#югк #СОЛИДнаяИдея
В комментариях вы просите нас прокомментировать ситуацию с ЮГК.
Сегодня компания представила операционные показатели за 2023 год и поделилась с прогнозным значением по выручке, также вышли новости об остановке конвейера на Светлинском месторождении.
1. Выручка по предварительным данным выросла до 68 млрд. рублей или на 19%.
2. Производство золота снизилось на 7% из-за снижения содержания золота в руде на зрелых месторождениях
3. В четвертом квартале был рост производства год к году на 12% за счет ввода новых проектов – Курасан и Коммунар.
4. На основном проекте роста Высоком идут пусконаладочные работы (компания даже опубликовала свежее видео с места), проект должен выйти на проектную мощность уже летом (здесь немного сдвинулись сроки).
5. Приставы опечатали оборудование на Светлинском ГОКе «Южуралзолота» - компания сообщила, что уже предоставила необходимую документацию в регулирующие органы и ожидает перезапуск конвейера, хотя производство продолжается и сейчас.
В целом отчет, конечно, немного ниже ожиданий, но самое интересное в ЮГК – это рост производства в 2024 году. А на это шансы очень высоки, особенно учитывая динамику в четвертом квартале. Безусловно, тут может быть всякое, операционные риски у такого бизнеса есть, сам эмитент для нас новый, но потенциал роста мы лишь немного пересматриваем до 1,6 рублей на горизонте 12 месяцев. ЮГК – это ещё и ставка на рост самого золота в рублях, что мы ожидаем также в 2024 году.
В комментариях вы просите нас прокомментировать ситуацию с ЮГК.
Сегодня компания представила операционные показатели за 2023 год и поделилась с прогнозным значением по выручке, также вышли новости об остановке конвейера на Светлинском месторождении.
1. Выручка по предварительным данным выросла до 68 млрд. рублей или на 19%.
2. Производство золота снизилось на 7% из-за снижения содержания золота в руде на зрелых месторождениях
3. В четвертом квартале был рост производства год к году на 12% за счет ввода новых проектов – Курасан и Коммунар.
4. На основном проекте роста Высоком идут пусконаладочные работы (компания даже опубликовала свежее видео с места), проект должен выйти на проектную мощность уже летом (здесь немного сдвинулись сроки).
5. Приставы опечатали оборудование на Светлинском ГОКе «Южуралзолота» - компания сообщила, что уже предоставила необходимую документацию в регулирующие органы и ожидает перезапуск конвейера, хотя производство продолжается и сейчас.
В целом отчет, конечно, немного ниже ожиданий, но самое интересное в ЮГК – это рост производства в 2024 году. А на это шансы очень высоки, особенно учитывая динамику в четвертом квартале. Безусловно, тут может быть всякое, операционные риски у такого бизнеса есть, сам эмитент для нас новый, но потенциал роста мы лишь немного пересматриваем до 1,6 рублей на горизонте 12 месяцев. ЮГК – это ещё и ставка на рост самого золота в рублях, что мы ожидаем также в 2024 году.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Всё-таки кто-то себе точно поставил цель скупить весь ЮГК на рынке :) Бумага сделала уже х2 с момента IPO
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
ЮГК объявляет финансовые результаты по МСФО за 2023 год
Выручка увеличилась на 19% год к году до 67,8 млрд рублей за счет роста цен на золото в 2023 году и ослабления рубля по отношению к доллару США. EBITDA выросла на 23% год к году до 30,9 млрд рублей за счет опережающего роста выручки по сравнению с расходами. Чистая прибыль составила 0,7 млрд рублей по сравнению с убытком 20,1 млрд рублей в 2022 году. Вопрос о выплате дивидендов будет рассмотрен советом директоров ЮГК в мае и вынесен на годовое общее собрание акционеров (ГОСА), которое пройдет до конца июня.
Результаты ЮГК немного ниже наших ожиданий. Хотя ключевая история в кейсе компании – это выход на проектную мощность новых месторождений Курасан, Коммунар и ГОК Высокое, что должно дать уже заметную прибавку по добыче уже в этом году. При этом цены на золото сейчас выше, чем средние уровни 2023 года примерно на 18%, что довольно существенно улучшит динамику показателей в 2024 году даже не учитывая рост производства. К сожалению, компания пока выпустила только краткий пресс-релиз, сегодня вечером проведет вебинар с аналитиками, а 27 апреля опубликует полный МСФО отчет. Пока наш взгляд на компанию прежний, а целевую цену мы оставляем неизменной на уровне 1,6 рубля. Более подробно прокомментируем этот кейс после комментариев менеджмента и выхода полного отчета.
Утренний комментарий за 24 апреля 2024
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#СОЛИДнаяИдея #ЮГК
Прошедшая неделя для российского рынка вновь прошла без особого оптимизма. Выходящие хорошие корпоративные отчетности рынком игнорируются из-за предполагаемых продаж нерезидентов и квазинерезидентов. К тому же оптимизма не добавляют данные по инфляции и инфляционным ожиданиям. Следующие дивидендные притоки придут на рынок лишь в октябре, что может поддержать акции. К тому же, нерезиденты будут продавать как раз до 12 октября, что связано с санкциями. С другой стороны рынок находится в зоне поддержки на уровне 2800, как и по многим индексным бумагам. Поэтому сейчас происходит основная борьба.
По нашим идеям отдельно прокомментируем ЮГК. Компания оспорила в суде решение Ростехнадзора приостановить добычу на карьерах компании в Челябинской области на 90 суток. Как пишет Интерфакс, Арбитражный суд Челябинской области принял заявление к производству, рассмотрит дело 27 августа. Однако суд в принятии обеспечительных мер отказал. Проанализировав вмененные компании нарушения, он пришел к выводу, что нарушения являются значимыми и создают реальную угрозу жизни и здоровью работников. Доказательств обратного ЮГК не предоставила, говорится в материалах суда. Далее вышли новости о том, что Арбитражный суд Омской области частично удовлетворил иск ФНС и взыскал 747,4 млн рублей убытков с ПАО "Южуралзолото группа компаний" (ЮГК) и ее УК, основного акционера ЮГК Константина Струкова и его дочери Екатерины Кузнецовой, связанных с семьей Струковых угольных активов в Кузбассе (ООО "МелТЭК" и ООО "Энергия-НК"), а также экс-главы "МелТЭКа" Андрея Звягинцева.
В целом пока ситуация для компании складывается негативно, учитывая позицию суда и положительное решение по другому делу. Вероятнее всего, планы по добыче на этот год будут пересмотрены, а компания получит вдобавок штраф в несколько миллиардов. Мы считаем, что пока лучше взять паузу до решения арбитражного суда или до публикации полугодовой отчетности с комментариями менеджмента. Пока поддержку котировкам оказывают рекордные цены на золото. По остальным идеям важных новостей не выходило, за исключением очередной статьи в Блумберг о строительстве второй линии сжижения газа на проекте Новатэка Арктик СПГ-2.
Еженедельный обзор инвестидей 19-23 августа 2024
Прошедшая неделя для российского рынка вновь прошла без особого оптимизма. Выходящие хорошие корпоративные отчетности рынком игнорируются из-за предполагаемых продаж нерезидентов и квазинерезидентов. К тому же оптимизма не добавляют данные по инфляции и инфляционным ожиданиям. Следующие дивидендные притоки придут на рынок лишь в октябре, что может поддержать акции. К тому же, нерезиденты будут продавать как раз до 12 октября, что связано с санкциями. С другой стороны рынок находится в зоне поддержки на уровне 2800, как и по многим индексным бумагам. Поэтому сейчас происходит основная борьба.
