#лонгрид
В начале 2021 года мы увидели всплеск инфляции, которая достигла 5% в годовом выражении в США и 2% в еврозоне. Почему #инфляция наконец выросла после долгих лет эмиссии, ответить гораздо проще, чем объяснить, почему она не росла в последние годы и даже сейчас остается на весьма и весьма скромных уровнях. Баланс ФРС (по сути, объем напечатанных долларов) сейчас почти в 10 раз больше уровня 2007 года и в два раза – 2019 года. Масштабы эмиссии в Японии, Швейцарии и еврозоне, в пропорции к размерам экономики, даже больше американских. Тем не менее эти страны балансируют на грани дефляции.
Цены на различных рынках всегда изменяются разнонаправленно и с разной динамикой, поэтому при разговоре об инфляции имеет смысл выделить разные инфляции для разных групп товаров. Чтобы не уходить совсем в детали, для дальнейшего рассмотрения мы разделим все товары и услуги на четыре большие группы, которые не вполне соответствуют классическому делению, но удобны для нашего дальнейшего рассуждения.
Такими группами будут: 1) массовые товары и услуги потребительского рынка; 2) сырьевые товары и некоторые промышленные товары «старой экономики», как правило, относящиеся к сфере В2В; 3) товары элитного потребления (дорогие бренды, эксклюзивные услуги, предметы искусства); 4) любая недвижимость и любые финансовые инструменты (изменение цен на них, как правило, не называют инфляцией, но для целей статьи мы поговорим об инфляции активов).
Что росло #металл #коммодитис
Колебания цен на сырьевые товары носят преимущественно циклический характер. Их механизм за последние столетия практически не изменился. В период ускорения мировой экономики спрос на сырье быстро растет. Поскольку разработка месторождений – это, как правило, долгий и капиталоемкий процесс, быстро нарастить выпуск подобных товаров невозможно, то цены на сырье также резко растут.
Однако в среднесрочной перспективе предложение сырья весьма эластично по цене. Рынок насыщается и цены падают. А если это накладывается на момент замедления мировой экономики, то цены падают очень существенно, вплоть до начала нового цикла роста.
Сейчас в связи с постковидным восстановлением экономики мы видим довольно серьезное подорожание сырьевых и некоторых промышленных товаров. Следует однако отметить, что эти товары резко падали в цене в предшествующие кризисы, и, если посмотреть на совокупный индекс цен всех сырьевых товаров, то в зависимости от методики расчета мы увидим, что цены либо превысили пики 2008 года лишь в последние два квартала, либо и вовсе еще не превысили. То есть в 13-летней перспективе мы увидим фактическую #стагнацию или очень умеренный рост цен на #сырье.
Цены на товары и услуги элитного потребления росли в течение последнего десятилетия почти постоянно, в разы быстрее цен на массовых рынках (напоминаю, что речь об экономиках развитых стран). Это связано минимум с двумя факторами.
Во-первых, в развитых странах в последние 20 лет большая часть прироста доходов концентрировалась в верхних 10% и особенно в верхнем 1% населения по доходам. Богатые богатели быстрее бедных, спрос на элитные товары и услуги рос тоже быстрее.
Во-вторых, ценность элитных товаров и услуг зачастую заключается в их эксклюзивности. Важно попасть в самый модный ресторан, ходить в гольф-клуб, где появляются знаменитости, и так далее. Можно построить сколько угодно квартир или ресторанов, но число квартир или ресторанов с видом на Централ-парк заведомо ограничено. Количество людей, которых может принять самый знаменитый психолог или с которыми может поужинать кинозвезда, также ограничено. Таким образом, мы наблюдаем рынок, где объем предложения почти не изменяется при изменении цены, соответственно, рост цен ограничен только платежеспособным спросом. Если на рынке массовых товаров внедрение новых технологий снижает издержки и цены, то в отношении модного и эксклюзивного новые технологии способны заменить одну моду на другую, но не могут уменьшить общий размер премии (ренты), взимаемой с потребителей за модность и эксклюзивность.
В начале 2021 года мы увидели всплеск инфляции, которая достигла 5% в годовом выражении в США и 2% в еврозоне. Почему #инфляция наконец выросла после долгих лет эмиссии, ответить гораздо проще, чем объяснить, почему она не росла в последние годы и даже сейчас остается на весьма и весьма скромных уровнях. Баланс ФРС (по сути, объем напечатанных долларов) сейчас почти в 10 раз больше уровня 2007 года и в два раза – 2019 года. Масштабы эмиссии в Японии, Швейцарии и еврозоне, в пропорции к размерам экономики, даже больше американских. Тем не менее эти страны балансируют на грани дефляции.
Цены на различных рынках всегда изменяются разнонаправленно и с разной динамикой, поэтому при разговоре об инфляции имеет смысл выделить разные инфляции для разных групп товаров. Чтобы не уходить совсем в детали, для дальнейшего рассмотрения мы разделим все товары и услуги на четыре большие группы, которые не вполне соответствуют классическому делению, но удобны для нашего дальнейшего рассуждения.
Такими группами будут: 1) массовые товары и услуги потребительского рынка; 2) сырьевые товары и некоторые промышленные товары «старой экономики», как правило, относящиеся к сфере В2В; 3) товары элитного потребления (дорогие бренды, эксклюзивные услуги, предметы искусства); 4) любая недвижимость и любые финансовые инструменты (изменение цен на них, как правило, не называют инфляцией, но для целей статьи мы поговорим об инфляции активов).
Что росло #металл #коммодитис
Колебания цен на сырьевые товары носят преимущественно циклический характер. Их механизм за последние столетия практически не изменился. В период ускорения мировой экономики спрос на сырье быстро растет. Поскольку разработка месторождений – это, как правило, долгий и капиталоемкий процесс, быстро нарастить выпуск подобных товаров невозможно, то цены на сырье также резко растут.
Однако в среднесрочной перспективе предложение сырья весьма эластично по цене. Рынок насыщается и цены падают. А если это накладывается на момент замедления мировой экономики, то цены падают очень существенно, вплоть до начала нового цикла роста.
Сейчас в связи с постковидным восстановлением экономики мы видим довольно серьезное подорожание сырьевых и некоторых промышленных товаров. Следует однако отметить, что эти товары резко падали в цене в предшествующие кризисы, и, если посмотреть на совокупный индекс цен всех сырьевых товаров, то в зависимости от методики расчета мы увидим, что цены либо превысили пики 2008 года лишь в последние два квартала, либо и вовсе еще не превысили. То есть в 13-летней перспективе мы увидим фактическую #стагнацию или очень умеренный рост цен на #сырье.
Цены на товары и услуги элитного потребления росли в течение последнего десятилетия почти постоянно, в разы быстрее цен на массовых рынках (напоминаю, что речь об экономиках развитых стран). Это связано минимум с двумя факторами.
Во-первых, в развитых странах в последние 20 лет большая часть прироста доходов концентрировалась в верхних 10% и особенно в верхнем 1% населения по доходам. Богатые богатели быстрее бедных, спрос на элитные товары и услуги рос тоже быстрее.
Во-вторых, ценность элитных товаров и услуг зачастую заключается в их эксклюзивности. Важно попасть в самый модный ресторан, ходить в гольф-клуб, где появляются знаменитости, и так далее. Можно построить сколько угодно квартир или ресторанов, но число квартир или ресторанов с видом на Централ-парк заведомо ограничено. Количество людей, которых может принять самый знаменитый психолог или с которыми может поужинать кинозвезда, также ограничено. Таким образом, мы наблюдаем рынок, где объем предложения почти не изменяется при изменении цены, соответственно, рост цен ограничен только платежеспособным спросом. Если на рынке массовых товаров внедрение новых технологий снижает издержки и цены, то в отношении модного и эксклюзивного новые технологии способны заменить одну моду на другую, но не могут уменьшить общий размер премии (ренты), взимаемой с потребителей за модность и эксклюзивность.