#алроса #аналитика
Сегодня отчиталась Алроса за 4 кв. 2020. Мы давно следим за этой компанией и предлагаем посмотреть, сколько удалось заработать компании акционерам и как сейчас себя чувствует бизнес.
1. Продажи алмазов в натуральном выражении выросли более чем в 2 раза. Однако рост выручки составил 53%, что объясняется более низкой ценой реализации алмазов.
2. EBITDA прибавила всего 8% из-за падения маржинальности. Алроса весь 2020 год проводила гибкую сбытовую политику. В этом квартале приоритет был отдан распродаже запасов, нежели цене реализации.
3. По итогу распродажа запасов, а также получение больших, чем обычно авансов от покупателей привело к высвобождению оборотного капитала. Это имеет позитивный эффект на свободный денежный поток. За год СДП составил 79,5 млрд. рублей или в пересчете на акцию 10,91 рубля. Менеджмент будет распределять 70-100% от СДП на дивиденды. По практике обычно платят весь свободный денежный поток. Поэтому предполагаемая дивидендная доходность 10,6%, но финальное решение будет объявлено в апреле.
4. По мультипликаторам оценка высокая, однако рынок уже закладывает восстановление показателей. P/E 23х, EV/EBITDA 8,9x.
В целом Алроса закрыла год успешно, но со своими нюансами. Цены на алмазы по прогнозу менеджмента должны восстановиться в течение года, а с реализацией проблем не должно быть. Базовый прогноз на текущий момент – это восстановление рынка на уровни 2017-2018 года. При таких параметрах справедливая оценка Алросы находится на уровнях 120-125 рублей. Поэтому апсайд сохраняется, хотя и небольшой. Наша рекомендация удерживать и докупать на коррекциях.
Сегодня отчиталась Алроса за 4 кв. 2020. Мы давно следим за этой компанией и предлагаем посмотреть, сколько удалось заработать компании акционерам и как сейчас себя чувствует бизнес.
1. Продажи алмазов в натуральном выражении выросли более чем в 2 раза. Однако рост выручки составил 53%, что объясняется более низкой ценой реализации алмазов.
2. EBITDA прибавила всего 8% из-за падения маржинальности. Алроса весь 2020 год проводила гибкую сбытовую политику. В этом квартале приоритет был отдан распродаже запасов, нежели цене реализации.
3. По итогу распродажа запасов, а также получение больших, чем обычно авансов от покупателей привело к высвобождению оборотного капитала. Это имеет позитивный эффект на свободный денежный поток. За год СДП составил 79,5 млрд. рублей или в пересчете на акцию 10,91 рубля. Менеджмент будет распределять 70-100% от СДП на дивиденды. По практике обычно платят весь свободный денежный поток. Поэтому предполагаемая дивидендная доходность 10,6%, но финальное решение будет объявлено в апреле.
4. По мультипликаторам оценка высокая, однако рынок уже закладывает восстановление показателей. P/E 23х, EV/EBITDA 8,9x.
В целом Алроса закрыла год успешно, но со своими нюансами. Цены на алмазы по прогнозу менеджмента должны восстановиться в течение года, а с реализацией проблем не должно быть. Базовый прогноз на текущий момент – это восстановление рынка на уровни 2017-2018 года. При таких параметрах справедливая оценка Алросы находится на уровнях 120-125 рублей. Поэтому апсайд сохраняется, хотя и небольшой. Наша рекомендация удерживать и докупать на коррекциях.
Сентимент рынка позитивный.
Голосование в Сенате по новому пакету стимулирования на $1.9 трлн может состояться уже в пятницу или субботу. Рынок уже закладывает стимулы в цену, однако подтверждение Сенатом может быть воспринято ещё более позитивно участниками торгов...❗Утренний комментарий за 3 марта 2021
Голосование в Сенате по новому пакету стимулирования на $1.9 трлн может состояться уже в пятницу или субботу. Рынок уже закладывает стимулы в цену, однако подтверждение Сенатом может быть воспринято ещё более позитивно участниками торгов...❗Утренний комментарий за 3 марта 2021
t.iss.one
Ежедневный аналитический обзор
Март 3, 2021
#черкизово
Совет директоров Черкизово рекомендовал сразу 2 дивиденда: за 2019 год в размере 13,58 рублей, за 2020 год в размере 120,42 рубля. Суммарные выплаты составят 134 рубля на акцию. Дивдоходность 5,6%
Совет директоров Черкизово рекомендовал сразу 2 дивиденда: за 2019 год в размере 13,58 рублей, за 2020 год в размере 120,42 рубля. Суммарные выплаты составят 134 рубля на акцию. Дивдоходность 5,6%
#русгидро #аналитика
Вчера отчиталась компания РусГидро – одна из наших инвестиционных идей. Мы ожидали сильные результаты по итогам года, а также давали позитивный прогноз на 2021 год. Как в итоге компания провела 4 квартал 2020 года и что от неё ожидать дальше?
1. Выработка электроэнергии выросла на 2%, что сопровождалось высоким уровнем наполненности водохранилищ. Менеджмент ожидает в 2021 году также высокие уровни наполненности, что будет определять операционные и финансовые результаты в этом году.
2. Выручка практически без изменений по сравнению с прошлым годом. А вот EBITDA выросла на 10% на фоне сокращения условно управляемых расходов. Маржинальность на рекордном уровне 28%.
3. Главная интрига была в части одноразовых обесценений активов, которые влияют на итоговую прибыль. В итоге обесценения составили более 26 млрд. рублей, что немного выше, что мы ожидали. В результате чистая прибыль составила 46,6 млрд. рублей. Без учета обесценений прибыль составила рекордные 78 млрд. рублей.
4. По итогу дивиденды за 2020 год составят 0,0552 рубля. Дивдоходность 6,9%. На 2021 год мы прогнозируем рост до 0,07-0,08 рублей на акцию, что должно привести к переоценке стоимости акций. Целевая цена 1 рубль за акцию.
Менеджмент ещё раз подтвердил, что в 2021 году не будет серьезных обесценений активов и одноразовых списаний. Прогноз по водности водохранилищ позитивный. Поэтому у РусГидро есть все основания для дальнейшего роста дивидендов и стоимости акций.
Вчера отчиталась компания РусГидро – одна из наших инвестиционных идей. Мы ожидали сильные результаты по итогам года, а также давали позитивный прогноз на 2021 год. Как в итоге компания провела 4 квартал 2020 года и что от неё ожидать дальше?
1. Выработка электроэнергии выросла на 2%, что сопровождалось высоким уровнем наполненности водохранилищ. Менеджмент ожидает в 2021 году также высокие уровни наполненности, что будет определять операционные и финансовые результаты в этом году.
2. Выручка практически без изменений по сравнению с прошлым годом. А вот EBITDA выросла на 10% на фоне сокращения условно управляемых расходов. Маржинальность на рекордном уровне 28%.
3. Главная интрига была в части одноразовых обесценений активов, которые влияют на итоговую прибыль. В итоге обесценения составили более 26 млрд. рублей, что немного выше, что мы ожидали. В результате чистая прибыль составила 46,6 млрд. рублей. Без учета обесценений прибыль составила рекордные 78 млрд. рублей.
4. По итогу дивиденды за 2020 год составят 0,0552 рубля. Дивдоходность 6,9%. На 2021 год мы прогнозируем рост до 0,07-0,08 рублей на акцию, что должно привести к переоценке стоимости акций. Целевая цена 1 рубль за акцию.
Менеджмент ещё раз подтвердил, что в 2021 году не будет серьезных обесценений активов и одноразовых списаний. Прогноз по водности водохранилищ позитивный. Поэтому у РусГидро есть все основания для дальнейшего роста дивидендов и стоимости акций.
#FIXP
IPO Fix Price – участвовать ли и покупать ли после размещения?
В последнее время разгорелся ажиотаж вокруг этого IPO среди инвесторов. Предполагаемая оценка Fix Price равняется текущей капитализации X5 Retail Group. Но мы с вами видим, что X5 – это огромная федеральная сеть с 17707 магазинами и лидер рынка продуктового ритейла с оборотом 2 трлн. рублей, а Fix Price небольшая компания с 4167 магазинами и выручкой чуть больше 190 млрд. рублей. Возникает вопрос, а почему так дорого просят за компанию на IPO?
Ответ кроется в двух вещах: темпы роста более 30%, причем стабильные, и очень высокая рентабельность. Маржинальность по EBITDA (МСФО 16) 20%, рентабельность активов (ROA) 21%, маржа по чистой прибыли 9,2%. Все эти показатели намного больше, чем у Магнита или X5. Более того, свободный денежный поток постоянно положительный и в абсолютных значениях на средних уровнях Магнита и X5, т.е. компания зарабатывает своим акционерам столько же, сколько крупные сети, только при этом прикладывая меньше усилий.
Справедлива ли такая оценка компании? Давайте сравним с конкурентами. Для оценки будем использовать мультипликаторы PEG (P/E скорректированный на темпы роста) и EV/EBITDA, который также скорректируем на темпы роста (см. таблицу выше). В итоге получаем, что оценка на IPO близка к общерыночной оценке. Поэтому покупая компанию на IPO, вы покупаете её без дисконта, а значит и потенциал в краткосрочной перспективе невелик, но есть.
Какие есть риски? Главный риск мы видим в снижении темпов роста выручки по мере роста компании и конкуренции. Менеджмент заявляет, что будет поддерживать темпы открытия новых магазинов на уровне 17-19%, как в последние 3 года. Также ожидается, что сопоставимые продажи будут немного снижаться. Мы прогнозируем темпы роста выручки близкие к 28-30% в 2021 году, и 25% в 2022 году. Однако если темпы упадут до 20%, то и оценка компании также изменится в отрицательную сторону.
Что касается дивидендов. Дивполитика предполагает выплаты в размере не менее 50% от чистой прибыли. По факту платят около 100% и больше. Свободного денежного потока компании хватает, чтобы наращивать экспансию и при этом поддерживать высокий уровень дивидендов, не увеличивая и без того скромный долг. За 2020 год по нашим расчетам дивдоходность немногим меньше 5%.
Что в итоге? Мы считаем, что вероятность того, что компания сможет удвоиться сразу после IPO, невелика. Однако определенный рост можно ожидать. Для аккуратных покупок мы всё же рекомендуем дождаться выход компании на биржевые торги, и оценку с хотя бы с небольшим дисконтом. Бизнес эффективный, но и покупать следует не переплачивая.
IPO Fix Price – участвовать ли и покупать ли после размещения?
В последнее время разгорелся ажиотаж вокруг этого IPO среди инвесторов. Предполагаемая оценка Fix Price равняется текущей капитализации X5 Retail Group. Но мы с вами видим, что X5 – это огромная федеральная сеть с 17707 магазинами и лидер рынка продуктового ритейла с оборотом 2 трлн. рублей, а Fix Price небольшая компания с 4167 магазинами и выручкой чуть больше 190 млрд. рублей. Возникает вопрос, а почему так дорого просят за компанию на IPO?
Ответ кроется в двух вещах: темпы роста более 30%, причем стабильные, и очень высокая рентабельность. Маржинальность по EBITDA (МСФО 16) 20%, рентабельность активов (ROA) 21%, маржа по чистой прибыли 9,2%. Все эти показатели намного больше, чем у Магнита или X5. Более того, свободный денежный поток постоянно положительный и в абсолютных значениях на средних уровнях Магнита и X5, т.е. компания зарабатывает своим акционерам столько же, сколько крупные сети, только при этом прикладывая меньше усилий.
Справедлива ли такая оценка компании? Давайте сравним с конкурентами. Для оценки будем использовать мультипликаторы PEG (P/E скорректированный на темпы роста) и EV/EBITDA, который также скорректируем на темпы роста (см. таблицу выше). В итоге получаем, что оценка на IPO близка к общерыночной оценке. Поэтому покупая компанию на IPO, вы покупаете её без дисконта, а значит и потенциал в краткосрочной перспективе невелик, но есть.
Какие есть риски? Главный риск мы видим в снижении темпов роста выручки по мере роста компании и конкуренции. Менеджмент заявляет, что будет поддерживать темпы открытия новых магазинов на уровне 17-19%, как в последние 3 года. Также ожидается, что сопоставимые продажи будут немного снижаться. Мы прогнозируем темпы роста выручки близкие к 28-30% в 2021 году, и 25% в 2022 году. Однако если темпы упадут до 20%, то и оценка компании также изменится в отрицательную сторону.
Что касается дивидендов. Дивполитика предполагает выплаты в размере не менее 50% от чистой прибыли. По факту платят около 100% и больше. Свободного денежного потока компании хватает, чтобы наращивать экспансию и при этом поддерживать высокий уровень дивидендов, не увеличивая и без того скромный долг. За 2020 год по нашим расчетам дивдоходность немногим меньше 5%.
Что в итоге? Мы считаем, что вероятность того, что компания сможет удвоиться сразу после IPO, невелика. Однако определенный рост можно ожидать. Для аккуратных покупок мы всё же рекомендуем дождаться выход компании на биржевые торги, и оценку с хотя бы с небольшим дисконтом. Бизнес эффективный, но и покупать следует не переплачивая.
Сентимент рынка нейтральный.
Вчера после того, как вновь начались распродажи на рынке облигаций США, выступил представитель ФРС Эванс. Он сообщил, что ФРС может прибегнуть к контролю кривой доходности, если понадобится. Он также добавил, что инфляция в 2-3% не вызывает озабоченности, а вот инфляция в 4% может стать проблемой. Программа QE пока не будет остановлена...❗Утренний комментарий за 4 марта 2021
Вчера после того, как вновь начались распродажи на рынке облигаций США, выступил представитель ФРС Эванс. Он сообщил, что ФРС может прибегнуть к контролю кривой доходности, если понадобится. Он также добавил, что инфляция в 2-3% не вызывает озабоченности, а вот инфляция в 4% может стать проблемой. Программа QE пока не будет остановлена...❗Утренний комментарий за 4 марта 2021
t.iss.one
Ежедневный аналитический обзор
Март 4, 2021
#юнипро
Рынок проснулся и Юнипро пошла на "север". Менеджмент подтвердил приверженность выплачивать дивиденды в 2021 и 2022 году в размере 20 млрд. рублей или 0,317 рублей на акцию. Но ложек "дёгтя" тут две: во-первых, третий энергоблок БГРЭС ещё не запущен, но должен запуститься в I полугодии и выйти на стабильную работу, во-вторых, в 2023-2024 году требуются деньги для дальнейших инвестиций, и дивиденды могут быть ниже 20 млрд. рублей.
В итоге мы ожидаем, что Юнипро всё равно должна стоить выше 3 рублей в течение 2021 года.
Рынок проснулся и Юнипро пошла на "север". Менеджмент подтвердил приверженность выплачивать дивиденды в 2021 и 2022 году в размере 20 млрд. рублей или 0,317 рублей на акцию. Но ложек "дёгтя" тут две: во-первых, третий энергоблок БГРЭС ещё не запущен, но должен запуститься в I полугодии и выйти на стабильную работу, во-вторых, в 2023-2024 году требуются деньги для дальнейших инвестиций, и дивиденды могут быть ниже 20 млрд. рублей.
В итоге мы ожидаем, что Юнипро всё равно должна стоить выше 3 рублей в течение 2021 года.
#mailrugroup #MAIL #аналитика
Ещё одной отчитавшейся компанией является наша инвестиционная идея – Mail Ru Group (далее MRG). Акции после отчета упали на 2%. Что же такого увидели инвесторы, что стали проливать бумагу?
1. Выручка выросла на 29%, что выше прогнозов самой компании и консенсуса аналитиков. Основная прибавка была за счет восстановления рынка рекламы (сегмент вырос на 10%), запуска ряда игр, а также благодаря успеху образовательных платформ Skillbox и Geekbrains. Прогноз на 2021 год: рост выручки на 18-21%. Здесь всё отлично.
2. EBITDA упала на 25%, а маржинальность снизилась до 22%. Именно это и расстроило инвесторов, хотя падение было в рамках представленного ранее прогноза. Маржинальность упала из-за роста инвестиций в новые проекты, разработку и маркетинг. Однако это разовое явление. В 2021 году ожидается восстановление маржинальности до прежних уровней. Также нужно понимать, что это инвестиции в будущий рост – а именно роста мы ждем от таких компаний.
3. Чистая прибыль упала ещё сильнее на фоне высокой базы прошлого года. Чистый долг к EBITDA на уровне 0,35х, что нехарактерно для IT компаний, но тем не менее, не вызывает вопросов.
4. По текущим мультипликаторам компания оценивается недорого и недешево. P/E 43,2x, EV/EBITDA 16,6x. Однако более правильно будет смотреть на форвардные показатели. P/E 2021п 20,5х, EV/EBITDA 2021п 12,5х. И вот уже здесь мы видим дисконт. Поэтому прогнозная цена исходя из форвардных мультипликаторов на 2021 год – 2530 рублей за гдр. Потенциал 28%. Мы по-прежнему рекомендуем покупать Mail Ru Group как спекулятивно, так и в долгосрочный портфель.
Ещё одной отчитавшейся компанией является наша инвестиционная идея – Mail Ru Group (далее MRG). Акции после отчета упали на 2%. Что же такого увидели инвесторы, что стали проливать бумагу?
1. Выручка выросла на 29%, что выше прогнозов самой компании и консенсуса аналитиков. Основная прибавка была за счет восстановления рынка рекламы (сегмент вырос на 10%), запуска ряда игр, а также благодаря успеху образовательных платформ Skillbox и Geekbrains. Прогноз на 2021 год: рост выручки на 18-21%. Здесь всё отлично.
2. EBITDA упала на 25%, а маржинальность снизилась до 22%. Именно это и расстроило инвесторов, хотя падение было в рамках представленного ранее прогноза. Маржинальность упала из-за роста инвестиций в новые проекты, разработку и маркетинг. Однако это разовое явление. В 2021 году ожидается восстановление маржинальности до прежних уровней. Также нужно понимать, что это инвестиции в будущий рост – а именно роста мы ждем от таких компаний.
3. Чистая прибыль упала ещё сильнее на фоне высокой базы прошлого года. Чистый долг к EBITDA на уровне 0,35х, что нехарактерно для IT компаний, но тем не менее, не вызывает вопросов.
4. По текущим мультипликаторам компания оценивается недорого и недешево. P/E 43,2x, EV/EBITDA 16,6x. Однако более правильно будет смотреть на форвардные показатели. P/E 2021п 20,5х, EV/EBITDA 2021п 12,5х. И вот уже здесь мы видим дисконт. Поэтому прогнозная цена исходя из форвардных мультипликаторов на 2021 год – 2530 рублей за гдр. Потенциал 28%. Мы по-прежнему рекомендуем покупать Mail Ru Group как спекулятивно, так и в долгосрочный портфель.
Новости и события
- Карта рынка ОФЗ, корпоративных облигаций и ВДО
- Еврооблигации
- Кривые доходностей (USD)
- Доходность облигаций Emerging Markets High Yield (EMHY, USD)
- Вероятность рецессии в США в следующие 12 месяцев
- Предстоящие размещения ❗Монитор рынка облигаций 4 марта 2021 г.
- Карта рынка ОФЗ, корпоративных облигаций и ВДО
- Еврооблигации
- Кривые доходностей (USD)
- Доходность облигаций Emerging Markets High Yield (EMHY, USD)
- Вероятность рецессии в США в следующие 12 месяцев
- Предстоящие размещения ❗Монитор рынка облигаций 4 марта 2021 г.
t.iss.one
Еженедельный аналитический обзор
Март 4, 2021
Сентимент рынка негативный.
Вчера после выступления главы ФРС Пауэлла фондовые рынки приступили к падению. Пауэлл выразил озабоченность по поводу быстрорастущих доходностей, но не дал никаких сигналов, что ФРС будет вмешиваться в падение на рынках облигаций...❗Утренний комментарий за 5 марта 2021
Вчера после выступления главы ФРС Пауэлла фондовые рынки приступили к падению. Пауэлл выразил озабоченность по поводу быстрорастущих доходностей, но не дал никаких сигналов, что ФРС будет вмешиваться в падение на рынках облигаций...❗Утренний комментарий за 5 марта 2021
t.iss.one
Ежедневный аналитический обзор
Март 5, 2021
#нефть
Цены на нефть рублях продолжают идти к максимумам 2020 года. Российские нефтяники неизбежно заработают большие прибыли за 1 кв. 2021
Цены на нефть рублях продолжают идти к максимумам 2020 года. Российские нефтяники неизбежно заработают большие прибыли за 1 кв. 2021
#нефть
На российском рынке сегодня идет переток капитала из техов в нефтянку
На российском рынке сегодня идет переток капитала из техов в нефтянку
Привет, друзья! Очередной месяц – очередное видео с ответами на ваши вопросы. Пишите здесь внизу под этим постом ваши вопросы, а мы в завтрашнем видео на них ответим. Поехали!