Сентимент рынка нейтральный.

Сенат США принял пакет стимулирования экономики объемом в $1,9 трлн. Далее 9 или 10 марта пройдет очередное голосование по пакету в Палате представителей, после чего подпись Джо Байдена окончательно подтвердит закон. Нет сомнений, что часть этих средств в итоге попадет на фондовый рынок...❗Утренний комментарий за 9 марта 2021

#сбербанк #аналитика
На прошлой неделе отчитался СберБанк. Помимо радостной новости от Германа Оскаровича про дивиденды на уровне прошлого года (18,7р), важно посмотреть и на сам отчет, чтобы выявить тенденции в бизнесе. Давайте пробежимся по основным моментам.

1. Активы за год выросли на 20%, что явилось следствием роста кредитного портфеля и портфеля активов из ОФЗ и других облигаций. В 2021 году ожидается рост портфеля на 9-13%, преимущественно за счет ипотеки.
2. Рост активов для банка является основным драйвером для роста чистого процентного дохода. Рост составил 15% за 4 кв. Чистая процентная маржа практически без изменений, однако в течение 2021 года маржа может упасть на 0,5 п.п., так как после снижения ключевой ставки стоимость фондирования уже прекратила снижение, а доходность кредитов всё ещё снижается.
3. Чистый комиссионный доход вырос на 7%. Здесь наблюдаем плавный органический рост.
4. Выручка от нефинансовых бизнесов удвоилась за прошлый год. В 2021 году ожидается также удвоение.
5. Чистая прибыль снизилась на 5% за счет роста резервов по ожидаемым кредитным убыткам в части корпоративного кредитования. Это скорее разовое явление, которое должно сойти на нет в 2021 году. По нашим расчетам, опираясь на прогнозируемые данные от менеджмента, Сбер идет к чистой прибыли в 1 трлн. рублей в 2021 году.
6. На дивиденды за 2020 год будет направлено 56% от чистой прибыли или 18,7 рублей, что стало возможно благодаря росту капитала и высокому уровню его достаточности. В 2021 году мы ожидаем рост дивидендов до 22,4 рубля за акцию. Ожидаемая дивидендная доходность 8,7% на преф.

Прекрасно отчитался Сбер. Нам нравится, что компания имеет успехи как в основной деятельности, так и в нефинансовых бизнесах. При этом, в отличие от ВТБ проблем с дивидендами нет. Прогноз на 2021 год положительный, что в целом подкрепляется нынешними результатами. По мультипликаторам мы не видим сейчас дисконта (P/E 7,9x, P/B 1,2x) , поэтому текущая рекомендация удерживать и докупать на просадках.

#нефть
В прошлые месяцы мы удивлялись почему при такой цене на нефть в рублях нет роста нефтяных компаний. Была уникальная возможность для покупок нефтянки, о чем мы не раз писали. Теперь видим большую перекладку из техов и других отраслей в нефтяные компании. Фондовый рынок любит терпеливых

#полиметалл #аналитика
Также на прошлой неделе Полиметалл опубликовал свои предварительные финансовые показатели. Мы предлагаем обратить внимание на основные моменты, чтобы выяснить текущую ситуацию в компании и индустрии.

1. Производство за год выросло на 4% и превзошло прогноз менеджмента. Месторождение Кызыл и ряд других продемонстрировали более впечатляющую динамику. На 2021 год прогноз также 1500 тыс. унций, т.е. возможно либо небольшое снижение, либо сохранение на текущих уровнях.
2. Выручка выросла на 28%, а EBITDA на 57% из-за роста цен на золото. Себестоимость осталась примерно на нынешних уровнях. Однако в дальнейшем ожидается её рост из-за роста расходов на оплату труда, инфляции и из-за потенциального укрепления рубля.
3. Свободный денежный поток рекордный даже несмотря на рекордные капитальные затраты. Менеджмент решил направить на дивиденды полностью весь свободный денежный поток. За год дивиденды составляют примерно 96 рублей. Также стоит отметить, что высокий уровень капитальных затрат продержится ещё и в 2021 году, после чего будет небольшое снижение, а значит отрываются возможности для наращивания дивидендов. По текущим ценам дивдоходность 6,3%.
4. Чистый долг к EBITDA ниже 0,8х. P/E 8.9, EV/EBITDA 6,5х. Полиметалл впервые за долгое время оценивается дешевле Полюса. Также относительно своих исторических значений оценка низкая. Тем не менее, в цене уже заложено снижение стоимости золота. Для нас важно то, что Полиметалл сейчас, по крайней мере, недорогой. Поэтому если предположить, что будет рост золота в 2021 году, то аккуратные покупки Полиметалла уже можно начинать совершать. В основном же, динамика акций будет подвластна ценам на золото в рублях.

- Комментарий по рынкам
- Актуальные инвестиционные идеи этой недели
- Сводная таблица инвестиционных идей❗Еженедельный обзор инвестидей 9-12 марта 2021

#облигации
ГТЛК: государственная лизинговая компания с привлекательной доходностью

ГТЛК – крупнейшая государственная лизинговая компания, занимающая лидирующие позиции в сегментах авиационного лизинга, ж/д лизинга и лизинга водного транспорта.

Книга для подачи заявок будет открыта в марте 2021 г. Точная дата будет сообщена позднее. Ориентир по купону предполагает премию к кривой ОФЗ на сроке 3,5 года не выше 190 б.п. По оценке на 09.03 ориентир доходности - не выше 8,0% годовых. Кредитный риск эмитента оцениваем как приемлемый и считаем возможным приобретение данной бумаги в портфель.
❗ГТЛК: государственная лизинговая компания с привлекательной доходностью