Как позиционировать портфель акций в текущей обстановке?
💡 На текущий момент облигационный рынок продолжает указывать на потенциальное наступление рецессии. Помимо этого, стремительно ужесточаются кредитные условия, что негативно для компаний и потребителей. На этом фоне мы предпочитаем инвестировать в акции защитных секторов, которые исторически показывают лучшую динамику в такой обстановке.
Состояние рынка
Стоимость финансирования для корпораций продолжает расти. Доходности по ВДО в Европе и США в моменте превышают средние уровни за последние 20 лет. Хотя денежные потоки и процентное покрытие по-прежнему выглядят здоровыми, рентабельность корпораций начинает снижаться с повышенных уровней.
Если взглянуть на оценку активов относительно друг друга, то акции продолжают терять привлекательность по отношению к бондам - это разворот достаточно продолжительной тенденции:
• Средние ожидаемые темпы роста чистой прибыли корпораций превышают доходности корпоративных бондов на самое малое значение за последние 10 лет.
• Дивидендная доходность еврозоны впервые с 2011 года стала ниже доходности корпоративных облигаций инвестиционного класса.
Сигналы, указывающие на рецессию
Стандарты банковского кредитования продолжают ужесточаться по всем категориям. Это в целом похоже на ситуацию, которая наблюдалась в преддверии прошлых рецессий.
Эмиссионная активность на рынке бондов и спрос на кредиты среди компаний агрессивно падают, причем самыми высокими темпами со времен финансового кризиса 2007-2008. Это не следует воспринимать как признак того, что корпорации обеспечены ликвидностью и не нуждаются в заемных средствах, а скорее как сигнал об ухудшении перспектив экономического роста.
Уровень дефолтов в целом остается сдержанным, однако постепенно повышается. На текущий момент уровень дефолтов по ВДО в США составляет 1.4%. По оценкам экономистов, этот показатель вырастет до 3% к концу года. Стоит отметить, что количество банкротств, поданных в США в этом году, стало самым высоким с 2010 года.
Что делать инвестору?
Согласно исторической динамике, когда условия финансирования ужесточаются, а спрос на кредиты падает, защитные сектора, такие как здравоохранение, коммунальные услуги и товары первичной необходимости демонстрируют наилучшую динамику. В то же время, акции банков, сектора недвижимости и циклических компаний отстают.
Мы имеем осторожный взгляд на перспективы экономики, поскольку облигационный рынок пока что не дает позитивных сигналов. В связи с этим, выделяем часть портфеля под защитные истории. Среди наиболее интересных идей, которые недавно были размещены в канале: NextEra Energy #NEE и Enel #ENEL.
#аналитика #акции #облигации #США
· связаться с нами · сайт · youtube
💡 На текущий момент облигационный рынок продолжает указывать на потенциальное наступление рецессии. Помимо этого, стремительно ужесточаются кредитные условия, что негативно для компаний и потребителей. На этом фоне мы предпочитаем инвестировать в акции защитных секторов, которые исторически показывают лучшую динамику в такой обстановке.
Состояние рынка
Стоимость финансирования для корпораций продолжает расти. Доходности по ВДО в Европе и США в моменте превышают средние уровни за последние 20 лет. Хотя денежные потоки и процентное покрытие по-прежнему выглядят здоровыми, рентабельность корпораций начинает снижаться с повышенных уровней.
Если взглянуть на оценку активов относительно друг друга, то акции продолжают терять привлекательность по отношению к бондам - это разворот достаточно продолжительной тенденции:
• Средние ожидаемые темпы роста чистой прибыли корпораций превышают доходности корпоративных бондов на самое малое значение за последние 10 лет.
• Дивидендная доходность еврозоны впервые с 2011 года стала ниже доходности корпоративных облигаций инвестиционного класса.
Сигналы, указывающие на рецессию
Стандарты банковского кредитования продолжают ужесточаться по всем категориям. Это в целом похоже на ситуацию, которая наблюдалась в преддверии прошлых рецессий.
Эмиссионная активность на рынке бондов и спрос на кредиты среди компаний агрессивно падают, причем самыми высокими темпами со времен финансового кризиса 2007-2008. Это не следует воспринимать как признак того, что корпорации обеспечены ликвидностью и не нуждаются в заемных средствах, а скорее как сигнал об ухудшении перспектив экономического роста.
Уровень дефолтов в целом остается сдержанным, однако постепенно повышается. На текущий момент уровень дефолтов по ВДО в США составляет 1.4%. По оценкам экономистов, этот показатель вырастет до 3% к концу года. Стоит отметить, что количество банкротств, поданных в США в этом году, стало самым высоким с 2010 года.
Что делать инвестору?
Согласно исторической динамике, когда условия финансирования ужесточаются, а спрос на кредиты падает, защитные сектора, такие как здравоохранение, коммунальные услуги и товары первичной необходимости демонстрируют наилучшую динамику. В то же время, акции банков, сектора недвижимости и циклических компаний отстают.
Мы имеем осторожный взгляд на перспективы экономики, поскольку облигационный рынок пока что не дает позитивных сигналов. В связи с этим, выделяем часть портфеля под защитные истории. Среди наиболее интересных идей, которые недавно были размещены в канале: NextEra Energy #NEE и Enel #ENEL.
#аналитика #акции #облигации #США
· связаться с нами · сайт · youtube
Лучшие сектора для покупки в период волатильности по госдолгу США
💡 На текущий момент продолжаются обсуждения условий по повышению потолка американского госдолга. По оценкам Минфина США, страна будет неспособна обслуживать свои обязательства уже с первого июня.
Хотя вероятность достижения соглашения до дедлайна достаточно высока, на рынке акций может проявиться повышенная волатильность. Аналитики Morgan Stanley считают, что ситуацией можно воспользоваться для повышения доходности портфеля, а также для защиты позиций.
Для того чтобы определить активы, на которые можно сделать ставку, стратеги проанализировали динамику рынка акций в периоды до и после повышения лимита в 1996, 2011 и 2013 годах. В эти периоды наблюдалась аналогичная ситуация с госдолгом.
Результаты исследования
• Среди всех секторов S&P 500, акции нефтегазовых #XLE и защитных коммунальных компаний #XLU показывали наилучшую динамику за месяц до достижения соглашения. Сырьевые товары также демонстрировали подъем. Энергетические компании в среднем прибавляли 3%, а коммунальные росли на 2%.
• В следующий месяц после достижения сделки, опережающую динамику демонстрировали акции технологических компаний #XLU (+13%), а также бумаги из сектора здравоохранения #XLV (+7%) и товаров первичной необходимости #XLP (+3%). В то же время, нефтегазовые и коммунальные компании, а также сырье переходили к коррекции, снижаясь примерно на 3%.
• Динамика широкого рынка более проста - основные индексы в среднем снижались как до, так и в следующие два месяца после достижения соглашения по повышению лимита госдолга.
💎 Если следовать анализу Morgan Stanley, сейчас стоит обратить внимание на нефтегазовый сектор и коммунальные компании. Недавно в канале разместили инвестиционные идеи по Shell #SHEL и BP #BP, а также по коммунальным NextEra Energy #NEE и Enel #ENEL.
#аналитика #акции #США #MS
· связаться с нами · сайт · youtube
💡 На текущий момент продолжаются обсуждения условий по повышению потолка американского госдолга. По оценкам Минфина США, страна будет неспособна обслуживать свои обязательства уже с первого июня.
Хотя вероятность достижения соглашения до дедлайна достаточно высока, на рынке акций может проявиться повышенная волатильность. Аналитики Morgan Stanley считают, что ситуацией можно воспользоваться для повышения доходности портфеля, а также для защиты позиций.
Для того чтобы определить активы, на которые можно сделать ставку, стратеги проанализировали динамику рынка акций в периоды до и после повышения лимита в 1996, 2011 и 2013 годах. В эти периоды наблюдалась аналогичная ситуация с госдолгом.
Результаты исследования
• Среди всех секторов S&P 500, акции нефтегазовых #XLE и защитных коммунальных компаний #XLU показывали наилучшую динамику за месяц до достижения соглашения. Сырьевые товары также демонстрировали подъем. Энергетические компании в среднем прибавляли 3%, а коммунальные росли на 2%.
• В следующий месяц после достижения сделки, опережающую динамику демонстрировали акции технологических компаний #XLU (+13%), а также бумаги из сектора здравоохранения #XLV (+7%) и товаров первичной необходимости #XLP (+3%). В то же время, нефтегазовые и коммунальные компании, а также сырье переходили к коррекции, снижаясь примерно на 3%.
• Динамика широкого рынка более проста - основные индексы в среднем снижались как до, так и в следующие два месяца после достижения соглашения по повышению лимита госдолга.
💎 Если следовать анализу Morgan Stanley, сейчас стоит обратить внимание на нефтегазовый сектор и коммунальные компании. Недавно в канале разместили инвестиционные идеи по Shell #SHEL и BP #BP, а также по коммунальным NextEra Energy #NEE и Enel #ENEL.
#аналитика #акции #США #MS
· связаться с нами · сайт · youtube
Новости премаркета США - 30.05.2023
Динамика рынка в моменте (фьючерсы):
· S&P 500: +0.55% (4236 п.)
· Nasdaq: +1.33% (14523 п.)
· Dow Jones: +0.01% (33131 п.)
· Золото: +0.56% ($1954)
· Нефть марки Brent: -2.71% ($74.69)
· US Treasuries 10 лет: -0.93% (3.738%/год.)
Фьючерсы на американские фондовые индексы на премаркете торгуются в зеленой зоне. Рынок акций отыгрывает новости о том, что американские законодатели достигли соглашения о повышении лимита госдолга. Наибольший подъем демонстрируют акции технологического сектора. В то же время, Dow Jones отстает на фоне падения бумаг защитных секторов. На рынке прослеживается ротация в рисковые активы. Слабую динамику также демонстрирует нефтегазовый сектор из-за коррекции сырьевых котировок. Сегодня инвесторы могут обратить особое внимание на публикацию майского индекса доверия потребителей от CB, который даст сигналы о перспективах активности населения. Европейские фондовые индексы торгуются разнонаправленно, почти все фондовые рынки Азии закрылись с повышением.
• Власти КНР рассматривают новые налоговые льготы для высокотехнологичных производственных компаний, пишет Bloomberg. Данная мера, по сообщениям источника, поможет сэкономить миллиарды юаней и направить их на дальнейшее развитие.
• По данным СМИ, крупнейшая авиакомпания Гонконга Cathay Pacific Airways #293 близка к заключению сделки с Boeing #BA по покупке нескольких самолетов модели 777-8F на сумму $2 млрд. Отмечается, что компания планирует обновить свой парк грузовых Boeing 747.
• NVIDIA #NVDA заключила соглашение с MediaTek #2454 в автомобильной сфере. MediaTek интегрирует графический процессор и ПО Nvidia в свою систему-на-чипе, которую она предоставляет автопроизводителям для информационно-развлекательных дисплеев.
• Акции Nvidia на премаркете прибавляют около 4%. Компания стала первым производителем полупроводников, превысившим капитализацию в $1 трлн.
• По сообщения СМИ, соглашение о повышении лимита госдолга США включает положение, ускоряющее завершение строительства газопровода Mountain Valley Pipeline, принадлежащего Equitrans Midstream #ETRN. Среди других участников проекта: NextEra #NEE, Consolidated Edison #ED, AltaGas и RGC Resources #RGCO.
#США #новости_премаркета
· связаться с нами · сайт · youtube
Динамика рынка в моменте (фьючерсы):
· S&P 500: +0.55% (4236 п.)
· Nasdaq: +1.33% (14523 п.)
· Dow Jones: +0.01% (33131 п.)
· Золото: +0.56% ($1954)
· Нефть марки Brent: -2.71% ($74.69)
· US Treasuries 10 лет: -0.93% (3.738%/год.)
Фьючерсы на американские фондовые индексы на премаркете торгуются в зеленой зоне. Рынок акций отыгрывает новости о том, что американские законодатели достигли соглашения о повышении лимита госдолга. Наибольший подъем демонстрируют акции технологического сектора. В то же время, Dow Jones отстает на фоне падения бумаг защитных секторов. На рынке прослеживается ротация в рисковые активы. Слабую динамику также демонстрирует нефтегазовый сектор из-за коррекции сырьевых котировок. Сегодня инвесторы могут обратить особое внимание на публикацию майского индекса доверия потребителей от CB, который даст сигналы о перспективах активности населения. Европейские фондовые индексы торгуются разнонаправленно, почти все фондовые рынки Азии закрылись с повышением.
• Власти КНР рассматривают новые налоговые льготы для высокотехнологичных производственных компаний, пишет Bloomberg. Данная мера, по сообщениям источника, поможет сэкономить миллиарды юаней и направить их на дальнейшее развитие.
• По данным СМИ, крупнейшая авиакомпания Гонконга Cathay Pacific Airways #293 близка к заключению сделки с Boeing #BA по покупке нескольких самолетов модели 777-8F на сумму $2 млрд. Отмечается, что компания планирует обновить свой парк грузовых Boeing 747.
• NVIDIA #NVDA заключила соглашение с MediaTek #2454 в автомобильной сфере. MediaTek интегрирует графический процессор и ПО Nvidia в свою систему-на-чипе, которую она предоставляет автопроизводителям для информационно-развлекательных дисплеев.
• Акции Nvidia на премаркете прибавляют около 4%. Компания стала первым производителем полупроводников, превысившим капитализацию в $1 трлн.
• По сообщения СМИ, соглашение о повышении лимита госдолга США включает положение, ускоряющее завершение строительства газопровода Mountain Valley Pipeline, принадлежащего Equitrans Midstream #ETRN. Среди других участников проекта: NextEra #NEE, Consolidated Edison #ED, AltaGas и RGC Resources #RGCO.
#США #новости_премаркета
· связаться с нами · сайт · youtube
Лучшие инвестиционные идеи в коммунальном секторе
💡 В США проходит активная трансформация энергосистемы. Как ожидается, к 2032 году 45% генерирующих мощностей будет приходиться на возобновляемые источники и 6% - на уголь, по сравнению с текущими 30% и 16%, соответственно.
Коммунальные предприятия занимают важнейшую позицию для содействия этому переходу. Индустрия выступает проводником декарбонизации не только для энергетического сектора, но и для других компаний, отраслей и штатов, стремящихся снизить свой углеродный след.
В данном посте рассмотрим две ключевые темы, на который мы имеем наиболее оптимистичный взгляд: расширение мощностей ВИЭ и производство СПГ.
Внедрение ВИЭ в генерацию
Возобновляемые источники энергии представляют собой крупную инвестиционную возможность для коммунальных предприятий, работающих в сфере генерации. Множество факторов обеспечивают привлекательность перехода компаний на ВИЭ:
- федеральная поддержка через IRA и закона об инвестициях в инфраструктуру;
- амбициозные цели в области чистой энергетики на уровне штатов;
- развитие технологий и улучшение коэффициентов мощности ВИЭ;
- сокращающаяся рентабельность генерации с помощью стандартных энергоресурсов.
Ожидается, что эти драйверы будут способствовать увеличению капитальных затрат со стороны корпораций, что в итоге приведет к росту тарифной базы и чистой прибыли.
Наиболее интересной идеей в данной сфере мы считаем NextEra Energy #NEE.
• Компания обладает самым крупным портфелем ВИЭ и планирует его удвоить к 2026 году. NextEra направляет порядка 59% CAPEX на ВИЭ - самый высокий показатель в секторе. Агрессивный инвестиционный план еще больше укрепит преимущество компании перед конкурентами.
• 76% выручки NextEra получает во Флориде, где у нее зафиксированы выгодные соглашения с правительством штата. За последние пять лет темпы роста населения Флориды более чем в два раза превысили среднее по США. Ожидается, что эта тенденция сохранится, усиливая спрос на энергию и позволяя эффективно перекладывать капитальные расходы без повышения тарифов.
• В последние пять лет премия NextEra к аналогам составляла 6-7x по форвардному P/E, однако теперь она снизилась до 4x. Мы считаем, что сокращение не совсем обосновано, учитывая опережающие сектор темпы роста чистой прибыли, самую высокую экспозицию на декарбонизацию и сильную историю исполнения.
Производство СПГ
В последний год наблюдается повышенный интерес к СПГ на фоне необходимости замещения поставок российского газа в Европе. Как ожидается, рынок продолжит оставаться узким как минимум до конца 2025 года, что позволит производителям получить дополнительную выгоду от экспорта.
Что касается более долгосрочных перспектив, природный газ является одним из ключевых элементов для декарбонизации. Газ выступает в качестве переходного топлива, позволяющего снизить мировое потребление угля.
Учитывая оба фактора нам больше всего нравятся перспективы Sempra #SRE.
• Компания имеет наибольшую среди аналогов экспозицию на рынок СПГ, а также обладает крупнейшим портфель новых проектов. Sempra планирует расширить производство с 12 до 62 млн тонн СПГ в год до конца десятилетия. На газовый бизнес приходится порядка 25% прибыли Sempra.
• Рассчитываем, что экспорт СПГ будет оказывать позитивное влияние на финансовые результаты и отдачу капитала до 2025 года. Затем крупным драйвером станут новые проекты.
• Sempra также является распределительной компанией. Стоит отметить перспективы дочерней Oncor в Техасе. Население штата увеличивается опережающими темпами. Это обеспечивает более высокий, чем у аналогов, рост спроса на энергию и позволяет эффективно перекладывать CAPEX на клиентов без увеличения тарифов.
• Oncor ожидает, что в Техасе капитальные затраты составят порядка $19 млрд до 2027 года. Ожидается, что по мере расширения сетей, годовые темпы роста чистой прибыли подразделения повысятся до 9% за счет увеличения тарифной базы. Oncor приносит порядка 27% от общей прибыли Sempra.
#аналитика #акции #США #коммунальные_услуги #NEE #SRE
· связаться с нами · сайт · youtube
💡 В США проходит активная трансформация энергосистемы. Как ожидается, к 2032 году 45% генерирующих мощностей будет приходиться на возобновляемые источники и 6% - на уголь, по сравнению с текущими 30% и 16%, соответственно.
Коммунальные предприятия занимают важнейшую позицию для содействия этому переходу. Индустрия выступает проводником декарбонизации не только для энергетического сектора, но и для других компаний, отраслей и штатов, стремящихся снизить свой углеродный след.
В данном посте рассмотрим две ключевые темы, на который мы имеем наиболее оптимистичный взгляд: расширение мощностей ВИЭ и производство СПГ.
Внедрение ВИЭ в генерацию
Возобновляемые источники энергии представляют собой крупную инвестиционную возможность для коммунальных предприятий, работающих в сфере генерации. Множество факторов обеспечивают привлекательность перехода компаний на ВИЭ:
- федеральная поддержка через IRA и закона об инвестициях в инфраструктуру;
- амбициозные цели в области чистой энергетики на уровне штатов;
- развитие технологий и улучшение коэффициентов мощности ВИЭ;
- сокращающаяся рентабельность генерации с помощью стандартных энергоресурсов.
Ожидается, что эти драйверы будут способствовать увеличению капитальных затрат со стороны корпораций, что в итоге приведет к росту тарифной базы и чистой прибыли.
Наиболее интересной идеей в данной сфере мы считаем NextEra Energy #NEE.
• Компания обладает самым крупным портфелем ВИЭ и планирует его удвоить к 2026 году. NextEra направляет порядка 59% CAPEX на ВИЭ - самый высокий показатель в секторе. Агрессивный инвестиционный план еще больше укрепит преимущество компании перед конкурентами.
• 76% выручки NextEra получает во Флориде, где у нее зафиксированы выгодные соглашения с правительством штата. За последние пять лет темпы роста населения Флориды более чем в два раза превысили среднее по США. Ожидается, что эта тенденция сохранится, усиливая спрос на энергию и позволяя эффективно перекладывать капитальные расходы без повышения тарифов.
• В последние пять лет премия NextEra к аналогам составляла 6-7x по форвардному P/E, однако теперь она снизилась до 4x. Мы считаем, что сокращение не совсем обосновано, учитывая опережающие сектор темпы роста чистой прибыли, самую высокую экспозицию на декарбонизацию и сильную историю исполнения.
Производство СПГ
В последний год наблюдается повышенный интерес к СПГ на фоне необходимости замещения поставок российского газа в Европе. Как ожидается, рынок продолжит оставаться узким как минимум до конца 2025 года, что позволит производителям получить дополнительную выгоду от экспорта.
Что касается более долгосрочных перспектив, природный газ является одним из ключевых элементов для декарбонизации. Газ выступает в качестве переходного топлива, позволяющего снизить мировое потребление угля.
Учитывая оба фактора нам больше всего нравятся перспективы Sempra #SRE.
• Компания имеет наибольшую среди аналогов экспозицию на рынок СПГ, а также обладает крупнейшим портфель новых проектов. Sempra планирует расширить производство с 12 до 62 млн тонн СПГ в год до конца десятилетия. На газовый бизнес приходится порядка 25% прибыли Sempra.
• Рассчитываем, что экспорт СПГ будет оказывать позитивное влияние на финансовые результаты и отдачу капитала до 2025 года. Затем крупным драйвером станут новые проекты.
• Sempra также является распределительной компанией. Стоит отметить перспективы дочерней Oncor в Техасе. Население штата увеличивается опережающими темпами. Это обеспечивает более высокий, чем у аналогов, рост спроса на энергию и позволяет эффективно перекладывать CAPEX на клиентов без увеличения тарифов.
• Oncor ожидает, что в Техасе капитальные затраты составят порядка $19 млрд до 2027 года. Ожидается, что по мере расширения сетей, годовые темпы роста чистой прибыли подразделения повысятся до 9% за счет увеличения тарифной базы. Oncor приносит порядка 27% от общей прибыли Sempra.
#аналитика #акции #США #коммунальные_услуги #NEE #SRE
· связаться с нами · сайт · youtube
Пользуемся слабостью в облигациях NextEra Energy
💡 Продолжаем серию постов с инвестиционными идеями на облигационном рынке. В этот раз обратим внимание на бонды NextEra Energy (NEE) с доходностью в 5.9% и погашением в 2028 году. Композитный рейтинг бумаге присвоен на уровне BBB+.
Сейчас облигации торгуются с дисконтом в 10-15 б.п. к аналогам из-за проблем у дочерней NextEra Energy Partners (NEP). На наш взгляд, расширение спреда было чрезмерным, и сейчас ситуация позволяет зафиксировать повышенную доходность в бумагах одной из ведущих коммунальных компаний США.
✅ NextEra Energy #NEE
Подробнее о компании
Структура NextEra включает два основных филиала: Florida Power & Light (FPL), регулируемая коммунальная компания в штате Флорида, и NextEra Energy Resources (NEER), управляющая парком чистой мощности в 40 штатах США и 4 канадских провинциях. NextEra Energy обладает самым крупным портфелем ВИЭ и планирует его удвоить к 2026 году.
76% выручки NextEra получает во Флориде, где у нее зафиксированы выгодные соглашения с правительством. За последние пять лет темпы роста населения штата в два раза превысили среднее по США. Ожидается, что эта тенденция сохранится, усиливая спрос на энергию и позволяя эффективно перекладывать капитальные расходы без повышения тарифов.
Отношения NEE и NEP. Причина распродажи
NextEra Energy Partners (NEP) - это компания, позволяющая выгодно финансировать строительство объектов для материнской NextEra Energy (NEE). В рамках сделок NEE продает часть своих проектов от сегмента NEER компании NEP, которая их приобретает за счет выпуска конвертируемых акций и других активов.
За счет полученного кэша NEER продолжает строить объекты. В то же время, NEP генерирует денежные потоки от купленных проектов и распределяет их среди акционеров. Система работала отлично. NEP расширила свою сеть, повышая дивиденды на 12-15% каждый год, пока не снизилась рентабельность обслуживания в последние годы.
На этом фоне акции NEP упали, а стоимость финансирования - выросла. Для поддержания темпов роста компании было необходимо выпускать больше акций, более серьезно размывая доли акционеров. Инвесторы негативно расценили события и котировки NEP падали c 2022 года.
В конце сентября менеджмент заявил, что снижает темпы повышения дивидендов NEP до 5-8%, поскольку не сможет так активно выкупать объекты NEER из-за роста стоимости финансирования. Сама материнская компания подчеркнула что не планирует идти на уступки. Это привело к мощной коррекции акций NEP, что еще сильнее увеличило стоимость фондирования.
В итоге, акции NEE и NEP в этом году снизились на 41% и 71%, соответственно, что сняло премию к сектору. Тем не менее сейчас мы смотрим на покупку облигаций, а не акций. В этом контексте ситуация выглядит интересной.
Текущее состояние NEE и перспективы облигаций
Кредитные метрики по-прежнему остаются сильными. Соотношение FFO/Debt на 2-й квартал составляло 22.3%, что дает NEE приличный запас прочности, превышающий порог понижения рейтинга S&P в 18%. Руководство всегда заявляло о своей приверженности к сохранению высоких рейтингов ВВВ и имеет множество рычагов для этого.
Более реалистичная оценка ожиданий роста NEE может также означать снижение потребности в эмиссии облигаций, что является положительным фактором. Всего компания выпустила порядка 15% от общего объема эмиссии сектора с начала года. Постоянная продажа была одним из основным фактором, влияющим на спреды.
Учитывая, что компания заключает долгосрочные контракты, мы ожидаем стабильного денежного потока. Стимулы от IRA окажут дополнительную поддержку финансам. Рассчитываем, что менеджмент в отчетности за 3-й квартал предоставит позитивные комментарии, которые приведут к сокращению дисконта в 10-15 б.п. к сектору.
🎙 Если Вы заинтересовались покупкой бондов и сумма Вашего капитала свыше $1м - свяжитесь с нами. Заполните форму обратной связи или запишитесь на бесплатный Zoom звонок по ссылке.
#инвестиционная_идея #облигации #США #коммунальные_услуги #NEE #NEP
@aabeta
💡 Продолжаем серию постов с инвестиционными идеями на облигационном рынке. В этот раз обратим внимание на бонды NextEra Energy (NEE) с доходностью в 5.9% и погашением в 2028 году. Композитный рейтинг бумаге присвоен на уровне BBB+.
Сейчас облигации торгуются с дисконтом в 10-15 б.п. к аналогам из-за проблем у дочерней NextEra Energy Partners (NEP). На наш взгляд, расширение спреда было чрезмерным, и сейчас ситуация позволяет зафиксировать повышенную доходность в бумагах одной из ведущих коммунальных компаний США.
✅ NextEra Energy #NEE
Подробнее о компании
Структура NextEra включает два основных филиала: Florida Power & Light (FPL), регулируемая коммунальная компания в штате Флорида, и NextEra Energy Resources (NEER), управляющая парком чистой мощности в 40 штатах США и 4 канадских провинциях. NextEra Energy обладает самым крупным портфелем ВИЭ и планирует его удвоить к 2026 году.
76% выручки NextEra получает во Флориде, где у нее зафиксированы выгодные соглашения с правительством. За последние пять лет темпы роста населения штата в два раза превысили среднее по США. Ожидается, что эта тенденция сохранится, усиливая спрос на энергию и позволяя эффективно перекладывать капитальные расходы без повышения тарифов.
Отношения NEE и NEP. Причина распродажи
NextEra Energy Partners (NEP) - это компания, позволяющая выгодно финансировать строительство объектов для материнской NextEra Energy (NEE). В рамках сделок NEE продает часть своих проектов от сегмента NEER компании NEP, которая их приобретает за счет выпуска конвертируемых акций и других активов.
За счет полученного кэша NEER продолжает строить объекты. В то же время, NEP генерирует денежные потоки от купленных проектов и распределяет их среди акционеров. Система работала отлично. NEP расширила свою сеть, повышая дивиденды на 12-15% каждый год, пока не снизилась рентабельность обслуживания в последние годы.
На этом фоне акции NEP упали, а стоимость финансирования - выросла. Для поддержания темпов роста компании было необходимо выпускать больше акций, более серьезно размывая доли акционеров. Инвесторы негативно расценили события и котировки NEP падали c 2022 года.
В конце сентября менеджмент заявил, что снижает темпы повышения дивидендов NEP до 5-8%, поскольку не сможет так активно выкупать объекты NEER из-за роста стоимости финансирования. Сама материнская компания подчеркнула что не планирует идти на уступки. Это привело к мощной коррекции акций NEP, что еще сильнее увеличило стоимость фондирования.
В итоге, акции NEE и NEP в этом году снизились на 41% и 71%, соответственно, что сняло премию к сектору. Тем не менее сейчас мы смотрим на покупку облигаций, а не акций. В этом контексте ситуация выглядит интересной.
Текущее состояние NEE и перспективы облигаций
Кредитные метрики по-прежнему остаются сильными. Соотношение FFO/Debt на 2-й квартал составляло 22.3%, что дает NEE приличный запас прочности, превышающий порог понижения рейтинга S&P в 18%. Руководство всегда заявляло о своей приверженности к сохранению высоких рейтингов ВВВ и имеет множество рычагов для этого.
Более реалистичная оценка ожиданий роста NEE может также означать снижение потребности в эмиссии облигаций, что является положительным фактором. Всего компания выпустила порядка 15% от общего объема эмиссии сектора с начала года. Постоянная продажа была одним из основным фактором, влияющим на спреды.
Учитывая, что компания заключает долгосрочные контракты, мы ожидаем стабильного денежного потока. Стимулы от IRA окажут дополнительную поддержку финансам. Рассчитываем, что менеджмент в отчетности за 3-й квартал предоставит позитивные комментарии, которые приведут к сокращению дисконта в 10-15 б.п. к сектору.
🎙 Если Вы заинтересовались покупкой бондов и сумма Вашего капитала свыше $1м - свяжитесь с нами. Заполните форму обратной связи или запишитесь на бесплатный Zoom звонок по ссылке.
#инвестиционная_идея #облигации #США #коммунальные_услуги #NEE #NEP
@aabeta
Стоит ли выкупать падение в акциях коммунальных компаний и поставщиках солнечных систем?
💡 На фоне роста доходностей казначейских облигаций и проблем у NextEra Energy Partners (ранее описывали в посте), акции коммунального сектора #XLU и поставщиков солнечных систем #TAN существенно скорректировались. Инвесторы начали сомневаться в перспективах роста, учитывая повышение стоимости финансирования новых проектов.
Проявятся ли проблемы NEP у других компаний?
В конце сентября NextEra Energy Partners (NEP) заявила, что не сможет активно выкупать объекты у материнской NextEra Energy (NEE). Для контекста отметим, что NEE является крупнейшей по капитализации коммунальной компанией в США с самым крупным портфелем ВИЭ.
Обычно, NEP выпускала конвертируемые акции для привлечения средств. После продолжительного падения котировок финансирование таким методом стало невыгодным. В итоге, материнская NEE потеряла одну из возможностей финансирования для расширения портфеля объектов ВИЭ.
На наш взгляд, случай является единичным и не станет примером того, что произойдет с широким сектором. Большинство коммунальных корпораций все еще полагается преимущественно на выпуск долга и налоговые субсидии, а не на выпуск акций для строительства ВИЭ.
Последние данные указывают, что финансирование в таких формах остается легкодоступным. Более того, число строящихся проектов ВИЭ в США в 3-м квартале выросло на 46% г/г и достигло рекорда, что сигнализирует о высокой активности в секторе, несмотря на все негативные факторы.
Текущая оценка сектора
На фоне высоких процентных ставок и ситуации с NEP/NEE сентимент относительно коммунальных компаний #XLU продолжает оставаться негативным. На текущий момент 10-летние казначейские облигации предлагают доходность в 4.55%. В то же время, дивидендная доходность сектора составляет только 3.8%. Тем не менее с точки зрения мультипликаторов акции выглядят интересными для покупки.
За последние 20 лет в периоды, когда доходности 10-летних трежерис находились в диапазоне 4-5%, коммунальные акции торговались с дисконтом к широкому рынку в 9%. Сейчас оценка сектора дешевле рынка примерно на 16%, что может говорить об определенной перепроданности.
Влияние на поставщиков солнечных систем
Учитывая, что NextEra Energy является одним из крупнейших строителей ВИЭ объектов, отсутствие части финансирования может умеренно сказаться на спросе на солнечные системы. Тем не менее мы считаем, что в данной индустрии все еще есть интересные идеи.
В частности стоит выделить First Solar #FSLR, которая является крупнейшим мировым производителем солнечных батарей. Компания имеет ограниченную экспозицию на NextEra Energy из-за премиальных цен на оборудование.
Помимо этого, First Solar уже заключила контракты на поставку вплоть до 2027 года, что ощутимо снижает риски падения спроса. На этом фоне считаем, что коррекция предоставляет выгодную возможность сформировать позиции. Более подробный обзор компании проводили в двух постах (ссылка 1, ссылка 2).
✅ First Solar #FSLR
🎯 Целевая цена - $296, потенциал роста +89%
Взгляд на NextEra Energy
Коррекция в акциях после событий с NEP сняла существенную премию NextEra Energy к сектору, что является отличным поводом увеличить позицию. Компания по-прежнему получает 76% выручки во Флориде, где у нее регулируемый коммунальный бизнес и зафиксированы выгодные соглашения с правительством. Штат развивается опережающими темпами, что позволяет генерировать стабильный денежный поток, который выше, чем у аналогов.
Также стоит обратить внимание на облигации NextEra Energy (ISIN: US65339KCM09), которые теперь торгуются с дисконтом к сектору. На наш взгляд, менеджмент в отчетности за 3-й квартал снимет неопределенность по поводу темпов роста и расширения сети ВИЭ, что станет катализатором для акций и бондов. Результаты будут опубликованы 24 октября.
✅ NextEra Energy #NEE
🎯 Целевая цена - $72, потенциал роста +34%
#аналитика #инвестиционная_идея #облигации #акции #США #коммунальные_услуги #NEE #NEP #FSLR
@aabeta
💡 На фоне роста доходностей казначейских облигаций и проблем у NextEra Energy Partners (ранее описывали в посте), акции коммунального сектора #XLU и поставщиков солнечных систем #TAN существенно скорректировались. Инвесторы начали сомневаться в перспективах роста, учитывая повышение стоимости финансирования новых проектов.
Проявятся ли проблемы NEP у других компаний?
В конце сентября NextEra Energy Partners (NEP) заявила, что не сможет активно выкупать объекты у материнской NextEra Energy (NEE). Для контекста отметим, что NEE является крупнейшей по капитализации коммунальной компанией в США с самым крупным портфелем ВИЭ.
Обычно, NEP выпускала конвертируемые акции для привлечения средств. После продолжительного падения котировок финансирование таким методом стало невыгодным. В итоге, материнская NEE потеряла одну из возможностей финансирования для расширения портфеля объектов ВИЭ.
