Если вы хотите участвовать в наших дискуссиях, в том числе в «тредах дня», но не знаете, как включиться. Читайте закреп канала https://t.iss.one/EMCR_experts Там рассказано, как.

DST Global Юрия Мильнера вложился в бразильского “единорога” Loft . В раунде на $100 млн участвовали Andreessen Horowitz, Altimeter, Baillie Gifford, BTG Pactual, Close, Citi Ventures, CPP IB, D1 Capital,Fifth Wall, GIC, Monashees, QED Investors, Silverlake и Valor. Оценка стартапа на сегодня составляет около $2,8 млрд.

Loft был основан в 2018 году. Стартап запустил маркетплейс для владельцев и покупателей недвижимости. С помощью сервиса можно оценить объект недвижимости и затем его выставить на продажу, либо продавец сам назначает цену и размещает объявление на платформе. Также стартап работает по модели iBuyer, в рамках которой компания покупает и ремонтирует недвижимость перед ее продажей.

@rusven

​​☁️🌐 Селектел - протестирует "облачный" первичный рынок

📩 На завтра запланирована книга заявок на третий выпуск облигаций Селектела (001P-03R). Предварительный объем – 4 млрд руб., срок 3 года, ориентир по доходности КБД 3 года + 250бп (~13.1%).

🤔 На наш взгляд, момент для новой сделки неудачный, и, по сравнению с прошлой неделей, завтрашнее размещение может потребовать от эмитента дополнительной премии.

🎯 Цель размещения – рефинансирование (в том числе подготовка к рефинансированию дебютного выпуска iСелктлР1R на 3 млрд руб., который подлежит погашению в феврале 2024 г.), а также финансирование инвестпрограммы.

⬆️ С момента публикации нашего расширенного обзора по эмитенту в ноябре 2022 г. (приуроченного к размещению второго выпуска облигаций) рейтинги компании были повышены на 1 ступень до А+/Стабильный (от Эксперт РА и АКРА).

** Расширенный обзор по эмитенту доступен здесь **

👍 Результаты компании по МСФО за 2022 г. не привнесли сюрпризов и соответствовали нашим ожиданиям. На 2022 г. пришелся пик инвестпрограммы, в результате чего FCF, скорректированный на покупку дочерней компании (земли под дата-центр), остался отрицательным (-1.1 млрд руб.). Прогноз по динамике капекса на 2023 г. от менеджмента остался прежним – капзатраты должны снизиться (до 2.5 млрд руб.), что позволит компании выйти на положительный FCF - ранее мы также ожидали, что это произойдет в 2023 г.

❗Принципиальный момент для кредита, который поменялся с ноября 2022 г, - появление некоторой определенности по дивидендам. Компания завершила редомициляцию материнского холдинга Haicom Ltd с Кипра в ОАЭ (LVL1 Management Ltd), и в 2023 г., по данным менеджмента, Селектел распределит 1.8 млрд руб. дивидендов (по итогам 2022 г.). Мы думаем, что весь заработанный в 2023 г. FCF компания полностью потратит на данную выплату. По итогам 2023 г. леверидж Селектела, по оценкам менеджмента, будет в пределах 1.5-1.7х (vs. 1.7х на конец 2022 г.) – мы согласны с этой оценкой.

👀 Селектел ожидает, что, благодаря осуществляемым инвестициям в строительство дата-центров, текущих и строящихся мощностей будет достаточно для удовлетворения растущего спроса вплоть до 2027 г. В приложении к перспективам кредита мы интерпретируем это так, что в ближайшие пару лет компания сможет генерировать положительный FCF, который, вероятнее всего, будет тратиться на дивиденды. В связи с этим, уменьшения долга Селектела в абсолютном выражении ожидать вряд ли стоит, а снижение кредитного плеча будет возможно благодаря расширению спроса на продукцию компании. Думаем, ключевым вопросом для понимания динамики кредита станут параметры дивидендной политики: формализацию последней Селектел планирует завершить в конце 2023 г. – начале 2024 г.

📊 Отметим, что в 1П23 г. темпы роста выручки и EBITDA несколько замедлились с рекордных темпов в 2022 г. (+34% г/г и +42% г/г, соответственно, согласно управленческой отчетности, которая сопоставима с МСФО), однако мы не исключаем некоторого ускорения их роста во 2П23 за счет повышения компанией тарифов на свои услуги, учитывая происходящее ослабление рубля.

💰 По данным РСБУ отчетности, краткосрочный долг компании на конец 1П23 составил 3.8 млрд руб. (в том числе iСелктлР1R на 3 млрд руб.). По данным менеджмента, лимиты, доступные к выборке, на сегодняшний день составляют более 2 млрд руб., а запас денежных средств на балансе эмитента на конец 1П23 составил 2.3 млрд руб. Мы положительно оцениваем ликвидную позицию Селектела. Пики в графике погашений определяются датой погашения облигаций (на бонды приходится 75% финансового долга эмитента).

#corpbonds #selectel #первичка

@pro_bonds

Депутат Госдумы от Чувашии, глава комитета по финансовому рынку Анатолий Аксаков («Справедливая Россия — За правду») считает, что большинству россиян «наплевать» на курс доллара к рублю. Об этом пишет РБК.

«Я за соотношением рубль/доллар слежу исходя из своей работы. С точки зрения большинства населения — наплевать на это соотношение. Ситуация находится под контролем государства», — сказал Аксаков.

Говоря о своем регионе, парламентарий отметил, что республика «живет полноценной жизнью»: предприятия «загружены, наращивают объемы производства», а жители получают зарплату. «На лицах улыбки, и нет никакого

Друзья, сегодня состоится внеочередное заседание Банка России по ключевой ставке. Консенсус аналитиков ждёт повышения ставка на 150-200бп и риски смещены в сторону более агрессивного повышения. Кроме того, возможно будут приняты дополнительные меры, касающиеся движения капитала.

По это поводу у нас в ленте будет множество тредов обсуждений аналитиками и экономистами, и не о всех их них мы сможем рассказать тут. Поэтому, чтобы ничего не упустить, начиная с 10:30 мск следите за нашей лентой EMCR News на сайте и в закрепах экрана домой ваших телефонов.
https://emcr.io/news

🫠 Не ставки, не расходы бюджета, а третья тайная, более сложная вещь

Среди макроэкономистов есть такой распространенный феномен, когда специалист хорошо понимает свою область экономической политики, видит, что у ее инструментов весьма ограниченная возможность "изменить мир" - и начинает иррационально верить, что решение всех экономических проблем (роста, инфляции и т.п.) лежат в смежной области, о которой у него скорее мистические представления

Например, специалист по промышленности вдруг решает, что эликсир бесконечного роста в том, чтобы включить облигации металлургов в ломбардный список Банка России. Множество таких примеров

Думаю, что именно такова природа увлечения многих коллег ограничениями на финансовый счет

Многие из макро-телеграмма неплохо понимают как прогнозировать доходы и расходы бюджета, почти все внимательно следят за ключевой ставкой, но ограничения на финансовый счет выглядят "новым и загадочным" инструментом, который вроде бы сработал в начале 2022 года

Если это так, то из 2022 были извлечены неверные уроки - если ограничения по операциям по финсчету, вроде обязтельных продаж, и работали, то лишь локально и исчерпали себя скорее к концу апреля - основная стабилизация произошла за счет ставок

Закрепим: Прежде чем становиться сторонником ограничений по финсчету, советую познакомиться с обзором эффективности таких мер в шоковые периоды от МВФ

Его вывод в том, что такие ограничения снижают отток капитала только для стран, где они уже были до шока. В тех случаях, когда они применяются в период их эффективность близка к нулю

@c0ldness

Поддержу тезис про то, что ограничение на движение капитала - не панацея. А если более широко, прежде чем использовать какую-то меру надо четко в деталях понимать механизм того, как конкретно эта мера может помочь в данной ситуации, и какие могут быть побочные эффекты (или хотя бы четкая гипотеза относительно этого механизма)

В отношении ставки у меня такое понимание есть, в отношении ограничений на движение капитала - нет.

ПП

Главное из пресс-релиза Банка России от @selfinvestor

▪️ Совет директоров Банка России принял решение повысить ключевую ставку на 350 б.п., установив её на уровне 12,00% годовых с 15 августа 2023 года. Цель такого решения — ограничение рисков для ценовой стабильности.

▪️ На 7 августа годовая инфляция достигла 4,4%. Среднегодовой рост цен за последние три месяца с поправкой на сезонность — 7,6%. Базовая инфляция увеличилась до 7,1%. Устойчивое инфляционное давление обусловлено ростом внутреннего спроса, который превышает возможности расширения выпуска. Это также влияет на динамику курса рубля через спрос на импорт, что в свою очередь усиливает инфляционные ожидания.

▪️ Если текущие темпы роста цен сохранятся, это угрожает отклонением инфляции вверх от цели в 2024 году. Принятое решение направлено на возвращение инфляции к 4% в 2024 году и стабилизацию на этом уровне в дальнейшем.

▪️ В принятии последующих решений по ключевой ставке Банк России будет учитывать ряд факторов, включая фактическую и ожидаемую динамику инфляции, структурную перестройку экономики, риски из-за изменений внутренних и внешних условий, а также реакцию финансовых рынков.

▪️ Следующее заседание Совета директоров запланировано на 15 сентября 2023 года.