#mail #яндекс #аналитика
Сезон отчетностей ворвался в нашу жизнь :)
Постараемся часть отчетов прокомментировать здесь, но в основном осветим в ближайшем выпуске Солидной Аналитики. Анализ и участие в конференс-звонках в любом случае занимает достаточно много времени. Надеемся на ваше понимание.
В этом посте пробежимся по двум компаниям: Яндекс и Mail Ru, теперь уже VK. Только самое главное.
Что происходит в Яндексе:
компания активно инвестирует в бизнес электронной коммерции (Яндекс.Маркет) и доставку (Яндекс.Еда, Яндекс.Лавка, Яндекс.Доставка). Инвестиции приводят к росту выручки и оборота, но сильно оттягивают маржинальность группы в целом. При росте выручки на 57%, EBITDA падает на 63%, а чистая прибыль уже три квартала подряд отрицательная. Падение маржинальности, скорее всего, явление временное, т.к. компания активно вкладывается в разработку, маркетинг и логистику, но при этом местами демпингует из-за высокой конкуренции. Тут как с инфляцией – понятно, что это временное явление, но оно может быть очень долго. Причина – в сильных конкурентах, которые также ускоряются. В ближайшие 2-3 года большую часть денег будут отнимать эти направления.
Рынок при этом закрывает глаза на убытки и смотрит только на рост выручки. По P/S Яндекс оценивается по средним историческим значениям, а вот по P/E (отрицательный) и EV/EBITDA просто космические. Поэтому тут не может быть однозначного ответа – переоценен ли сейчас Яндекс. Если бы он сейчас падал, то аналитики бы написали «справедливо падает из-за падения маржинальности». А сейчас т.к. растёт пишут, что «темпы роста выручки просто невероятные». По Яндексу и IT-компаниям в частности есть большая неопределённость в оценке.
В любом случае, наша рекомендация – «держать», т.к. дисконта всё же нет, как не посмотри, а будущее у Яндекса из 2021 года видится успешным.
Что происходит в Mail Ru Group (VK):
То же растёт выручка, но меньшими темпами. Растёт EBITDA, растёт маржинальность и растёт чистая прибыль, без учета доли в СП со Сбером. Но акции при этом падают.
У VK тоже есть хорошие драйверы роста выручки: онлайн-образование, игры, доска объявлений Юла, а также быстрорастущие СП со Сбером и Alibaba, выручка от которых не консолидируется. В целом, VK и дальше может поддерживать темпы роста в 15-25%, даже с учетом слаборастущих Вконтакте и Одноклассников – ядра группы. Маржинальность выросла за счет сокращения активных инвестиций в маркетинг и разработку.
Рынок при этом не замечает улучшения по марже и низкую оценку по мультипликаторам (по P/E оценивается справедливо). Возможно, объяснение кроется в потенциальном вылете из MSCI Russia. Итоги пересмотра индекса будут объявлены в середине ноября.
В любом случае, наша рекомендация «покупать», поскольку есть явный дисконт и явные улучшения прибыльности при высоких темпах роста.
Сезон отчетностей ворвался в нашу жизнь :)
Постараемся часть отчетов прокомментировать здесь, но в основном осветим в ближайшем выпуске Солидной Аналитики. Анализ и участие в конференс-звонках в любом случае занимает достаточно много времени. Надеемся на ваше понимание.
В этом посте пробежимся по двум компаниям: Яндекс и Mail Ru, теперь уже VK. Только самое главное.
Что происходит в Яндексе:
компания активно инвестирует в бизнес электронной коммерции (Яндекс.Маркет) и доставку (Яндекс.Еда, Яндекс.Лавка, Яндекс.Доставка). Инвестиции приводят к росту выручки и оборота, но сильно оттягивают маржинальность группы в целом. При росте выручки на 57%, EBITDA падает на 63%, а чистая прибыль уже три квартала подряд отрицательная. Падение маржинальности, скорее всего, явление временное, т.к. компания активно вкладывается в разработку, маркетинг и логистику, но при этом местами демпингует из-за высокой конкуренции. Тут как с инфляцией – понятно, что это временное явление, но оно может быть очень долго. Причина – в сильных конкурентах, которые также ускоряются. В ближайшие 2-3 года большую часть денег будут отнимать эти направления.
Рынок при этом закрывает глаза на убытки и смотрит только на рост выручки. По P/S Яндекс оценивается по средним историческим значениям, а вот по P/E (отрицательный) и EV/EBITDA просто космические. Поэтому тут не может быть однозначного ответа – переоценен ли сейчас Яндекс. Если бы он сейчас падал, то аналитики бы написали «справедливо падает из-за падения маржинальности». А сейчас т.к. растёт пишут, что «темпы роста выручки просто невероятные». По Яндексу и IT-компаниям в частности есть большая неопределённость в оценке.
В любом случае, наша рекомендация – «держать», т.к. дисконта всё же нет, как не посмотри, а будущее у Яндекса из 2021 года видится успешным.
Что происходит в Mail Ru Group (VK):
То же растёт выручка, но меньшими темпами. Растёт EBITDA, растёт маржинальность и растёт чистая прибыль, без учета доли в СП со Сбером. Но акции при этом падают.
У VK тоже есть хорошие драйверы роста выручки: онлайн-образование, игры, доска объявлений Юла, а также быстрорастущие СП со Сбером и Alibaba, выручка от которых не консолидируется. В целом, VK и дальше может поддерживать темпы роста в 15-25%, даже с учетом слаборастущих Вконтакте и Одноклассников – ядра группы. Маржинальность выросла за счет сокращения активных инвестиций в маркетинг и разработку.
Рынок при этом не замечает улучшения по марже и низкую оценку по мультипликаторам (по P/E оценивается справедливо). Возможно, объяснение кроется в потенциальном вылете из MSCI Russia. Итоги пересмотра индекса будут объявлены в середине ноября.
В любом случае, наша рекомендация «покупать», поскольку есть явный дисконт и явные улучшения прибыльности при высоких темпах роста.
#комментарий
Метавселенная Марка Цукерберга
Facebook Inc. объявила о смене названия на Meta, чтобы ассоциироваться со своим новым продуктом — метавселенной, в которой пользователи смогут общаться в виртуальной реальности. Под метавселенной понимается собрание цифровых миров. Речь идет о продукте, в котором будут использоваться технологии виртуальной (VR) и дополненной (AR) реальности.
По прогнозу Цукерберга, его разработка займет 5–10 лет. Очевидно, что проект создается с практическим применением в том числе для бизнеса. Для всей компании это будет масштабная перестройка, которая будет отнимать денежный поток и вызовет рост операционных расходов.
Возможно, что Meta поменяет всю интернет-индустрию. В любом случае, задумка Цукерберга весьма интересна, а Facebook сейчас торгуется по приемлемым ценам. Поэтому считаем, что добавление компании в долгосрочные портфели имеет смысл. P.S. компания поменяет тикер на бирже с FB на MVRS.
Развёрнутый анализ новостной повестки на нашем сайте.
Метавселенная Марка Цукерберга
Facebook Inc. объявила о смене названия на Meta, чтобы ассоциироваться со своим новым продуктом — метавселенной, в которой пользователи смогут общаться в виртуальной реальности. Под метавселенной понимается собрание цифровых миров. Речь идет о продукте, в котором будут использоваться технологии виртуальной (VR) и дополненной (AR) реальности.
По прогнозу Цукерберга, его разработка займет 5–10 лет. Очевидно, что проект создается с практическим применением в том числе для бизнеса. Для всей компании это будет масштабная перестройка, которая будет отнимать денежный поток и вызовет рост операционных расходов.
Возможно, что Meta поменяет всю интернет-индустрию. В любом случае, задумка Цукерберга весьма интересна, а Facebook сейчас торгуется по приемлемым ценам. Поэтому считаем, что добавление компании в долгосрочные портфели имеет смысл. P.S. компания поменяет тикер на бирже с FB на MVRS.
Развёрнутый анализ новостной повестки на нашем сайте.
#индексы
В последний рабочий день месяца перед длинными выходными (не считая периода нерабочих дней) народ решил зафиксировать ранее набранные позиции. Часто так делают управляющие из-за закрытия плечей. К тому же оздоравливающая коррекция индексам не помешает. Глобально поводов для падения у рынка нет, не считая отката от максимума 2018 года по нефти. Поэтому думаем, что текущие продажи продлятся не долго
В последний рабочий день месяца перед длинными выходными (не считая периода нерабочих дней) народ решил зафиксировать ранее набранные позиции. Часто так делают управляющие из-за закрытия плечей. К тому же оздоравливающая коррекция индексам не помешает. Глобально поводов для падения у рынка нет, не считая отката от максимума 2018 года по нефти. Поэтому думаем, что текущие продажи продлятся не долго
#сбербанк #аналитика
Небольшой комментарий по отчетности Сбера.
Бытует мнение, что с ростом ставки чистая процентная маржа банков растёт. Так вот, в РФ это не работает. Почему? Из-за высокой доли депозитов в составе пассивов банка, а также высокой конкуренции за клиентов на депозиты. Российские банки в лучшем случае просто сохраняют свою привычную маржинальность. А вот что плохо, так это замедление кредитования. Пока оно ещё не наблюдается, но в 2022 году, по нашему мнению, неизбежно.
Сам Сбер показывает шикарные результаты. Рекордные чистые процентные доходы, рекордные комиссионные доходы, рекордная чистая прибыль. Даже стоимость риска практически не повысилась, а доля неработающих кредитов снизилась. С бизнесом всё в порядке, как и ожидал рынок.
На дивиденды мы ожидаем 26 рублей за 2021 год. Дивдоходность по префам чуть больше 8%. По P/E банк оценивается средне – 6,9х. По балансовой стоимости есть премия из-за высокой рентабельности банка. В целом нынешняя оценка +- справедлива. Поэтому наша рекомендация для Сбера «держать».
Небольшой комментарий по отчетности Сбера.
Бытует мнение, что с ростом ставки чистая процентная маржа банков растёт. Так вот, в РФ это не работает. Почему? Из-за высокой доли депозитов в составе пассивов банка, а также высокой конкуренции за клиентов на депозиты. Российские банки в лучшем случае просто сохраняют свою привычную маржинальность. А вот что плохо, так это замедление кредитования. Пока оно ещё не наблюдается, но в 2022 году, по нашему мнению, неизбежно.
Сам Сбер показывает шикарные результаты. Рекордные чистые процентные доходы, рекордные комиссионные доходы, рекордная чистая прибыль. Даже стоимость риска практически не повысилась, а доля неработающих кредитов снизилась. С бизнесом всё в порядке, как и ожидал рынок.
На дивиденды мы ожидаем 26 рублей за 2021 год. Дивдоходность по префам чуть больше 8%. По P/E банк оценивается средне – 6,9х. По балансовой стоимости есть премия из-за высокой рентабельности банка. В целом нынешняя оценка +- справедлива. Поэтому наша рекомендация для Сбера «держать».
⚡️Уважаемые клиенты! Европа и Великобритания с 1 ноября 2021 года переходит на зимнее время. Торги ценными бумагами эмитентов c листингом на LSE и иностранных эмитентов из ФРГ будут проводиться до 19:45 по московскому времени. Период стандартной дополнительной ликвидности будет организован до 19:35 по московскому времени.
Подробности
Подробности
#комментарий
В США динамика рынка акций в октябре была лучшей за 6 лет
Индекс S&P500 вырос в октябре почти на 7% на фоне хороших отчётностей американских корпораций, а также большого объёма обратного выкупа акций. О начале сворачивания экстренного стимулирования в США может быть объявлено уже в эту среду.
Мы думаем, что ФРС будет действовать в соответствии с ранее озвученными планами. Сворачивание QE должно охладить рынок акций, но преждевременно рассчитывать на большую коррекцию из-за этого фактора.
Развёрнутый анализ новостной повестки на нашем сайте.
В США динамика рынка акций в октябре была лучшей за 6 лет
Индекс S&P500 вырос в октябре почти на 7% на фоне хороших отчётностей американских корпораций, а также большого объёма обратного выкупа акций. О начале сворачивания экстренного стимулирования в США может быть объявлено уже в эту среду.
Мы думаем, что ФРС будет действовать в соответствии с ранее озвученными планами. Сворачивание QE должно охладить рынок акций, но преждевременно рассчитывать на большую коррекцию из-за этого фактора.
Развёрнутый анализ новостной повестки на нашем сайте.
#softline
Софтлайн упал с момента размещения на 3,5%. Сегодня торги стали также доступны на МосБирже. Ранее мы уже комментировали это IPO
Софтлайн упал с момента размещения на 3,5%. Сегодня торги стали также доступны на МосБирже. Ранее мы уже комментировали это IPO
#индексы
Индекс МосБиржи полностью нивелировал пятничное падение, а Сегежа даже показала рост на 6%. Если вы не так давно пришли на биржу, не пугайтесь волатильности. Сбалансированный портфель, в котором помимо акций должна быть валюта, облигации и золото, будет беречь вам нервы
Индекс МосБиржи полностью нивелировал пятничное падение, а Сегежа даже показала рост на 6%. Если вы не так давно пришли на биржу, не пугайтесь волатильности. Сбалансированный портфель, в котором помимо акций должна быть валюта, облигации и золото, будет беречь вам нервы
#индексы
Акции ВТБ, Мэйл.ру и Ozon находятся в нижней части по капитализации free-float в индексе MSCI Russia. 11 ноября состоится пересмотр индекса. По нашим прикидкам, ни одна компания не вылетит из индекса. Однако до объявления результатов акции могут оставаться под давлением
Акции ВТБ, Мэйл.ру и Ozon находятся в нижней части по капитализации free-float в индексе MSCI Russia. 11 ноября состоится пересмотр индекса. По нашим прикидкам, ни одна компания не вылетит из индекса. Однако до объявления результатов акции могут оставаться под давлением
#комментарий
«Европейский энергокризис усугубляется на фоне сокращения Россией экспорта газа»
Под таким заголовком Platts выпустило заметку о том, что с ноября Газпром не только обнулил поставки по газопроводу Ямал—Европа через Польшу, но и на треть сократил транзит через Украину, сообщает «Ъ». Однако снижение поставок связано с тем, что его европейские клиенты стали потреблять меньше, т.к. с 1 ноября повышаются цены по долгосрочным контрактам с привязкой к спотовым ценам. Также потребители ожидают удешевления газа по сравнению с октябрем. В такой ситуации им выгодно минимизировать отбор в ноябре, увеличив его в следующем месяце при необходимости.
На наш взгляд, именно поэтому Газпром и российские власти хотят снижения спотовых цен, т.к. спрос уже под давлением. Для компании ситуация всё ещё остается выгодной, что видно по отчету РСБУ за 9 месяцев. Мы сохраняем рекомендацию «покупать» для акций Газпрома с целевой ценой 477 рублей.
Развёрнутый анализ новостной повестки на нашем сайте.
«Европейский энергокризис усугубляется на фоне сокращения Россией экспорта газа»
Под таким заголовком Platts выпустило заметку о том, что с ноября Газпром не только обнулил поставки по газопроводу Ямал—Европа через Польшу, но и на треть сократил транзит через Украину, сообщает «Ъ». Однако снижение поставок связано с тем, что его европейские клиенты стали потреблять меньше, т.к. с 1 ноября повышаются цены по долгосрочным контрактам с привязкой к спотовым ценам. Также потребители ожидают удешевления газа по сравнению с октябрем. В такой ситуации им выгодно минимизировать отбор в ноябре, увеличив его в следующем месяце при необходимости.
На наш взгляд, именно поэтому Газпром и российские власти хотят снижения спотовых цен, т.к. спрос уже под давлением. Для компании ситуация всё ещё остается выгодной, что видно по отчету РСБУ за 9 месяцев. Мы сохраняем рекомендацию «покупать» для акций Газпрома с целевой ценой 477 рублей.
Развёрнутый анализ новостной повестки на нашем сайте.