На наш взгляд, случай является единичным и не станет примером того, что произойдет с широким сектором. Большинство коммунальных корпораций все еще полагается преимущественно на выпуск долга и налоговые субсидии, а не на выпуск акций для строительства ВИЭ.
Последние данные указывают, что финансирование в таких формах остается легкодоступным. Более того, число строящихся проектов ВИЭ в США в 3-м квартале выросло на 46% г/г и достигло рекорда, что сигнализирует о высокой активности в секторе, несмотря на все негативные факторы.
Текущая оценка сектора
На фоне высоких процентных ставок и ситуации с NEP/NEE сентимент относительно коммунальных компаний #XLU продолжает оставаться негативным. На текущий момент 10-летние казначейские облигации предлагают доходность в 4.55%. В то же время, дивидендная доходность сектора составляет только 3.8%. Тем не менее с точки зрения мультипликаторов акции выглядят интересными для покупки.
За последние 20 лет в периоды, когда доходности 10-летних трежерис находились в диапазоне 4-5%, коммунальные акции торговались с дисконтом к широкому рынку в 9%. Сейчас оценка сектора дешевле рынка примерно на 16%, что может говорить об определенной перепроданности.
Влияние на поставщиков солнечных систем
Учитывая, что NextEra Energy является одним из крупнейших строителей ВИЭ объектов, отсутствие части финансирования может умеренно сказаться на спросе на солнечные системы. Тем не менее мы считаем, что в данной индустрии все еще есть интересные идеи.
В частности стоит выделить First Solar #FSLR, которая является крупнейшим мировым производителем солнечных батарей. Компания имеет ограниченную экспозицию на NextEra Energy из-за премиальных цен на оборудование.
Помимо этого, First Solar уже заключила контракты на поставку вплоть до 2027 года, что ощутимо снижает риски падения спроса. На этом фоне считаем, что коррекция предоставляет выгодную возможность сформировать позиции. Более подробный обзор компании проводили в двух постах (ссылка 1, ссылка 2).
✅ First Solar #FSLR
🎯 Целевая цена - $296, потенциал роста +89%
Взгляд на NextEra Energy
Коррекция в акциях после событий с NEP сняла существенную премию NextEra Energy к сектору, что является отличным поводом увеличить позицию. Компания по-прежнему получает 76% выручки во Флориде, где у нее регулируемый коммунальный бизнес и зафиксированы выгодные соглашения с правительством. Штат развивается опережающими темпами, что позволяет генерировать стабильный денежный поток, который выше, чем у аналогов.
Также стоит обратить внимание на облигации NextEra Energy (ISIN: US65339KCM09), которые теперь торгуются с дисконтом к сектору. На наш взгляд, менеджмент в отчетности за 3-й квартал снимет неопределенность по поводу темпов роста и расширения сети ВИЭ, что станет катализатором для акций и бондов. Результаты будут опубликованы 24 октября.
✅ NextEra Energy #NEE
🎯 Целевая цена - $72, потенциал роста +34%
#аналитика #инвестиционная_идея #облигации #акции #США #коммунальные_услуги #NEE #NEP #FSLR
@aabeta
Основные посты за прошедшую неделю:
• Как заработать на токене TON, который вырос более чем на 40% с августа месяца?
• Как получить выплаты купона по заблокированным активам СБЕР и ВТБ?
Аналитика:
• Стоит ли выкупать падение в акциях коммунальных компаний и поставщиках солнечных систем?
• Новая стратегия Amazon #AMZN может принести $100 млрд дополнительной выручки
• Пользуемся слабостью в облигациях NextEra Energy #NEE
• ARM #ARM после IPO - что это за компания?
• Bank of America рекомендует выкупать просадку в акциях Block #SQ
#навигатор
@aabeta
• Как заработать на токене TON, который вырос более чем на 40% с августа месяца?
• Как получить выплаты купона по заблокированным активам СБЕР и ВТБ?
Аналитика:
• Стоит ли выкупать падение в акциях коммунальных компаний и поставщиках солнечных систем?
• Новая стратегия Amazon #AMZN может принести $100 млрд дополнительной выручки
• Пользуемся слабостью в облигациях NextEra Energy #NEE
• ARM #ARM после IPO - что это за компания?
• Bank of America рекомендует выкупать просадку в акциях Block #SQ
#навигатор
@aabeta
NextEra Energy - взгляд на компанию спустя два месяца после инвестиционной идеи
💡 12 октября мы опубликовали идею по акциям компании, отметив, что коррекция предоставляет отличную точку для формирования позиции. За это время акции выросли на 16.2% - наша ставка оправдала себя. Мы продолжаем держать акции в портфелях и считаем, что текущие уровни все еще выглядят привлекательными для покупки. Обращаем ваше внимание на несколько тезисов, которые подкрепляют наш позитивный взгляд.
✅ NextEra Energy #NEE - крупнейшая по капитализации коммунальная компания в США, один из ведущих мировых операторов возобновляемой энергетики. Получает ~75% выручки во Флориде, где у нее регулируемый коммунальный бизнес (FLP). Остальная часть приходится на NEER, управляющую и разрабатывающую парк ВИЭ.
🎯 Целевая цена - $72, потенциал роста +17%
Сильная отчетность
24 октября NextEra отчиталась за 3-й квартал, что стало крупным катализатором для акций. Выручка за 3-й квартал выросла на 6.7% г/г до $7.2 млрд, а чистая прибыль - на 14.1% г/г до $1.9 млрд, превысив ожидания.
Низкие сырьевые цены помогли компании нивелировать рост расходов, связанный с процентными ставками. Проблемы у дочерней NEP, из-за которых прошла коррекция, не оказали влияния на показатели.
FPL продолжила демонстрировать устойчивые темпы роста и инвестировать в расширение сети на фоне позитивных тенденций во Флориде. В то же время, NEER провела лучший за всю свою историю квартал, добавив около 3.3 ГВт к своему бэклогу, который в настоящее время составляет более 21 ГВт.
Компания предоставила позитивный прогноз до 2026 года. NextEra ожидает роста чистой прибыли на 6-8% в год, а также ежегодного повышения дивидендов на 9.4%. Менеджмент рассчитывает на верхний край диапазона.
Выгодное позиционирование
NextEra через FPL является основным поставщиком электричества во Флориде. Население штата растет опережающими другие темпами: с 2010 прирост населения в США в среднем составлял 1.5% в год, а во Флориде - 1.9%. Позитивные демографические тенденции способствуют расширению спроса на энергию.
Рост штата хорошо согласуется с ориентацией NextEra на ВИЭ. По мере того как во Флориду переезжает все больше жителей, растет и потребность в устойчивых энергетических решениях, которые NextEra через NEER готова предоставить. Более того, являясь крупнейшим оператором ВИЭ в мире, NextEra получает существенную выгоду от субсидий IRA.
Дивиденды и оценка
Дивидендная доходность акций находится на относительно высоком уровне в 3.1%. NextEra повышала выплаты на протяжении 28 лет. Мы ожидаем, что интерес инвесторов к дивидендным акциям будет расти в среднесрочной перспективе, учитывая прогнозируемое падение процентных ставок в экономике и перетока средств с денежного рынка.
Сейчас NextEra торгуется с оценкой, сопоставимой с аналогами, несмотря на опережающие темпы роста основных финансовых показателей. Рассчитываем, что в ближайших кварталах компания вновь будет торговаться с премией к сектору, как это было на протяжении многих лет до коррекции в этом году.
💎 Сохраняем позитивный взгляд и ожидаем, что компания сохранит высокие темпы роста благодаря позитивным тенденциям во Флориде, субсидиям IRA и расширению сети ВИЭ. NextEra также станет бенефициаром снижения ставки ФРС в 2024 году из-за сокращения стоимости финансирования проектов.
Дополнительно отметим, что компания принадлежит к «защитному» сектору коммунальных услуг, который обладает устойчивостью к замедлению экономики. Текущая оценка и дивиденды добавляют привлекательности инвестиционной идее. На этом фоне продолжаем держать акции в наших портфелях.
🎙 Если Ваш инвестиционный капитал более $1 млн и Вы желаете получать больше инвестиционных идей, аналогичных NextEra Energy, - заполните форму. Обсудим варианты сотрудничества.
#инвестиционная_идея #акции #США #коммунальные_услуги #NEE
@aabeta
💡 12 октября мы опубликовали идею по акциям компании, отметив, что коррекция предоставляет отличную точку для формирования позиции. За это время акции выросли на 16.2% - наша ставка оправдала себя. Мы продолжаем держать акции в портфелях и считаем, что текущие уровни все еще выглядят привлекательными для покупки. Обращаем ваше внимание на несколько тезисов, которые подкрепляют наш позитивный взгляд.
✅ NextEra Energy #NEE - крупнейшая по капитализации коммунальная компания в США, один из ведущих мировых операторов возобновляемой энергетики. Получает ~75% выручки во Флориде, где у нее регулируемый коммунальный бизнес (FLP). Остальная часть приходится на NEER, управляющую и разрабатывающую парк ВИЭ.
🎯 Целевая цена - $72, потенциал роста +17%
Сильная отчетность
24 октября NextEra отчиталась за 3-й квартал, что стало крупным катализатором для акций. Выручка за 3-й квартал выросла на 6.7% г/г до $7.2 млрд, а чистая прибыль - на 14.1% г/г до $1.9 млрд, превысив ожидания.
Низкие сырьевые цены помогли компании нивелировать рост расходов, связанный с процентными ставками. Проблемы у дочерней NEP, из-за которых прошла коррекция, не оказали влияния на показатели.
FPL продолжила демонстрировать устойчивые темпы роста и инвестировать в расширение сети на фоне позитивных тенденций во Флориде. В то же время, NEER провела лучший за всю свою историю квартал, добавив около 3.3 ГВт к своему бэклогу, который в настоящее время составляет более 21 ГВт.
Компания предоставила позитивный прогноз до 2026 года. NextEra ожидает роста чистой прибыли на 6-8% в год, а также ежегодного повышения дивидендов на 9.4%. Менеджмент рассчитывает на верхний край диапазона.
Выгодное позиционирование
NextEra через FPL является основным поставщиком электричества во Флориде. Население штата растет опережающими другие темпами: с 2010 прирост населения в США в среднем составлял 1.5% в год, а во Флориде - 1.9%. Позитивные демографические тенденции способствуют расширению спроса на энергию.
Рост штата хорошо согласуется с ориентацией NextEra на ВИЭ. По мере того как во Флориду переезжает все больше жителей, растет и потребность в устойчивых энергетических решениях, которые NextEra через NEER готова предоставить. Более того, являясь крупнейшим оператором ВИЭ в мире, NextEra получает существенную выгоду от субсидий IRA.
Дивиденды и оценка
Дивидендная доходность акций находится на относительно высоком уровне в 3.1%. NextEra повышала выплаты на протяжении 28 лет. Мы ожидаем, что интерес инвесторов к дивидендным акциям будет расти в среднесрочной перспективе, учитывая прогнозируемое падение процентных ставок в экономике и перетока средств с денежного рынка.
Сейчас NextEra торгуется с оценкой, сопоставимой с аналогами, несмотря на опережающие темпы роста основных финансовых показателей. Рассчитываем, что в ближайших кварталах компания вновь будет торговаться с премией к сектору, как это было на протяжении многих лет до коррекции в этом году.
💎 Сохраняем позитивный взгляд и ожидаем, что компания сохранит высокие темпы роста благодаря позитивным тенденциям во Флориде, субсидиям IRA и расширению сети ВИЭ. NextEra также станет бенефициаром снижения ставки ФРС в 2024 году из-за сокращения стоимости финансирования проектов.
Дополнительно отметим, что компания принадлежит к «защитному» сектору коммунальных услуг, который обладает устойчивостью к замедлению экономики. Текущая оценка и дивиденды добавляют привлекательности инвестиционной идее. На этом фоне продолжаем держать акции в наших портфелях.
🎙 Если Ваш инвестиционный капитал более $1 млн и Вы желаете получать больше инвестиционных идей, аналогичных NextEra Energy, - заполните форму. Обсудим варианты сотрудничества.
#инвестиционная_идея #акции #США #коммунальные_услуги #NEE
@aabeta
Взгляд на американский рынок акций на 2024 год
💡 2023 года стал выдающимся для широкого рынка, однако мы считаем, что динамика вряд ли повторится следующем году. Негативное влияние будет оказывать замедление темпов роста экономики и корпоративных прибылей. Текущая чрезмерная оценка также указывает на крайне ограниченный потенциал для повышения. Рассмотрим несколько факторов, на которых мы основываем наше мнение.
Состояние потребителя
Избыточная ликвидность домохозяйств США снизилась с пикового уровня в $3.4 трлн до текущего в $1 трлн и, по оценкам экономистов, должна быть полностью исчерпана ко 2-му кварталу 2024 года.
Важно отметить, что почти все избыточные средства с поправкой на инфляцию находятся у относительно обеспеченных слоев населения (верхние 20%). В то же время реальная ликвидность среднего класса (верхние 20-60%) вернулась к допандейминому уровню, а нижние 40% находятся в худшем положении, чем до кризиса. На последние две группы приходится 2/3 потребления в США.
Запасы населения для потребления и покупок подходят к концу, и это негативно отразиться на спросе и, соответственно, на прибылях корпораций. Дополнительное давление на экономику будет оказывать отложенный эффект ужесточения ДКП и роста стоимости заимствований, который в полной мере проявится, когда запасы кэша будут истощены.
Замедление инфляции
Инфляция сыграла значительную роль в поддержании корпоративных прибылей в прошлом и этом году. Компании повышали цены без вреда для спроса. В 2024 году в условиях слабеющего потребителя и замедления роста цен корпорации, вероятно, будут испытывать дополнительное давление на рентабельность.
Оценка и концентрация рынка
В этом году большую часть роста S&P 500 обеспечили акции «великолепной семерки». Эта группа выросла более чем на 100%, в то время, как средневзвешенный S&P 500 прибавил только 4%. Концентрация рынка достигла максимума за 50 лет - обычно это наблюдается перед замедлением экономики.
Сейчас широкий рынок выглядит дорогим, особенно если учитывать геополитические риски, текущую стадию экономического цикла и ДКП. Премия за риск (ERP) инвестиций в S&P 500 находится почти на самом низком уровне с 2010 года (96-й перцентиль). Другие метрики также сигнализируют о перекупленности: EV/EBITDA составляет 14x (90%), EV/S - 2.7x (88%), а P/B - 4.3x (89%). На этом фоне мы считаем, что потенциал для роста будет оставаться крайне ограниченным без ощутимых коррекций.
Консенсус-прогнозы закладывают рост прибыли на акцию S&P 500 в 2024 на уровне 11%. Это идеальный сценарий, который не учитывает риски замедления экономики и потребительских расходов, сохранения высокой ставки ФРС более продолжительное, а также влияние падения инфляции на рентабельность. На наш взгляд, прогноз и оценка выглядят чересчур оптимистичными.
На какие активы мы обращаем внимание?
Многие наблюдатели рынка утверждают, что следующий подъем индекса будет обеспечен за счет отставших в этом году бумаг. На наш взгляд, для них это может стать неподъемной задачей, поскольку большинство более чувствительны к макроэкономическим факторам, чем крупнейшие компании.
Сейчас мы отдаем предпочтение облигациям, для которых условия в следующем году могут быть идеальными. На рынке акций нам нравятся дивидендные бумаги, являющиеся прокси на процентные ставки в экономике. Наилучшей оценкой сейчас обладает сектор коммунальных услуг. Коммунальные компании и их акции обычно показывают устойчивость в периоды выраженного замедления экономики. Недавно в канале публиковали инвестиционную идею по NextEra Energy #NEE.
#аналитика #акции #США
@aabeta
💡 2023 года стал выдающимся для широкого рынка, однако мы считаем, что динамика вряд ли повторится следующем году. Негативное влияние будет оказывать замедление темпов роста экономики и корпоративных прибылей. Текущая чрезмерная оценка также указывает на крайне ограниченный потенциал для повышения. Рассмотрим несколько факторов, на которых мы основываем наше мнение.
Состояние потребителя
Избыточная ликвидность домохозяйств США снизилась с пикового уровня в $3.4 трлн до текущего в $1 трлн и, по оценкам экономистов, должна быть полностью исчерпана ко 2-му кварталу 2024 года.
Важно отметить, что почти все избыточные средства с поправкой на инфляцию находятся у относительно обеспеченных слоев населения (верхние 20%). В то же время реальная ликвидность среднего класса (верхние 20-60%) вернулась к допандейминому уровню, а нижние 40% находятся в худшем положении, чем до кризиса. На последние две группы приходится 2/3 потребления в США.
Запасы населения для потребления и покупок подходят к концу, и это негативно отразиться на спросе и, соответственно, на прибылях корпораций. Дополнительное давление на экономику будет оказывать отложенный эффект ужесточения ДКП и роста стоимости заимствований, который в полной мере проявится, когда запасы кэша будут истощены.
Замедление инфляции
Инфляция сыграла значительную роль в поддержании корпоративных прибылей в прошлом и этом году. Компании повышали цены без вреда для спроса. В 2024 году в условиях слабеющего потребителя и замедления роста цен корпорации, вероятно, будут испытывать дополнительное давление на рентабельность.
Оценка и концентрация рынка
В этом году большую часть роста S&P 500 обеспечили акции «великолепной семерки». Эта группа выросла более чем на 100%, в то время, как средневзвешенный S&P 500 прибавил только 4%. Концентрация рынка достигла максимума за 50 лет - обычно это наблюдается перед замедлением экономики.
Сейчас широкий рынок выглядит дорогим, особенно если учитывать геополитические риски, текущую стадию экономического цикла и ДКП. Премия за риск (ERP) инвестиций в S&P 500 находится почти на самом низком уровне с 2010 года (96-й перцентиль). Другие метрики также сигнализируют о перекупленности: EV/EBITDA составляет 14x (90%), EV/S - 2.7x (88%), а P/B - 4.3x (89%). На этом фоне мы считаем, что потенциал для роста будет оставаться крайне ограниченным без ощутимых коррекций.
Консенсус-прогнозы закладывают рост прибыли на акцию S&P 500 в 2024 на уровне 11%. Это идеальный сценарий, который не учитывает риски замедления экономики и потребительских расходов, сохранения высокой ставки ФРС более продолжительное, а также влияние падения инфляции на рентабельность. На наш взгляд, прогноз и оценка выглядят чересчур оптимистичными.
На какие активы мы обращаем внимание?
Многие наблюдатели рынка утверждают, что следующий подъем индекса будет обеспечен за счет отставших в этом году бумаг. На наш взгляд, для них это может стать неподъемной задачей, поскольку большинство более чувствительны к макроэкономическим факторам, чем крупнейшие компании.
Сейчас мы отдаем предпочтение облигациям, для которых условия в следующем году могут быть идеальными. На рынке акций нам нравятся дивидендные бумаги, являющиеся прокси на процентные ставки в экономике. Наилучшей оценкой сейчас обладает сектор коммунальных услуг. Коммунальные компании и их акции обычно показывают устойчивость в периоды выраженного замедления экономики. Недавно в канале публиковали инвестиционную идею по NextEra Energy #NEE.
#аналитика #акции #США
@aabeta
Основные посты за прошедшую неделю:
• Теперь оплата налогов со счетов типа С для резидентов невозможна. Что делать в такой ситуации?
• Депозитарные расписки Новатэк с дисконт 50% от цены на Мосбирже
Видео Abeta на YouTube:
• Update по облигационному рынку – доколе растём?
Аналитика:
• Почему стоит увеличивать экспозицию на облигации?
• Обзор на перспективы облигационного рынка США в 2024-м году
• Стоит ли инвестировать в акции региональных банков?
• Взгляд на американский рынок акций на 2024 год
Инвестиционные идеи:
• NextEra Energy #NEE - взгляд на компанию спустя два месяца после инвестиционной идеи
• Rivian #RIVN сформировала устойчивый фундамент для роста
• HY облигации TreeHouse Foods - высокая доходность с перспективой повышения рейтинга
#навигатор
@aabeta
• Теперь оплата налогов со счетов типа С для резидентов невозможна. Что делать в такой ситуации?
• Депозитарные расписки Новатэк с дисконт 50% от цены на Мосбирже
Видео Abeta на YouTube:
• Update по облигационному рынку – доколе растём?
Аналитика:
• Почему стоит увеличивать экспозицию на облигации?
• Обзор на перспективы облигационного рынка США в 2024-м году
• Стоит ли инвестировать в акции региональных банков?
• Взгляд на американский рынок акций на 2024 год
Инвестиционные идеи:
• NextEra Energy #NEE - взгляд на компанию спустя два месяца после инвестиционной идеи
• Rivian #RIVN сформировала устойчивый фундамент для роста
• HY облигации TreeHouse Foods - высокая доходность с перспективой повышения рейтинга
#навигатор
@aabeta