​​🛤️ Новотранс: финансы 1П23 по плану

📝 Вчера Новотранс отчитался за 1П23 по МСФО. Выручка (-12% г/г и +12% пг/пг) и EBITDA (-30% г/г и +37% пг/пг) отражают динамику ставок оперирования полувагонами и тарифов РЖД (тарифы - треть себестоимости Новотранса). Насколько мы понимаем, ухудшений с грузовой базой в 2023 г. не произошло, структурная перестройка завершилась в 2022 г. Сейчас ставки оперирования полувагонами находятся вблизи максимумов прошлого года (см. график ⬇️).

🏗️ Ожидаемо, отчетность показала, что в 2023 г. компания проходит пик инвестпрограммы. Мы считаем, что денежных средств на балансе (9 млрд руб.) и операционного денежного потока 2П23 будет достаточно для того, чтобы профинансировать остаток капекса, запланированного на текущий год.

💰 Соответственно, мы подтверждаем наше предположение, что цель размещения Новотр 1Р4 (6.5 млрд руб.) - существенным образом рефинансирование (короткий долг на конец 1П23 составил 4.2 млрд руб.).

📈 Чистый долг вырос на 35% пг/пг (37 млрд руб.), леверидж - до 1.7х (с 1х на конец 2022 г.). При текущих уровнях ставок оперирования долговая нагрузка не должна превысить 2х по итогам 2023 г. (2.5х - при более консервативных предпосылках).

👀 На наш взгляд, есть высокие шансы на то, что компания завершит 2023 г. близко к тем числам, которые она презентовала в своей финмодели в марте. Мы не ожидаем, что Новотранс еще раз вернется на первичный рынок в этом году, пик долговых погашений приходится на 2026-27 гг.

#corpbonds #novotrans

@pro_bonds

Спрос на легковые автомобили в августе остается стабильно высоким, несмотря на повышение цен, и результат по итогам месяца обновит локальный рекорд. По расчетам “Ъ”, продажи выйдут на уровень около 107 тыс. машин, что всего на 10 тыс. ниже августа докризисного 2021 года.

Аналитики отмечают, что низкие продажи 2022 года и дефицит машин сформировали отложенный спрос, который сейчас на фоне расширения предложения неизбежно будет реализовываться.

#экзит
Экс-директор по развитию бизнеса автомобилей с пробегом компании “Рольф” Борис Беленький стал владельцем 11,9% в финтех-сервисе CarCraft. Сделка стала частичным экзитом для Анастасии Струтинской, чья доля в компании снизилась с 27,75% до 20,57%, и бывшего первого вице-президента “Газпромбанка” Даниэля Зеленского, которому теперь принадлежит 7,22% вместо 13%. Также согласно данным с сайта Rusprofile, снизилась доля сооснователя стартапа Тимура Родионова, который сейчас владеет 36,51% вместо 49,25%. Доля другого фаундера Бориса Дмитриева напротив выросла с 10% до 23,81%.

CarCraft был создан в 2016 году выходцем из автобизнеса Борисом Дмитриевым и инвестором Тимуром Родионовым. При этом, по истории изменений учредителей компании видно, что Родионов присоединился к стартапу в октябре 2018. CarCraft позиционирует себя как первый в РФ сервис для финансирования стоков автомобилей для автосалонов. Через сервис автодилеры могут получить быстрое финансирование из различных источников [банки, микрокредитные компании, частные инвестиции].

Два года назад совет директоров компании определился с новой стратегией развития по выводу на рынок новых продуктов и масштабированию бизнеса. Дирекцию по развитию возглавил Борис Беленький. Он также основал мультибанковскую платформу Momentum Pay. CarCraft благодаря этому вырос на более чем на 1100%, отметили в компании. Партнерами сервиса являются 10 банков и более 500 автосалонов. За I полугодие этого года выручка составила 214 млн рублей, чистая прибыль - 56 млн рублей.

Осенью 2018 года CarCraft привлек 18 млн рублей от бизнес-ангела Дмитрия Попова. Оценка проекта составила 110 млн рублей. В 2021 году он продал 13% Даниэлю Зеленскому и еще 3% - Тимуру Родионову.
@rusven

#экзит
Flashpoint анонсировал выход из британского стартапа Clausematch с российскими корнями. Об этом говорится на сайте фонда. Покупателем компании стала ирландская Cortylics, которая сотрудничает с регуляторами и финансовыми организациями. Также сообщается, что основатель и СЕО Clausematch Евгений Лиходед займет должность президента Corlytics.

Clausematch в 2012 году основали Евгений Лиходед и Андрей Докучаев. Стартап предлагает SaaS-продукты на базе искусственного интеллекта для участников финансового рынка, включая банки, компании по управлению инвестициями, а также для бизнеса, связанного со страхованием. Компания разработала платформу для соблюдения существующих нормативно-правовых требований при оформлении различных документов. По собственным данным, Clausematch обслуживает 14 из 50 крупнейших в мире банков.

Flashpoint инвестировал в компанию в 2022 году в раунде на $10,8 млн, который возглавила Lytical Ventures при участии Sony Innovation Fund.

@rusven

Аналитик показателя долговой нагрузки, Тинькофф
Тинькофф в поиске Аналитика показателя долговой нагрузки в Отдел портфельной аналитики и моделирования…

❗️ГТЛК в четверг выплатит «купон» по еврооблигациям GTLK-26 (ISIN XS2010044381)
 
ГТЛК завтра, 31 августа выплатит купонный доход по еврооблигациям GTLK-26 от 18.08.2023 г. в рамках исполнения Указа №430 (в редакции указа №364).
 
Обращаем внимание, что 31 августа состоится перечисление денежных средств в Национальный расчетный депозитарий (НРД), после распределения депозитарием между брокерами купон в течение 2-3 дней поступит на счета инвесторов.

ACEA: УВЕРЕННЫЙ РОСТ ПРОДАЖ ЛЕГКОВЫХ АВТО В ЕС НЕМНОГО ЗАМЕДЛИЛСЯ

Согласно данным Ассоциации Европейских Производителей Автомобилей (АСЕА), количество регистраций легковых автомобилей в Евросоюзе в июне 2023 увеличилось на 15.2% гг vs 17.8% гг ранее, это 851 156 штук против июньских 1 045 072.

На крупнейших рынках блока темпы следующие Германия (18.1% гг vs 23.8% гг), Испания (10.7% vs 13.3% гг), Франция (19.9% vs 11.5% гг) и Италия (8.7% vs 9.1% гг).

В разрезе типов двигателя дизельные машины вновь стали продаваться больше, чем электромобили (BEV), напомним, что в июне впервые была зафиксирована обратная тенденция. Но доля гибридных электроавто (HEV) по-прежнему увеличивается (25.6% vs 24.3% в июне), подключаемые гибридные авто (PHEV): 7.9% в оба месяца.

Большие надежды, непростая реальность: необанки Европы с трудом растут: FT.

На протяжении последнего десятилетия венчурные инвестиции активно текли в необанки, такие как N26, Revolut и Monzo. Они обещали, что разрушат устоявшиеся империи розничного банковского обслуживания. Однако золотой дождь финансирования прекратился, поскольку процентные ставки выросли, появились и сомнения относительно бизнес-моделей этих банков. Несмотря на то, что они привлекли миллионы клиентов, получение прибыли остается под вопросом.

Они также привлекли внимание регуляторов, недовольных проверками KYC, мерами по борьбе с отмыванием денег и организационными недостатками. В Великобритании заявка Revolut на получение банковской лицензии находится на рассмотрении с 2021 года. Компания была основана в 2015 году бывшим трейдером деривативов Lehman Brothers Николаем Сторонским, и к 2021 году имела оценку в $33 млрд.

С тех пор возникли опасения по поводу ее финансового контроля, культуры и текучки кадров, зависимости от криптовалютной торговли и безопасности счетов. В марте аудитор BDO предупредил, что не может проверить три четверти из £636 млн доходов, о которых Revolut отчитался за 2021 год. Регуляторы также заявили, что компания должна упростить структуру собственности, если хочет получить банковскую лицензию. SoftBank, один из своих крупнейших акционеров, требует значительную компенсацию, если Revolut объединит свои шесть классов акций в один. Сторонский, тем временем, раскритиковал британского «чрезвычайно бюрократического регулятора» и пригрозил, что компания проведет листинг в Нью-Йорке, а не в Лондоне.

В Германии N26 испытывает трудности из-за ограничения роста, введенного финансовым регулятором BaFin два года назад в ответ на организационные недостатки и плохой контроль за отмыванием денег. Усиление надзора со стороны регулирующих органов совпало с изменением настроений инвесторов. Заоблачные оценки упали, поскольку эти финтех компании так и не смогли получить прибыль.

Ранее в этом году Allianz X, подразделение немецкого страховщика, который занимается цифровыми инвестициями, планировало продать свою 5% долю в N26 со скидкой в 68% к оценке банка в $9 млрд на раунде финансирования 2021 года. В июне инвестор Revolut Molten Ventures снизил оценку своей доли в £7,1 млн на 40% после аналогичного шага от Schroders в апреле.

Падение оценок также затрудняет привлечение сотрудников. В прошлом их заманивали акциями, которые, как они надеялись, умножатся в ходе последующего IPO. Однако венчурные инвесторы, как правило, настаивают на преференциальном режиме при листинге, и акции сотрудников «часто имеют небольшую реальную ценность, если вообще имеют вообще», сказал бывший старший менеджер N26.

У Revolut и N26 также есть и другие сложности. В 2022 году шесть самых высокопоставленных руководителей N26 обвинили Стальфа и Тайенталя в создании «культуры страха», которая угрожала загнать группу в «нисходящую спираль». С тех пор четверо менеджеров ушли. Из Revolut в 2022-2023 годах тоже ушло несколько ключевых сотрудников, в частности, финансовый директор группы, CEO банковского подразделения и руководитель аппарата ее британского подразделения.

Меры Revolut по борьбе с финансовыми преступлениями неоднократно подвергались пристальному вниманию, в последний раз после того, как Financial Times сообщила, что мошенники украли более $20 млн у ее американского подразделения из-за проблем с платежной системой. Зависимость от криптовалютной торговли, на долю которой в 2021 году приходилось треть доходов, также находится под пристальным вниманием, поскольку стоимость цифровых активов упала. В марте Revolut заявила, что, несмотря на снижение криптовалютной активности, доходы в 2022 году выросли на 30% в годовом исчислении и превысили £850 млн.

👉🏻ЧАСТЬ 2 Несмотря на проблемы, эти новые банки пользуются популярностью у политиков по всей Европе. Канцлер Казначейства Великобритании Джереми Хант назвал Revolut и ее конкурента Monzo «яркими примерами из нашего лидирующего в мире сектора финансовых технологий». Пытаясь усилить давление на британских регуляторов из-за задержки с выдачей банковской лицензии, представители Revolut заявили, что министры Франции и Испании стремятся привлечь и разместить одну из самых ценных в Европе финтех компаний в Париже или Мадриде.

Оптимистичный прогноз для этих новых банков частично зависит от роста процентных ставок, который приведет к увеличению процентных доходов, которые они могут получить по депозитам клиентов. Тайенталь сказал, что новые банки могут воспользоваться особым преимуществом из-за их более низкой стоимости и технологической инфраструктуры, которую легко масштабировать.

Количество клиентов также очень обнадеживает. По данным McKinsey, в прошлом году на банки-претенденты пришлось около 17% всех новых счетов, открытых в Германии, по сравнению с примерно 2% в 2016 году. Оптимисты надеются, что некоторые краткосрочные проблемы со временем превратятся в активы. Revolut и N26 преуспели в привлечении двадцатилетних. На данный момент это не очень прибыльная категория клиентов. Но ситуация должна измениться по мере продвижения их карьеры и роста доходов.

Самая большая проблема может заключаться в том, чтобы совместить культуру стартапов, ориентированную на основателей, с требованиями жестко регулируемой отрасли. Инвесторам тоже нужно пересмотреть свои взгляды. В прошлом, по словам одного ветерана отрасли, «ни один инвестор не давал вам ни единого евро, если у вас было самое лучшее соответствие требованиям, но вы не росли».

@emcr_experts

​​Насколько сократились инвестиции в определенные вертикали?

Слежу за графиками от Carta и делюсь с вами интересными. На этот раз Питер Уолкер опубликовал график, из которого видно, насколько сильно падают (и насколько сильно НЕ падают инвестиции) в определенных сегментах. Опять помним, что Carta показывает статистику только по компаниям, которые пользуются их платформой – выборка ограниченная, но все равно достаточно репрезентативная, чтобы большими мазками разбрасывать тренды.

1/ Итак, посмотрим на вертикалям, начну с самых пострадавших:
▪️ Fintech: -85%
▪️ Gaming: -81%
▪️ B2B SaaS: -73%
▪️ Consumer: -68%
▪️ HealthTech: -64%
▪️ Biotech: -51%
▪️ Hardware: -50%
▪️ Medical Devices: -28%
▪️ Energy: -9%
▪️ Education: -1%

2/ Стоит отметить, что в целом стартапы на Carta подняли на 65% меньше денег, чем в прошлом году. То есть, все, что глубже падает, чем 65%, падают больше “рынка”.

3/ Несколько наблюдений по одному графику:
– Эталонные B2B SaaS в огромном минусе, падают больше рынка, вот так-то.
– Финтек в огромном минусе также, несколько других очень жирных сегментов – тоже. Тут может складываться ситуация падения с пика.
– Хардвер и девайсы падают не так сильно, как софт. Любопытно.
– Энергетика и образование в самом лучшем положении. Но есть ощущение, что из-за низкой базы.

Ссылка на пост Питера в Linkedin: https://www.linkedin.com/feed/update/urn:li:activity:7102319378888613889/

@proVenture

#research #trends

ИНФЛЯЦИЯ В ГЕРМАНИИ: БАЗОВЫЙ ПОКАЗАТЕЛЬ НЕ СНИЖАЕТСЯ

Предварительные цифры DESTATIS по росту потребительских цен ведущей экономики Европы в августе показали следующие цифры:
Инфляция составила 6.1% гг (прогноз 6.0% гг) vs 6.2% гг месяцем ранее. Помесячная динамика: 0.3% мм. vs 0.3% мм (прогноз 0.3% мм). Цифры – хуже прогноза, но самое главное – базовый показатель остался на месте: 5.5% гг в августе и июле

Гармонизированный показатель HICP: 6.4% гг vs 6.5% гг (ожидания: 6.3% гг), и 0.4% мм vs 0.5% мм (ждали 0.3% мм). Показатели - также хуже прогноза

Слегка снизились темпы в услугах: 5.1% гг vs 5.2% гг в июле, продовольствии 9.0% гг vs 11.1% гг, но выросли в товарах 7.1% гг vs 7.0% гг и резко в топливе: 8.3% гг vs 5.7% гг.

Вышедшие цифры, очевидно не сильно обрадуют ЕЦБ, и его риторика вряд ли сильно смягчится в ближайшем будущем.

🔎 🧮 Мы собрали статистику по размещениям облигаций на локальном рынке российскими компаниями - ex-эмитентами евробондов с 2022 г. по настоящий момент.

👀 Интересные наблюдения:

1️⃣ Из 30 российских корпоративных эмитентов евробондов (не банки), 17 уже столкнулись с погашениями евробондов в 2022-23 гг.

2️⃣ Из этих 17 эмитентов 14 компаний до 2022 г. уже присутствовали на российском локальном рынке облигаций (все, кроме Борца, ФосАгро и Совкомфлота). Соответственно, в связи с необходимостью рефинансировать евробонды в 2023 г. дебютировали на локальном рынке Борец, ФосАгро и Совкомфлот.

3️⃣ Из упомянутых 17 эмитентов в 2022-23 гг. размещали локальные бонды (рубли, юани) 14 эмитентов - все, кроме Лукойла, Евраза и НЛМК.

4️⃣ Далеко не в каждом случае мы можем с точностью 1к1 понять, что эмитенты занимали на рефинанс евробондов. Однако помимо упомянутых Борца, ФосАгро и Совкомфлота, мы можем заметить, что стали явно активнее на локальном рынке еще 5 имен (Полюс, Газпром, РусГидро, Норникель, Новатэк).

5️⃣ С марта 2022 г. было погашено еврооблигаций на ~$20 млрд, объем размещений на локальном рынке этими же эмитентами составил ~$24 млрд (по курсу на дату размещения). За рассмотренный период привлекали существенно больше, чем погашали (в порядке убывания) Газпром, Роснефть, Русал, РусГидро, МТС. На наш взгляд, только в случае Газпрома возросшая активность на локальном рынке может объясняться закрытием международного рынка капитала на фоне высокой потребности в новых деньгах (не рефинанс).

6️⃣ Из тех эмитентов евробондов, которые в 2022-23 гг. с погашениями не сталкивались (13 компаний - все, кроме Нордголда, когда-либо размещали рубли), с 2022 г. выходили на локальную первичку только 3 компании (Global Ports, СИБУР, Металлоинвест). Высокая активность среди этих трех имен наблюдалась только у Металлоинвеста (4 выпуска в 2022-23 гг.), но при этом мы полагаем, что потребность в размещениях была скорее вызвана рефинансированием локальных рублевых выпусков.

7️⃣ Из 13 эмитентов, которые до сих пор не столкнулись с погашениями евробондов, 10 компаниям это предстоит в 2023-24 гг.

#corpbonds

@pro_bonds

Виноваты ли зависшие рупии в ослаблении рубля?

Обсудили с Алевтиной Пенкальской на РБК-ТВ причины ослабления рубля, идеи Михаила Задорнова по его укреплению и справедливый уровень курса

https://youtu.be/naFp-dTRFN8?si=XgzfWQZkCoLNEIJ8