WSJ: Облигации возвращаются: инвесторам снова предлагают высокий доход

Управляющие капиталом и инвестиционные менеджеры пытаются убедить клиентов снова обратить внимание на облигации и воспользоваться привлекательной доходностью. Но после нескольких лет нестабильной динамики это непросто, тем более что доходности бенчмарк-облигаций находятся на максимальном уровне за два десятилетия, а цены снижаются.

Главная проблема будет психологической, считают эксперты. Инвесторы по-прежнему воспринимают облигации через призму периода, когда ставки были близки к нулю, хотя сейчас среда доходностей совсем другая.

Этот год может стать первым с 2021-го, когда акции и облигации движутся в противоположных направлениях,  именно на этом основан классический портфель 60/40: диверсифицированный портфель должен снижать волатильность.

Репутация облигаций пострадала после резкого повышения ставок ФРС в 2022 году: акции и облигации тогда падали одновременно. Это стало ударом для инвесторов, которые считали облигации защитным активом. Хотя в следующие три года оба класса активов росли, многие инвесторы предпочли акции, избавившись от облигаций, поскольку доходность акций была выше.

S&P 500 сейчас может показать двузначную доходность четвёртый год подряд, а объём наличных средств у розничных инвесторов остаётся около рекордных уровней.

Облигации снова начинают привлекать инвесторов благодаря более высоким доходностям. По данным Morningstar, приток средств в облигационные фонды с начала года уже превысил показатели любого полного года начиная с 2021-го. 

Многие консультанты рекомендуют короткие и средние сроки погашения вместо долгосрочных облигаций.  Некоторые считают, что рост доходностей облигаций отражает увеличение дефицита бюджета США или свидетельствует о том, что рынок не уверен в способности ФР сделать всё необходимое для сдерживания инфляции. В последнем случае давление в первую очередь приходится на долгосрочные долговые инструменты.

Один управляющий инвестирует в бумаги со сроком погашения от трёх до пяти лет, считая их альтернативой для клиентов, которые держат много денег в фондах денежного рынка и хотят зафиксировать более высокие ставки. Другой вариант — «лестница облигаций», при которой инвестиции распределяются между бумагами с разными сроками погашения.

Некоторые обеспокоены тем, что акции и облигации оказались слишком сильно связаны с компаниями, занимающимися ИИ, из-за чего их динамика может оставаться коррелированной.

По данным Apollo Global Management, десять крупнейших компаний S&P 500, в значительной степени связанных с технологиями и ИИ, составляют 40% индекса. При этом 49% новых выпусков облигаций инвестиционного класса с начала года связаны с ИИ. Брент Уилси из Wilsey Asset Management считает, что это подчёркивает важность диверсификации обеих частей портфеля.

https://perforum.io/news/t/us-treasuries

‼️🔥 ИНФЛЯЦИЯ – НЕДЕЛЯ: ТЕМПЫ РОСТА ЦЕН В СЕНТЯБРЕ МОГЛИ БЫТЬ ОКОЛО 6% SAAR

·  На 28 сентября: 0.12 vs 0.06 и 0.02%
·  С начала сентября: 0.25%; с начала года: 4.93%
·  По сентябрю ждём 0.3% мм / 6.3% гг, что ЦБ, скорее всего, оценит около 6% saar
·  Без волатильных компонент: 0.12 vs 0.07 и 0.04%
·  Медиана: 0.13 vs 0.03 и 0.03%
·  Бензин: 0.00 vs 0.05 и 0.36%
 
Инфляционная пружина, сдерживаемая перед выборами, сразу после них начала разжиматься. В ближайшие недели мы будем получать всё более и более ужасающие принты. Если в устойчивых компонентах рост цен начнет зашкаливать за 0.2% в неделю, то у ЦБ может не остаться выбора, и повышение ставки мы увидим уже 23 октября. Если устойчивая удержится ниже 0.2% в неделю, то повышение КС может отъехать на декабрь или даже февраль.

Ну и напомним, что сегодня произошёл тарифный армагеддон, только за сегодня ИПЦ вырос не менее чем на 0.6%. Но это не беда, ибо ожидаемо. А вот планы по тарифам на следующие три года – трагичны…

FT: Мясо из пробирки не взлетело, теперь стартапы ищут новые рынки

Когда выращенное в лаборатории мясо обещало мясную диету без моральных противоречий. Но десять лет спустя культивируемые продукты выходят на рынок не в виде премиальных стейков, а в кормах для животных, суши, шоколаде и, возможно, сосисках.

Вместо быстрого перехода от ферм к фабрикам отрасль сосредоточилась на нишах, где преимущества технологии проще объяснить, а высокую стоимость легче оправдать. Развитие сдерживают высокие издержки, медленное регулирование, скептицизм потребителей и сложности с масштабированием. В 2021 году компании альтернативных белков привлекли более $5 млрд, а в прошлом году весь сектор — $881 млн, из которых на культивируемое мясо и морепродукты пришлось всего $74 млн.

Британский инвестор Джим Меллон считает, что некоторые стартапы переоценили перспективы и пытались строить бизнес по модели Кремниевой долины, хотя производство культивируемой еды — промышленный процесс, где маржа не будет достигать 50%.

Один из первых рынков — корма для домашних животных. Meatly производит культивируемую курятину из клеток одного яйца и уже выпустила ограниченную партию лакомств для собак. Компания привлекла £10,4 млн на строительство предприятия, которое, по её оценке, станет крупнейшим в Европе. Но для выхода на массовый рынок нужно доказать, что клетки можно стабильно выращивать в больших резервуарах без загрязнения и с приемлемой себестоимостью.

Hoxton Farms пошла другим путём: выращивает свиной жир и продаёт его производителям переработанного мяса. Компания привлекла около $35 млн, подала документы на регистрацию продукта в Сингапуре и сотрудничает с японской Sumitomo Corporation. Ещё один сегмент — морепродукты: Wildtype начала продавать культивированного лосося для суши после консультаций с FDA.

А израильская Celleste Bio, поддержанная Mondelez, произвела шоколад с культивированным какао-маслом на фабрике Cadbury в Бирмингеме. Компания рассчитывает обеспечить более стабильные поставки сырья на фоне волатильности цен на какао.

Несмотря на первые коммерческие запуски, риски остаются значительными: потребители настороженно относятся к «выращенной в лаборатории» еде, регулирование продвигается медленно, а некоторые штаты США пытаются ограничить или запретить культивируемое мясо. Пока ни одна компания не доказала, что сможет перейти от пилотных производств к массовому выпуску по приемлемым ценам. Для успеха культивируемая еда должна стать полноценным бизнесом, а не только моральной идеей.

‼️🔥РЫНОК ТРУДА: ОХЛАЖДЕНИЕ СТАНОВИТСЯ БОЛЕЕ ОТЧЕТЛИВЫМИ
 
Номинальная зарплата

·  Июль: 109.5 тыс руб / мес, 10.3% гг (9.5% гг по сопоставимому кругу компаний)
·  7М26: 109.3 тыс руб / мес, 13.0% гг (12.2% гг)

Реальная зарплата

·  Июль: 4.1% гг (3.3% гг)
·  7М26: 6.9% гг (6.0% гг)

Безработица (август)

·  Безработица (15+): 2.15% vs 2.26% в июле и 2.23% в июне; с устранением сезонности – 2.3%
·  Занятые: 75.0 млн чел (0.1% гг)
·  Спрос на труд: 1.85 млн чел (+2.2% гг); это в 1.12 раза выше числа безработных – 1.65 млн чел; год назад было – 1.13

ВЫВОДЫ:

·  Спрос на труд, подскочивший в предыдущие месяцы, вновь начал охлаждаться; но свободных рук в экономике, по-прежнему, нет
·  Самым важным признаком охлаждения рынка труда является замедление роста зарплат и приближение этого роста к нормальным параметрам

Охлаждение рынка труда может быть важным аргументом для ЦБ, чтобы не повышать КС; но проблема в том, что цифры по рынку труда запаздывающие, а инфляция драматично растёт здесь и сейчас