🟢 АО «ДОМ.РФ», институт развития, реализующий государственную политику в жилищной сфере, представил сильную отчетность по МСФО за 2022 год

⚪️ Активы компании выросли на 1 трлн рублей, или на 57% с уровня предыдущего года, до 2,9 трлн рублей. Портфель ипотечного кредитования увеличился на 25%, а объём финансирования жилищного строительства — на 90%.

⚪️ Чистая процентная маржа выросла до 2,5% с 2,4% годом ранее, а чистый процентный доход — на 57% до 55,7 млрд рублей.

⚪️ Чистая прибыль осталась на высоком уровне — 30,2 млрд рублей. Это на 9% ниже, чем в 2021 году, но на 27% выше, чем в 2020 году. При этом сохраняется высокая рентабельность бизнеса — показатель ROE за 2022 год составил 16,1%.

⚪️ Качество активов ДОМ.РФ по-прежнему хорошее. Доля «просрочки» заметно снизилась — с 2,1% до 1,4%. В 2020 году этот показатель составлял 4,9%. Уровень покрытия резервами задолженности, просроченной более чем на 90 дней, остается приемлемым — 153%.

⚪️ Уровень достаточности собственных средств вполне комфортный — 15,7%. Этому способствовала докапитализация государством на 50 млрд рублей.

👉🏼 Финансовые результаты в части чистой прибыли, рентабельности и качества активов мы оцениваем как хорошие.

Автор: #Екатерина_Сидорова

❄️ Обзор выплат по корпоративным еврооблигациям

⚪️ Вчера президент Владимир Путин подписал указ, который предусматривают обязательное размещение замещающих облигаций российскими компаниями до 1 января 2024 года.

⚪️ Для российских инвесторов важно, что теперь компании будут обязаны проводить выплаты по еврооблигациям как до момента предложения замещающих облигаций, так и в случае отказа держателей принимать участие в обмене.

⚪️ Компании смогут получить освобождение от выпуска замещающих бондов, но тогда они будут обязаны проводить выплаты по еврооблигациям в рублях. Вероятно, получить такие разрешения смогут компании, которые ранее согласовали раздельное проведение платежей по своим еврооблигациям. Краткосрочные выпуски еврооблигаций также могут быть исключены от обязательного замещения.

⚪️ Новое законодательство должно затронуть компании, которые до сих пор по каким-то причинам не исполняли свои обязательства перед локальными инвесторами, в частности ГТЛК.

Автор: #Екатерина_Сидорова

#frozen #облигации

❄️ Обзор выплат по корпоративным еврооблигациям

⚪️ ГТЛК сообщила, что вернётся к выплатам по еврооблигациям через НРД, в том числе компания намерена выплатить купон по ГТЛК-24 (пропущен 31 мая).

⚪️ Газпром приступает к повторному обмену ещё двух выпусков еврооблигаций: C 1 по 9 июня будет открыта книга заявок для обмена Газпром-31, с 5 по 14 июня — выпуска Газпром-27 CHF.

⚪️ Московский кредитный банк (МКБ) может расплатиться с внешними держателями еврооблигаций МКБ-24, -25 и -26, но для этого потребуется внести изменения в документацию евробондов.

⚪️ Тинькофф Банк принял решение отменить выплату еще одного купона по долларовым бессрочным облигациям (купон 11,0%), дата выплаты — 15 июня.

Автор: #Екатерина_Сидорова

#frozen #облигации $GAZP $CBOM $TCSG

🟢 Новый обзор от SberCIB Investment Research: введение в цифровые финансовые активы (ЦФА)

⚪️ В обзоре «Введение в ЦФА» мы рассказываем, как устроен рынок цифровых финансовых активов в России, описываем мировой опыт развития сопоставимых с ЦФА инструментов, а также представляем ключевые выводы из опросов участников рынка, которые были проведены SberCIB Investment Research.

◽️ Основные результаты. Опросы показали, что для инвесторов мотивирующими факторами для вложений в ЦФА являются более высокая, чем у традиционных классов активов, доходность и низкая комиссия за операции. В качестве потенциальных рисков ЦФА инвесторы отмечают отсутствие вторичного рынка и законодательные аспекты. На начальном этапе развития рынка ЦФА, вероятно, будут преобладать инструменты краткосрочного финансирования. Говоря о ЦФА с привязкой к ценам физических активов, отметим, что 60% потенциального спроса инвесторов приходится на драгоценные металлы, недвижимость и нефть.

◽️Что дальше? Мы ожидаем, что рынок продолжит расти в объемах за счет уже существующих инструментов (долговые ЦФА, токенизация активов на товарно-сырьевых рынках). Можно предположить, что в будущем формат ЦФА окажется удобным для секьюритизации и упаковки готовых торговых стратегий.

👉🏼 Ознакомиться с обзором можно по ссылке.

Авторы : #Алиса_Закирова, #Наталья_Загвоздина, #Екатерина_Сидорова, #Сергей_Колесников, #Анна_Пильгунова, #Александр_Чэнь

#медиа

​​🟢 Прогнозы на третий квартал 2023 года

Мы начинаем ежеквартальную публикацию стратегических прогнозов SberCIB по рублю, нефти, акциям и облигациям. Обзор будет выходить в начале квартала, а в конце каждого месяца мы планируем корректировать оценки с учетом меняющейся рыночной картины. Итак, чего мы ждём от третьего квартала.

◽️ Рубль. Рубль, по нашим прогнозам, восстановится до 85 за доллар. Этому будет способствовать рост продаж валюты экспортерами на фоне повышения мировых цен на нефть и сокращения дисконта, с которым продается российская нефть. Дополнительные продажи валюты ЦБ частично компенсируют возможные покупки валюты по бюджетному правилу. При этом укрепление рубля до уровней ниже 85 за доллар маловероятно.

◽️Нефть. Мы ожидаем, что в 3К23 цена Брент закрепится около $80/барр. — летний спрос поддержит котировки, а в Китае должна дать эффект стимулирующая государственная политика. Дисконт Юралз к Брент к концу 3К23 должен сократиться до $16–18/барр. с $23/барр. в 2К23, поскольку уменьшится глобальное предложение среднесернистой нефти.

◽️Российские акции. Мы по-прежнему позитивно смотрим на среднесрочные перспективы рынка, учитывая хорошие результаты российских компаний. Однако в третьем квартале рост, вероятно, будет более сдержанным. Повысить привлекательность фондового рынка могут новости о редомициляции компаний, размещение акций при продаже долей иностранных инвесторов в российских компаниях и возобновление публикации финансовой отчетности. Кроме того, поддержку котировкам может оказать недавнее ослабление рубля.

◽️Рублевые облигации. Высока вероятность, что на ближайших заседаниях ЦБ снова резко поднимет ключевую ставку. Однако такой сценарий пока не отражен в доходностях краткосрочных ОФЗ-ПД (у выпусков с погашением менее чем через два года она составляет менее 9%). В этих условиях мы считаем наиболее актуальной защитную стратегию в рублевых облигациях и предпочитаем выпуски с плавающим купоном. Форма кривой ОФЗ, видимо, станет еще более плоской за счет опережающего роста доходностей краткосрочных выпусков.

Авторы: #Андрей_Крылов, #Екатерина_Сидорова, #Юрий_Попов, #Константин_Самарин, #Игорь_Рапохин

#стратегия

⚪️ Совет директоров ГТЛК 7 августа одобрил выплаты по еврооблигациям в пользу инвесторов, чьи права учитываются российскими депозитариями. Это решение — важный шаг к разблокировке платежей в пользу локальных инвесторов.

Первым будет выплачен купон по GTLK-24 от 31 мая 2023 года. Далее выплаты продолжатся по графику, предусмотренному документацией еврооблигаций.

⚪️ Была установлена общая сумма выплат по еврооблигациям ГТЛК на уровне не выше 160 млрд руб. — это не является стандартной практикой на рынке. По нашим расчетам, при 50%-ной доле еврооблигаций в НРД и курсе USD/RUB около 100 предстоящие выплаты по еврооблигациям превысят установленный предел на 30 млрд руб. Однако при курсе 85 за доллар превышения не будет.

⚪️ ГТЛК также сообщила, что прорабатывает вопрос обслуживания пропущенных купонных выплат и возможность выпуска замещающих облигаций. Решение может быть принято на одном из следующих заседаний совета директоров.

Автор: #Екатерина_Сидорова

#frozen #облигации

🟢 Прогнозы на третий квартал 2023 года

До конца сентября мы не ждем существенного укрепления рубля. Мы прогнозируем, что до конца месяца рынок нефти останется стабильным, а дисконт Юралз к Брент продолжит сокращаться. Мы по-прежнему позитивно смотрим на российский рынок акций, а на рынке облигаций предпочитаем флоутеры, поскольку не ждем скорого снижения ключевой ставки ЦБ РФ.

◽️ Рубль. Худшее для рубля, вероятно, позади, так как экспортная выручка от подорожавшего сырья постепенно поступает на локальный рынок. Однако укрепление рубля до менее 95 за доллар в сентябре маловероятно, т.к. может активизироваться выкуп акций российских компаний у нерезидентов.

◽️ Нефть. Мы ожидаем, что в3К23 средняя цена Брент составит $83/барр. — летом спрос стабилен, сокращение предложения поддерживает котировки. Дисконт Юралз к Брент в 4К23 сократится до $10/барр. с $23/барр. в 2К23 на фоне уменьшения предложения среднесернистой нефти в мире.

◽️ Российские акции. Мы сохраняем позитивный среднесрочный взгляд на рынок на фоне хорошей отчетности российских компаний, однако темпы роста до конца года, вероятно, будут более сдержанными. Повысить привлекательность рынка могут новости о редомициляции компаний и возобновление выплаты дивидендов. Кроме того, поддержку котировкам акций может оказать недавнее ослабление рубля.

◽️ Рублевые облигации. Хотя после повышения ставки ЦБ до 12% рубль частично отыграл потери, мы по-прежнему считаем именно флоутеры наиболее привлекательными с точки зрения соотношения потенциального дохода и риска. Это связано с тем, что ЦБ не будет торопиться со снижением ключевой ставки, Минфин может увеличить предложение длинных ОФЗ-ПД, а сама кривая ОФЗ-ПД сейчас полностью находится ниже 12%.

Авторы: #Андрей_Крылов, #Екатерина_Сидорова, #Юрий_Попов, #Константин_Самарин, #Игорь_Рапохин

#стратегия

Совет директоров Альфа-Банка одобрил размещение дебютных выпусков замещающих облигаций. Банк планирует заместить 2 старших выпуска еврооблигаций в рублях с погашением в январе и августе 2025 года общим объемом соответственно 15 млрд руб. и 10 млрд руб.

Позднее банк может заместить 4 других выпуска субординированных еврооблигаций на $2,1 млрд. В будущем выпустить замещающие облигации могут также Тинькофф Банк и Московский кредитный банк.

ГТЛК 5 сентября планирует выплатить купон по еврооблигациям с погашением в 2028 году (срок выплат 28 августа). Это будет уже третий купон, который компания выплачивает российским держателям бумаг. ГТЛК также сообщила, что планирует провести замещение еврооблигаций в октябре.

СИБУР до 14 сентября принимает заявки на повторный выкуп своих еврооблигаций через международную инфраструктуру. Цена выкупа для выпусков с погашением в 2023 и 2024 годах установлена в диапазоне 55–70% от номинала, с погашением в 2025 году — 50–65% от номинала.

Автор: #Екатерина_Сидорова

#облигации

Президент Владимир Путин подписал указ №665, где уточняется порядок обслуживания еврооблигаций РФ. Для инвесторов, чьи права учитываются в российских депозитариях, ничего не меняется, они продолжат получать выплаты в рублях по курсу ЦБ. Инвесторы, которые владеют еврооблигациями в международных депозитариях, теперь смогут получить средства в валюте со счетов НРД в зарубежных депозитариях (в дополнение к опции выплат в рублях).

Минфин планирует начать замещение еврооблигаций в 4К23. Замещение еврооблигаций будет включать возможность переуступки прав по ним, если перевод евробондов невозможен.

ВТБ планирует возобновить выплаты купонов по бессрочным облигациям банка в 2024 г. и провести обмен субординированных выпусков на замещающие в рублях до конца года.

ВЭБ инициировал опрос (до 25 сентября) среди локальных держателей еврооблигаций с погашением в 2025 г. для обоснования отказа от размещения замещающих облигаций.

СД Тинькофф Банка одобрил размещение 2 замещающих выпусков.

Автор: #Екатерина_Сидорова

💡 Почему стоит обратить внимание на облигации с плавающим купоном?

В последние два месяца Банк России резко повысил ставки и пообещал сохранять жесткую денежно-кредитную политику в течение продолжительного времени. Как инвестору защититься от рисков дальнейшего роста ставок? Мы считаем, что стоит обратить внимание на облигации с плавающим купоном или флоутеры, поскольку они могут принести доходность выше, чем ОФЗ с фиксированным купоном, особенно в случае негативного развития событий. При этом розничным инвесторам флоутеры по-прежнему мало знакомы и часто непонятны из-за того, что у таких бумаг отличаются порядок установления купонов и ценообразование. Узнать подробнее о флоутерах можно в нашем новом обзоре по ссылке.

Флоутеры — это защитный инструмент, который приносит более высокий доход при росте процентных ставок. Поскольку Центральный Банк собирается удерживать ставки на высоком уровне, инвестиции во флоутеры позволят инвесторам получить доход выше инфляции. Это связано с тем, что купонные платежи по ним обычно привязаны к ключевой ставке ЦБ или ставкам денежного рынка (которые также близки к ключевой ставке). В условиях российского рынка, отличающегося высокой волатильностью, флоутеры неплохо себя зарекомендовали: с 2020 года средний годовой доход по ОФЗ с плавающим купоном был на 5 п. п. выше, чем по индексу RGBI (индекс ОФЗ с фиксированным купоном).

Перед инвестированием во флоутеры важно изучить ликвидность выпуска и механизм купонных выплат, которые могут сильно отличаться от выпуска к выпуску. Мы предпочитаем флоутеры, купонная структура которых повторяет структуру ОФЗ с плавающим купоном нового типа (выпущенных после 2020 года), привязанных к ставке RUONIA с техническим лагом в 7 дней.

Инвестиции в ОФЗ с плавающим купоном могут принести доходность от 10% до 15,5% за год, в зависимости от движения ставок. При неблагоприятных сценариях они обеспечивают результаты лучше, чем ОФЗ с фиксированным купоном. По нашему мнению, наиболее интересны ОФЗ-ПК серий 29020, 29024 и 29015, а также корпоративные выпуски Газпром Капитал 07, Норильский никель БО-09 и ВЭБ РФ-002Р-36.

Авторы: #Игорь_Рапохин, #Екатерина_Сидорова

#идеи #стратегия

​​🟢 Прогнозы на четвертый квартал 2023 года

До конца года мы ждем укрепления рубля до 90 за доллар. Мы также прогнозируем, что цена барреля Брент удержится в районе $90. С учетом длительного периода высоких ставок ФРС США ожидаем возобновления роста цен на золото только в 1-м полугодии 2024 года. Мы нейтрально смотрим на российский рынок акций, а на рынке облигаций все еще предпочитаем флоутеры, т. к. они более привлекательны с точки зрения соотношения потенциального дохода и риска.

◽️ Рубль. Мы ожидаем, что курс рубля достигнет 90 за доллар в 2023 году и останется на этом уровне до конца 2024. Несмотря на значительное снижение экспорта, российская валюта остается недооцененной на 15-20% из-за оттока капитала. Он связан с выкупом активов у нерезидентов и, возможно, с накоплением валютной ликвидности под такие сделки.

◽️ Нефть. Предложение нефти останется ограниченным, а спрос может сезонно ослабеть в осенне-зимний период. Это поможет Брент удержаться в 4К23 в районе $90/барр.

◽️ Российские акции. В 4К23 некоторые факторы могут ограничить рост российского рынка. В их числе рост доходности облигаций, введение курсовой ренты для экспортеров, а также риск повышения налоговой нагрузки. Кроме того, в 4К23 в центре внимания может быть редомициляция квазироссийских компаний.

◽️ Рублевые облигации. Флоутеры сейчас более привлекательны, чем облигации с фиксированным купоном, по соотношению риска и потенциального дохода. Инвестиции в ОФЗ с плавающим купоном могут принести доходность от 10% до 16% за год в зависимости от движения ставок.

◽️ Золото. Период высоких ставок ФРС, вероятно, будет длиннее, чем ожидалось. Поэтому возобновление роста цен на золото в базовом сценарии переносится на 1П24.

Авторы: #Андрей_Крылов, #Екатерина_Сидорова, #Юрий_Попов, #Константин_Самарин, #Игорь_Рапохин

#стратегия

​​🟢 Обновленные прогнозы на четвертый квартал 2023 года

До конца года мы ждем укрепления рубля до 90 за доллар. Мы также прогнозируем, что цена барреля Брент удержится в районе $88. На фоне ближневосточного конфликта становятся более популярными защитные активы — золото возле отметки в $2000 за унцию. Мы нейтрально смотрим на российский рынок акций, а на рынке облигаций все еще предпочитаем флоутеры, т. к. они более привлекательны с точки зрения соотношения потенциального дохода и риска.

◽️ Рубль. Высокие цены на нефть в сочетании с обязательной продажей валютной выручки и ограничением на вывод средств от продажи российских активов иностранцами позволят рублю укрепиться до 85 за доллар в ноябре, но из-за сезонного роста спроса на валюту этот уровень вряд ли будет устойчив и рубль вернется к 90 в декабре.

◽️ Нефть. Предложение нефти останется ограниченным, а спрос может сезонно ослабнуть в осенне-зимний период. Эскалация на Ближнем Востоке поддерживает цены и увеличивает волатильность, но мы не ожидаем полномасштабных военных действий и угроз товарным потокам нефти из региона. В 4К23 Брент может торговаться у отметки $88/барр.

◽️ Российские акции. В 4К23 рост рынка акций может сдерживаться увеличением доходностей облигаций. Кроме того, дополнительными рисками могут послужить повышение налоговой нагрузки для нефтяного сектора и избыточное предложение акций после редомициляции квазироссийских компаний.

◽️ Рублевые облигации. Флоутеры сейчас более привлекательны, чем облигации с фиксированным купоном, по соотношению риска и потенциального дохода. Инвестиции в ОФЗ с плавающим купоном могут принести доходность от 12% до 16% за год в зависимости от движения ставок.

◽️ Золото. Ближневосточный конфликт приводит к росту аппетита инвесторов к защитным активам — золото тестирует отметку $2 000 за унцию.

Авторы: #Андрей_Крылов, #Екатерина_Сидорова, #Юрий_Попов, #Константин_Самарин, #Игорь_Рапохин

#стратегия

В процессе развития рынка ЦФА не только увеличиваются объемы выпускаемых активов, но и появляются новые формы — например, ЦФА на денежное требование (с залогом, с привязкой к цене на недвижимость). Появление первого оператора обмена открывает возможность для вторичных торгов ЦФА с расчетами на платформе. АКРА, Эксперт РА и НКР опубликовали первые методологии для выпусков ЦФА, что стало важным шагом к институциализации рынка. Правительство также объявило курс на развитие ЦФА в качестве средства платежа и разработало «дорожную карту». Участники рынка ожидают, что рынок продолжит постепенно развиваться в следующем году, пока не будут сняты существующие барьеры для более активного роста.

👉🏼 Подробнее читайте в обзоре по ссылке.

Автор: #Алиса_Закирова, #Екатерина_Сидорова