Алина Розенцвет #PerforumExclusive
ОБЗОР НРА, ESG-рэнкинг российских компаний потребительского сектора.Несмотря на комплекс внутренних и внешних вызовов, процесс интеграции принципов устойчивого развития в деятельность российских компаний потребительского сектора демонстрирует поступательное развитие...
ОБЗОР НРА, ESG-рэнкинг российских компаний потребительского сектора.Несмотря на комплекс внутренних и внешних вызовов, процесс интеграции принципов устойчивого развития в деятельность российских компаний потребительского сектора демонстрирует поступательное развитие...
perforum.io
Alina Rozentsvet
Expert, Национальное Рейтинговое Агентство,
Business Analytics, Economics, Economic Policy Research, Macroeconomics, Microeconomics, Finance, Financial Reporting, Financial Planning, Regulations, Risks
Business Analytics, Economics, Economic Policy Research, Macroeconomics, Microeconomics, Finance, Financial Reporting, Financial Planning, Regulations, Risks
Forwarded from Венчур в картинках
Сколько новых стартапов запускают предприниматели-одиночки
Рост на 13% за 5 лет впечатляет.
Рост на 13% за 5 лет впечатляет.
WSJ: Renaissance обсуждает пересмотр моделей после резкой волатильности квант-фондов
Renaissance Technologies рассматривает возможность корректировки своих торговых моделей после беспрецедентной турбулентности в двух квант-фондах, управляющих почти $20 млрд. Фонды пережили худшие месяцы в октябре и резкий рост в ноябре. Как оказалось, алгоритмы не были готовы к необычным движениям акций небольших компаний, включая мемные.
Компания, основанная Джимом Саймонсом, использует машинное обучение и заранее заданные алгоритмы, чтобы делать ставки на тысячи акций и против них в любой момент времени.
Renaissance обычно не реагирует на краткосрочные рыночные движения и может в итоге не вносить никаких изменений. Однако даже само рассмотрение корректировок уже является отступлением от принципов.
После серии неудач около пяти лет назад Renaissance сообщила клиентам, что её модели проверены временем и не будут изменяться в ответ на короткие периоды недоходности. Тем не менее, сейчас руководство изучает способы снизить волатильность.
Фонды RIEF и RIDA, единственные открытые внешним инвесторам, показали слабую динамику: RIEF потерял 14% в октябре и вырос на 12,7% в ноябре и вышел на рост 2,3% с начала года. RIDA прибавил 1,3% с начала года. Для сравнения, индекс квант-фондов исследовательской фирмы PivotalPath вырос на 6,3% с начала года по ноябрь и снизился на 1,6% в октябре.
Флагманский фонд Medallion, недоступный внешним инвесторам, вырос около 20% по ноябрь, обогнав рынок (данные после вычета знаменитых комиссий в 5% от активов и 36% от прибыли), хотя его доходность ниже исторических уровней: в 1988–2018 г.г он приносил в среднем 39% годовых.
Medallion управляет более чем $10 млрд, и держит больше наличности, чем обычно, сказал источник. Это снижает риски, но давит на доходность. Руководство Renaissance остаётся удовлетворено результатами Medallion и не рассматривает никаких изменений.
Потери RIEF и RIDA были особенно велики из-за коротких позиций в мемных акциях, таких как QMMM Holdings и Beyond Meat, которые переживали резкие и хаотичные скачки. QMMM выросла с $5 до более чем $300, после чего торги были остановлены SEC, Beyond Meat колебалась от $2 до $0.52 и до $3.
При этом общий рынок оставался спокойным. Индекс волатильности Cboe VIX в среднем составил 19,19 в этом году, по сравнению с долгосрочным средним значением 19,47 с 1990 года.
Это осложняет работу Medallion, который обычно показывает лучшие результаты на нестабильных рынках; его торговые модели часто уменьшают активность и наращивают кэш, когда рынок спокоен.
Renaissance Technologies рассматривает возможность корректировки своих торговых моделей после беспрецедентной турбулентности в двух квант-фондах, управляющих почти $20 млрд. Фонды пережили худшие месяцы в октябре и резкий рост в ноябре. Как оказалось, алгоритмы не были готовы к необычным движениям акций небольших компаний, включая мемные.
Компания, основанная Джимом Саймонсом, использует машинное обучение и заранее заданные алгоритмы, чтобы делать ставки на тысячи акций и против них в любой момент времени.
Renaissance обычно не реагирует на краткосрочные рыночные движения и может в итоге не вносить никаких изменений. Однако даже само рассмотрение корректировок уже является отступлением от принципов.
После серии неудач около пяти лет назад Renaissance сообщила клиентам, что её модели проверены временем и не будут изменяться в ответ на короткие периоды недоходности. Тем не менее, сейчас руководство изучает способы снизить волатильность.
Фонды RIEF и RIDA, единственные открытые внешним инвесторам, показали слабую динамику: RIEF потерял 14% в октябре и вырос на 12,7% в ноябре и вышел на рост 2,3% с начала года. RIDA прибавил 1,3% с начала года. Для сравнения, индекс квант-фондов исследовательской фирмы PivotalPath вырос на 6,3% с начала года по ноябрь и снизился на 1,6% в октябре.
Флагманский фонд Medallion, недоступный внешним инвесторам, вырос около 20% по ноябрь, обогнав рынок (данные после вычета знаменитых комиссий в 5% от активов и 36% от прибыли), хотя его доходность ниже исторических уровней: в 1988–2018 г.г он приносил в среднем 39% годовых.
Medallion управляет более чем $10 млрд, и держит больше наличности, чем обычно, сказал источник. Это снижает риски, но давит на доходность. Руководство Renaissance остаётся удовлетворено результатами Medallion и не рассматривает никаких изменений.
Потери RIEF и RIDA были особенно велики из-за коротких позиций в мемных акциях, таких как QMMM Holdings и Beyond Meat, которые переживали резкие и хаотичные скачки. QMMM выросла с $5 до более чем $300, после чего торги были остановлены SEC, Beyond Meat колебалась от $2 до $0.52 и до $3.
При этом общий рынок оставался спокойным. Индекс волатильности Cboe VIX в среднем составил 19,19 в этом году, по сравнению с долгосрочным средним значением 19,47 с 1990 года.
Это осложняет работу Medallion, который обычно показывает лучшие результаты на нестабильных рынках; его торговые модели часто уменьшают активность и наращивают кэш, когда рынок спокоен.
WSJ: ФРС единогласно переназначила 11 президентов региональных банков на новые сроки
ФРС сообщила, что совет управляющих единогласно переназначил 11 президентов резервных банков на новые пятилетние сроки, которые начнутся 1 марта 2026 года. Президенты 12 региональных банков ФРС выбираются их советами директоров, но назначения требуют утверждения в Вашингтоне, и вся группа проходит переназначение раз в пять лет.
Ранее эта процедура проходила незаметно, однако в этом году привлекла внимание из-за давления Дональда Трампа на ФРС с требованиями снизить процентные ставки. Попытка Трампа отстранить члена совета Лизу Кук, временно заблокированная судом, вызвала опасения, что администрация может попытаться повлиять и на переназначение президентов резервных банков.
Несмотря на это, все семь управляющих ФРС, включая троих назначенных Трампом, проголосовали за утверждение переназначений. Президент ФРБ Атланты Рафаэль Бостик ранее сообщил, что уйдёт в отставку после окончания срока, что позволило избежать потенциального конфликта, учитывая критику в его адрес за нарушение правил финансовых операций.
Президенты региональных банков могут служить до достижения 65 лет или до 10 лет в зависимости от того, что дольше, при условии регулярного пятилетнего утверждения.
Они участвуют в заседаниях Федерального комитета по открытым рынкам, где принимаются решения по ставкам. Постоянные голоса имеют семь управляющих в Вашингтоне и президент Нью-Йоркского ФРБ, а ещё четыре голоса ротируются между остальными 11 президентами.
💰 https://perforum.io/news/t/powell-vs-trump
ФРС сообщила, что совет управляющих единогласно переназначил 11 президентов резервных банков на новые пятилетние сроки, которые начнутся 1 марта 2026 года. Президенты 12 региональных банков ФРС выбираются их советами директоров, но назначения требуют утверждения в Вашингтоне, и вся группа проходит переназначение раз в пять лет.
Ранее эта процедура проходила незаметно, однако в этом году привлекла внимание из-за давления Дональда Трампа на ФРС с требованиями снизить процентные ставки. Попытка Трампа отстранить члена совета Лизу Кук, временно заблокированная судом, вызвала опасения, что администрация может попытаться повлиять и на переназначение президентов резервных банков.
Несмотря на это, все семь управляющих ФРС, включая троих назначенных Трампом, проголосовали за утверждение переназначений. Президент ФРБ Атланты Рафаэль Бостик ранее сообщил, что уйдёт в отставку после окончания срока, что позволило избежать потенциального конфликта, учитывая критику в его адрес за нарушение правил финансовых операций.
Президенты региональных банков могут служить до достижения 65 лет или до 10 лет в зависимости от того, что дольше, при условии регулярного пятилетнего утверждения.
Они участвуют в заседаниях Федерального комитета по открытым рынкам, где принимаются решения по ставкам. Постоянные голоса имеют семь управляющих в Вашингтоне и президент Нью-Йоркского ФРБ, а ещё четыре голоса ротируются между остальными 11 президентами.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
❤1
📌Тред дня Perforum Новости: EC планирует долгосрочно заморозить активы РФ
ЕС запустил процедуру долгосрочной заморозки около €210 млрд российских госактивов, задействовав статью 122, что позволяет обходить необходимость единогласного продления санкций. Банк России назвал эти действия незаконными, заявив о нарушении суверенного иммунитета и пообещав оспаривать решения ЕС во всех доступных судах и международных инстанциях. Кроме того, ЦБ подал иск к Euroclear в Арбитражный суд Москвы, требуя возмещения убытков из-за невозможности распоряжаться своими активами https://perforum.io/news/threads/693b19aa2751f
ФРС единогласно переназначила 11 президентов региональных банков на новые сроки. Обычно все проходит тихо, но в этом году внимание выросло на фоне давления Дональда Трампа https://perforum.io/news/t/powell-vs-trump
🗞Читайте аналитику в Perforum Новости: лента, которая создается профессионалами для профессионалов https://perforum.io/news
ЕС запустил процедуру долгосрочной заморозки около €210 млрд российских госактивов, задействовав статью 122, что позволяет обходить необходимость единогласного продления санкций. Банк России назвал эти действия незаконными, заявив о нарушении суверенного иммунитета и пообещав оспаривать решения ЕС во всех доступных судах и международных инстанциях. Кроме того, ЦБ подал иск к Euroclear в Арбитражный суд Москвы, требуя возмещения убытков из-за невозможности распоряжаться своими активами https://perforum.io/news/threads/693b19aa2751f
ФРС единогласно переназначила 11 президентов региональных банков на новые сроки. Обычно все проходит тихо, но в этом году внимание выросло на фоне давления Дональда Трампа https://perforum.io/news/t/powell-vs-trump
🗞Читайте аналитику в Perforum Новости: лента, которая создается профессионалами для профессионалов https://perforum.io/news
Forwarded from Forbes Russia
Состояние Ларри Эллисона снизилось почти на $27 млрд за день из-за падения котировок Oracle, следует из данных глобального рейтинга американского Forbes. За 11 декабря акции компании упали почти на 10% из-за слабых финансовых результатов и опасений по поводу долгов компании. Всего три месяца назад, в сентябре, Эллисон стал вторым после Илона Маска человеком в истории, состояние которого достигло $400 млрд: с тех пор оно сократилось более чем на треть
Forwarded from РБК. Новости. Главное
«Я думаю, что действия Центрального банка во многом… направлены на то, чтобы подать определенный сигнал тем странам [ЕС], которые колеблются, в том числе Бельгии», — сказал Юрий Шумилов, партнер юридической фирмы YS Advisors.
Он напомнил, что Бельгия — «самый яростный оппонент» схемы «репарационного» кредита Украине и много раз заявляла, что опасается судебных исков при реализации инициативы ЕС. «Я думаю, это будет воспринято в странах, как сигнал того, что действительно суды последуют и юридические последствия будут», — считает юрист.
У ЦБ достаточно большой «ассортимент» ответных мер, сказал в эфире Радио РБК адвокат, соруководитель санкционной практики Delcredere Андрей Рябинин, отмечая, что в России есть активы как самих европейских стран, так и резидентов.
«Помимо действий внутри Российской Федерации могут и, скорее всего, будут предприниматься действия в международных, в иностранных судах, куда также могут быть поданы иски, например, в дружественных государствах, где находятся, опять же, активы, так сказать, оппонентов», — пояснил адвокат.
Фото: Андрей Любимов/ РБК
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Forwarded from MarketTwits
⚠️🇺🇦#украина #геополитика
Многие украинцы считают американские мирные усилия пустым звуком.
Стороны адаптировались к стилю ведения переговоров Трампом.
Стратегия Зеленского, заключается в том, чтобы не говорить «нет» напрямую Трампу или его представителям, чтобы США продолжали продавать оружие и делиться разведданными, но при этом защищать интересы Украины по пунктам.
— NYT
Многие украинцы считают американские мирные усилия пустым звуком.
Стороны адаптировались к стилю ведения переговоров Трампом.
Стратегия Зеленского, заключается в том, чтобы не говорить «нет» напрямую Трампу или его представителям, чтобы США продолжали продавать оружие и делиться разведданными, но при этом защищать интересы Украины по пунктам.
— NYT
Forwarded from The Edinorog 🦄
🦤 Как AI спасает птиц от лопастей ветряных генераторов
В коллекцию не самых очевидных способов использования AI. Норвежский стартап Spoor на днях анонсировал раунд на 8 млн евро. Они делают сервис, который защищает птиц от ветряных генераторов.
Наверняка вы видели здоровенные ветряные генераторы с огромными лопастями. И у них, оказывается, есть проблема с птицами. Точнее у птиц с ними. Птица может не заметить лопасть или не успеть облететь и погибнет. Проблема особенно актуальна, если ветрогенераторы стоят на маршруте миграции, когда летят стаи птиц.
Чуваки из Spoor в 2020-м озаботились проблемой. И стали делать сервис, который с помощью AI и системы компьютерного зрения не только распознает птицу, но и предугадывает маршрут ее полета. Сейчас они вроде как могут распознать птицу с расстояния в 2 км.
И если AI понимает, что птица или стая птиц летит прямо на ветрогенератор, то может либо замедлить вращение лопастей, либо вовсе их остановить.
А насколько вообще масштабна эта проблема? Я нашел статью MIT, где они ссылаются на исследования 2013 и 2014 годов. Тогда количество погибших птиц оценивали в цифру от 140 000 до 679 000 только в США. За десять лет количество ветряных генератор, вероятно, выросло, как и число умирающих птиц.
В общем, неожиданно было узнать о такой проблеме, а еще и о стартапе, который поднимает инвестиции на ее решение.
P.S. На днях я вам рассказывал о голубях-биороботах от компании Neiry. Получается, что Neiry может заставлять стаю таких голубей подлетать вплотную к ветряным генераторам и тем самым блокировать их работу? Будет сильно, если такой сценарий воплотится в жизнь.
@TheEdinorogBlog — тот самый канал про стартапы🦄
В коллекцию не самых очевидных способов использования AI. Норвежский стартап Spoor на днях анонсировал раунд на 8 млн евро. Они делают сервис, который защищает птиц от ветряных генераторов.
Наверняка вы видели здоровенные ветряные генераторы с огромными лопастями. И у них, оказывается, есть проблема с птицами. Точнее у птиц с ними. Птица может не заметить лопасть или не успеть облететь и погибнет. Проблема особенно актуальна, если ветрогенераторы стоят на маршруте миграции, когда летят стаи птиц.
Чуваки из Spoor в 2020-м озаботились проблемой. И стали делать сервис, который с помощью AI и системы компьютерного зрения не только распознает птицу, но и предугадывает маршрут ее полета. Сейчас они вроде как могут распознать птицу с расстояния в 2 км.
И если AI понимает, что птица или стая птиц летит прямо на ветрогенератор, то может либо замедлить вращение лопастей, либо вовсе их остановить.
А насколько вообще масштабна эта проблема? Я нашел статью MIT, где они ссылаются на исследования 2013 и 2014 годов. Тогда количество погибших птиц оценивали в цифру от 140 000 до 679 000 только в США. За десять лет количество ветряных генератор, вероятно, выросло, как и число умирающих птиц.
В общем, неожиданно было узнать о такой проблеме, а еще и о стартапе, который поднимает инвестиции на ее решение.
P.S. На днях я вам рассказывал о голубях-биороботах от компании Neiry. Получается, что Neiry может заставлять стаю таких голубей подлетать вплотную к ветряным генераторам и тем самым блокировать их работу? Будет сильно, если такой сценарий воплотится в жизнь.
@TheEdinorogBlog — тот самый канал про стартапы🦄
Forwarded from MMI
❗️КАРТИНА ИНФЛЯЦИИ ГЛАЗАМИ ЦБ: ЗАМЕДЛЕНИЕ В УСТОЙЧИВОЙ ЧАСТИ ПОТРЕБИТЕЛЬСКОЙ КОРЗИНЫ ПОКА НЕУСТОЙЧИВО
ЦБ дал свои ОЦЕНКИ СЕЗОННО-СГЛАЖЕННЫХ ИНДЕКСОВ ЦЕН
Они оказались чуть выше нашей оценки:
• ИПЦ: 2.2% mm saar, в среднем за 3 мес – 5.2%
• БИПЦ: 3.6% mm saar, в среднем за 3 мес – 4.4%
После заметного ускорения роста цен в сентябре-октябре в последний месяц рост цен резко замедлился. Но это исключительно за счет товаров (особенно сильно подешевели бензин, плодоовощи, молочная продукция). В то же время в услугах замедления не наблюдалось (за исключением снижения цен за зарубежный туризм).
Темпы роста цен на многие виды услуг остаются очень высокими:
• Бытовые: 8.6% mm saar, в среднем за 3 мес – 9.2%
• Медицинские: 9.8% mm saar, в среднем за 3 мес – 10.2%
• Общепит: 8.0% mm saar, в среднем за 3 мес – 10.0%
Такая картина не позволяет говорить об устойчивости наблюдаемого замедления инфляция, а потому вывод достаточно очевидный: ❗️ускоренное смягчение ДКП сейчас противопоказано
ЦБ дал свои ОЦЕНКИ СЕЗОННО-СГЛАЖЕННЫХ ИНДЕКСОВ ЦЕН
Они оказались чуть выше нашей оценки:
• ИПЦ: 2.2% mm saar, в среднем за 3 мес – 5.2%
• БИПЦ: 3.6% mm saar, в среднем за 3 мес – 4.4%
После заметного ускорения роста цен в сентябре-октябре в последний месяц рост цен резко замедлился. Но это исключительно за счет товаров (особенно сильно подешевели бензин, плодоовощи, молочная продукция). В то же время в услугах замедления не наблюдалось (за исключением снижения цен за зарубежный туризм).
Темпы роста цен на многие виды услуг остаются очень высокими:
• Бытовые: 8.6% mm saar, в среднем за 3 мес – 9.2%
• Медицинские: 9.8% mm saar, в среднем за 3 мес – 10.2%
• Общепит: 8.0% mm saar, в среднем за 3 мес – 10.0%
Такая картина не позволяет говорить об устойчивости наблюдаемого замедления инфляция, а потому вывод достаточно очевидный: ❗️ускоренное смягчение ДКП сейчас противопоказано
Forwarded from РБК. Новости. Главное
Бельгия выдвинула Еврокомиссии несколько требований для использования заблокированных суверенных активов России на «репарационный кредит» Украине, пишет Euractiv.
Среди ключевых требований — покрытие возможных судебных издержек в случае споров России с любой страной ЕС, отказ стран Европы от новых инвестиционных соглашений с Россией и разрыв действующих. Брюссель желает, что гарантии были «независимыми и автономными, остающимися в силе, даже если кредит будет признан недействительным».
🐚 РБК в Telegram и MAX
Среди ключевых требований — покрытие возможных судебных издержек в случае споров России с любой страной ЕС, отказ стран Европы от новых инвестиционных соглашений с Россией и разрыв действующих. Брюссель желает, что гарантии были «независимыми и автономными, остающимися в силе, даже если кредит будет признан недействительным».
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Forwarded from РБК. Новости. Главное
Евросоюзу придется пересмотреть процедуру вступления в блок в случае принятия Украины к 1 января 2027 года, пишет Financial Times. Этот пункт содержится в обновленной версии плана по урегулированию украинского конфликта.
Собеседники издания рассказали, что Киев еще официально не завершил ни один из 36 «изнурительных этапов вступления в ЕС». Прием в такие сжатые сроки подорвет «основанный на заслугах» подход блока к приему новых членов и заставит Брюссель переосмыслить весь процесс вступления, считают они.
Источники напомнили о существующей системе поэтапного доступа к фондам ЕС, праву голоса и таким преимуществам, как единая сельскохозяйственная политика блока. Представители стран, поддерживающих членство Украины в ЕС, заявили, что включение этого пункта в мирное соглашение сделает членство Киева свершившимся фактом. В итоге Брюссель сочтет, что не должен срывать мирный процесс, выступая против таких сжатых сроков, говорится в публикации.
Фото: Sean Gallup / Getty Images
🐚 РБК в Telegram и MAX
Собеседники издания рассказали, что Киев еще официально не завершил ни один из 36 «изнурительных этапов вступления в ЕС». Прием в такие сжатые сроки подорвет «основанный на заслугах» подход блока к приему новых членов и заставит Брюссель переосмыслить весь процесс вступления, считают они.
Источники напомнили о существующей системе поэтапного доступа к фондам ЕС, праву голоса и таким преимуществам, как единая сельскохозяйственная политика блока. Представители стран, поддерживающих членство Украины в ЕС, заявили, что включение этого пункта в мирное соглашение сделает членство Киева свершившимся фактом. В итоге Брюссель сочтет, что не должен срывать мирный процесс, выступая против таких сжатых сроков, говорится в публикации.
Фото: Sean Gallup / Getty Images
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
❤1🤯1
Николай Еремеев #PerforumExclusive
🚂 ФПК 002Р-01: Вагончик тронется, купон останется?
Дамы и господа, пристегните ремни (или лучше заказывайте чай у проводника). На повестке дня — разбор полетов, а точнее, поездок «дочки» главного транспортного монополиста страны. АО «ФПК» (Федеральная пассажирская компания) выходит на размещение облигаций.
Разбираем отчетность за 2023–2024 годы с цифрами, цинизмом и экспертным вердиктом.
🩺Что предлагает эмитент
-номинал 1000 руб.
- купон ежемесячный ориентир 13,25-16,25 %
- срок 2,5 года
- без оферт и амортизации
- сбор заявок до 18.12.25, размещение 23.12.25
⚡️Причины запрыгнуть в этот поезд
✅Мама — РЖД, Папа — Государство. Акционер — ОАО «РЖД» (100% - 1 акция). Риск дефолта здесь квазисуверенный. Если упадет ФПК, значит, в стране отменили поезда.
✅Комфортная долговая нагрузка. Показатель Чистый долг/EBITDA 0,79х — это мечта кредитора. Компания не живет в долг, она его «понюхивает».
✅Мощное покрытие процентов. ICR (Interest Coverage Ratio) = 5,23х. Операционной прибыли хватает, чтобы перекрыть проценты по долгам в 5 раз. Дефолт по купонам? Не в этой жизни.
✅Монополия на «поспать». Конкурентов в сегменте дальнего следования практически нет. Самолеты на юг не летают, а ехать хочется.
✅Госсубсидии как допинг. Государство стабильно компенсирует выпадающие доходы за регулируемые тарифы (плацкарт).
✅Выручка растет (379,9 млрд в 2024 против 323,5 млрд в 2023).
✅Рост EBITDA. Несмотря на инфляцию, компания нарастила EBITDA до ~65 млрд руб. Бизнес генерирует кэш.
❌ Причины сдать билет
⛔️Ликвидный кризис? Коэффициент текущей ликвидности 0,48 — это очень мало. Технически, оборотный капитал отрицательный (-46 млрд руб.). Компания живет «с колес».
⛔️Тарифные тиски. ФАС регулирует цены на плацкарт. Поднять цены вслед за инфляцией издержек (запчасти, персонал) не всегда получается оперативно.
⛔️Capex-монстр. Капитальные затраты выросли до 73 млрд руб. в 2024 году. Парк вагонов стареет, обновлять его нужно дорого и больно (Тверской вагоностроительный завод шлет привет).
⛔️Сжигание кэша. Денежная подушка за год похудела более чем в 2 раза. Это тревожный звоночек для управления ликвидностью.
⛔️Зависимость от субсидий. Без вливаний из бюджета («Прочие доходы») экономика плацкарта выглядит грустно. Уберите госиглу — и пациент закашляет.
⛔️Падение рентабельности. Рентабельность по EBITDA снизилась с 23% (2022) до 17% (2024). Эффективность бизнеса под давлением растущих костов.
⛔️Операционный денежный поток. FCF (свободный денежный поток) под давлением гигантской инвестпрограммы. Денег на дивиденды или гашение долга остается все меньше.
🏆 Вердикт
ФПК — это классический too big to fail.
Да, глядя на коэффициенты ликвидности (0,48), частный бизнес уже бы бежал к юристам оформлять банкротство. Но ФПК — это не частная лавочка. Отрицательный оборотный капитал здесь закрывается гигантскими невыбранными кредитными линиями от госбанков (178 млрд руб. в запасе, согласно отчету) и поддержкой РЖД.
Мы прогнали отчетность через нашу скоринговую модель и в результате присваиваем внутренний рейтинг на уровне ВВВ против АА от АКРЫ.
Требуемая доходность в базовом сценарии 25 %. В оптимистическом сценарии снижения ключевой ставки 18,12 %. Ставка купона даже в максималке не дотягивает до требуемых доходностей. Что в целом не удивительно, за плечами компании гособеспечение.
Покупка облигаций ФПК — это ставка не на супер-эффективный бизнес (ROE падает), а на административный ресурс. Это консервативная история для тех, кто хочет спать спокойно, как в СВ под стук колес, и получать купон чуть выше ОФЗ.
Брать?
✅ Да, если вам нужна «тихая гавань» с квазигосриском и вы готовы мириться с тем, что премия к рынку будет скромной.
🛑 Нет, если вы ищете драйв, высокую доходность и идеальные мультипликаторы ликвидности.
☂️Лично мне выпуск и эмитент нравится...
🚂 ФПК 002Р-01: Вагончик тронется, купон останется?
Дамы и господа, пристегните ремни (или лучше заказывайте чай у проводника). На повестке дня — разбор полетов, а точнее, поездок «дочки» главного транспортного монополиста страны. АО «ФПК» (Федеральная пассажирская компания) выходит на размещение облигаций.
Разбираем отчетность за 2023–2024 годы с цифрами, цинизмом и экспертным вердиктом.
🩺Что предлагает эмитент
-номинал 1000 руб.
- купон ежемесячный ориентир 13,25-16,25 %
- срок 2,5 года
- без оферт и амортизации
- сбор заявок до 18.12.25, размещение 23.12.25
⚡️Причины запрыгнуть в этот поезд
✅Мама — РЖД, Папа — Государство. Акционер — ОАО «РЖД» (100% - 1 акция). Риск дефолта здесь квазисуверенный. Если упадет ФПК, значит, в стране отменили поезда.
✅Комфортная долговая нагрузка. Показатель Чистый долг/EBITDA 0,79х — это мечта кредитора. Компания не живет в долг, она его «понюхивает».
✅Мощное покрытие процентов. ICR (Interest Coverage Ratio) = 5,23х. Операционной прибыли хватает, чтобы перекрыть проценты по долгам в 5 раз. Дефолт по купонам? Не в этой жизни.
✅Монополия на «поспать». Конкурентов в сегменте дальнего следования практически нет. Самолеты на юг не летают, а ехать хочется.
✅Госсубсидии как допинг. Государство стабильно компенсирует выпадающие доходы за регулируемые тарифы (плацкарт).
✅Выручка растет (379,9 млрд в 2024 против 323,5 млрд в 2023).
✅Рост EBITDA. Несмотря на инфляцию, компания нарастила EBITDA до ~65 млрд руб. Бизнес генерирует кэш.
❌ Причины сдать билет
⛔️Ликвидный кризис? Коэффициент текущей ликвидности 0,48 — это очень мало. Технически, оборотный капитал отрицательный (-46 млрд руб.). Компания живет «с колес».
⛔️Тарифные тиски. ФАС регулирует цены на плацкарт. Поднять цены вслед за инфляцией издержек (запчасти, персонал) не всегда получается оперативно.
⛔️Capex-монстр. Капитальные затраты выросли до 73 млрд руб. в 2024 году. Парк вагонов стареет, обновлять его нужно дорого и больно (Тверской вагоностроительный завод шлет привет).
⛔️Сжигание кэша. Денежная подушка за год похудела более чем в 2 раза. Это тревожный звоночек для управления ликвидностью.
⛔️Зависимость от субсидий. Без вливаний из бюджета («Прочие доходы») экономика плацкарта выглядит грустно. Уберите госиглу — и пациент закашляет.
⛔️Падение рентабельности. Рентабельность по EBITDA снизилась с 23% (2022) до 17% (2024). Эффективность бизнеса под давлением растущих костов.
⛔️Операционный денежный поток. FCF (свободный денежный поток) под давлением гигантской инвестпрограммы. Денег на дивиденды или гашение долга остается все меньше.
🏆 Вердикт
ФПК — это классический too big to fail.
Да, глядя на коэффициенты ликвидности (0,48), частный бизнес уже бы бежал к юристам оформлять банкротство. Но ФПК — это не частная лавочка. Отрицательный оборотный капитал здесь закрывается гигантскими невыбранными кредитными линиями от госбанков (178 млрд руб. в запасе, согласно отчету) и поддержкой РЖД.
Мы прогнали отчетность через нашу скоринговую модель и в результате присваиваем внутренний рейтинг на уровне ВВВ против АА от АКРЫ.
Требуемая доходность в базовом сценарии 25 %. В оптимистическом сценарии снижения ключевой ставки 18,12 %. Ставка купона даже в максималке не дотягивает до требуемых доходностей. Что в целом не удивительно, за плечами компании гособеспечение.
Покупка облигаций ФПК — это ставка не на супер-эффективный бизнес (ROE падает), а на административный ресурс. Это консервативная история для тех, кто хочет спать спокойно, как в СВ под стук колес, и получать купон чуть выше ОФЗ.
Брать?
✅ Да, если вам нужна «тихая гавань» с квазигосриском и вы готовы мириться с тем, что премия к рынку будет скромной.
🛑 Нет, если вы ищете драйв, высокую доходность и идеальные мультипликаторы ликвидности.
☂️Лично мне выпуск и эмитент нравится...
perforum.io
Nikolay Eremeev
Expert,
Analysis Software, MS Excel, Economics, Macroeconometrics, Macroeconomic Analysis, Macroeconomics
Analysis Software, MS Excel, Economics, Macroeconometrics, Macroeconomic Analysis, Macroeconomics
Forwarded from РБК. Новости. Главное
Французский чиновник рассказал изданию, что стороны вели интенсивную дипломатическую работу, направленную на поиск «общего мнения» для Украины, США и самого ЕС насчет новой версии мирного плана, который затем можно было бы представить России.
Как пишет FT, украинские переговорщики при поддержке европейских чиновников пытались улучшить условия мирного соглашения, к тому моменту выработанному США. В частности, Киев хотел получить рычаги влияния, но при этом рассматривал варианты уступок, о которых прежде не думал.
Фото: Reuters
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM