Прогнозы по компании
Оценка стоимости от simplywallst – потенциальная доходность 11,6%.
Потенциальная доходность из Black terminal 243%.
Прогнозы других аналитиков
ВТБ Капитал +23% до 13,5 руб.;
Газпромбанк +5% до 11,5 руб.;
JPMorgan +14% до 12,5 руб.;
Bank of America +20% до 13,1 руб;
UBS +11,5% до 12,2 руб.;
SberCIB +31% до 14,357 руб.
Стоимость
Отношение обязательств к активам 61,2% и постоянно снижается, скорректированная платежеспособность составляет 1,1х – привлекательные показатели. Окупаемость компании около 11,3 (результаты последних 12 мес), что выглядит не дешево для российского рынка. Отношение капитализации к капиталу 3,5. Отношение капитализации к выручке 1,97, что выглядит также дорого доля российского рынка. Показатель P/FCF отрицательный, так как отрицательный свободный денежный поток, а по показатель EV/OIBDA (7,3) выглядит достаточно привлекательно.
По стоимостным мультипликаторам компания оценена дорого как для российского рынка, так и относительно некоторых иностранных аналогов (UFP Industries и Louisiana Pacific).
Рентабельность
Рентабельность активов 12%, рентабельность капитала 30,94%, чистая рентабельность 17,49%, операционная рентабельность 24,46%, рентабельность по OIBDA 34,33%, что выглядит привлекательно.
Вывод
Я считаю, что компания может быть привлекательна, но рассчитывать на колоссальную доходность явно не стоит. Темпы роста выручки через 2-3 года очень сильно замедлятся, а прибыль может вообще начать корректироваться. Предполагаю, что компания перестанет активно расти в 2023-2024 гг, когда и перейдет на новую дивидендную политику. От компании Сегежа я не жду доходность выше 20-25% с учетом дивидендов за 2 года от текущих цен.
#обзор #Сегежа
Оценка стоимости от simplywallst – потенциальная доходность 11,6%.
Потенциальная доходность из Black terminal 243%.
Прогнозы других аналитиков
ВТБ Капитал +23% до 13,5 руб.;
Газпромбанк +5% до 11,5 руб.;
JPMorgan +14% до 12,5 руб.;
Bank of America +20% до 13,1 руб;
UBS +11,5% до 12,2 руб.;
SberCIB +31% до 14,357 руб.
Стоимость
Отношение обязательств к активам 61,2% и постоянно снижается, скорректированная платежеспособность составляет 1,1х – привлекательные показатели. Окупаемость компании около 11,3 (результаты последних 12 мес), что выглядит не дешево для российского рынка. Отношение капитализации к капиталу 3,5. Отношение капитализации к выручке 1,97, что выглядит также дорого доля российского рынка. Показатель P/FCF отрицательный, так как отрицательный свободный денежный поток, а по показатель EV/OIBDA (7,3) выглядит достаточно привлекательно.
По стоимостным мультипликаторам компания оценена дорого как для российского рынка, так и относительно некоторых иностранных аналогов (UFP Industries и Louisiana Pacific).
Рентабельность
Рентабельность активов 12%, рентабельность капитала 30,94%, чистая рентабельность 17,49%, операционная рентабельность 24,46%, рентабельность по OIBDA 34,33%, что выглядит привлекательно.
Вывод
Я считаю, что компания может быть привлекательна, но рассчитывать на колоссальную доходность явно не стоит. Темпы роста выручки через 2-3 года очень сильно замедлятся, а прибыль может вообще начать корректироваться. Предполагаю, что компания перестанет активно расти в 2023-2024 гг, когда и перейдет на новую дивидендную политику. От компании Сегежа я не жду доходность выше 20-25% с учетом дивидендов за 2 года от текущих цен.
#обзор #Сегежа
Стоимость и рентабельность
Отношение обязательств к активам 77,93%, отношение чистого долга к EBITDA составляет 2,96х, что достаточно много и хуже международных аналогов. Окупаемость компании около 9,37х – средний показатель сегмента. Отношение капитализации к капиталу 3,09х, к выручке 1,54х – выглядит достаточно дорого и дороже мировых аналогов. По показателю EV/EBITDA (8,02) и P/FCF компания выглядит очень дорого (у компании отрицательный FCF).
Рентабельность активов 10,2% - намного хуже аналогов, рентабельность капитала 171,81% - лучший показатель сегмента, чистая рентабельность 16,48% - немного лучше международных аналогов. По стоимости и рентабельности компания выглядит нейтрально.
Если рассмотреть историческую динамику окупаемости, то увидим, что средняя окупаемость сейчас находится на 60% выше текущего показателя, а по форвардному показателю на 2023 год компания практически оценена справедливо (по среднему показателю недостаточно данных, чтобы судить о апсайде/даунсайде).
Если рассмотреть историческую динамику показателей P/S и P/В, то увидим, что Сегежа торгуется дешево по капиталу и справедливо по выручке.
Если рассмотреть историческую динамику показателей EV/EBITDA и P/FCF, то увидим, что относительно средних показателей компания оценена справедливо по EV/EBITDA и имеет тенденцию к постоянному сокращению свободного денежного потока.
СД Segezha Group рекомендовал направить на выплату дивидендов по результатам 12 месяцев дополнительно 10,04 млрд руб. или 0,64 руб. на акцию, понятное дело, что решение было за АФК Система. Сейчас сложно оценить данное решение, ведь для владельцев АФК Системы важно, чтобы подконтрольные компании платили дивиденды, но в текущих условиях для бизнеса Сегежи это удар под дых.
Вывод
Я считаю, что отсутствие нерезидентов, треть акций в свободном обращении, большая доля мирового рынка, 72% экспортной выручки и диверсификация по странам положительно повлияют на отношение инверторов к компании, но возможная полная потеря европейского рынка (32% выручки), проблемы с логистикой, 57% долга в валюте (по которому могут возникнуть проблемы с платежами), 83,5 млрд руб. чистого долга (является очень большой суммой для компании), отсутствие апсайда относительно собственной динамики результатов, частичная потеря денежных потоков в 2022-2023 гг., выплата дивидендов во что бы то ни стало и отсутствие апсайда по стоимостным показателям делает идею покупки Сегежа очень рискованной затеей.
#обзор #Сегежа
Отношение обязательств к активам 77,93%, отношение чистого долга к EBITDA составляет 2,96х, что достаточно много и хуже международных аналогов. Окупаемость компании около 9,37х – средний показатель сегмента. Отношение капитализации к капиталу 3,09х, к выручке 1,54х – выглядит достаточно дорого и дороже мировых аналогов. По показателю EV/EBITDA (8,02) и P/FCF компания выглядит очень дорого (у компании отрицательный FCF).
Рентабельность активов 10,2% - намного хуже аналогов, рентабельность капитала 171,81% - лучший показатель сегмента, чистая рентабельность 16,48% - немного лучше международных аналогов. По стоимости и рентабельности компания выглядит нейтрально.
Если рассмотреть историческую динамику окупаемости, то увидим, что средняя окупаемость сейчас находится на 60% выше текущего показателя, а по форвардному показателю на 2023 год компания практически оценена справедливо (по среднему показателю недостаточно данных, чтобы судить о апсайде/даунсайде).
Если рассмотреть историческую динамику показателей P/S и P/В, то увидим, что Сегежа торгуется дешево по капиталу и справедливо по выручке.
Если рассмотреть историческую динамику показателей EV/EBITDA и P/FCF, то увидим, что относительно средних показателей компания оценена справедливо по EV/EBITDA и имеет тенденцию к постоянному сокращению свободного денежного потока.
СД Segezha Group рекомендовал направить на выплату дивидендов по результатам 12 месяцев дополнительно 10,04 млрд руб. или 0,64 руб. на акцию, понятное дело, что решение было за АФК Система. Сейчас сложно оценить данное решение, ведь для владельцев АФК Системы важно, чтобы подконтрольные компании платили дивиденды, но в текущих условиях для бизнеса Сегежи это удар под дых.
Вывод
Я считаю, что отсутствие нерезидентов, треть акций в свободном обращении, большая доля мирового рынка, 72% экспортной выручки и диверсификация по странам положительно повлияют на отношение инверторов к компании, но возможная полная потеря европейского рынка (32% выручки), проблемы с логистикой, 57% долга в валюте (по которому могут возникнуть проблемы с платежами), 83,5 млрд руб. чистого долга (является очень большой суммой для компании), отсутствие апсайда относительно собственной динамики результатов, частичная потеря денежных потоков в 2022-2023 гг., выплата дивидендов во что бы то ни стало и отсутствие апсайда по стоимостным показателям делает идею покупки Сегежа очень рискованной затеей.
#обзор #Сегежа
В 2022 г. российские экспортеры продукции деревообработки и целлюлозно-бумажной промышленности столкнулись с дефицитом контейнеров и ростом ставок на контейнерные перевозки из-за сокращения предложения со стороны крупнейших логистических операторов. Стоимость логистики увеличилась в 1,5-2 раза.
Потенциальная доходность от black terminal: 99%.
Потенциальная доходность от Simplywallst: 81%.
Рассмотрим динамику результатов с 2019 года по н.в.
Выручка выросла на 93%, операционная прибыль выросла на 190%, прибыль акционеров выросла на 311%, EBITDA выросла на 146%, операционный денежный поток вырос на 13%, свободный денежный поток стал отрицательным. Активы компании выросли на 171%, обязательства выросли на 156%, чистый долг вырос на 144%, капитал вырос на 238%. За этот же период капитализация не изменилась. Очевидно, что динамика капитализации немного отстает от динамики собственных результатов.
Если сравнить динамику стоимости акции, динамику EPS и доходов на акцию, а также будущие результаты, то увидим, что будущий рост котировок будет находиться под существенным давлением из-за потери доли европейского рынка – 72% экспортной выручки (32% выручки в Европе) – то есть 32% выручки могут быть потеряны окончательно, хотя компания переориентирует пятую часть своего экспорта из ЕС в Китай и продолжает работать над программой расширения мощностей, что может спасти 6-7% выручки, которая ранее приходилась на ЕС.
Вывод
Я считаю, что отсутствие нерезидентов, треть акций в свободном обращении, большая доля мирового рынка, 72% экспортной выручки, открытый диалог с акционерами и диверсификация по странам положительно повлияют на отношение инверторов к компании, но возможная полная потеря европейского рынка (ранее 32% выручки), проблемы с логистикой, рост стоимости контейнерных перевозок и многократный рост чистого долга являются существенными негативными факторами, которые будут давить в течение ближайшего года на котировки.
В целом мой вердикт такой: компания невероятно сильно скорректировалась и уже выглядит привлекательно для начала покупок. Компания сейчас выглядит намного привлекательнее горнодобывающего, нефтегазового секторов и сегмента удобрений, хотя и на Сегежу могут возложить задачу финансирования бюджета через дополнительные налоги на экспорт. Я повышаю компанию в рейтинге российских акций с 46 места до 29 места.
#Сегежа #SEGEZHA #обзор
Потенциальная доходность от black terminal: 99%.
Потенциальная доходность от Simplywallst: 81%.
Рассмотрим динамику результатов с 2019 года по н.в.
Выручка выросла на 93%, операционная прибыль выросла на 190%, прибыль акционеров выросла на 311%, EBITDA выросла на 146%, операционный денежный поток вырос на 13%, свободный денежный поток стал отрицательным. Активы компании выросли на 171%, обязательства выросли на 156%, чистый долг вырос на 144%, капитал вырос на 238%. За этот же период капитализация не изменилась. Очевидно, что динамика капитализации немного отстает от динамики собственных результатов.
Если сравнить динамику стоимости акции, динамику EPS и доходов на акцию, а также будущие результаты, то увидим, что будущий рост котировок будет находиться под существенным давлением из-за потери доли европейского рынка – 72% экспортной выручки (32% выручки в Европе) – то есть 32% выручки могут быть потеряны окончательно, хотя компания переориентирует пятую часть своего экспорта из ЕС в Китай и продолжает работать над программой расширения мощностей, что может спасти 6-7% выручки, которая ранее приходилась на ЕС.
Вывод
Я считаю, что отсутствие нерезидентов, треть акций в свободном обращении, большая доля мирового рынка, 72% экспортной выручки, открытый диалог с акционерами и диверсификация по странам положительно повлияют на отношение инверторов к компании, но возможная полная потеря европейского рынка (ранее 32% выручки), проблемы с логистикой, рост стоимости контейнерных перевозок и многократный рост чистого долга являются существенными негативными факторами, которые будут давить в течение ближайшего года на котировки.
В целом мой вердикт такой: компания невероятно сильно скорректировалась и уже выглядит привлекательно для начала покупок. Компания сейчас выглядит намного привлекательнее горнодобывающего, нефтегазового секторов и сегмента удобрений, хотя и на Сегежу могут возложить задачу финансирования бюджета через дополнительные налоги на экспорт. Я повышаю компанию в рейтинге российских акций с 46 места до 29 места.
#Сегежа #SEGEZHA #обзор
Я недавно делала обзор Сегежи, почитать можно тут: https://t.iss.one/NataliaBaff/3421
Я считаю, что отсутствие нерезидентов, треть акций в свободном обращении, большая доля мирового рынка, 72% экспортной выручки, открытый диалог с акционерами и диверсификация по странам положительно повлияют на отношение инверторов к компании, но возможная полная потеря европейского рынка (ранее 32% выручки), проблемы с логистикой, рост стоимости контейнерных перевозок и многократный рост чистого долга являются существенными негативными факторами, которые будут давить в течение ближайшего года на котировки.
Мое мнение такое: компания невероятно сильно скорректировалась и уже выглядит привлекательно для начала покупок. Компания сейчас выглядит намного привлекательнее горнодобывающего, нефтегазового секторов и сегмента удобрений, хотя и на Сегежу могут возложить задачу финансирования бюджета через дополнительные налоги на экспорт.
Плюсы
1. Девальвация рубля;
2. M&A сделки;
3. Возобновление дивидендов;
4. Диверсификация выручки по странам;
5. Выход на новые рынки сбыта.
Минусы:
1. Риск потери иностранных активов;
2. Продажа иностранных активов с большим дисконтом;
3. Проблемы с европейским оборудованием;
4. Крепкий рубль;
5. Многократный рост чистого долга;
6. Рост себестоимости производства;
7. Возможная потеря 32% выручки от европейского рынка;
8. Кратный рост логистических издержек;
9. Отмена дивидендов.
Мой прогноз тут: https://t.iss.one/NataliaForecast/1427
#Сегежа #мнение
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
В принципе компания по моему субъективному мнению в состоянии справиться с этой проблемой, но для этого необходима благоприятная конъюнктура рынка в виде девальвации рубля, роста спроса на продукцию со стороны сектора недвижимости, роста стоимости продукции на новых рынках сбыта и низкой ставкой рефинансирования (все это будет ближе к 2024 году). Пока эти факторы под большим вопросом, если Сегежа переориентирует большую часть европейского экспорта и доллар вырастет хотя бы до 75 руб., то Сегежа без особых проблем справится с платежеспособностью, ведь практически весь долг у компании в рублях.
Рассмотрим динамику результатов с 2019 года по н.в.
Выручка выросла на 91%, прибыль акционеров выросла на 132%, OIBDA выросла на 32%. Активы компании выросли на 171%, обязательства выросли на 156%, чистый долг вырос на 104%, капитал вырос на 238%. За этот же период капитализация упала на 24%. Очевидно, что динамика капитализации немного отстает от динамики собственных результатов, но с учетом прогнозируемых показателей, компания оценена справедливо относительно динамики результатов.
Если сравнить динамику стоимости акции, динамику EPS и доходов на акцию, а также будущие результаты, то увидим, что будущий рост котировок будет находиться под существенным давлением из-за потери доли европейского рынка – 72% экспортной выручки (32% выручки в Европе) – то есть 32% выручки могут быть потеряны окончательно, хотя компания переориентирует пятую часть своего экспорта из ЕС в Китай и продолжает работать над программой расширения мощностей, что может спасти 6-7% выручки, которая ранее приходилась на ЕС.
Вывод
Я считаю, что отсутствие нерезидентов, треть акций в свободном обращении, большая доля мирового рынка, 2\3 экспортной выручки, открытый диалог с акционерами и диверсификация по странам положительно повлияют на отношение инверторов к компании, но полная потеря высоко маржинального европейского рынка, проблемы с логистикой, рост стоимости контейнерных перевозок, многократный рост чистого долга, рост процентов по обслуживанию долга, низкая маржа на новых рынках сбыта, крепкий рубль, проблемы с реализацией иностранных активов и падение спроса строительного сектора являются существенными негативными факторами, которые будут давить в течение ближайшего года на котировки.
В целом мой вердикт такой: компания невероятно сильно скорректировалась и уже может выглядеть привлекательно для начала покупок, но я все-таки не стала бы этого делать до стабильного выхода компании на положительную ежеквартальную маржу. Я не ожидаю, что Сегежа в ближайший год стремительно восстановится и скорее всего не заплатит дивиденды. 1 полугодие 2023 года будет по-прежнему сложным как для Сегежа, так и для российского рынка в целом.
#обзор #Сегежа
Рассмотрим динамику результатов с 2019 года по н.в.
Выручка выросла на 91%, прибыль акционеров выросла на 132%, OIBDA выросла на 32%. Активы компании выросли на 171%, обязательства выросли на 156%, чистый долг вырос на 104%, капитал вырос на 238%. За этот же период капитализация упала на 24%. Очевидно, что динамика капитализации немного отстает от динамики собственных результатов, но с учетом прогнозируемых показателей, компания оценена справедливо относительно динамики результатов.
Если сравнить динамику стоимости акции, динамику EPS и доходов на акцию, а также будущие результаты, то увидим, что будущий рост котировок будет находиться под существенным давлением из-за потери доли европейского рынка – 72% экспортной выручки (32% выручки в Европе) – то есть 32% выручки могут быть потеряны окончательно, хотя компания переориентирует пятую часть своего экспорта из ЕС в Китай и продолжает работать над программой расширения мощностей, что может спасти 6-7% выручки, которая ранее приходилась на ЕС.
Вывод
Я считаю, что отсутствие нерезидентов, треть акций в свободном обращении, большая доля мирового рынка, 2\3 экспортной выручки, открытый диалог с акционерами и диверсификация по странам положительно повлияют на отношение инверторов к компании, но полная потеря высоко маржинального европейского рынка, проблемы с логистикой, рост стоимости контейнерных перевозок, многократный рост чистого долга, рост процентов по обслуживанию долга, низкая маржа на новых рынках сбыта, крепкий рубль, проблемы с реализацией иностранных активов и падение спроса строительного сектора являются существенными негативными факторами, которые будут давить в течение ближайшего года на котировки.
В целом мой вердикт такой: компания невероятно сильно скорректировалась и уже может выглядеть привлекательно для начала покупок, но я все-таки не стала бы этого делать до стабильного выхода компании на положительную ежеквартальную маржу. Я не ожидаю, что Сегежа в ближайший год стремительно восстановится и скорее всего не заплатит дивиденды. 1 полугодие 2023 года будет по-прежнему сложным как для Сегежа, так и для российского рынка в целом.
#обзор #Сегежа
На графике синим указана динамика прибыли на акцию и мой прогноз, зеленым — текущая и моя целевая цена на 2 года вперед, серым — выручка на акцию.
Идеи покупки:
1. Крупнейший российский лесопромышленный холдинг с полным циклом лесозаготовки и глубокой переработки древесины;
2. Занимает основную долю рынка в нескольких сегментах деятельности;
3. Девальвация рубля (компания ориентирована в основном на экспорт, Россия ранее занимала менее 1/3 выручки);
4. Высокие дивиденды уже в 2024 году;
5. Трансформация сбытовых каналов до конца 1 квартала 2023 года;
6. Доля валютного долга снизилась с более чем 50% практически до 0%.
На мой взгляд у компании достаточно большой потенциал. Выручка в ближайшие 3 года будет оставаться стабильной несмотря на текущие трудности и возможно даже возобновит рост в 2024 году, а прибыль после коррекции 2022 года достаточно быстро восстановится после переориентации продаж.
Потенциал роста 39,34% за 24 мес или 18,1% годовых.
#Сегежа #SGZH
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
На графике синим указана динамика прибыли на акцию и мой прогноз, зеленым — текущая и моя целевая цена на 2025 год, серым — выручка на акцию и прогноз.
1. Крупнейший российский лесопромышленный холдинг с полным циклом лесозаготовки и глубокой переработки древесины;
2. Занимает основную долю рынка в нескольких сегментах деятельности;
3. Девальвация рубля (компания ориентирована в основном на экспорт, Россия ранее занимала менее 1/3 выручки);
4. Высокие дивиденды уже в 2024 году;
5. Трансформация сбытовых каналов до конца 1 квартала 2023 года;
6. Доля валютного долга снизилась с более чем 50% практически до 0%;
7. Компания реализует новые проекты и постепенно начинает реализацию квартир из CLT-панелей.
1. Риск потери иностранных активов;
2. Продажа иностранных активов с большим дисконтом;
3. Проблемы с европейским оборудованием;
4. Многократный рост чистого долга;
5. Рост себестоимости производства;
6. Возможная потеря 32% выручки от европейского рынка;
7. Кратный рост логистических издержек;
8. Отмена дивидендов.
Я считаю данный сегмент самым пострадавшим, в связи с чем Сегежа вряд ли в ближайшие 2-3 года вернет прежнюю маржинальность бизнеса из-за выросшего долга и потери части рынка. Также в модели денежных потоков я предположила, что Сегежа все-таки вернется к выплате дивидендов за 2024-2025 гг, но выплаты составят не более 3 млрд руб.
#Сегежа #SGZH
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
1. Крупнейший российский лесопромышленный холдинг с полным циклом лесозаготовки и глубокой переработки древесины;
2. Занимает основную долю рынка в нескольких сегментах деятельности;
3. Девальвация рубля;
4. Трансформация сбытовых каналов;
5. Доля валютного долга снизилась с более чем 50% практически до 0%;
6. Компания реализует новые проекты и постепенно начинает реализацию квартир из CLT-панелей;
7. Отсутствие нерезидентов;
8. Треть акций в свободном обращении.
1. Потеря высоко маржинального европейского рынка;
2. Продажа иностранных активов с большим дисконтом;
3. Проблемы с европейским оборудованием;
4. Многократный рост чистого долга и рост процентов по обслуживанию долга, а также высокий краткосрочный долг, который надо гасить уже сейчас;
5. Рост себестоимости производства;
6. Кратный рост логистических издержек;
7. Отмена дивидендов;
8. Проблемы с логистикой;
9. Рост стоимости контейнерных перевозок;
10. Низкая маржа на новых рынках сбыта;
11. Падение цен на продукцию и падение спроса строительного сектора.
Я считаю данный сегмент самым пострадавшим, в связи с чем Сегежа вряд ли в ближайшие 2-3 года вернет прежнюю маржинальность бизнеса из-за выросшего долга и потери части рынка. Также в модели денежных потоков я предположила, что Сегежа все-таки вернется к выплате дивидендов за 2024-2025 гг, но выплаты составят не более 3 млрд руб.
#Сегежа #SGZH
Подробный обзор был тут: https://t.iss.one/NataliaBaff/4528
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM