Техническая рецессия
💡 Согласно базовому сценарию Goldman Sachs, в США произойдет только техническая рецессия, а не полноценный спад в экономике.
Точка зрения Goldman Sachs
Под технической рецессией предполагается ситуация, при которой ВВП падает два квартала подряд. Скорее всего, это и произойдет на фоне ужесточения политики ФРС, отмечают аналитики. Однако более важным является масштаб и характеристики этой рецессии.
Ожидается, что занятость населения будет сокращаться по мере того, как ФРС повышает ключевую ставку для борьбы с инфляцией. Центральный банк пытается охладить рынок труда до такой степени, чтобы компании только отложили планы по найму новых сотрудников, но не обязательно проводили масштабные увольнения. По мнению аналитиков, этот фактор создает подспорье для роста экономики в будущем.
#акции #США #аналитика #макро #GS
· получить доступ к premium
· telegram · сайт
💡 Согласно базовому сценарию Goldman Sachs, в США произойдет только техническая рецессия, а не полноценный спад в экономике.
Точка зрения Goldman Sachs
Под технической рецессией предполагается ситуация, при которой ВВП падает два квартала подряд. Скорее всего, это и произойдет на фоне ужесточения политики ФРС, отмечают аналитики. Однако более важным является масштаб и характеристики этой рецессии.
Ожидается, что занятость населения будет сокращаться по мере того, как ФРС повышает ключевую ставку для борьбы с инфляцией. Центральный банк пытается охладить рынок труда до такой степени, чтобы компании только отложили планы по найму новых сотрудников, но не обязательно проводили масштабные увольнения. По мнению аналитиков, этот фактор создает подспорье для роста экономики в будущем.
#акции #США #аналитика #макро #GS
· получить доступ к premium
· telegram · сайт
Рынки после выхода данных по инфляции
💡 Рынок акций вчера оказался под давление после того, как данные по инфляции за июнь оказались выше ожиданий.
Индекс потребительских цен в прошлом месяце вырос на 9.1% г/г, при прогнозе на уровне 8.8%. На этом фоне рынок начал закладывать высокую вероятность повышения ставки ФРС на 100 б.п. на ближайшем заседании.
Индекс доллара DXY, в свою очередь продолжил укрепление, а инверсия кривой доходности казначейских облигаций углубилась до уровня 2000 года. Как правило, такая ситуация подает сигнал о скором наступлении рецессии.
Что дальше?
Очевидно, что отчет по инфляции стал плохой новостью, и рынки закономерно отреагировали негативом. Инфляция выше ожиданий увеличивает вероятность того, что ФРС придется принимать более агрессивные меры, чтобы взять под контроль инфляцию – а это в свою очередь повышает риск рецессии.
Однако несколько моментов позволяют говорить и о возможном замедлении инфляции уже в этом месяце. С начала июля цены почти на все сырьевые товары снизились, а оптовые цены на топливо, которые были главными драйверами инфляции в июне, упали примерно на 15%. Это говорит о том, что данные по инфляции могут немного запаздывать.
Также необходимо отметить и тот факт, что ценовой индекс расходов на личное потребление (PCE), который является предпочитаемым ФРС показателем инфляции, уже ниже 4%, а рост заработной платы замедляется с начала года.
Тем не менее высокие значения индекса потребительских цен сигнализируют, что на июльском заседании ФРС, вероятно, займет более «ястребиную» позицию и будет обсуждать вопрос о повышении ключевой ставки на 75 б.п. или на 100 б.п. Учитывая появляющиеся признаки замедления экономики, перспективы выглядят достаточно мрачно, однако рынок, вероятно, заложил в цены большинство негативных событий.
#США #макро
· получить доступ к premium
· telegram · сайт
💡 Рынок акций вчера оказался под давление после того, как данные по инфляции за июнь оказались выше ожиданий.
Индекс потребительских цен в прошлом месяце вырос на 9.1% г/г, при прогнозе на уровне 8.8%. На этом фоне рынок начал закладывать высокую вероятность повышения ставки ФРС на 100 б.п. на ближайшем заседании.
Индекс доллара DXY, в свою очередь продолжил укрепление, а инверсия кривой доходности казначейских облигаций углубилась до уровня 2000 года. Как правило, такая ситуация подает сигнал о скором наступлении рецессии.
Что дальше?
Очевидно, что отчет по инфляции стал плохой новостью, и рынки закономерно отреагировали негативом. Инфляция выше ожиданий увеличивает вероятность того, что ФРС придется принимать более агрессивные меры, чтобы взять под контроль инфляцию – а это в свою очередь повышает риск рецессии.
Однако несколько моментов позволяют говорить и о возможном замедлении инфляции уже в этом месяце. С начала июля цены почти на все сырьевые товары снизились, а оптовые цены на топливо, которые были главными драйверами инфляции в июне, упали примерно на 15%. Это говорит о том, что данные по инфляции могут немного запаздывать.
Также необходимо отметить и тот факт, что ценовой индекс расходов на личное потребление (PCE), который является предпочитаемым ФРС показателем инфляции, уже ниже 4%, а рост заработной платы замедляется с начала года.
Тем не менее высокие значения индекса потребительских цен сигнализируют, что на июльском заседании ФРС, вероятно, займет более «ястребиную» позицию и будет обсуждать вопрос о повышении ключевой ставки на 75 б.п. или на 100 б.п. Учитывая появляющиеся признаки замедления экономики, перспективы выглядят достаточно мрачно, однако рынок, вероятно, заложил в цены большинство негативных событий.
#США #макро
· получить доступ к premium
· telegram · сайт
ФРС США повысил ставку на 0.75%
По итогам заседания ФРС увеличила процентную ставку на 0.75 п.п, до 2.5%, как и ожидалось. Решение было единогласным. Федрезерв продолжит курс на ужесточение денежно-кредитной политики.
Реакция американского рынка акций на итоги заседания была позитивной, поскольку неприятных сюрпризов не последовало: после публикации даных по инфляции за июнь рынок закладывал повышение ставки на 75 б.п. Также у инвесторов появилось понимание, что ФРС готова корректировать монетарную политику в случае необходимости.
• Руководство FOMC отметило благоприятные условия на рынке труда — активный рост числа рабочих мест при сохранении низкой безработицы.
• Инфляция остается повышенной. Наблюдается дисбаланс спроса и предложения, вызванный пандемией, рост цен на продукты питания и энергоносители.
• Регулятор будет следить за входящей информацией и готов корректировать монетарную политику и подход к ней в соответствии с новыми данными. FOMC будет принимать во внимание широкий круг информации: данные из сферы здравоохранения, информация об условиях на рынке труда, инфляционном давлении и инфляционных ожиданиях, события на финансовых рынках, а также международные события.
• В ходе пресс-конференции председатель ФРС Джером Пауэлл заявил, что инфляция все еще находится намного выше цели в 2%, однако ожидается, что цены начнут снижаться в ближайшие месяцы. Также Пауэлл отметил, что на следующем заседании возможно «еще одно необычно большое увеличение ставки».
• По словам председателя ФРС, регулятор стремится к концу текущего года довести ставку до «нейтрального уровня». На прошлой пресс-конференции он говорил, что этот уровень находится в диапазоне 3–3.5%.
#аналитика #акции #США #макро
· получить доступ к premium
· telegram · сайт
По итогам заседания ФРС увеличила процентную ставку на 0.75 п.п, до 2.5%, как и ожидалось. Решение было единогласным. Федрезерв продолжит курс на ужесточение денежно-кредитной политики.
Реакция американского рынка акций на итоги заседания была позитивной, поскольку неприятных сюрпризов не последовало: после публикации даных по инфляции за июнь рынок закладывал повышение ставки на 75 б.п. Также у инвесторов появилось понимание, что ФРС готова корректировать монетарную политику в случае необходимости.
• Руководство FOMC отметило благоприятные условия на рынке труда — активный рост числа рабочих мест при сохранении низкой безработицы.
• Инфляция остается повышенной. Наблюдается дисбаланс спроса и предложения, вызванный пандемией, рост цен на продукты питания и энергоносители.
• Регулятор будет следить за входящей информацией и готов корректировать монетарную политику и подход к ней в соответствии с новыми данными. FOMC будет принимать во внимание широкий круг информации: данные из сферы здравоохранения, информация об условиях на рынке труда, инфляционном давлении и инфляционных ожиданиях, события на финансовых рынках, а также международные события.
• В ходе пресс-конференции председатель ФРС Джером Пауэлл заявил, что инфляция все еще находится намного выше цели в 2%, однако ожидается, что цены начнут снижаться в ближайшие месяцы. Также Пауэлл отметил, что на следующем заседании возможно «еще одно необычно большое увеличение ставки».
• По словам председателя ФРС, регулятор стремится к концу текущего года довести ставку до «нейтрального уровня». На прошлой пресс-конференции он говорил, что этот уровень находится в диапазоне 3–3.5%.
#аналитика #акции #США #макро
· получить доступ к premium
· telegram · сайт
JPMorgan считает, что акции вернутся к историческим максимумам через три года
Дэвид Келли из JPMorgan Asset Management считает, что акции могут вырасти до рекордных максимумов в течение следующих нескольких лет.
Акции испытали достаточно яркое ралли после достижения локальных минимумов в середине июня. На этой неделе индекс S&P 500 вырос до своего трехмесячного максимума, поскольку инвесторы предположили, что более позитивная, чем ожидалось, динамика данных по потребительским ценам за июль, подтолкнет ФРС к сдерживанию ужесточения политики.
По мнению аналитика, потребуется некоторое время, чтобы вернуть инфляцию на уровень 2%, но пока нет необходимости склонять экономику в рецессию.
“Когда инфляция постепенно замедляется и экономика испытывает трудности, но при этом корпорации способны поддерживать свою рентабельность – это достаточно неплохая перспектива для рынка акций”.
В четверг рынок несколько скорректировался после того как ключевой показатель цен производителей США неожиданно снизился в июле впервые за два года и вызвал всплеск позитива. Некоторые инвесторы задумались, не слишком ли далеко зашло ралли, последовавшее за данными по ИПЦ.
На взгляд Дэвида Келли, сочетание охлаждения роста цен и признаков замедления экономического роста – может снизить агрессивность тона регулятора в ужесточении денежно-кредитной политики, что поддержит котировки.
Эксперт убежден, что на данный момент целесообразно занимать широкую экспозицию на акции.
#акции #США #аналитика #макро
telegram · сайт · курс
Дэвид Келли из JPMorgan Asset Management считает, что акции могут вырасти до рекордных максимумов в течение следующих нескольких лет.
Акции испытали достаточно яркое ралли после достижения локальных минимумов в середине июня. На этой неделе индекс S&P 500 вырос до своего трехмесячного максимума, поскольку инвесторы предположили, что более позитивная, чем ожидалось, динамика данных по потребительским ценам за июль, подтолкнет ФРС к сдерживанию ужесточения политики.
По мнению аналитика, потребуется некоторое время, чтобы вернуть инфляцию на уровень 2%, но пока нет необходимости склонять экономику в рецессию.
“Когда инфляция постепенно замедляется и экономика испытывает трудности, но при этом корпорации способны поддерживать свою рентабельность – это достаточно неплохая перспектива для рынка акций”.
В четверг рынок несколько скорректировался после того как ключевой показатель цен производителей США неожиданно снизился в июле впервые за два года и вызвал всплеск позитива. Некоторые инвесторы задумались, не слишком ли далеко зашло ралли, последовавшее за данными по ИПЦ.
На взгляд Дэвида Келли, сочетание охлаждения роста цен и признаков замедления экономического роста – может снизить агрессивность тона регулятора в ужесточении денежно-кредитной политики, что поддержит котировки.
Эксперт убежден, что на данный момент целесообразно занимать широкую экспозицию на акции.
#акции #США #аналитика #макро
telegram · сайт · курс
Bank of America сообщил о снижении «апокалиптических» настроений на рынке
Настроения инвесторов все еще негативные, но уже не столь чрезмерно негативные, как месяц назад, согласно данным Bank of America. Августовский опрос управляющих крупных фондов показал улучшение настроений. В опросе приняли участие 250 профессиональных участников рынка, управляющих активами на общую сумму $752 млрд.
• Предыдущий июльский опрос показывал рекордный пессимизм инвесторов в США. Он свидетельствовал, что вложения профессиональных инвесторов в рисковые активы упали до уровня, который в последний раз наблюдался во время финансового кризиса в 2008 году.
• Доля денежных средств в портфелях инвесторов сократилась по сравнению с предыдущим месяцем, но осталась «очень высокой». С рекордного более чем за 20 лет уровня в 6.1% в июле доля снизилась до 5.7% в августе. Тем не менее это по-прежнему выше среднего показателя в 4.8%.
• По данным опроса, 58% инвесторов ожидают глобального экономического спада в следующие 12 месяцев по сравнению с 47% в прошлом месяце. Показатель стал самым высоким с мая 2020 года, который наблюдался в разгар пандемии COVID-19.
• Около 88% инвесторов ожидают снижения инфляции в США в следующие 12 месяцев.
Позиционирование участников рынка
В августе интерес инвесторов вернулся к американским акциям, бумагам технологических компаний и компаний потребительского сектора. В то же время инвесторы распродавали акции из защитных секторов, в том числе бумаги сектора коммунальных услуг и потребительских товаров первой необходимости.
#акции #США #аналитика #макро #BofA
telegram · сайт · курс
Настроения инвесторов все еще негативные, но уже не столь чрезмерно негативные, как месяц назад, согласно данным Bank of America. Августовский опрос управляющих крупных фондов показал улучшение настроений. В опросе приняли участие 250 профессиональных участников рынка, управляющих активами на общую сумму $752 млрд.
• Предыдущий июльский опрос показывал рекордный пессимизм инвесторов в США. Он свидетельствовал, что вложения профессиональных инвесторов в рисковые активы упали до уровня, который в последний раз наблюдался во время финансового кризиса в 2008 году.
• Доля денежных средств в портфелях инвесторов сократилась по сравнению с предыдущим месяцем, но осталась «очень высокой». С рекордного более чем за 20 лет уровня в 6.1% в июле доля снизилась до 5.7% в августе. Тем не менее это по-прежнему выше среднего показателя в 4.8%.
• По данным опроса, 58% инвесторов ожидают глобального экономического спада в следующие 12 месяцев по сравнению с 47% в прошлом месяце. Показатель стал самым высоким с мая 2020 года, который наблюдался в разгар пандемии COVID-19.
• Около 88% инвесторов ожидают снижения инфляции в США в следующие 12 месяцев.
Позиционирование участников рынка
В августе интерес инвесторов вернулся к американским акциям, бумагам технологических компаний и компаний потребительского сектора. В то же время инвесторы распродавали акции из защитных секторов, в том числе бумаги сектора коммунальных услуг и потребительских товаров первой необходимости.
#акции #США #аналитика #макро #BofA
telegram · сайт · курс
Какие отрасли сильнее всего пострадали от энергетического кризиса?
Энергетический кризис в мире усугубляется, усиливая давление на сырьевые отрасли, которые являются «строительными блоками» мировой экономики, согласно Bloomberg. Агентство выделило пять секторов, по которым кризис ударил сильнее прочих.
Промышленные металлы
За последний год Европа лишилась около половины мощностей по выплавке цинка и алюминия, при этом в дальнейшем ожидается ухудшение ситуации. Так, норвежская металлургическая компания Norsk Hydro на прошлой неделе объявила о планах закрыть свой завод в Словакии в конце сентября в связи с резким ростом цен на электроэнергию. Международная металлургическая компания Nyrstar объявила об остановке крупного завода Budel, который производит цинк в Нидерландах.
Энергокризис также ударил по производству алюминия в КНР и США. В китайской провинции Сычуань из-за засухи снизилась выработка электроэнергии, из-за чего алюминиевый завод Henan Zhongfu Industry на неделю частично перестал работать.
Американская Century Aluminum #CENX — крупнейший в мире производитель алюминия, в начале года заявила, что останавливает крупный завод в Кентукки после того, как удорожание электроэнергии сделало эксплуатацию предприятия нерентабельной.
Сталь
Более 70% сталелитейных заводов в китайской провинции Сычуань затронуло отключение электроэнергии. Предприятия были вынуждены приостановить производство или перейти на нормирование, что, в свою очередь, влияет на стоимость железной руды, необходимой для производства стали.
В США как минимум два сталелитейных завода приостановили некоторые операции, чтобы сократить расходы на электроэнергию. Британская сталелитейная компания British Steel была вынуждена повысить цены на продукцию.
«Зеленые» металлы
Так называемые «зеленые» металлы необходимы для декарбонизации мировой экономики. Между тем стоимость одного из ключевых материалов для производства аккумуляторов для электромобилей — лития — может в краткосрочной перспективе увеличиться из-за энергетического кризиса в Китае. По данным Bloomberg, в 2021 году на долю провинции Сычуань пришлось более 20% всего производимого в Китае лития, и аналитики ожидают роста цен в краткосрочной перспективе.
Удобрения
Из-за кризиса в Европе производители удобрений, которым требуется большое количество природного газа, вынуждены сокращать производство. По оценке Bloomberg, регион уже потерял не менее четверти мощностей по производству азотных удобрений.
Рост цен на удобрения и их меньшая доступность могут заставить фермеров сократить их использование, что, в свою очередь, негативно отразится на урожае. Международная ассоциация производителей удобрений прогнозирует в следующем сезоне максимальный с 2008 года спад потребления.
Сахар
Европейская сахарная корпорация Suedzucker ранее уже предупреждала о росте цен на свою продукцию. При этом компания сообщила, что у нее есть план по переходу с природного газа на другие источники энергии в случае прекращения поставок из России. Однако аналитики заявили, что это может оказаться дорогостоящим процессом, который может еще больше повысить стоимость сахара для потребителей.
#аналитика #макро #энергетика #Bloomberg
telegram · сайт · курс
Энергетический кризис в мире усугубляется, усиливая давление на сырьевые отрасли, которые являются «строительными блоками» мировой экономики, согласно Bloomberg. Агентство выделило пять секторов, по которым кризис ударил сильнее прочих.
Промышленные металлы
За последний год Европа лишилась около половины мощностей по выплавке цинка и алюминия, при этом в дальнейшем ожидается ухудшение ситуации. Так, норвежская металлургическая компания Norsk Hydro на прошлой неделе объявила о планах закрыть свой завод в Словакии в конце сентября в связи с резким ростом цен на электроэнергию. Международная металлургическая компания Nyrstar объявила об остановке крупного завода Budel, который производит цинк в Нидерландах.
Энергокризис также ударил по производству алюминия в КНР и США. В китайской провинции Сычуань из-за засухи снизилась выработка электроэнергии, из-за чего алюминиевый завод Henan Zhongfu Industry на неделю частично перестал работать.
Американская Century Aluminum #CENX — крупнейший в мире производитель алюминия, в начале года заявила, что останавливает крупный завод в Кентукки после того, как удорожание электроэнергии сделало эксплуатацию предприятия нерентабельной.
Сталь
Более 70% сталелитейных заводов в китайской провинции Сычуань затронуло отключение электроэнергии. Предприятия были вынуждены приостановить производство или перейти на нормирование, что, в свою очередь, влияет на стоимость железной руды, необходимой для производства стали.
В США как минимум два сталелитейных завода приостановили некоторые операции, чтобы сократить расходы на электроэнергию. Британская сталелитейная компания British Steel была вынуждена повысить цены на продукцию.
«Зеленые» металлы
Так называемые «зеленые» металлы необходимы для декарбонизации мировой экономики. Между тем стоимость одного из ключевых материалов для производства аккумуляторов для электромобилей — лития — может в краткосрочной перспективе увеличиться из-за энергетического кризиса в Китае. По данным Bloomberg, в 2021 году на долю провинции Сычуань пришлось более 20% всего производимого в Китае лития, и аналитики ожидают роста цен в краткосрочной перспективе.
Удобрения
Из-за кризиса в Европе производители удобрений, которым требуется большое количество природного газа, вынуждены сокращать производство. По оценке Bloomberg, регион уже потерял не менее четверти мощностей по производству азотных удобрений.
Рост цен на удобрения и их меньшая доступность могут заставить фермеров сократить их использование, что, в свою очередь, негативно отразится на урожае. Международная ассоциация производителей удобрений прогнозирует в следующем сезоне максимальный с 2008 года спад потребления.
Сахар
Европейская сахарная корпорация Suedzucker ранее уже предупреждала о росте цен на свою продукцию. При этом компания сообщила, что у нее есть план по переходу с природного газа на другие источники энергии в случае прекращения поставок из России. Однако аналитики заявили, что это может оказаться дорогостоящим процессом, который может еще больше повысить стоимость сахара для потребителей.
#аналитика #макро #энергетика #Bloomberg
telegram · сайт · курс
Рынок еще не достиг дна, считает Bernstein
💡 Американский фондовый рынок находится в медвежьей фазе уже восемь месяцев, что соответствует средней продолжительности медвежьего рынка, не считая пузыря доткомов и мирового финансового кризиса, - говорят аналитики Bernstein Asia. В Азии медвежий рынок продолжается уже 14 месяцев, что соответствует средней продолжительности в этом регионе.
Однако эксперты считают, что это еще не конец медвежьего рынка, поскольку макрориски никогда не были настолько высокими.
Ни один из медвежьих рынков со времен Азиатского финансового кризиса (1997-1998 годов) не совпадал с высоким уровнем инфляции в мире. Все крупные глобальные кризисы, происходившие одновременно, заканчивались умеренной инфляцией, либо незначительным ростом.
В настоящее время глобальная инфляция все еще остается на рекордно высоких уровнях.
С 1996 года в США было только два случая, когда медвежий рынок длился дольше шести месяцев. К ним относятся: пузырь доткомов начала 2000-х годов, который продолжался 25 месяцев, и мировой финансовый кризис, длившийся 16 месяцев с конца 2007 года. Во время пузыря доткомов и глобального финансового кризиса медвежьи рынки показали наибольшее количество ралли - восемь и пять соответственно. Самый продолжительный подъем был зафиксирован во время пузыря доткомов и длился 121 день.
В то же время на худших медвежьих рынках наблюдались самые резкие ралли, особенно во время мирового финансового кризиса. По данным Bernstein, во время одного из ралли медвежьего рынка акции выросли на 24% за 29 дней.
На текущем медвежьем рынке пока было зафиксировано два ралли. Последнее из них, начавшееся в середине июня, привело к резкому росту акций на 17% за 42 дня.
Если опираться на исторические данные в период кризисов – доходность от ралли перекрывается общим нисходящим трендом.
Мировой финансовый кризис
Средняя доходность ралли: 11%
Результат за период: -53%
Пузырь доткомов
Средняя доходность ралли: 14%
Результат за период: -46%
Ковид
Средняя доходность ралли: 6%
Результат за период: -34%
Торговая война
Средняя доходность ралли: 7%
Результат за период: -20%
Европейский долговой кризис
Средняя доходность ралли: 15%
Результат за период: -17%
Азиатский финансовый кризис
Средняя доходность ралли: нет данных
Результат за период: -16%
Шанхайский кризис
Средняя доходность ралли: 10%
Результат за период -9%
Текущий медвежий рынок
Средняя доходность июньского ралли: 14%
#акции #США #аналитика #макро
telegram · сайт · курс
💡 Американский фондовый рынок находится в медвежьей фазе уже восемь месяцев, что соответствует средней продолжительности медвежьего рынка, не считая пузыря доткомов и мирового финансового кризиса, - говорят аналитики Bernstein Asia. В Азии медвежий рынок продолжается уже 14 месяцев, что соответствует средней продолжительности в этом регионе.
Однако эксперты считают, что это еще не конец медвежьего рынка, поскольку макрориски никогда не были настолько высокими.
Ни один из медвежьих рынков со времен Азиатского финансового кризиса (1997-1998 годов) не совпадал с высоким уровнем инфляции в мире. Все крупные глобальные кризисы, происходившие одновременно, заканчивались умеренной инфляцией, либо незначительным ростом.
В настоящее время глобальная инфляция все еще остается на рекордно высоких уровнях.
С 1996 года в США было только два случая, когда медвежий рынок длился дольше шести месяцев. К ним относятся: пузырь доткомов начала 2000-х годов, который продолжался 25 месяцев, и мировой финансовый кризис, длившийся 16 месяцев с конца 2007 года. Во время пузыря доткомов и глобального финансового кризиса медвежьи рынки показали наибольшее количество ралли - восемь и пять соответственно. Самый продолжительный подъем был зафиксирован во время пузыря доткомов и длился 121 день.
В то же время на худших медвежьих рынках наблюдались самые резкие ралли, особенно во время мирового финансового кризиса. По данным Bernstein, во время одного из ралли медвежьего рынка акции выросли на 24% за 29 дней.
На текущем медвежьем рынке пока было зафиксировано два ралли. Последнее из них, начавшееся в середине июня, привело к резкому росту акций на 17% за 42 дня.
Если опираться на исторические данные в период кризисов – доходность от ралли перекрывается общим нисходящим трендом.
Мировой финансовый кризис
Средняя доходность ралли: 11%
Результат за период: -53%
Пузырь доткомов
Средняя доходность ралли: 14%
Результат за период: -46%
Ковид
Средняя доходность ралли: 6%
Результат за период: -34%
Торговая война
Средняя доходность ралли: 7%
Результат за период: -20%
Европейский долговой кризис
Средняя доходность ралли: 15%
Результат за период: -17%
Азиатский финансовый кризис
Средняя доходность ралли: нет данных
Результат за период: -16%
Шанхайский кризис
Средняя доходность ралли: 10%
Результат за период -9%
Текущий медвежий рынок
Средняя доходность июньского ралли: 14%
#акции #США #аналитика #макро
telegram · сайт · курс
Инфляция и состояние рынка
💡 На текущей неделе был опубликован индекс потребительских цен за август США, который оказался выше ожиданий и привел к существенному падению индексов и пересмотру участниками рынка ожиданий по монетарной политике ФРС.
Динамика инфляции
• Индекс потребительских цен в США в августе снизил темпы роста до 8.3% в годовом выражении с июльских 8.5%. В месячном выражении цены выросли на 0.1%, в то время как рынок ожидал их снижения на 0.1%. При этом, рост базового индекса, не включающего продукты питания и энергоносители, составил 6.3% - выше консенсуса на уровне 6.1%.
• Темпы роста мировой инфляции начали замедляться на фоне снижения цен на энергоносители и другие сырьевые товары, однако годовые темпы остаются довольно высокими: на основе августовских отчетов глобальная инфляция находится на уровне 7.1%.
• Более того, базовая инфляция замедляется медленнее прогнозов по всему миру, а в США она вновь достигла максимума за пять месяцев. По итогам августа стоимость медицинского обслуживания, образование и аренду жилья продемонстрировала наибольший рост. В то же время, цены на подержанные автомобили, авиабилеты и проживание в отелях выросли ниже ожиданий.
Ответ центральных банков
• Хотя снижение цен на сырьевые товары ослабило давление на потребителей, все еще узкий рынок труда и рост базовых цен – указывают, что центральным банкам придется ужесточать политику более агрессивно.
• Данные по инфляции в США укрепили мнение о том, что ФРС повысит процентные ставки на 75 б.п. на сентябрьском заседании. При этом, учитывая динамику темпов роста цен на наиболее устойчивые компоненты ИПЦ, нет оснований полагать, что ФРС изменит свою позицию в ближайшее время.
• На данный момент рынок закладывает, что ФРС повысит ставки выше 4.25% к следующей весне. При этом, до конца 2023 года произойдет снижение на 50 б.п. Ожидается, что для перехода к смягчению политики ФРС потребуются явные признаки рецессии, которые станут более очевидными к концу следующего года.
• Поскольку базовая инфляция в Европе и США неожиданно пошла вверх, вероятность наступления глобальной рецессии из-за агрессивного ужесточения политики мировых центробанков возросла до 40% с 30-35%.
Текущее состояние секторов
• В первом полугодии акции нефтегазовых компаний продолжили демонстрировать опережающую динамику, несмотря на замедление темпов роста чистой прибыли: темпы роста в первом полугодии составили 57% г/г после роста на 223% г/г в 2021 году.
• Это связано с продолжающимся замедлением роста рентабельности. На это стоит обратить внимание, поскольку маржа, вероятно, будет оставаться под давлением на фоне растущих зарплат и процентных ставок. В целом по сектору в ближайшие кварталы ожидается продолжение замедления роста чистой прибыли. Эта слабость также негативно отразится и на капитальных вложениях предприятий.
• В каждом из 10 оставшихся секторов наблюдались слабые результаты по итогам первого полугодия. Чистая прибыль продолжала расти умеренными темпами в секторах технологий, промышленности, материалов, здравоохранения и товаров первичной необходимости. В то же время, чистая прибыль резко сократилась в секторах коммуникационных услуг, финансов, коммунальных услуг и товаров вторичной необходимости.
#акции #США #аналитика #инфляция #макро
telegram · сайт · курс
💡 На текущей неделе был опубликован индекс потребительских цен за август США, который оказался выше ожиданий и привел к существенному падению индексов и пересмотру участниками рынка ожиданий по монетарной политике ФРС.
Динамика инфляции
• Индекс потребительских цен в США в августе снизил темпы роста до 8.3% в годовом выражении с июльских 8.5%. В месячном выражении цены выросли на 0.1%, в то время как рынок ожидал их снижения на 0.1%. При этом, рост базового индекса, не включающего продукты питания и энергоносители, составил 6.3% - выше консенсуса на уровне 6.1%.
• Темпы роста мировой инфляции начали замедляться на фоне снижения цен на энергоносители и другие сырьевые товары, однако годовые темпы остаются довольно высокими: на основе августовских отчетов глобальная инфляция находится на уровне 7.1%.
• Более того, базовая инфляция замедляется медленнее прогнозов по всему миру, а в США она вновь достигла максимума за пять месяцев. По итогам августа стоимость медицинского обслуживания, образование и аренду жилья продемонстрировала наибольший рост. В то же время, цены на подержанные автомобили, авиабилеты и проживание в отелях выросли ниже ожиданий.
Ответ центральных банков
• Хотя снижение цен на сырьевые товары ослабило давление на потребителей, все еще узкий рынок труда и рост базовых цен – указывают, что центральным банкам придется ужесточать политику более агрессивно.
• Данные по инфляции в США укрепили мнение о том, что ФРС повысит процентные ставки на 75 б.п. на сентябрьском заседании. При этом, учитывая динамику темпов роста цен на наиболее устойчивые компоненты ИПЦ, нет оснований полагать, что ФРС изменит свою позицию в ближайшее время.
• На данный момент рынок закладывает, что ФРС повысит ставки выше 4.25% к следующей весне. При этом, до конца 2023 года произойдет снижение на 50 б.п. Ожидается, что для перехода к смягчению политики ФРС потребуются явные признаки рецессии, которые станут более очевидными к концу следующего года.
• Поскольку базовая инфляция в Европе и США неожиданно пошла вверх, вероятность наступления глобальной рецессии из-за агрессивного ужесточения политики мировых центробанков возросла до 40% с 30-35%.
Текущее состояние секторов
• В первом полугодии акции нефтегазовых компаний продолжили демонстрировать опережающую динамику, несмотря на замедление темпов роста чистой прибыли: темпы роста в первом полугодии составили 57% г/г после роста на 223% г/г в 2021 году.
• Это связано с продолжающимся замедлением роста рентабельности. На это стоит обратить внимание, поскольку маржа, вероятно, будет оставаться под давлением на фоне растущих зарплат и процентных ставок. В целом по сектору в ближайшие кварталы ожидается продолжение замедления роста чистой прибыли. Эта слабость также негативно отразится и на капитальных вложениях предприятий.
• В каждом из 10 оставшихся секторов наблюдались слабые результаты по итогам первого полугодия. Чистая прибыль продолжала расти умеренными темпами в секторах технологий, промышленности, материалов, здравоохранения и товаров первичной необходимости. В то же время, чистая прибыль резко сократилась в секторах коммуникационных услуг, финансов, коммунальных услуг и товаров вторичной необходимости.
#акции #США #аналитика #инфляция #макро
telegram · сайт · курс
Обзор долгового рынка за неделю
Казначейские облигации
• На прошлой неделе распродажа казначейских облигаций продолжилась. При этом, инверсия кривой углубилась: спред между 2-летними и 30-летними казначейскими облигациями достиг отрицательных уровней сентября 2000 года. Давление на облигации оказал выход негативных данных по индексу потребительских цен (ИПЦ) и ожидания более «ястребиных» действий ФРС. Некоторую поддержку на дальнем конце кривой доходностей оказал повышенный спрос после аукциона 30-летних облигаций.
• Отчет по рынку труда, сигнализировавший о снижении числа первичных заявок на пособие по безработице, и данные по ИПЦ, в которых рост показали наиболее устойчивые компоненты, – заставляют пересмотреть прогноз по действиям ФРС и доходностям трежерис.
• Ожидается, что процентные ставки достигнут пика в диапазоне 4-4.25% к началу следующего года. Учитывая, что центральный банк будет сохранять высокие процентные ставки более продолжительное время, доходности по 2-леткам и 10-леткам могут достичь пика на уровнях 4.25% и 3.60% соответственно. При этом, инверсия кривой, как ожидается, углубится до уровней 1980-х годов.
Состояние спроса
• На прошлой неделе ФРС опубликовала отчет о финансовых счетах за 2-й квартал (Z.1), в котором подробно описывается спрос на облигации среди различных участников рынка. Паевые инвестиционные фонды, фонды денежного рынка и банки сократили объемы активов с фиксированным доходом. В то же время, домохозяйства, государственные и муниципальные органы власти, а также нерезиденты в прошлом квартале активно выходили на рынок.
Корпоративные облигации с инвестиционным рейтингом
• Несмотря на умеренное расширение спреда между доходностями корпоративных облигаций и трежерис, кредитный риск должен оставаться сдержанным в условиях замедления роста. При этом, сохраняется вероятность ралли, когда макроэкономическая картина станет менее негативной. Инвесторы по-прежнему спокойно относятся к кредитному риску в целом, учитывая привлекательную доходность облигаций и неплохие прибыли компаний.
Высокодоходные облигации
• Спред между доходностями высокодоходных облигаций и трежерис не изменился за прошедшую неделю. Вероятно в ближайшем будущем риторика ФРС заставит участников рынка пересмотреть вероятность жесткой посадки экономики, что окажет негативное влияние на высокодоходные облигации.
💎 Текущие доходности являются привлекательными для удержания облигаций с прицелом на долгосрок. Рассматриваем покупку 10-летних казначейских облигаций после достижения отметки в 3.5%. Не исключаем, что уже в среду на факте объявления итогов заседания ФРС трежерис превысят этот уровень. Занять экспозицию можно, например, через ETF: iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond ETF #LQD и Shares 20+ Treasury Bond ETF #TLT.
#США #аналитика #облигации #макро
telegram · сайт · курс
Казначейские облигации
• На прошлой неделе распродажа казначейских облигаций продолжилась. При этом, инверсия кривой углубилась: спред между 2-летними и 30-летними казначейскими облигациями достиг отрицательных уровней сентября 2000 года. Давление на облигации оказал выход негативных данных по индексу потребительских цен (ИПЦ) и ожидания более «ястребиных» действий ФРС. Некоторую поддержку на дальнем конце кривой доходностей оказал повышенный спрос после аукциона 30-летних облигаций.
• Отчет по рынку труда, сигнализировавший о снижении числа первичных заявок на пособие по безработице, и данные по ИПЦ, в которых рост показали наиболее устойчивые компоненты, – заставляют пересмотреть прогноз по действиям ФРС и доходностям трежерис.
• Ожидается, что процентные ставки достигнут пика в диапазоне 4-4.25% к началу следующего года. Учитывая, что центральный банк будет сохранять высокие процентные ставки более продолжительное время, доходности по 2-леткам и 10-леткам могут достичь пика на уровнях 4.25% и 3.60% соответственно. При этом, инверсия кривой, как ожидается, углубится до уровней 1980-х годов.
Состояние спроса
• На прошлой неделе ФРС опубликовала отчет о финансовых счетах за 2-й квартал (Z.1), в котором подробно описывается спрос на облигации среди различных участников рынка. Паевые инвестиционные фонды, фонды денежного рынка и банки сократили объемы активов с фиксированным доходом. В то же время, домохозяйства, государственные и муниципальные органы власти, а также нерезиденты в прошлом квартале активно выходили на рынок.
Корпоративные облигации с инвестиционным рейтингом
• Несмотря на умеренное расширение спреда между доходностями корпоративных облигаций и трежерис, кредитный риск должен оставаться сдержанным в условиях замедления роста. При этом, сохраняется вероятность ралли, когда макроэкономическая картина станет менее негативной. Инвесторы по-прежнему спокойно относятся к кредитному риску в целом, учитывая привлекательную доходность облигаций и неплохие прибыли компаний.
Высокодоходные облигации
• Спред между доходностями высокодоходных облигаций и трежерис не изменился за прошедшую неделю. Вероятно в ближайшем будущем риторика ФРС заставит участников рынка пересмотреть вероятность жесткой посадки экономики, что окажет негативное влияние на высокодоходные облигации.
💎 Текущие доходности являются привлекательными для удержания облигаций с прицелом на долгосрок. Рассматриваем покупку 10-летних казначейских облигаций после достижения отметки в 3.5%. Не исключаем, что уже в среду на факте объявления итогов заседания ФРС трежерис превысят этот уровень. Занять экспозицию можно, например, через ETF: iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond ETF #LQD и Shares 20+ Treasury Bond ETF #TLT.
#США #аналитика #облигации #макро
telegram · сайт · курс
Прогноз развития мировой экономики на 2023 год
Ближайшие перспективы
На фоне ужесточения денежно-кредитной политики мировыми центробанками, сложной ситуации с COVID-19 в Китае, а также благодаря проблемам с природным газом в Европе, темпы роста глобальной экономики в 2023 году могут оказаться ниже 1.5% г/г.
Тем не менее негативные факторы, ограничивающие предложение в экономике, быстро исчезают, что должно отразиться в снижении глобальной инфляции до уровня 3.5% г/г в начале следующего года.
Замедление роста цен может поддержать потребителей в США и снизить налоговое бремя населения развитых стран. Эти факторы, в сочетании с подъемом азиатского сектора услуг (за исключением Китая), должны оказать положительное влияние на экономическую активность в ближайшей перспективе.
Однако краткосрочная устойчивость экономики, вероятно, не обеспечит мягкой посадки, учитывая запаздывающий эффект от ужесточения денежно кредитной-политики. Вдобавок инфляции вновь может перейти к росту на фоне сильного рынка труда, что не позволит центробанкам перейти к снижению ставок.
Основные сценарии развития событий на следующий год
Главными факторами, которые будут определять траекторию экономики, являются действия центробанков и динамика инфляции.
• Рецессия в США. Данный сценарий является базовым, с вероятностью наступления в 32%. ФРС повысит процентные ставки до 5% в следующем году, а доллар США продолжит укрепление. В таком случае США вступают в рецессию в конце 2023 года, а ФРС начнет ослаблять политику. На этом фоне глобальная экономика будет расти умеренными темпами.
• Глобальная рецессия. Вероятность наступления - 28%. Предполагается, что на фоне падения инфляции мировые центробанки после 1-го квартала 2023 года возьмут паузу в ужесточении политики. Тем не менее эти действия окажутся преждевременными, учитывая укоренение инфляции. В этом случае потребуется дальнейшее существенное повышение ставок, которое приведет к глобальной рецессии в 2024 году.
• Мягкая посадка. Вероятность того, что мировой экономике удастся избежать рецессии составляет 20%. В этом сценарии, замедление роста экономической активности и устранение проблем в цепях поставок будут достаточными, чтобы инфляция снизилась до 2% без резкого ухудшения ситуации на рынке труда. На этом фоне центробанки смогут позволить себе начать ослабление политики в конце 2023 года, что создаст основу для продолжительного роста экономики.
#аналитика #макро
· telegram · сайт · курс
Ближайшие перспективы
На фоне ужесточения денежно-кредитной политики мировыми центробанками, сложной ситуации с COVID-19 в Китае, а также благодаря проблемам с природным газом в Европе, темпы роста глобальной экономики в 2023 году могут оказаться ниже 1.5% г/г.
Тем не менее негативные факторы, ограничивающие предложение в экономике, быстро исчезают, что должно отразиться в снижении глобальной инфляции до уровня 3.5% г/г в начале следующего года.
Замедление роста цен может поддержать потребителей в США и снизить налоговое бремя населения развитых стран. Эти факторы, в сочетании с подъемом азиатского сектора услуг (за исключением Китая), должны оказать положительное влияние на экономическую активность в ближайшей перспективе.
Однако краткосрочная устойчивость экономики, вероятно, не обеспечит мягкой посадки, учитывая запаздывающий эффект от ужесточения денежно кредитной-политики. Вдобавок инфляции вновь может перейти к росту на фоне сильного рынка труда, что не позволит центробанкам перейти к снижению ставок.
Основные сценарии развития событий на следующий год
Главными факторами, которые будут определять траекторию экономики, являются действия центробанков и динамика инфляции.
• Рецессия в США. Данный сценарий является базовым, с вероятностью наступления в 32%. ФРС повысит процентные ставки до 5% в следующем году, а доллар США продолжит укрепление. В таком случае США вступают в рецессию в конце 2023 года, а ФРС начнет ослаблять политику. На этом фоне глобальная экономика будет расти умеренными темпами.
• Глобальная рецессия. Вероятность наступления - 28%. Предполагается, что на фоне падения инфляции мировые центробанки после 1-го квартала 2023 года возьмут паузу в ужесточении политики. Тем не менее эти действия окажутся преждевременными, учитывая укоренение инфляции. В этом случае потребуется дальнейшее существенное повышение ставок, которое приведет к глобальной рецессии в 2024 году.
• Мягкая посадка. Вероятность того, что мировой экономике удастся избежать рецессии составляет 20%. В этом сценарии, замедление роста экономической активности и устранение проблем в цепях поставок будут достаточными, чтобы инфляция снизилась до 2% без резкого ухудшения ситуации на рынке труда. На этом фоне центробанки смогут позволить себе начать ослабление политики в конце 2023 года, что создаст основу для продолжительного роста экономики.
#аналитика #макро
· telegram · сайт · курс
Незаметный экономический индикатор дает предупреждение, невиданное с 2008 года
💡 Согласно данным Американской ассоциации производителей гофроупаковки (Fibre Box Association, FBA), поставки картонных коробок в США в 4-м квартале сократились на 8.4% г/г, что представляет собой самое крупное квартальное падение со 2-го квартала 2009 года, времени разгара мирового финансового кризиса.
Картонные коробки являются недооцененным барометром здоровья экономики, поскольку они составляют значительную часть потребительских расходов. Будь то электронная коммерция или доставка оптовых товаров в магазины, картонные коробки играют важную роль.
Спрос на картонные коробки упал в то время, когда повышенная инфляция и высокие процентные ставки начали влиять на покупательские привычки потребителей. Розничные продажи падали в течение трех из последних четырех месяцев, даже несмотря на прохождение праздничного сезона.
По мере того как спрос на коробки падал, сокращались и операционные показатели поставщиков. В 4-м квартале уровень производства картонных коробок упал до 80.9%, что стало самым низким уровнем с 1-го квартала 2009 года. Другими словами, около 20% производственных мощностей по производству коробок в США остановились.
Потребность в картонных коробках обычно растет по 1-2% в год, однако этот спрос резко возрос во время пандемии, поскольку потребители оставались дома и делали больше покупок в Интернете. Недавнее падение спроса может быть просто коррекцией, однако в то время, когда все больше экономистов ожидают неминуемой рецессии, это еще один показатель, о котором инвесторам следует беспокоиться.
#аналитика #макро #США
· бот-аналитик · сайт · youtube
💡 Согласно данным Американской ассоциации производителей гофроупаковки (Fibre Box Association, FBA), поставки картонных коробок в США в 4-м квартале сократились на 8.4% г/г, что представляет собой самое крупное квартальное падение со 2-го квартала 2009 года, времени разгара мирового финансового кризиса.
Картонные коробки являются недооцененным барометром здоровья экономики, поскольку они составляют значительную часть потребительских расходов. Будь то электронная коммерция или доставка оптовых товаров в магазины, картонные коробки играют важную роль.
Спрос на картонные коробки упал в то время, когда повышенная инфляция и высокие процентные ставки начали влиять на покупательские привычки потребителей. Розничные продажи падали в течение трех из последних четырех месяцев, даже несмотря на прохождение праздничного сезона.
По мере того как спрос на коробки падал, сокращались и операционные показатели поставщиков. В 4-м квартале уровень производства картонных коробок упал до 80.9%, что стало самым низким уровнем с 1-го квартала 2009 года. Другими словами, около 20% производственных мощностей по производству коробок в США остановились.
Потребность в картонных коробках обычно растет по 1-2% в год, однако этот спрос резко возрос во время пандемии, поскольку потребители оставались дома и делали больше покупок в Интернете. Недавнее падение спроса может быть просто коррекцией, однако в то время, когда все больше экономистов ожидают неминуемой рецессии, это еще один показатель, о котором инвесторам следует беспокоиться.
#аналитика #макро #США
· бот-аналитик · сайт · youtube
Imgur
Discover the magic of the internet at Imgur, a community powered entertainment destination. Lift your spirits with funny jokes, trending memes, entertaining gifs, inspiring stories, viral videos, and so much more from users.
Основные моменты с заседания ФРС
• Как и ожидалось, процентные ставки были повышены на 25 б.п., до 4.5-4.75%. Основное послание февральского заседания заключается в том, что ФРС признает начало дезинфляционного процесса, однако предстоит еще много работы для контроля цен.
• Председатель Пауэлл признал хорошие новости на инфляционном фронте. Произошло долгожданное падение цен на потребительские товары, причем этого удалось добиться без ущерба для занятости. Тем не менее глава ФРС отметил, что предстоит выполнить «еще много работы» и на данный момент «преждевременно объявлять о победе». Он заявил, что тренд на замедление инфляции находится на ранней стадии развития и тенденция еще не в полной мере отразилась в секторе услуг.
• Что касается рынка труда, то Пауэлл по-прежнему считает его чрезвычайно перегретым. Председатель повторил, что ФРС все еще пытается привести спрос в соответствие с предложением и ожидает, что потребуется увидеть экономический рост ниже трендового для охлаждения рынка труда.
• ФРС оставила без изменений предложение по поводу уместности новых повышения, несмотря на то, что декабрьские прогнозы предполагают еще только два подъема ставок в этом году. Вероятно, регулятор стремится избежать каких-либо изменений, которые могли бы подстегнуть дальнейшее смягчение финансовых условий.
• Пауэлл не выразил беспокойства по поводу недавней слабости PMI и вместо этого сделал акцент на то, что глобальная экономическая картина улучшается, а падение инфляции должно повысить уверенность потребителей.
• Отвечая на вопрос по поводу вероятности чрезмерного ужесточения ДКП, Пауэлл заявил, что у регулятора есть все инструменты для контроля ситуации, если он непреднамеренно зайдет слишком далеко.
Перспективы дальнейшего ужесточения ДКП
ФРС дала четкий сигнал, что дальнейшее повышение ставок является процессом тонкой настройки. В заявление указано, что в центре внимания теперь не темпы повышения, а верхний предел ставок, а подъемы на 25 б.п. вновь стали стандартом для ФРС. Пауэлл также подчеркнул, что политика уже является ограничительной, и оставшаяся задача состоит в том, чтобы оценить, достаточно ли этого.
💎 Учитывая сохранение «ястребиной» позиции регулятора, а также возможность появление новых инфляционных шоков на фоне открытия экономики Китая, ожидаем что ФРС повысит ставки на 25 б.п. на каждом из двух ближайших заседаний. Таким образом ставки достигнут пика на уровне 5-5.25%, что менее оптимистично если сравнивать с рыночным консенсусом на уровне 4.93%
#аналитика #макро #США
· бот-аналитик · сайт · youtube
• Как и ожидалось, процентные ставки были повышены на 25 б.п., до 4.5-4.75%. Основное послание февральского заседания заключается в том, что ФРС признает начало дезинфляционного процесса, однако предстоит еще много работы для контроля цен.
• Председатель Пауэлл признал хорошие новости на инфляционном фронте. Произошло долгожданное падение цен на потребительские товары, причем этого удалось добиться без ущерба для занятости. Тем не менее глава ФРС отметил, что предстоит выполнить «еще много работы» и на данный момент «преждевременно объявлять о победе». Он заявил, что тренд на замедление инфляции находится на ранней стадии развития и тенденция еще не в полной мере отразилась в секторе услуг.
• Что касается рынка труда, то Пауэлл по-прежнему считает его чрезвычайно перегретым. Председатель повторил, что ФРС все еще пытается привести спрос в соответствие с предложением и ожидает, что потребуется увидеть экономический рост ниже трендового для охлаждения рынка труда.
• ФРС оставила без изменений предложение по поводу уместности новых повышения, несмотря на то, что декабрьские прогнозы предполагают еще только два подъема ставок в этом году. Вероятно, регулятор стремится избежать каких-либо изменений, которые могли бы подстегнуть дальнейшее смягчение финансовых условий.
• Пауэлл не выразил беспокойства по поводу недавней слабости PMI и вместо этого сделал акцент на то, что глобальная экономическая картина улучшается, а падение инфляции должно повысить уверенность потребителей.
• Отвечая на вопрос по поводу вероятности чрезмерного ужесточения ДКП, Пауэлл заявил, что у регулятора есть все инструменты для контроля ситуации, если он непреднамеренно зайдет слишком далеко.
Перспективы дальнейшего ужесточения ДКП
ФРС дала четкий сигнал, что дальнейшее повышение ставок является процессом тонкой настройки. В заявление указано, что в центре внимания теперь не темпы повышения, а верхний предел ставок, а подъемы на 25 б.п. вновь стали стандартом для ФРС. Пауэлл также подчеркнул, что политика уже является ограничительной, и оставшаяся задача состоит в том, чтобы оценить, достаточно ли этого.
💎 Учитывая сохранение «ястребиной» позиции регулятора, а также возможность появление новых инфляционных шоков на фоне открытия экономики Китая, ожидаем что ФРС повысит ставки на 25 б.п. на каждом из двух ближайших заседаний. Таким образом ставки достигнут пика на уровне 5-5.25%, что менее оптимистично если сравнивать с рыночным консенсусом на уровне 4.93%
#аналитика #макро #США
· бот-аналитик · сайт · youtube
Китай как драйвер для глобальной экономики
💡 Как ожидается, восстановление экономики Китая существенно ускорится после снятия коронавирусных ограничений. Открытие КНР окажет позитивное влияние на глобальный экономический рост, и в то же время с высокой вероятностью повысит инфляцию.
Эффекты от открытия Китая:
• По оценкам, рост китайской экономики на 1% обусловливает увеличение глобального ВВП на более, чем 0.2 п.п. Если прогнозы по росту ВВП Китая на 6.5% оправдают себя, то глобальный рост ускорится более чем на 1 п.п. в 2023 году.
• Ожидается, что внутреннее потребление в КНР вырастет на 5% в 2023 году, что должно оказать поддержку внешним экспортерам. Наибольшие стимулы получат страны АТР, однако другие экспортеры также могут показать определенный рост поставок.
• Восстановление спроса на иностранные услуги, и в особенности на международные путешествия, также должно обеспечить небольшой толчок глобальному росту.
• Как ожидается, улучшение цепей поставок после снятия локдаунов снизит базовую инфляцию в США на 0.1 п.п. Тем не менее это падение будет компенсировано за счет восстановления спроса. В итоге, открытие КНР повысит потребительскую инфляцию в США примерно на 0.5 п.п. Аналогичная ситуация может наблюдаться и в других странах.
• Цены на нефть также получат импульс от открытия экономики. Рост стоимости энергоресурсов будет позитивным для производителей. В то же время, некоторые экономики могут испытать замедление роста и повышение инфляционного давления.
#аналитика #макро #Китай #США
· бот-аналитик · сайт · youtube
💡 Как ожидается, восстановление экономики Китая существенно ускорится после снятия коронавирусных ограничений. Открытие КНР окажет позитивное влияние на глобальный экономический рост, и в то же время с высокой вероятностью повысит инфляцию.
Эффекты от открытия Китая:
• По оценкам, рост китайской экономики на 1% обусловливает увеличение глобального ВВП на более, чем 0.2 п.п. Если прогнозы по росту ВВП Китая на 6.5% оправдают себя, то глобальный рост ускорится более чем на 1 п.п. в 2023 году.
• Ожидается, что внутреннее потребление в КНР вырастет на 5% в 2023 году, что должно оказать поддержку внешним экспортерам. Наибольшие стимулы получат страны АТР, однако другие экспортеры также могут показать определенный рост поставок.
• Восстановление спроса на иностранные услуги, и в особенности на международные путешествия, также должно обеспечить небольшой толчок глобальному росту.
• Как ожидается, улучшение цепей поставок после снятия локдаунов снизит базовую инфляцию в США на 0.1 п.п. Тем не менее это падение будет компенсировано за счет восстановления спроса. В итоге, открытие КНР повысит потребительскую инфляцию в США примерно на 0.5 п.п. Аналогичная ситуация может наблюдаться и в других странах.
• Цены на нефть также получат импульс от открытия экономики. Рост стоимости энергоресурсов будет позитивным для производителей. В то же время, некоторые экономики могут испытать замедление роста и повышение инфляционного давления.
#аналитика #макро #Китай #США
· бот-аналитик · сайт · youtube
Рынок облигаций – что произошло и что делать?
Иногда всего лишь одно событие способно изменить рыночное позиционирование и ожидания инвесторов с ног на голову - вышедшие в пятницу данные по рынку труда США как раз и оказались таким событием. Сочетание существенно более высокой безработицы, низкого числа новых вакансий и замедления роста почасовой заработной платы ввергло инвесторов в состояние паники касательно перспектив американской экономики и заставило их существенно повысить риски рецессии в своих прогнозах. При этом доходность 10-летних казначейских облигаций снизилась на 53 б.п. до 3.76% и находится на минимальных уровнях с июня 2023, риски рецессии выросли, а рынок закладывает пять полных снижений ключевой ставки ФРС до конца года.
Соответственно, в то время как рынки акций страдают от сильнейшей за год распродажи, казначейские и качественные корпоративные облигации стремительно растут, а доходность по ним падает. А значит, и наше стратегическое позиционирование в пользу преимущественной доли облигаций в портфеле уже в значительной степени себя оправдало.
В целом, мы оцениваем ситуацию следующим образом:
• Несмотря на явную избыточность уже произошедшего движения рынка, при продолжении панических настроений доходности 10-летних облигаций могут дойти и до 3.5% - JP Morgan пересмотрели прогноз доходностей на конец года с 4% как раз до этого уровня.
• Из-за стремительного роста казначейских облигаций и рисков рецессии, спреды по облигациям практически всех сегментов расширились. Мы ожидаем их восстановления на фоне покупок со стороны тех, кто не успел поучаствовать в ралли.
• С учетом вышесказанного, мы планируем постепенно начать фиксировать прибыль в облигациях по мере восстановления спредов после столь резкого движения доходностей.
#аналитика #облигации #макро
@aabeta
Иногда всего лишь одно событие способно изменить рыночное позиционирование и ожидания инвесторов с ног на голову - вышедшие в пятницу данные по рынку труда США как раз и оказались таким событием. Сочетание существенно более высокой безработицы, низкого числа новых вакансий и замедления роста почасовой заработной платы ввергло инвесторов в состояние паники касательно перспектив американской экономики и заставило их существенно повысить риски рецессии в своих прогнозах. При этом доходность 10-летних казначейских облигаций снизилась на 53 б.п. до 3.76% и находится на минимальных уровнях с июня 2023, риски рецессии выросли, а рынок закладывает пять полных снижений ключевой ставки ФРС до конца года.
Соответственно, в то время как рынки акций страдают от сильнейшей за год распродажи, казначейские и качественные корпоративные облигации стремительно растут, а доходность по ним падает. А значит, и наше стратегическое позиционирование в пользу преимущественной доли облигаций в портфеле уже в значительной степени себя оправдало.
В целом, мы оцениваем ситуацию следующим образом:
• Несмотря на явную избыточность уже произошедшего движения рынка, при продолжении панических настроений доходности 10-летних облигаций могут дойти и до 3.5% - JP Morgan пересмотрели прогноз доходностей на конец года с 4% как раз до этого уровня.
• Из-за стремительного роста казначейских облигаций и рисков рецессии, спреды по облигациям практически всех сегментов расширились. Мы ожидаем их восстановления на фоне покупок со стороны тех, кто не успел поучаствовать в ралли.
• С учетом вышесказанного, мы планируем постепенно начать фиксировать прибыль в облигациях по мере восстановления спредов после столь резкого движения доходностей.
#аналитика #облигации #макро
@aabeta
Отчет по рынку труда - риски рецессии и динамика доходностей
Обрушение рынков акций и падение доходностей казначейских облигаций, как минимум временно, остановилось. Доходности 10-ти летних казначейских облигаций подросли до более разумных уровней в 3.9% с минимумов в 3.67%. На данный момент рынком закладывается около 4 снижений ставки по 0.25% до конца года. Попробуем разобраться так ли все плохо в экономике США, ведь именно опасение о неминуемости рецессии в США вызвали столь масштабное движение на рынках.
На данный момент крупные инвестдома оценивают вышедшие данные преимущественно следующим образом:
• Слабость вышедших данных, могла быть вызвана календарными факторами, а также временными влияниями, такими как ураган Бэрил, поэтому не стоит делать выводы на основе одного отчета.
• Дальнейший сильный рост уровня безработицы представляется маловероятным, поскольку более 70% увеличения в июле произошло из-за временных увольнений, которые могут быть отменены, а уровень постоянных увольнений остается низким. Также часть роста безработицы связана с трудностями с поиском работы для новых иммигрантов.
• Спрос на рабочую силу остается устойчивым, конечный спрос продолжает расти здоровыми темпами, и нет очевидного негативного шока, который мог бы вызвать усиление спада в экономике.
• Несмотря на снижение роста доходов компаний и отмечаемое ими замедление потребительских расходов, эмитенты в среднем отчитались лучше ожиданий за прошедший квартал.
• В целом, риск рецессии представляется ограниченным, так как совокупность данных все еще свидетельствует о силе американской экономики, а у ФРС есть 525 базисных пунктов для снижения ставки, чтобы быстро поддержать экономику в случае необходимости.
#аналитика #облигации #макро
@aabeta
Обрушение рынков акций и падение доходностей казначейских облигаций, как минимум временно, остановилось. Доходности 10-ти летних казначейских облигаций подросли до более разумных уровней в 3.9% с минимумов в 3.67%. На данный момент рынком закладывается около 4 снижений ставки по 0.25% до конца года. Попробуем разобраться так ли все плохо в экономике США, ведь именно опасение о неминуемости рецессии в США вызвали столь масштабное движение на рынках.
На данный момент крупные инвестдома оценивают вышедшие данные преимущественно следующим образом:
• Слабость вышедших данных, могла быть вызвана календарными факторами, а также временными влияниями, такими как ураган Бэрил, поэтому не стоит делать выводы на основе одного отчета.
• Дальнейший сильный рост уровня безработицы представляется маловероятным, поскольку более 70% увеличения в июле произошло из-за временных увольнений, которые могут быть отменены, а уровень постоянных увольнений остается низким. Также часть роста безработицы связана с трудностями с поиском работы для новых иммигрантов.
• Спрос на рабочую силу остается устойчивым, конечный спрос продолжает расти здоровыми темпами, и нет очевидного негативного шока, который мог бы вызвать усиление спада в экономике.
• Несмотря на снижение роста доходов компаний и отмечаемое ими замедление потребительских расходов, эмитенты в среднем отчитались лучше ожиданий за прошедший квартал.
• В целом, риск рецессии представляется ограниченным, так как совокупность данных все еще свидетельствует о силе американской экономики, а у ФРС есть 525 базисных пунктов для снижения ставки, чтобы быстро поддержать экономику в случае необходимости.
#аналитика #облигации #макро
@aabeta
Рынок облигаций при Трампе – дефицит бюджета и дерегулирование.
Несмотря на отставание в опросах после замены кандидата от демократов, Дональд Трамп сохраняет высокие шансы вернуться в Белый Дом по итогам ноябрьских выборов в США. В связи с этим важно правильно понимать и оценивать возможные последствия политики для облигаций.
Налоговая политика:
• Продление налоговых льгот для физических лиц и снижение корпоративных налогов (с 21% до 15-20%) может увеличить дефицит бюджета, что может привести к росту долгосрочных ставок и волатильности.
• Снижение корпоративных налогов уменьшит привлекательность корпоративного долга по сравнению с акциями, что может сократить предложение долга. Однако, если дефицит бюджета станет неустойчивым, это негативно отразится на всех финансовых рынках.
Тарифы и промышленная политика:
• Повышение тарифов для поддержки американского производства (например, 60% на китайский импорт или 10% на все импортные товары) увеличит инфляцию. Это приведет к росту цен и доходов бюджета, но также повысит стоимость потребительских товаров. Кредитный рынок высококачественных эмитентов более подвержен изменениям в торговой политике, поскольку включает больше международных компаний.
Антимонопольная политика:
• Республиканская администрация, вероятно, будет акцентировать меньше внимания на антимонопольных мерах, однако популистские меры вполне возможны и могут привести к непредсказуемой политике в отношении крупных технологических компаний.
• В секторе TMT (технологии, медиа, телеком) возможен рост числа слияний и поглощений.
Регулирование/дерегулирование:
• Предлагаемое Трампом общее сокращение государственного регулирования будет положительно воспринято большинством компаний, но вряд ли значительно повлияет на их финансовые показатели и спреды на кредитных рынках.
В целом, программа Трампа может привести к увеличению дефицита бюджета и росту долгосрочных ставок, что может негативно сказаться на долговых рынках. В свою очередь, введение высоких тарифов может ускорить инфляцию и повысить стоимость потребительских товаров. Снижение регулирования может будет позитивным, но менее значимых для финансовых показателей фактором. При этом для сколько-нибудь полного осуществления этих мер республиканцам также будет необходимо взять большинство в Конгрессе.
#аналитика #облигации #макро #США
@aabeta
Несмотря на отставание в опросах после замены кандидата от демократов, Дональд Трамп сохраняет высокие шансы вернуться в Белый Дом по итогам ноябрьских выборов в США. В связи с этим важно правильно понимать и оценивать возможные последствия политики для облигаций.
Налоговая политика:
• Продление налоговых льгот для физических лиц и снижение корпоративных налогов (с 21% до 15-20%) может увеличить дефицит бюджета, что может привести к росту долгосрочных ставок и волатильности.
• Снижение корпоративных налогов уменьшит привлекательность корпоративного долга по сравнению с акциями, что может сократить предложение долга. Однако, если дефицит бюджета станет неустойчивым, это негативно отразится на всех финансовых рынках.
Тарифы и промышленная политика:
• Повышение тарифов для поддержки американского производства (например, 60% на китайский импорт или 10% на все импортные товары) увеличит инфляцию. Это приведет к росту цен и доходов бюджета, но также повысит стоимость потребительских товаров. Кредитный рынок высококачественных эмитентов более подвержен изменениям в торговой политике, поскольку включает больше международных компаний.
Антимонопольная политика:
• Республиканская администрация, вероятно, будет акцентировать меньше внимания на антимонопольных мерах, однако популистские меры вполне возможны и могут привести к непредсказуемой политике в отношении крупных технологических компаний.
