постепенного роста продаж до нескольких миллиардов в следующем году. Заказы полностью сформированы на 2025-й год.
Прогнозы
Micron спрогнозировала рост выручки в этом квартале на 12% кв/кв до $7.6 млрд, благодаря дальнейшему росту цен и поставок. Валовая рентабельность улучшится до 34.5%. Цифры совпали с консенсусом, однако некоторые инвесторы рассчитывали на более высокие показатели. С этим связана коррекция. Прибыль на акцию должна составить $1.08, против рыночных ожиданий на уровне $1.02.
Micron ожидает роста CAPEX в 2025 финансовом году на 80% до $14 млрд (~30% от выручки). Половина капитальных вложений приходится на строительство новых заводов в Айдахо и Нью-Йорке, которые не будут влиять на предложение чипов до 2027 года. Это должно развеять опасения рынка относительно агрессивного расширения мощностей в секторе в ближайшем будущем.
💎 Мы сохраняем положительный взгляд на Micron после отчета, который подтвердила, что компания стоит на устойчивой траектории роста. Индустрия памяти находится на ранней стадии цикла. Период длится порядка 7-10 кварталов и сопровождается пересмотром прогнозов по EPS в 2-3 раза за год.
Обычно акции следуют за пересмотрами. На текущий момент мы прошли только два квартала, в связи с чем ожидает увидеть сохранение опережающей динамики акций.
Коррекция в бумаге кажется чрезмерной после и предлагает хорошую точку для добора позиций. После выхода отчетности сразу несколько инвестбанков повысили прогнозы и целевые цены для Micron, что дополнительно укрепило наш взгляд.
#аналитика #акции #США #технологический_сектор
@aabeta
💡 Накануне компания отчиталась за 3-й квартал 2024 финансового года, превысив консенсус. Однако прогноз на текущий квартал не дотянул до высоких ожиданий рынка. Акции торгуются на премаркете с падением на 6.8%. Рассмотрим результаты и определим, стоит ли формировать позицию.
✅ Micron #MU
🎯 Целевая цена - $190, потенциал роста +42%
Основные моменты в отчетности
Выручка выросла на 82% г/г и 17% кв/кв до $6.81 млрд, превысив ожидания на уровне $6.67 млрд. Валовая рентабельность расширилась на 8 п.п. кв/кв до 28%, против -16% годом ранее. Прибыль на акцию составила $0.62, что выше консенсуса на уровне $0.53.
Продажи DRAM увеличились на 76% г/г и 13% кв/кв до $4.7 млрд, а NAND - на 104% г/г и 32% кв/кв до $2.1 млрд. Цены на чипы обеих категорий увеличились на 20% кв/кв и, как ожидает менеджмент, продолжат расти в этом и следующем году. Компания наблюдает повышенный спрос со стороны ЦОД и решений для работы с ИИ на фоне ограниченного предложения в сфере.
Выручка Micron от чипов HBM3e, которые являются частью Nvidia H200/GH200 GPU и других, составила порядка $100 млн. Ожидает постепенного роста продаж до нескольких миллиардов в следующем году. Заказы полностью сформированы на 2025-й год.
Прогнозы
Micron спрогнозировала рост выручки в этом квартале на 12% кв/кв до $7.6 млрд, благодаря дальнейшему росту цен и поставок. Валовая рентабельность улучшится до 34.5%. Цифры совпали с консенсусом, однако некоторые инвесторы рассчитывали на более высокие показатели. С этим связана коррекция. Прибыль на акцию должна составить $1.08, против рыночных ожиданий на уровне $1.02.
Micron ожидает роста CAPEX в 2025 финансовом году на 80% до $14 млрд (~30% от выручки). Половина капитальных вложений приходится на строительство новых заводов в Айдахо и Нью-Йорке, которые не будут влиять на предложение чипов до 2027 года. Это должно развеять опасения рынка относительно агрессивного расширения мощностей в секторе в ближайшем будущем.
