Bank of America о перспективах экономики Мексики
💡 По мнению банка, Мексика находится на пороге масштабного экономического бума на фоне усиления тенденций ниаршоринга со стороны американских компаний.
Ниаршоринг (Nearshoring) - это аутсорсинг бизнес-процессов в компании, расположенные в соседних странах по отношению к заказчику.
Тезисы в пользу роста:
• Последствия пандемии привели к широкомасштабным нарушениям в цепях поставок. В связи с этим, компании стали переносить производство ближе к дому, чтобы обеспечить лучший контроль над логистикой. Это открывает большие возможности для Мексики, учитывая близкое расположение страны к США.
• По данным CBRE, в 2021 году площадь, занимаемая новыми ниаршоринговыми проектами, составила 735 тыс. м². Только за первый квартал 2022 года площадь выросла до 1.105 млн м². По словам BofA, это уже привело к резкому росту производства в Мексике.
• Страна является бенефициаром торговой войны Китая и США. Учитывая наложенные пошлины стран, приобретение товаров, произведенных в Мексике, становится более выгодной альтернативой для Штатов.
• Мексика является привлекательной страной для ниаршоринга также благодаря нескольким дополнительным факторам. Страна обладает крупной производственной базой, а также относительно низкими зарплатами, что позитивно для рентабельности компаний. Вдобавок, Мексика участвует в соглашении о свободной торговле с Канадой и США.
💎 «Ниаршоринг является лучшим драйвером для роста экономики Мексики на следующие десять лет. При этом, производственный сектор Мексики уже переживает бум. В реальном выражении он вырос более чем на 5% за 2021 год, увеличив свою долю в ВВП страны. Это один из немногих секторов, который уже расширился до уровней, выше допандемийных», - пишут аналитики Bank of America.
На какие активы обратить внимание?
• Для инвесторов существует несколько способов получить экспозицию на экономику Мексики. Самый простой и менее рисковый из них - через биржевой фонд:
✅ iShares MSCI Mexico ETF #EWW - фонд инвестирующий в широкий рынок мексиканских акций. В 2022 году EWW вырос на 1.9%, что существенно лучше динамики S&P 500.
• Помимо этого, можно обратить внимание на акции отдельных крупных мексиканских компаний с листингом на американских биржах:
✅ Cemex #CX - третий крупнейший производитель цемента в мире.
🎯 Целевая цена - $5, потенциал роста +35%
✅ Grupo Televisa #TV - мексиканский медиаконгломерат.
🎯 Целевая цена - $8.5, потенциал роста +62%
✅ Grupo Aeroportuario Centro Norte #OMAB - один из крупнейших операторов аэропортов в Мексике.
🎯 Целевая цена - $71, потенциал роста +12%
✅ Fomento Economico Mexicano (Femsa) #FMX - транснациональный производитель безалкогольных напитков и владелец сети магазинов.
🎯 Целевая цена - $89, потенциал роста +23%
• Также можно инвестировать в американские компании с высокой экспозицией на мексиканский рынок. Как правило, такой подход является менее рисковым. Представленные ниже компании генерируют как минимум 15% своей выручки в Мексике.
✅ American Axle & Manufacturing #AXL - производитель автомобильных трансмиссий. Генерирует 40% выручки в Мексике.
🎯 Целевая цена - $13, потенциал роста +43%
✅ PriceSmart #PSMT - оператор складских помещений. Получает 48% выручки в Мексике.
🎯 Целевая цена - $78, потенциал роста +16%
✅ FirstCash Holdings #FCFS - оператор ломбардов.
🎯 Целевая цена - $110, потенциал роста +16%
✅ Sanmina #SANM - поставщик решений для производства электроники.
🎯 Целевая цена - $70, потенциал роста +25%
✅ Ingredion #INGR - производитель ингредиентов для пищевой промышленности.
🎯 Целевая цена - $103, потенциал роста +17%
#аналитика #акции #США #Мексика #BAC
· telegram · сайт · курс
💡 По мнению банка, Мексика находится на пороге масштабного экономического бума на фоне усиления тенденций ниаршоринга со стороны американских компаний.
Ниаршоринг (Nearshoring) - это аутсорсинг бизнес-процессов в компании, расположенные в соседних странах по отношению к заказчику.
Тезисы в пользу роста:
• Последствия пандемии привели к широкомасштабным нарушениям в цепях поставок. В связи с этим, компании стали переносить производство ближе к дому, чтобы обеспечить лучший контроль над логистикой. Это открывает большие возможности для Мексики, учитывая близкое расположение страны к США.
• По данным CBRE, в 2021 году площадь, занимаемая новыми ниаршоринговыми проектами, составила 735 тыс. м². Только за первый квартал 2022 года площадь выросла до 1.105 млн м². По словам BofA, это уже привело к резкому росту производства в Мексике.
• Страна является бенефициаром торговой войны Китая и США. Учитывая наложенные пошлины стран, приобретение товаров, произведенных в Мексике, становится более выгодной альтернативой для Штатов.
• Мексика является привлекательной страной для ниаршоринга также благодаря нескольким дополнительным факторам. Страна обладает крупной производственной базой, а также относительно низкими зарплатами, что позитивно для рентабельности компаний. Вдобавок, Мексика участвует в соглашении о свободной торговле с Канадой и США.
💎 «Ниаршоринг является лучшим драйвером для роста экономики Мексики на следующие десять лет. При этом, производственный сектор Мексики уже переживает бум. В реальном выражении он вырос более чем на 5% за 2021 год, увеличив свою долю в ВВП страны. Это один из немногих секторов, который уже расширился до уровней, выше допандемийных», - пишут аналитики Bank of America.
На какие активы обратить внимание?
• Для инвесторов существует несколько способов получить экспозицию на экономику Мексики. Самый простой и менее рисковый из них - через биржевой фонд:
✅ iShares MSCI Mexico ETF #EWW - фонд инвестирующий в широкий рынок мексиканских акций. В 2022 году EWW вырос на 1.9%, что существенно лучше динамики S&P 500.
• Помимо этого, можно обратить внимание на акции отдельных крупных мексиканских компаний с листингом на американских биржах:
✅ Cemex #CX - третий крупнейший производитель цемента в мире.
🎯 Целевая цена - $5, потенциал роста +35%
✅ Grupo Televisa #TV - мексиканский медиаконгломерат.
🎯 Целевая цена - $8.5, потенциал роста +62%
✅ Grupo Aeroportuario Centro Norte #OMAB - один из крупнейших операторов аэропортов в Мексике.
🎯 Целевая цена - $71, потенциал роста +12%
✅ Fomento Economico Mexicano (Femsa) #FMX - транснациональный производитель безалкогольных напитков и владелец сети магазинов.
🎯 Целевая цена - $89, потенциал роста +23%
• Также можно инвестировать в американские компании с высокой экспозицией на мексиканский рынок. Как правило, такой подход является менее рисковым. Представленные ниже компании генерируют как минимум 15% своей выручки в Мексике.
✅ American Axle & Manufacturing #AXL - производитель автомобильных трансмиссий. Генерирует 40% выручки в Мексике.
🎯 Целевая цена - $13, потенциал роста +43%
✅ PriceSmart #PSMT - оператор складских помещений. Получает 48% выручки в Мексике.
🎯 Целевая цена - $78, потенциал роста +16%
✅ FirstCash Holdings #FCFS - оператор ломбардов.
🎯 Целевая цена - $110, потенциал роста +16%
✅ Sanmina #SANM - поставщик решений для производства электроники.
🎯 Целевая цена - $70, потенциал роста +25%
✅ Ingredion #INGR - производитель ингредиентов для пищевой промышленности.
🎯 Целевая цена - $103, потенциал роста +17%
#аналитика #акции #США #Мексика #BAC
· telegram · сайт · курс
Покупка коротких облигации Pemex на фоне дополнительной поддержки правительством
💡 Присматриваемся к формированию позиций в облигациях Pemex. Бонды предоставляют крайне высокую доходность, а новые меры поддержки правительства ощутимо снизили риски.
✅ Pemex - мексиканская государственная нефтегазовая и нефтехимическая компания.
Позиция Pemex
Из-за многолетней неэффективности операций компания продолжает получать убытки и увеличивать долговую нагрузку, которая достигла $106 млрд в 2023 году - крупнейшая в секторе. Тем не менее Pemex является системно значимой компанией, обеспечивая крупную долю бюджета Мексики.
На этом фоне правительство постоянно поддерживает платежеспособность Pemex через вливания ликвидности. В 2024 году пройдут выборы президента страны, при этом каждый кандидат подчеркнул, что продолжит поддерживать компанию после вступления в должность.
Что делает правительство?
В сентябре 2023 года мексиканское правительство изменило свою позицию в отношении Pemex. Был осуществлен переход от разовых вливаний к постоянной поддержке. Это изменение впервые было включено в проект федерального бюджета на 2024 год в виде покрытия ожидаемых погашений обязательств и процентов по ним, а также снижения налоговой ставки.
С того времени спред коротких облигаций Pemex к государственным бондам сузился примерно на 175 б.п. до 325 б.п. В длинных облигациях прошло снижение на 110 б.п. до 450 б.п. Аналогичная динамика наблюдалась по отношению к региональным аналогам (Petrobras, Ecopetrol).
На наш взгляд, изменение риторики снизило риск неплатежеспособности, а текущее соотношение риска/доходности стало более комфортным для формирования позиций в коротких бондах. Два выпуска, на которые мы смотрим, позволяют зафиксировать высокую доходность в 8% и 8.9% к погашению в 2026 и 2027 годах, соответственно.
Может ли сужение спредов продолжиться?
Инвесторы позитивно оценили меры правительства, однако спреды все еще остаются на исторических максимумах, что подразумевает крайне высокую стоимость рефинансирования и привлечение нового долга. На этом фоне возникает вопрос: может ли Мексика пойти на дополнительные меры поддержки?
Аналитики считают, что Pemex может повторить историю южноафриканской государственной коммунальной компании Eskom. С 2009 года правительство ЮАР начало предоставлять гарантии по некоторым облигациям Eskom, которые могут быть востребованы кредиторами в случае, если эмитент не произведет платеж, как по основной сумме долга, так и по процентам.
Гарантированные бонды имеет более узкий спрэд к гособлигациям, чем негарантированные. Для примера динамики обратим внимание на выпуски 6.35% 2028 с гарантией и 8.45% 2028 - без гарантии. Обе бумаги были эмитированы в 2018 году. Спред между выпусками тогда составлял 190 б.п., однако к текущему моменту он сузился до 130 б.п. Благодаря правительственным мерам, Eskom ощутимо сократила стоимость привлечения долга.
Что касается Pemex, снижение стоимости финансирования будет прямым преимуществом как для компании, так и для государства. Экономия от наличия какой-либо более четкой гарантии будет выгодна для всех игроков, включая инвесторов.
💎 В случае реализации новых мер поддержки или инициатив, аналогичных Eskom, мы рассчитываем на продолжение сужения спредов и будем также рассматривать покупку и более длинных бумаг.
🎙 Если Вы заинтересовались покупкой облигаций и сумма Вашего капитала свыше $1м - свяжитесь с нами. Заполните форму обратной связи или запишитесь на бесплатный Zoom звонок по ссылке.
#инвестиционная_идея #облигации #Мексика #нефтегазовый_сектор #pemex
@aabeta
💡 Присматриваемся к формированию позиций в облигациях Pemex. Бонды предоставляют крайне высокую доходность, а новые меры поддержки правительства ощутимо снизили риски.
✅ Pemex - мексиканская государственная нефтегазовая и нефтехимическая компания.
Позиция Pemex
Из-за многолетней неэффективности операций компания продолжает получать убытки и увеличивать долговую нагрузку, которая достигла $106 млрд в 2023 году - крупнейшая в секторе. Тем не менее Pemex является системно значимой компанией, обеспечивая крупную долю бюджета Мексики.
На этом фоне правительство постоянно поддерживает платежеспособность Pemex через вливания ликвидности. В 2024 году пройдут выборы президента страны, при этом каждый кандидат подчеркнул, что продолжит поддерживать компанию после вступления в должность.
Что делает правительство?
В сентябре 2023 года мексиканское правительство изменило свою позицию в отношении Pemex. Был осуществлен переход от разовых вливаний к постоянной поддержке. Это изменение впервые было включено в проект федерального бюджета на 2024 год в виде покрытия ожидаемых погашений обязательств и процентов по ним, а также снижения налоговой ставки.
С того времени спред коротких облигаций Pemex к государственным бондам сузился примерно на 175 б.п. до 325 б.п. В длинных облигациях прошло снижение на 110 б.п. до 450 б.п. Аналогичная динамика наблюдалась по отношению к региональным аналогам (Petrobras, Ecopetrol).
На наш взгляд, изменение риторики снизило риск неплатежеспособности, а текущее соотношение риска/доходности стало более комфортным для формирования позиций в коротких бондах. Два выпуска, на которые мы смотрим, позволяют зафиксировать высокую доходность в 8% и 8.9% к погашению в 2026 и 2027 годах, соответственно.
Может ли сужение спредов продолжиться?
Инвесторы позитивно оценили меры правительства, однако спреды все еще остаются на исторических максимумах, что подразумевает крайне высокую стоимость рефинансирования и привлечение нового долга. На этом фоне возникает вопрос: может ли Мексика пойти на дополнительные меры поддержки?
Аналитики считают, что Pemex может повторить историю южноафриканской государственной коммунальной компании Eskom. С 2009 года правительство ЮАР начало предоставлять гарантии по некоторым облигациям Eskom, которые могут быть востребованы кредиторами в случае, если эмитент не произведет платеж, как по основной сумме долга, так и по процентам.
Гарантированные бонды имеет более узкий спрэд к гособлигациям, чем негарантированные. Для примера динамики обратим внимание на выпуски 6.35% 2028 с гарантией и 8.45% 2028 - без гарантии. Обе бумаги были эмитированы в 2018 году. Спред между выпусками тогда составлял 190 б.п., однако к текущему моменту он сузился до 130 б.п. Благодаря правительственным мерам, Eskom ощутимо сократила стоимость привлечения долга.
Что касается Pemex, снижение стоимости финансирования будет прямым преимуществом как для компании, так и для государства. Экономия от наличия какой-либо более четкой гарантии будет выгодна для всех игроков, включая инвесторов.
💎 В случае реализации новых мер поддержки или инициатив, аналогичных Eskom, мы рассчитываем на продолжение сужения спредов и будем также рассматривать покупку и более длинных бумаг.
🎙 Если Вы заинтересовались покупкой облигаций и сумма Вашего капитала свыше $1м - свяжитесь с нами. Заполните форму обратной связи или запишитесь на бесплатный Zoom звонок по ссылке.
#инвестиционная_идея #облигации #Мексика #нефтегазовый_сектор #pemex
@aabeta
