#совкомфлот #аналитика
На Московской бирже скоро появится новый эмитент. Совкомфлот собирается провести публичное размещение акций (IPO) в ближайшее время. Как сообщает Минфин, к размещению планируются лишь новые акции. На данный момент Совкомфлотом владеет на 100% государство, но после IPO его доля должна снизиться до 75%+1 акция.
Руководство Совкомфлота намерено привлечь $500 млн., увеличив капитал компании на 33%, чтобы сохранить долю государства не меньше 75%. В таком случае оценка компании(по капитализации) менеджментом равняется $2 млрд. или 57 рублей за акцию. Средние оценки Совкомфлота по EV инвестдомами сводятся к $4 млрд, т.е. порядка 54 рублей за акцию. Это значит, что по EV/EBITDA оценка будет близка к 4,3-4,5х. Но с учетом того, что менеджмент намерен выплатить на дивиденды за 2020 год $225 млн. или 6,4 рубля на акцию, стоимость акции на IPO может быть и выше.
Мы считаем, что компания пользуется удачным моментом для публичного размещения акций. Однако нам кажется этот бизнес слишком неустойчивым, по крайней мере, на данный момент, когда половина выручки зависит от ставок на фрахт. На самом рынке фрахта сейчас высокая фаза цикла, т.е. потенциал роста ограничен, а вот падение вполне вероятно. В долгосрочной перспективе у компании усилится интеграция с Новатэком и это скажется положительно на финансовом состоянии компании. Поэтому мы рекомендуем дождаться IPO и уже после принимать решение о возможной покупке.
На Московской бирже скоро появится новый эмитент. Совкомфлот собирается провести публичное размещение акций (IPO) в ближайшее время. Как сообщает Минфин, к размещению планируются лишь новые акции. На данный момент Совкомфлотом владеет на 100% государство, но после IPO его доля должна снизиться до 75%+1 акция.
Руководство Совкомфлота намерено привлечь $500 млн., увеличив капитал компании на 33%, чтобы сохранить долю государства не меньше 75%. В таком случае оценка компании(по капитализации) менеджментом равняется $2 млрд. или 57 рублей за акцию. Средние оценки Совкомфлота по EV инвестдомами сводятся к $4 млрд, т.е. порядка 54 рублей за акцию. Это значит, что по EV/EBITDA оценка будет близка к 4,3-4,5х. Но с учетом того, что менеджмент намерен выплатить на дивиденды за 2020 год $225 млн. или 6,4 рубля на акцию, стоимость акции на IPO может быть и выше.
Мы считаем, что компания пользуется удачным моментом для публичного размещения акций. Однако нам кажется этот бизнес слишком неустойчивым, по крайней мере, на данный момент, когда половина выручки зависит от ставок на фрахт. На самом рынке фрахта сейчас высокая фаза цикла, т.е. потенциал роста ограничен, а вот падение вполне вероятно. В долгосрочной перспективе у компании усилится интеграция с Новатэком и это скажется положительно на финансовом состоянии компании. Поэтому мы рекомендуем дождаться IPO и уже после принимать решение о возможной покупке.
#совкомфлот
Нашли вот такой интересный график в Bloomberg. Он показывает стоимость ставок по фрахту танкеров. Как видим, в конце прошлого года и весной этого года был всплеск ставок. Сейчас, после того, как переизбыток нефти уходит с рынка ставки вновь вернулись к низким уровням. Поэтому покупать Совкомфлот на IPO мы считаем пока преждевременным
Нашли вот такой интересный график в Bloomberg. Он показывает стоимость ставок по фрахту танкеров. Как видим, в конце прошлого года и весной этого года был всплеск ставок. Сейчас, после того, как переизбыток нефти уходит с рынка ставки вновь вернулись к низким уровням. Поэтому покупать Совкомфлот на IPO мы считаем пока преждевременным
#совкомфлот
Начало торгов Совкомфлотом ознаменовывается сильным снижением
Начало торгов Совкомфлотом ознаменовывается сильным снижением
#совкомфлот #аналитика
Перед вами график ставок по фрахту, которые являются бенчмарком для всех компаний занимающихся морскими перевозками нефти и нефтепродуктов. Сейчас, после всплеска конца 2019 года и начала 2020 года наблюдается сильное падение. Ситуацию усугубляет ограничение предложения нефти странами ОПЕК+. Объемы на рынке нефтеперевозок не растут и пока мы наблюдаем локдауны в Европе, спрос вряд ли будет расти.
Это мы к чему всё? Сегодня отчитался Совкомфлот. Если посмотреть на динамику не год к году, а квартал к кварталу, то мы увидим падение выручки на 12%, EBITDA на 37%, а чистой прибыли на 79%. Компания циклическая и сильно зависит от рынка фрахта, даже несмотря на рост количества долгосрочных контрактов.
Мы считаем, что в данный момент Совкомфлот переоценен и держится только за счет обещаний менеджмента выплатить рекордные дивиденды (размер 7,2-7,4 рубля на акцию).
Перед вами график ставок по фрахту, которые являются бенчмарком для всех компаний занимающихся морскими перевозками нефти и нефтепродуктов. Сейчас, после всплеска конца 2019 года и начала 2020 года наблюдается сильное падение. Ситуацию усугубляет ограничение предложения нефти странами ОПЕК+. Объемы на рынке нефтеперевозок не растут и пока мы наблюдаем локдауны в Европе, спрос вряд ли будет расти.
Это мы к чему всё? Сегодня отчитался Совкомфлот. Если посмотреть на динамику не год к году, а квартал к кварталу, то мы увидим падение выручки на 12%, EBITDA на 37%, а чистой прибыли на 79%. Компания циклическая и сильно зависит от рынка фрахта, даже несмотря на рост количества долгосрочных контрактов.
Мы считаем, что в данный момент Совкомфлот переоценен и держится только за счет обещаний менеджмента выплатить рекордные дивиденды (размер 7,2-7,4 рубля на акцию).
#совкомфлот
Ставки по фрахту сейчас на минимальных значениях за долгое время. Для Совкомфлота, у которого половина дохода - это транспортировка нефти и нефтепродуктов, текущий расклад сил крайне трудный. За первый квартал падение выручки на 26%, EBITDA на 46% и отрицательная прибыль.
С другой стороны, вероятно, сейчас дно цикла. Избыток танкеров на рынке рано или поздно закончится, а рост объемов добычи нефти вызовет дополнительную потребность в транспортировочных мощностях. Поэтому если и покупать Совкомфлот, то делая ставку именно на это. Проблема в том, что ждать возможно придется достаточно долго
Ставки по фрахту сейчас на минимальных значениях за долгое время. Для Совкомфлота, у которого половина дохода - это транспортировка нефти и нефтепродуктов, текущий расклад сил крайне трудный. За первый квартал падение выручки на 26%, EBITDA на 46% и отрицательная прибыль.
С другой стороны, вероятно, сейчас дно цикла. Избыток танкеров на рынке рано или поздно закончится, а рост объемов добычи нефти вызовет дополнительную потребность в транспортировочных мощностях. Поэтому если и покупать Совкомфлот, то делая ставку именно на это. Проблема в том, что ждать возможно придется достаточно долго
#совкомфлот
А это главный график для Совкомфлота - ставки по фрахту. Пока мы здесь не наблюдаем разворота показателей, а значит и разворот Совкомфлота маловероятен в текущей ситуации
А это главный график для Совкомфлота - ставки по фрахту. Пока мы здесь не наблюдаем разворота показателей, а значит и разворот Совкомфлота маловероятен в текущей ситуации
#совкомфлот #аналитика
Наш небольшой комментарий по поводу роста акций Совкомфлота:
Совкомфлот раскрыл лишь частично показатели за 9 месяцев 2022 в рамках подготовки к размещению облигаций. Однако судя по представленным показателям компания смогла воспользоваться конъюнктурой на рынке танкерных перевозок. Так, средняя стоимость фрахта танкера класса Afromax выросла с $16000 в день в 2021 году до $41000 в день на начало января 2023. Мы думаем, что это в основном связано с ростом потребности в танкерах в связи с ограничениями на российскую нефть. В результате выросла как выручка, так и EBITDA вместе с чистой прибылью. Также позитивно сказалась продажа судов в мае 2022 года, что уже во втором квартале позволило существенно снизить долговую нагрузку. В результате компания по итогам 2022 года может выйти на рекордную прибыль. Тем не менее, сейчас у Совкомфлота, на наш взгляд, потребность в капитальных затратах на расширение флота заметно выше, чем желание выплачивать дивиденды. Поэтому вероятность выплаты дивидендов за 2022 год, на наш взгляд, низкая. Однако, если будет выплата 50% от скорректированной чистой прибыли, то велика вероятность заплатить 6,5-7 рублей на акцию, что, по нашему мнению, и привлекло участников рынка к покупке акций компании. Думаем, что потенциал роста у СКФ ещё остается вплоть до 60-65 рублей, но уровни IPO в этом году вряд ли будут достигнуты.
Наш небольшой комментарий по поводу роста акций Совкомфлота:
Совкомфлот раскрыл лишь частично показатели за 9 месяцев 2022 в рамках подготовки к размещению облигаций. Однако судя по представленным показателям компания смогла воспользоваться конъюнктурой на рынке танкерных перевозок. Так, средняя стоимость фрахта танкера класса Afromax выросла с $16000 в день в 2021 году до $41000 в день на начало января 2023. Мы думаем, что это в основном связано с ростом потребности в танкерах в связи с ограничениями на российскую нефть. В результате выросла как выручка, так и EBITDA вместе с чистой прибылью. Также позитивно сказалась продажа судов в мае 2022 года, что уже во втором квартале позволило существенно снизить долговую нагрузку. В результате компания по итогам 2022 года может выйти на рекордную прибыль. Тем не менее, сейчас у Совкомфлота, на наш взгляд, потребность в капитальных затратах на расширение флота заметно выше, чем желание выплачивать дивиденды. Поэтому вероятность выплаты дивидендов за 2022 год, на наш взгляд, низкая. Однако, если будет выплата 50% от скорректированной чистой прибыли, то велика вероятность заплатить 6,5-7 рублей на акцию, что, по нашему мнению, и привлекло участников рынка к покупке акций компании. Думаем, что потенциал роста у СКФ ещё остается вплоть до 60-65 рублей, но уровни IPO в этом году вряд ли будут достигнуты.
#совкомфлот #комментарий #аналитика
Вышел отчет Совкомфлота за I полугодие 2023.
истая прибыль "Совкомфлота" за первое полугодие 2023 года по МСФО составила $496 млн, по итогам II квартала - $210,1 млн. Об этом сообщили в пресс-службе компании. По итогам I полугодия 2022 года "Совкомфлот" не раскрывал свою отчетность. В "Совкомфлоте" отметили, что компания сохраняет приверженность политике по выплате 50% дивидендов от скорректированной чистой прибыли по МСФО в рублях. "По результатам первого полугодия 2023 года компания продемонстрировала позитивную динамику финансовых показателей, что было обусловлено как сохранением положительной конъюнктуры танкерного рынка, так и устойчивой работой портфеля долгосрочных контрактов", - отметили в компании.
Самое важное, что СКФ заработал 18 рублей на акцию скорректированной чистой прибыли, что является основой для выплаты дивидендов. СКФ уже за первое полугодие заработал 9 рублей на акцию в виде дивидендов. Отметим, что такие результаты стали возможны благодаря очень хорошей конъюнктуре на рынке фрахта. Стоит сказать, что цены держатся на высоком уровне с конца октября 2022 и пока не корректируются. Это значит, что можно рассчитывать на хорошую динамику показателей и в третьем квартале. СКФ сейчас торгуется по мультипликатору EV/EBITDA 2,7х, что ниже средних уровней примерно в 2 раза. Мы считаем, что СКФ хоть и цикличная компания, но в текущей ситуации может стоить хотя бы на 30-50% дороже. Поэтому видим эти бумаги привлекательными для добавления в портфель.
Утренний комментарий за 28 августа 2023
Вышел отчет Совкомфлота за I полугодие 2023.
истая прибыль "Совкомфлота" за первое полугодие 2023 года по МСФО составила $496 млн, по итогам II квартала - $210,1 млн. Об этом сообщили в пресс-службе компании. По итогам I полугодия 2022 года "Совкомфлот" не раскрывал свою отчетность. В "Совкомфлоте" отметили, что компания сохраняет приверженность политике по выплате 50% дивидендов от скорректированной чистой прибыли по МСФО в рублях. "По результатам первого полугодия 2023 года компания продемонстрировала позитивную динамику финансовых показателей, что было обусловлено как сохранением положительной конъюнктуры танкерного рынка, так и устойчивой работой портфеля долгосрочных контрактов", - отметили в компании.
Самое важное, что СКФ заработал 18 рублей на акцию скорректированной чистой прибыли, что является основой для выплаты дивидендов. СКФ уже за первое полугодие заработал 9 рублей на акцию в виде дивидендов. Отметим, что такие результаты стали возможны благодаря очень хорошей конъюнктуре на рынке фрахта. Стоит сказать, что цены держатся на высоком уровне с конца октября 2022 и пока не корректируются. Это значит, что можно рассчитывать на хорошую динамику показателей и в третьем квартале. СКФ сейчас торгуется по мультипликатору EV/EBITDA 2,7х, что ниже средних уровней примерно в 2 раза. Мы считаем, что СКФ хоть и цикличная компания, но в текущей ситуации может стоить хотя бы на 30-50% дороже. Поэтому видим эти бумаги привлекательными для добавления в портфель.
Утренний комментарий за 28 августа 2023
По поводу Совкомфлота.
Самое смешное, что не так давно на конференции Смарлаба задавали вопрос менеджменту компании о том, что было бы неплохо начать выплачивать промежуточные дивиденды. Как мы видим сегодня, они эти рекомендации услышали : )
Правда, дивиденд немного разочаровал рынок. Всё-таки по году все ждут 18 рублей, а тут всего 6,32 за 9 месяцев. Но так или иначе, пока это не значит, что годовой дивиденд будет меньше 11,7 рублей.
Мы ждем отчет на следующей неделе, который обязательно прокомментируем и обновим прогноз
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
ПАО «Совкомфлот» опубликовало обобщенную промежуточную консолидированную финансовую отчетность за девять месяцев и третий квартал 2023 г.
В отчетном периоде Общество сохранило высокие финансовые результаты деятельности и достигло рекордного уровня рублевого эквивалента консолидированной прибыли по МСФО, который на скорректированной основе за девять месяцев 2023 г. составил 65 млрд рублей или 27 рублей прибыли на акцию, из которых 9 рублей прибыли на акцию Компания заработала в третьем квартале. Доходы от танкерных сегментов бизнеса поддерживались как высокой рыночной конъюнктурой, так и значительным объемом заключенных новых тайм-чартерных соглашений. Традиционное для летнего периода сезонное снижение фрахтовых ставок на спотовом рынке сменилось восстановлением рынка на фоне повышенного спроса на танкерный флот. При этом сохранялась нестабильность внешней экономической среды, подверженной влияниям геополитических и санкционных факторов.
Как мы и ожидали, отчетность Совкомфлота вышла сильной. Компания уже третий квартал подряд генерирует около 22 млрд. рублей скорректированной чистой прибыли, что эквивалентно 9,5 рублям на акцию. При этом небольшое снижение ставок фрахта летом лишь частично коснулось выручки и EBITDA. В четвертом квартале ставки фрахта вновь выросли, поэтому конец года будет вновь ударным. Мы ожидаем по итогам года прибыль на акцию в размере 37 рублей, что предполагает дивиденды на уровне 18,5 рублей на акцию (14,6% дивидендной доходности) или 12,18 рубля финальных дивидендов. При этом компания торгуется по EV/EBITDA 2023 2,4х, что аномально дешево как по историческим меркам, так и относительно всего транспортного сектора. Подчеркиваем, что история Совкомфлота не выглядит «одноразовой». Следующий год мы ожидаем на уровне текущего. Целевую цену повышаем до 180 рублей на горизонте 12 месяцев.
Утренний комментарий за 20 ноября 2023
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
ПАО «Совкомфлот опубликовало обобщенную консолидированную финансовую отчетность за год, закончившийся 31 декабря 2023 г.
Чистая прибыль 2023 году составила $943,319 млн, говорится в отчете компании. Показатель EBITDA за 2023 год вырос на 51,9%, до $1,574 млрд. Скорректированная чистая прибыль СКФ по МСФО (база для дивидендов) в 2023 году выросла в 4,1 раза и составила 83,533 млрд рублей или 35,17 рублей на акцию.
Включение "Совкомфлота" в SDN List США создает операционные сложности, компания работает над их преодолением, сообщается в отчете "Совкомфлота". "В 2024 году США ввели блокирующие санкции в отношении ПАО "Совкомфлот", 15 судов и некоторых дочерних компаний. Новые санкции создают дополнительные операционные сложности для ведения бизнеса. Компания проводит работу, направленную на преодоление текущих вызовов, и продолжает эксплуатацию флота в штатном режиме", - говорится в отчете.
Наш комментарий.
Сама отчетность вышла немного хуже наших ожиданий. Скорректированная чистая прибыль на акцию составила 35,17, половина из которой должна быть распределена в виде дивидендов, а это 17,58 рубля, включая уже выплаченные 6,32 рубля. Итого финальный дивиденд составляет 11,26 рубля на акцию (8,4% дивдоходности). Отметим, что начало 2024 года охарактеризовалось более низкими ставками фрахта, чем в 2023 году, но они всё равно остаются высокими. Мы считаем, что краткосрочные драйверы в Совкомфлоте себя исчерпали, компания торгуется по годовой дивдоходности в 13,3%, а дивиденды за 2024 год могут быть уже немного ниже. Поэтому мы снижаем целевую цену до 140 рублей и вычеркиваем компанию из нашего топа инвестидей. Однако, в долгосрочных портфелях рекомендуем удерживать бумаги Совкомфлота.
Утренний комментарий за 18 марта 2024
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
ПАО «Совкомфлот» опубликовало обобщенную консолидированную финансовую отчетность за шесть месяцев, закончившихся 30 июня 2024 года.
Выручка компании снизилась на 10%. EBITDA упала на 32%. Скорректированная чистая прибыль снизилась на 26%. Чистый долг впервые за всё время ушел в отрицательную зону.
Отметим, что период сверхвысоких доходов в Совкомфлоте подошел к концу. Ставки фрахта с начала года продолжают снижаться, при этом санкционный флот работает по дисконтированным ставкам. Отсюда мы видим снижение по всем основным показателям, причем более явно именно во втором квартале. За полугодие Совкомфлот заработал 6,6 рубля на дивиденды, что дает 6,5% дивидендной доходности. За второе полугодие мы ждем от компании порядка 5 рублей на акцию. Поэтому при текущих ценах оценка Совкомфлота выглядит адекватной и поводов для роста мы не видим. Напомним, что идею по Совкомфлоту мы закрыли ещё 18 марта после отчета за первый квартал.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM