Взгляд на Японский рынок акций
💡 На фоне существенного ослабление иены японский рынок акций начинает выглядеть крайне привлекательным для инвестиций.
Влияние валютной переоценки
• Согласно отчету Банка Японии за 2-й квартал 2022 финансового года, крупные японские корпорации повысили свои прогнозы по темпам роста чистой прибыли на весь год примерно на 7 п.п., в связи с восстановлением сектора услуг и влиянием обесценивания иены на экспортеров. Таким образом, теперь компании больше не прогнозируют снижения, а ожидают роста чистой прибыли на 4% г/г. Что касается выручки, то прогнозы по росту продаж в 2022 финансовом году были повышены на 2 п.п. до 8% г/г.
• При этом, японские корпорации еще не в полной мере учли в прогнозах снижение курса иены. По оценкам, последние прогнозы закладывают курс японской валюты в среднем на уровне ¥126 за доллар, против текущего значения около ¥147 за доллар. В то же время рыночный консенсус закладывает иену на уровне только ¥130 за доллар на фоне негативного влияния от рисков замедления глобальной экономики. Вероятно, в своих отчетностях в третьем и четвертом квартале компании вновь будут повышать прогнозы, чтобы отразить валютную переоценку.
• В прошлые периоды обесценивания японской валюты с 2010 года коэффициент корреляции между курсом иены и совокупной прибыли на акцию компаний из состава индекса TOPIX был равен 0.8. Таким образом, обесценивание иены на 1% увеличивало темпы роста прибыли на акцию на 0.8 п.п. При этом, в текущих условиях коэффициент корреляции почти удвоился. Если такая сильная корреляция сохранится, а рыночный консенсус все еще будет закладывать ¥130 за доллар, то темпы роста прибыли на акцию в результате могут вырасти в среднем еще на 7 п.п.
Изменения в ценообразовании
• Одной из причин, по которой уровень инфляции в Японии оставался продолжительное время ниже, чем в Европе и США, является поведение японских корпораций в области ценообразования. Компании воздерживались от перекладывания растущих издержек на потребителя из-за опасений резкого снижения спроса. Однако в настоящее время это поведение меняется на фоне роста инфляции и крепкого рынка труда.
• По итогам второго квартала индекс диффузии по корпоративным ценам реализации вырос до 36 п., что является самым высоким показателем за 42 года. Кроме того, прогнозируется, что показатель в среднесрочной перспективе может превысить уровень в 38 п. - максимума 1980 года. В то же время, показатели по рынку труда возвращаются к уровню, предшествовавшему экономическому спаду 2018 года. В целом, текущие условия благоприятствуют росту цен на продукцию и инфляции, ведущей к повышению заработной платы.
Другие позитивные факторы
• Помимо ослабления иены, а также изменений в ценообразовании, драйвером для улучшения финансовых результатов компаний может стать восстановление экономики после пандемии и открытие границ Японии для иностранных туристов. Также положительным фактором является отставание в процентных ставках по гособлигациям Японии от США и Европы. В этом случае дивиденды японских акций выглядят более привлекательно, чем на других рынках. Занять экспозицию на японский рынок акций можно через следующий ETF:
✅ iShares MSCI Japan ETF #EWJ
#аналитика #акции #Япония
· telegram · сайт · курс
💡 На фоне существенного ослабление иены японский рынок акций начинает выглядеть крайне привлекательным для инвестиций.
Влияние валютной переоценки
• Согласно отчету Банка Японии за 2-й квартал 2022 финансового года, крупные японские корпорации повысили свои прогнозы по темпам роста чистой прибыли на весь год примерно на 7 п.п., в связи с восстановлением сектора услуг и влиянием обесценивания иены на экспортеров. Таким образом, теперь компании больше не прогнозируют снижения, а ожидают роста чистой прибыли на 4% г/г. Что касается выручки, то прогнозы по росту продаж в 2022 финансовом году были повышены на 2 п.п. до 8% г/г.
• При этом, японские корпорации еще не в полной мере учли в прогнозах снижение курса иены. По оценкам, последние прогнозы закладывают курс японской валюты в среднем на уровне ¥126 за доллар, против текущего значения около ¥147 за доллар. В то же время рыночный консенсус закладывает иену на уровне только ¥130 за доллар на фоне негативного влияния от рисков замедления глобальной экономики. Вероятно, в своих отчетностях в третьем и четвертом квартале компании вновь будут повышать прогнозы, чтобы отразить валютную переоценку.
• В прошлые периоды обесценивания японской валюты с 2010 года коэффициент корреляции между курсом иены и совокупной прибыли на акцию компаний из состава индекса TOPIX был равен 0.8. Таким образом, обесценивание иены на 1% увеличивало темпы роста прибыли на акцию на 0.8 п.п. При этом, в текущих условиях коэффициент корреляции почти удвоился. Если такая сильная корреляция сохранится, а рыночный консенсус все еще будет закладывать ¥130 за доллар, то темпы роста прибыли на акцию в результате могут вырасти в среднем еще на 7 п.п.
Изменения в ценообразовании
• Одной из причин, по которой уровень инфляции в Японии оставался продолжительное время ниже, чем в Европе и США, является поведение японских корпораций в области ценообразования. Компании воздерживались от перекладывания растущих издержек на потребителя из-за опасений резкого снижения спроса. Однако в настоящее время это поведение меняется на фоне роста инфляции и крепкого рынка труда.
• По итогам второго квартала индекс диффузии по корпоративным ценам реализации вырос до 36 п., что является самым высоким показателем за 42 года. Кроме того, прогнозируется, что показатель в среднесрочной перспективе может превысить уровень в 38 п. - максимума 1980 года. В то же время, показатели по рынку труда возвращаются к уровню, предшествовавшему экономическому спаду 2018 года. В целом, текущие условия благоприятствуют росту цен на продукцию и инфляции, ведущей к повышению заработной платы.
Другие позитивные факторы
• Помимо ослабления иены, а также изменений в ценообразовании, драйвером для улучшения финансовых результатов компаний может стать восстановление экономики после пандемии и открытие границ Японии для иностранных туристов. Также положительным фактором является отставание в процентных ставках по гособлигациям Японии от США и Европы. В этом случае дивиденды японских акций выглядят более привлекательно, чем на других рынках. Занять экспозицию на японский рынок акций можно через следующий ETF:
✅ iShares MSCI Japan ETF #EWJ
#аналитика #акции #Япония
· telegram · сайт · курс
Перспективы японского рынка акций. Инфляция и реформы - крупные катализаторы
💡 Продолжительное время японские акции показывали стагнирующую динамику. Хотя балансы корпораций были устойчивыми, темпы роста чистой прибыли сокращались. Тем не менее сейчас начинает появляться все больше факторов, указывающих на начало нового «бычьего» рынка.
Рост инфляции
В 2022 году в Японии начала расти инфляция, что продолжается и сегодня. Страна вышла из дефляционного цикла в то время, когда, по данным Банка Японии, 55% активов японских домохозяйств находятся в валюте и депозитах (приносящих мало или вообще не приносящих процентов), и только 10% - в акциях.
Это является крупной проблемой, учитывая потенциал обесценения сбережений и потерю покупательской способности. На этом фоне ЦБ начал проявлять особое внимание стимулированию фондового рынка страны, чтобы повысить вовлеченность населения и корпораций.
Реформы TSE
Примерно год назад Токийская Фондовая Биржа (TSE) начала масштабную консолидацию сегментов рынка с целью повысить эффективность корпораций и привлечь инвесторов. В результате, секции First, Second, Mothers и Jasdaq были объединены в три секции - Prime, Standard и Growth.
В Prime входят 1835 крупнейших компаний Японии, и к ним применяются наиболее строгие правила для листинга. В апреле TSE дала сигнал, что будет ужесточать контроль над листингом.
В частности, биржа указала, что компании, у которых соотношение рыночной капитализации к балансовой стоимости (PBR или P/B) ниже единицы, должны повысить свою оценку. Если они этого не сделают, то последуют перемещение из Prime в Standart или делистинг.
Стоит добавить, что PBR ниже 1x сохранялся у 45-50% компаний из состава Prime с 2000 года.