💎 Мы сохраняем положительный взгляд на Micron после отчета, который подтвердила, что компания стоит на устойчивой траектории роста. Индустрия памяти находится на ранней стадии цикла. Период длится порядка 7-10 кварталов и сопровождается пересмотром прогнозов по EPS в 2-3 раза за год.
Обычно акции следуют за пересмотрами. На текущий момент мы прошли только два квартала, в связи с чем ожидает увидеть сохранение опережающей динамики акций.
Коррекция в бумаге кажется чрезмерной после и предлагает хорошую точку для добора позиций. После выхода отчетности сразу несколько инвестбанков повысили прогнозы и целевые цены для Micron, что дополнительно укрепило наш взгляд.
#аналитика #акции #США #технологический_сектор
@aabeta
Взгляд на Datadog в рамках тренда ИИ
💡 Компания является бенефициаром перехода в облако, цифровизации и консолидации IT-бюджетов на одного вендора. Демонстрирует отличные темпы роста и рентабельность, а также активно внедряет ИИ-приложения, что уже начинает позитивно отражаться на результатах.
На наш взгляд, после создания инфраструктуры следующая фаза активной проторговки темы ИИ пройдет в разработчиках ПО, которые могут быстро и эффективно внедрить передовые решения. К таким можно отнести Datadog.
✅ Datadog #DDOG - ведущий разработчик облачного ПО для мониторинга и анализа данных. Решения компании обеспечивают комплексное управление IT-инфраструктурой, что помогает организациям повышать эффективность, надежность и безопасность их операций.
🎯 Целевая цена - $150, потенциал роста +15%
Темпы роста и рентабельность
В 1-м квартале выручка компании выросла на 27% г/г до $611 млн, что предполагает ускорение на +1 п.п. и +2 п.п. по сравнению с двумя прошлыми кварталами. Операционная рентабельность увеличилась на 9 п.п. до 27%, а маржа по FCF улучшилась на 6 п.п. и составила 32%.
Консенсус-прогноз предполагает, что в 2024-2026 гг. ежегодные темпы роста выручки, операционной прибыли и FCF составят 23.9%, 29.1% и 22.3%, соответственно. Темпы роста будут умеренно расти каждый год, что выгодно отличает компанию от аналогов в сфере.
В метриках контрактов общие обязательства, оставшиеся к исполнению (RPO), увеличились на 52% до $1.73 млрд. Обязательства на следующие 12 месяцев выросли почти 40%, против около 30% в кварталах прошлого года.
Отличные результаты обусловлены сохранением тренда на переход в облако и усложнением IT-инфраструктуры корпораций, которые требуют большего использования сервисов для мониторинга. На этом фоне наблюдается укрупнение сделок.
Меры по расширению предложения Datadog также способствовали результатам: ARR относительно новых сервисов составила 11% от общего. Благодаря расширению комплекса сервисов компания становится бенефициаром консолидации бюджетов у одного вендора, что ведет к успешным перекрестным продажам.
Интеграция новых сервисов ИИ
Компания уже предоставляет несколько сервисов с включением ИИ, например мультизадачный ассистент Bits AI или Watchdog AI - сервис для автоматического обнаружения аномалий в работе. Их доля в ARR достигла порядка 3.5%, увеличиваясь на 50 б.п. ежеквартально. Ожидается дальнейшее расширение доли по мере более глубоко принятия клиентами ИИ, а также запуску новых сервисов.
На конференции DASH 2024 Datadog представила множество продуктов и функций, таких как LLM Observability для мониторинга ИИ-приложений и Kubernetes Autoscaling для оптимизации системных нагрузок (память, GPU). Эти инновации помогают Datadog привлекать новых клиентов и удерживать существующих, предлагая им самые современные технологии для улучшения мониторинга и безопасности
💎 Datadog демонстрирует темпы роста и рентабельности заметно выше ближайших конкурентов. Ожидаем дальнейшего опережения на фоне сильных долгосрочных драйверов, консолидации бюджетов и развития новых сервисов. Дополнительный апсайд к прогнозам может быть обеспечен за счет активной интеграции ИИ. На наш взгляд, компания может стоять в одной категории с Crowdstrike, учитывая схожую оценку и профиль роста/рентабельности. Будем присматриваться к покупкам на коррекциях.
Основные риски:
• Несмотря на лидирующую позицию Datadog, инновации аналогов могут повлиять на рыночную долю компании.
• Потенциальные регуляторные изменения, касающиеся ИИ, защиты данных и конфиденциальности.
• Макроэкономическая нестабильность может повлиять на IT-бюджеты.
#инвестиционная_идея #акции #США #технологический_сектор
@aabeta
💡 Компания является бенефициаром перехода в облако, цифровизации и консолидации IT-бюджетов на одного вендора. Демонстрирует отличные темпы роста и рентабельность, а также активно внедряет ИИ-приложения, что уже начинает позитивно отражаться на результатах.
На наш взгляд, после создания инфраструктуры следующая фаза активной проторговки темы ИИ пройдет в разработчиках ПО, которые могут быстро и эффективно внедрить передовые решения. К таким можно отнести Datadog.
✅ Datadog #DDOG - ведущий разработчик облачного ПО для мониторинга и анализа данных. Решения компании обеспечивают комплексное управление IT-инфраструктурой, что помогает организациям повышать эффективность, надежность и безопасность их операций.
🎯 Целевая цена - $150, потенциал роста +15%
Темпы роста и рентабельность
В 1-м квартале выручка компании выросла на 27% г/г до $611 млн, что предполагает ускорение на +1 п.п. и +2 п.п. по сравнению с двумя прошлыми кварталами. Операционная рентабельность увеличилась на 9 п.п. до 27%, а маржа по FCF улучшилась на 6 п.п. и составила 32%.
Консенсус-прогноз предполагает, что в 2024-2026 гг. ежегодные темпы роста выручки, операционной прибыли и FCF составят 23.9%, 29.1% и 22.3%, соответственно. Темпы роста будут умеренно расти каждый год, что выгодно отличает компанию от аналогов в сфере.
В метриках контрактов общие обязательства, оставшиеся к исполнению (RPO), увеличились на 52% до $1.73 млрд. Обязательства на следующие 12 месяцев выросли почти 40%, против около 30% в кварталах прошлого года.
Отличные результаты обусловлены сохранением тренда на переход в облако и усложнением IT-инфраструктуры корпораций, которые требуют большего использования сервисов для мониторинга. На этом фоне наблюдается укрупнение сделок.
Меры по расширению предложения Datadog также способствовали результатам: ARR относительно новых сервисов составила 11% от общего. Благодаря расширению комплекса сервисов компания становится бенефициаром консолидации бюджетов у одного вендора, что ведет к успешным перекрестным продажам.
Интеграция новых сервисов ИИ
Компания уже предоставляет несколько сервисов с включением ИИ, например мультизадачный ассистент Bits AI или Watchdog AI - сервис для автоматического обнаружения аномалий в работе. Их доля в ARR достигла порядка 3.5%, увеличиваясь на 50 б.п. ежеквартально. Ожидается дальнейшее расширение доли по мере более глубоко принятия клиентами ИИ, а также запуску новых сервисов.
На конференции DASH 2024 Datadog представила множество продуктов и функций, таких как LLM Observability для мониторинга ИИ-приложений и Kubernetes Autoscaling для оптимизации системных нагрузок (память, GPU). Эти инновации помогают Datadog привлекать новых клиентов и удерживать существующих, предлагая им самые современные технологии для улучшения мониторинга и безопасности
💎 Datadog демонстрирует темпы роста и рентабельности заметно выше ближайших конкурентов. Ожидаем дальнейшего опережения на фоне сильных долгосрочных драйверов, консолидации бюджетов и развития новых сервисов. Дополнительный апсайд к прогнозам может быть обеспечен за счет активной интеграции ИИ. На наш взгляд, компания может стоять в одной категории с Crowdstrike, учитывая схожую оценку и профиль роста/рентабельности. Будем присматриваться к покупкам на коррекциях.
Основные риски:
• Несмотря на лидирующую позицию Datadog, инновации аналогов могут повлиять на рыночную долю компании.
• Потенциальные регуляторные изменения, касающиеся ИИ, защиты данных и конфиденциальности.
• Макроэкономическая нестабильность может повлиять на IT-бюджеты.
#инвестиционная_идея #акции #США #технологический_сектор
@aabeta
Покупка облигаций литографического СП компаний Intel и Brookfield
💡 Предлагаем обратить внимание на облигации Foundry JV Holdco - специализированной компании, созданной для финансирования строительства двух новых литографических фабрик Intel. Проект Arizona Fab LLC реализуется в рамках совместного предприятия между Intel (51%) и Brookfield Asset Management (49%).
Выпуск бондов Foundry JV, на который мы смотрим, предлагает доходность в 5.75% к погашению в 2034 году и рейтингом BBB+. Бумага торгуется с дисконтом к Intel по спредам и мы ожидаем постепенного сокращения.
Финансирование
Ожидаемая стоимость проекта составляет около $29.4 млрд в течение четырех лет. Brookfield инвестирует $14.25 млрд через Foundry JV благодаря кредитным соглашениям. Планируется постепенное замещение этих кредитов долгосрочными облигациями. Уже выпущены старшие облигации на $4.95 млрд и частные размещения на $1.25 млрд. Остальную часть расходов покрывает Intel.
Intel обязуется обслуживать долг Foundry JV. Помимо этого, заключен контракт по обязательной покупке произведенных пластин Arizona Fab компанией. Даже в случае недостаточных объемов выпуска, Intel будет выплачивать денежные компенсации.
Как ожидается, проект будет запущен в конце декабря 2025 года. Intel также имеет право полностью выкупить долю Brookfield в проекте и досрочно погасить долг Foundry JV. Аналитики оценивают вероятность этого как высокую.
Оценка облигаций
Бонды Foundry JV с погашением в 2034 году (Baa1, BBB+) торгуются со спредом к трежерис на уровне 153 б.п., что на 61 б.п. шире, чем облигации Intel (A3, A-) с аналогичным сроком погашения. Разрыв обусловлен рисками, связанными с проектным финансированием, зависимостью от Intel, рисками рефинансирования и ограниченной публичной информацией о Foundry JV.
Ожидается, что по мере выхода новостей о реализации проекта и выпуска новых облигаций, уверенность инвесторов повысится, а спред постепенно сократится до 30 б.п. Также не исключаем реализацию Intel колл-опциона по выкупу облигаций. В совокупности текущая ситуация позволяет занять выгодную долгосрочную позицию в компании, поддерживаемой одними из крупнейших представителей своих секторов.
⚡️ Если Вы заинтересовались покупкой бондов Foundry JV, а также в получении большего числа идей на облигационном рынке - свяжитесь с нами. Мы предлагаем полное покрытие вашего портфеля с индивидуальным подходом, рекомендуя стратегию инвестирования, распределения долей активов и многое другое. Для начала сотрудничества - заполните форму или запишитесь на Zoom звонок.
#инвестиционная_идея #облигации #США #технологический_сектор
@aabeta
💡 Предлагаем обратить внимание на облигации Foundry JV Holdco - специализированной компании, созданной для финансирования строительства двух новых литографических фабрик Intel. Проект Arizona Fab LLC реализуется в рамках совместного предприятия между Intel (51%) и Brookfield Asset Management (49%).
Выпуск бондов Foundry JV, на который мы смотрим, предлагает доходность в 5.75% к погашению в 2034 году и рейтингом BBB+. Бумага торгуется с дисконтом к Intel по спредам и мы ожидаем постепенного сокращения.
Финансирование
Ожидаемая стоимость проекта составляет около $29.4 млрд в течение четырех лет. Brookfield инвестирует $14.25 млрд через Foundry JV благодаря кредитным соглашениям. Планируется постепенное замещение этих кредитов долгосрочными облигациями. Уже выпущены старшие облигации на $4.95 млрд и частные размещения на $1.25 млрд. Остальную часть расходов покрывает Intel.
Intel обязуется обслуживать долг Foundry JV. Помимо этого, заключен контракт по обязательной покупке произведенных пластин Arizona Fab компанией. Даже в случае недостаточных объемов выпуска, Intel будет выплачивать денежные компенсации.
Как ожидается, проект будет запущен в конце декабря 2025 года. Intel также имеет право полностью выкупить долю Brookfield в проекте и досрочно погасить долг Foundry JV. Аналитики оценивают вероятность этого как высокую.
Оценка облигаций
Бонды Foundry JV с погашением в 2034 году (Baa1, BBB+) торгуются со спредом к трежерис на уровне 153 б.п., что на 61 б.п. шире, чем облигации Intel (A3, A-) с аналогичным сроком погашения. Разрыв обусловлен рисками, связанными с проектным финансированием, зависимостью от Intel, рисками рефинансирования и ограниченной публичной информацией о Foundry JV.
Ожидается, что по мере выхода новостей о реализации проекта и выпуска новых облигаций, уверенность инвесторов повысится, а спред постепенно сократится до 30 б.п. Также не исключаем реализацию Intel колл-опциона по выкупу облигаций. В совокупности текущая ситуация позволяет занять выгодную долгосрочную позицию в компании, поддерживаемой одними из крупнейших представителей своих секторов.
⚡️ Если Вы заинтересовались покупкой бондов Foundry JV, а также в получении большего числа идей на облигационном рынке - свяжитесь с нами. Мы предлагаем полное покрытие вашего портфеля с индивидуальным подходом, рекомендуя стратегию инвестирования, распределения долей активов и многое другое. Для начала сотрудничества - заполните форму или запишитесь на Zoom звонок.
#инвестиционная_идея #облигации #США #технологический_сектор
@aabeta
Отчетность ASML. Стоит ли подбирать на коррекции?
💡 Компания представила отчетность за 2-й квартал, превысив ожидания по основным показателям и предоставив позитивные комментарии относительно динамики отрасли.
Тем не менее, новый прогноз на текущий квартал не оправдал ожиданий, в связи чем акции отреагировали падением на 5.7%. Дополнительное давление оказали заявления в СМИ, что США намереваются ввести дополнительные меры по контролю поставок технологий в Китай. На наш взгляд, реакция может быть чрезмерна и предоставляет хорошую точку для входа.
✅ ASML #ASML - крупнейший производителей литографического оборудования для полупроводниковой промышленности. ASML является ведущей в мире компанией по производству установок для проведения фотолитографии в глубоком (DUV) и экстремальном (EUV) ультрафиолете. Данные технологии используются для производства самых современных чипов.
🎯 Целевая цена - €1185, потенциал роста +30%
Данные за второй квартал
Заказы выросли на 55% кв/кв до €5.6 млрд, что превысило консенсус-прогнозы на 26%. Это наиболее важный показатель для аналитиков. ASML также превысила ожидания по выручке, прибыли, рентабельности и всем другим финансовым показателям.
Объем бэклога наиболее маржинальных систем EUV вырос на €2.5 млрд, что предполагает заказы на 12-13 систем, против 3-4 в прошлом квартале. Уровень заказов соответствует темпам, необходимым для обеспечения продаж в 2025 году на уровне выше медианы прогноза выручки.
Ранее ASML подчеркивала, что ей каждый квартал необходимо получать заказов по €4 млрд в квартал для достижения середины прогнозного диапазона и €5.7 - для верхней границы.
Хотя компания не сообщает, что подписала долгожданное долгосрочное соглашение с TSMC, однако 73% ее заказов в этом квартале пришлось на сегмент литографических предприятий (41% в прошлом квартале). Это позволяет предположить, что сделка была подписана.
Прогнозы
Компания ожидает, что в 3-м квартале выручка составит €7 млрд в середине диапазона, что на 6% ниже консенсуса. Валовая рентабельность составит 50.5% - на 61 б.п. ниже ожиданий. Операционная прибыль достигнет €2.14 млрд - на 12% ниже закладываемого рынком.
ASML отметила, что уровень запасов полупроводников в секторе продолжает нормализоваться, а загрузка литографических предприятий растет. Это дает компании уверенность в дальнейшем восстановлении отрасли во втором полугодии и на сильный рост в 2025 году. Комментарии позитивны для других чипмейкеров и производителей электроники.
Среди основных драйверов: рост спроса на системы ИИ, планы по расширению литографических предприятий, восстановление циклических сфер, а также правительственные инициативы (US Chips Act).
На этом фоне ASML сохранила прогнозы на 2024-2025 гг. по всем показателям. Учитывая все факторы можно предположить, что пересмотр прогноза связан с графиком поставок. Инструменты отразятся в выручке только в 4-м квартале, который должен компенсировать слабость текущего.
💎 Мы сохраняем позитивный взгляд на ASML после отчета. Динамика заказов подтвердила ожидания нормализации в 2024 году и ускорения роста в 2025 году. Вечером пройдет конференц-звонок после отчета, на котором менеджмент может предоставить дополнительные комментарии по заказам и общему состоянию отрасли.
Мы также ожидаем, что внимание инвесторов будет постепенно переключаться на День инвестора ASML в ноябре. Особенно важными станут ожидания по 2026 году и степень повышения долгосрочных прогнозов до 2030 года на фоне развития сферы ИИ.
Акции выглядят интересными для покупки после коррекции. Однако важно отметить, что в краткосрочной перспективе трейдеры продолжат отыгрывать потенциальное введение новых экспортных ограничений в отношении Китая. Данный риск сохраняется как отдельно для ASML, так и сектора в целом.
#аналитика #акции #Европа #технологический_сектор
@aabeta
💡 Компания представила отчетность за 2-й квартал, превысив ожидания по основным показателям и предоставив позитивные комментарии относительно динамики отрасли.
Тем не менее, новый прогноз на текущий квартал не оправдал ожиданий, в связи чем акции отреагировали падением на 5.7%. Дополнительное давление оказали заявления в СМИ, что США намереваются ввести дополнительные меры по контролю поставок технологий в Китай. На наш взгляд, реакция может быть чрезмерна и предоставляет хорошую точку для входа.
✅ ASML #ASML - крупнейший производителей литографического оборудования для полупроводниковой промышленности. ASML является ведущей в мире компанией по производству установок для проведения фотолитографии в глубоком (DUV) и экстремальном (EUV) ультрафиолете. Данные технологии используются для производства самых современных чипов.
🎯 Целевая цена - €1185, потенциал роста +30%
Данные за второй квартал
Заказы выросли на 55% кв/кв до €5.6 млрд, что превысило консенсус-прогнозы на 26%. Это наиболее важный показатель для аналитиков. ASML также превысила ожидания по выручке, прибыли, рентабельности и всем другим финансовым показателям.
Объем бэклога наиболее маржинальных систем EUV вырос на €2.5 млрд, что предполагает заказы на 12-13 систем, против 3-4 в прошлом квартале. Уровень заказов соответствует темпам, необходимым для обеспечения продаж в 2025 году на уровне выше медианы прогноза выручки.
Ранее ASML подчеркивала, что ей каждый квартал необходимо получать заказов по €4 млрд в квартал для достижения середины прогнозного диапазона и €5.7 - для верхней границы.
Хотя компания не сообщает, что подписала долгожданное долгосрочное соглашение с TSMC, однако 73% ее заказов в этом квартале пришлось на сегмент литографических предприятий (41% в прошлом квартале). Это позволяет предположить, что сделка была подписана.
Прогнозы
Компания ожидает, что в 3-м квартале выручка составит €7 млрд в середине диапазона, что на 6% ниже консенсуса. Валовая рентабельность составит 50.5% - на 61 б.п. ниже ожиданий. Операционная прибыль достигнет €2.14 млрд - на 12% ниже закладываемого рынком.
ASML отметила, что уровень запасов полупроводников в секторе продолжает нормализоваться, а загрузка литографических предприятий растет. Это дает компании уверенность в дальнейшем восстановлении отрасли во втором полугодии и на сильный рост в 2025 году. Комментарии позитивны для других чипмейкеров и производителей электроники.
Среди основных драйверов: рост спроса на системы ИИ, планы по расширению литографических предприятий, восстановление циклических сфер, а также правительственные инициативы (US Chips Act).
На этом фоне ASML сохранила прогнозы на 2024-2025 гг. по всем показателям. Учитывая все факторы можно предположить, что пересмотр прогноза связан с графиком поставок. Инструменты отразятся в выручке только в 4-м квартале, который должен компенсировать слабость текущего.
💎 Мы сохраняем позитивный взгляд на ASML после отчета. Динамика заказов подтвердила ожидания нормализации в 2024 году и ускорения роста в 2025 году. Вечером пройдет конференц-звонок после отчета, на котором менеджмент может предоставить дополнительные комментарии по заказам и общему состоянию отрасли.
Мы также ожидаем, что внимание инвесторов будет постепенно переключаться на День инвестора ASML в ноябре. Особенно важными станут ожидания по 2026 году и степень повышения долгосрочных прогнозов до 2030 года на фоне развития сферы ИИ.
Акции выглядят интересными для покупки после коррекции. Однако важно отметить, что в краткосрочной перспективе трейдеры продолжат отыгрывать потенциальное введение новых экспортных ограничений в отношении Китая. Данный риск сохраняется как отдельно для ASML, так и сектора в целом.
#аналитика #акции #Европа #технологический_сектор
@aabeta
Тезис в пользу восстановления котировок Dell
💡 В последнее время акции Dell испытывали давление, что было вызвано опасениями инвесторов по поводу рентабельности в сегменте ИИ серверов. Текущая рыночная реакция кажется чрезмерной, а долгосрочные перспективы компании остаются в силе. Предлагаем обратить на несколько факторов, которые будут способствовать нормализации финансов.
✅ Dell Technologies #DELL - один из крупнейших производителей компьютеров, серверов, ПО, а также систем хранения данных и сетевых продуктов.
🎯 Целевая цена $160, потенциал роста 45%
• Развитие рынка. Инфраструктура ИИ все еще находится в начальной стадии разработки. По оценкам, ежегодные темпы роста рынка ИИ-серверов составят 45% до $190 млрд к 2026 году. Наилучшую динамику продемонстрируют (CAGR ~65%) Tier 2 облачные провайдеры (IBM, Oracle и др.), а также предприятия, намеревающиеся интегрировать ИИ в собственную существую инфраструктуру (Enterprise).
• Активизация клиентов меньшего масштаба. Сейчас Dell занимает порядка 10% глобального рынка ИИ серверов. При этом, ожидается дополнительное расширение за счет активизации Enterprise клиентов. В отличие от Tier 1 (AWS, Azure и др.) и Tier 2 провайдеров, бизнес еще не приступил к масштабной интеграции.
Тем не менее аналитики прогнозируют активизацию по мере дальнейшего улучшения их рентабельности. Закупки будут способствовать восстановлению маржи самой Dell за счет трех факторов: отсутствия определенных оптовых скидок, быстрому расширению базы обслуживания или сервиса (сегмент является наиболее маржинальным для Dell), а также переходу на RAG системы хранения данных, используемых для чат-ботов и др.
• Нормализация в ПК. Сроки восстановления циклических сегментов еще слабо отражены в консенсус-прогнозах аналитиков, что предполагает хорошую базу для опережения. Дополнительным драйвером может выступить ускорение поставок специализированных персональных компьютеров для работы с ИИ. Крупнейшим покупателем вновь должен выступить бизнес (Enterprise). Позитивные сигналы о спросе совсем недавно поступили от глобального лидера Lenovo.
• Оценка. Акции торгуются с форвардным P/E на уровне 14.4x - выше среднего за пять лет значения в 9.5x. На наш взгляд, премия к исторической оценке не является подходящей шкалой оценки. Мультипликатор относительно аналогов является более подходящим. Основные аналоги торгуются с форвардным P/E в диапазоне 13x-18x. Премия Dell, на наш взгляд, может быть выше, учитывая опережающий профиль рост: CAGR выручки и EPS до конца 2027 финансового года для компании составляет 9% и 15%, соответственно.
💎 Ожидаем, что Dell продолжит постепенно увеличивать продажи на фоне активной интеграции ИИ, при этом постепенно улучшая рентабельность за счет расширения клиентской базы. Текущие уровни выглядят привлекательными для умеренного добавления позиций. Dell отчитается 29 августа.
#инвестиционная_идея #акции #США #технологический_сектор
@aabeta
💡 В последнее время акции Dell испытывали давление, что было вызвано опасениями инвесторов по поводу рентабельности в сегменте ИИ серверов. Текущая рыночная реакция кажется чрезмерной, а долгосрочные перспективы компании остаются в силе. Предлагаем обратить на несколько факторов, которые будут способствовать нормализации финансов.
✅ Dell Technologies #DELL - один из крупнейших производителей компьютеров, серверов, ПО, а также систем хранения данных и сетевых продуктов.
🎯 Целевая цена $160, потенциал роста 45%
• Развитие рынка. Инфраструктура ИИ все еще находится в начальной стадии разработки. По оценкам, ежегодные темпы роста рынка ИИ-серверов составят 45% до $190 млрд к 2026 году. Наилучшую динамику продемонстрируют (CAGR ~65%) Tier 2 облачные провайдеры (IBM, Oracle и др.), а также предприятия, намеревающиеся интегрировать ИИ в собственную существую инфраструктуру (Enterprise).
• Активизация клиентов меньшего масштаба. Сейчас Dell занимает порядка 10% глобального рынка ИИ серверов. При этом, ожидается дополнительное расширение за счет активизации Enterprise клиентов. В отличие от Tier 1 (AWS, Azure и др.) и Tier 2 провайдеров, бизнес еще не приступил к масштабной интеграции.
Тем не менее аналитики прогнозируют активизацию по мере дальнейшего улучшения их рентабельности. Закупки будут способствовать восстановлению маржи самой Dell за счет трех факторов: отсутствия определенных оптовых скидок, быстрому расширению базы обслуживания или сервиса (сегмент является наиболее маржинальным для Dell), а также переходу на RAG системы хранения данных, используемых для чат-ботов и др.
• Нормализация в ПК. Сроки восстановления циклических сегментов еще слабо отражены в консенсус-прогнозах аналитиков, что предполагает хорошую базу для опережения. Дополнительным драйвером может выступить ускорение поставок специализированных персональных компьютеров для работы с ИИ. Крупнейшим покупателем вновь должен выступить бизнес (Enterprise). Позитивные сигналы о спросе совсем недавно поступили от глобального лидера Lenovo.
• Оценка. Акции торгуются с форвардным P/E на уровне 14.4x - выше среднего за пять лет значения в 9.5x. На наш взгляд, премия к исторической оценке не является подходящей шкалой оценки. Мультипликатор относительно аналогов является более подходящим. Основные аналоги торгуются с форвардным P/E в диапазоне 13x-18x. Премия Dell, на наш взгляд, может быть выше, учитывая опережающий профиль рост: CAGR выручки и EPS до конца 2027 финансового года для компании составляет 9% и 15%, соответственно.
💎 Ожидаем, что Dell продолжит постепенно увеличивать продажи на фоне активной интеграции ИИ, при этом постепенно улучшая рентабельность за счет расширения клиентской базы. Текущие уровни выглядят привлекательными для умеренного добавления позиций. Dell отчитается 29 августа.
#инвестиционная_идея #акции #США #технологический_сектор
@aabeta
