#Долг в развивающихся странах: что дальше?

Рогофф, Рейнхарт и другие авторы напоминают, что долги развивающихся стран после 2020 увеличились (надо было помогать экономикам), и выход из этого долга будет непростым. Высокая инфляция несколько снизит давление в краткосрочном периоде, но в предположении, что экономика будет достаточно уверенно расти - и тогда повышение ставок пройдёт без последствий, а инфляция не укоренится надолго. А вот если стабильный рост не вернётся, инфляция может прийти в ожидания и остаться на несколько лет, в такой ситуации дезинфляция (снижение инфляции до разумных уровней) может стоить дорого.

Поэтому они считают, что может потребоваться #дефолт - во многих странах. И это существенная проблема как для них самих, так и для кредиторов, положившихся на эти активы.

О «принудительных» технических дефолтах российских компаний в иностранной валюте.

Презанятная штучка получается.

За последние дни нескольким лидерам российского бизнеса – Евразу, Суэку, Северстали – нужно было погасить купоны по своим евробондам. Суммы – абсолютные копейки для этих мощных концернов.
Однако… санкции, пааанимаешь.

Северсталь. Выплата купона в долларах по еврооблигациям 3.15% с погашением 16 сентября 2024.
Причина дефолта: невозможность проведения операции. Компания, имея достаточные средства на счетах, дала команду рассчитаться. Комплаенс банка-платежного агента отклонил заявку.
То есть компания хочет рассчитаться со своими кредиторами. Имеет необходимые средства на счетах.
Договорилась с российским регулятором – получила разрешение на оплату. И… не смога провести платеж. Ибо не дали.
Формально – технический дефолт компании. Если через месяц не рассчитается, будет запущен механизм кросс-дефолта – необходимость сразу рассчитаться по всем своим долгам.

А можно ли такую ситуацию считать дефолтом?

СУЭК (Сибирская угольная энергетическая компания). Ситуация аналогичная. Компания не смогла вовремя выплатить купонный доход держателям своих еврооблигаций 3.375% с погашением в 15 сентября 2026. Компания сообщила о том, что платеж не прошел.

В целом ситуация похожа на чуть не случившийся российский дефолт – с одним большим отличием. Российские эмитенты направляют платежи по купонам или платежи в погашение части долга по своим евробондам на счета зарубежных банков-агентов, но до инвесторов деньги не доходят.

Евраз. Начну с конца – платеж таки удалось провести.
Металлургическая компания Evraz Романа Абрамовича, Александра Абрамова и Александра Фролова смогла оплатить купон по облигациям на $704 млн со сроком погашения в 2023 году. Этот платеж, как стало известно на днях, 21 марта, был заблокирован банком-посредником, что грозило компании техническим дефолтом, хотя Evraz способен полностью отвечать по своим долговым обязательствам.
Evraz сегодня, 22 марта, раскрыла на Лондонской фондовой бирже, что лондонский филиал Bank of New York Mellon уведомил компанию об урегулировании вопроса. Evraz заявляет о готовности выполнить свои обязательства и по другому выпуску облигаций на $700 млн с погашением в 2024 году в начале апреля.
Роман Аркадьевич, как обычно, везунчик.

Скажем прямо: подобные ситуации с нежеланием банков-агентов проводить подобные платежи – это штука крайне неприятная. И бьет она не только по российским компаниям, но также и по иностранным держателям этих долгов.

А теперь главное. Платежи купонов – копейки. Например, по Серевстали это $12,6 млн, по СУЭК – $8,4 млн. Однако, в случае начала реальных кросс-дефолтов компаний, могут начаться мультиплицирущиеся процессы, которые весьма жестко ударят по огромной армии держателей долгов российских корпоратов. Это, в свою очередь, может запустить цепочки банкротств уже западных компаний и финансовых институтов.
И… пошло-поехало.

Все эти суммы в принципе не так значительны для мировой экономики.
Но вот за счет мультиплицирующего эффекта может произойти та самая ситуация весьма жирного и достаточно черного лебедя.

По моему мнению, в итоге банкам-агентам будут даны лицензии на проведение подобных платежей.
Другой путь – по аналогии с попыткой совместных закупок газа в резервы. Создать некую структуру при ФРС или ЕЦБ, которая выкупит все санкционные долги у частных держателей и дальше будет разбираться с ними сама.

А что? Объявить незаконным для часников держать долги санкционных компаний и предоставить возможность какого-то выхода. Граждане, сдавайте евробонды…
Непонятно по какой цене выкупать и как разбираться, но зато без последствий для системы в целом. Что-то придумать в любом случае придется.

Санкции – санкциями, но стрельба в собственную коленку это не тот спорт, который любит коллективный Запад.

#дефолт #санкции

@bitkogan

Представитель Белого дома Псаки заявила вчера, что цель санкций — вынудить российский режим сделать выбор — истощение или #дефолт. Ранее агентство Блумберг озвучило разъяснения американского минфина о том, что Россия до мая имеет право на проведение долларовых операций согласно имеющейся у нее лицензии, однако продлевать ее минфин не намерен. Это означает, что любые операции российских банков и российских компаний по всему миру, номинированные в долларах, станут незаконными. Что, безусловно, поставит контрагентов перед риском конфискации полученных таким образом средств. Фактически это будет означать технический дефолт российских юридических лиц и государства по их долгам.

Теоретически есть время договориться и изменить действующие договоры, переведя выплаты в иные валюты, которые могут устроить держателей долга, но во-первых, на это может не хватить времени, во-вторых, не всех устроит изменение договора, в-третьих, это несет дополнительные издержки для должника в виде комиссионных, которые он будет вынужден принимать на себя, но главное — объемы доступных резервов катастрофически малы. Ликвидная наличность составляет порядка 100 млрд долларов, плюс есть физическое золото, но уже сейчас действуют санкции, препятствующие его обороту. Общий же долг России (государственный и корпоративный) на 1 января 2022 года составляет 478,2 млрд долларов.

Конечно, не весь этот долг подлежит выплатам в ближайшее время, но и санкции введены не на месяц и даже не на два. Более того: даже если завтра нам с глубоким прискорбием сообщат печальную новость, никто санкции снимать не станет. Это настолько удобный инструмент контроля, что только наивный может предполагать, что их снимут без целого ряда дополнительных условий. Достаточно взглянуть на Иран, а еще ранее — на ЮАР.

Стратегия прямых действий по борьбе с США и их санкциями неэффективна в принципе. Все эти судорожные меры по «импортозамещению» или «повороту на Восток» - это абсолютная чушь, которая в лучшем случае оттягивает неизбежное, хотя на самом деле является просто имитацией деятельности. Решить проблему можно только непрямым способом — полностью демонтировать существующую систему-банкрот и создать иную, основанную на других принципах (а это автоматически будет означать независимость от Запада) и обладающую проектом и ресурсом развития. И если она окажется успешной (а это еще нужно постараться сделать), то Запад неизбежно придет к решению о сотрудничестве. Тогда можно будет ставить условия о возвращении конфискованного и замороженного — возможно даже с процентами.

Минфин США все-таки решил не разрешать РФ расплатиться по своим долгам (https://t.iss.one/markettwits/193829). Похоже, что это будет прецедент, которого ранее никогда не было. Абсурдная ситуация на самом деле.

Представьте, вы взяли кредит в банке, и вам каждый месяц нужно его обслуживать. В какой-то момент вы хотите сделать очередной ежемесячный взнос, но вам не дают этого сделать, т.к. вам заблокировали счет, куда должна быть внесена оплата. Вы придете в банк, а вам скажут, что вы не можете внести очередной платеж. Но по договору вы должны это сделать! Т.е. из вас хотят сделать злостного неплательщика против вашей воли, чтобы потом к вам пришли "добрые коллекторы с утюгом".

В случае с российским внешним долгом делается это на глазах у всего мира. Интересно, будут ли судебные дела по данному вопросу, и чем они в итоге закончатся. Ясно теперь одно, что занимая деньги в долларах, нужно учитывать не только свою платежеспособность, но и риск того, что тебе могут просто не дать в дальнейшем расплатиться по взятому долгу. Такие вот новые правила игры на кредитных рынках в стиле гопников «лихих 90-х»