#ММК #аналитика
И вот наконец стартовал сезон МСФО отчетов на российском рынке. Сегодня свои финансовые показатели представила ММК. Предлагаем пробежаться по основным моментам и сделать выводы.

1. Рост цен на сталь пришелся на конец четвертого квартала и до сих пор находится на высоких уровнях, даже несмотря на небольшую коррекцию. Этому способствует спрос на металлопродукцию в Китае, где развернулась масштабна стимулирующая программа экономики. Важно то, что пока она не заканчивается и прогнозируется высокий спрос на протяжении первого полугодия этого года. А значит и цены вероятнее всего сохранятся на текущих уровнях.
2. У ММК были проблемы в 2020 году из-за ремонтов оборудования, а конкретно стана 2500. Ремонты завершены, и теперь компания вышла на плановые объемы производства металла.
3. В итоге выручка выросла на 5% в рублях год к году, а EBITDA прибавила почти 27% из-за роста цен. Отметим, что себестоимость выросла не так сильно, как ожидалось, из-за всё ещё низких цен на коксующийся уголь, даже несмотря на рост цен на железную руду. Позитивно сказывается девальвация рубля на маржинальности бизнеса.
4. Дивиденды за 4 кв. составят 0,945 рубля на акцию, что составляет почти 2% квартальной дивидендной доходности. ММК выплатит 114% от свободного денежного потока. Мы считаем, это относительно немного ввиду того, что компания раньше платила больше при тех же ценах на сталь. Однако это объясняется возросшими капитальными затратами на расширение производства и повышение эффективности компании. Поэтому в долгосроке акционеры всё равно выиграют. В первом квартале ожидается рост дивидендов за счет более высоких цен на сталь.
5. Долга в компании практически нет. По мультипликаторам оценка средне-высокая: EV/EBITDA 5,5х. С учетом того, что ожидается хороший первый квартал, ММК торгуется справедливо.

Как мы и ожидали, ММК показала хороший отчет за 4 кв. 2020. Бизнес успешно восстановился после коронакризисных ограничений и ремонтов оборудования в прошлом году. Высокие цены на сталь и курс рубля должны поддержать доходы ММК в первом квартале. Сейчас компания торгуется близко к справедливой оценке. Поэтому мы рекомендуем просто удерживать позиции тем, у кого они уже есть. Также на коррекциях можно будет докупать.

#ATT #аналитика
AT&T является одной из наших инвестидей. Компания является основным телекомом в США, а также владеет компанией Warner Media, которая производит сериалы и фильмы HBO. Недавно вышел её отчет за 4 кв. 2020, и пора бы посмотреть на основные моменты, чтобы понимать, что происходит с компанией и что от неё ожидать.

Что из негативного?

1. Из-за пандемии у компании снизились доходы от развлекательного сегмента бизнеса и пока не восстановились до прежних уровней из-за карантинных ограничений. Здесь всё будет зависеть от ситуации с ковидом. Если удастся улучшить эпидемиологическую обстановку в мире и в США в этом году, то сегмент начнет потихоньку возвращаться к нормальным значениям.
2. Дивиденды решили не увеличивать впервые с 2006 года. Компания платит 52 цента на акцию в квартал, т.е. годовая дивидендная доходность по текущим ценам 7,2% до налога. На наш взгляд, всё равно выплаты хорошие. AT&T – это аналог долларового депозита, но с гораздо большей доходностью.
3. Снизилась маржинальность основного сегмента выручки от мобильной связи из-за массивных промоакций в конце прошлого года, что отразилось на динамике EBITDA и скорректированной чистой прибыли.
4. Из-за развития 5G компания будет вынуждена увеличивать капитальные затраты в следующем году, что может вызвать рост долга. Текущая долговая нагрузка 2,7х – в целом умеренно-высоко.
5. Подразделение Direct TV, которое вызывает снижение выручки из-за оттока абонентов, так и не могут продать. Процесс продажи затягивается.

Что позитивного?

1. Рост количества абонентов ускорился. Компания сможет постепенно увеличить маржинальность и доход на одного абонента. Также быстро растет сегмент HBO за счет показа премьер через стриминговый сервис.
2. На дивиденды выплачивают всего 54% от свободного денежного потока, остальную часть денег компания тратит на погашение долга. Запас прочности дивидендов высокий.
3. Скорее нейтральный, чем позитивный прогноз на 2021 год. Компания ожидает рост выручки на 1% и стабильный показатель по чистой прибыли и свободному денежному потоку.

Компанию можно назвать «уютненьким болотцем». Роста показателей нет, однако не ожидается и падения в 2021 году. Восстановление развлекательного сегмента будет зависеть от ситуации с пандемией. Поэтому пока драйверов роста мы не видим. Однако высокая дивидендная доходность и защищенность дивидендов, а также дешевизна акций (EV/EBITDA 6,5х при среднем уровне в 7,1х) заставляет нас обращать внимание на эти акции. Напомним, что AT&T можно купить как в рублях на МосБирже, так и на СПБ за доллары.

Сентимент рынка нейтральный.

На мировых рынках важных новостей нет. Основное, что обсуждают на западе - это падение акций, которые ранее выросли на «хайпе» со стороны трейдеров с Reddit. На российском рынке главная тема – обсуждение приговора Алексею Навальному...❗Утренний комментарий за 3 февраля 2021

#нефть #газпромнефть
Цены на нефть в рублях уже находятся выше среднего уровня 2019 года. Это говорит о том, что в 1 квартале мы увидим уже неплохие отчеты нефтяных компаний. Пока самой недооцененной компанией в секторе выглядит Газпром нефть.

Сентимент рынка нейтральный.

Палата представителей Конгресса США приняла бюджетную резолюцию, которая позволит пакет стимулирования в $1.9 трлн через Конгресс без поддержки республиканцев. Таким образом, демократы могут воспользоваться лазейкой по принятию больших стимулов. Рынки именно этого и ждут...❗Утренний комментарий за 4 февраля 2021