НРД под санкциями ЕС


💡 В пятницу стало известно, что Национальный расчетный депозитарий попал под санкции Евросоюза. Как изменилась ситуация?

Блокировки
Для инвестора, у которого уже были заморожены иностранные активы, сейчас ничего не изменится: с начала марта Euroclear заморозил любые операции по счетам НРД, поэтому совершать какие-либо операции с этими бумагами или получать по ним дивиденды и купоны извне уже было нельзя. По факту, новые санкции дали юридическое обоснование Euroclear прекратить взаимодействие с НРД. 
В том числе, невозможность проведения операций вновь представляет угрозу технического дефолта для России.

Как санкции отразятся на работе бирж
Московская биржа хранила все иностранные бумаги в НРД. Еще с марта нельзя было проводить операции с бумагами.

Ситуация с СПБ Биржей немного оптимистичнее.
У депозитария СПБ Биржи: «Бэст Эффортс Банк» (БЭБ), два основных «моста» в вышестоящих депозитариях:
БЭБ - НРД - Euroclear
БЭБ - Bank of New York Mellon (BONY)

Ранее в мае Банк России ограничил торги бумагами, которые идут по первому мосту. По активам, которые торговались через цепочку с BONY, все еще можно проводить операции в полном объеме. Однако, нельзя исключать того, что в негативном сценарии санкции могут быть наложены и на СПБ Биржу. 

Что с депозитарными расписками
Депозитарные расписки российских компаний продолжают торговаться на Мосбирже. Держатели данных бумаг не смогут получать дивиденды - дивиденды по распискам, которые хранятся в НРД будут начислены только после снятия санкций, однако сделки совершать с бумагами возможно. Однако, стоит отметить, что сейчас риски в отношении расписок также повышаются.

Когда снимут блокировку
Когда с НРД будут сняты санкции. Предположить сейчас, когда это случится не представляется возможным. 

💎 Несмотря на то, что сейчас торги на СПБ бирже проходят, и у инвесторов есть возможность совершать сделки с незаблокированными бумагами, а также с расписками российских компаний - риски для российского инвестора только увеличиваются. Сейчас стоит быть особенно осторожными с инвестициями в компании, которые потенциально могут оказаться под ударом. В том числе в СМИ уже появились разговоры о том, что ЕС готовит и седьмой пакет санкций, который может преподнести неприятные сюрпризы.

#акции #Россия

· получить доступ к premium
· telegram · сайт

Новые валютные послабления

💡 Вчера правительство РФ вновь ослабило некоторые меры валютного контроля.

Перевод валюты за рубеж для физических лиц
Банк России с 8 июня разрешит физлицам в течение месяца переводить со своего счета в российском банке на свой счет за рубежом или другому человеку не более $150 тыс. или эквивалентов в другой иностранной валюте. Такую же сумму могут перечислять на зарубежные счета нерезиденты - физические лица из дружественных стран. С середины мая лимит составлял $50 тыс. 

Без открытия счета, резиденты и нерезиденты из дружественных стран в течение месяца смогут перевести не более $10 тыс. или эквивалентов в другой иностранной валюте (прежний порог - $5 тыс). Новые ограничения действуют по 30 сентября 2022 года.

Зачисление экспортной выручки на счета за рубежом
Комиссия правительства России по контролю за иностранными инвестициями разрешила экспортерам зачислять иностранную валюту на свои счета за рубежом. Это возможно при соблюдении условий репатриации денежных средств в РФ и последующей продажи экспортной выручки.

То есть, остается в силе требование отправки валютной выручки обратно в Россию с последующей продажей 50% выручки в течение 120 дней.

Что с курсом валют
Рубль не отреагировал на смягчение мер валютного контроля и продолжил уверенное укрепление. Скорее всего, участники рынка руководствуются тем фактом, что переводы из РФ являются «токсичными» для банков из недружественных стран, поэтому существенного увеличение покупки валюты не произошло. 

Более того, что касается продаж валютной выручки, по факту изменения баланса спроса и предложения на валютном рынке не произошло. Экспортеры все еще обязаны продавать 50% от экспортной выручки, а евро, полученные за оплату поставок газа, все еще полностью конвертируются в рубли. 

#аналитика #Россия

· получить доступ к premium
· telegram · сайт

Инфляция в РФ и ожидания по ставке

💡 По данным Росстата, в мае месячная инфляция в России замедлилась до 0.12% с отметки 1.56% в апреле. Годовая инфляция опустилась с 17.8% до 17.1%. 

Причины замедления инфляции
Инфляция в мае оказалась минимальной для этого месяца за все время наблюдений с 1991 года. Рост цен замедляется даже после существенного снижение ключевой ставки Банком России. На падение инфляции, помимо сезонных факторов, продолжило оказывать влияние укрепления рубля и коррекции цен в условиях снижения потребительской активности, которое может сигнализировать о замедлении экономики. 

Дальнейшие действия регулятора
В Минэкономразвития подчеркивают, что для поддержки ситуации правительство наращивает бюджетные расходы и продолжает реализацию льготных программ кредитования бизнеса. Однако для преодоления тренда и стимулирования спроса в частном секторе необходимо дальнейшее и существенное смягчение денежно-кредитной политики. Помимо этого, тотальное падение показателей импорта и недостаточная доля импортозамещения для покрытия потребностей внутри страны обусловливают необходимость дальнейшего понижения ставки.

Прогнозы по инфляции
Минэкономразвития озвучило свой новый прогноз по инфляции на 2022 год, который равняется 17.5% и ниже прогноза ЦБ от конца апреля (18-23%). Помощник президента РФ Максим Орешкин в мае заявил, что инфляция в РФ в 2022 году может не превысить 15%. Учитывая ситуацию с потребительскими расходами и текущим курсом иностранных валют, прогноз от Орешкина выглядит все более реальным.

Заседание ЦБ 10 июня
Завтра состоится очередное заседание совета директоров Банка России, на котором будет снижена ключевая ставка. Подавляющее большинство аналитиков, опрошенных «Интерфаксом», ждет снижение на 100 б.п. - до 10% годовых. Однако кривая доходностей ОФЗ опустилась к 9%, что не исключает и более агрессивное снижение ставки. Особое внимание участники рынка могут обратить на комментарии регулятора относительно укрепления рубля и новых мер по ослаблению валютного контроля.



#аналитика #макро #Россия

· получить доступ к premium
· telegram · сайт

Новые валютные послабления

💡 Вчера Президент Владимир Путин отменил норму об обязательной продаже экспортерами 50% валютной выручки. Само требование для экспортеров по продаже выручки осталось, но ее размер теперь будет определять правкомиссия по контролю за осуществлением иностранных инвестиций. Срок установит совет директоров ЦБ.

Новые нормы продажи
Основной функцией передачи права установления лимитов продажи, скорее всего, будет гибкая подстройка валютных ограничений для выделения отдельных экспортеров из общего пула. Поэтому стоит ждать существенных изменений валютных ограничений для отдельных компаний и отраслей экспорта, которые могут быть озвучены уже на сегодняшнем заседании Банка России.

Курсы валют
Вчера после публикации указа президента рубль ослабился. Если в первой половине дня он укреплялся почти на 3% к доллару и евро, к вечеру рубль завершил торговую сессию почти без изменений. Однако стоит понимать, что дальнейшее ослабление рубля может иметь ограниченный характер без активизации импорта. Экспортеры и до введения мер валютного контроля так или иначе продавали 75–80% валютной выручки для уплаты налогов и обеспечения операционных расходов внутри страны. В связи с этим, ожидаем, что Банк России сегодня озвучит новые меры по ослаблению валютного контроля.

#аналитика #Россия

· получить доступ к premium
· telegram · сайт

ЦБ РФ снизил ключевую ставку

💡 Совет директоров Банка России 10 июня 2022 года принял решение снизить ключевую ставку на 150 б.п., до 9.50% годовых. Данное решение оказалось в пределах ожиданий рынка.

Основные тезисы
• Внешние условия для российской экономики остаются сложными и значительно ограничивают экономическую деятельность. Сокращение импорта из-за введения внешних торговых и финансовых ограничений существенно опережает снижение экспорта.

• Вместе с тем замедление инфляции происходит быстрее, а снижение экономической активности - в меньшем масштабе, чем Банк России ожидал в апреле.

• Банк России будет оценивать целесообразность снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях.

• Принятые Банком России в апреле - июне решения о снижении ключевой ставки увеличат доступность кредитных ресурсов в экономике и ограничат масштаб снижения экономической активности. 

• В то же время денежно-кредитная политика сохранит необходимое дезинфляционное влияние для возвращения инфляции к цели в 2024 году.

• По прогнозу Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция составит 14.0–17.0% в 2022 году, снизится до 5.0–7.0% в 2023 году и вернется к 4% в 2024 году. Регулятор прогнозирует среднюю ключевую ставку в диапазоне 10.8-11.4% в 2022 году, 7.0-9.0% в 2023 году и 6.0-7.0% в 2024 году.

После объявления итогов заседания ЦБ в иностранных валютах наблюдался всплеск покупок, однако затем рубль продолжил уверенное укрепление. Также рубль проигнорировал новость о том, что правительственная Комиссия отменила с 10 июня обязательную продажу 50% валютной выручки для сырьевых и несырьевых контрактов в любой валюте.


#макро #Россия #рубль

· получить доступ к premium
· telegram · сайт

Все же дефолт?

💡 В ночь на 27 июня в России впервые с 1918 года произошел дефолт по суверенным долговым обязательствам в иностранной валюте, сообщает Bloomberg. Инвесторы не получили выплаты в валюте на сумму около $100 млн, предусмотренной эмиссионными документами, что позволяет формально объявить дефолт по российским евробондам.

Ранее дефолт официально объявляли международные рейтинговые агентства, но из-за санкций они отозвали все свои рейтинги и не покрывают Россию. Согласно эмиссионным документам, кредиторы сами могут заявить об этом, если более 25% владельцев признают, что «событие дефолта» состоялось.

Причины «дефолта»
США не продлили лицензию России, с помощью которой она могла обслуживать внешний долг. Срок ее действия истек 25 мая. В июне Минфин РФ начал проводить выплаты по еврооблигациям по новой схеме в рублях. Министр финансов РФ Антон Силуанов на прошлой неделе заявил, что ЕС и США специально создают преграды для выплат России, чтобы повесить на страну ярлык «дефолта». По его мнению, все, кто разбирается в этой теме, понимают, что «никакой это не дефолт». При этом, Россия неоднократно заявляла, что у нее есть средства для покрытия любых счетов.

Новая схема оплаты
Минфин РФ на прошлой неделе утвердил новый порядок выплат по еврооблигациям. Платежи, которые не могут быть доведены до конечных держателей будут перечислены в НРД, где будут регулярно индексироваться в соответствии с валютным курсом до того момента, пока владельцы соответствующих бумаг не обратятся за ними. 

Судебных исков от владельцев еврооблигаций, возможно, удастся избежать, поскольку им может быть выгоднее получить свои платежи в порядке, предложенном Минфином, и отказаться от претензий в будущем. Однако здесь есть неопределенность, связанная с риском вторичных санкций для самих кредиторов, если они согласятся на предложенные условия.

Последствия
Bloomberg отмечает, что, «с учетом ущерба, уже нанесенного экономике и рынкам РФ, дефолт пока носит, в основном, символический характер, и мало что значит для россиян». Тем не менее эффект для страны в целом может носить негативный характер. 

Ключевым долгосрочным последствием дефолта могут быть имиджевые потери, которые понесет Россия. Несмотря на искусственную природу дефолта, сам его факт может затруднить для страны привлечение внешнего капитала в будущем, а также увеличить стоимость его обслуживания. Также не исключены и судебные иски, в ходе которых России может быть объявлен кросс-дефолт. Тогда стране к оплате будут предъявлены международные долги.



#макро #Россия

· получить доступ к premium
· telegram · сайт

Минфин РФ, ЦБ и Минэк о курсе рубля

💡 Накануне появилась масса новостей со съезда Российского союза промышленников и предпринимателей (РСПП). Главным моментом оказалось обсуждение правительством крепкого курса рубля и методов по его ослаблению.

Точка зрения Минфина РФ
Министр финансов Антон Силуанов заявил, что российское правительство не исключает использования сверхдоходов от нефти и газа для валютных интервенций, чтобы стабилизировать курс рубля. Он подчеркнул, что установившийся сейчас курс для бюджета невыгоден. 

Укрепление курса отечественной валюты на один рубль, говорит Силуанов, обходится бюджету в сумму от ₽130 до ₽200 млрд. Следовательно, десять рублей курса «просят» более триллиона. Как сказал министр, снятие ряда ограничений не повлияло на курс. Это и вынуждает власти участвовать в формировании курса на рыночных условиях.

Банк России
Центробанк, в свою очередь, выступает против ослабления рубля подобным методом. Как сказала глава ЦБ РФ Набиуллина, при управлении курсом резко снижается независимость и самостоятельность денежно-кредитной политики. И возникает привязка к иностранным валютам. 

«Мы придерживаемся политики плавающего курса, потому что именно плавающий курс дает возможность экономике адаптироваться к изменившимся условиям. И попытки иметь тот курс, который был при старых условиях, - это искусственный курс», - говорит Набиуллина.

Минэкономразвития
Министр экономического развития РФ Максим Решетников считает, что предложения Минфина по направлению части бюджетных доходов на валютные интервенции не решат проблему крепкого рубля и скорее ухудшат ситуацию в экономике. Он отметил, что избыток иностранной валюты на рынке настолько крупный, что невозможно на такие суммы сократить бюджетные расходы.

Импорт в России
Несмотря на бурную дискуссию, ведомства солидарны в том, что активизация импорта является ключевым моментом для стабилизации курса рубля, однако на этом фронте все пока достаточно мрачно. Импорт товаров в РФ ушел от минимумов, когда падение к январю и февралю составляло 50%, но остается низким – минус 40%, сообщил глава Минэкономразвития. Для активизации импорта Президент РФ Владимир Путин подписал закон, который законодательно прописывает возможность ввоза в Россию товаров без согласия правообладателей. По факту, был законодательно разрешен параллельный импорт. 

💎 Стоит отметить, что организация цепочек параллельного импорта занимает достаточно продолжительное время, поэтому резкого ослабления рубля может не произойти. При этом, вербальные интервенции регулятора пока оказывают краткосрочное влияние на российскую валюту, а изменения в денежно-кредитной политике ЦБ РФ рубль по-прежнему игнорирует. Действительно, нестандартные ситуации требуют и нестандартных решений и инициатив, чем, скорее всего, нас может удивить регулятор в ближайшее время.

#макро #Россия #рубль

· получить доступ к premium
· telegram · сайт

Газпром принял решение не выплачивать дивиденды

Вчерашнее решение акционеров о невыплате дивидендов, которые могли стать рекордными, ожидаемо разочаровало инвесторов. В моменте после объявления акции компании упали на 30%, утянув за собой и индекс Мосбиржи.

Текущее финансовое положение Газпрома #GAZP за счёт аномальных прибылей за 2П2021 И 1П2022 позволяло газовому гиганту выплатить дивиденды в полном объёме без угрозы для финансовой стабильности даже с учётом повышенного НДПИ. В частности, на этом основывалась рекомендация СД. Однако, акционеры приняли решение о невыплате, сославшись на необходимости инвестиций и исполнения обязательств. Госдума во втором чтении приняла предложение правительства о разовом повышении НДПИ для Газпрома до 1.248 трлн руб. Компании сложно одновременно уплачивать увеличившиеся налоги и дивиденды с учетом приоритетности инвестиций.

«Акционеры приняли решение, что в текущей ситуации дивиденды по итогам 2021 года выплачивать нецелесообразно. Приоритетами компании в настоящее время являются реализация инвестиционной программы, включая газификацию регионов Российской Федерации, и подготовка к предстоящей зиме. И, безусловно, мы должны быть готовы выполнить обязательства по выплате налогов в повышенном размере», — прокомментировал решение замправления Газпрома Фамил Садыгов. 

Возможно, решение также связано и с перспективами компании. Вероятно, акционеры в лице государства полагают, что экспорт газа в Европу останется на пониженном уровне, несмотря на высокие цены, и ощутимо снизится в обозримом будущем. 

Текущая ситуация создает риски для инвестиционной идеи Газпрома #GAZP, основа которого строилась на дивидендах. По итогам 2021 года — дивиденды отменены, также дивиденды по итогам 2022 года оказались под рисками.

Однако стоит отметить, что отмена дивидендов важное событие не только для Газпрома #GAZP, но и для всего рынка. Ранее ожидалось, что компания направит на выплаты инвесторам 1.24 трлн руб. Соответственно, реинвестирование средств могло бы поддержать рынок акций. 

💎 Последние несколько лет компании РФ выплачивали высокие дивиденды, но с начала спецоперации ситуация изменилась и ряд компаний начал отменять выплаты. Однако, со стороны газового гиганта решение было неожиданным для инвесторов: Газпром #GAZP заявлял о следовании дивидендной политики и был лидером на рынке, ранее компания отменяла выплату дивидендов более двадцати лет назад. Инвестиционная идея потеряла актуальность после решения компании не выплачивать дивиденды. На отскоках планируем сокращение позиции.

#акции #аналитика #Россия #GAZP

· получить доступ к premium
· telegram · сайт

HeadHunter - один из главных бенефициаров роста занятости в РФ

💡 Компания, на наш взгляд, является одной из наиболее интересных инвестиционных идей на российском рынке. Восстановление экономики и, как следствие, найма поддержит результаты в ближайших кварталах.

HeadHunter #HHRU - крупнейшая компания в сфере онлайн-рекрутинга в РФ с долей рынка более 50%.

Финансовые показатели
В 2022 году давление на компанию оказывали спад экономики и слабость на рынке труда: количество объявлений упало на 6% г/г, а темпы роста выручки замедлились до 13% г/г.

В 1-м квартале 2023 года, на фоне позитивных тенденций, наблюдалось восстановление найма, что нашло отражение в результатах HeadHunter:

• Количество клиентов выросло на 10% г/г. Повышение наблюдалось впервые с 1-го квартала 2022 года.
• Выручка выросла на 25% г/г, чистая прибыль - на 51% г/г, а EBITDA - на 33% г/г.
• Рентабельность чистой прибыли улучшилась на 6.9 п.п до 39%, а маржинальность по EBITDA - на 3.3 п.п до 54.9%.

С учетом низкой базы прошлого года можно ожидать ускорения темпов роста выручки HeadHunter при условии положительной динамики макроэкономических показателей.

Оценка
По текущей цене на Мосбирже, HeadHunter торгуется по мультипликаторам на 2023 год EV/EBITDA 8.3x и P/E 12.4x. Это предполагает дисконт более 60% к 5-летним средним уровням - это больше, чем у Яндекса (порядка 50%) и VK (в районе 20%) по EV/EBITDA.

Дивиденды
Из-за невозможности выплат дивидендов, что связано с регистрацией компании на Кипре, на конец 2022 года на балансе скопилось 12 млрд руб. (прогнозная дивидендная доходность порядка 10%). В мае компания объявила байбек, который может стать альтернативой дивидендам.

💎 Мы сохраняем позитивный взгляд на компанию и ожидаем роста котировок. Стоит отметить, что в моменте HeadHunter изучает процесс редомициляции - переезд холдинга в российскую или дружественную юрисдикцию.

Хотите приобрести акции HeadHunter с дисконтом в 50-60% от текущих цен на Мосбирже? Свяжитесь с нами - @abeta_bot

После прохождения процедуры редомициляции, инвесторы смогут продать активы на площадке с крупной положительной переоценкой.

Важно! Объемы сделок ограничены предложением, в связи с чем на принятие решения не так много времени.

#аналитика #акции #Россия #HHRU

· связаться с нами · сайт · youtube

Ozon - быстрорастущий лидер на перспективном рынке РФ

💡 Среди множества инвестиционных идей на российском рынке, стоит обратить особое внимание на Ozon. Компания демонстрирует высокие темпы развития бизнеса, а также обладает существенным потенциалом для дальнейшего роста в текущей ситуации.

Ozon #OZON - один из крупнейших онлайн-ритейлеров России.

Финансовые показатели
За 2022 г. выручка выросла на 55% г/г и составила 277.1 млрд руб. Товарооборот (GMV) повысился на впечатляющие 85.7% г/г, до 832 млрд руб. За этот период количество активных покупателей увеличилось на 34% г/г, до 35 млн.

Ozon удалось выйти в прибыль по EBITDA в период со 2-го квартала 2022 г. по 1-й квартал 2023 г. Также в прошлом квартале компания впервые зафиксировала чистую прибыль в размере 10.6 млрд руб.

Этого удалось добиться благодаря улучшению утилизации складских объектов, оптимизации расходов и росту доходов от высокомаржинального сегмента интернет-рекламы. В 2022 г. операционные расходы на единицу заказа упали на 42% г/г.

Перспективы
• Проникновение онлайн-торговли в РФ по-прежнему отстает от более развитых в этом плане экономик. В 2022 г. на маркетплейсы пришлось 11.7% розничной торговли против 25% в Китае. Это указывает на существенный потенциал роста этого формата в РФ.

• Рынок РФ обладает относительно низкой консолидацией, что позволяет расти лидерам опережающими темпами. Доля топ-3 операторов в 2022 г. составила 55% против почти 80% в Китае и Индии. Судя по опыту иностранных рынков консолидация продолжится, и Ozon будет одним из главных бенефициаров.

• С уходом иностранных вендоров маркетплейсы стали точкой притяжения параллельного импорта. Некоторые товары стали доступны только через Ozon, что привлекает новых покупателей на площадку. Ожидается, что к 2025 году число пользователей достигнет 50 млн человек, а частотность составит более 25 заказов на человека в год (13 в 2022 г).

💎 Имеем положительный долгосрочный взгляд на Ozon. Рассчитываем, что компания продолжит демонстрировать высокие темпы роста. Стоит добавить, что в моменте менеджмент Ozon изучает процесс редомициляции, то есть переезда холдинга в российскую или дружественную юрисдикцию.

Хотите приобрести акции Ozon с дисконтом в 50-60% от текущих цен на Мосбирже? Свяжитесь с нами - @abeta_bot

После прохождения процедуры редомициляции, инвесторы смогут продать активы на площадке с крупной положительной переоценкой.

Важно! Объемы сделок ограничены предложением, в связи с чем на принятие решения не так много времени.

#инвестиционная_идея #акции #Россия #розничная_торговля #OZON

· связаться с нами · сайт · youtube