#СОЛИДнаяИдея
На прошедшей неделе рынок по всей видимости нащупал «дно». Данные по недельной инфляции, а точнее дефляции, служили локальным разворотным драйвером. В августе мы уже наблюдали рост негативных настроений на фондовом рынке, нетто-продажи физлиц в августе, а также рост маржин-коллов и разговоры о «шортах». Сейчас же настроение на рынке постепенно меняется, хотя участники настроены осторожно из-за предстоящего заседания ЦБ по ставке. Также осторожность ещё вызвана коррекцией цен на нефть и рисками глобальной рецессии из-за замедления экономик Китая и США. Фактор продаж нерезидентов пока полностью не ушел, но судя по объемам торгов, сходит на нет.
По нашим идеям мы делаем замену ЮГК на ТКС Холдинг. ЮГК мы были вынуждены закрыть в небольшой плюс (идея выходила ещё на IPO), в связи с тем, что не оправдываются основные предпосылки для реализации идеи: вместо роста добычи, происходит падение, при этом перспективы на 2024 и 2025 год теперь под большим вопросом из-за приостановки добычи на уральском кластере, компании грозят миллиардные штрафы и рост капитальных расходов для устранения ущерба, вместо ожидаемого ранее снижения, также вместо сохранения высокого уровня маржинальности на фоне обновления исторических максимумов по золоту произошло падение маржи. Плюс никуда не ушли прямые выплаты мажоритарию и займы связанным сторонам, что в итоге практически не привело к ожидаемому снижению долга.
ТКС Холдинг находится в процессе интеграции с Росбанком, сделка походит к концу, уже известно, что Интеррос стал владельцем 41,1% акций. Основная идея в ТКС – это успешная интеграция Росбанка, что даст сокращение издержек при одновременном сильном росте основного бизнеса и приведет объединенную группу вновь к рентабельности капитала свыше 30%. ТКС всё время испытывает нехватку капитала для роста, теперь эта проблема решена. Также мы ожидаем возобновление дивидендных выплат, которых не было с 2020 года. ТКС оценивается по форвардному мультипликатору P/E 2025 3,0х, что дает более чем 100% апсайд к средним историческим значениям.
Еженедельный обзор инвестидей 9-13 сентября 2024
На прошедшей неделе рынок по всей видимости нащупал «дно». Данные по недельной инфляции, а точнее дефляции, служили локальным разворотным драйвером. В августе мы уже наблюдали рост негативных настроений на фондовом рынке, нетто-продажи физлиц в августе, а также рост маржин-коллов и разговоры о «шортах». Сейчас же настроение на рынке постепенно меняется, хотя участники настроены осторожно из-за предстоящего заседания ЦБ по ставке. Также осторожность ещё вызвана коррекцией цен на нефть и рисками глобальной рецессии из-за замедления экономик Китая и США. Фактор продаж нерезидентов пока полностью не ушел, но судя по объемам торгов, сходит на нет.
По нашим идеям мы делаем замену ЮГК на ТКС Холдинг. ЮГК мы были вынуждены закрыть в небольшой плюс (идея выходила ещё на IPO), в связи с тем, что не оправдываются основные предпосылки для реализации идеи: вместо роста добычи, происходит падение, при этом перспективы на 2024 и 2025 год теперь под большим вопросом из-за приостановки добычи на уральском кластере, компании грозят миллиардные штрафы и рост капитальных расходов для устранения ущерба, вместо ожидаемого ранее снижения, также вместо сохранения высокого уровня маржинальности на фоне обновления исторических максимумов по золоту произошло падение маржи. Плюс никуда не ушли прямые выплаты мажоритарию и займы связанным сторонам, что в итоге практически не привело к ожидаемому снижению долга.
ТКС Холдинг находится в процессе интеграции с Росбанком, сделка походит к концу, уже известно, что Интеррос стал владельцем 41,1% акций. Основная идея в ТКС – это успешная интеграция Росбанка, что даст сокращение издержек при одновременном сильном росте основного бизнеса и приведет объединенную группу вновь к рентабельности капитала свыше 30%. ТКС всё время испытывает нехватку капитала для роста, теперь эта проблема решена. Также мы ожидаем возобновление дивидендных выплат, которых не было с 2020 года. ТКС оценивается по форвардному мультипликатору P/E 2025 3,0х, что дает более чем 100% апсайд к средним историческим значениям.
Еженедельный обзор инвестидей 9-13 сентября 2024
Прокомментируем отчет Сбера за август 2024 по РПБУ.
Вообще очень радует, что Сбер ведет оперативную отчетность, по которой можно сразу видеть все тренды в бизнесе, сейчас это редкость.
1. Кредитный портфель продолжает расти. Рост месяц к месяцу составил 2,9%. За последнее время выше темпы были только в сентябре 2023 года. Основной прирост именно по кредитам юрлиц. Отчасти это связано с желанием крупного бизнеса «выпрыгнуть в последний вагон» до очередного повышения ключевой ставки, отчасти просто эффект низкой базы прошлого месяца. Потребкредиты замедлились до 0,8%, а ипотеки ещё растут на 1,2%. К концу года мы ожидаем рост кредитного портфеля на 15%.
2. Рекордные процентные доходы. Сбер на сегодняшний день проходит период высоких ставок лучше всех. Чистый процентный доход вырос на 14% за август и пока эта тенденция сохраняется.
3. Чистый комиссионный доход прирос всего на 2%. Вот здесь пока слабая динамика из-за пересмотра программы лояльности.
4. Остальные параметры: стоимость риска за 8 месяцев держится на 1,3% - тут всё отлично. Расходы/доходы 26,7% - тоже в рамках прогноза. Чистая прибыль в итоге обновила месячный рекорд и составила 142,7 млрд. руб. Отметим, что прибыль в Сбере растет в этом году каждый месяц – очень удачная серия.
Как итог, не считая комиссионного дохода, отличная отчетность, показывающая качество бизнеса и устойчивость при текущей жесткой ДКП. Мы слегка пересмотрели прогноз по комиссионным доходам вниз и изменили требуемый возврат на капитал в связи с ростом доходностей по альтернативным инвестициям. В итоге снижаем целевую цену по акциям Сбера до 350 рублей (с 368) на горизонте 12 месяцев, но сохраняем рекомендацию «покупать». Форвардная дивидендная доходность Сбера составляет 14,4% (при дивиденде в 37 рублей), P/E 2024 3.5х, P/B 2024 0,8х. На сегодняшний день ключевой драйвер роста Сбера, да и всего рынка – это прохождение пика по ДКП и ключевой ставке, который мы ожидаем в этом году.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#СОЛИДнаяИдея
Российский рынок продолжает постепенно восстанавливаться. Умеренный внешний фон (отскок в нефти), ослабление рубля, а также умеренный рост ставки позволили индексу Мосбиржи сломать нисходящий тренд с 20 мая. По многим бумагам дивидендные доходности уже было сравнялись с банковскими вкладами, но сейчас вновь ниже из-за роста рынка. На прошедшем стратегическом вебинаре (получить запись можно здесь) мы советовали сделать акцент на растущих компаниях и дешевых крепких бизнесах с высокими дивидендами. Именно они должны показывать динамику лучше остальных. Условный принцип: «падают все, а отрастают не только лишь все» :) Впереди ребалансировка индекса, экспирации на срочном рынке и осенний дивидендный сезон. По нашим идеям выделим Яндекс, который растёт в том числе из-за включения в Индекс Мосбиржи, что вызовет приток денег пассивных фондов. Также мы слегка снизили целевую цену по акциям Сбера до 350 рублей.
Еженедельный обзор инвестидей 16-20 сентября 2024
Российский рынок продолжает постепенно восстанавливаться. Умеренный внешний фон (отскок в нефти), ослабление рубля, а также умеренный рост ставки позволили индексу Мосбиржи сломать нисходящий тренд с 20 мая. По многим бумагам дивидендные доходности уже было сравнялись с банковскими вкладами, но сейчас вновь ниже из-за роста рынка. На прошедшем стратегическом вебинаре (получить запись можно здесь) мы советовали сделать акцент на растущих компаниях и дешевых крепких бизнесах с высокими дивидендами. Именно они должны показывать динамику лучше остальных. Условный принцип: «падают все, а отрастают не только лишь все» :) Впереди ребалансировка индекса, экспирации на срочном рынке и осенний дивидендный сезон. По нашим идеям выделим Яндекс, который растёт в том числе из-за включения в Индекс Мосбиржи, что вызовет приток денег пассивных фондов. Также мы слегка снизили целевую цену по акциям Сбера до 350 рублей.
Еженедельный обзор инвестидей 16-20 сентября 2024
#СОЛИДнаяИдея
Российский рынок продолжает восходящее движение. С минимумов 3 сентября индекс Мосбиржи прибавил уже 13%. При этом рынок достиг уровня начала августа. Что поменялось с тех пор?
В первую очередь, настроения игроков. В августе у многих новичков на фондовом рынке появилось ожидаемое отвращение к фондовому рынку после глубокой коррекции. 2023 год и первая половина 2024 стали для многих неким образцом поведения рынка, мол акции только растут. Но после глубокой затяжной коррекции, настроения поменялись, многие вспомнили о шортах. Сейчас же, спустя месяц, настроения стали более нейтральные. Большинство тех, кто сидел в кэше с весны, начали тратить свои «кубышки».
Рост ставки. ЦБ поднял ставку ожидаемо на 1 п.п. до 19% и не поменял риторику на заседании. По сути, ничего в плане ставки и ДКП не поменялось. Доходности по денежному рынку и депозитам выросли.
Продажи нерезидентов. ЦБ по-прежнему не раскрывает в полной мере данные по нетто-покупателям и нетто-продавцам на рынке акций. Но стало известно, что в августе частные инвесторы выходили из акций и фондов акций впервые за несколько лет, не считая марта-апреля 2024 года. Основными покупателями же выступили прочие банки, системно-значимые кредитные организации и некредитные финансовые организации (брокеры-дилеры). Это говорит о том, что продажи квазинерезидентов возможно уже прекратились.
Девальвация рубля. С конца августа рубль девальвировался по отношению к юаню на 12%. Это безусловно позитивно сказывается на прибылях российских экспортеров, а значит, и на котировках акций. При этом индекс РТС также показывает рост, но меньше (+9,3% с минимумов) индекса Мосбиржи.
По нашим идеям важных событий не произошло.
Еженедельный обзор инвестидей 23-27 сентября 2024
Российский рынок продолжает восходящее движение. С минимумов 3 сентября индекс Мосбиржи прибавил уже 13%. При этом рынок достиг уровня начала августа. Что поменялось с тех пор?
В первую очередь, настроения игроков. В августе у многих новичков на фондовом рынке появилось ожидаемое отвращение к фондовому рынку после глубокой коррекции. 2023 год и первая половина 2024 стали для многих неким образцом поведения рынка, мол акции только растут. Но после глубокой затяжной коррекции, настроения поменялись, многие вспомнили о шортах. Сейчас же, спустя месяц, настроения стали более нейтральные. Большинство тех, кто сидел в кэше с весны, начали тратить свои «кубышки».
Рост ставки. ЦБ поднял ставку ожидаемо на 1 п.п. до 19% и не поменял риторику на заседании. По сути, ничего в плане ставки и ДКП не поменялось. Доходности по денежному рынку и депозитам выросли.
Продажи нерезидентов. ЦБ по-прежнему не раскрывает в полной мере данные по нетто-покупателям и нетто-продавцам на рынке акций. Но стало известно, что в августе частные инвесторы выходили из акций и фондов акций впервые за несколько лет, не считая марта-апреля 2024 года. Основными покупателями же выступили прочие банки, системно-значимые кредитные организации и некредитные финансовые организации (брокеры-дилеры). Это говорит о том, что продажи квазинерезидентов возможно уже прекратились.
Девальвация рубля. С конца августа рубль девальвировался по отношению к юаню на 12%. Это безусловно позитивно сказывается на прибылях российских экспортеров, а значит, и на котировках акций. При этом индекс РТС также показывает рост, но меньше (+9,3% с минимумов) индекса Мосбиржи.
По нашим идеям важных событий не произошло.
Еженедельный обзор инвестидей 23-27 сентября 2024
#СОЛИДнаяИдея
Сентябрь для рынка акций выдался удачным. После смены настроений с оптимистичных на негативные в августе, произошел мощный отскок со сломом нисходящего тренда. Коррекция с максимумов составила 28,7% и продлилась 106 дней, что статистически сигнализировало о высокой вероятности смены тренда. При этом макрофакторы глобально не поменялись. Ключевая ставка была вновь повышена, сигнал регулятора остался крайне ястребиным. Рост доходностей по безрисковым инструментам, таким как депозиты и фонды денежного рынка, по-прежнему заставляет частного инвестора нести деньги именно в эти инструменты вместо акций и облигаций. Между тем, реальных продавцов на рынке стало меньше. Те, кто хотел выйти из акций уже вышли, нерезиденты себя уже не проявляют. Но и рост пока идет скорее в логике «очень сильно упало, надо брать», т.е. без явных драйверов по всему рынку.
Отметим, что в наших портфелях мы почти полностью загружены акциями. Наиболее интересной историей остается КЦ Икс 5, вероятный старт торгов по которой теперь сместился на декабрь из-за судебного заседания 21 ноября, вызванного кассационной жалобой материнской голландской компанией. Однако исход заседания во многом предопределен. Также уже появились данные по невостребованным акциям – их доля составит 10,22%, что является потенциальным размером «квазибайбэка». С учетом намерения компании выплачивать дивиденды и запасов кэша на депозитах, мы ожидаем спецдивидендов после старта торгов и начало выплат регулярных дивидендов. По нашим прогнозам, дивидендная доходность может превысить 28%, а целевая цена компании находится в 2 раза выше котировок закрытия. Поэтому столь долгое ожидание старта торгов должно быть с лихвой перекрыто доходами от этой идеи. Акции по-прежнему являются самым интересным активом даже при текущих высоких ставках.
Еженедельный обзор инвестидей 30 сентября - 4 октября 2024
Сентябрь для рынка акций выдался удачным. После смены настроений с оптимистичных на негативные в августе, произошел мощный отскок со сломом нисходящего тренда. Коррекция с максимумов составила 28,7% и продлилась 106 дней, что статистически сигнализировало о высокой вероятности смены тренда. При этом макрофакторы глобально не поменялись. Ключевая ставка была вновь повышена, сигнал регулятора остался крайне ястребиным. Рост доходностей по безрисковым инструментам, таким как депозиты и фонды денежного рынка, по-прежнему заставляет частного инвестора нести деньги именно в эти инструменты вместо акций и облигаций. Между тем, реальных продавцов на рынке стало меньше. Те, кто хотел выйти из акций уже вышли, нерезиденты себя уже не проявляют. Но и рост пока идет скорее в логике «очень сильно упало, надо брать», т.е. без явных драйверов по всему рынку.
Отметим, что в наших портфелях мы почти полностью загружены акциями. Наиболее интересной историей остается КЦ Икс 5, вероятный старт торгов по которой теперь сместился на декабрь из-за судебного заседания 21 ноября, вызванного кассационной жалобой материнской голландской компанией. Однако исход заседания во многом предопределен. Также уже появились данные по невостребованным акциям – их доля составит 10,22%, что является потенциальным размером «квазибайбэка». С учетом намерения компании выплачивать дивиденды и запасов кэша на депозитах, мы ожидаем спецдивидендов после старта торгов и начало выплат регулярных дивидендов. По нашим прогнозам, дивидендная доходность может превысить 28%, а целевая цена компании находится в 2 раза выше котировок закрытия. Поэтому столь долгое ожидание старта торгов должно быть с лихвой перекрыто доходами от этой идеи. Акции по-прежнему являются самым интересным активом даже при текущих высоких ставках.
Еженедельный обзор инвестидей 30 сентября - 4 октября 2024
#СОЛИДнаяИдея
Прошедшая неделя на российском рынке была «коррекционной к отскоку». Часть игроков фиксировали позиции после роста рынка акций в сентябре вблизи 2900 пунктов по индексу Мосбиржи. Однако торговая активность снизилась. На рынке сейчас межсезонье, корпоративных событий выходит мало, проходят дивидендные отсечки, а приток дивидендов будет лишь в конце месяца. Рынок сейчас переваривает новый проект бюджета на следующие три года и ожидает заседание ЦБ по ставке 25 октября.
Отдельно хотели прокомментировать бюджет. На прикрепленном рисунке видно, как сильно отличается проект прошлого года от текущего. Вместо прохождения пика расходов в 2024 году теперь будет плавный рост в следующие 2 года. При этом будет сохраняться дефицит бюджета. Доходная часть должна вырасти в первую очередь за счет налогов и НДС. Можно сказать, что бюджет имеет умеренный дефицит и является умеренно-проинфляционным. Бюджетный импульс, по сути, продлен. При этом перед правительством стоит задача нарастить государственный долг с 25,6 трлн. рублей на конец 2023 года до 44,93 трлн к 2027 году. С учетом того, как тяжело идут размещения ОФЗ на первичном рынке, разместить нетто 19,3 трлн рублей можно только на цикле снижения ставки. При этом из-за бюджетного дефицита и сильного роста расходов повышается инфляция, вследствие чего ЦБ повышает ставку. Очевидного решения, которое разрешает текущие противоречия мы не видим. Условно, если далее повышать ставку, то это будет приводить к замедлению ВВП и рецессии, а значит меньшему уровню доходов, если снижать ставку, то инфляция может быть ещё выше. Как вариант, можно принять тот факт, что текущая инфляция во многом вызвана теми факторами, на которые ЦБ не может повлиять (низкая безработица, рост зарплат, рост бюджетных расходов), а значит повышать далее ставку нет смысла. Посмотрим, что в итоге решит ЦБ 25 октября, но пока ЦБ настроен на повышение ставки минимум до 20%. Также отметим, что в текущей конфигурации бюджета заложена девальвация рубля к 103 рублям за доллар, но на наш взгляд, это случится гораздо раньше.
Отсюда любые инвестиционные идеи на рынке акций надо рассматривать в контексте следующих принципов: компания должна впитывать инфляцию, иметь невысокий долг, а лучше чистую денежную позицию, быть устойчивой к девальвации рубля. Желательно, чтобы ещё были факторы для роста бизнеса. Среди нашего ТОП-5 идей все бумаги подходят под эти принципы.
🏦 ТКС Холдинг – рост бизнеса, хорошее «впитывание» инфляции.
📱 Яндекс – рост бизнеса и низкий долг, исторически хорошо работает с инфляцией.
🍏 Лента – рост бизнеса и хорошее «впитывание» инфляции, правда пока ещё умеренная долговая нагрузка.
🔋 Новатэк – рост бизнеса, бенефициар девальвации, рост тарифов на газ внутри РФ вслед за инфляцией.
🏦 Сбербанк – бенефициар роста экономики, хорошо работает с инфляцией.
Еженедельный обзор инвестидей 7 - 11 октября 2024
Прошедшая неделя на российском рынке была «коррекционной к отскоку». Часть игроков фиксировали позиции после роста рынка акций в сентябре вблизи 2900 пунктов по индексу Мосбиржи. Однако торговая активность снизилась. На рынке сейчас межсезонье, корпоративных событий выходит мало, проходят дивидендные отсечки, а приток дивидендов будет лишь в конце месяца. Рынок сейчас переваривает новый проект бюджета на следующие три года и ожидает заседание ЦБ по ставке 25 октября.
Отдельно хотели прокомментировать бюджет. На прикрепленном рисунке видно, как сильно отличается проект прошлого года от текущего. Вместо прохождения пика расходов в 2024 году теперь будет плавный рост в следующие 2 года. При этом будет сохраняться дефицит бюджета. Доходная часть должна вырасти в первую очередь за счет налогов и НДС. Можно сказать, что бюджет имеет умеренный дефицит и является умеренно-проинфляционным. Бюджетный импульс, по сути, продлен. При этом перед правительством стоит задача нарастить государственный долг с 25,6 трлн. рублей на конец 2023 года до 44,93 трлн к 2027 году. С учетом того, как тяжело идут размещения ОФЗ на первичном рынке, разместить нетто 19,3 трлн рублей можно только на цикле снижения ставки. При этом из-за бюджетного дефицита и сильного роста расходов повышается инфляция, вследствие чего ЦБ повышает ставку. Очевидного решения, которое разрешает текущие противоречия мы не видим. Условно, если далее повышать ставку, то это будет приводить к замедлению ВВП и рецессии, а значит меньшему уровню доходов, если снижать ставку, то инфляция может быть ещё выше. Как вариант, можно принять тот факт, что текущая инфляция во многом вызвана теми факторами, на которые ЦБ не может повлиять (низкая безработица, рост зарплат, рост бюджетных расходов), а значит повышать далее ставку нет смысла. Посмотрим, что в итоге решит ЦБ 25 октября, но пока ЦБ настроен на повышение ставки минимум до 20%. Также отметим, что в текущей конфигурации бюджета заложена девальвация рубля к 103 рублям за доллар, но на наш взгляд, это случится гораздо раньше.
Отсюда любые инвестиционные идеи на рынке акций надо рассматривать в контексте следующих принципов: компания должна впитывать инфляцию, иметь невысокий долг, а лучше чистую денежную позицию, быть устойчивой к девальвации рубля. Желательно, чтобы ещё были факторы для роста бизнеса. Среди нашего ТОП-5 идей все бумаги подходят под эти принципы.
Еженедельный обзор инвестидей 7 - 11 октября 2024
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Сбербанк представил сокращенные результаты по РПБУ за 9М 2024 года
Розничный кредитный портфель вырос на 1,0% за месяц и на 9,6% с начала года. Портфель жилищных кредитов вырос без учета секьюритизации на 1,1% за месяц или на 5,2% с начала года и составил 10,8 трлн руб. Портфель потребительских кредитов вырос на 7,9% с начала года до 4,1 трлн руб. Портфель кредитных карт прибавил 3,0% за месяц или 34,2% с начала года, а объем портфеля превысил 2,1 трлн руб. Корпоративный кредитный портфель увеличился на 2,9% за месяц (+1,9% без учета валютной переоценки) и превысил 26,6 трлн руб. Чистые процентные доходы за 9М 2024 выросли на 14,5% г/г до 1 913,6 млрд руб. Рост чистых процентных доходов в сентябре составил 7,1% г/г на фоне роста объема работающих активов. Чистые комиссионные доходы за 9М 2024 увеличились на 7,0% г/г до 550,8 млрд руб. Стоимость кредитного риска без учета влияния изменения валютных курсов составила 1,4% за 9М 2024 и 1,7% в сентябре 2024 г. В сентябре операционные расходы составили 81,4 млрд руб. и увеличились на 10,2% г/г. Чистая прибыль Сбера за 9М 2024 выросла на 5,7% г/г до 1 193,2 млрд руб. при рентабельности капитала в 23,9%. В сентябре Сбер заработал 140,6 млрд руб. чистой прибыли (+8,0% г/г).
Наш комментарий.
В целом неплохие результаты Сбера за сентябрь. Несмотря на рост ключевой ставки и отмену льготной ипотеки банк продолжает наращивать кредитный портфель. Растёт всё, кроме сегмента потребкредитов, который наиболее чувствителен к процентной ставке и макропруденциальным лимитам. Слабая динамика по-прежнему наблюдается по комиссионным доходам, однако в сентябре была высокая база прошлого года из-за разовых эффектов по корпоративному сегменту. Также выросла стоимость риска, что было ожидаемо. Сбер по-прежнему идет по прибыли лучше прошлого года, но впервые с января не было роста месяц к месяцу. Мы немного пересмотрели ожидания по чистой прибыли на этот год вниз до 1,644 трлн. рублей по МСФО, что предполагает более низкий дивиденд в размере 36,4 рублей (13,8% дивдоходость). P/E 2024 3.6х, P/B 0,8х. Также как и ранее отметим, что основным драйвером для роста бумаг остается прохождение пика по ДКП и ключевой ставке и снижение уровня безрисковой доходности.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Ну что ж, ТКС Холдинг объявил первые дивиденды с 2020 года. 92,5 рубля, что дает 3,6% дивдоходности. На выплату будет потрачено 40% от прибыли за полугодие или предположительно 25-30% прибыли за 9 месяцев 2024.
Важно, что ТКС переходит на ежеквартальные выплаты. На текущем рынке это большая редкость.
Также исходя из заявления, что будет выплачено 24,8 млрд. рублей, можно сказать, что новое кол-во акций близко к 268,2 млн штук, что было нами ожидаемо.
Теперь ждем отчетности за третий квартал в ноябре
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Кратко прокомментируем отчет Ленты – одной из наших ключевых инвестидей, в том числе в портфелях ДУ.
1. Выручка +55%. Ровно как мы ожидали. Прирост как за счет LFL-среднего чека и трафика, так и за счет консолидации Монетки и роста количества новых магазинов. Тут всё отлично. Проблемы только в онлайн-продажах.
2. EBITDA маржа – самая лучшая в секторе! 8,1% за третий квартал. Сама EBITDA выросла на 141%! Это также немного выше даже наших оптимистичных ожиданий.
3. Чистая прибыль выросла в 14 раз. Тут рост с низкой базы, но он мог быть ещё выше, если бы не рост налогов. В этом квартале было большое разовое начисление.
4. Чистый долг/EBITDA уже 1,4х! Это лучше ожиданий. При этом Лента не стала рефинансировать старый долг по новым ставкам, так что процентные расходы почти не выросли. К концу года предполагается уровень 1,1-1,2х, что открывает дорогу к дивидендам.
5. Оценка компании почти сравнялась с X5: EV/EBITDA 3.3х, EV/EBITDA 2024 2,9х. Очень дешево.
Как итог, отчет очень сильный и даже выше ожиданий. Мы по-прежнему видим справедливую оценку Ленты даже при текущей высокой ставке на уровне 1700 рублей.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#СОЛИДнаяИдея
Прошедшая неделя и начало текущей недели для российского рынка акций выдались тяжелыми. На фоне повышения ключевой ставки рынок обвалился как рынок облигаций, так акций широким фронтом. В некоторых бумагах мы наблюдали т.н. «маржинколльные» движения. При этом даже если у компании выходил ударный отчет, как например, у Ленты, то бумагу к концу дня вновь продавали и день закрывался в минусе. Почему идет такое давление на рынок и есть ли повод для роста рынка?
В том числе на прошедшей конференции Смартлаба мы видели такую логику почти у каждого инвестора, причем даже опытного: зачем мне акции при ставке в 21%? Или при ставке в 24%? Поэтому реакция рынка вполне очевидна. Самой популярной идеей сейчас считается фонд денежного рынка LQDT, и это после почти 1000-пунктной коррекции по индексу Мосбиржи и при РТС ниже 900.
Какие могут быть поводы для роста рынка?
Во-первых, легкую поддержку сейчас окажут приходящие дивиденды Новатэка, ММК, Алросы, Татнефти. Чуть позже дивиденды Хэдхантера, Северстали, Лукойла. Частный инвестор, конечно, может вновь положить кэш на денежный рынок, но индексные фонды будут реинвестировать дивиденды в акции.
Во-вторых, посыл ЦБ направлен на то, чтобы корпоративный сегмент меньше брал кредиты. И мы думаем, что уже по итогам октября динамика по кредитованию будет заметно ниже, а в ноябре даже ускорится. Экономическая активность сильно замедлилась уже в сентябре, что видно по индексу PMI и отчетностям металлургов и девелоперов. Это также повлияет на инфляционные ожидания в лучшую сторону. Сама инфляция по факту не ускоряется, а находится «во флете». Поэтому, на наш взгляд, ЦБ может в декабре уже и не поднимать ставку, что будет воспринято рынком акций позитивно.
В-третьих, рынок сейчас совершенно забыл про геополитику и выборы в США. А ведь тут можно ждать позитивных сюрпризов.
В-четвертых, «топливо» для роста рынка уже есть. На фондах денежного рынка (т.е. на бирже, а не депозите в банке) скопилось более 700 млрд. рублей. По сути, при перемене настроений часть этого кэша может быстро перетечь в акции и облигации.
По нашим идеям также произошло много событий.
Лента ударно отчиталась за третий квартал. Компания активно растёт, снижает долговую нагрузку и уже вошла в зону, когда можно выплачивать дивиденды. Целевую цену не пересматриваем, хотя компания идет даже лучше наших изначальных предпосылок. Затем в Bloomberg вышла статья про остановку проекта Новатэка Арктик СПГ-2. К сожалению, в этом году не удалось полноценно запустить бесперебойные поставки СПГ. Теперь остается ждать следующего года. Важно понимать, что текущая цена Новатэка вообще не учитывает Арктик СПГ-2. Второе полугодие у Новатэка мы ожидаем заметно лучше первого за счет больших объемов реализации газа и нефтепродуктов, а также в связи с ростом спотовых цен на СПГ. Также сегодня вышел сильный отчет Яндекса, который мы прокомментируем после конференц-звонка. На неделе ожидаем отчетность Сбербанка по МСФО, что также будет важно для рынка.
Еженедельный обзор инвестидей 28 октября - 2 ноября 2024
Прошедшая неделя и начало текущей недели для российского рынка акций выдались тяжелыми. На фоне повышения ключевой ставки рынок обвалился как рынок облигаций, так акций широким фронтом. В некоторых бумагах мы наблюдали т.н. «маржинколльные» движения. При этом даже если у компании выходил ударный отчет, как например, у Ленты, то бумагу к концу дня вновь продавали и день закрывался в минусе. Почему идет такое давление на рынок и есть ли повод для роста рынка?
В том числе на прошедшей конференции Смартлаба мы видели такую логику почти у каждого инвестора, причем даже опытного: зачем мне акции при ставке в 21%? Или при ставке в 24%? Поэтому реакция рынка вполне очевидна. Самой популярной идеей сейчас считается фонд денежного рынка LQDT, и это после почти 1000-пунктной коррекции по индексу Мосбиржи и при РТС ниже 900.
Какие могут быть поводы для роста рынка?
Во-первых, легкую поддержку сейчас окажут приходящие дивиденды Новатэка, ММК, Алросы, Татнефти. Чуть позже дивиденды Хэдхантера, Северстали, Лукойла. Частный инвестор, конечно, может вновь положить кэш на денежный рынок, но индексные фонды будут реинвестировать дивиденды в акции.
Во-вторых, посыл ЦБ направлен на то, чтобы корпоративный сегмент меньше брал кредиты. И мы думаем, что уже по итогам октября динамика по кредитованию будет заметно ниже, а в ноябре даже ускорится. Экономическая активность сильно замедлилась уже в сентябре, что видно по индексу PMI и отчетностям металлургов и девелоперов. Это также повлияет на инфляционные ожидания в лучшую сторону. Сама инфляция по факту не ускоряется, а находится «во флете». Поэтому, на наш взгляд, ЦБ может в декабре уже и не поднимать ставку, что будет воспринято рынком акций позитивно.
В-третьих, рынок сейчас совершенно забыл про геополитику и выборы в США. А ведь тут можно ждать позитивных сюрпризов.
В-четвертых, «топливо» для роста рынка уже есть. На фондах денежного рынка (т.е. на бирже, а не депозите в банке) скопилось более 700 млрд. рублей. По сути, при перемене настроений часть этого кэша может быстро перетечь в акции и облигации.
По нашим идеям также произошло много событий.
Лента ударно отчиталась за третий квартал. Компания активно растёт, снижает долговую нагрузку и уже вошла в зону, когда можно выплачивать дивиденды. Целевую цену не пересматриваем, хотя компания идет даже лучше наших изначальных предпосылок. Затем в Bloomberg вышла статья про остановку проекта Новатэка Арктик СПГ-2. К сожалению, в этом году не удалось полноценно запустить бесперебойные поставки СПГ. Теперь остается ждать следующего года. Важно понимать, что текущая цена Новатэка вообще не учитывает Арктик СПГ-2. Второе полугодие у Новатэка мы ожидаем заметно лучше первого за счет больших объемов реализации газа и нефтепродуктов, а также в связи с ростом спотовых цен на СПГ. Также сегодня вышел сильный отчет Яндекса, который мы прокомментируем после конференц-звонка. На неделе ожидаем отчетность Сбербанка по МСФО, что также будет важно для рынка.
Еженедельный обзор инвестидей 28 октября - 2 ноября 2024