«Ястребиные» настроения в Банке Японии усиливаются
💡 Накануне член совета директоров Наоки Тамура заявил, что центральный банк может достичь цели по сохранению стабильной инфляции на уровне 2% к началу следующего года. Тамура считается одним из ведущих сторонников отказа от стимулирующей денежно-кредитной политики.
• «Я считаю, что устойчивое и стабильное достижение целевого уровня инфляции в 2% явно не за горами», - отметил Тамура, выступая в Кусиро перед руководителями местных предприятий.
Отмена отрицательной процентной ставки, введенной в 2016 году, будет одним из возможных шагов в политике, когда власти определят, что они достигли своей цели. По оценкам Тамуры, это может произойти январе-марте 2024 года, когда ожидается новый импульс роста заработных плат в экономике.
Пока неясно, сможет ли мнение Тамуры завоевать консенсус в совете директоров, состоящем из девяти членов. В субботу глава Банка Японии Кадзуо Уэда заявил, что до достижения устойчивого целевого уровня в 2% еще далеко.
• «Мы считаем, что базовая инфляция все еще немного ниже нашего целевого уровня в 2%», - сказал Уэда в ходе дискуссии на симпозиуме ФРС в Джексон Хоул.
Инфляция в Японии, без включения цен на свежие продукты, замедлилась в июле до 3.1% г/г, при этом консенсус-оценки экономистов рассчитывают на дальнейшее сокращение темпов.
Сам Банк Японии заявил, что в текущем финансовом году ожидает роста базовой инфляции на 2.5% г/г. Накануне Цутому Ватанабэ, профессор экономики Токийского университета, обвинил центральный банк в том, что его прогноз является намеренно заниженным для того, чтобы подавить спекуляции по поводу нормализации политики.
• «Вы сильно отклонитесь от правильного курса действий, если попытаетесь обосновать политику прогнозами, которые не соответствуют действительности», - сказал в интервью Ватанабэ, который считается ведущим экспертом по ценовым тенденциям в Японии.
💎 Наше мнение: Мы сохраняем позитивный взгляд на японские акции. Ожидаем, что рост в ближайших кварталах будет поддержан реформами Токийской фондовой биржи, ожидаемым притоком средств населения в акции, открытием экономики, ускорением инфляции и мерами по нормализации ДКП. Подробнее описывали перспективы активов здесь и здесь.
Занимаем экспозицию через акции финансовой группы Mitsubishi UFJ Financial Group #MUFG #8306. Банки являются одними из главных бенефициаров ужесточения ДКП, поскольку большинство банковских инструментов привязано к доходностям на облигационном рынке. Рассчитываем, что Банк Японии продолжит постепенно отказываться от стимулирующей политики, что окажет поддержку финансам MUFG.
#аналитика #Япония
@aabeta
💡 Накануне член совета директоров Наоки Тамура заявил, что центральный банк может достичь цели по сохранению стабильной инфляции на уровне 2% к началу следующего года. Тамура считается одним из ведущих сторонников отказа от стимулирующей денежно-кредитной политики.
• «Я считаю, что устойчивое и стабильное достижение целевого уровня инфляции в 2% явно не за горами», - отметил Тамура, выступая в Кусиро перед руководителями местных предприятий.
Отмена отрицательной процентной ставки, введенной в 2016 году, будет одним из возможных шагов в политике, когда власти определят, что они достигли своей цели. По оценкам Тамуры, это может произойти январе-марте 2024 года, когда ожидается новый импульс роста заработных плат в экономике.
Пока неясно, сможет ли мнение Тамуры завоевать консенсус в совете директоров, состоящем из девяти членов. В субботу глава Банка Японии Кадзуо Уэда заявил, что до достижения устойчивого целевого уровня в 2% еще далеко.
• «Мы считаем, что базовая инфляция все еще немного ниже нашего целевого уровня в 2%», - сказал Уэда в ходе дискуссии на симпозиуме ФРС в Джексон Хоул.
Инфляция в Японии, без включения цен на свежие продукты, замедлилась в июле до 3.1% г/г, при этом консенсус-оценки экономистов рассчитывают на дальнейшее сокращение темпов.
Сам Банк Японии заявил, что в текущем финансовом году ожидает роста базовой инфляции на 2.5% г/г. Накануне Цутому Ватанабэ, профессор экономики Токийского университета, обвинил центральный банк в том, что его прогноз является намеренно заниженным для того, чтобы подавить спекуляции по поводу нормализации политики.
• «Вы сильно отклонитесь от правильного курса действий, если попытаетесь обосновать политику прогнозами, которые не соответствуют действительности», - сказал в интервью Ватанабэ, который считается ведущим экспертом по ценовым тенденциям в Японии.
💎 Наше мнение: Мы сохраняем позитивный взгляд на японские акции. Ожидаем, что рост в ближайших кварталах будет поддержан реформами Токийской фондовой биржи, ожидаемым притоком средств населения в акции, открытием экономики, ускорением инфляции и мерами по нормализации ДКП. Подробнее описывали перспективы активов здесь и здесь.
Занимаем экспозицию через акции финансовой группы Mitsubishi UFJ Financial Group #MUFG #8306. Банки являются одними из главных бенефициаров ужесточения ДКП, поскольку большинство банковских инструментов привязано к доходностям на облигационном рынке. Рассчитываем, что Банк Японии продолжит постепенно отказываться от стимулирующей политики, что окажет поддержку финансам MUFG.
#аналитика #Япония
@aabeta
JPMorgan о перспективах политики Банка Японии + наше позиционирование на рынок
💡 Аналитики банка прогнозируют, что центральный банк в начале 2024 года откажется от контроля кривой доходности гособлигаций и уже к третьему кварталу повысит ставку. На этом продолжится ралли в японских акциях, особенно в финансовом секторе.
По словам JPMorgan, инфляция в Японии будет устойчивой в ближайшие годы, благодаря инициативам правительства по повышению минимальной заработной платы. Около 20% зарплат в стране приходится на минимальный уровень.
В октябре правительство увеличит оплату труда на рекордную сумму и планирует продолжить повышение еще на 50% к середине следующего десятилетия. На этом фоне Банк Японии будет проводить нормализацию ДКП.
Прогнозы по Nikkei 225
• По оценкам аналитиков, в ближайшие 6-12 месяцев индекс Nikkei 225, который уже достиг 30-летних максимумов, вырастет еще на 9%, до отметки в 36000 п.
• Также рассматривается бычий сценарий, при котором корпорации начнут активно использовать избыток кэша, накопленный за три десятилетия дефляции, и инвестировать в рост, заработную плату и улучшение корпоративного управления. В этом случае индекс поднимется до 42000-48000 п. (+27-45% от текущих уровней).
💎 Влияние на активы и наше позиционирование
Главным бенефициаром нормализации ДКП являются банки и другие компании финансового сектора, которые начнут перекладываться в гособлигации по новым более высоким ставкам. Помимо этого, доходы услуг, привязанных к доходностям на долговом рынке, также продемонстрируют рост. По оценкам, разворот в политике добавит примерно 20% к прибыли на акцию крупнейших банков.
• На этом фоне мы занимаем экспозицию через акции Mitsubishi UFJ Financial Group (MUFG) #8306. С момента публикации первой инвестиционной идеи 31 мая котировки финансового конгломерата выросли почти на 37%. На наш взгляд, позитивный эффект для MUFG еще не в полной мере заложен в цены акций, в связи с чем потенциал для роста все еще остается.
Нельзя не отметить, что рост процентных ставок в Японии может негативно повлиять на циклические компании и акции роста. Тем не менее мы считаем, что эффект будет ограниченным, поскольку реальные ставки в экономике будут оставаться отрицательными. Рост инфляции и прибылей нивелирует негативный эффект от повышения доходностей.
Нормализация ДКП также может вызвать укрепление иены к доллару США, что негативно для выручки экспортеров. Как правило, курс иены и котировки акций обладают высокой корреляцией. На текущий момент мы не видим рисков для существенного укрепления японской валюты, учитывая разницу между ставками в странах и перспективу сохранения ограничительной ДКП в США более продолжительное время на фоне роста цен энергоносителей.
Подчеркнем, что нормализация ДКП не является единственным позитивным фактором для японских акций. Среди других: реформы Токийской фондовой биржи, рост ВВП выше тренда, переток сбережений домохозяйств на фондовой рынок и восстановление туризма.
• На текущий момент нам также нравятся перспективы поставщика оборудования для производства чипов Tokyo Electron (TEL) #8035. Акции позволяют сделать ставку на ожидаемое восстановление полупроводникового сектора, а также развитие ИИ при относительно низкой оценке. С момента публикации инвестиционной идеи в конце июля котировки выросли почти на 8%.
#аналитика #акции #Япония #MUFG #TEL
@aabeta
💡 Аналитики банка прогнозируют, что центральный банк в начале 2024 года откажется от контроля кривой доходности гособлигаций и уже к третьему кварталу повысит ставку. На этом продолжится ралли в японских акциях, особенно в финансовом секторе.
По словам JPMorgan, инфляция в Японии будет устойчивой в ближайшие годы, благодаря инициативам правительства по повышению минимальной заработной платы. Около 20% зарплат в стране приходится на минимальный уровень.
В октябре правительство увеличит оплату труда на рекордную сумму и планирует продолжить повышение еще на 50% к середине следующего десятилетия. На этом фоне Банк Японии будет проводить нормализацию ДКП.
Прогнозы по Nikkei 225
• По оценкам аналитиков, в ближайшие 6-12 месяцев индекс Nikkei 225, который уже достиг 30-летних максимумов, вырастет еще на 9%, до отметки в 36000 п.
• Также рассматривается бычий сценарий, при котором корпорации начнут активно использовать избыток кэша, накопленный за три десятилетия дефляции, и инвестировать в рост, заработную плату и улучшение корпоративного управления. В этом случае индекс поднимется до 42000-48000 п. (+27-45% от текущих уровней).
💎 Влияние на активы и наше позиционирование
Главным бенефициаром нормализации ДКП являются банки и другие компании финансового сектора, которые начнут перекладываться в гособлигации по новым более высоким ставкам. Помимо этого, доходы услуг, привязанных к доходностям на долговом рынке, также продемонстрируют рост. По оценкам, разворот в политике добавит примерно 20% к прибыли на акцию крупнейших банков.
• На этом фоне мы занимаем экспозицию через акции Mitsubishi UFJ Financial Group (MUFG) #8306. С момента публикации первой инвестиционной идеи 31 мая котировки финансового конгломерата выросли почти на 37%. На наш взгляд, позитивный эффект для MUFG еще не в полной мере заложен в цены акций, в связи с чем потенциал для роста все еще остается.
Нельзя не отметить, что рост процентных ставок в Японии может негативно повлиять на циклические компании и акции роста. Тем не менее мы считаем, что эффект будет ограниченным, поскольку реальные ставки в экономике будут оставаться отрицательными. Рост инфляции и прибылей нивелирует негативный эффект от повышения доходностей.
Нормализация ДКП также может вызвать укрепление иены к доллару США, что негативно для выручки экспортеров. Как правило, курс иены и котировки акций обладают высокой корреляцией. На текущий момент мы не видим рисков для существенного укрепления японской валюты, учитывая разницу между ставками в странах и перспективу сохранения ограничительной ДКП в США более продолжительное время на фоне роста цен энергоносителей.
Подчеркнем, что нормализация ДКП не является единственным позитивным фактором для японских акций. Среди других: реформы Токийской фондовой биржи, рост ВВП выше тренда, переток сбережений домохозяйств на фондовой рынок и восстановление туризма.
• На текущий момент нам также нравятся перспективы поставщика оборудования для производства чипов Tokyo Electron (TEL) #8035. Акции позволяют сделать ставку на ожидаемое восстановление полупроводникового сектора, а также развитие ИИ при относительно низкой оценке. С момента публикации инвестиционной идеи в конце июля котировки выросли почти на 8%.
#аналитика #акции #Япония #MUFG #TEL
@aabeta
Взгляд на японский рынок акций и основные инвестиционные темы
💡 2024 год должен стать трансформационным для японского рынка, и мы рассчитываем на продолжение роста основных индексов. Наш позитивный взгляд основан на ожидании сохранения темпов роста экономики выше тренда, политического давления для создания устойчивой инфляции, а также реформ Токийской фондовой биржи.
Экономические прогнозы
По оценкам Goldman Sachs, темпы расширения реального ВВП Японии в 2024 году замедлятся до 1.3% с 2.1% в 2023 году. Динамика отражает нормализацию после постпандемийного восстановления. Отметим, что прогноз все еще ощутимо выше потенциального долгосрочного показателя на уровне 0.9%.
Экономисты рассчитывают на сохранения повышенной потребительской активности, которая будет дополнительно поддержана ростом заработной платы и единовременным возмещением налога в размере 1% от ВВП летом.
Реформы TSE
Токийская фондовая биржа (TSE) проводит масштабную реформу листинга, направленную на повышение эффективности корпораций и привлечение инвесторов всех категорий. Теперь компании, которые не показали заметного улучшение отдачи от капитала, рискуют потерять наивысший уровень листинга.
В частности TSE стимулирует сокращение перекрестного владения акциями крупнейшими корпорациями. В прошлом году акции компаний, которые реализовывали или заявили о продаже своих долей, например Toyota, демонстрировали положительную динамику. Мы ожидаем, что корпоративные инициативы на повышение отдачи от капитала сохранится в 2024 году на фоне давления TSE.
Прогнозы на уровне широкого рынка
По оценкам аналитиков, индекс TOPIX завершит 2024 год на отметке в 2650 п., что предполагает рост на 6.4% от текущего уровня. Прибыль на акцию расширится на 12% по итогам этого финансового года и еще на 8% в 2024 году.
В первой половине года ожидается, что инвесторы будут реагировать в основном на новые реформы TSE и инициативы корпораций. Во втором полугодии внимание вновь переключится на нормализацию ДКП Банком Японии и траекторию инфляции.
Основные инвестиционные темы
Потенциал роста на уровне индекса не выглядит столь впечатляющим, в связи с чем мы обращаем внимание на отдельные акции. Разделим их на четыре категории. В последующих постах в канале проведем обзор на наиболее интересные имена.
• Нам нравятся компании, которые активно отреагировали на сигнал от TSE, начав процесс по сокращению стратегических долей и повышению рентабельности капитала.
К таким можно отнести MUFG #MUFG, Sony #SONY, Hitachi #6501 и Kyocera #6971. Помимо прочего, данные имена обладают интересными возможностями по наращиванию долей на глобальном рынке.
• Стоит обратить внимание на бенефициаров нормализации темпов инфляции, а также повышенной потребительской активности и устойчивости.
В данной категории мы смотрим на компании потребительского сектора Suntory Beverage & Food #2587, Nissin Foods #2897, Isetan Mitsukoshi #3099, Tokyu Fudosan #3289, NEC #6701.
• На фоне роста напряженности между США и Китаем важность японских компаний в глобальной цепочке поставок полупроводников постепенно возрастает. Правительство в последние годы также нарастила поддержку сектора.
Оба фактора обеспечат сохранение благоприятных условий для нескольких компаний полупроводниковой промышленности: Renesas #6723, Mitsubishi Gas Chemical #4128, Disco #6146, Tokyo Electron #8035.
• Также обращаем внимание на лидеров в своей сфере с уникальными бизнес-моделями - компании, которые обладают существенными преимуществами и отрывом от глобальных конкурентов.
Среди топ-пиков: Shionogi #4507, SMC #6273, Suzuki #7289, Asics #7936, SMS Co. #2175, Shin-Etsu #4063, Daikin #6367.
#аналитика #акции #Япония
@aabeta
💡 2024 год должен стать трансформационным для японского рынка, и мы рассчитываем на продолжение роста основных индексов. Наш позитивный взгляд основан на ожидании сохранения темпов роста экономики выше тренда, политического давления для создания устойчивой инфляции, а также реформ Токийской фондовой биржи.
Экономические прогнозы
По оценкам Goldman Sachs, темпы расширения реального ВВП Японии в 2024 году замедлятся до 1.3% с 2.1% в 2023 году. Динамика отражает нормализацию после постпандемийного восстановления. Отметим, что прогноз все еще ощутимо выше потенциального долгосрочного показателя на уровне 0.9%.
Экономисты рассчитывают на сохранения повышенной потребительской активности, которая будет дополнительно поддержана ростом заработной платы и единовременным возмещением налога в размере 1% от ВВП летом.
Реформы TSE
Токийская фондовая биржа (TSE) проводит масштабную реформу листинга, направленную на повышение эффективности корпораций и привлечение инвесторов всех категорий. Теперь компании, которые не показали заметного улучшение отдачи от капитала, рискуют потерять наивысший уровень листинга.
В частности TSE стимулирует сокращение перекрестного владения акциями крупнейшими корпорациями. В прошлом году акции компаний, которые реализовывали или заявили о продаже своих долей, например Toyota, демонстрировали положительную динамику. Мы ожидаем, что корпоративные инициативы на повышение отдачи от капитала сохранится в 2024 году на фоне давления TSE.
Прогнозы на уровне широкого рынка
По оценкам аналитиков, индекс TOPIX завершит 2024 год на отметке в 2650 п., что предполагает рост на 6.4% от текущего уровня. Прибыль на акцию расширится на 12% по итогам этого финансового года и еще на 8% в 2024 году.
В первой половине года ожидается, что инвесторы будут реагировать в основном на новые реформы TSE и инициативы корпораций. Во втором полугодии внимание вновь переключится на нормализацию ДКП Банком Японии и траекторию инфляции.
Основные инвестиционные темы
Потенциал роста на уровне индекса не выглядит столь впечатляющим, в связи с чем мы обращаем внимание на отдельные акции. Разделим их на четыре категории. В последующих постах в канале проведем обзор на наиболее интересные имена.
• Нам нравятся компании, которые активно отреагировали на сигнал от TSE, начав процесс по сокращению стратегических долей и повышению рентабельности капитала.
К таким можно отнести MUFG #MUFG, Sony #SONY, Hitachi #6501 и Kyocera #6971. Помимо прочего, данные имена обладают интересными возможностями по наращиванию долей на глобальном рынке.
• Стоит обратить внимание на бенефициаров нормализации темпов инфляции, а также повышенной потребительской активности и устойчивости.
В данной категории мы смотрим на компании потребительского сектора Suntory Beverage & Food #2587, Nissin Foods #2897, Isetan Mitsukoshi #3099, Tokyu Fudosan #3289, NEC #6701.
• На фоне роста напряженности между США и Китаем важность японских компаний в глобальной цепочке поставок полупроводников постепенно возрастает. Правительство в последние годы также нарастила поддержку сектора.
Оба фактора обеспечат сохранение благоприятных условий для нескольких компаний полупроводниковой промышленности: Renesas #6723, Mitsubishi Gas Chemical #4128, Disco #6146, Tokyo Electron #8035.
• Также обращаем внимание на лидеров в своей сфере с уникальными бизнес-моделями - компании, которые обладают существенными преимуществами и отрывом от глобальных конкурентов.
Среди топ-пиков: Shionogi #4507, SMC #6273, Suzuki #7289, Asics #7936, SMS Co. #2175, Shin-Etsu #4063, Daikin #6367.
#аналитика #акции #Япония
@aabeta