Если показатель PBR ниже 1x, как правило, это говорит о недооцененности компании. В то же время, если PBR остается низким продолжительное время, это указывает на низкую эффективность бизнеса.
Главная проблема заключается в том, что японские компании не были склонны к инвестициям и принятию рисков, связанных с запуском новых предприятий.
Мы считаем, что конечной целью TSE является создание рынка, более похожего на американский и европейский, с точки зрения оценки по PBR и ROE. Именно такой рынок привлечет более высокий уровень японских розничных инвесторов в период, когда инфляция может негативно повлиять на сбережения.
Сравнение рынков
Сейчас только 23% акций из Prime торгуются с PBR более 2x против 72% бумаг из S&P 500. При этом, около 48% представителей Prime обладают PBR ниже 1x, и 11% - меньше 0.5x.
Более того, только 18% акций Prime имеют рентабельность собственного капитала (ROE) более 15%, что гораздо ниже по сравнению с американскими и европейскими аналогами.
Закрытие этого разрыва может вызвать крупную переоценку японских акций. Несколько корпораций уже объявили о проведении байбеков для повышения PBR, чтобы остаться в Prime.
Помимо этого, ожидается, что выход из дефляционного цикла станет крупным драйвером для экономики, и это вызовет интерес со стороны компаний для наращивания инвестиций. Дополнительной мотивацией послужит и сохранение листинга в Prime.
Потенциальные притоки в японские акции
Сейчас сбережения японских домохозяйств составляют около ¥2022 трлн. Только 10% отведены на акции, по сравнению с 20% в Европе и почти 40% в США. По оценкам Банка Японии, увеличение доли домохозяйств хотя бы на 1% будет означать приток в ¥20 трлн (около $150млрд).
Также стоит отметить динамику иностранных инвестиций. В период с 2015-2022 гг. зарубежные инвесторы продали японских акций на ¥27 трлн, однако с начала этого года потоки развернулись: было инвестировано порядка ¥1-2 трлн. Как ожидается, позитивная тенденция сохранится. Также нельзя забывать и об активизации байбеков компаниями.
💎 Мы считаем, что благодаря реформам и выходу из дефляции, японский рынок акций покинет категорию value trap («ловушка ценности») и будет уверенно развиваться. В ближайшее время поделимся наилучшими инвестиционными идеями на рынке.
#аналитика #акции #Япония
· связаться с нами · сайт · youtube
💡 Продолжительное время японские акции показывали стагнирующую динамику. Хотя балансы корпораций были устойчивыми, темпы роста чистой прибыли сокращались. Тем не менее сейчас начинает появляться все больше факторов, указывающих на начало нового «бычьего» рынка.
Рост инфляции
В 2022 году в Японии начала расти инфляция, что продолжается и сегодня. Страна вышла из дефляционного цикла в то время, когда, по данным Банка Японии, 55% активов японских домохозяйств находятся в валюте и депозитах (приносящих мало или вообще не приносящих процентов), и только 10% - в акциях.
Это является крупной проблемой, учитывая потенциал обесценения сбережений и потерю покупательской способности. На этом фоне ЦБ начал проявлять особое внимание стимулированию фондового рынка страны, чтобы повысить вовлеченность населения и корпораций.
Реформы TSE
Примерно год назад Токийская Фондовая Биржа (TSE) начала масштабную консолидацию сегментов рынка с целью повысить эффективность корпораций и привлечь инвесторов. В результате, секции First, Second, Mothers и Jasdaq были объединены в три секции - Prime, Standard и Growth.
В Prime входят 1835 крупнейших компаний Японии, и к ним применяются наиболее строгие правила для листинга. В апреле TSE дала сигнал, что будет ужесточать контроль над листингом.
В частности, биржа указала, что компании, у которых соотношение рыночной капитализации к балансовой стоимости (PBR или P/B) ниже единицы, должны повысить свою оценку. Если они этого не сделают, то последуют перемещение из Prime в Standart или делистинг.
Стоит добавить, что PBR ниже 1x сохранялся у 45-50% компаний из состава Prime с 2000 года.
Если показатель PBR ниже 1x, как правило, это говорит о недооцененности компании. В то же время, если PBR остается низким продолжительное время, это указывает на низкую эффективность бизнеса.
Главная проблема заключается в том, что японские компании не были склонны к инвестициям и принятию рисков, связанных с запуском новых предприятий.
Мы считаем, что конечной целью TSE является создание рынка, более похожего на американский и европейский, с точки зрения оценки по PBR и ROE. Именно такой рынок привлечет более высокий уровень японских розничных инвесторов в период, когда инфляция может негативно повлиять на сбережения.
Сравнение рынков
Сейчас только 23% акций из Prime торгуются с PBR более 2x против 72% бумаг из S&P 500. При этом, около 48% представителей Prime обладают PBR ниже 1x, и 11% - меньше 0.5x.
Более того, только 18% акций Prime имеют рентабельность собственного капитала (ROE) более 15%, что гораздо ниже по сравнению с американскими и европейскими аналогами.
Закрытие этого разрыва может вызвать крупную переоценку японских акций. Несколько корпораций уже объявили о проведении байбеков для повышения PBR, чтобы остаться в Prime.
Помимо этого, ожидается, что выход из дефляционного цикла станет крупным драйвером для экономики, и это вызовет интерес со стороны компаний для наращивания инвестиций. Дополнительной мотивацией послужит и сохранение листинга в Prime.
Потенциальные притоки в японские акции
Сейчас сбережения японских домохозяйств составляют около ¥2022 трлн. Только 10% отведены на акции, по сравнению с 20% в Европе и почти 40% в США. По оценкам Банка Японии, увеличение доли домохозяйств хотя бы на 1% будет означать приток в ¥20 трлн (около $150млрд).
Также стоит отметить динамику иностранных инвестиций. В период с 2015-2022 гг. зарубежные инвесторы продали японских акций на ¥27 трлн, однако с начала этого года потоки развернулись: было инвестировано порядка ¥1-2 трлн. Как ожидается, позитивная тенденция сохранится. Также нельзя забывать и об активизации байбеков компаниями.
💎 Мы считаем, что благодаря реформам и выходу из дефляции, японский рынок акций покинет категорию value trap («ловушка ценности») и будет уверенно развиваться. В ближайшее время поделимся наилучшими инвестиционными идеями на рынке.
#аналитика #акции #Япония
· связаться с нами · сайт · youtube
Лучшие инвестиционные идеи на японском рынке акций
💡 В продолжение поста о перспективах японского рынка акций, мы предлагаем обратить внимание на несколько инвестиционных идей. Представленные компании обладают наиболее выгодным позиционированием для того, чтобы стать бенефициарами позитивных тенденций в Японии.
• Toray Industries #3402 - химическая корпорация, входящая в состав группы Mitsui.
Целевая цена - ¥980, потенциал роста +33%
Toray торгуется с соотношением рыночной капитализации к балансовой стоимости (P/B) ниже 0.8x. По нашему мнению, такая низкая оценка не отражает потенциал развития быстрорастущих сегментов Toray: углеродное волокно для авиации, решения для водородной промышленности, мембраны для очистки воды и др.
Низкая оценка связан с тем, что инвесторы сосредоточены на замедлении других частей бизнеса. В ответ на это, менеджмент начал активно перерабатывать среднесрочную стратегию для подразделений, уделяя больше внимания эффективности и отдаче от инвестиций.
Мы считаем, что усилия компании оправдают себя, что в конечном итоге приведет к переоценке. На мероприятиях для инвесторов 5 и 9 июня руководство предоставит дополнительную информацию о мерах по повышению эффективности группы.
• Panasonic #6752 - крупный промышленный конгломерат.
Целевая цена - ¥1700, потенциал роста +16%
Компания находится в процессе реорганизации, путем выделения и изменения структуры владения подразделений. Мы позитивно оцениваем инициативы, поскольку они позволят уменьшить «конгломератный» дисконт в оценке и в полной мере высвободить стоимость. Как ожидается, меры поднимут P/B выше 1x с текущих 0.8x.
Некоторые проекты Panasonic в США являются бенефициарами принятия закона о снижении инфляции (IRA). Это рассматривается дополнительным катализатором.
Panasonic проведет мероприятие для инвесторов 1-2 июня, на котором представит стратегию для каждого бизнеса-сегмента.
• Mitsubishi UFJ Financial Group (MUFG) #8306 - крупнейшая финансовая группа Японии.
Целевая цена - ¥1060, потенциал роста +14%
Сектор торговался с P/B ниже 0.5x c 2016 года на фоне принятия политики нулевых ставок ЦБ. В декабре 2022 года началась переоценка после расширения диапазона, в котором могут торговаться гособлигации. Ожидается сохранение тенденции по P/B по мере нормализации ДКП, что позитивно отразиться на динамике акций.
Группа отличается крупными дивидендами. Недавно MUFG повысила выплату в 2024 финансовом году до ¥41 на акцию, против ¥31 ранее. Доходность составляет порядка 5%.
• Mitsui Fudosan #8801 - крупная девелоперская и риелторская компания.
Целевая цена - ¥3030, потенциал роста +14%
Компания торговалась с дисконтом по P/B из-за замедления сегментов, связанных с розничной торговлей и отелями. Как ожидается, на фоне нормализации туризма и поведения потребителей оценка начнет восстанавливаться.
Сейчас компания распределяет примерно 45% чистой прибыли среди инвесторов, что является самым крупным показателям среди аналогов. При этом, менеджмент дал сигнал, что планирует увеличивать объемы возврата.
• Honda Motor #7267 - один из крупнейших производителей автомобилей и мотоциклов.
Целевая цена - ¥5000, потенциал роста +25%
Honda торговалась с P/B ниже 1x с 2017 года, что связано с продолжительным ухудшением рентабельности автомобильного бизнеса и сокращением производства из-за недостатка полупроводников.
В ближайшей перспективе мы рассчитываем на восстановление мощностей и маржи, благодаря уходу проблем с поставками чипов. Тем не менее Honda все еще предстоит доказать инвесторам, что она конкурентоспособна на рынке EV и сможет поддерживать рентабельность.
Важно отметить, что руководство разделяет озабоченность по поводу низкой оценки, и демонстрирует приверженность решению проблемы. Недавно, Honda объявила о запуске программы байбека на ¥200 млрд ($1.5 млрд).
#аналитика #акции #Япония
· связаться с нами · сайт · youtube
💡 В продолжение поста о перспективах японского рынка акций, мы предлагаем обратить внимание на несколько инвестиционных идей. Представленные компании обладают наиболее выгодным позиционированием для того, чтобы стать бенефициарами позитивных тенденций в Японии.
• Toray Industries #3402 - химическая корпорация, входящая в состав группы Mitsui.
Целевая цена - ¥980, потенциал роста +33%
Toray торгуется с соотношением рыночной капитализации к балансовой стоимости (P/B) ниже 0.8x. По нашему мнению, такая низкая оценка не отражает потенциал развития быстрорастущих сегментов Toray: углеродное волокно для авиации, решения для водородной промышленности, мембраны для очистки воды и др.
Низкая оценка связан с тем, что инвесторы сосредоточены на замедлении других частей бизнеса. В ответ на это, менеджмент начал активно перерабатывать среднесрочную стратегию для подразделений, уделяя больше внимания эффективности и отдаче от инвестиций.
Мы считаем, что усилия компании оправдают себя, что в конечном итоге приведет к переоценке. На мероприятиях для инвесторов 5 и 9 июня руководство предоставит дополнительную информацию о мерах по повышению эффективности группы.
• Panasonic #6752 - крупный промышленный конгломерат.
Целевая цена - ¥1700, потенциал роста +16%
Компания находится в процессе реорганизации, путем выделения и изменения структуры владения подразделений. Мы позитивно оцениваем инициативы, поскольку они позволят уменьшить «конгломератный» дисконт в оценке и в полной мере высвободить стоимость. Как ожидается, меры поднимут P/B выше 1x с текущих 0.8x.
Некоторые проекты Panasonic в США являются бенефициарами принятия закона о снижении инфляции (IRA). Это рассматривается дополнительным катализатором.
Panasonic проведет мероприятие для инвесторов 1-2 июня, на котором представит стратегию для каждого бизнеса-сегмента.
• Mitsubishi UFJ Financial Group (MUFG) #8306 - крупнейшая финансовая группа Японии.
Целевая цена - ¥1060, потенциал роста +14%
Сектор торговался с P/B ниже 0.5x c 2016 года на фоне принятия политики нулевых ставок ЦБ. В декабре 2022 года началась переоценка после расширения диапазона, в котором могут торговаться гособлигации. Ожидается сохранение тенденции по P/B по мере нормализации ДКП, что позитивно отразиться на динамике акций.
Группа отличается крупными дивидендами. Недавно MUFG повысила выплату в 2024 финансовом году до ¥41 на акцию, против ¥31 ранее. Доходность составляет порядка 5%.
• Mitsui Fudosan #8801 - крупная девелоперская и риелторская компания.
Целевая цена - ¥3030, потенциал роста +14%
Компания торговалась с дисконтом по P/B из-за замедления сегментов, связанных с розничной торговлей и отелями. Как ожидается, на фоне нормализации туризма и поведения потребителей оценка начнет восстанавливаться.
Сейчас компания распределяет примерно 45% чистой прибыли среди инвесторов, что является самым крупным показателям среди аналогов. При этом, менеджмент дал сигнал, что планирует увеличивать объемы возврата.
• Honda Motor #7267 - один из крупнейших производителей автомобилей и мотоциклов.
Целевая цена - ¥5000, потенциал роста +25%
Honda торговалась с P/B ниже 1x с 2017 года, что связано с продолжительным ухудшением рентабельности автомобильного бизнеса и сокращением производства из-за недостатка полупроводников.
В ближайшей перспективе мы рассчитываем на восстановление мощностей и маржи, благодаря уходу проблем с поставками чипов. Тем не менее Honda все еще предстоит доказать инвесторам, что она конкурентоспособна на рынке EV и сможет поддерживать рентабельность.
Важно отметить, что руководство разделяет озабоченность по поводу низкой оценки, и демонстрирует приверженность решению проблемы. Недавно, Honda объявила о запуске программы байбека на ¥200 млрд ($1.5 млрд).
#аналитика #акции #Япония
· связаться с нами · сайт · youtube
Видеоигры, фильмы и аниме - новые главные драйверы для Sony
💡 Sony продолжает свое развитие и активно трансформируется. Инвесторы начинают рассматривать компанию не только как производителя электроники, но и как медиаконгломерата с соответствующими драйверами. Мы позитивно оцениваем изменения и считаем акции привлекательными для покупки на текущих уровнях.
✅ Sony Group #SONY - японский мультинациональный конгломерат.
🎯 Целевая цена - $115, потенциал роста +24%
Основные направления бизнеса
Выручка компании формируется из следующих сегментов:
• Видеоигры и сетевые услуги «G&NS». Доля в общей выручке - 31.5%
• Музыка - звукозапись, музыкальное издательство, 12%
• Фильмы и анимация, 11.9%
• Продукция и решения для электроники «ET&S», 20%
• Решения для визуализации и зондирования «I&SS», 12.1%
• Финансовые услуги, 12.6%
В 2022 году доля медиабизнеса Sony (G&NS, музыка, фильмы, анимация) в общей операционной прибыли увеличилась на 7 п.п. до 50%. Компания быстро развивается в развлекательном сегменте, который обладает более интересными факторами для роста.
Новые драйверы
• Игровой сегмент. Sony удалось успешно преодолеть период дефицита полупроводников и по итогам прошлого финансового года поставить 19.1 млн флагманских консолей PlayStation 5. В этом году компания рассчитывает выпустить почти 25 млн консолей. Менеджмент отмечает, что спрос остается здоровым, даже несмотря на повышение отпускных цен на основных рынках. По мере роста продаж консолей мы рассчитываем и на увеличение реализации периферийных устройств.
Крупным драйвером для Sony также рассматривается расширение на рынке популярных сейчас онлайн игр-сервисов live service. Компания поддерживает одну такую видеоигру Destiny 2, однако рассчитывает выпустить еще 12 наименований к 2026 году.
В отличие от игр с одноразовой покупкой, live service игры приносят постоянный денежный поток от подписок и приобретений внутриигрового контента. Жизненный цикл live service игр также ощутимо выше, что позитивно отражается на рентабельности выпускаемого контента. Как ожидается, до 2028 года выручка Sony от live service будет ежегодно расти по 39%, а валовая прибыль - по 41%.
• Фильмы. В сегменте значительно возросло количество новинок, запланированных к выпуску: с 13 фильмов в 2022 г. до 21 фильма в 2023 г. Sony тратит значительные средства на маркетинг, что позволило последнему фильму Spider-Man: Across the Spider-Verse взять уверенный старт. Мы рассчитываем, что благодаря маркетинговые усилиям другие новинки также покажут высокие результаты.
• Аниме. В данном сегменте Sony оперирует через дочернюю стриминговую платформу Crunchyroll и студию Aniplex, успешно выпускающую новые аниме. За последнее десятилетие популярность аниме вне Японии существенно возросла: на зарубежный рынок сейчас приходится 48% продаж контента, против 20% в 2011 году. Как ожидается, эта цифра вырастет до 80% к 2035 году.
Crunchyroll оперирует в Северной Америке, Европе, а также на развивающихся рынках, где наблюдаются наиболее высокие темпы роста подписчиков. Сервис является узконаправленным и предоставляет более широкую линейку аниме, чем такие крупные аналоги, как Netflix и Prime Video. Также стоит отметить синергетический эффект: Crunchyroll обладает правами на эксклюзивный показ аниме Aniplex вперед других сервисов.
Мы рассматриваем Crunchyroll, Aniplex и, соответственно, Sony одними из главных бенефициаров роста популярности аниме. По оценкам, до 2028 года ежегодные темпы роста выручки Crunchyroll составят 20%, а операционной прибыли - 132%. Результаты окажут положительное влияние на финансы всей группы.
💎 Мы имеем позитивный взгляд на компанию и считаем, что сдвиг в сторону медиабизнеса позитивно отразится на темпах роста Sony, а также окажет поддержку в случае более выраженного спада в экономике. Начинаем формировать позицию в акциях.
#инвестиционная_идея #акции #Япония #товары_вторичной_необходимости #SONY
· связаться с нами · сайт · youtube
💡 Sony продолжает свое развитие и активно трансформируется. Инвесторы начинают рассматривать компанию не только как производителя электроники, но и как медиаконгломерата с соответствующими драйверами. Мы позитивно оцениваем изменения и считаем акции привлекательными для покупки на текущих уровнях.
✅ Sony Group #SONY - японский мультинациональный конгломерат.
🎯 Целевая цена - $115, потенциал роста +24%
Основные направления бизнеса
Выручка компании формируется из следующих сегментов:
• Видеоигры и сетевые услуги «G&NS». Доля в общей выручке - 31.5%
• Музыка - звукозапись, музыкальное издательство, 12%
• Фильмы и анимация, 11.9%
• Продукция и решения для электроники «ET&S», 20%
• Решения для визуализации и зондирования «I&SS», 12.1%
• Финансовые услуги, 12.6%
В 2022 году доля медиабизнеса Sony (G&NS, музыка, фильмы, анимация) в общей операционной прибыли увеличилась на 7 п.п. до 50%. Компания быстро развивается в развлекательном сегменте, который обладает более интересными факторами для роста.
Новые драйверы
• Игровой сегмент. Sony удалось успешно преодолеть период дефицита полупроводников и по итогам прошлого финансового года поставить 19.1 млн флагманских консолей PlayStation 5. В этом году компания рассчитывает выпустить почти 25 млн консолей. Менеджмент отмечает, что спрос остается здоровым, даже несмотря на повышение отпускных цен на основных рынках. По мере роста продаж консолей мы рассчитываем и на увеличение реализации периферийных устройств.
Крупным драйвером для Sony также рассматривается расширение на рынке популярных сейчас онлайн игр-сервисов live service. Компания поддерживает одну такую видеоигру Destiny 2, однако рассчитывает выпустить еще 12 наименований к 2026 году.
В отличие от игр с одноразовой покупкой, live service игры приносят постоянный денежный поток от подписок и приобретений внутриигрового контента. Жизненный цикл live service игр также ощутимо выше, что позитивно отражается на рентабельности выпускаемого контента. Как ожидается, до 2028 года выручка Sony от live service будет ежегодно расти по 39%, а валовая прибыль - по 41%.
• Фильмы. В сегменте значительно возросло количество новинок, запланированных к выпуску: с 13 фильмов в 2022 г. до 21 фильма в 2023 г. Sony тратит значительные средства на маркетинг, что позволило последнему фильму Spider-Man: Across the Spider-Verse взять уверенный старт. Мы рассчитываем, что благодаря маркетинговые усилиям другие новинки также покажут высокие результаты.
• Аниме. В данном сегменте Sony оперирует через дочернюю стриминговую платформу Crunchyroll и студию Aniplex, успешно выпускающую новые аниме. За последнее десятилетие популярность аниме вне Японии существенно возросла: на зарубежный рынок сейчас приходится 48% продаж контента, против 20% в 2011 году. Как ожидается, эта цифра вырастет до 80% к 2035 году.
Crunchyroll оперирует в Северной Америке, Европе, а также на развивающихся рынках, где наблюдаются наиболее высокие темпы роста подписчиков. Сервис является узконаправленным и предоставляет более широкую линейку аниме, чем такие крупные аналоги, как Netflix и Prime Video. Также стоит отметить синергетический эффект: Crunchyroll обладает правами на эксклюзивный показ аниме Aniplex вперед других сервисов.
Мы рассматриваем Crunchyroll, Aniplex и, соответственно, Sony одними из главных бенефициаров роста популярности аниме. По оценкам, до 2028 года ежегодные темпы роста выручки Crunchyroll составят 20%, а операционной прибыли - 132%. Результаты окажут положительное влияние на финансы всей группы.
💎 Мы имеем позитивный взгляд на компанию и считаем, что сдвиг в сторону медиабизнеса позитивно отразится на темпах роста Sony, а также окажет поддержку в случае более выраженного спада в экономике. Начинаем формировать позицию в акциях.
#инвестиционная_идея #акции #Япония #товары_вторичной_необходимости #SONY
· связаться с нами · сайт · youtube
Tokyo Electron - убедительная ставка на восстановление сектора полупроводников и развитие ИИ
💡 Мы позитивно оцениваем перспективы полупроводникового сектора и считаем, что продажи в ближайшей перспективе стабилизируются, а в следующем году начнется устойчивое восстановление. Внедрение решений ИИ может существенно ускорить данный процесс. Акции Tokyo Electron позволяют поучаствовать в росте сектора по относительно низкой цене. Будем присматриваться к покупке на привлекательных уровнях.
✅ Tokyo Electron (TEL) #8035 - Японский производитель оборудования для производства полупроводников и обработки кремниевых пластин. Один из крупнейших в мире.
🎯 Целевая цена - ¥24000, потенциал роста +24%
Текущее состояние и перспективы рынка полупроводников
Сейчас сектор испытывает трудности из-за падения спроса на чипы. Тем не менее мы рассчитываем, что баланс на рынке восстановится раньше ожиданий, и начнется новый цикл в индустрии в 2024 году, благодаря внедрению ИИ.
Наиболее высокие результаты прогнозируются в сегменте DRAM-чипов памяти для серверов, работающих с ИИ. В таких серверах число DRAM-чипов в 4-6 раз выше, чем в стандартных. Мы полагаем, что уровень запасов у производителей уже прошел максимум, а цены на чипы памяти начнут постепенно восстанавливаться.
Позиция Tokyo Electron
Крупнейшие производители памяти сократили объемы производства примерно на 15-30% от пиковых значений, что, соответственно, привело и к падению капитальных расходов. Как ожидается, восстановление баланса на рынке в 2024 году простимулирует инвестиции в производство, что позитивно отразится на заказах оборудования TEL.
Компания получает порядка 40% выручки от производителей памяти - самый высокий показатель среди конкурентов. Помимо этого, TEL обладает инновационным оборудованием, которое может быть использовано для производства новых чипов, специализированных под ИИ.
Несмотря на текущий спад, TEL активно наращивала CAPEX, расходы на исследования и другие инвестиции, направленные на развитие бизнеса. Инициативы обеспечивают отличный фундамент для компании в преддверии начала нового цикла в индустрии.
В этом году акции TEL выросли примерно на 50% в ожидании восстановления сектора. Несмотря на впечатляющие показатели, котировки отстали от основных конкурентов из-за высокой экспозиции TEL на чипы памяти. Учитывая ожидаемое восстановление индустрии, мы рассматриваем текущие ценовые уровни привлекательными для формирования позиций.
📊 Фундаментальные показатели:
• Рыночная капитализация = $70 млрд
• fwd P/E = 20х
• fwd P/E сектора = 26.2x
💎 Tokyo Electron обладает отличным позиционированием, чтобы получить выгоду от восстановления продаж чипов и внедрения ИИ. При этом, оценка компании все еще привлекательна, особенно учитывая показатели аналогов. Считаем, что покупка акций является интересной долгосрочной идеей.
#инвестиционная_идея #акции #Япония #технологический_сектор #полупроводники
· связаться с нами · сайт · youtube
💡 Мы позитивно оцениваем перспективы полупроводникового сектора и считаем, что продажи в ближайшей перспективе стабилизируются, а в следующем году начнется устойчивое восстановление. Внедрение решений ИИ может существенно ускорить данный процесс. Акции Tokyo Electron позволяют поучаствовать в росте сектора по относительно низкой цене. Будем присматриваться к покупке на привлекательных уровнях.
✅ Tokyo Electron (TEL) #8035 - Японский производитель оборудования для производства полупроводников и обработки кремниевых пластин. Один из крупнейших в мире.
🎯 Целевая цена - ¥24000, потенциал роста +24%
Текущее состояние и перспективы рынка полупроводников
Сейчас сектор испытывает трудности из-за падения спроса на чипы. Тем не менее мы рассчитываем, что баланс на рынке восстановится раньше ожиданий, и начнется новый цикл в индустрии в 2024 году, благодаря внедрению ИИ.
Наиболее высокие результаты прогнозируются в сегменте DRAM-чипов памяти для серверов, работающих с ИИ. В таких серверах число DRAM-чипов в 4-6 раз выше, чем в стандартных. Мы полагаем, что уровень запасов у производителей уже прошел максимум, а цены на чипы памяти начнут постепенно восстанавливаться.
Позиция Tokyo Electron
Крупнейшие производители памяти сократили объемы производства примерно на 15-30% от пиковых значений, что, соответственно, привело и к падению капитальных расходов. Как ожидается, восстановление баланса на рынке в 2024 году простимулирует инвестиции в производство, что позитивно отразится на заказах оборудования TEL.
Компания получает порядка 40% выручки от производителей памяти - самый высокий показатель среди конкурентов. Помимо этого, TEL обладает инновационным оборудованием, которое может быть использовано для производства новых чипов, специализированных под ИИ.
Несмотря на текущий спад, TEL активно наращивала CAPEX, расходы на исследования и другие инвестиции, направленные на развитие бизнеса. Инициативы обеспечивают отличный фундамент для компании в преддверии начала нового цикла в индустрии.
В этом году акции TEL выросли примерно на 50% в ожидании восстановления сектора. Несмотря на впечатляющие показатели, котировки отстали от основных конкурентов из-за высокой экспозиции TEL на чипы памяти. Учитывая ожидаемое восстановление индустрии, мы рассматриваем текущие ценовые уровни привлекательными для формирования позиций.
📊 Фундаментальные показатели:
• Рыночная капитализация = $70 млрд
• fwd P/E = 20х
• fwd P/E сектора = 26.2x
💎 Tokyo Electron обладает отличным позиционированием, чтобы получить выгоду от восстановления продаж чипов и внедрения ИИ. При этом, оценка компании все еще привлекательна, особенно учитывая показатели аналогов. Считаем, что покупка акций является интересной долгосрочной идеей.
#инвестиционная_идея #акции #Япония #технологический_сектор #полупроводники
· связаться с нами · сайт · youtube
Взгляд на японский банковский сектор на фоне изменение политики ЦБ
💡 Из-за ослабления иены и ускорения инфляции давление на ценовую стабильность Японии усиливается, в связи с чем центральный банк страны может пересмотреть свою стимулирующую денежно-кредитную политику. Как ожидается, ужесточение ДКП станет крупным катализатором для банковского сектора.
Перспективы ДКП в Японии
Последний отчет по индексу потребительских цен показал, что инфляция в июне выросла до 3.3% г/г. Базовый показатель, который более пристально отслеживает центральный банк, составил 4.2% г/г. Оба индикатора уже 15-й месяц подряд остаются выше цели регулятора в 2%. Основным драйвером для цен является рост зарплат.
Ожидается, что на ближайшем заседании 27-28 июля Банк Японии расширит диапазон, в котором могут двигаться доходности гособлигаций, либо даст сигнал о планах по реализации меры в будущем. Сейчас диапазон для доходности составляет +/- 0.5%.
Ожидаем, что ЦБ постепенно откажется от политики отрицательных ставок. Последние комментарии главы ЦБ Кадзуо Уэды, согласно которым регулятор сосредоточился на достижении целевого уровня инфляции в 2%, повышают вероятность смены курса. Это может быть отражено в заявлении и прогнозах, которые будут опубликованы после июльского заседания.
Влияние на банковский сектор
Как ожидается, ужесточение ДКП в Японии повысит доходности гособлигаций и ставки по всем банковским инструментами, привязанным к ним. По оценкам, рост доходностей по долгосрочным облигациям на 30 б.п. в течение года дополнительно увеличит чистую прибыль крупнейших банков страны на 3%. В более долгосрочной перспективе, рост ставок на 100 б.п. увеличит прибыль банков как минимум на 20%.
Постепенное повышение ставок отразиться не только на финансах, но и переоценке акций. Сейчас сектор торгуется с коэффициентом P/B 0.5-0.6x (соотношение рыночной капитализации к балансовой стоимости). Прогнозируется, что он восстановится до уровня в 1x, который наблюдался до внедрения политики отрицательных ставок. Вдобавок, реформы Токийской фондовой биржи по повышению привлекательности рынка акций страны, как ожидается, дополнительно ускорят процесс переоценки.
На какие банки обратить внимание сейчас?
Среди наиболее чувствительных к изменению ставок банков стоит выделить Mitsubishi UFJ Financial Group (MUFG) и Mizuho. По оценкам, рост доходностей длинных облигаций на 30 б.п. увеличит их чистую прибыль на 3-5% в течение года.
✅ Mitsubishi UFJ Financial Group (MUFG) #8306 - крупнейшая финансовая группа Японии.
🎯 Целевая цена - ¥1340, потенциал роста +27%
✅ Mizuho Financial Group #8411 #MFG - японская банковская холдинговая компания.
🎯 Целевая цена - ¥2820, потенциал роста +27%
Как ожидается, и MUFG, и Mizuho станут бенефициарами роста активности в кредитовании корпораций, восстановления ликвидности на облигационном рынке, а также ускорения экономики Китая.
Оба банка проводят инициативы, направленные на повышение рентабельности собственного капитала (ROE), отдавая приоритет высокомаржинальным операциям. Помимо этого, они стабильно увеличивают выплаты акционерам. Дивидендная доходность акций составляет порядка 5%.
#аналитика #акции #Япония
@aabeta
💡 Из-за ослабления иены и ускорения инфляции давление на ценовую стабильность Японии усиливается, в связи с чем центральный банк страны может пересмотреть свою стимулирующую денежно-кредитную политику. Как ожидается, ужесточение ДКП станет крупным катализатором для банковского сектора.
Перспективы ДКП в Японии
Последний отчет по индексу потребительских цен показал, что инфляция в июне выросла до 3.3% г/г. Базовый показатель, который более пристально отслеживает центральный банк, составил 4.2% г/г. Оба индикатора уже 15-й месяц подряд остаются выше цели регулятора в 2%. Основным драйвером для цен является рост зарплат.
Ожидается, что на ближайшем заседании 27-28 июля Банк Японии расширит диапазон, в котором могут двигаться доходности гособлигаций, либо даст сигнал о планах по реализации меры в будущем. Сейчас диапазон для доходности составляет +/- 0.5%.
Ожидаем, что ЦБ постепенно откажется от политики отрицательных ставок. Последние комментарии главы ЦБ Кадзуо Уэды, согласно которым регулятор сосредоточился на достижении целевого уровня инфляции в 2%, повышают вероятность смены курса. Это может быть отражено в заявлении и прогнозах, которые будут опубликованы после июльского заседания.
Влияние на банковский сектор
Как ожидается, ужесточение ДКП в Японии повысит доходности гособлигаций и ставки по всем банковским инструментами, привязанным к ним. По оценкам, рост доходностей по долгосрочным облигациям на 30 б.п. в течение года дополнительно увеличит чистую прибыль крупнейших банков страны на 3%. В более долгосрочной перспективе, рост ставок на 100 б.п. увеличит прибыль банков как минимум на 20%.
Постепенное повышение ставок отразиться не только на финансах, но и переоценке акций. Сейчас сектор торгуется с коэффициентом P/B 0.5-0.6x (соотношение рыночной капитализации к балансовой стоимости). Прогнозируется, что он восстановится до уровня в 1x, который наблюдался до внедрения политики отрицательных ставок. Вдобавок, реформы Токийской фондовой биржи по повышению привлекательности рынка акций страны, как ожидается, дополнительно ускорят процесс переоценки.
На какие банки обратить внимание сейчас?
Среди наиболее чувствительных к изменению ставок банков стоит выделить Mitsubishi UFJ Financial Group (MUFG) и Mizuho. По оценкам, рост доходностей длинных облигаций на 30 б.п. увеличит их чистую прибыль на 3-5% в течение года.
✅ Mitsubishi UFJ Financial Group (MUFG) #8306 - крупнейшая финансовая группа Японии.
🎯 Целевая цена - ¥1340, потенциал роста +27%
✅ Mizuho Financial Group #8411 #MFG - японская банковская холдинговая компания.
🎯 Целевая цена - ¥2820, потенциал роста +27%
Как ожидается, и MUFG, и Mizuho станут бенефициарами роста активности в кредитовании корпораций, восстановления ликвидности на облигационном рынке, а также ускорения экономики Китая.
Оба банка проводят инициативы, направленные на повышение рентабельности собственного капитала (ROE), отдавая приоритет высокомаржинальным операциям. Помимо этого, они стабильно увеличивают выплаты акционерам. Дивидендная доходность акций составляет порядка 5%.
#аналитика #акции #Япония
@aabeta
Изменения в политике Банка Японии. Наша ставка оправдывает себя
💡 Сегодня прошло заседание центрального банка Японии, в рамках которого ключевая ставка осталась без изменений. Регулятор также сохранил диапазон, в котором может колебаться доходность 10-летних государственных облигаций, на уровне +/- 0.5%.
В то же время, Банк Японии заявил, что будет считать верхнюю и нижнюю границу этого диапазона скорее ориентирами, а не жесткими ограничениями. ЦБ также повысил верхний предел операций с фиксированной ставкой и добавил, что будет предлагать покупку 10-летних бумаг с доходностью в 1% вместо прежней 0.5%.
В заявлении японского ЦБ отмечается, что его цели по устойчивой инфляции еще не достигнуты, в связи с чем монетарное стимулирование будет продолжаться.
Однако, принимая во внимание исключительно высокую неопределенность в отношении экономики и инфляции, ЦБ посчитал целесообразным поддержать устойчивость монетарного стимулирования за счет изменения подхода к контролю кривой доходности на более гибкий.
После объявления итогов с заседания, доходности 10-летних гособлигаций превысили целевую отметку в 0.5% и теперь торгуются на уровне около 0.576%. В целом, мы рассматриваем корректировки Банка Японии первыми шагами к отказу от политики контроля кривой доходности, несмотря на заявления о сохранении стимулирования.
Наша ставка на банковский сектор
В начале недели в канале мы размещали пост, в котором описали наши ожидания по изменению политики ЦБ. В преддверии заседания мы делали ставку на акции японского банка Mitsubishi UFJ Financial Group (MUFG) #8306. Банки являются бенефициарами роста доходностей гособлигаций, поскольку большинство банковских инструментов привязано к ним.
Всего за несколько дней наша нереализованная прибыль по позиции в MUFG составила порядка 8.75%! Мы сохраняем позитивный взгляд на банк, а также ожидаем новых мер по ужесточению ДКП в Японии. На этом фоне планируем увеличивать позицию в MUFG.
💎 Если Ваш инвестиционный капитал более $1 млн и Вы заинтересованы в получение актуальных инвестиционных идей на широком спектре иностранных рынков - напишите нам в клиентскую линию @abeta_bot для получения консультации.
#аналитика #Япония
@aabeta
💡 Сегодня прошло заседание центрального банка Японии, в рамках которого ключевая ставка осталась без изменений. Регулятор также сохранил диапазон, в котором может колебаться доходность 10-летних государственных облигаций, на уровне +/- 0.5%.
В то же время, Банк Японии заявил, что будет считать верхнюю и нижнюю границу этого диапазона скорее ориентирами, а не жесткими ограничениями. ЦБ также повысил верхний предел операций с фиксированной ставкой и добавил, что будет предлагать покупку 10-летних бумаг с доходностью в 1% вместо прежней 0.5%.
В заявлении японского ЦБ отмечается, что его цели по устойчивой инфляции еще не достигнуты, в связи с чем монетарное стимулирование будет продолжаться.
Однако, принимая во внимание исключительно высокую неопределенность в отношении экономики и инфляции, ЦБ посчитал целесообразным поддержать устойчивость монетарного стимулирования за счет изменения подхода к контролю кривой доходности на более гибкий.
После объявления итогов с заседания, доходности 10-летних гособлигаций превысили целевую отметку в 0.5% и теперь торгуются на уровне около 0.576%. В целом, мы рассматриваем корректировки Банка Японии первыми шагами к отказу от политики контроля кривой доходности, несмотря на заявления о сохранении стимулирования.
Наша ставка на банковский сектор
В начале недели в канале мы размещали пост, в котором описали наши ожидания по изменению политики ЦБ. В преддверии заседания мы делали ставку на акции японского банка Mitsubishi UFJ Financial Group (MUFG) #8306. Банки являются бенефициарами роста доходностей гособлигаций, поскольку большинство банковских инструментов привязано к ним.
Всего за несколько дней наша нереализованная прибыль по позиции в MUFG составила порядка 8.75%! Мы сохраняем позитивный взгляд на банк, а также ожидаем новых мер по ужесточению ДКП в Японии. На этом фоне планируем увеличивать позицию в MUFG.
💎 Если Ваш инвестиционный капитал более $1 млн и Вы заинтересованы в получение актуальных инвестиционных идей на широком спектре иностранных рынков - напишите нам в клиентскую линию @abeta_bot для получения консультации.
#аналитика #Япония
@aabeta
«Ястребиные» настроения в Банке Японии усиливаются
💡 Накануне член совета директоров Наоки Тамура заявил, что центральный банк может достичь цели по сохранению стабильной инфляции на уровне 2% к началу следующего года. Тамура считается одним из ведущих сторонников отказа от стимулирующей денежно-кредитной политики.
• «Я считаю, что устойчивое и стабильное достижение целевого уровня инфляции в 2% явно не за горами», - отметил Тамура, выступая в Кусиро перед руководителями местных предприятий.
Отмена отрицательной процентной ставки, введенной в 2016 году, будет одним из возможных шагов в политике, когда власти определят, что они достигли своей цели. По оценкам Тамуры, это может произойти январе-марте 2024 года, когда ожидается новый импульс роста заработных плат в экономике.
Пока неясно, сможет ли мнение Тамуры завоевать консенсус в совете директоров, состоящем из девяти членов. В субботу глава Банка Японии Кадзуо Уэда заявил, что до достижения устойчивого целевого уровня в 2% еще далеко.
• «Мы считаем, что базовая инфляция все еще немного ниже нашего целевого уровня в 2%», - сказал Уэда в ходе дискуссии на симпозиуме ФРС в Джексон Хоул.
Инфляция в Японии, без включения цен на свежие продукты, замедлилась в июле до 3.1% г/г, при этом консенсус-оценки экономистов рассчитывают на дальнейшее сокращение темпов.
Сам Банк Японии заявил, что в текущем финансовом году ожидает роста базовой инфляции на 2.5% г/г. Накануне Цутому Ватанабэ, профессор экономики Токийского университета, обвинил центральный банк в том, что его прогноз является намеренно заниженным для того, чтобы подавить спекуляции по поводу нормализации политики.
• «Вы сильно отклонитесь от правильного курса действий, если попытаетесь обосновать политику прогнозами, которые не соответствуют действительности», - сказал в интервью Ватанабэ, который считается ведущим экспертом по ценовым тенденциям в Японии.
💎 Наше мнение: Мы сохраняем позитивный взгляд на японские акции. Ожидаем, что рост в ближайших кварталах будет поддержан реформами Токийской фондовой биржи, ожидаемым притоком средств населения в акции, открытием экономики, ускорением инфляции и мерами по нормализации ДКП. Подробнее описывали перспективы активов здесь и здесь.
Занимаем экспозицию через акции финансовой группы Mitsubishi UFJ Financial Group #MUFG #8306. Банки являются одними из главных бенефициаров ужесточения ДКП, поскольку большинство банковских инструментов привязано к доходностям на облигационном рынке. Рассчитываем, что Банк Японии продолжит постепенно отказываться от стимулирующей политики, что окажет поддержку финансам MUFG.
#аналитика #Япония
@aabeta
💡 Накануне член совета директоров Наоки Тамура заявил, что центральный банк может достичь цели по сохранению стабильной инфляции на уровне 2% к началу следующего года. Тамура считается одним из ведущих сторонников отказа от стимулирующей денежно-кредитной политики.
• «Я считаю, что устойчивое и стабильное достижение целевого уровня инфляции в 2% явно не за горами», - отметил Тамура, выступая в Кусиро перед руководителями местных предприятий.
Отмена отрицательной процентной ставки, введенной в 2016 году, будет одним из возможных шагов в политике, когда власти определят, что они достигли своей цели. По оценкам Тамуры, это может произойти январе-марте 2024 года, когда ожидается новый импульс роста заработных плат в экономике.
Пока неясно, сможет ли мнение Тамуры завоевать консенсус в совете директоров, состоящем из девяти членов. В субботу глава Банка Японии Кадзуо Уэда заявил, что до достижения устойчивого целевого уровня в 2% еще далеко.
• «Мы считаем, что базовая инфляция все еще немного ниже нашего целевого уровня в 2%», - сказал Уэда в ходе дискуссии на симпозиуме ФРС в Джексон Хоул.
Инфляция в Японии, без включения цен на свежие продукты, замедлилась в июле до 3.1% г/г, при этом консенсус-оценки экономистов рассчитывают на дальнейшее сокращение темпов.
Сам Банк Японии заявил, что в текущем финансовом году ожидает роста базовой инфляции на 2.5% г/г. Накануне Цутому Ватанабэ, профессор экономики Токийского университета, обвинил центральный банк в том, что его прогноз является намеренно заниженным для того, чтобы подавить спекуляции по поводу нормализации политики.
• «Вы сильно отклонитесь от правильного курса действий, если попытаетесь обосновать политику прогнозами, которые не соответствуют действительности», - сказал в интервью Ватанабэ, который считается ведущим экспертом по ценовым тенденциям в Японии.
💎 Наше мнение: Мы сохраняем позитивный взгляд на японские акции. Ожидаем, что рост в ближайших кварталах будет поддержан реформами Токийской фондовой биржи, ожидаемым притоком средств населения в акции, открытием экономики, ускорением инфляции и мерами по нормализации ДКП. Подробнее описывали перспективы активов здесь и здесь.
Занимаем экспозицию через акции финансовой группы Mitsubishi UFJ Financial Group #MUFG #8306. Банки являются одними из главных бенефициаров ужесточения ДКП, поскольку большинство банковских инструментов привязано к доходностям на облигационном рынке. Рассчитываем, что Банк Японии продолжит постепенно отказываться от стимулирующей политики, что окажет поддержку финансам MUFG.
#аналитика #Япония
@aabeta
Tokyo Electron - обновление после Дня аналитика
💡 В июле мы писали, что делаем ставку на акции компании в преддверии нормализации спроса в полупроводниковом секторе, который будет дополнительно поддержан развитием ИИ.
Накануне TEL провела мероприятие для аналитиков, предоставив позитивные комментарии, что укрепило наш взгляд на перспективы. На этом фоне мы считаем, что акции все еще привлекательны для покупки.
✅ Tokyo Electron (TEL) #8035 - японский производитель оборудования для производства полупроводников и обработки кремниевых пластин. Один из крупнейших в мире.
🎯 Целевая цена - ¥24000, потенциал роста +11%
Основные тезисы с мероприятия:
• Возможности в сфере чипов для ИИ. Менеджмент заявил, что наблюдает резкий рост спроса на оборудование для пайки и ламинирования, используемых в производстве чипов памяти для самого совершенного GPU. Такие технологии необходимы для работы с ИИ.
• Восстановление рынка оборудования. Компания назвала три фактора, которые, как ожидается, будут способствовать восстановлению рынка в этом и следующем году:
- повышение инвестиций в производство чипов памяти DRAM, используемых для работы с ИИ;
- миграция на более совершенные техпроцессы такие, как 2-нм;
- сохранение объемов инвестиций в зрелые узлы;
- повышения спроса после окончания корректировки запасов на стороне заказчиков.
• Перспективы расширения доли на рынке. TEL ожидает постепенного увеличения инвестиций клиентов в логические устройства на фоне перехода на 2-нм техпроцесс. Компания пояснила, что хотела бы использовать это как возможность увеличить долю рынка в продукции для травления, где ее присутствие невелико.
TEL также отметила, что растущее применение технологии BS-PDN, которая, как ожидается, будет внедряться с 1.4-нм техпроцессом, может повысить спрос на ее оборудование для лазерной резки и пайки.
Что касается флэш-памяти NAND, то TEL заявила, что видит перспективы развития бизнеса в системах криогенного травления для 400-слойных 3D-NAND устройств. Объем рынка сейчас оценивается в $500 млн, но TEL ожидает, что в 27-м финансовом году он увеличится до $2 млрд.
💎 Наше мнение: Комментарии менеджмента дополнительно прояснили перспективы и укрепили наш позитивный взгляд на TEL. Несмотря на спад, компания активно наращивала CAPEX, что обеспечило ей лучший фундамент в преддверии начала нового цикла в индустрии.
Рассчитываем, что крупнейшим драйвером станет сегмент оборудования для производства DRAM, в котором баланс спроса и предложения восстановится раньше за счет генеративного ИИ.
Стоит добавить, что оценка TEL все еще привлекательна, особенно учитывая показатели аналогов. Считаем, что покупка акций является интересной долгосрочной идеей.
#инвестиционная_идея #акции #Япония #технологический_сектор #полупроводники
@aabeta
💡 В июле мы писали, что делаем ставку на акции компании в преддверии нормализации спроса в полупроводниковом секторе, который будет дополнительно поддержан развитием ИИ.
Накануне TEL провела мероприятие для аналитиков, предоставив позитивные комментарии, что укрепило наш взгляд на перспективы. На этом фоне мы считаем, что акции все еще привлекательны для покупки.
✅ Tokyo Electron (TEL) #8035 - японский производитель оборудования для производства полупроводников и обработки кремниевых пластин. Один из крупнейших в мире.
🎯 Целевая цена - ¥24000, потенциал роста +11%
Основные тезисы с мероприятия:
• Возможности в сфере чипов для ИИ. Менеджмент заявил, что наблюдает резкий рост спроса на оборудование для пайки и ламинирования, используемых в производстве чипов памяти для самого совершенного GPU. Такие технологии необходимы для работы с ИИ.
• Восстановление рынка оборудования. Компания назвала три фактора, которые, как ожидается, будут способствовать восстановлению рынка в этом и следующем году:
- повышение инвестиций в производство чипов памяти DRAM, используемых для работы с ИИ;
- миграция на более совершенные техпроцессы такие, как 2-нм;
- сохранение объемов инвестиций в зрелые узлы;
- повышения спроса после окончания корректировки запасов на стороне заказчиков.
• Перспективы расширения доли на рынке. TEL ожидает постепенного увеличения инвестиций клиентов в логические устройства на фоне перехода на 2-нм техпроцесс. Компания пояснила, что хотела бы использовать это как возможность увеличить долю рынка в продукции для травления, где ее присутствие невелико.
TEL также отметила, что растущее применение технологии BS-PDN, которая, как ожидается, будет внедряться с 1.4-нм техпроцессом, может повысить спрос на ее оборудование для лазерной резки и пайки.
Что касается флэш-памяти NAND, то TEL заявила, что видит перспективы развития бизнеса в системах криогенного травления для 400-слойных 3D-NAND устройств. Объем рынка сейчас оценивается в $500 млн, но TEL ожидает, что в 27-м финансовом году он увеличится до $2 млрд.
💎 Наше мнение: Комментарии менеджмента дополнительно прояснили перспективы и укрепили наш позитивный взгляд на TEL. Несмотря на спад, компания активно наращивала CAPEX, что обеспечило ей лучший фундамент в преддверии начала нового цикла в индустрии.
Рассчитываем, что крупнейшим драйвером станет сегмент оборудования для производства DRAM, в котором баланс спроса и предложения восстановится раньше за счет генеративного ИИ.
Стоит добавить, что оценка TEL все еще привлекательна, особенно учитывая показатели аналогов. Считаем, что покупка акций является интересной долгосрочной идеей.
#инвестиционная_идея #акции #Япония #технологический_сектор #полупроводники
@aabeta
JPMorgan о перспективах политики Банка Японии + наше позиционирование на рынок
💡 Аналитики банка прогнозируют, что центральный банк в начале 2024 года откажется от контроля кривой доходности гособлигаций и уже к третьему кварталу повысит ставку. На этом продолжится ралли в японских акциях, особенно в финансовом секторе.
По словам JPMorgan, инфляция в Японии будет устойчивой в ближайшие годы, благодаря инициативам правительства по повышению минимальной заработной платы. Около 20% зарплат в стране приходится на минимальный уровень.
В октябре правительство увеличит оплату труда на рекордную сумму и планирует продолжить повышение еще на 50% к середине следующего десятилетия. На этом фоне Банк Японии будет проводить нормализацию ДКП.
Прогнозы по Nikkei 225
• По оценкам аналитиков, в ближайшие 6-12 месяцев индекс Nikkei 225, который уже достиг 30-летних максимумов, вырастет еще на 9%, до отметки в 36000 п.
• Также рассматривается бычий сценарий, при котором корпорации начнут активно использовать избыток кэша, накопленный за три десятилетия дефляции, и инвестировать в рост, заработную плату и улучшение корпоративного управления. В этом случае индекс поднимется до 42000-48000 п. (+27-45% от текущих уровней).
💎 Влияние на активы и наше позиционирование
Главным бенефициаром нормализации ДКП являются банки и другие компании финансового сектора, которые начнут перекладываться в гособлигации по новым более высоким ставкам. Помимо этого, доходы услуг, привязанных к доходностям на долговом рынке, также продемонстрируют рост. По оценкам, разворот в политике добавит примерно 20% к прибыли на акцию крупнейших банков.
• На этом фоне мы занимаем экспозицию через акции Mitsubishi UFJ Financial Group (MUFG) #8306. С момента публикации первой инвестиционной идеи 31 мая котировки финансового конгломерата выросли почти на 37%. На наш взгляд, позитивный эффект для MUFG еще не в полной мере заложен в цены акций, в связи с чем потенциал для роста все еще остается.
Нельзя не отметить, что рост процентных ставок в Японии может негативно повлиять на циклические компании и акции роста. Тем не менее мы считаем, что эффект будет ограниченным, поскольку реальные ставки в экономике будут оставаться отрицательными. Рост инфляции и прибылей нивелирует негативный эффект от повышения доходностей.
Нормализация ДКП также может вызвать укрепление иены к доллару США, что негативно для выручки экспортеров. Как правило, курс иены и котировки акций обладают высокой корреляцией. На текущий момент мы не видим рисков для существенного укрепления японской валюты, учитывая разницу между ставками в странах и перспективу сохранения ограничительной ДКП в США более продолжительное время на фоне роста цен энергоносителей.
Подчеркнем, что нормализация ДКП не является единственным позитивным фактором для японских акций. Среди других: реформы Токийской фондовой биржи, рост ВВП выше тренда, переток сбережений домохозяйств на фондовой рынок и восстановление туризма.
• На текущий момент нам также нравятся перспективы поставщика оборудования для производства чипов Tokyo Electron (TEL) #8035. Акции позволяют сделать ставку на ожидаемое восстановление полупроводникового сектора, а также развитие ИИ при относительно низкой оценке. С момента публикации инвестиционной идеи в конце июля котировки выросли почти на 8%.
#аналитика #акции #Япония #MUFG #TEL
@aabeta
💡 Аналитики банка прогнозируют, что центральный банк в начале 2024 года откажется от контроля кривой доходности гособлигаций и уже к третьему кварталу повысит ставку. На этом продолжится ралли в японских акциях, особенно в финансовом секторе.
По словам JPMorgan, инфляция в Японии будет устойчивой в ближайшие годы, благодаря инициативам правительства по повышению минимальной заработной платы. Около 20% зарплат в стране приходится на минимальный уровень.
В октябре правительство увеличит оплату труда на рекордную сумму и планирует продолжить повышение еще на 50% к середине следующего десятилетия. На этом фоне Банк Японии будет проводить нормализацию ДКП.
Прогнозы по Nikkei 225
• По оценкам аналитиков, в ближайшие 6-12 месяцев индекс Nikkei 225, который уже достиг 30-летних максимумов, вырастет еще на 9%, до отметки в 36000 п.
• Также рассматривается бычий сценарий, при котором корпорации начнут активно использовать избыток кэша, накопленный за три десятилетия дефляции, и инвестировать в рост, заработную плату и улучшение корпоративного управления. В этом случае индекс поднимется до 42000-48000 п. (+27-45% от текущих уровней).
💎 Влияние на активы и наше позиционирование
Главным бенефициаром нормализации ДКП являются банки и другие компании финансового сектора, которые начнут перекладываться в гособлигации по новым более высоким ставкам. Помимо этого, доходы услуг, привязанных к доходностям на долговом рынке, также продемонстрируют рост. По оценкам, разворот в политике добавит примерно 20% к прибыли на акцию крупнейших банков.
• На этом фоне мы занимаем экспозицию через акции Mitsubishi UFJ Financial Group (MUFG) #8306. С момента публикации первой инвестиционной идеи 31 мая котировки финансового конгломерата выросли почти на 37%. На наш взгляд, позитивный эффект для MUFG еще не в полной мере заложен в цены акций, в связи с чем потенциал для роста все еще остается.
Нельзя не отметить, что рост процентных ставок в Японии может негативно повлиять на циклические компании и акции роста. Тем не менее мы считаем, что эффект будет ограниченным, поскольку реальные ставки в экономике будут оставаться отрицательными. Рост инфляции и прибылей нивелирует негативный эффект от повышения доходностей.
Нормализация ДКП также может вызвать укрепление иены к доллару США, что негативно для выручки экспортеров. Как правило, курс иены и котировки акций обладают высокой корреляцией. На текущий момент мы не видим рисков для существенного укрепления японской валюты, учитывая разницу между ставками в странах и перспективу сохранения ограничительной ДКП в США более продолжительное время на фоне роста цен энергоносителей.
Подчеркнем, что нормализация ДКП не является единственным позитивным фактором для японских акций. Среди других: реформы Токийской фондовой биржи, рост ВВП выше тренда, переток сбережений домохозяйств на фондовой рынок и восстановление туризма.
• На текущий момент нам также нравятся перспективы поставщика оборудования для производства чипов Tokyo Electron (TEL) #8035. Акции позволяют сделать ставку на ожидаемое восстановление полупроводникового сектора, а также развитие ИИ при относительно низкой оценке. С момента публикации инвестиционной идеи в конце июля котировки выросли почти на 8%.
#аналитика #акции #Япония #MUFG #TEL
@aabeta