«Великолепные» европейские акции. Возможно ли восстановление?
💡 Европейский фондовый рынок доминируется небольшой группой крупных компаний: GSK, Roche, ASML, Nestle, Novartis, Novo Nordisk, L'Oreal, LVMH, Astrazeneca, SAP и Sanofi. Аналитики Goldman Sachs обозначают их аббревиатурой GRANOLAS. В 2024 году группа отстала от широкого рынка и крупнейших американских аналогов, однако в этом году тенденция может развернуться.
Характеристики
11 компаний занимают порядка четверти индекса STOXX 600. GRANOLAS обладают высокими темпами роста, стабильной рентабельностью, а также прочными балансами. Их доминирование также поддерживается потоками в пассивные стратегии, повышенными барьерами для входа на рынок и значительными капитальными и R&D затратами. В целом компании схожи с «великолепной семеркой» в США, хотя и с меньшим участием в тренде ИИ.
GRANOLAS в совокупности показали околонулевую динамику с января прошлого года (YTD). В то же время, остальная часть рынка выросла на 14%. Основными аутсайдерами стали Novo Nordisk (снижение на 42% от пикового значения прошлого года), L'Oréal (-26%), ASML (-26%), Nestlé (-25%) и LVMH (-20%).
Необычные расхождения в 2024 году
• Динамика акций GRANOLAS отстала от роста их прибыли. На этом фоне форвардный P/E группы сократился с 19x до 17.8x. Это свидетельствует о не признании рынком улучшения финансов. Оценка остального рынка выросла.
В итоге обычная премия GRANOLAS к рынку существенно снизилась, несмотря на лучшие фундаментальные характеристики. Показатель рентабельности собственного капитала (ROE) группы все еще почти в 2 раза превышает среднее по рынку (27% против 14%). Это важное преимущество, особенно учитывая, что аналитики ожидают существенного пересмотра маржи на широком рынке в сторону снижения в 2025 году.
• GRANOLAS, обладающие защитными характеристиками, как правило, показывают опережение в периоды замедления экономического роста еврозоны, что мы наблюдали весь прошлый год. В этот раз GRANOLAS отстали от рынка.
• GRANOLAS, как наиболее международный сегмент рынка, должны были получить выгоду от ослабления евро, но рынок это проигнорировал. У группы около 40% выручки приходится на США, и в среднем около 33% их активов находится в Штатах, что также может их сделать бенефициаром внутренней политики Трампа. Валютные стратеги ожидают, что евро в ближайшем будущем продолжит слабеть.
Какие катализаторы для восстановления GRANOLAS?
В 2025 году ожидается, что благодаря нескольким драйверам пройдет восстановление котировок крупнейших компаний. На этом фоне инвесторы, скорее всего, также начнут признавать, что расхождения в 2024 году могли быть не совсем оправданными. Из-за этого GRANOLAS могут наверстать упущенное.
1) Снижение ставок. GRANOLAS, как активы с относительно длинной дюрацией, склонны показывать слабую динамику при росте доходностей гособлигаций. Недавний рост негативно повлиял на GRANOLAS больше, чем на аналоги. Тем не менее снижения ставок ЕЦБ и ФРС в 2025 году должны несколько снизить давление.
2) Сезон отчетности. Период является критически важным, так как инвесторы в это время уделяют больше внимания прибыли, чем оценкам. Прогнозы прибыли для группы были пересмотрены вниз сильнее, чем по остальному рынку, что создает более низкую планку для позитивных сюрпризов.
Для компаний со значительной долей бизнеса в Китае (LVMH и L’Oréal) дополнительным катализатором выступает рост уверенности со стороны китайских потребителей. Если GRANOLAS в совокупности смогут продемонстрировать солидные результаты, это, вероятно, укрепит доверие инвесторов и приведет к пересмотру их оценок в сторону повышения.
Как занять экспозицию?
Акции GRANOLAS можно приобрести по отдельности. Также стоит присмотреться к покупкам фондов на индекс STOXX 50, например iShares Core EURO STOXX 50 UCITS ETF #EUE, в котором крупнейшие компании занимают порядка 37.5%. Отдельных фондов на GRANOLAS пока не создано.
#аналитика #акции #Европа
@aabeta
💡 Европейский фондовый рынок доминируется небольшой группой крупных компаний: GSK, Roche, ASML, Nestle, Novartis, Novo Nordisk, L'Oreal, LVMH, Astrazeneca, SAP и Sanofi. Аналитики Goldman Sachs обозначают их аббревиатурой GRANOLAS. В 2024 году группа отстала от широкого рынка и крупнейших американских аналогов, однако в этом году тенденция может развернуться.
Характеристики
11 компаний занимают порядка четверти индекса STOXX 600. GRANOLAS обладают высокими темпами роста, стабильной рентабельностью, а также прочными балансами. Их доминирование также поддерживается потоками в пассивные стратегии, повышенными барьерами для входа на рынок и значительными капитальными и R&D затратами. В целом компании схожи с «великолепной семеркой» в США, хотя и с меньшим участием в тренде ИИ.
GRANOLAS в совокупности показали околонулевую динамику с января прошлого года (YTD). В то же время, остальная часть рынка выросла на 14%. Основными аутсайдерами стали Novo Nordisk (снижение на 42% от пикового значения прошлого года), L'Oréal (-26%), ASML (-26%), Nestlé (-25%) и LVMH (-20%).
Необычные расхождения в 2024 году
• Динамика акций GRANOLAS отстала от роста их прибыли. На этом фоне форвардный P/E группы сократился с 19x до 17.8x. Это свидетельствует о не признании рынком улучшения финансов. Оценка остального рынка выросла.
В итоге обычная премия GRANOLAS к рынку существенно снизилась, несмотря на лучшие фундаментальные характеристики. Показатель рентабельности собственного капитала (ROE) группы все еще почти в 2 раза превышает среднее по рынку (27% против 14%). Это важное преимущество, особенно учитывая, что аналитики ожидают существенного пересмотра маржи на широком рынке в сторону снижения в 2025 году.
• GRANOLAS, обладающие защитными характеристиками, как правило, показывают опережение в периоды замедления экономического роста еврозоны, что мы наблюдали весь прошлый год. В этот раз GRANOLAS отстали от рынка.
• GRANOLAS, как наиболее международный сегмент рынка, должны были получить выгоду от ослабления евро, но рынок это проигнорировал. У группы около 40% выручки приходится на США, и в среднем около 33% их активов находится в Штатах, что также может их сделать бенефициаром внутренней политики Трампа. Валютные стратеги ожидают, что евро в ближайшем будущем продолжит слабеть.
Какие катализаторы для восстановления GRANOLAS?
В 2025 году ожидается, что благодаря нескольким драйверам пройдет восстановление котировок крупнейших компаний. На этом фоне инвесторы, скорее всего, также начнут признавать, что расхождения в 2024 году могли быть не совсем оправданными. Из-за этого GRANOLAS могут наверстать упущенное.
1) Снижение ставок. GRANOLAS, как активы с относительно длинной дюрацией, склонны показывать слабую динамику при росте доходностей гособлигаций. Недавний рост негативно повлиял на GRANOLAS больше, чем на аналоги. Тем не менее снижения ставок ЕЦБ и ФРС в 2025 году должны несколько снизить давление.
2) Сезон отчетности. Период является критически важным, так как инвесторы в это время уделяют больше внимания прибыли, чем оценкам. Прогнозы прибыли для группы были пересмотрены вниз сильнее, чем по остальному рынку, что создает более низкую планку для позитивных сюрпризов.
Для компаний со значительной долей бизнеса в Китае (LVMH и L’Oréal) дополнительным катализатором выступает рост уверенности со стороны китайских потребителей. Если GRANOLAS в совокупности смогут продемонстрировать солидные результаты, это, вероятно, укрепит доверие инвесторов и приведет к пересмотру их оценок в сторону повышения.
Как занять экспозицию?
Акции GRANOLAS можно приобрести по отдельности. Также стоит присмотреться к покупкам фондов на индекс STOXX 50, например iShares Core EURO STOXX 50 UCITS ETF #EUE, в котором крупнейшие компании занимают порядка 37.5%. Отдельных фондов на GRANOLAS пока не создано.
#аналитика #акции #Европа
@aabeta