• В секторе TMT (технологии, медиа, телеком) возможен рост числа слияний и поглощений.
Регулирование/дерегулирование:
• Предлагаемое Трампом общее сокращение государственного регулирования будет положительно воспринято большинством компаний, но вряд ли значительно повлияет на их финансовые показатели и спреды на кредитных рынках.
В целом, программа Трампа может привести к увеличению дефицита бюджета и росту долгосрочных ставок, что может негативно сказаться на долговых рынках. В свою очередь, введение высоких тарифов может ускорить инфляцию и повысить стоимость потребительских товаров. Снижение регулирования может будет позитивным, но менее значимых для финансовых показателей фактором. При этом для сколько-нибудь полного осуществления этих мер республиканцам также будет необходимо взять большинство в Конгрессе.
#аналитика #облигации #макро #США
@aabeta
Президентские выборы в США – тезисы к текущей ситуации
Перелом в гонке
По последним опросам Камала Харрис опережает Трампа на 3% в последних опросах, и её отрыв продолжает увеличиваться.
Сглаживание разрывов в колеблющихся штатах
На юге (Аризона, Джорджия, Невада), поддержка Харрис выросла на 5%, в то время как на севере (Пенсильвания, Мичиган) — всего на 1-2%. Сейчас в 7 ключевых штатах отрыв между кандидатами находится в пределах 2%.
Ожидаемый рост поддержки демократов
Харрис, вероятно, еще более укрепит позиции после съезда Демократической партии, который традиционно добавляет кандидату 2% поддержки.
Снижение поддержки третьих партий
Поддержка третьих партий упала до 6% после выхода Байдена из гонки, и сейчас их оставшиеся сторонники распределяются между Харрис и Трампом почти поровну.
Сдвиг в демографической поддержке
Харрис усилила поддержку среди демократов (+7%) и независимых (+4%), но потеряла часть республиканской поддержки (-4%). Гендерный разрыв увеличился, а разница в поддержке между избирателями с разным уровнем образования сократилась.
Фактор неточности опросов
В 2020 году опросы ошиблись на 4.5%, завысив поддержку демократов. В этом году также возможны значительные отклонения, как и в прошлых избирательных циклах – средняя ошибка с 2000 года составляет 2.5%.
Экономические факторы
Хотя экономические показатели, такие как уровень безработицы, ухудшаются, пока это не сказалось на поддержке кандидатов. Однако рост безработицы на 0.1% обычно снижает долю голосов правящей партии на 0.4%.
Вероятность победы демократов в Конгрессе
Ситуация в Конгрессе остаётся неопределённой. Демократы имеют небольшое преимущество в 0.8%, что делает возможной их победу.
Рост стоимости предвыборных обещаний
Команда Харрис готовит новый экономический план, включающий крупные социальные программы. Если демократы получат контроль и над Конгрессом, эти меры могут быть реализованы.
Вывод
Таким образом, шансы на победу кандидата от демократов растут, а вместе с этим и шансы на наиболее нейтральный для рынков и доходностей статус-кво, при котором демократы сохранят контроль над Белым Домом при разделенном Конгрессе.
#аналитика #макро #США
@aabeta
Перелом в гонке
По последним опросам Камала Харрис опережает Трампа на 3% в последних опросах, и её отрыв продолжает увеличиваться.
Сглаживание разрывов в колеблющихся штатах
На юге (Аризона, Джорджия, Невада), поддержка Харрис выросла на 5%, в то время как на севере (Пенсильвания, Мичиган) — всего на 1-2%. Сейчас в 7 ключевых штатах отрыв между кандидатами находится в пределах 2%.
Ожидаемый рост поддержки демократов
Харрис, вероятно, еще более укрепит позиции после съезда Демократической партии, который традиционно добавляет кандидату 2% поддержки.
Снижение поддержки третьих партий
Поддержка третьих партий упала до 6% после выхода Байдена из гонки, и сейчас их оставшиеся сторонники распределяются между Харрис и Трампом почти поровну.
Сдвиг в демографической поддержке
Харрис усилила поддержку среди демократов (+7%) и независимых (+4%), но потеряла часть республиканской поддержки (-4%). Гендерный разрыв увеличился, а разница в поддержке между избирателями с разным уровнем образования сократилась.
Фактор неточности опросов
В 2020 году опросы ошиблись на 4.5%, завысив поддержку демократов. В этом году также возможны значительные отклонения, как и в прошлых избирательных циклах – средняя ошибка с 2000 года составляет 2.5%.
Экономические факторы
Хотя экономические показатели, такие как уровень безработицы, ухудшаются, пока это не сказалось на поддержке кандидатов. Однако рост безработицы на 0.1% обычно снижает долю голосов правящей партии на 0.4%.
Вероятность победы демократов в Конгрессе
Ситуация в Конгрессе остаётся неопределённой. Демократы имеют небольшое преимущество в 0.8%, что делает возможной их победу.
Рост стоимости предвыборных обещаний
Команда Харрис готовит новый экономический план, включающий крупные социальные программы. Если демократы получат контроль и над Конгрессом, эти меры могут быть реализованы.
Вывод
Таким образом, шансы на победу кандидата от демократов растут, а вместе с этим и шансы на наиболее нейтральный для рынков и доходностей статус-кво, при котором демократы сохранят контроль над Белым Домом при разделенном Конгрессе.
#аналитика #макро #США
@aabeta
Замедление роста инвестиций и перспективы экономического роста в Китае.
Ряд показателей экономического роста в Китае замедлились, что поставило под угрозу достижение годовой цели в 5%. Основные показатели, такие как инвестиции и потребление, оказались слабее ожиданий, что вызывает беспокойство по поводу дальнейшего развития экономики.
Основные причины замедления
• Замедление инвестиций: Инвестиции в основные активы неожиданно замедлились до 3.6% за первые семь месяцев года, что сигнализирует о слабости капитальных расходов, особенно со стороны государственных предприятий (снижение с 6.8% до 6.3%) и стагнации частных инвестиций.
• Слабое потребление: Несмотря на сезонный рост розничных продаж на 2.7% в июле, потребление остается слабым, что указывает на низкую уверенность потребителей и возможные дефляционные ожидания.
• Замедление инвестиций в инфраструктуру: Инфраструктурные инвестиции, важнейший двигатель внутреннего спроса, также начали замедляться, что усиливает опасения относительно перспектив роста экономики.
• Промышленное производство: Рост промышленного производства замедлился с 5.3% в июне до 5.1% в июле, отражая влияние снижения спроса на промышленный сектор.
• Растущая безработица: Уровень безработицы в городах достиг 5.2%, что, в том числе может быть связано с приходом на рынок труда новых выпускников.
• Кризис на рынке недвижимости: Долгосрочные перспективы потребления остаются под давлением из-за продолжающегося кризиса на рынке недвижимости, который сдерживает расходы домохозяйств.
• Внешнеэкономические факторы: Ухудшение конъюнктуры на глобальных рынках сбыта привело к замедлению роста экспорта в июле. Также отмечается первое за 19 лет сокращение объемов выдачи кредитов реальному сектору экономики.
Таким образом, рост экономики Китая, судя по всему, ослабевает, что наверняка потребует дополнительных мер со стороны государства. Хотя китайское правительство уже объявило о поддержке потребления на последнем заседании Политбюро, дальнейшие действия все еще необходимы для достижения целевого показателя роста в 5% и предотвращения усугубления текущих проблем в экономике.
При этом мы считаем, что низкие оценки китайского фондового рынка с лихвой перекрывают риск замедления темпов экономического роста. Формирование позиций в акциях наиболее перспективных компаний может принести двузначную доходность на горизонте 6-12 месяцев с ограниченным даунсайдом в случае развития неблагоприятного сценария.
#аналитика #макро #Китай
@aabeta
Ряд показателей экономического роста в Китае замедлились, что поставило под угрозу достижение годовой цели в 5%. Основные показатели, такие как инвестиции и потребление, оказались слабее ожиданий, что вызывает беспокойство по поводу дальнейшего развития экономики.
Основные причины замедления
• Замедление инвестиций: Инвестиции в основные активы неожиданно замедлились до 3.6% за первые семь месяцев года, что сигнализирует о слабости капитальных расходов, особенно со стороны государственных предприятий (снижение с 6.8% до 6.3%) и стагнации частных инвестиций.
• Слабое потребление: Несмотря на сезонный рост розничных продаж на 2.7% в июле, потребление остается слабым, что указывает на низкую уверенность потребителей и возможные дефляционные ожидания.
• Замедление инвестиций в инфраструктуру: Инфраструктурные инвестиции, важнейший двигатель внутреннего спроса, также начали замедляться, что усиливает опасения относительно перспектив роста экономики.
• Промышленное производство: Рост промышленного производства замедлился с 5.3% в июне до 5.1% в июле, отражая влияние снижения спроса на промышленный сектор.
• Растущая безработица: Уровень безработицы в городах достиг 5.2%, что, в том числе может быть связано с приходом на рынок труда новых выпускников.
• Кризис на рынке недвижимости: Долгосрочные перспективы потребления остаются под давлением из-за продолжающегося кризиса на рынке недвижимости, который сдерживает расходы домохозяйств.
• Внешнеэкономические факторы: Ухудшение конъюнктуры на глобальных рынках сбыта привело к замедлению роста экспорта в июле. Также отмечается первое за 19 лет сокращение объемов выдачи кредитов реальному сектору экономики.
Таким образом, рост экономики Китая, судя по всему, ослабевает, что наверняка потребует дополнительных мер со стороны государства. Хотя китайское правительство уже объявило о поддержке потребления на последнем заседании Политбюро, дальнейшие действия все еще необходимы для достижения целевого показателя роста в 5% и предотвращения усугубления текущих проблем в экономике.
При этом мы считаем, что низкие оценки китайского фондового рынка с лихвой перекрывают риск замедления темпов экономического роста. Формирование позиций в акциях наиболее перспективных компаний может принести двузначную доходность на горизонте 6-12 месяцев с ограниченным даунсайдом в случае развития неблагоприятного сценария.
#аналитика #макро #Китай
@aabeta
Потенциал роста доходностей казначейских облигаций. Стоит ли покупать в моменте?
💡 Доходности казначейских облигаций США существенно выросли на фоне сентябрьских данных по рынку труда, вышедших на прошлой неделе. Отчет оказался сильнее ожиданий по всем направлениям – в сентябре был зафиксирован значительный рост числа новых рабочих мест, снижение уровня безработицы и увеличение средней почасовой заработной платы. Эти данные повлияли на ожидания инвесторов относительно темпа дальнейшего снижения ставок со стороны ФРС.
Отчет по занятости и реакция рынка
Последние данные по рынку труда США показали значительный прирост новых рабочих мест, пересмотр предыдущих показателей в сторону увеличения и снижение уровня безработицы. Рост средней почасовой заработной платы также превзошел ожидания. Это ослабило прогнозы по замедлению роста занятости в частном секторе и привело к изменению ожиданий по действиям ФРС.
Пересмотр ожиданий по ставкам ФРС
После выхода данных по рынку труда инвесторы существенно пересмотрели ожидания по дальнейшим снижениям ставок - теперь рынок закладывает всего два полных снижения до конца года. При этом в ближайшее время нельзя исключать продолжения роста доходностей, особенно если данные по инфляции за сентябрь выйдут выше ожиданий.
Оценка текущих доходностей
Текущие доходности 10-летних казначейских облигаций выглядят завышенными примерно на ~25 б.п. относительно обусловленных макроэкономическими условиями уровней. Разница между фактической доходностью 10-ти леток и справедливой выглядит экстремальной, исторически, после такого рода отклонений, доходности снижались - облигации росли в цене.
💎 Таким образом, несмотря на краткосрочные факторы риска, такие как отчет по инфляции за сентябрь, текущие оценки и рыночное позиционирование указывают на ограниченный потенциал для дальнейшего роста доходностей. Более того, в ближайшие недели стоит ожидать коррекции до справедливых значений, а текущие привлекательные уровни и выше, мы предпочитаем использовать для тактического добора позиций в облигациях.
#аналитика #США #макро #облигации
@aabeta
💡 Доходности казначейских облигаций США существенно выросли на фоне сентябрьских данных по рынку труда, вышедших на прошлой неделе. Отчет оказался сильнее ожиданий по всем направлениям – в сентябре был зафиксирован значительный рост числа новых рабочих мест, снижение уровня безработицы и увеличение средней почасовой заработной платы. Эти данные повлияли на ожидания инвесторов относительно темпа дальнейшего снижения ставок со стороны ФРС.
Отчет по занятости и реакция рынка
Последние данные по рынку труда США показали значительный прирост новых рабочих мест, пересмотр предыдущих показателей в сторону увеличения и снижение уровня безработицы. Рост средней почасовой заработной платы также превзошел ожидания. Это ослабило прогнозы по замедлению роста занятости в частном секторе и привело к изменению ожиданий по действиям ФРС.
Пересмотр ожиданий по ставкам ФРС
После выхода данных по рынку труда инвесторы существенно пересмотрели ожидания по дальнейшим снижениям ставок - теперь рынок закладывает всего два полных снижения до конца года. При этом в ближайшее время нельзя исключать продолжения роста доходностей, особенно если данные по инфляции за сентябрь выйдут выше ожиданий.
Оценка текущих доходностей
Текущие доходности 10-летних казначейских облигаций выглядят завышенными примерно на ~25 б.п. относительно обусловленных макроэкономическими условиями уровней. Разница между фактической доходностью 10-ти леток и справедливой выглядит экстремальной, исторически, после такого рода отклонений, доходности снижались - облигации росли в цене.
💎 Таким образом, несмотря на краткосрочные факторы риска, такие как отчет по инфляции за сентябрь, текущие оценки и рыночное позиционирование указывают на ограниченный потенциал для дальнейшего роста доходностей. Более того, в ближайшие недели стоит ожидать коррекции до справедливых значений, а текущие привлекательные уровни и выше, мы предпочитаем использовать для тактического добора позиций в облигациях.
#аналитика #США #макро #облигации
@aabeta
Влияние выборов в США на рынок облигаций: сценарный анализ
💡 В последние недели вероятность победы Дональда Трампа и республиканского большинства в Конгрессе на выборах в США значительно выросла, что оказывает влияние на ожидания инвесторов относительно рынка казначейских облигаций. В зависимости от исхода выборов президента и состава Конгресса, динамика доходностей облигаций может существенно различаться. Рассмотрим подробнее возможные сценарии.
Победа Камалы Харрис и разделённый Конгресс
При таком исходе выборов аналитики ожидают, что доходности облигаций значительно не изменятся. Разделённый Конгресс ограничит возможность масштабных фискальных реформ, что фактически сохранит статус-кво. Реализация крупной программы расходов маловероятна, и рынок облигаций не испытает существенного давления от фактора роста дефицита бюджета. Ожидается, что доходности 2-летних и 10-летних казначейских облигаций останутся на прежнем уровне, так как перспективы экономического роста и инфляции не изменятся.
Ожидаемое изменение доходностей:
• 2-летние облигации: без изменений
• 10-летние облигации: без изменений
Победа Дональда Трампа и разделённый Конгресс
Этот сценарий предполагает, что Трамп сможет реализовать ряд протекционистских мер во внешней торговле, что приведет к дополнительной инфляции. Несмотря на ограниченные фискальные возможности разделённого Конгресса, такие меры могут стимулировать рост инфляционных ожиданий, особенно на длинном конце кривой доходностей. Однако в краткосрочной перспективе ожидания бизнеса и экономический рост могут ухудшиться, что приведет к снижению доходностей на коротком конце кривой.
Ожидаемое изменение доходностей:
• 2-летние облигации: -10 б.п.
• 10-летние облигации: +10 б.п.
Победа Камалы Харрис и демократическое большинство в Конгрессе
При таком сценарии возможны более активные фискальные меры, которые будут направлены на поддержку экономики, включая масштабные государственные инвестиции. Это окажет давление на рынок облигаций, и доходности начнут расти по мере ожиданий увеличения дефицита бюджета и более высокого уровня инфляции. Длинный конец кривой будет наиболее подвержен, так как участники рынка будут закладывать риски повышения дефицита.
Ожидаемое изменение доходностей:
• 2-летние облигации: +5 б.п.
• 10-летние облигации: +20 б.п.
Победа Дональда Трампа и республиканское большинство в Конгрессе
Наиболее значительные последствия для рынка облигаций будут в случае полной победы Трампа и республиканцев в Конгрессе – этот сценарий становится наиболее вероятным. В этом случае ожидается активное стимулирование экономики через снижение налогов при увеличении государственных расходов. Это приведет к значительному увеличению дефицита бюджета и росту доходностей, особенно на длинном конце кривой. Инвесторы будут закладывать премию за риск в виде роста долгосрочных ставок.
Ожидаемое изменение доходностей:
• 2-летние облигации: без изменений
• 10-летние облигации: +40 б.п.
💎 На фоне растущей вероятности победы Трампа и республиканского Конгресса, инвесторы начинают пересматривать свои ожидания по доходностям казначейских облигаций. Такой сценарий сейчас оценивается в 40% и может привести к значительному росту доходностей длинных облигаций. Участники рынка будут закладывать риски дальнейшего расширения бюджетного дефицита и роста инфляции. Однако этот риск уже частично учтен рынком, что отразилось в росте доходностей в последние дни, потому дальнейший рост даже при полной победе республиканцев может быть меньше ожидаемого.
📚 Читайте еще по теме:
• Как изменение налогообложения после выборов в США повлияет на компании?
• Рынок облигаций при Трампе – дефицит бюджета и дерегулирование
• Золото как защита от победы Трампа
#аналитика #США #выборы #макро
@aabeta
💡 В последние недели вероятность победы Дональда Трампа и республиканского большинства в Конгрессе на выборах в США значительно выросла, что оказывает влияние на ожидания инвесторов относительно рынка казначейских облигаций. В зависимости от исхода выборов президента и состава Конгресса, динамика доходностей облигаций может существенно различаться. Рассмотрим подробнее возможные сценарии.
Победа Камалы Харрис и разделённый Конгресс
При таком исходе выборов аналитики ожидают, что доходности облигаций значительно не изменятся. Разделённый Конгресс ограничит возможность масштабных фискальных реформ, что фактически сохранит статус-кво. Реализация крупной программы расходов маловероятна, и рынок облигаций не испытает существенного давления от фактора роста дефицита бюджета. Ожидается, что доходности 2-летних и 10-летних казначейских облигаций останутся на прежнем уровне, так как перспективы экономического роста и инфляции не изменятся.
Ожидаемое изменение доходностей:
• 2-летние облигации: без изменений
• 10-летние облигации: без изменений
Победа Дональда Трампа и разделённый Конгресс
Этот сценарий предполагает, что Трамп сможет реализовать ряд протекционистских мер во внешней торговле, что приведет к дополнительной инфляции. Несмотря на ограниченные фискальные возможности разделённого Конгресса, такие меры могут стимулировать рост инфляционных ожиданий, особенно на длинном конце кривой доходностей. Однако в краткосрочной перспективе ожидания бизнеса и экономический рост могут ухудшиться, что приведет к снижению доходностей на коротком конце кривой.
Ожидаемое изменение доходностей:
• 2-летние облигации: -10 б.п.
• 10-летние облигации: +10 б.п.
Победа Камалы Харрис и демократическое большинство в Конгрессе
При таком сценарии возможны более активные фискальные меры, которые будут направлены на поддержку экономики, включая масштабные государственные инвестиции. Это окажет давление на рынок облигаций, и доходности начнут расти по мере ожиданий увеличения дефицита бюджета и более высокого уровня инфляции. Длинный конец кривой будет наиболее подвержен, так как участники рынка будут закладывать риски повышения дефицита.
Ожидаемое изменение доходностей:
• 2-летние облигации: +5 б.п.
• 10-летние облигации: +20 б.п.
Победа Дональда Трампа и республиканское большинство в Конгрессе
Наиболее значительные последствия для рынка облигаций будут в случае полной победы Трампа и республиканцев в Конгрессе – этот сценарий становится наиболее вероятным. В этом случае ожидается активное стимулирование экономики через снижение налогов при увеличении государственных расходов. Это приведет к значительному увеличению дефицита бюджета и росту доходностей, особенно на длинном конце кривой. Инвесторы будут закладывать премию за риск в виде роста долгосрочных ставок.
Ожидаемое изменение доходностей:
• 2-летние облигации: без изменений
• 10-летние облигации: +40 б.п.
💎 На фоне растущей вероятности победы Трампа и республиканского Конгресса, инвесторы начинают пересматривать свои ожидания по доходностям казначейских облигаций. Такой сценарий сейчас оценивается в 40% и может привести к значительному росту доходностей длинных облигаций. Участники рынка будут закладывать риски дальнейшего расширения бюджетного дефицита и роста инфляции. Однако этот риск уже частично учтен рынком, что отразилось в росте доходностей в последние дни, потому дальнейший рост даже при полной победе республиканцев может быть меньше ожидаемого.
📚 Читайте еще по теме:
• Как изменение налогообложения после выборов в США повлияет на компании?
• Рынок облигаций при Трампе – дефицит бюджета и дерегулирование
• Золото как защита от победы Трампа
#аналитика #США #выборы #макро
@aabeta