#татнефть #аналитика
Сегодня вышел отчет Татнефти. Компания, единственная из крупных российских нефтяников, показывает динамику хуже рынка. Что же так расстраивает инвесторов и как компания справляется с новыми трудностями?
1. Добыча в первом квартале была на уровне четвертого квартала. Пока восстановление замедлилось. Татнефть в этом плане хуже Газпром нефти и Лукойла. Однако за май был рост добычи на докризисные уровни, поэтому во втором квартале уже будут улучшения.
2. Выручка выросла на 30% и достигла рекордных уровней. При этом EBITDA и чистая прибыль далеко от рекордных уровней. Эффективная налоговая нагрузка компании выросла с 30% до 40% из-за отмены льгот на сверхвязкую нефть. В итоге мы видим падение маржинальности и денежного потока. Поэтому на вопрос вырастет ли Татнефть в ближайшее время до 800 рублей при такой нефти, ответ - крайне маловероятно.
3. С дивидендами за 2020 год менеджмент решил поосторожничать. Проблема в том, что из-за отмены льгот возникла ситуация неопределенности размера капитальных затрат на добычу и нет понимания будущих денежных потоков. Пока также нет также ясности по дивидендам за полугодие 2021. Возможно, что дивиденды пока не вернут на уровень 100% от свободного денежного потока. Новая стратегия будет представлена только к концу года, а значит к концу года должна быть ясность и по капитальным затратам и по дивидендам. По нашим прикидкам, при такой цене на нефть Татнефть могла бы платить порядка 50 рублей на дивиденды. В таком случае, её справедливая оценка порядка 650-700 рублей за «обычку» и 600-650 за «преф».
4. По мультипликаторам Татнефть приблизилась к Лукойлу, чего мы давно не видели. Исторически для Татнефти оценка EV/EBITDA 5.2х ниже средней. Однако дисконт в цене вполне оправдан.
5. Касательно вопроса о покупке Нижнекамского НПЗ ТАИФа менеджмент ответил, что предложений не поступало и даже если поступят, то Татнефть будет строго смотреть на экономическую целесообразность вложения. По нашему мнению, этот НПЗ могут в итоге и не купить, поскольку он гораздо менее эффективен, чем ТАНЕКО.
По итогу, мы с большой осторожностью, но рекомендуем к покупке Татнефть. Однако не ожидаем возврата к прошлым максимумам в этом году. Надеется здесь стоит на решение по дивидендам за полугодие, которое должно быть в августе.
Сегодня вышел отчет Татнефти. Компания, единственная из крупных российских нефтяников, показывает динамику хуже рынка. Что же так расстраивает инвесторов и как компания справляется с новыми трудностями?
1. Добыча в первом квартале была на уровне четвертого квартала. Пока восстановление замедлилось. Татнефть в этом плане хуже Газпром нефти и Лукойла. Однако за май был рост добычи на докризисные уровни, поэтому во втором квартале уже будут улучшения.
2. Выручка выросла на 30% и достигла рекордных уровней. При этом EBITDA и чистая прибыль далеко от рекордных уровней. Эффективная налоговая нагрузка компании выросла с 30% до 40% из-за отмены льгот на сверхвязкую нефть. В итоге мы видим падение маржинальности и денежного потока. Поэтому на вопрос вырастет ли Татнефть в ближайшее время до 800 рублей при такой нефти, ответ - крайне маловероятно.
3. С дивидендами за 2020 год менеджмент решил поосторожничать. Проблема в том, что из-за отмены льгот возникла ситуация неопределенности размера капитальных затрат на добычу и нет понимания будущих денежных потоков. Пока также нет также ясности по дивидендам за полугодие 2021. Возможно, что дивиденды пока не вернут на уровень 100% от свободного денежного потока. Новая стратегия будет представлена только к концу года, а значит к концу года должна быть ясность и по капитальным затратам и по дивидендам. По нашим прикидкам, при такой цене на нефть Татнефть могла бы платить порядка 50 рублей на дивиденды. В таком случае, её справедливая оценка порядка 650-700 рублей за «обычку» и 600-650 за «преф».
4. По мультипликаторам Татнефть приблизилась к Лукойлу, чего мы давно не видели. Исторически для Татнефти оценка EV/EBITDA 5.2х ниже средней. Однако дисконт в цене вполне оправдан.
5. Касательно вопроса о покупке Нижнекамского НПЗ ТАИФа менеджмент ответил, что предложений не поступало и даже если поступят, то Татнефть будет строго смотреть на экономическую целесообразность вложения. По нашему мнению, этот НПЗ могут в итоге и не купить, поскольку он гораздо менее эффективен, чем ТАНЕКО.
По итогу, мы с большой осторожностью, но рекомендуем к покупке Татнефть. Однако не ожидаем возврата к прошлым максимумам в этом году. Надеется здесь стоит на решение по дивидендам за полугодие, которое должно быть в августе.
- Глава казначейства США Джанет Йеллен заявила, что более высокие ставки принесут пользу обществу и американской экономике.
- Цены на российскую нефть Urals закрепились возле двухлетнего максимума, превысив 5,1 тыс. руб. за баррель...❗Утренний комментарий за 7 июня 2021
- Цены на российскую нефть Urals закрепились возле двухлетнего максимума, превысив 5,1 тыс. руб. за баррель...❗Утренний комментарий за 7 июня 2021
t.iss.one
Утренний комментарий за 7 июня 2021
07.06.2021
#аналитика
Акции Лензолота выросли на 85% за 2 дня. Что же такого случилось? Менеджмент объявил дивиденды в размере 15219,5 на одну обыкновенную акцию, т.е. на момент объявления дивдоходность составляла 80%. Почему так щедро?
Лензолото – это «внучка» Полюса. Сам Полюс в прошлом году выкупил активы Лензолото себе на ядро, оставив за это кэш. Образовалась прибыль за счет продажи активов. Менеджмент решил распределить всю прибыль на дивиденды (18,641 млрд.), а затем, возможно, будет ликвидация компании. Сейчас на балансе Лензолота из активов остался только кэш в размере 23 млрд. рублей. СЧА также почти 23 млрд. рублей. А сколько компания стоит на бирже? Уже за 40 млрд. рублей.
Вдумайтесь: вам предлагают купить пачку денег в размере 23 млрд. рублей за 40 млрд. рублей. Вы бы согласились на такое?
Итог у таких взлетов как правило один: акции резко падают после дивидендного гэпа на уровень ниже, чем они торговались до объявления дивидендов.
Акции Лензолота выросли на 85% за 2 дня. Что же такого случилось? Менеджмент объявил дивиденды в размере 15219,5 на одну обыкновенную акцию, т.е. на момент объявления дивдоходность составляла 80%. Почему так щедро?
Лензолото – это «внучка» Полюса. Сам Полюс в прошлом году выкупил активы Лензолото себе на ядро, оставив за это кэш. Образовалась прибыль за счет продажи активов. Менеджмент решил распределить всю прибыль на дивиденды (18,641 млрд.), а затем, возможно, будет ликвидация компании. Сейчас на балансе Лензолота из активов остался только кэш в размере 23 млрд. рублей. СЧА также почти 23 млрд. рублей. А сколько компания стоит на бирже? Уже за 40 млрд. рублей.
Вдумайтесь: вам предлагают купить пачку денег в размере 23 млрд. рублей за 40 млрд. рублей. Вы бы согласились на такое?
Итог у таких взлетов как правило один: акции резко падают после дивидендного гэпа на уровень ниже, чем они торговались до объявления дивидендов.
- Комментарий по рынкам
- Актуальные инвестиционные идеи этой недели
- Сводная таблица инвестиционных идей❗Еженедельный обзор инвестидей 7-11 июня 2021
- Актуальные инвестиционные идеи этой недели
- Сводная таблица инвестиционных идей❗Еженедельный обзор инвестидей 7-11 июня 2021
t.iss.one
Еженедельный обзор инвестидей 7-11 июня 2021
07.06.2021
Выпуск ПАО "Аэрофлот" на 3 года совокупным объёмом более 15 млрд рублей с квартальным купоном.
Книга для подачи заявок на покупку облигаций 001Р-01 предварительно будет открыта 10 июня 2021 г.,
Ориентир по доходности от организатора предполагает премию к бенчмарку на сроке до 3-х лет в пределах 210-230 б.п.
Кредитное качество эмитента оцениваем на достаточном уровне с учетом господдержки и доли рынка, и рекомендуем присмотреться к покупке облигаций П01-БО-01 в свой портфель.❗️Рефинансирование долга в ожидании восстановления авиаперевозок (Выпуск ПАО "Аэрофлот" на 5 лет совокупным объёмом более 15 млрд рублей с квартальным купоном)
Книга для подачи заявок на покупку облигаций 001Р-01 предварительно будет открыта 10 июня 2021 г.,
Ориентир по доходности от организатора предполагает премию к бенчмарку на сроке до 3-х лет в пределах 210-230 б.п.
Кредитное качество эмитента оцениваем на достаточном уровне с учетом господдержки и доли рынка, и рекомендуем присмотреться к покупке облигаций П01-БО-01 в свой портфель.❗️Рефинансирование долга в ожидании восстановления авиаперевозок (Выпуск ПАО "Аэрофлот" на 5 лет совокупным объёмом более 15 млрд рублей с квартальным купоном)
t.iss.one
Рефинансирование долга в ожидании восстановления авиаперевозок (Выпуск ПАО Аэрофлот на 5 лет совокупным объёмом более 15 млрд рублей…
07.06.2021 Купить Аэрофлот
#инфляция
Вместо утреннего комментария сегодня представляем график дня – инфляция в РФ.
Росстат сообщил, что в мае рост потребительских цен в годовом выражении достиг 6,02% после 5,53% в апреле, превысив локальный пик марта 2021 года и вернувшись к значениям конца 2016 года.
Повышение на ближайшем заседании ЦБ ключевой ставки на 50 базисных пунктов становится почти неизбежным — ключевым фактором для роста цен остаются ожидания, в том числе ожидания на мировых рынках, и для ЦБ важно подавить сценарий «инфляционной спирали» на старте.
Вместо утреннего комментария сегодня представляем график дня – инфляция в РФ.
Росстат сообщил, что в мае рост потребительских цен в годовом выражении достиг 6,02% после 5,53% в апреле, превысив локальный пик марта 2021 года и вернувшись к значениям конца 2016 года.
Повышение на ближайшем заседании ЦБ ключевой ставки на 50 базисных пунктов становится почти неизбежным — ключевым фактором для роста цен остаются ожидания, в том числе ожидания на мировых рынках, и для ЦБ важно подавить сценарий «инфляционной спирали» на старте.
#русагро
Акции Русагро обновили локальные максимумы. РусАгро, как мы уже неоднократно писали ранее, является бенефициаром роста инфляции. Компания вертикальна интегрирована (хотя не полностью), что позволяет увеличивать маржу при росте цен
Акции Русагро обновили локальные максимумы. РусАгро, как мы уже неоднократно писали ранее, является бенефициаром роста инфляции. Компания вертикальна интегрирована (хотя не полностью), что позволяет увеличивать маржу при росте цен
#доллар
Курс доллара опустился ниже 72,5 (не считая спайка 7 мая). Кстати, подъем ставки ЦБ позитивен для рубля
Курс доллара опустился ниже 72,5 (не считая спайка 7 мая). Кстати, подъем ставки ЦБ позитивен для рубля
- "Белуга Групп", один из ведущих производителей и импортеров алкоголя в России, в рамках вторичного публичного размещения акций (SPO) размещает 2 миллиона бумаг по 2,8 тысячи рублей за акцию.
- Суточная ставка аренды полувагона по итогам мая обновила 9-месячный максимум...❗Утренний комментарий за 9 июня 2021
- Суточная ставка аренды полувагона по итогам мая обновила 9-месячный максимум...❗Утренний комментарий за 9 июня 2021
t.iss.one
Утренний комментарий за 9 июня 2021
09.06.2021
#глобалтранс
Важный график для бумаг Глобалтранса. Ставка аренды полувагонов начала разворачиваться, а значит можно рассчитывать на разворот бумаг Глобалтранса
Важный график для бумаг Глобалтранса. Ставка аренды полувагонов начала разворачиваться, а значит можно рассчитывать на разворот бумаг Глобалтранса
#глобалтранс
График Глобалтранса на Лондонской бирже в рублях. Напомним, что компания является "дивидендной коровой" и на пике цикла в 2018-2019 году выплачивала почти 92 рубля на дивиденды
График Глобалтранса на Лондонской бирже в рублях. Напомним, что компания является "дивидендной коровой" и на пике цикла в 2018-2019 году выплачивала почти 92 рубля на дивиденды
- Курс доллара на российском рынке впервые за 11 месяцев закрепился возле уровня 72 руб./$.
- В центре внимания инвесторов сегодня данные об изменении потребительских цен в США в мае...❗Утренний комментарий за 10 июня 2021
- В центре внимания инвесторов сегодня данные об изменении потребительских цен в США в мае...❗Утренний комментарий за 10 июня 2021
t.iss.one
Утренний комментарий за 10 июня 2021
10.06.2021
#алроса #аналитика
Акции Алросы обновляют исторические максимумы. Ранее мы не раз говорили, что ожидаем Алросу на уровнях выше и рекомендовали докупать бумаги. Сегодняшние результаты продаж за май говорят, что в секторе всё наладилось, и проблем у огранщиков в Индии теперь нет. Алроса покажет рекордную выручку за полугодие. С учетом того, что чистый долг был отрицательным по итогам первого квартала, а свободный денежный поток на очень высоких уровнях, менеджмент Алросы может порадовать нас большими дивидендами за полугодие, помимо выплат за 2020 год. Мы ожидаем порядка 10 рублей. Поэтому пока ещё имеет смысл удерживать позиции, но докупать уже поздно
Акции Алросы обновляют исторические максимумы. Ранее мы не раз говорили, что ожидаем Алросу на уровнях выше и рекомендовали докупать бумаги. Сегодняшние результаты продаж за май говорят, что в секторе всё наладилось, и проблем у огранщиков в Индии теперь нет. Алроса покажет рекордную выручку за полугодие. С учетом того, что чистый долг был отрицательным по итогам первого квартала, а свободный денежный поток на очень высоких уровнях, менеджмент Алросы может порадовать нас большими дивидендами за полугодие, помимо выплат за 2020 год. Мы ожидаем порядка 10 рублей. Поэтому пока ещё имеет смысл удерживать позиции, но докупать уже поздно
#petropavlovsk #аналитика
В прошлом выпуске ответов на вопросы мы обещали более подробно осветить текущую ситуацию в Петропавловске. В начале года новый менеджмент озвучил 4 основных направления работ по повышению стоимости акций. Что это за план? (по сути, это описание инвестидеи)
1. Увеличение добычи золота из собственного сырья.
Планы за 2020 год по добыче, которые были озвучены ещё прошлым менеджментом так и не были реализованы. На 2021 год запланирована добыча из собственного сырья в объёме 370-390 тыс. унций, что на уровне 2020 года. Проблема в том, что возникают трудности с нынешними месторождениями. Главный карьер Албына истощен, и теперь компания приступила к добыче более сложной руды на Эльгинском месторождении. Однако уже с июня запущен новый флотационный комбинат на Пионере, который будет компенсировать просадку на других месторождениях. Также добавим, что в 2020 году были операционные трудности, которые продолжились и в первом квартале 2021 года. Однако с наведением порядка в управлении можно рассчитывать на их решение.
2. Сокращение расходов.
Пока же, в плане на 2021 год мы видим только рост себестоимости производства из-за более сложных условий добычи золота. Здесь также есть надежда, что с наведением порядка удастся сдержать рост расходов.
3. Снижение и рефинансирование долга.
Во-первых, Петропавловск имеет займы в форме предоплат по поставкам золота, которые обходятся в 10% годовых в валюте. На конец 2020 года их оставалось на $65 млн. В планах погасить в первую очередь именно эти обязательства. Здесь мы думаем, что проблем не будет.
Во-вторых, у Петропавловска есть кредитные гарантии на железнорудную дочку IRC, которую уже больше года пытаются продать. Предварительное соглашение заключено, но сумма там всего 10 млн долл. При том, что на рынке сейчас пакет Петропавловска оценивается в 50 млн. Будет ли в итоге сделка и по какой цене – вопрос. Но в любом случае, её осуществление даст компании возможность для более дешевого финансирования, что необходимо для развития активов.
4. Улучшение корпоративного управление и надзора.
Здесь вроде как есть улучшения и позитивные сдвиги. Поэтому остается только ждать, когда план менеджмента будет полностью реализован.
В третьем квартале ожидается презентация новой стратегии. На ней может быть представлена дивполитика и планы компании по росту добычи, что может выступить драйвером для раскрытия стоимости. Мы считаем Петропавловск достаточно рисковой идеей, где очень многое зависит от действий менеджмента компании. Покупать можно только осознавая проблемы и риски, которые мы описали выше. В целом Петропавловск может вновь стоить порядка 40-45 рублей, если осуществит свой план, а цены на золото не вернутся на 1300-1400.
В прошлом выпуске ответов на вопросы мы обещали более подробно осветить текущую ситуацию в Петропавловске. В начале года новый менеджмент озвучил 4 основных направления работ по повышению стоимости акций. Что это за план? (по сути, это описание инвестидеи)
1. Увеличение добычи золота из собственного сырья.
Планы за 2020 год по добыче, которые были озвучены ещё прошлым менеджментом так и не были реализованы. На 2021 год запланирована добыча из собственного сырья в объёме 370-390 тыс. унций, что на уровне 2020 года. Проблема в том, что возникают трудности с нынешними месторождениями. Главный карьер Албына истощен, и теперь компания приступила к добыче более сложной руды на Эльгинском месторождении. Однако уже с июня запущен новый флотационный комбинат на Пионере, который будет компенсировать просадку на других месторождениях. Также добавим, что в 2020 году были операционные трудности, которые продолжились и в первом квартале 2021 года. Однако с наведением порядка в управлении можно рассчитывать на их решение.
2. Сокращение расходов.
Пока же, в плане на 2021 год мы видим только рост себестоимости производства из-за более сложных условий добычи золота. Здесь также есть надежда, что с наведением порядка удастся сдержать рост расходов.
3. Снижение и рефинансирование долга.
Во-первых, Петропавловск имеет займы в форме предоплат по поставкам золота, которые обходятся в 10% годовых в валюте. На конец 2020 года их оставалось на $65 млн. В планах погасить в первую очередь именно эти обязательства. Здесь мы думаем, что проблем не будет.
Во-вторых, у Петропавловска есть кредитные гарантии на железнорудную дочку IRC, которую уже больше года пытаются продать. Предварительное соглашение заключено, но сумма там всего 10 млн долл. При том, что на рынке сейчас пакет Петропавловска оценивается в 50 млн. Будет ли в итоге сделка и по какой цене – вопрос. Но в любом случае, её осуществление даст компании возможность для более дешевого финансирования, что необходимо для развития активов.
4. Улучшение корпоративного управление и надзора.
Здесь вроде как есть улучшения и позитивные сдвиги. Поэтому остается только ждать, когда план менеджмента будет полностью реализован.
В третьем квартале ожидается презентация новой стратегии. На ней может быть представлена дивполитика и планы компании по росту добычи, что может выступить драйвером для раскрытия стоимости. Мы считаем Петропавловск достаточно рисковой идеей, где очень многое зависит от действий менеджмента компании. Покупать можно только осознавая проблемы и риски, которые мы описали выше. В целом Петропавловск может вновь стоить порядка 40-45 рублей, если осуществит свой план, а цены на золото не вернутся на 1300-1400.