#норникель #аналитика
Вчера вечером ГМК Норникель опубликовал производственные показатели за 1 кв. 2021 года. Мы знаем, что многие подписчики держат эти бумаги, поэтому хотим прокомментировать результаты и озвучить своё видение по акции.

1. Производство никеля и меди снизилось на 10% и 21% год к году. Если смотреть квартал к кварталу, то снижение составило 31 и 29% соответственно. Платина и палладий выросли год к году на 23% и 40%, и почти не изменились к прошлому кварталу. Пока мы видим, что авария на рудниках затронула только производственные цепочки по никелю и меди. Производство платины и палладия находилось в высокой степени готовности, поэтому провала показателей пока нет. Но оно будет уже во втором квартале.
2. Прогноз производства практически не изменился. Падение год к году будет в среднем на 15% по всем металлам. Этот прогноз уже учитывает восстановление быстрее плана рудников.
3. Главный вопрос в ГМК - это дивполитика, и он до сих пор не решен. У рынка нет четкого представления, какая дивполитика будет по итогам 2021 года и следующих лет. Мы предполагаем, что менеджмент перейдет на выплаты от свободного денежного потока, что с учетом роста капитальных затрат, вызовет снижение дивидендов до 1400-1500 рублей при текущих ценах на металлы и курсе рубля. Но может быть и более позитивный сценарий, когда выплаты будут выше, если на то договорятся Потанин и Дерипаска.

В долгосрочной перспективе, конечно, удерживать ГМК можно, но пока мы не видим за счет чего, не считая роста цен на металлы и девальвации рубля, Норникель может стоить дороже.

#ставка
Большинство экономистов считает, что ЦБ РФ на заседании в пятницу повысит ключевую ставку на 0,25 п.п.

Сентимент рынка нейтральный.

На американском рынке проходит, по нашему мнению, оздоравливающая коррекция. Индекс несколько сессий подряд рос практически безоткатно. Сезон отчетности в США заставляет инвесторов частично фиксировать позиции. Мы считаем, поводов для серьезной коррекции пока нет...❗Утренний комментарий за 21 апреля 2021

#сегежа
Segezha Group – один из крупнейших российских вертикально-интегрированных лесопромышленных холдингов с полным циклом лесозаготовки и глубокой переработки древесины. В состав холдинга входят российские и европейские предприятия лесной, деревообрабатывающей и целлюлозно-бумажной промышленности...❗️IPO Сегежа Групп: растущий экспортер по хорошей цене

#сегежа
Рост цен древесину в мире уже спровоцировал рост дохода Сегежи за 1 кв. 2021. Прибавка к выручке составила 28-29% по предварительным оценкам компании

#ммк #аналитика
Сегодня отчитался ММК за 1 кв. 2021. Мы, как правило, эту компанию не рекомендуем к покупке, поскольку есть более эффективная Северсталь и НЛМК, однако в качестве дешевого дивидендного циклического тикера она подходит. Давайте посмотрим на основные моменты отчета и выясним, всё в порядке в компании.

1. Производство выросло на 9% благодаря завершению ремонтов на основных производственных мощностях. В мае завершится реконструкция стана 1700 холодного проката, что увеличит долю продукции с высокой добавленной стоимостью.
2. Продажи выросли на 9% год к году, а цены более чем на 50%. Всё это вылилось в рост выручки на 27% и EBITDA на 64%. Маржинальность на рекордном для ММК уровне 33%. Однако стоит заметить, что у Северстали из-за вертикальной интеграции и самообеспеченностью железной рудой на 130% маржинальность по EBITDA составила более 50%.
3. Свободный денежный поток почти такой же как в прошлом квартале из-за роста оборотного капитала. Однако в следующем квартале будет эффект наоборот.
4. На дивиденды за первый квартал менеджмент хочет направить 1,795 рубля, что составляет 2,6% дивидендной доходности. Выплата составит 212% от свободного денежного потока. В целом считаем, что по итогам года выплаты могут составить порядка 6 рублей, что составляет почти 9% по текущим ценам.
5. По мультипликаторам ММК оценивается дешевле Северстали и НЛМК, но относительно своих исторических показателей высоко. Мы считаем, что это связано с ожиданием ударного второго квартала, который, по всей видимости, будет рекордным у ММК. EV/EBITDA 5.8x, P/E 10.7x.

ММК отчиталась несколько хуже Северстали, однако в бизнесе всё хорошо. Впереди ударный квартал и по его итогам акционеры имеют шанс получить рекордные дивиденды. Также ММК могут внести в индекс MSCI Russia уже по итогам майского пересмотра, что окажет поддержку котировкам. Ещё мы думаем, что мажоритарный акционер Рашников, сможет на текущих уровнях продать часть своих бумаг, тем самым увеличив free-float и потенциальный вес в индексе. Поэтому пока наша рекомендация «держать».

Сентимент рынка нейтральный.

Как сообщает издание Politico, Демократы в Сенате отклонили предложение Республиканцев о сокращении объема нового инфраструктурного пакета Байдена, что в целом было ожидаемо. Ранее были сообщения, что Республиканцы будут всячески препятствовать пакету стимулов в таком размере. Мы ожидаем, что основная борьба будет за следующий пакет и повышение налогов, что может быть воспринято рынками негативно...❗Утренний комментарий за 22 апреля 2021

#five #x5retailgroup
На этой неделе генеральный директор X5 Retail Group сообщил, что по итогам 2021 года компания планирует заплатить на 10% больше дивидендов, чем за 2020 год. Таким образом, форвардная дивдоходность (грязная) 8,5%. Это уже на уровне лучших дивидендных тикеров, хотя компания преимущественно растущая

#five #x5retailgroup
Динамика акций X5 в сравнении с другими продуктовыми ритейлерами на Мосбирже

#индексы
На фоне распоряжения об отводе войск после учений, рубль укрепился, а индекс МосБиржи обновил исторические максимумы

Новости и события
- Карта рынка ОФЗ, корпоративных облигаций и ВДО
- Еврооблигации
- Кривые доходностей (USD)
- Доходность облигаций Emerging Markets High Yield (EMHY, USD)
- Вероятность рецессии в США в следующие 12 месяцев
- Предстоящие размещения ❗Монитор рынка облигаций 22 апреля 2021 г.

Сентимент рынка нейтральный.

Джо Байден предлагает почти вдвое увеличить ставку налога на прирост капитала для богатых - до 39,6%, что в сочетании с существующим подоходным налогом на инвестиционный доход означает, что ставки федерального налога для инвесторов могут вырасти до 43,4%. По сути, Байден хочет перераспределить часть доходов богатых бедным. Индекс S&P 500 отреагировал умеренным снижением. В случае согласования повышения налогов в Сенате, рынки могут скорректироваться более серьезно. По нашему мнению, именно повышение налогов будет главной темой для рынков в следующие месяцы...❗Утренний комментарий за 23 апреля 2021