#сегежа #аналитика
Комментарий по поводу отчётности Сегежи за 3 квартал 2021
Напомним, что Сегежа – это наша ключевая идея на годы вперед, поэтому следим за её показателями особо пристально. Итак, что нам показала компания?
1. Рост выручки за 3 кв. 2021 на 35%, рост OIBDA на 106%, чистая прибыль в размере 3,5 млрд. рублей на фоне убытка в прошлом году. В этот раз ключевым фактором роста является увеличение цен на продукцию Сегежи в Европе. Помимо низких товарных запасов на рынке, одним из факторов роста цен выступил энергетический кризис в Европе. Компании делают специальные надбавки к ценам, т.к. растёт стоимость энергоносителей. Сегежа в этом плане стоит в стороне и лишь пожинает плоды от сложившейся конъюнктуры. Маржинальность OIBDA на рекордном уровне в 35%.
2. Год к году рост производства идёт по всем фронтам, но основная прибавка начнётся с 2022 года. Сегежа уже завершила ряд инвестпроектов, среди которых расширение мощностей по производству промышленных мешков, а также завершение сделки поглощения НЛХК. Каждый год Сегежа будет вводить новые мощности, увеличивая тем самым производство. Цель – минимум 100 млрд рублей OIBDA к 2026 году. Сейчас в ТТМ (за последние 12 месяцев) выражении OIBDA Сегежи почти 30 млрд рублей, т.е. ожидается рост минимум в 3 раза. Но кто из вас готов продержать компанию 5 лет?)
3. Оценка по мультипликаторам для растущей компании с большим вводом мощностей в следующем квартале и 2022 году просто смешная: EV/OIBDA TTM 6.7, P/E 10.9. На текущий момент справедливая оценка 15,4 рубля, и мы подтверждаем рекомендацию «покупать».
4. По поводу свободного денежного потока. В одном из предыдущих постов была ремарка в комментариях, мол, Сегежа строит заводы за счёт миноритариев. Имеется ввиду, что вместо того, чтобы платить большие дивиденды сейчас, денежный поток идёт на стройку. Да, это так. Но разве это плохо? Если есть возможность инвестировать с большой отдачей, обладая уникальным положением на рынке (самая высокая самообеспеченность сырьём, более 70% валютной выручки, лидер сектора в РФ), то почему бы этого не делать? Дивиденды будут, но пока небольшие (35 копеек в год), а вот когда компания выйдет на терминальную стадию, т.е. развиваться дальше уже будет совсем медленно, тогда можно будет рассчитывать на весь денежный поток в виде дивидендов.
Комментарий по поводу отчётности Сегежи за 3 квартал 2021
Напомним, что Сегежа – это наша ключевая идея на годы вперед, поэтому следим за её показателями особо пристально. Итак, что нам показала компания?
1. Рост выручки за 3 кв. 2021 на 35%, рост OIBDA на 106%, чистая прибыль в размере 3,5 млрд. рублей на фоне убытка в прошлом году. В этот раз ключевым фактором роста является увеличение цен на продукцию Сегежи в Европе. Помимо низких товарных запасов на рынке, одним из факторов роста цен выступил энергетический кризис в Европе. Компании делают специальные надбавки к ценам, т.к. растёт стоимость энергоносителей. Сегежа в этом плане стоит в стороне и лишь пожинает плоды от сложившейся конъюнктуры. Маржинальность OIBDA на рекордном уровне в 35%.
2. Год к году рост производства идёт по всем фронтам, но основная прибавка начнётся с 2022 года. Сегежа уже завершила ряд инвестпроектов, среди которых расширение мощностей по производству промышленных мешков, а также завершение сделки поглощения НЛХК. Каждый год Сегежа будет вводить новые мощности, увеличивая тем самым производство. Цель – минимум 100 млрд рублей OIBDA к 2026 году. Сейчас в ТТМ (за последние 12 месяцев) выражении OIBDA Сегежи почти 30 млрд рублей, т.е. ожидается рост минимум в 3 раза. Но кто из вас готов продержать компанию 5 лет?)
3. Оценка по мультипликаторам для растущей компании с большим вводом мощностей в следующем квартале и 2022 году просто смешная: EV/OIBDA TTM 6.7, P/E 10.9. На текущий момент справедливая оценка 15,4 рубля, и мы подтверждаем рекомендацию «покупать».
4. По поводу свободного денежного потока. В одном из предыдущих постов была ремарка в комментариях, мол, Сегежа строит заводы за счёт миноритариев. Имеется ввиду, что вместо того, чтобы платить большие дивиденды сейчас, денежный поток идёт на стройку. Да, это так. Но разве это плохо? Если есть возможность инвестировать с большой отдачей, обладая уникальным положением на рынке (самая высокая самообеспеченность сырьём, более 70% валютной выручки, лидер сектора в РФ), то почему бы этого не делать? Дивиденды будут, но пока небольшие (35 копеек в год), а вот когда компания выйдет на терминальную стадию, т.е. развиваться дальше уже будет совсем медленно, тогда можно будет рассчитывать на весь денежный поток в виде дивидендов.
#сегежа #аналитика #комментарий
На минувшей неделе прокомментировали для Коммерсанта тему составления долгосрочного инвестпортфеля:
Общая концепция инвестиционного портфеля на 10 лет и более должна основываться на подборе таких компаний, которые будут расти несмотря на ценовую конъюнктуру и экономические циклы, при этом сам бизнес должен быть как можно более крепким и конкурентоспособным. На наш взгляд, наибольший доход будут давать компании, которые работают на растущем рынке и при этом имеют перспективный бизнес, обладающий уникальными преимуществами. Также желательно, чтобы они ещё не являлись «голубыми фишками», но при росте бизнеса могли ими стать.
К таким компаниям мы относим, например, «Segezha Group». Она обладает всеми необходимыми параметрами, которые мы описывали выше, для попадания в долгосрочный инвестиционный портфель.
Мы не считаем, что нужно вкладываться только в венчурные проекты или компании, сложные для понимания инвестором, для «иксов в будущем». Например, если Вы не разбираетесь в сфере кибербезопасности, биотехнологиях, беспилотниках, то инвестировать в такие проекты имеет смысл только через отраслевые ETF или скупая сразу корзину активов.
Зачастую компании, которые сейчас кажутся перспективными стартапами, могут не справиться с возросшей конкуренцией или претерпят внезапное изменение конъюнктуры, что сразу же переведёт их в разряд «падших ангелов». Достаточно вспомнить, как инвесторы в конце 90-х - начале 00-х без разбора вкладывались в интернет-компании, считая, что за ними будущее, не анализируя детали бизнеса. Из тех «перспективных стартапов» в основном вырос только «Amazon», а остальные были снесены схлопыванием «пузыря доткомов».
На минувшей неделе прокомментировали для Коммерсанта тему составления долгосрочного инвестпортфеля:
Общая концепция инвестиционного портфеля на 10 лет и более должна основываться на подборе таких компаний, которые будут расти несмотря на ценовую конъюнктуру и экономические циклы, при этом сам бизнес должен быть как можно более крепким и конкурентоспособным. На наш взгляд, наибольший доход будут давать компании, которые работают на растущем рынке и при этом имеют перспективный бизнес, обладающий уникальными преимуществами. Также желательно, чтобы они ещё не являлись «голубыми фишками», но при росте бизнеса могли ими стать.
К таким компаниям мы относим, например, «Segezha Group». Она обладает всеми необходимыми параметрами, которые мы описывали выше, для попадания в долгосрочный инвестиционный портфель.
Мы не считаем, что нужно вкладываться только в венчурные проекты или компании, сложные для понимания инвестором, для «иксов в будущем». Например, если Вы не разбираетесь в сфере кибербезопасности, биотехнологиях, беспилотниках, то инвестировать в такие проекты имеет смысл только через отраслевые ETF или скупая сразу корзину активов.
Зачастую компании, которые сейчас кажутся перспективными стартапами, могут не справиться с возросшей конкуренцией или претерпят внезапное изменение конъюнктуры, что сразу же переведёт их в разряд «падших ангелов». Достаточно вспомнить, как инвесторы в конце 90-х - начале 00-х без разбора вкладывались в интернет-компании, считая, что за ними будущее, не анализируя детали бизнеса. Из тех «перспективных стартапов» в основном вырос только «Amazon», а остальные были снесены схлопыванием «пузыря доткомов».
#сегежа
На всей этой панике и волатильности на рынке Сегежа смотрится просто шикарно. Как говорят у нас на деске: "Серёжа - крепкий парень".
На всей этой панике и волатильности на рынке Сегежа смотрится просто шикарно. Как говорят у нас на деске: "Серёжа - крепкий парень".