#фосагро
Цены на фосфорные удобрения находятся на многолетних минимумах, что никак не позволяет ФосАгро в полной мере раскрыть свой потенциал
Цены на фосфорные удобрения находятся на многолетних минимумах, что никак не позволяет ФосАгро в полной мере раскрыть свой потенциал
#фосагро #аналитика
ФосАгро. Что происходит с компанией и сколько дивидендов будет по итогам года?
ФосАгро – это наш фаворит в химическом секторе, а также акция, которую мы держим в дивидендном портфеле. Для нас важно знать, что происходит на рынке удобрений и как компания работает при таких ценах, а также на какие дивиденды стоит рассчитывать. Поэтому посмотрим основные моменты отчета за 2 квартал.
1. Рост производства фосфорных удобрений на 5% и азотистых на 2,6%. В стратегии до 2025 года компания предусматривала ежегодный прирост продукции на 5%. За полугодие прибавка составила 6,6%. Поэтому пока всё по плану.
2. Выручка выросла на 3,1%, а EBITDA на 11%. За счет девальвации рубля и сокращения закупок сырья со стороны удалось снизить себестоимость, что компенсировало падение цен на удобрения.
3. Свободный денежный поток снизился на 80% из-за роста оборотного капитала, что явилось следствием роста торговой и дебиторской задолженности за счет роста продаж на экспорт. Оцениваем этот фактор как разовый.
4. На дивиденды решили направить 211% от свободного денежного потока или 62% от чистой прибыли, т.е. менеджмент продолжает платить выше, чем предусмотрено дивидендной политикой. По факту вышло 33 рубля на акцию. Дивиденды ежеквартальные. Такой шаг менеджмента является следствием хорошего прогноза по рынку удобрений на второе полугодие.
Мы ожидаем по итогам года порядка 220-230 рублей дивидендов на акцию, что эквивалентно 8% дивидендной доходности. Но при этом нужно понимать, что сейчас довольно низкие цены на удобрения, по всей видимости, мы находимся около дна цикла. ФосАгро – это не растущая акция, но при этом защитная и платящая хорошие дивиденды. Поэтому мы рекомендуем удерживать её в дивидендных портфелях и докупать при коррекциях.
ФосАгро. Что происходит с компанией и сколько дивидендов будет по итогам года?
ФосАгро – это наш фаворит в химическом секторе, а также акция, которую мы держим в дивидендном портфеле. Для нас важно знать, что происходит на рынке удобрений и как компания работает при таких ценах, а также на какие дивиденды стоит рассчитывать. Поэтому посмотрим основные моменты отчета за 2 квартал.
1. Рост производства фосфорных удобрений на 5% и азотистых на 2,6%. В стратегии до 2025 года компания предусматривала ежегодный прирост продукции на 5%. За полугодие прибавка составила 6,6%. Поэтому пока всё по плану.
2. Выручка выросла на 3,1%, а EBITDA на 11%. За счет девальвации рубля и сокращения закупок сырья со стороны удалось снизить себестоимость, что компенсировало падение цен на удобрения.
3. Свободный денежный поток снизился на 80% из-за роста оборотного капитала, что явилось следствием роста торговой и дебиторской задолженности за счет роста продаж на экспорт. Оцениваем этот фактор как разовый.
4. На дивиденды решили направить 211% от свободного денежного потока или 62% от чистой прибыли, т.е. менеджмент продолжает платить выше, чем предусмотрено дивидендной политикой. По факту вышло 33 рубля на акцию. Дивиденды ежеквартальные. Такой шаг менеджмента является следствием хорошего прогноза по рынку удобрений на второе полугодие.
Мы ожидаем по итогам года порядка 220-230 рублей дивидендов на акцию, что эквивалентно 8% дивидендной доходности. Но при этом нужно понимать, что сейчас довольно низкие цены на удобрения, по всей видимости, мы находимся около дна цикла. ФосАгро – это не растущая акция, но при этом защитная и платящая хорошие дивиденды. Поэтому мы рекомендуем удерживать её в дивидендных портфелях и докупать при коррекциях.
#фосагро #аналитика
Мы традиционно продолжаем следить за всеми дивидендными тикерами из нашего топа. Сегодня отчиталась ФосАгро, а также в пятницу Совет Директоров объявил о рекордных дивидендах. Что было важного в отчете и почему менеджмент столь щедр?
1. Цены на удобрения продолжили рост на фоне ограничения экспорта в Китае и высоком спросе в Бразилии и Индии. Ожидается, что в четвертом квартале уровень цен будет близким к текущему, хотя и допускается небольшая сезонная коррекция. Однако уровень цен всё ещё ниже прошлого года.
2. Объемы производства и продаж фосфорсодержащей продукции у ФосАгро рекордные. Компания планомерно наращивает ежегодно производство согласно стратегии. В результате выручка выросла на 10%, чему ещё способствовала девальвация рубля.
3. EBITDA показала рост на 27% из-за снижения цен на сырьё. Менеджменту также удалось завершить модернизацию производства в Череповце и Балаково, что ещё больше повысило рентабельность производства. Маржинальность по EBITDA составила 38% - один из самых высоких показателей в мире.
4. Свободный денежный поток рекордный за счет высокой EBITDA и благодаря распродаже запасов при умеренном уровне капитальных затрат. Отношение чистого долга к EBITDA находится на отметке 1,95х, что по дивполитике не предусматривает выплат более 50% от свободного денежного потока. Однако из-за благоприятной рыночной конъюнктуры и росту долга благодаря девальвации (большая часть номинирована в валюте) менеджмент закрыл глаза на несоответствие условиям и решил направить 82% свободного денежного потока на дивиденды. В результате акционеры получат 123 рубля или 4% дивидендой доходности за квартал.
Мы считаем, что ФосАгро находится заслуженно в нашем топе дивидендных акций. Компания прекрасно справляется с текущим кризисом, выигрывает от девальвации рубля и наращивает эффективность. Всё это создает прочную базу для больших и стабильных дивидендов. Однако по текущим котировкам мы бы не спешили покупать, возможно, стоит дождаться хотя бы небольшого отката.
Мы традиционно продолжаем следить за всеми дивидендными тикерами из нашего топа. Сегодня отчиталась ФосАгро, а также в пятницу Совет Директоров объявил о рекордных дивидендах. Что было важного в отчете и почему менеджмент столь щедр?
1. Цены на удобрения продолжили рост на фоне ограничения экспорта в Китае и высоком спросе в Бразилии и Индии. Ожидается, что в четвертом квартале уровень цен будет близким к текущему, хотя и допускается небольшая сезонная коррекция. Однако уровень цен всё ещё ниже прошлого года.
2. Объемы производства и продаж фосфорсодержащей продукции у ФосАгро рекордные. Компания планомерно наращивает ежегодно производство согласно стратегии. В результате выручка выросла на 10%, чему ещё способствовала девальвация рубля.
3. EBITDA показала рост на 27% из-за снижения цен на сырьё. Менеджменту также удалось завершить модернизацию производства в Череповце и Балаково, что ещё больше повысило рентабельность производства. Маржинальность по EBITDA составила 38% - один из самых высоких показателей в мире.
4. Свободный денежный поток рекордный за счет высокой EBITDA и благодаря распродаже запасов при умеренном уровне капитальных затрат. Отношение чистого долга к EBITDA находится на отметке 1,95х, что по дивполитике не предусматривает выплат более 50% от свободного денежного потока. Однако из-за благоприятной рыночной конъюнктуры и росту долга благодаря девальвации (большая часть номинирована в валюте) менеджмент закрыл глаза на несоответствие условиям и решил направить 82% свободного денежного потока на дивиденды. В результате акционеры получат 123 рубля или 4% дивидендой доходности за квартал.
Мы считаем, что ФосАгро находится заслуженно в нашем топе дивидендных акций. Компания прекрасно справляется с текущим кризисом, выигрывает от девальвации рубля и наращивает эффективность. Всё это создает прочную базу для больших и стабильных дивидендов. Однако по текущим котировкам мы бы не спешили покупать, возможно, стоит дождаться хотя бы небольшого отката.
#фосагро
Рынки пребывают сейчас в смутном состоянии. Вроде бы и расти не хочется, но и падать поводов тоже больших нет. Тем не менее после утреннего позитива настала небольшая коррекция. Мы сегодня ждем производственного отчета ФосАгро, чтобы понять текущее состояние рынка удобрений. Как выйдет - прокомментируем, что ожидать от акций ФосАгро дальше. А пока обратите внимание как сильно выросла бумага в последнее время
Рынки пребывают сейчас в смутном состоянии. Вроде бы и расти не хочется, но и падать поводов тоже больших нет. Тем не менее после утреннего позитива настала небольшая коррекция. Мы сегодня ждем производственного отчета ФосАгро, чтобы понять текущее состояние рынка удобрений. Как выйдет - прокомментируем, что ожидать от акций ФосАгро дальше. А пока обратите внимание как сильно выросла бумага в последнее время
#фосагро #аналитика
Сегодня с опозданием представила свои операционные результаты компания ФосАгро. Мы за ней внимательно следим, т.к. она является одной из основных дивидендных компаний в наших модельных портфелях. Итак, основные моменты.
1. Рост производства всех удобрений составил 4% за 4 кв. 2020 и 5% за весь 2020 год. Компания планомерно наращивает уровень производства за счет модернизации оборудования и строительства новых проектов. Менеджмент в своей стратегии ставит планы по росту производства на 5-6% в среднем за год до 2025 года.
2. Объем продаж упал на 10% за 4 кв. 2020. И это при росте производства. Менеджмент объясняет данный шаг выжидательной позицией компании на фоне активного роста цен на удобрения.
Что касается самих цен на удобрения (график мы прикрепили):
«Если говорить о мировом рынке, то в течение четвертого квартала наблюдался рост цен на фосфорные удобрения на фоне остаточного сезонного спроса (в Индии, Пакистане и Бразилии), а также рекордно высокого уровня доступности удобрений, которому способствовал рост мировых цен на основные виды сельхозпродукции. В настоящий момент мы видим, что цены продолжают расти и в январе текущего года».
По сути, мы видим интересную политику компании. Менеджмент осознанно попридержал объемы продаж, что негативно отразится на финпоказателях за 4 кв. и приведет к росту оборотного капитала, а также снижению дивидендов. Однако в 1 кв. 2021 года мы будем купаться в деньгах. Рост цен на удобрения сейчас происходит вследствие роста цен на сельхозкультуры (график прикреплен), которые вдруг стали дефицитом. Поэтому ФосАгро на этом заработает ещё больше, но чуть позже. Ещё один фактор – это девальвация рубля, которая играет на руку ФосАгро.
По итогу мы видим плановый рост производства и гибкую сбытовую политику. Текущие ценовые уровни по ФосАгро уже отражают будущий рост финансовых показателей. Поэтому мы считаем, что лучше всего сейчас просто удерживать её акции. Время для докупок или фиксации пока ещё не пришло.
Сегодня с опозданием представила свои операционные результаты компания ФосАгро. Мы за ней внимательно следим, т.к. она является одной из основных дивидендных компаний в наших модельных портфелях. Итак, основные моменты.
1. Рост производства всех удобрений составил 4% за 4 кв. 2020 и 5% за весь 2020 год. Компания планомерно наращивает уровень производства за счет модернизации оборудования и строительства новых проектов. Менеджмент в своей стратегии ставит планы по росту производства на 5-6% в среднем за год до 2025 года.
2. Объем продаж упал на 10% за 4 кв. 2020. И это при росте производства. Менеджмент объясняет данный шаг выжидательной позицией компании на фоне активного роста цен на удобрения.
Что касается самих цен на удобрения (график мы прикрепили):
«Если говорить о мировом рынке, то в течение четвертого квартала наблюдался рост цен на фосфорные удобрения на фоне остаточного сезонного спроса (в Индии, Пакистане и Бразилии), а также рекордно высокого уровня доступности удобрений, которому способствовал рост мировых цен на основные виды сельхозпродукции. В настоящий момент мы видим, что цены продолжают расти и в январе текущего года».
По сути, мы видим интересную политику компании. Менеджмент осознанно попридержал объемы продаж, что негативно отразится на финпоказателях за 4 кв. и приведет к росту оборотного капитала, а также снижению дивидендов. Однако в 1 кв. 2021 года мы будем купаться в деньгах. Рост цен на удобрения сейчас происходит вследствие роста цен на сельхозкультуры (график прикреплен), которые вдруг стали дефицитом. Поэтому ФосАгро на этом заработает ещё больше, но чуть позже. Ещё один фактор – это девальвация рубля, которая играет на руку ФосАгро.
По итогу мы видим плановый рост производства и гибкую сбытовую политику. Текущие ценовые уровни по ФосАгро уже отражают будущий рост финансовых показателей. Поэтому мы считаем, что лучше всего сейчас просто удерживать её акции. Время для докупок или фиксации пока ещё не пришло.
#фосагро #аналитика
Вчера представила финансовые показатели ФосАгро. Мы уже обсуждали операционные показатели и текущую конъюнктуру на рынке удобрений. Также мы предполагали, что финансовые результаты за 4 квартал будут слабыми. Давайте посмотрим, что произошло на самом деле.
1. Выручка выросла на 11%, а EBITDA прибавила 64% на фоне низкой базы прошлого года. Уровни не рекордные, т.к. менеджмент придержал часть объемов для реализации в первом квартале на фоне стремительного роста цен.
2. Чистая прибыль выросла на 196% также на фоне низкой базы прошлого года, когда цены на удобрения были на минимумах, а курс рубля был крепким.
3. Свободный денежный поток на акцию составил всего 22 рубля из-за снижения операционного денежного потока (вследствие сбытовой политики, о чем мы ранее писали) и роста капитальных затрат. В итоге менеджмент решил не расстраивать акционеров и перенес рекомендацию по дивидендам на апрель, когда уже будут ясны результаты за первый квартал. Если смотреть по дивполитике, то должны заплатить 29 рублей или даже меньше за четвертый квартал. Но мы ожидаем больших цифр.
4. По EV/EBITDA ttm оценка 7,9х, что немного выше среднеисторического значения. Форвардная EV/EBITDA 2021п на уровне 6,6х, что также недорого. Поэтому считаем текущую оценку компании справедливой.
Пока цены на удобрения растут и руководство компании ожидает продолжения этой тенденции. Растут цены на сельхозпродукцию, ограничен экспорт из Китая, а также больше нет ввоза продукции из Марокко и России в США. Всё это приводит к ограниченности предложения и, как следствие, росту цен. Наша рекомендация - держать.
Вчера представила финансовые показатели ФосАгро. Мы уже обсуждали операционные показатели и текущую конъюнктуру на рынке удобрений. Также мы предполагали, что финансовые результаты за 4 квартал будут слабыми. Давайте посмотрим, что произошло на самом деле.
1. Выручка выросла на 11%, а EBITDA прибавила 64% на фоне низкой базы прошлого года. Уровни не рекордные, т.к. менеджмент придержал часть объемов для реализации в первом квартале на фоне стремительного роста цен.
2. Чистая прибыль выросла на 196% также на фоне низкой базы прошлого года, когда цены на удобрения были на минимумах, а курс рубля был крепким.
3. Свободный денежный поток на акцию составил всего 22 рубля из-за снижения операционного денежного потока (вследствие сбытовой политики, о чем мы ранее писали) и роста капитальных затрат. В итоге менеджмент решил не расстраивать акционеров и перенес рекомендацию по дивидендам на апрель, когда уже будут ясны результаты за первый квартал. Если смотреть по дивполитике, то должны заплатить 29 рублей или даже меньше за четвертый квартал. Но мы ожидаем больших цифр.
4. По EV/EBITDA ttm оценка 7,9х, что немного выше среднеисторического значения. Форвардная EV/EBITDA 2021п на уровне 6,6х, что также недорого. Поэтому считаем текущую оценку компании справедливой.
Пока цены на удобрения растут и руководство компании ожидает продолжения этой тенденции. Растут цены на сельхозпродукцию, ограничен экспорт из Китая, а также больше нет ввоза продукции из Марокко и России в США. Всё это приводит к ограниченности предложения и, как следствие, росту цен. Наша рекомендация - держать.
#фосагро
Цены на фосфорные удобрения на локальных максимумах, что позитивно для ФосАгро. Кстати, сегодня вечером мы будем разбирать все основные отрасли на нашем вебинаре
Цены на фосфорные удобрения на локальных максимумах, что позитивно для ФосАгро. Кстати, сегодня вечером мы будем разбирать все основные отрасли на нашем вебинаре
#фосагро #аналитика
ФосАгро – это одна из тех компаний, которая является бенефициаром роста мировой инфляции. Однако акции компании с начала года выросли на 44%, а с момента нашей рекомендации на стратегическом вебинаре более 70%. Стоит ли покупать сейчас?
Во-первых, бизнес ФосАгро тесно связан ценовой конъюнктурой. Несколько лет был период низких цен на продукцию. Акции в то время (2018-2019 год) были никому не нужны, не считая дивидендных инвесторов и тех, кто ставил на рост цикла. Сейчас же, когда цены на конечную продукцию выросли, акции обновляют исторические максимумы (не считая период до сплита). Мы предполагаем, что сейчас верхняя часть цикла, если не пик. Менеджмент допускает коррекцию мировых цен на удобрения, хотя и подмечает, что из-за высоких цен на сельхозпродукцию удобрения пока будут также высоко торговаться. Важно здесь то, что не предполагается дальнейшего роста цен, т.е. его вероятность ниже вероятности коррекции. Так что в этом плане покупка ФосАгро не выглядит привлекательно.
Во-вторых, мы не видим большого дисконта по мультипликаторам или дивидендам. Если предположить, что текущие цены на удобрения сохранятся в следующих кварталах, то ФосАгро может выплачивать порядка 100 рублей дивидендов в квартал. Таким образом, дивдоходность к текущим ценам может быть порядка 9%. Выше, скорее всего, нет. Дивиденды хорошие, но потенциала роста выше 400 рублей за год мы не видим, если не будет дальнейшего роста цен или девальвации рубля. По мультипликаторам оценка чуть выше средней для ФосАгро: EV/EBITDA 7.2x, P/E 10,9x, но если предположить, что цены на удобрения будут на таком уровне и дальше, то дисконт постепенно образуется.
Исходя из совокупности факторов, мы думаем, что наилучшим решением для инвестиционного подхода будет удержание бумаг, а для спекулятивного подхода фиксация позиций.
ФосАгро – это одна из тех компаний, которая является бенефициаром роста мировой инфляции. Однако акции компании с начала года выросли на 44%, а с момента нашей рекомендации на стратегическом вебинаре более 70%. Стоит ли покупать сейчас?
Во-первых, бизнес ФосАгро тесно связан ценовой конъюнктурой. Несколько лет был период низких цен на продукцию. Акции в то время (2018-2019 год) были никому не нужны, не считая дивидендных инвесторов и тех, кто ставил на рост цикла. Сейчас же, когда цены на конечную продукцию выросли, акции обновляют исторические максимумы (не считая период до сплита). Мы предполагаем, что сейчас верхняя часть цикла, если не пик. Менеджмент допускает коррекцию мировых цен на удобрения, хотя и подмечает, что из-за высоких цен на сельхозпродукцию удобрения пока будут также высоко торговаться. Важно здесь то, что не предполагается дальнейшего роста цен, т.е. его вероятность ниже вероятности коррекции. Так что в этом плане покупка ФосАгро не выглядит привлекательно.
Во-вторых, мы не видим большого дисконта по мультипликаторам или дивидендам. Если предположить, что текущие цены на удобрения сохранятся в следующих кварталах, то ФосАгро может выплачивать порядка 100 рублей дивидендов в квартал. Таким образом, дивдоходность к текущим ценам может быть порядка 9%. Выше, скорее всего, нет. Дивиденды хорошие, но потенциала роста выше 400 рублей за год мы не видим, если не будет дальнейшего роста цен или девальвации рубля. По мультипликаторам оценка чуть выше средней для ФосАгро: EV/EBITDA 7.2x, P/E 10,9x, но если предположить, что цены на удобрения будут на таком уровне и дальше, то дисконт постепенно образуется.
Исходя из совокупности факторов, мы думаем, что наилучшим решением для инвестиционного подхода будет удержание бумаг, а для спекулятивного подхода фиксация позиций.
#фосагро #аналитика
Обещали разобрать отчет ФосАгро – разбираем.
1. Цены на сложные удобрения и карбамид (графики из Блумберга) продолжают расти. Рост экспорта из Китая был абсорбирован индийскими покупателями за счет госсубсидий Индийского правительства, а санкции на Белоруссию вызвали сокращение мирового предложения калийных удобрений. Прибавьте к этому рост инфляции и рост цен на сельхозпродукцию в мире и получите ралли на рынке удобрений. Менеджмент ожидает, что такие высокие цены продолжатся в третьем квартале.
2. Выручка выросла на 48% за счет роста цен на удобрения и благодаря девальвации рубля. EBITDA удвоилась по сравнению с прошлым годом.
3. На дивиденды менеджмент решил отправить 106% от свободного денежного потока. В пересчете на акцию получается 156 рублей за второе полугодие. Мы думаем, что есть все шансы на 500+ рублей по итогам года. Это более 10% дивдоходности по текущим ценам.
4. Чистый долг к EBITDA упал на 1,07х – минимальные значения по долгу за долгое время.
5. По мультипликаторам мы видим небольшой дисконт: P/E 8,6х. EV/EBITDA 6,2х
Даже несмотря на кратный рост акций за год, мы видим ещё небольшой потенциал роста ФосАгро. Покупать по текущим ценам уже довольно опасно, поскольку можно легко нарваться на коррекцию цен на удобрения. Однако для докупок и удержания позиций текущий ценник адекватен.
Обещали разобрать отчет ФосАгро – разбираем.
1. Цены на сложные удобрения и карбамид (графики из Блумберга) продолжают расти. Рост экспорта из Китая был абсорбирован индийскими покупателями за счет госсубсидий Индийского правительства, а санкции на Белоруссию вызвали сокращение мирового предложения калийных удобрений. Прибавьте к этому рост инфляции и рост цен на сельхозпродукцию в мире и получите ралли на рынке удобрений. Менеджмент ожидает, что такие высокие цены продолжатся в третьем квартале.
2. Выручка выросла на 48% за счет роста цен на удобрения и благодаря девальвации рубля. EBITDA удвоилась по сравнению с прошлым годом.
3. На дивиденды менеджмент решил отправить 106% от свободного денежного потока. В пересчете на акцию получается 156 рублей за второе полугодие. Мы думаем, что есть все шансы на 500+ рублей по итогам года. Это более 10% дивдоходности по текущим ценам.
4. Чистый долг к EBITDA упал на 1,07х – минимальные значения по долгу за долгое время.
5. По мультипликаторам мы видим небольшой дисконт: P/E 8,6х. EV/EBITDA 6,2х
Даже несмотря на кратный рост акций за год, мы видим ещё небольшой потенциал роста ФосАгро. Покупать по текущим ценам уже довольно опасно, поскольку можно легко нарваться на коррекцию цен на удобрения. Однако для докупок и удержания позиций текущий ценник адекватен.
ФосАгро опубликовала отчетность по итогам 2 кв. 2023 года.
Выручка снизилась на 38% преимущественно за счет снижения мировых цен на удобрения с максимальных значений начала 2022 года, когда высокий уровень неопределенности и санкционное давление на российских производителей (крупнейших игроков на глобальном рынке удобрений) привели к росту цен на все виды удобрений, на фоне нарушения сложившихся глобальных цепочек поставок. EBITDA упала на 57%, как и скорректированная чистая прибыль.
При этом совет директоров рекомендовал выплатить 126 рублей за второй квартал, что эквивалентно 98% свободного денежного потока. Стоит сказать, что выплаты происходят в соответствии с дивидендной политикой.
Отчетность ФосАгро ожидаемо слабая. Ситуация на рынках удобрений нормализовалась после аномального роста в 2021 году на фоне высоких цен на газ, а также после 2022 года. Сейчас цены и доход ФосАгро стали условно «нормальными». Однако девальвация рубля в третьем квартале должна улучшить показатели компании. В целом мы бы рассчитывали на 150-200 рублей дивидендов в следующие кварталы, что оправдывает текущую цену акций. По мультипликаторам мы также не видим дисконтов, либо премий: P/E TTM 7,3х; EV/EBITDA TTM 6,6х, что на уровне среднеисторических значений. Поэтому ФосАгро подходит для удержания в долгосрочных портфелях, но краткосрочных драйверов тут нет.
Утренний комментарий за 31 августа 2023
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM