High-Yield Облигации Energo-Pro - высокая доходность с ограниченными рисками
💡 Мы продолжаем постепенно увеличивать экспозицию на облигационный рынок на фоне все еще высоких доходностей. В частности присматриваемся к бондам Energo-Pro с доходностью 8.87% к погашению в 2028 году. Компания обладает устойчивым коммунальным бизнесом, а недавние поглощения дополнительно укрепят финансы. Ожидаем сохранения кредитного рейтинга на уровне BB- в ближайшие годы.
✅ Energo-Pro - чешский оператор электростанций, преимущественно ГЭС. Активы расположены в Чехии, Болгарии, Турции, а также в Испании после недавнего поглощения Xeal и Feroe. Также занимается производством и глобальными поставками оборудования для ГЭС через Energo-Pro Industry.
Новые поглощения
Во втором полугодии 2023 года Energo-Pro приобрела испанские Xeal и Feroe, а также турецкого оператора ГЭС Alpaslan 2. В результате общая мощность генерации компании увеличилась до 1.3 ГВт с 0.8 ГВт, а долг поднялся с €683 млн в 2022 году до €980 млн. Помимо этого, расширилась географическая диверсификация и экспозиция на нерегулируемые сети. S&P позитивно отреагировало на сделки и повысило рейтинг для Energo-Pro с B+ до BB- стабильным прогнозом.
Ожидания по финансам
По оценкам аналитиков, новые компании в структуре обеспечат поддержку генерации FCF и EBITDA в 2024-2025 гг., в которые ожидается продолжение коррекция цен на электричество после рекордного 2022 года. Согласно прогнозам, EBITDA снизится на 8-9%, однако рентабельность по показателю останется стабильной. В то же время, net debt/EBITDA вырастет с 2.7x до 3.3x, а FFO/net debt опустится с 28% до 19.7%. Тем не менее все показатели будут находиться в рамках критериев для рейтинга BB-.
💎 После новостей о сделках и повышения рейтинга от S&P бумаги продемонстрировали солидный подъем. Учитывая это, текущая оценка выглядит справедливой. В то же время, на наш взгляд, риски для компании стали значительно ограниченными из-за повышения диверсификации. Текущие доходности выглядят привлекательными для долгосрочного удержания бумаг.
🎙Если Вы заинтересовались покупкой облигаций и сумма Вашего капитала свыше $1м - свяжитесь с нами. Заполните форму обратной связи или запишитесь на бесплатный Zoom звонок по ссылке.
#инвестиционная_идея #облигации #Европа #коммунальные_услуги
@aabeta
💡 Мы продолжаем постепенно увеличивать экспозицию на облигационный рынок на фоне все еще высоких доходностей. В частности присматриваемся к бондам Energo-Pro с доходностью 8.87% к погашению в 2028 году. Компания обладает устойчивым коммунальным бизнесом, а недавние поглощения дополнительно укрепят финансы. Ожидаем сохранения кредитного рейтинга на уровне BB- в ближайшие годы.
✅ Energo-Pro - чешский оператор электростанций, преимущественно ГЭС. Активы расположены в Чехии, Болгарии, Турции, а также в Испании после недавнего поглощения Xeal и Feroe. Также занимается производством и глобальными поставками оборудования для ГЭС через Energo-Pro Industry.
Новые поглощения
Во втором полугодии 2023 года Energo-Pro приобрела испанские Xeal и Feroe, а также турецкого оператора ГЭС Alpaslan 2. В результате общая мощность генерации компании увеличилась до 1.3 ГВт с 0.8 ГВт, а долг поднялся с €683 млн в 2022 году до €980 млн. Помимо этого, расширилась географическая диверсификация и экспозиция на нерегулируемые сети. S&P позитивно отреагировало на сделки и повысило рейтинг для Energo-Pro с B+ до BB- стабильным прогнозом.
Ожидания по финансам
По оценкам аналитиков, новые компании в структуре обеспечат поддержку генерации FCF и EBITDA в 2024-2025 гг., в которые ожидается продолжение коррекция цен на электричество после рекордного 2022 года. Согласно прогнозам, EBITDA снизится на 8-9%, однако рентабельность по показателю останется стабильной. В то же время, net debt/EBITDA вырастет с 2.7x до 3.3x, а FFO/net debt опустится с 28% до 19.7%. Тем не менее все показатели будут находиться в рамках критериев для рейтинга BB-.
💎 После новостей о сделках и повышения рейтинга от S&P бумаги продемонстрировали солидный подъем. Учитывая это, текущая оценка выглядит справедливой. В то же время, на наш взгляд, риски для компании стали значительно ограниченными из-за повышения диверсификации. Текущие доходности выглядят привлекательными для долгосрочного удержания бумаг.
🎙Если Вы заинтересовались покупкой облигаций и сумма Вашего капитала свыше $1м - свяжитесь с нами. Заполните форму обратной связи или запишитесь на бесплатный Zoom звонок по ссылке.
#инвестиционная_идея #облигации #Европа #коммунальные_услуги
@aabeta
Adyen - перспективы ведущего оператора обработки платежей
💡 Акции продемонстрировали солидное ралли в последние два квартала на фоне ощутимого восстановления выручки и рентабельности. В прошлом месяце Adyen представила отчетность, которая укрепила наше мнение о лидирующей позиции на рынке, а также ожидания продолжения прибыльного роста. На этом фоне начинаем постепенно присматриваться к покупкам бумаги.
✅ Adyen #ADYEN - нидерландская финтех компания. Предлагает комплексные сервисы приема и обработки платежей для e-commerce, в мобильных приложениях и различных оффлайн пунктах продаж. Среди наиболее крупных клиентов: EBay, Etsy, Amazon, Cash App, Shopify, Klarna, Bill. com.
🎯 Целевая цена - €2000, потенциал роста +37%
Последняя отчетность
За второе полугодие 2023 года выручка выросла на 23% г/г до €887 млн, а объем транзакций - на 29% до €544.1 млрд. EBITDA поднялась на 14% до €423 млн, что позволило рентабельности по показателю расшириться на 4.4 п.п. кв/кв до 47.7%.
Отличным результатам способствовал рост объема транзакций во всех вертикалях бизнеса, а также среди существующих и новых клиентов, в том числе Cash App. Сейчас Adyen является главным обработчиком платежей компании как в США, так и на международных рынках. Как правило, Adyen растет вместе со своими клиентами.
Adyen продолжает расширяться на глобальном рынке платежей за счет технологического превосходства и более комплексного предложения для МСП. Отметим, что отличный рост наблюдался даже в офлайн-ритейле, находящимся в относительном спаде.
Стоит добавить, что опережающий аналоги рост также был обусловлен уникальной стратегией. В последние два года, когда в отрасли наблюдался спад, Adyen активно наращивала штат и CAPEX, в то время как другие их сокращали. Теперь компания завершила инвестиционный цикл и создала более устойчивый фундамент для развития и восстановления рентабельности. Этот фактор в дальнейшем обеспечит сохранение более высоких темпов роста, чем у аналогов.
Финансовые прогнозы
Менеджмент ожидает, что выручка будет расти ежегодно по 20% до 2026 года за счет органического роста самих клиентов, привлечения новых пользователей и расширения доли на рынке. Рентабельность по EBITDA достигнет 50% к 2026 году.
Аналитики инвестбанков считают прогнозы руководства слишком консервативными, и CAGR выручки до 2026 года, по их мнению, должен составить около 25%. Рентабельность достигнет цели руководства уже в этом году за счет улучшения операционного рычага и завершения инвестиционного цикла.
Оценка акций
На фоне ралли в бумагах Adyen оценка восстановилась, однако по форвардным показателям на 2024-й год - EV/S (20.3x), EV/EBITDA (40.5x), P/E (49x) и PEG (1.6x) - бумаги все еще торгуются с существенным дисконтом к средним историческим значениям. Учитывая профиль роста компании, лидирующую позицию и технологии в секторе мы рассчитываем на нормализацию оценки в ближайшие кварталы и сохранение премии к аналогам.
#инвестиционная_идея #акции #Европа #технологический_сектор #ADYEN
@aabeta
💡 Акции продемонстрировали солидное ралли в последние два квартала на фоне ощутимого восстановления выручки и рентабельности. В прошлом месяце Adyen представила отчетность, которая укрепила наше мнение о лидирующей позиции на рынке, а также ожидания продолжения прибыльного роста. На этом фоне начинаем постепенно присматриваться к покупкам бумаги.
✅ Adyen #ADYEN - нидерландская финтех компания. Предлагает комплексные сервисы приема и обработки платежей для e-commerce, в мобильных приложениях и различных оффлайн пунктах продаж. Среди наиболее крупных клиентов: EBay, Etsy, Amazon, Cash App, Shopify, Klarna, Bill. com.
🎯 Целевая цена - €2000, потенциал роста +37%
Последняя отчетность
За второе полугодие 2023 года выручка выросла на 23% г/г до €887 млн, а объем транзакций - на 29% до €544.1 млрд. EBITDA поднялась на 14% до €423 млн, что позволило рентабельности по показателю расшириться на 4.4 п.п. кв/кв до 47.7%.
Отличным результатам способствовал рост объема транзакций во всех вертикалях бизнеса, а также среди существующих и новых клиентов, в том числе Cash App. Сейчас Adyen является главным обработчиком платежей компании как в США, так и на международных рынках. Как правило, Adyen растет вместе со своими клиентами.
Adyen продолжает расширяться на глобальном рынке платежей за счет технологического превосходства и более комплексного предложения для МСП. Отметим, что отличный рост наблюдался даже в офлайн-ритейле, находящимся в относительном спаде.
Стоит добавить, что опережающий аналоги рост также был обусловлен уникальной стратегией. В последние два года, когда в отрасли наблюдался спад, Adyen активно наращивала штат и CAPEX, в то время как другие их сокращали. Теперь компания завершила инвестиционный цикл и создала более устойчивый фундамент для развития и восстановления рентабельности. Этот фактор в дальнейшем обеспечит сохранение более высоких темпов роста, чем у аналогов.
Финансовые прогнозы
Менеджмент ожидает, что выручка будет расти ежегодно по 20% до 2026 года за счет органического роста самих клиентов, привлечения новых пользователей и расширения доли на рынке. Рентабельность по EBITDA достигнет 50% к 2026 году.
Аналитики инвестбанков считают прогнозы руководства слишком консервативными, и CAGR выручки до 2026 года, по их мнению, должен составить около 25%. Рентабельность достигнет цели руководства уже в этом году за счет улучшения операционного рычага и завершения инвестиционного цикла.
Оценка акций
На фоне ралли в бумагах Adyen оценка восстановилась, однако по форвардным показателям на 2024-й год - EV/S (20.3x), EV/EBITDA (40.5x), P/E (49x) и PEG (1.6x) - бумаги все еще торгуются с существенным дисконтом к средним историческим значениям. Учитывая профиль роста компании, лидирующую позицию и технологии в секторе мы рассчитываем на нормализацию оценки в ближайшие кварталы и сохранение премии к аналогам.
#инвестиционная_идея #акции #Европа #технологический_сектор #ADYEN
@aabeta
Взгляд на Enel на фоне обновления сетей
💡 Мы держим акции и облигации компании в наших портфелях. Считаем Enel одним из наиболее интересных представителей коммунального сектора, который станет бенефициаром масштабного обновления электросетей в Европе. Акции торгуются с привлекательной оценкой и на интересных технических уровнях для добавления позиций.
✅ Enel #ENEL - итальянская компания с международными операциями, занимающаяся производством и распределением электроэнергии и газа. Является одним из крупнейших операторов ВИЭ.
🎯 Целевая цена - €8.65, потенциал роста +42%
Последняя отчетность
В конце марта Enel представила результаты за 2023 год, которые оказались выше ожиданий рынка. EBITDA выросла на 11.6% г/г до €22 млрд, а чистая прибыль - на 20.7% до €6.5 млрд из-за нормализации ситуации на энергетическом рынке после кризиса 2022 года. Особенно высокие результаты зафиксированы в зеленой энергетике, где EBITDA выросла на 47% до €5.5 млрд.
Средства от операционной деятельности (FFO) увеличились на 63% до €14.8 млрд. На фоне улучшения генерации кэша и новых продаж неключевых активов net debt/EBITDA сократился до 2.7x, против 3.1x в прошлом году. Отметим, что компания продолжает усиливать фокус на объекты развитых рынков.
Прогнозы и дивиденды
Несмотря на недавнее падение цен на электроэнергию, которое привело к коррекции акций, менеджмент подтвердил прогноз на 2024-2026 гг. Ожидает EBITDA на уровне €22.1-22.8 млрд и чистую прибыль равную €6.6-6.8 млрд в 2024 году. К 2026 году показатели должны вырасти до €23.6-24.3 млрд и €7.1-7.3 млрд, соответственно.
Enel ожидает фиксированный дивиденд в €0.43 на акцию + 70% от чистой прибыли при выходе FFO в безубыток до конца 2026 года. Это предполагает дивидендную доходность как минимум 7.1% от текущих цен акций - выше среднего по сектору и особенно среди американских компаний.
Обновление сетей - крупный драйвер
На наш взгляд, рынок недооценивает долгосрочные возможности Enel в области электросетей, особенно в Европе (около 30% EBITDA). В течение последних 20 лет политика ЕС была в основном сосредоточена на развитие комплекса ВИЭ. В результате инвестиции в электросети, половине из которых более 40 лет, значительно отставали.
Тем не менее, в последние годы риторика начала меняться, учитывая рост нагрузки со стороны новых областей, таких как дата-центры и зарядки для EV. Сети также необходимо оптимизировать для работы с ВИЭ.
По оценкам, на обновление энергосетей в Европе будет направлено около €202 млрд до 2028 года. Enel также станет участником этих изменений, инвестируя в совокупности порядка €25 млрд в южной Европе (Италия + Испания), на которую обладает наибольшей экспозицией. Эти инвестиции будут частично перекрываться крупными государственными субсидиями. По прогнозам, они также должны расшириться.
По мере проведения инициатив ожидается повышение регулируемой базы активов (RAB) для Enel, что поспособствует росту EBITDA. Помимо этого, повысится качество и стабильность денежных потоков, снижая зависимость от волатильных цен на энергетическом рынке. Доля электросетей в общей EBITDA увеличится до 40% к 2026 году.
💎 Сейчас компания торгуется с дисконтом по отношению к аналогам, несмотря на схожие темпы роста, меньшую долговую нагрузку и более высокие дивиденды. Форвардный P/E составляет 9x (у аналогов 12.2x), EV/EBITDA - 6.1x (8.3x), а net debt/EBITDA - 2.7x (3.8x). Дивидендная доходность на 2025-й год составляет 7.4%, против всего 5.4% у конкурентов.
Мы считаем, что дисконт будет постепенно снижаться, благодаря повышению качества прибыли компании, дальнейшему выходу из неключевых активов и усиления фокуса на развитые рынки. При этом, Enel останется с одним из лучших балансов в секторе. На этом фоне сохраняем позитивный долгосрочный взгляд на акции и облигации.
#инвестиционная_идея #Европа #коммунальные_услуги #ENEL
@aabeta
💡 Мы держим акции и облигации компании в наших портфелях. Считаем Enel одним из наиболее интересных представителей коммунального сектора, который станет бенефициаром масштабного обновления электросетей в Европе. Акции торгуются с привлекательной оценкой и на интересных технических уровнях для добавления позиций.
✅ Enel #ENEL - итальянская компания с международными операциями, занимающаяся производством и распределением электроэнергии и газа. Является одним из крупнейших операторов ВИЭ.
🎯 Целевая цена - €8.65, потенциал роста +42%
Последняя отчетность
В конце марта Enel представила результаты за 2023 год, которые оказались выше ожиданий рынка. EBITDA выросла на 11.6% г/г до €22 млрд, а чистая прибыль - на 20.7% до €6.5 млрд из-за нормализации ситуации на энергетическом рынке после кризиса 2022 года. Особенно высокие результаты зафиксированы в зеленой энергетике, где EBITDA выросла на 47% до €5.5 млрд.
Средства от операционной деятельности (FFO) увеличились на 63% до €14.8 млрд. На фоне улучшения генерации кэша и новых продаж неключевых активов net debt/EBITDA сократился до 2.7x, против 3.1x в прошлом году. Отметим, что компания продолжает усиливать фокус на объекты развитых рынков.
Прогнозы и дивиденды
Несмотря на недавнее падение цен на электроэнергию, которое привело к коррекции акций, менеджмент подтвердил прогноз на 2024-2026 гг. Ожидает EBITDA на уровне €22.1-22.8 млрд и чистую прибыль равную €6.6-6.8 млрд в 2024 году. К 2026 году показатели должны вырасти до €23.6-24.3 млрд и €7.1-7.3 млрд, соответственно.
Enel ожидает фиксированный дивиденд в €0.43 на акцию + 70% от чистой прибыли при выходе FFO в безубыток до конца 2026 года. Это предполагает дивидендную доходность как минимум 7.1% от текущих цен акций - выше среднего по сектору и особенно среди американских компаний.
Обновление сетей - крупный драйвер
На наш взгляд, рынок недооценивает долгосрочные возможности Enel в области электросетей, особенно в Европе (около 30% EBITDA). В течение последних 20 лет политика ЕС была в основном сосредоточена на развитие комплекса ВИЭ. В результате инвестиции в электросети, половине из которых более 40 лет, значительно отставали.
Тем не менее, в последние годы риторика начала меняться, учитывая рост нагрузки со стороны новых областей, таких как дата-центры и зарядки для EV. Сети также необходимо оптимизировать для работы с ВИЭ.
По оценкам, на обновление энергосетей в Европе будет направлено около €202 млрд до 2028 года. Enel также станет участником этих изменений, инвестируя в совокупности порядка €25 млрд в южной Европе (Италия + Испания), на которую обладает наибольшей экспозицией. Эти инвестиции будут частично перекрываться крупными государственными субсидиями. По прогнозам, они также должны расшириться.
По мере проведения инициатив ожидается повышение регулируемой базы активов (RAB) для Enel, что поспособствует росту EBITDA. Помимо этого, повысится качество и стабильность денежных потоков, снижая зависимость от волатильных цен на энергетическом рынке. Доля электросетей в общей EBITDA увеличится до 40% к 2026 году.
💎 Сейчас компания торгуется с дисконтом по отношению к аналогам, несмотря на схожие темпы роста, меньшую долговую нагрузку и более высокие дивиденды. Форвардный P/E составляет 9x (у аналогов 12.2x), EV/EBITDA - 6.1x (8.3x), а net debt/EBITDA - 2.7x (3.8x). Дивидендная доходность на 2025-й год составляет 7.4%, против всего 5.4% у конкурентов.
Мы считаем, что дисконт будет постепенно снижаться, благодаря повышению качества прибыли компании, дальнейшему выходу из неключевых активов и усиления фокуса на развитые рынки. При этом, Enel останется с одним из лучших балансов в секторе. На этом фоне сохраняем позитивный долгосрочный взгляд на акции и облигации.
#инвестиционная_идея #Европа #коммунальные_услуги #ENEL
@aabeta
В Европе восстанавливаются цена на энергию - позитивно для Enel
После недавнего спада в конце февраля в Европе форвардные кривые на электроэнергию 2024-2027 гг. начали восстанавливаться. Особенно резкий рост (~20 %) наблюдался на переднем конце кривой. В Германии цены на 2025-й год сейчас вернулись к уровням, наблюдавшимся в начале года.
Ситуация положительно отразится на прогнозах по компаниям, в случае сохранения позитивной динамики из-за роста экономической активности. По оценкам аналитиков, недавний скачок добавит к прибыли на акции европейских коммунальных предприятий примерно 3-4% в 2025-2027 гг. Учитывая различия в росте цен по странам, крупнейшими бенефициарами являются Fortum #FORTUM, Centrica #CNA, Endesa #ELE и RWE #RWE.
💎 Нашим фаворитом в секторе остается Enel #ENEL, о котором недавно писали в канале. Повышение цен добавит к EPS компании 1%, 3% и 2% в 2025-2027 гг., соответственно. Enel все еще торгуется с дисконтом к сектору, несмотря на схожие темпы роста, меньшую долговую нагрузку и более высокие дивиденды. Считаем, что недавней слабостью в акциях стоит пользоваться для формирования долгосрочных позиций.
#аналитика #акции #Европа #коммунальные_услуги
@aabeta
После недавнего спада в конце февраля в Европе форвардные кривые на электроэнергию 2024-2027 гг. начали восстанавливаться. Особенно резкий рост (~20 %) наблюдался на переднем конце кривой. В Германии цены на 2025-й год сейчас вернулись к уровням, наблюдавшимся в начале года.
Ситуация положительно отразится на прогнозах по компаниям, в случае сохранения позитивной динамики из-за роста экономической активности. По оценкам аналитиков, недавний скачок добавит к прибыли на акции европейских коммунальных предприятий примерно 3-4% в 2025-2027 гг. Учитывая различия в росте цен по странам, крупнейшими бенефициарами являются Fortum #FORTUM, Centrica #CNA, Endesa #ELE и RWE #RWE.
💎 Нашим фаворитом в секторе остается Enel #ENEL, о котором недавно писали в канале. Повышение цен добавит к EPS компании 1%, 3% и 2% в 2025-2027 гг., соответственно. Enel все еще торгуется с дисконтом к сектору, несмотря на схожие темпы роста, меньшую долговую нагрузку и более высокие дивиденды. Считаем, что недавней слабостью в акциях стоит пользоваться для формирования долгосрочных позиций.
#аналитика #акции #Европа #коммунальные_услуги
@aabeta
Взгляд на ASML перед отчетностью
💡 Мы продолжаем следить за акциями компании. 17 апреля ASML отчитается за прошлый квартал. Событие может стать катализатором для котировок, учитывая позитивные сигналы из широкого полупроводникового сектора.
✅ ASML #ASML - крупнейший производителей литографического оборудования для полупроводниковой промышленности. ASML является ведущей в мире компанией по производству установок для проведения фотолитографии в глубоком (DUV) и экстремальном (EUV) ультрафиолете. Данные технологии используются для производства самых современных чипов.
🎯 Целевая цена - $1125, потенциал роста +17%
Ожидания
Поскольку выручка за 2024-й год в значительной степени уже обеспечена текущим бэклогом, в центре внимания будут находиться данные по объемам заказов на системы с поставкой в 2025 году. Хотя после абсолютно рекордного 4-го квартала (+€9.2 млрд) ожидается нормализация, мы рассчитываем на солидный приток заказов.
Последние комментарии Nvidia, Broadcom и TSMC продолжают указывать на необходимость расширения производства передовых чипов для работы с ИИ. Особенно на фоне выхода следующего поколения чипов от Nvidia. Помимо этого, с начала года наблюдается умеренное восстановление на циклических конечных рынках и рост загрузки литографических предприятий, что позитивно для ASML.
Недавно поставщики чипов памяти Micron, Samsung и SK Hynix также сообщили о нормализации рынка и отдельно высокий спрос на HBM-чипы. По оценкам, общий адресный рынок HBM памяти расширится с $4 млрд до $23 млрд к концу 2026 году, и производителям необходимо наращивать мощности, чтобы поспевать. Благодаря этой тенденции, вновь рассчитываем на сильные показатели сегмента памяти.
Консенсус-прогнозы
Аналитики в среднем ожидают, что ASML сообщит о росте новых заказов на 17% г/г до €4.4 млрд за прошлый квартал. Для того чтобы достичь прогнозов по выручке в 2025 году компании необходимо ежеквартально увеличивать бэклог на €4-5 млрд - на уровне с пятилетней медианой.
Учитывая ожидания циклического восстановления конечных рынков и дополнительный спрос со стороны приложений ИИ, такая планка выглядит вполне достижимой, и существует неплохая вероятность превысить прогнозы.
Риски
В 2023 году компания получила около 26% выручки от поставок DUV систем в КНР. Менеджмент отметил, что примерно 10-15% выручки от страны может оказаться под риском от новых экспортных ограничений или 2.6-3.9% от общих продаж группы.
Тем не менее, пока не прошло ужесточения, ASML продолжает быть бенефициаром сильного спроса на фоне планов страны снизить зависимость от западных чипмейкеров и обеспечить стабильное развитие EV и других передовых сфер.
#инвестиционная_идея #акции #Европа #технологический_сектор #ASML
@aabeta
💡 Мы продолжаем следить за акциями компании. 17 апреля ASML отчитается за прошлый квартал. Событие может стать катализатором для котировок, учитывая позитивные сигналы из широкого полупроводникового сектора.
✅ ASML #ASML - крупнейший производителей литографического оборудования для полупроводниковой промышленности. ASML является ведущей в мире компанией по производству установок для проведения фотолитографии в глубоком (DUV) и экстремальном (EUV) ультрафиолете. Данные технологии используются для производства самых современных чипов.
🎯 Целевая цена - $1125, потенциал роста +17%
Ожидания
Поскольку выручка за 2024-й год в значительной степени уже обеспечена текущим бэклогом, в центре внимания будут находиться данные по объемам заказов на системы с поставкой в 2025 году. Хотя после абсолютно рекордного 4-го квартала (+€9.2 млрд) ожидается нормализация, мы рассчитываем на солидный приток заказов.
Последние комментарии Nvidia, Broadcom и TSMC продолжают указывать на необходимость расширения производства передовых чипов для работы с ИИ. Особенно на фоне выхода следующего поколения чипов от Nvidia. Помимо этого, с начала года наблюдается умеренное восстановление на циклических конечных рынках и рост загрузки литографических предприятий, что позитивно для ASML.
Недавно поставщики чипов памяти Micron, Samsung и SK Hynix также сообщили о нормализации рынка и отдельно высокий спрос на HBM-чипы. По оценкам, общий адресный рынок HBM памяти расширится с $4 млрд до $23 млрд к концу 2026 году, и производителям необходимо наращивать мощности, чтобы поспевать. Благодаря этой тенденции, вновь рассчитываем на сильные показатели сегмента памяти.
Консенсус-прогнозы
Аналитики в среднем ожидают, что ASML сообщит о росте новых заказов на 17% г/г до €4.4 млрд за прошлый квартал. Для того чтобы достичь прогнозов по выручке в 2025 году компании необходимо ежеквартально увеличивать бэклог на €4-5 млрд - на уровне с пятилетней медианой.
Учитывая ожидания циклического восстановления конечных рынков и дополнительный спрос со стороны приложений ИИ, такая планка выглядит вполне достижимой, и существует неплохая вероятность превысить прогнозы.
Риски
В 2023 году компания получила около 26% выручки от поставок DUV систем в КНР. Менеджмент отметил, что примерно 10-15% выручки от страны может оказаться под риском от новых экспортных ограничений или 2.6-3.9% от общих продаж группы.
Тем не менее, пока не прошло ужесточения, ASML продолжает быть бенефициаром сильного спроса на фоне планов страны снизить зависимость от западных чипмейкеров и обеспечить стабильное развитие EV и других передовых сфер.
#инвестиционная_идея #акции #Европа #технологический_сектор #ASML
@aabeta
Разбор отчетности ASML
💡 Ранее на этой неделе мы публиковали пост с нашими ожиданиями по отчетности компании за 1-й квартал. Вчера ASML представила свои результаты, и акции скорректировались примерно на 7%. Рассмотрим подробно, что так разочаровало инвесторов.
✅ ASML #ASML
🎯 Целевая цена - $1125, потенциал роста +24%
Основные моменты
Выручка в 1-м квартале снизилась на 21.5% г/г до €5.29 млрд, не достигнув прогнозов. 49% продаж пришло из Китая. Операционная прибыль упала на 36% до €1.39 млрд с рентабельностью в 26.3%. Показатели превысили ожидания благодаря высоким продажам более передовых DUV и EUV систем. Менеджмент также дал слабый прогноз на текущий квартал, однако на весь год ожидания пересмотрены не были.
Данные по заказам - причина коррекции
Главный фокус инвесторов был направлен на данные по заказам, которые обеспечат продажи в 2025 году. В 1-м квартале бэклог расширился на €3.6 млрд (-4% г/г), против €4.4-5 млрд закладываемых рынком.
Данные сигнализируют о более высокой, чем ожидалось неопределенности среди заказчиков относительно конечного спроса. Из общих заказов 60% пришло от производителей чипов памяти на фоне роста интереса к HBM. Сегмент литографических предприятий (Logic/Foundry) остается умеренным.
ASML рассчитывает на ускорение во втором полугодии и дальнейший активный рост в 2025 году. Компания несколько кварталов ожидала именно такой динамики и продолжает придерживаться своих взглядов, что 2024 станет переходным годом.
Комментарии менеджмента
Руководство отметило, что у заказчиков всех категорий уровень запасов нормализуется и наблюдается повышение коэффициента использования оборудования. Ожидает более выраженного циклического восстановления заказов в ближайших кварталах, которое будет дополнительно поддержано обновлением установок, правительственными субсидиями и фактором ИИ.
В квартале компания поставила первый сканер с низким значением числовой апертуры (Low-NA), который на 37% производительнее предыдущих поколений. Как ожидается, новые поставки со второго полугодия окажут положительное влияние на среднюю отпускную цену и валовую рентабельность ASML.
Компания ожидает сохранения высокого спроса в Китае. Отдельно было подчеркнуто, что доля КНР в новых заказах становится меньше, что, по нашему мнению, свидетельствует о снижении риска чрезмерной географической концентрации бэклога. Это важно, учитывая растущее геополитическое давление на Китай.
Наш взгляд
Хотя рост активности в секторе идет не такими быстрыми темпами, как мы рассчитывали, остаемся уверенными в долгосрочных перспективах ASML, учитывая несколько факторов:
1) Менеджмент сохранил все прогнозы на этот и следующий год.
2) Бэклог должен расти минимум на €4 млрд ежеквартально в 2024 году, чтобы обеспечить продажи на уровне середины прогноза следующего года. Учитывая ожидания дальнейшей нормализации и медиану за пять лет в +€4-5 млрд в квартал, такая планка выглядит более чем достижимой.
3) Сильные драйверы для спроса остаются в силе: ожидаемое циклическое восстановление, фактор ИИ, а также правительственные субсидии (например CHIPS Act).
4) Компания является ключевой для технологического прогресса из-за уникальности установок. Новые решения Low и High NA незаменимы для дальнейшего перехода на техпроцессы 3 и 2 нм.
💎 Несмотря на все позитивные факторы, мы не торопимся с покупками. На широком рынке наблюдается высокая волатильность, и ASML торгуется с не самой дешевой оценкой. Будем присматриваться к формированию позиций при выраженных разворотах, либо на более дешевых ценовых уровнях акций.
#инвестиционная_идея #акции #Европа #технологический_сектор #ASML
@aabeta
💡 Ранее на этой неделе мы публиковали пост с нашими ожиданиями по отчетности компании за 1-й квартал. Вчера ASML представила свои результаты, и акции скорректировались примерно на 7%. Рассмотрим подробно, что так разочаровало инвесторов.
✅ ASML #ASML
🎯 Целевая цена - $1125, потенциал роста +24%
Основные моменты
Выручка в 1-м квартале снизилась на 21.5% г/г до €5.29 млрд, не достигнув прогнозов. 49% продаж пришло из Китая. Операционная прибыль упала на 36% до €1.39 млрд с рентабельностью в 26.3%. Показатели превысили ожидания благодаря высоким продажам более передовых DUV и EUV систем. Менеджмент также дал слабый прогноз на текущий квартал, однако на весь год ожидания пересмотрены не были.
Данные по заказам - причина коррекции
Главный фокус инвесторов был направлен на данные по заказам, которые обеспечат продажи в 2025 году. В 1-м квартале бэклог расширился на €3.6 млрд (-4% г/г), против €4.4-5 млрд закладываемых рынком.
Данные сигнализируют о более высокой, чем ожидалось неопределенности среди заказчиков относительно конечного спроса. Из общих заказов 60% пришло от производителей чипов памяти на фоне роста интереса к HBM. Сегмент литографических предприятий (Logic/Foundry) остается умеренным.
ASML рассчитывает на ускорение во втором полугодии и дальнейший активный рост в 2025 году. Компания несколько кварталов ожидала именно такой динамики и продолжает придерживаться своих взглядов, что 2024 станет переходным годом.
Комментарии менеджмента
Руководство отметило, что у заказчиков всех категорий уровень запасов нормализуется и наблюдается повышение коэффициента использования оборудования. Ожидает более выраженного циклического восстановления заказов в ближайших кварталах, которое будет дополнительно поддержано обновлением установок, правительственными субсидиями и фактором ИИ.
В квартале компания поставила первый сканер с низким значением числовой апертуры (Low-NA), который на 37% производительнее предыдущих поколений. Как ожидается, новые поставки со второго полугодия окажут положительное влияние на среднюю отпускную цену и валовую рентабельность ASML.
Компания ожидает сохранения высокого спроса в Китае. Отдельно было подчеркнуто, что доля КНР в новых заказах становится меньше, что, по нашему мнению, свидетельствует о снижении риска чрезмерной географической концентрации бэклога. Это важно, учитывая растущее геополитическое давление на Китай.
Наш взгляд
Хотя рост активности в секторе идет не такими быстрыми темпами, как мы рассчитывали, остаемся уверенными в долгосрочных перспективах ASML, учитывая несколько факторов:
1) Менеджмент сохранил все прогнозы на этот и следующий год.
2) Бэклог должен расти минимум на €4 млрд ежеквартально в 2024 году, чтобы обеспечить продажи на уровне середины прогноза следующего года. Учитывая ожидания дальнейшей нормализации и медиану за пять лет в +€4-5 млрд в квартал, такая планка выглядит более чем достижимой.
3) Сильные драйверы для спроса остаются в силе: ожидаемое циклическое восстановление, фактор ИИ, а также правительственные субсидии (например CHIPS Act).
4) Компания является ключевой для технологического прогресса из-за уникальности установок. Новые решения Low и High NA незаменимы для дальнейшего перехода на техпроцессы 3 и 2 нм.
💎 Несмотря на все позитивные факторы, мы не торопимся с покупками. На широком рынке наблюдается высокая волатильность, и ASML торгуется с не самой дешевой оценкой. Будем присматриваться к формированию позиций при выраженных разворотах, либо на более дешевых ценовых уровнях акций.
#инвестиционная_идея #акции #Европа #технологический_сектор #ASML
@aabeta
BHP сделала предложение Anglo American об объединении
💡 Крупнейшая горнодобывающая компания BHP #BHP планирует объединиться с Anglo American #AAL. Главной целью сделки является расширение экспозиции BHP на медь - один из ключевых металлов для энергетического перехода.
В результате слияния может быть сформирована крупнейшая по объему добычи меди компания, занимающая 10% глобального рынка. При этом, AAL заявила, что сделка предполагает выделение южноафриканских подразделения по добыче платины и железной руды. В СМИ также появились сообщение о потенциальной продаже алмазного бизнеса Da Beers.
Предложение BHP составляет £31.1 млрд ($39 млрд) или £25.08 за акцию AAL. Инвесторы получат 0.7097 акции BHP за каждую свою. На этом фоне котировки AAL сегодня подскочили на 11.3% до £24.53. Менеджмент британской компании отметил, что продолжает изучать предложение, и окончательного вердикта еще не вынесено.
💎 Наша позиция
Мы держали акции AAL в портфелях до объявления слияния, занимая экспозицию на медь, что принесло неплохой плюс. Сегодняшний подъем существенно добавил прибыли, и мы планируем фиксировать позицию из-за потенциальных исходов сделки.
Предложение BHP может вызвать интерес со стороны других игроков в секторе. Учитывая сильную позицию AAL в меди, не исключаем появления новых претендентов на покупку с более выгодными условиями. Аналитики Jefferies оценивают, что предложение может увеличиться вплоть до £34 млрд ($42.6 млрд) для закрытия.
В то же время, аналитики указывают, что сделка привлечет повышенное внимание регуляторов во многих юрисдикциях, не в последнюю очередь в Китае. Помимо этого, BHP предстоит выиграть голоса инвесторов за одобрение сделки с выделением других бизнесов AAL. На этом фоне, предложение, вероятно, вызовет споры в ЮАР в преддверии выборов, которые пройдут в стране в мае.
Даже в случае одобрения более дорогого слияния, большая часть роста на текущий момент пройдена. При этом, риски провала сделки остаются, что может привести к крупной коррекции в AAL. На этом фоне считаем текущие уровни подходящими для фиксации прибыли.
#аналитика #акции #Европа
@aabeta
💡 Крупнейшая горнодобывающая компания BHP #BHP планирует объединиться с Anglo American #AAL. Главной целью сделки является расширение экспозиции BHP на медь - один из ключевых металлов для энергетического перехода.
В результате слияния может быть сформирована крупнейшая по объему добычи меди компания, занимающая 10% глобального рынка. При этом, AAL заявила, что сделка предполагает выделение южноафриканских подразделения по добыче платины и железной руды. В СМИ также появились сообщение о потенциальной продаже алмазного бизнеса Da Beers.
Предложение BHP составляет £31.1 млрд ($39 млрд) или £25.08 за акцию AAL. Инвесторы получат 0.7097 акции BHP за каждую свою. На этом фоне котировки AAL сегодня подскочили на 11.3% до £24.53. Менеджмент британской компании отметил, что продолжает изучать предложение, и окончательного вердикта еще не вынесено.
💎 Наша позиция
Мы держали акции AAL в портфелях до объявления слияния, занимая экспозицию на медь, что принесло неплохой плюс. Сегодняшний подъем существенно добавил прибыли, и мы планируем фиксировать позицию из-за потенциальных исходов сделки.
Предложение BHP может вызвать интерес со стороны других игроков в секторе. Учитывая сильную позицию AAL в меди, не исключаем появления новых претендентов на покупку с более выгодными условиями. Аналитики Jefferies оценивают, что предложение может увеличиться вплоть до £34 млрд ($42.6 млрд) для закрытия.
В то же время, аналитики указывают, что сделка привлечет повышенное внимание регуляторов во многих юрисдикциях, не в последнюю очередь в Китае. Помимо этого, BHP предстоит выиграть голоса инвесторов за одобрение сделки с выделением других бизнесов AAL. На этом фоне, предложение, вероятно, вызовет споры в ЮАР в преддверии выборов, которые пройдут в стране в мае.
Даже в случае одобрения более дорогого слияния, большая часть роста на текущий момент пройдена. При этом, риски провала сделки остаются, что может привести к крупной коррекции в AAL. На этом фоне считаем текущие уровни подходящими для фиксации прибыли.
#аналитика #акции #Европа
@aabeta
Ставка на Enel оправдывает себя. Обновление по инвестиционной идее
💡 Вчера компания превосходно отчиталась за 1-й квартал, и акции сегодня отреагировали ростом на 3%. В последний раз размещали пост по Enel 12 апреля. За месяц акции выросли почти на 17%. Результаты укрепили нашу уверенность в компании, и мы продолжаем держать акции в портфелях, ожидая продолжения роста. Рассмотрим отчет подробнее.
✅ Enel #ENEL - итальянская компания с международными операциями, занимающаяся производством и распределением электроэнергии и газа. Является одним из крупнейших операторов ВИЭ.
🎯 Целевая цена - €8.75, потенциал роста +30%
Основные моменты в отчете
EBITDA за 1-й квартал выросла на 12% г/г до €6.1 млрд, превысив ожидания на 6%. Чистая прибыль увеличилась на 44% до €2.2 млрд, что оказалось на 20% выше консенсуса. Средства от операционной деятельности (FFO) увеличились на 18.9% до €4.4 млрд.
Отличным результатам способствовало усиление фокуса на сокращение операционных издержек, рост маржи реализации энергии, а также сильные показатели всех сегментов генерации, особенно ГЭС и ВИЭ. Около €0.3 млрд EBITDA пришлось от продаж неключевых активов.
Перспектива пересмотра консенсус-прогнозов
Enel сохранила прогноз по финансовым показателям на весь год. Тем не менее, учитывая опережающие темпы роста, менеджмент подчеркнул, что движется к верхнему краю оценки по EBITDA на уровне €22.8 млрд (консенсус €22.45 млрд), даже не включая прибыль от продажи активов, которая может принести до €0.5 млрд. Вдобавок, чистая прибыль уже достигла почти трети годового прогноза в €6.6-6.8 (консенсус €6.7 млрд). На этом фоне два инвестбанка уже пересмотрели свои оценки до €7 млрд и €7.2 млрд.
💎 Учитывая существенное превышение ожиданий рынка, мы рассчитываем, что пройдет еще один раунд пересмотра консенсус-прогнозов по финансам от аналитиков, что позволит котировкам Enel подняться еще выше.
Поскольку рост чистой прибыли идет опережающими темпами, Enel также может пойти на двузначное (10%+) повышение дивидендов за этот год. Дивидендная доходность для акций уже составляет около 7% - выше среднего по сектору на уровне 5.4%. В то же время, Enel продолжает торговаться с дисконтом к аналогам по форвардным P/E и EV/EBITDA.
Подводя итог, отчетность укрепила наш долгосрочный взгляд на Enel, и мы продолжаем держать акции в портфелях с неплохой прибылью. Будем присматриваться к добавлению позиций на коррекциях, учитывая все еще дешевую оценку.
⚡️ Инвестируйте вместе с нами
Если вы заинтересованы в получении бОльшего числа идей на глобальном рынке акций, наподобие Enel, а также в полном покрытии портфеля с индивидуальным подходом - свяжитесь с нами. Заполните форму или запишитесь на Zoom звонок. Для вас мы обеспечим наилучшее соотношение цена/качество в сравнении с ведущими управляющими на рынке.
#аналитика #акции #Европа #коммунальные_услуги
@aabeta
💡 Вчера компания превосходно отчиталась за 1-й квартал, и акции сегодня отреагировали ростом на 3%. В последний раз размещали пост по Enel 12 апреля. За месяц акции выросли почти на 17%. Результаты укрепили нашу уверенность в компании, и мы продолжаем держать акции в портфелях, ожидая продолжения роста. Рассмотрим отчет подробнее.
✅ Enel #ENEL - итальянская компания с международными операциями, занимающаяся производством и распределением электроэнергии и газа. Является одним из крупнейших операторов ВИЭ.
🎯 Целевая цена - €8.75, потенциал роста +30%
Основные моменты в отчете
EBITDA за 1-й квартал выросла на 12% г/г до €6.1 млрд, превысив ожидания на 6%. Чистая прибыль увеличилась на 44% до €2.2 млрд, что оказалось на 20% выше консенсуса. Средства от операционной деятельности (FFO) увеличились на 18.9% до €4.4 млрд.
Отличным результатам способствовало усиление фокуса на сокращение операционных издержек, рост маржи реализации энергии, а также сильные показатели всех сегментов генерации, особенно ГЭС и ВИЭ. Около €0.3 млрд EBITDA пришлось от продаж неключевых активов.
Перспектива пересмотра консенсус-прогнозов
Enel сохранила прогноз по финансовым показателям на весь год. Тем не менее, учитывая опережающие темпы роста, менеджмент подчеркнул, что движется к верхнему краю оценки по EBITDA на уровне €22.8 млрд (консенсус €22.45 млрд), даже не включая прибыль от продажи активов, которая может принести до €0.5 млрд. Вдобавок, чистая прибыль уже достигла почти трети годового прогноза в €6.6-6.8 (консенсус €6.7 млрд). На этом фоне два инвестбанка уже пересмотрели свои оценки до €7 млрд и €7.2 млрд.
💎 Учитывая существенное превышение ожиданий рынка, мы рассчитываем, что пройдет еще один раунд пересмотра консенсус-прогнозов по финансам от аналитиков, что позволит котировкам Enel подняться еще выше.
Поскольку рост чистой прибыли идет опережающими темпами, Enel также может пойти на двузначное (10%+) повышение дивидендов за этот год. Дивидендная доходность для акций уже составляет около 7% - выше среднего по сектору на уровне 5.4%. В то же время, Enel продолжает торговаться с дисконтом к аналогам по форвардным P/E и EV/EBITDA.
Подводя итог, отчетность укрепила наш долгосрочный взгляд на Enel, и мы продолжаем держать акции в портфелях с неплохой прибылью. Будем присматриваться к добавлению позиций на коррекциях, учитывая все еще дешевую оценку.
⚡️ Инвестируйте вместе с нами
Если вы заинтересованы в получении бОльшего числа идей на глобальном рынке акций, наподобие Enel, а также в полном покрытии портфеля с индивидуальным подходом - свяжитесь с нами. Заполните форму или запишитесь на Zoom звонок. Для вас мы обеспечим наилучшее соотношение цена/качество в сравнении с ведущими управляющими на рынке.
#аналитика #акции #Европа #коммунальные_услуги
@aabeta
Взгляд на европейский коммунальный сектор на фоне снижения ставки ЕЦБ
💡 C 2021 года акции коммунальных компаний отстали от широкого рынка примерно на 25%. Основной причиной этого стал существенный рост процентных ставок и стоимости финансирования.
Сегодня ЕЦБ начал цикл смягчения денежно-кредитной политики, снизив ставку на 25 б.п. Теперь мы ожидаем, что сектор начнет показывать опережающую динамику. Дополнительную поддержку результатам компаний окажет существенный рост потребления энергии в Европе.
Чувствительность к ставкам
Коммунальный сектор является одним из наиболее чувствительных к изменениям в ставке из-за повышенной долговой нагрузки. Помимо этого, дивиденды коммунальных компаний становятся менее привлекательными при росте безрисковых ставок.
Чтобы лучше понять отношение активов, была проанализирована корреляция с 2015 года между динамикой сектора и доходностями 10-летних немецких гособлигаций. Данные бумаги считаются европейским бенчмарком.
Анализ показал, что при снижении доходностей на 50 б.п. акции коммунального сектора опережают широкий рынок (STOXX 600) примерно на 3%. При этом, акции с широкой экспозицией на возобновляемые источники растут лучше рынка почти на 5%.
Мы не ожидаем, что ЕЦБ резко и на каждом заседании будет снижать ставку. Процесс может продолжительное. Тем не менее, меры постепенно будут повышать привлекательность акций и сокращать стоимость финансирования для корпораций.
Рост энергопотребления
С 2008 года спрос на электроэнергию в Европе сократился примерно на 10%. Это связано преимущественно с повышением энергоэффективности устройств. Однако мы ожидаем, что тенденция изменится на фоне ускоренной электрификации (транспорт, промышленность, здания и т.д.), а также расширения ЦОД, в том числе для работы с ИИ.
Аналитики оценивают, что использование электричества в Европе расширится на 40-50% до конца десятилетия. Для обеспечения объемов ожидается существенный рост объемов инвестиций как в генерацию (особенно ВИЭ), так и в передачу энергии.
На какие акции обратить внимание?
✅ Enel #ENEL - итальянская компания с международными операциями, занимающаяся производством и распределением электроэнергии и газа. Является одним из крупнейших операторов ВИЭ.
🎯 Целевая цена - €8.75, потенциал роста +29.5%
Нашим фаворитом в секторе остается Enel из-за высокой экспозиции на ВИЭ и электросети (65% EBITDA). Компания все еще торгуется с дисконтом к аналогам, несмотря на схожие темпы роста, меньшую долговую нагрузку и более высокие дивиденды (7%, против 5%).
Рассчитываем, что дисконт будет постепенно снижаться, благодаря повышению качества прибыли компании, дальнейшему выходу из неключевых активов и усиления фокуса на развитые рынки. При этом, Enel останется с одним из лучших балансов в секторе.
✅ E.ON #EOAN - крупнейшая энергетическая компания Германии.
🎯 Целевая цена - €17, потенциал роста +36%
Мы также присматриваемся к E.ON со схожими с Enel драйверами и характеристиками. Компания обладает более высокими темпами роста чистой прибыли, однако оценка и дивиденды не столь привлекательны.
#аналитика #акции #Европа #коммунальный_сектор
@aabeta
💡 C 2021 года акции коммунальных компаний отстали от широкого рынка примерно на 25%. Основной причиной этого стал существенный рост процентных ставок и стоимости финансирования.
Сегодня ЕЦБ начал цикл смягчения денежно-кредитной политики, снизив ставку на 25 б.п. Теперь мы ожидаем, что сектор начнет показывать опережающую динамику. Дополнительную поддержку результатам компаний окажет существенный рост потребления энергии в Европе.
Чувствительность к ставкам
Коммунальный сектор является одним из наиболее чувствительных к изменениям в ставке из-за повышенной долговой нагрузки. Помимо этого, дивиденды коммунальных компаний становятся менее привлекательными при росте безрисковых ставок.
Чтобы лучше понять отношение активов, была проанализирована корреляция с 2015 года между динамикой сектора и доходностями 10-летних немецких гособлигаций. Данные бумаги считаются европейским бенчмарком.
Анализ показал, что при снижении доходностей на 50 б.п. акции коммунального сектора опережают широкий рынок (STOXX 600) примерно на 3%. При этом, акции с широкой экспозицией на возобновляемые источники растут лучше рынка почти на 5%.
Мы не ожидаем, что ЕЦБ резко и на каждом заседании будет снижать ставку. Процесс может продолжительное. Тем не менее, меры постепенно будут повышать привлекательность акций и сокращать стоимость финансирования для корпораций.
Рост энергопотребления
С 2008 года спрос на электроэнергию в Европе сократился примерно на 10%. Это связано преимущественно с повышением энергоэффективности устройств. Однако мы ожидаем, что тенденция изменится на фоне ускоренной электрификации (транспорт, промышленность, здания и т.д.), а также расширения ЦОД, в том числе для работы с ИИ.
Аналитики оценивают, что использование электричества в Европе расширится на 40-50% до конца десятилетия. Для обеспечения объемов ожидается существенный рост объемов инвестиций как в генерацию (особенно ВИЭ), так и в передачу энергии.
На какие акции обратить внимание?
✅ Enel #ENEL - итальянская компания с международными операциями, занимающаяся производством и распределением электроэнергии и газа. Является одним из крупнейших операторов ВИЭ.
🎯 Целевая цена - €8.75, потенциал роста +29.5%
Нашим фаворитом в секторе остается Enel из-за высокой экспозиции на ВИЭ и электросети (65% EBITDA). Компания все еще торгуется с дисконтом к аналогам, несмотря на схожие темпы роста, меньшую долговую нагрузку и более высокие дивиденды (7%, против 5%).
Рассчитываем, что дисконт будет постепенно снижаться, благодаря повышению качества прибыли компании, дальнейшему выходу из неключевых активов и усиления фокуса на развитые рынки. При этом, Enel останется с одним из лучших балансов в секторе.
✅ E.ON #EOAN - крупнейшая энергетическая компания Германии.
🎯 Целевая цена - €17, потенциал роста +36%
Мы также присматриваемся к E.ON со схожими с Enel драйверами и характеристиками. Компания обладает более высокими темпами роста чистой прибыли, однако оценка и дивиденды не столь привлекательны.
#аналитика #акции #Европа #коммунальный_сектор
@aabeta
Взгляд на облигации французской Vallourec
💡 Предлагаем обратить внимание на облигации Vallourec с доходностью в 6.65% к погашению в 2032 году. Бонды торгуются с более широким спредом к аналогам, однако мы ожидаем постепенного сужения на фоне улучшения финансовых показателей.
✅ Vallourec #VK - французская компания, один из мировых лидеров в сфере производства стальных бесшовных труб, предназначенных для добычи нефти и газа, а также других отраслей промышленности. Около 70% выручки Vallourec связано с нефтегазовой отраслью. Остальные 30% приходятся на энергетику, строительство, автомобилестроение и машиностроение.
Ситуация с долгом
Кредитный профиль Vallourec значительно улучшился после июня 2021 года, когда около 50% долга было конвертировано в акции, а сроки погашения оставшихся обязательств были продлены до 2026 года.
Помимо этого, исправилась генерация свободного денежного потока из-за восстановления сырьевого рынка и мер по повышению операционной эффективности: перемещение активов в Бразилию, фокус на цены, а не объемы поставок и др. С 2016 год FCF был отрицательным, однако к концу 2022 года стал положительным и в 2023 году достиг $816 млн.
Благодаря всем факторам, Vallourec сократила net debt/EBITDA с 8.6x в 2020 году до 0.4x на текущий момент. В апреле S&P повысило рейтинг для Vallourec до BB+ со стабильным прогнозом. Агентство Fitch присваивает BB+, а Moody’s - Ba2 c позитивными прогнозами.
Консенсус указывает на увеличение CAPEX на 7-8% в 2024 и 2025 годах для ключевых клиентов Vallourec таких, как TotalEnergies, Exxon Mobil и Petrobras. На этом фоне ожидается сохранение позитивной динамики финансовых показателей компании.
Прогноз аналитиков предполагает, что net debt/EBITDA снизится до 0.3x по итогам этого года. Менеджмент продолжает ставить в приоритет снижение долговой нагрузки до нуля по net debt/EBITDA в 2025 году.
По состоянию на декабрь Vallourec имела доступ к денежным средствам и их эквивалентам на балансе в размере €900 млн евро, а также неиспользованным кредитным линиям на €639 млн. Общая ликвидность в размере €1.5 млрд евро кажется вполне приемлемой, особенно учитывая, что ближайшее крупное погашение пройдет только в 2032 году на $820 млн.
Оценка
Облигации Vallourec торгуются со спредом почти в 240 б.п., против 180 б.п. в среднем по аналогам в промышленном секторе с таким же рейтингом и сроком погашения. Рассчитываем на постепенное сужение в ближайших кварталах, благодаря улучшению кредитных метрик, которое может привести к рейтинговым действиям.
Важно отметить, что спред в этом месяце дополнительно расширился из-за неопределенности по поводу парламентских выборов во Франции. Тем не менее, компания генерирует менее 5% выручки в стране. На этом фоне риски выглядят ограниченными. На наш взгляд, текущей слабостью стоит пользоваться, чтобы сформировать позиции по более выгодным ценам.
#инвестиционная_идея #облигации #Европа
@aabeta
💡 Предлагаем обратить внимание на облигации Vallourec с доходностью в 6.65% к погашению в 2032 году. Бонды торгуются с более широким спредом к аналогам, однако мы ожидаем постепенного сужения на фоне улучшения финансовых показателей.
✅ Vallourec #VK - французская компания, один из мировых лидеров в сфере производства стальных бесшовных труб, предназначенных для добычи нефти и газа, а также других отраслей промышленности. Около 70% выручки Vallourec связано с нефтегазовой отраслью. Остальные 30% приходятся на энергетику, строительство, автомобилестроение и машиностроение.
Ситуация с долгом
Кредитный профиль Vallourec значительно улучшился после июня 2021 года, когда около 50% долга было конвертировано в акции, а сроки погашения оставшихся обязательств были продлены до 2026 года.
Помимо этого, исправилась генерация свободного денежного потока из-за восстановления сырьевого рынка и мер по повышению операционной эффективности: перемещение активов в Бразилию, фокус на цены, а не объемы поставок и др. С 2016 год FCF был отрицательным, однако к концу 2022 года стал положительным и в 2023 году достиг $816 млн.
Благодаря всем факторам, Vallourec сократила net debt/EBITDA с 8.6x в 2020 году до 0.4x на текущий момент. В апреле S&P повысило рейтинг для Vallourec до BB+ со стабильным прогнозом. Агентство Fitch присваивает BB+, а Moody’s - Ba2 c позитивными прогнозами.
Консенсус указывает на увеличение CAPEX на 7-8% в 2024 и 2025 годах для ключевых клиентов Vallourec таких, как TotalEnergies, Exxon Mobil и Petrobras. На этом фоне ожидается сохранение позитивной динамики финансовых показателей компании.
Прогноз аналитиков предполагает, что net debt/EBITDA снизится до 0.3x по итогам этого года. Менеджмент продолжает ставить в приоритет снижение долговой нагрузки до нуля по net debt/EBITDA в 2025 году.
По состоянию на декабрь Vallourec имела доступ к денежным средствам и их эквивалентам на балансе в размере €900 млн евро, а также неиспользованным кредитным линиям на €639 млн. Общая ликвидность в размере €1.5 млрд евро кажется вполне приемлемой, особенно учитывая, что ближайшее крупное погашение пройдет только в 2032 году на $820 млн.
Оценка
Облигации Vallourec торгуются со спредом почти в 240 б.п., против 180 б.п. в среднем по аналогам в промышленном секторе с таким же рейтингом и сроком погашения. Рассчитываем на постепенное сужение в ближайших кварталах, благодаря улучшению кредитных метрик, которое может привести к рейтинговым действиям.
Важно отметить, что спред в этом месяце дополнительно расширился из-за неопределенности по поводу парламентских выборов во Франции. Тем не менее, компания генерирует менее 5% выручки в стране. На этом фоне риски выглядят ограниченными. На наш взгляд, текущей слабостью стоит пользоваться, чтобы сформировать позиции по более выгодным ценам.
#инвестиционная_идея #облигации #Европа
@aabeta