По нашим идеям отдельно прокомментируем ЮГК. Компания оспорила в суде решение Ростехнадзора приостановить добычу на карьерах компании в Челябинской области на 90 суток. Как пишет Интерфакс, Арбитражный суд Челябинской области принял заявление к производству, рассмотрит дело 27 августа. Однако суд в принятии обеспечительных мер отказал. Проанализировав вмененные компании нарушения, он пришел к выводу, что нарушения являются значимыми и создают реальную угрозу жизни и здоровью работников. Доказательств обратного ЮГК не предоставила, говорится в материалах суда. Далее вышли новости о том, что Арбитражный суд Омской области частично удовлетворил иск ФНС и взыскал 747,4 млн рублей убытков с ПАО "Южуралзолото группа компаний" (ЮГК) и ее УК, основного акционера ЮГК Константина Струкова и его дочери Екатерины Кузнецовой, связанных с семьей Струковых угольных активов в Кузбассе (ООО "МелТЭК" и ООО "Энергия-НК"), а также экс-главы "МелТЭКа" Андрея Звягинцева.
В целом пока ситуация для компании складывается негативно, учитывая позицию суда и положительное решение по другому делу. Вероятнее всего, планы по добыче на этот год будут пересмотрены, а компания получит вдобавок штраф в несколько миллиардов. Мы считаем, что пока лучше взять паузу до решения арбитражного суда или до публикации полугодовой отчетности с комментариями менеджмента. Пока поддержку котировкам оказывают рекордные цены на золото. По остальным идеям важных новостей не выходило, за исключением очередной статьи в Блумберг о строительстве второй линии сжижения газа на проекте Новатэка Арктик СПГ-2.
Еженедельный обзор инвестидей 19-23 августа 2024
Закрытие инвестидеи по ЮГК.
Итак, как мы говорили ранее, необходимо было дождаться отчетности, чтобы принять окончательное решение по инвестидее с ЮГК. Отчетность вышла, и мы принимаем решение закрыть идею. Почему так?
1. Основное преимущество ЮГК перед другими золотодобытчиками мы видели в росте производства золота. Теперь, в связи с судами, приостановкой добычи руды, а также внезапным падением на 26% добычи на уральском кластере в первом полугодии, все ранние планы компании становятся трудновыполнимы и малопредсказуемы. Если в Полюсе, как правило, менеджмент делает прогноз по добыче, то он почти всегда достигается. Тут же, мы видим не один сюрприз, как, впрочем, было и по итогам 2023 года. Инвестировать с такой неопределенностью мы не рекомендуем, инвестиции должны быть основаны на прогнозе.
2. Падение маржинальности. Даже несмотря на обновление исторических максимумов по золоту (это происходит не часто), компания не смогла нарастить маржинальность, что в таком случае как правило происходит. Для примера можно посмотреть на Полюс, у которого маржинальность выросла с 69% до 74%. Здесь же снижение 44,3% до 41,5%. На лучшей конъюнктуре за последние годы компания не зарабатывает.
3. Снижение долговой нагрузки. Оно произошло, но оно минимально. Долг снизился с 59 млрд. до 55 млрд. При том, что на SPO собрали 8 млрд. При этом нарастили займы выданные связанным сторонам. Закрадываются смутные сомнения...К тому же, так и не ушли выплаты основному акционеру в виде бонусов. Это очень странно для публичной компании. Мы же предполагали, что после IPO вся эта история уйдет, т.к. вознаграждение должны получать все акционеры одинаково в зависимости от количества акций. А тут -1,4 млрд. рублей мимо миноритариев.
4. Слабые результаты сами по себе. Свободный денежный поток отрицательный, дивиденды за полугодие исходя из 50% от скорректированной прибыли составят 0,006 рублей, что дает всего 0,84% дивдоходность. EV/EBITDA 6,6 – что дорого, особенно на фоне Полюса, у которого 4,6х.
5. Ну и впереди ещё должны быть штрафы, которые также оттянут денежный поток.
К сожалению, наши предпосылки оказались неверными. Компания ещё в июне говорила одно, а в августе представила другое. Поэтому мы признаем свою ошибку и закрываем эту инвестидею.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM