#обзор Группа #НЛМК — лидирующий международный производитель высококачественной стальной продукции с вертикально-интегрированной моделью бизнеса. Добыча сырья и производство стали сосредоточены в низкозатратных регионах, изготовление готовой продукции осуществляется в непосредственной близости от основных потребителей в России, Северной Америке и странах ЕС.
Сектор: Материалы
Отрасль: Сталь
Цена: 214,6₽
Тикер компании: #NLMK
💵 Финансовые показатели:
Выручка:
- 2016 — 508.5₽ млрд
- 2017 — 586.9₽ млрд
- 2018 — 757.0₽ млрд
- 2019 — 682.5₽ млрд
- 2020 — 667.0₽ млрд
средние темпы роста выручки — 13,97%
Чистая прибыль:
- 2016 — 60.8₽ млрд
- 2017 — 84.6₽ млрд
- 2018 — 140.7₽ млрд
- 2019 — 86.6₽ млрд
- 2020 — 89.2₽ млрд
средние темпы роста прибыли — 71,43%
🔎 Мультипликаторы:
• EPS — +273% за 6 лет
средний темп роста EPS — 71,45%
• P/E — 4,04 лучше среднего по индустрии 7,02
• P/S — 1,24 лучше среднего по индустрии 0,93
• P/B — 2,97 хуже среднего по индустрии 1,53
• Долг/капитал — 0.54 лучше среднего по индустрии 0,68
• ROE — 69,4% лучше среднего по индустрии 19,74%
• PEG — 0.0021 (отличное значение)
Опираясь на мультипликаторы и финансовые показатели, можно сказать, что компания недооценена.
🔗 Вывод
Весь сектор металлургии оказался под давлением из-за роста налоговой нагрузки на отрасль. С августа до конца года действуют временные 15% пошлины на экспорт металлопродукции. С нового года увеличиваются ставки НДПИ на добычу руды и угля. Кроме того, вводится новый акциз на жидкую сталь в размере 2,7% от экспортной цены на стальные слябы. Менеджмент компании оценивает потери от изменения налогов в диапазоне $300-550 млн в год, в зависимости от цен на руду, уголь и слябы.
Эти негативные моменты акции НЛМК уже впитали в цену.
В целом акции компании НЛМК очень привлекательны для долгосрочного инвестирования + хорошие дивиденды.
Немного о рисках
Цены на сталь носят циклический характер. Главный риск для инвестора сейчас, это падение цен на сталь. Все металлурги имеют этот риск.
*не является инвестиционной рекомендацией
Сектор: Материалы
Отрасль: Сталь
Цена: 214,6₽
Тикер компании: #NLMK
💵 Финансовые показатели:
Выручка:
- 2016 — 508.5₽ млрд
- 2017 — 586.9₽ млрд
- 2018 — 757.0₽ млрд
- 2019 — 682.5₽ млрд
- 2020 — 667.0₽ млрд
средние темпы роста выручки — 13,97%
Чистая прибыль:
- 2016 — 60.8₽ млрд
- 2017 — 84.6₽ млрд
- 2018 — 140.7₽ млрд
- 2019 — 86.6₽ млрд
- 2020 — 89.2₽ млрд
средние темпы роста прибыли — 71,43%
🔎 Мультипликаторы:
• EPS — +273% за 6 лет
средний темп роста EPS — 71,45%
• P/E — 4,04 лучше среднего по индустрии 7,02
• P/S — 1,24 лучше среднего по индустрии 0,93
• P/B — 2,97 хуже среднего по индустрии 1,53
• Долг/капитал — 0.54 лучше среднего по индустрии 0,68
• ROE — 69,4% лучше среднего по индустрии 19,74%
• PEG — 0.0021 (отличное значение)
Опираясь на мультипликаторы и финансовые показатели, можно сказать, что компания недооценена.
🔗 Вывод
Весь сектор металлургии оказался под давлением из-за роста налоговой нагрузки на отрасль. С августа до конца года действуют временные 15% пошлины на экспорт металлопродукции. С нового года увеличиваются ставки НДПИ на добычу руды и угля. Кроме того, вводится новый акциз на жидкую сталь в размере 2,7% от экспортной цены на стальные слябы. Менеджмент компании оценивает потери от изменения налогов в диапазоне $300-550 млн в год, в зависимости от цен на руду, уголь и слябы.
Эти негативные моменты акции НЛМК уже впитали в цену.
В целом акции компании НЛМК очень привлекательны для долгосрочного инвестирования + хорошие дивиденды.
Немного о рисках
Цены на сталь носят циклический характер. Главный риск для инвестора сейчас, это падение цен на сталь. Все металлурги имеют этот риск.
*не является инвестиционной рекомендацией
Стоимость
Обязательства составляют 39,72% от активов, платежеспособность 1,35, что выглядит достаточно привлекательно. Окупаемость компании около 40, что выглядит невероятно дорого, форвардный показатель аналогичен. Отношение капитализации к капиталу 2,62. Отношение капитализации к выручке 6,61 – невероятно дорого, а форвардный показатель 6,03, что также очень дорого для сектора. По показателю P/FCF ВСМПО не очень привлекательно (18,02). По показателю EV/EBITDA (18,18) компания выглядит очень также непривлекательно.
По стоимостным мультипликаторам компания оценена очень дорого.
Рентабельность
Рентабельность активов 3,88%, что выглядит непривлекательно. Рентабельность капитала 6,75%, что выглядит непривлекательно. Чистая рентабельность 16,46%, операционная рентабельность 19,82%, рентабельность по EBITDA 39,2%, валовая рентабельность 38,92%.
Относительно рентабельности бизнеса, компания выглядит непривлекательно.
Относительно различных методик оценки из GuruFocus компания значительно переоценена.
Согласно дивидендной политике ВСМПО-АВИСМА, Совет директоров Общества при определении дивидендов стремится, чтобы сумма средств составляла не менее 10% чистой прибыли по РСБУ, по факту платят намного больше, но за 2020 год дивиденды отменили. Скорее всего компания заплатит около 2000 рублей на акции за 2021 год.
Вывод
Я считаю, что ВСМПО-АВИСМА невероятно дорогая компания, одна из самых относительно дорогих на российском рынке. Во-первых, у компании выходят очень слабые отчеты. Во-вторых, будущие темпы роста денежных потоком не соответствуют темпам роста капитализации. В-третьих, относительно собственной динамики результатов компания очень-очень дорогая. В-четвертых, по стоимости и рентабельность компания непривлекательная. Считаю, что в случае существенной коррекции отечественного фондового рынка, компания ВСМПО-АВИСМА будет одним из аутсайдеров.
#обзор
Обязательства составляют 39,72% от активов, платежеспособность 1,35, что выглядит достаточно привлекательно. Окупаемость компании около 40, что выглядит невероятно дорого, форвардный показатель аналогичен. Отношение капитализации к капиталу 2,62. Отношение капитализации к выручке 6,61 – невероятно дорого, а форвардный показатель 6,03, что также очень дорого для сектора. По показателю P/FCF ВСМПО не очень привлекательно (18,02). По показателю EV/EBITDA (18,18) компания выглядит очень также непривлекательно.
По стоимостным мультипликаторам компания оценена очень дорого.
Рентабельность
Рентабельность активов 3,88%, что выглядит непривлекательно. Рентабельность капитала 6,75%, что выглядит непривлекательно. Чистая рентабельность 16,46%, операционная рентабельность 19,82%, рентабельность по EBITDA 39,2%, валовая рентабельность 38,92%.
Относительно рентабельности бизнеса, компания выглядит непривлекательно.
Относительно различных методик оценки из GuruFocus компания значительно переоценена.
Согласно дивидендной политике ВСМПО-АВИСМА, Совет директоров Общества при определении дивидендов стремится, чтобы сумма средств составляла не менее 10% чистой прибыли по РСБУ, по факту платят намного больше, но за 2020 год дивиденды отменили. Скорее всего компания заплатит около 2000 рублей на акции за 2021 год.
Вывод
Я считаю, что ВСМПО-АВИСМА невероятно дорогая компания, одна из самых относительно дорогих на российском рынке. Во-первых, у компании выходят очень слабые отчеты. Во-вторых, будущие темпы роста денежных потоком не соответствуют темпам роста капитализации. В-третьих, относительно собственной динамики результатов компания очень-очень дорогая. В-четвертых, по стоимости и рентабельность компания непривлекательная. Считаю, что в случае существенной коррекции отечественного фондового рынка, компания ВСМПО-АВИСМА будет одним из аутсайдеров.
#обзор
#обзор #Polyus— российская золотодобывающая компания. Одна из крупнейших в мире и крупнейшая в России по объёму добычи золота.
Сектор существенно скорректировался, стоит ли сейчас присмотреться к данной компании? В этом помог разобраться австралийский коллега.
Финансовые результаты за 1 полугодие 2021 года
Выручка выросла на 18,6% до 168,6 млрд руб. на фоне роста цене на золото: долларовая цена реализации золота выросла на 8,4% до 1803 долл за унцию. Дополнительную поддержку выручке оказало ослабление рубля. Объем производства золота сократился на 1,7% до 1 263 млн унций. Операционные расходы увеличились на 14,6%, составив 67,5 млрд руб. Наиболее заметное увеличение затрат произошло по статьям НДПИ и расходам на персонал (20,4% и 5,4% соответственно). Прибыль от продаж выросла на 21,4% до 101,1 млрд руб. Чистые финансовые расходы составили 3,7 млрд руб. Доходы от инвестиционной деятельности составили 4,2 млрд руб., представляющие из себя результат от переоценки производных финансовых инструментов (год назад по данной статье компания отразила убыток 32 млрд руб.). Расходы на обслуживание долга составили 7,5 млрд руб. Чистая прибыль составила 81,001 млрд. руб., увеличившись в 3,7 раза по сравнению с 21,62 млрд. руб. в предыдущем году.
Компания опубликовала очень сильный отчет, но конъюнктура рынка не позволила компании расти.
Динамика результатов с 2016 года по ТТМ
(более подробную динамику с 2011 года в формате EXCEL скину в комментариях к последней записи по компании)
Выручка выросла на 139%, EBITDA выросла на 205%, операционная прибыль выросла на 166%, чистая прибыль выросла на 91%, прибыль на акцию выросла на 101%, свободный денежный поток вырос на 192%.
С 2016 года по ТТМ: рентабельность активов выросла с 26,61% до 33,15%; рентабельность капитала выросла с 63,85% до 100,75%; чистая рентабельность сократилась с 58,35% до 46,59%; рентабельность по EBITDA выросла с 57,06% до 72,7%; операционная рентабельность выросла с 55,62% до 61,93%.
С 2016 года по ТТМ активы компании выросли на 63%, обязательства сократились на 5%, чистый долг сократился на 24%, капитал стал положительным, капитализация выросла на 122% (именно капитализация, а не стоимость акции – их количество существенно сократилось).
Выручка растет в среднем на 17% в год, когда выручка сегмента растет менее, чем на 15%. EBITDA растет на 21,2% в год, когда сегмент растет в 2 раза быстрее. Прибыль на акцию растет в среднем на 46,17% в год, когда сегмент растет в 2 раза быстрее. Рентабельность капитала у компании растет на треть медленнее сегмента. Свободный денежный поток растет активными темпами, когда в сегменте он сокращается.
Динамика капитализации компании немного отстает от среднего роста основных показателей. Апсайд до 25%.
Сектор существенно скорректировался, стоит ли сейчас присмотреться к данной компании? В этом помог разобраться австралийский коллега.
Финансовые результаты за 1 полугодие 2021 года
Выручка выросла на 18,6% до 168,6 млрд руб. на фоне роста цене на золото: долларовая цена реализации золота выросла на 8,4% до 1803 долл за унцию. Дополнительную поддержку выручке оказало ослабление рубля. Объем производства золота сократился на 1,7% до 1 263 млн унций. Операционные расходы увеличились на 14,6%, составив 67,5 млрд руб. Наиболее заметное увеличение затрат произошло по статьям НДПИ и расходам на персонал (20,4% и 5,4% соответственно). Прибыль от продаж выросла на 21,4% до 101,1 млрд руб. Чистые финансовые расходы составили 3,7 млрд руб. Доходы от инвестиционной деятельности составили 4,2 млрд руб., представляющие из себя результат от переоценки производных финансовых инструментов (год назад по данной статье компания отразила убыток 32 млрд руб.). Расходы на обслуживание долга составили 7,5 млрд руб. Чистая прибыль составила 81,001 млрд. руб., увеличившись в 3,7 раза по сравнению с 21,62 млрд. руб. в предыдущем году.
Компания опубликовала очень сильный отчет, но конъюнктура рынка не позволила компании расти.
Динамика результатов с 2016 года по ТТМ
(более подробную динамику с 2011 года в формате EXCEL скину в комментариях к последней записи по компании)
Выручка выросла на 139%, EBITDA выросла на 205%, операционная прибыль выросла на 166%, чистая прибыль выросла на 91%, прибыль на акцию выросла на 101%, свободный денежный поток вырос на 192%.
С 2016 года по ТТМ: рентабельность активов выросла с 26,61% до 33,15%; рентабельность капитала выросла с 63,85% до 100,75%; чистая рентабельность сократилась с 58,35% до 46,59%; рентабельность по EBITDA выросла с 57,06% до 72,7%; операционная рентабельность выросла с 55,62% до 61,93%.
С 2016 года по ТТМ активы компании выросли на 63%, обязательства сократились на 5%, чистый долг сократился на 24%, капитал стал положительным, капитализация выросла на 122% (именно капитализация, а не стоимость акции – их количество существенно сократилось).
Выручка растет в среднем на 17% в год, когда выручка сегмента растет менее, чем на 15%. EBITDA растет на 21,2% в год, когда сегмент растет в 2 раза быстрее. Прибыль на акцию растет в среднем на 46,17% в год, когда сегмент растет в 2 раза быстрее. Рентабельность капитала у компании растет на треть медленнее сегмента. Свободный денежный поток растет активными темпами, когда в сегменте он сокращается.
Динамика капитализации компании немного отстает от среднего роста основных показателей. Апсайд до 25%.
#Обзор #ММК входит в число крупнейших мировых производителей стали. Активы в РФ представляют собой крупный металлургический комплекс с полным производственным циклом, начиная с подготовки железорудного сырья и заканчивая глубокой переработкой черных металлов. ММК производит широкий сортамент металлопродукции с преобладающей долей премиальной продукции.
Основные показатели за 3 квартала 2021 года
Выручка Группы ММК сократилась к прошлому кварталу на 6,9% и составила $3031 млн, отражая снижение объемов продаж, частично компенсированное ростом мировых котировок на сталь.
EBITDA уменьшилась к уровню прошлого квартала на 19,4% и составила $1157 млн, в основном в связи со снижением выручки и действием экспортных пошлин. Рентабельность по EBITDA сократилась на 5,9 п.п. до 38,2%.
Чистая прибыль составила $819 млн, сократившись по сравнению с прошлым кварталом на 20,6% вследствие снижения показателей прибыльности.
Свободный денежный поток снизился на 25% к прошлому кварталу до $409 млн, отражая коррекцию EBITDA и отток в оборотный капитал в связи с ростом экспортных продаж с более длинными сроками реализации на фоне увеличения средней цены.
Капитальные вложения за 3 квартал 2021 года составили $235 млн, сократившись на 30,3% к прошлому кварталу и отражая график реализации и финансирования проектов в рамках стратегии Группы.
Общий долг по итогам 3 квартала 2021 года составил $1040 млн, увеличившись относительно прошлого квартала ($996 млн). Остаток денежных средств и депозитов на счетах на конец 3 квартала 2021 года составил $899 млн. Чистый долг по итогам 3 квартала 2021 года составил $141 млн, при этом коэффициент чистый долг/EBITDA находится на уровне 0,04x.
Прогноз компании
Коррекция на мировом рынке в совокупности с сезонным замедлением деловой активности в России будут оказывать давление на объемы продаж Группы в 4 квартале.
Капитальные вложения в 4 квартале 2021 года ожидаются выше уровня 3 квартала.
Если сравним финансовые результаты относительно производственных, то увидим, что рост всех финансовых показателей (за 9 мес) был связан именно с ростом цен на продукцию, а не наращиванием производственной деятельности и увеличением объемов продаж. Такую картину можно наблюдать по всем основным металлургическим компаниям в РФ. Идея покупки компаний сегмента черной металлургии выглядит очень рискованно на фоне начавшейся коррекции цен на продукцию, что существенно повлияет на будущие финансовые результаты, а высокая база 2021 года значительно выделит эту негативную тенденцию, что в итоге может повлиять на стоимость компании в будущем. Это уже начинает отражаться в результатах 3 квартала (поквартально) и на котировках.
Объем выплавки чугуна незначительно сократился на 0,6% к уровню прошлого квартала и составил 2624 тыс. тонн. Объем выплавки стали остался на уровне прошлого квартала и составил 3390 тыс. тонн, отражая сохраняющуюся благоприятную конъюнктуру рынков и запуск электросталеплавильного комплекса на турецком активе. Продажи металлопродукции по ММК составили 2761 тыс. тонн, сократившись к уровню прошлого квартала на 16,8% в связи с ростом экспортных продаж с более длинными сроками доставки. Продажи премиальной продукции снизились на 12,9% до 1213 тыс. тонн на фоне капитального ремонта стана 5000 и роста экспортных отгрузок х/к и оцинкованного проката с более длинными сроками доставки. Объем производства угольного концентрата ММК-УГОЛЬ незначительно сократился к уровню прошлого квартала и составил 867 тыс. тонн.
Основные показатели за 3 квартала 2021 года
Выручка Группы ММК сократилась к прошлому кварталу на 6,9% и составила $3031 млн, отражая снижение объемов продаж, частично компенсированное ростом мировых котировок на сталь.
EBITDA уменьшилась к уровню прошлого квартала на 19,4% и составила $1157 млн, в основном в связи со снижением выручки и действием экспортных пошлин. Рентабельность по EBITDA сократилась на 5,9 п.п. до 38,2%.
Чистая прибыль составила $819 млн, сократившись по сравнению с прошлым кварталом на 20,6% вследствие снижения показателей прибыльности.
Свободный денежный поток снизился на 25% к прошлому кварталу до $409 млн, отражая коррекцию EBITDA и отток в оборотный капитал в связи с ростом экспортных продаж с более длинными сроками реализации на фоне увеличения средней цены.
Капитальные вложения за 3 квартал 2021 года составили $235 млн, сократившись на 30,3% к прошлому кварталу и отражая график реализации и финансирования проектов в рамках стратегии Группы.
Общий долг по итогам 3 квартала 2021 года составил $1040 млн, увеличившись относительно прошлого квартала ($996 млн). Остаток денежных средств и депозитов на счетах на конец 3 квартала 2021 года составил $899 млн. Чистый долг по итогам 3 квартала 2021 года составил $141 млн, при этом коэффициент чистый долг/EBITDA находится на уровне 0,04x.
Прогноз компании
Коррекция на мировом рынке в совокупности с сезонным замедлением деловой активности в России будут оказывать давление на объемы продаж Группы в 4 квартале.
Капитальные вложения в 4 квартале 2021 года ожидаются выше уровня 3 квартала.
Если сравним финансовые результаты относительно производственных, то увидим, что рост всех финансовых показателей (за 9 мес) был связан именно с ростом цен на продукцию, а не наращиванием производственной деятельности и увеличением объемов продаж. Такую картину можно наблюдать по всем основным металлургическим компаниям в РФ. Идея покупки компаний сегмента черной металлургии выглядит очень рискованно на фоне начавшейся коррекции цен на продукцию, что существенно повлияет на будущие финансовые результаты, а высокая база 2021 года значительно выделит эту негативную тенденцию, что в итоге может повлиять на стоимость компании в будущем. Это уже начинает отражаться в результатах 3 квартала (поквартально) и на котировках.
Объем выплавки чугуна незначительно сократился на 0,6% к уровню прошлого квартала и составил 2624 тыс. тонн. Объем выплавки стали остался на уровне прошлого квартала и составил 3390 тыс. тонн, отражая сохраняющуюся благоприятную конъюнктуру рынков и запуск электросталеплавильного комплекса на турецком активе. Продажи металлопродукции по ММК составили 2761 тыс. тонн, сократившись к уровню прошлого квартала на 16,8% в связи с ростом экспортных продаж с более длинными сроками доставки. Продажи премиальной продукции снизились на 12,9% до 1213 тыс. тонн на фоне капитального ремонта стана 5000 и роста экспортных отгрузок х/к и оцинкованного проката с более длинными сроками доставки. Объем производства угольного концентрата ММК-УГОЛЬ незначительно сократился к уровню прошлого квартала и составил 867 тыс. тонн.
Forwarded from Coal Center
#обзор_угольного_рынка #мир #неделя_03
#Европа #энергетический_уголь
На прошедшей неделе на европейском рынке котировки энергетического угля активно укреплялись выше 170 долл./т. на фоне сокращения запасов газа в хранилищах Европы до минимальных для зимы уровней (45.4%) за многолетнюю историю наблюдений, несмотря на снижение цен на газ и электроэнергию, увеличение поставок СПГ и прогнозы более теплой погоды. Укрепление котировок также связано с сокращением поставок угля из России в связи с логистическими проблемами на сети РЖД, ледовыми ограничениями в портах Балтийского моря и существенным сокращением со стороны РЖД планов по перевозке угля в западном направлении.
#ЮАР #энергетический_уголь
❌🚂❌Запрет индонезийского правительства на экспорт угля оказал поддержку котировкам южноафриканского материала выше 180 долл./т.
#Китай #энергетический_уголь
📉💥🇨🇳В Китае цены спот на уголь 5500 NAR увеличились к на 6.50 долл./т. до 147 долл./т. FOB Qinhuangdao. Поддержку ценам также оказывает запрет экспорта в Индонезии и снижение запасов угля на складах 9 крупнейших портов на севере КНР до 17.5 млн. т. (-2.3 млн. т. к 12.01.2022 г.).
#Австралия #энергетический_уголь
🇦🇺 🗣Росту цен высококалорийного австралийского материала выше 225 долл./т. способствует спрос со стороны Японии, Южной Кореи и Тайваня на фоне запрета на экспорт угля из Индонезии и распространения Сovid-19 в Австралии.
#Индонезия #энергетический_уголь
🇮🇩 📉Индекс индонезийского угля 5900 GAR незначительно укрепился до 126.5 долл./т.
В Индонезии сохраняется запрет на экспорт угля из страны, введенный правительством с 01.01.2022 г. по 31.01.2022 г. с целью обеспечить необходимые запасы угля на внутреннем рынке, однако, по некоторым сообщениям, ряд производителей получил разрешение возобновить экспорт и несколько десятков судов с углем из Индонезии смогли отправиться к потребителям. При этом с целью недопущения возникновения дефицита угля на внутреннем рынке власти также рассматривают введение штрафов в отношении угольных компаний, нарушающих обязательства по резервированию материала для внутренних потребителей. Штрафы, размер которых может составить около 10–12 долл./т., и их применение будут утверждаться 28 января.
#Австралия #металлургический_уголь
〽️Цены на австралийский коксующийся материал достигла исторического максимума в 430 долл./т. на фоне устойчивого спроса в основных регионах потребления и сохраняющегося дефицита предложения.
Источник: Современное Аналитическое Агентство
https://t.iss.one/CAA_Coal_Center
#Европа #энергетический_уголь
На прошедшей неделе на европейском рынке котировки энергетического угля активно укреплялись выше 170 долл./т. на фоне сокращения запасов газа в хранилищах Европы до минимальных для зимы уровней (45.4%) за многолетнюю историю наблюдений, несмотря на снижение цен на газ и электроэнергию, увеличение поставок СПГ и прогнозы более теплой погоды. Укрепление котировок также связано с сокращением поставок угля из России в связи с логистическими проблемами на сети РЖД, ледовыми ограничениями в портах Балтийского моря и существенным сокращением со стороны РЖД планов по перевозке угля в западном направлении.
#ЮАР #энергетический_уголь
❌🚂❌Запрет индонезийского правительства на экспорт угля оказал поддержку котировкам южноафриканского материала выше 180 долл./т.
#Китай #энергетический_уголь
📉💥🇨🇳В Китае цены спот на уголь 5500 NAR увеличились к на 6.50 долл./т. до 147 долл./т. FOB Qinhuangdao. Поддержку ценам также оказывает запрет экспорта в Индонезии и снижение запасов угля на складах 9 крупнейших портов на севере КНР до 17.5 млн. т. (-2.3 млн. т. к 12.01.2022 г.).
#Австралия #энергетический_уголь
🇦🇺 🗣Росту цен высококалорийного австралийского материала выше 225 долл./т. способствует спрос со стороны Японии, Южной Кореи и Тайваня на фоне запрета на экспорт угля из Индонезии и распространения Сovid-19 в Австралии.
#Индонезия #энергетический_уголь
🇮🇩 📉Индекс индонезийского угля 5900 GAR незначительно укрепился до 126.5 долл./т.
В Индонезии сохраняется запрет на экспорт угля из страны, введенный правительством с 01.01.2022 г. по 31.01.2022 г. с целью обеспечить необходимые запасы угля на внутреннем рынке, однако, по некоторым сообщениям, ряд производителей получил разрешение возобновить экспорт и несколько десятков судов с углем из Индонезии смогли отправиться к потребителям. При этом с целью недопущения возникновения дефицита угля на внутреннем рынке власти также рассматривают введение штрафов в отношении угольных компаний, нарушающих обязательства по резервированию материала для внутренних потребителей. Штрафы, размер которых может составить около 10–12 долл./т., и их применение будут утверждаться 28 января.
#Австралия #металлургический_уголь
〽️Цены на австралийский коксующийся материал достигла исторического максимума в 430 долл./т. на фоне устойчивого спроса в основных регионах потребления и сохраняющегося дефицита предложения.
Источник: Современное Аналитическое Агентство
https://t.iss.one/CAA_Coal_Center
Forwarded from «Велес Капитал»
Полюс. Проект Чульбаткан
Полюс перекупает у Highland Gold Mining Свиблова проект Чульбаткан, сумма сделки предварительно составит 140 млн долл. До этого Highland Gold купила этот актив у Kinross Gold. Чульбаткан находится на ранней стадии развития и на данный момент завершено предварительное ТЭО (проведённое ещё Kinross gold). Согласно планам начало добычи возможно в 4 квартале 2025 года, с выходом на полную мощность уже в 2026 году. За 7 лет планируется добыть 2 млн унций золота или по 286 тыс. унций в год, что составляет 11% от текущей добычи. Предполагаемые издержки добычи (AISC) составят 580 долл. на унцию, что на 31% ниже чем в среднем у Полюса. Содержание золота в запасах составляет 1,6 г/т, что примерно соответствует средним текущим содержаниям в руде Полюса. Однако данный актив для начала добычи потребует значительные капитальные вложения, которые предыдущий владелец, Kinross, оценивал в 560 млн долл. и дополнительно 95 млн долл. на непредвиденные расходы. Таким образом капитальные затраты Полюса вырастут в среднем на 14% в год.
Расходы на приобретение не скажутся на EBITDA и соответственно на дивидендах. Прогнозируемый на 2022 год FCF снизится на 18% за счёт приобретения актива и капитальных вложений. FCF с 2023 по 2025 годы снизится на 9% за счёт возросших капитальных затрат. Приобретение данного актива является долгосрочной инвестицией и обеспечит Полюс высокомаржинальным доходом в течение 7 лет. Однако на данный момент сохраняются вопросы по поводу выплаты дивидендов, а также общая макроэкономическая неопределённость, мы считаем, что компания на данный момент торгуется рядом со своей справедливой оценкой и сохраняем рекомендацию «Держать» с целевой ценой 11 020 руб.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Аналитик: Сергей Жителев
#ВЕЛЕС_Капитал #обзор_эмитентов #Полюс
Полюс перекупает у Highland Gold Mining Свиблова проект Чульбаткан, сумма сделки предварительно составит 140 млн долл. До этого Highland Gold купила этот актив у Kinross Gold. Чульбаткан находится на ранней стадии развития и на данный момент завершено предварительное ТЭО (проведённое ещё Kinross gold). Согласно планам начало добычи возможно в 4 квартале 2025 года, с выходом на полную мощность уже в 2026 году. За 7 лет планируется добыть 2 млн унций золота или по 286 тыс. унций в год, что составляет 11% от текущей добычи. Предполагаемые издержки добычи (AISC) составят 580 долл. на унцию, что на 31% ниже чем в среднем у Полюса. Содержание золота в запасах составляет 1,6 г/т, что примерно соответствует средним текущим содержаниям в руде Полюса. Однако данный актив для начала добычи потребует значительные капитальные вложения, которые предыдущий владелец, Kinross, оценивал в 560 млн долл. и дополнительно 95 млн долл. на непредвиденные расходы. Таким образом капитальные затраты Полюса вырастут в среднем на 14% в год.
Расходы на приобретение не скажутся на EBITDA и соответственно на дивидендах. Прогнозируемый на 2022 год FCF снизится на 18% за счёт приобретения актива и капитальных вложений. FCF с 2023 по 2025 годы снизится на 9% за счёт возросших капитальных затрат. Приобретение данного актива является долгосрочной инвестицией и обеспечит Полюс высокомаржинальным доходом в течение 7 лет. Однако на данный момент сохраняются вопросы по поводу выплаты дивидендов, а также общая макроэкономическая неопределённость, мы считаем, что компания на данный момент торгуется рядом со своей справедливой оценкой и сохраняем рекомендацию «Держать» с целевой ценой 11 020 руб.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Аналитик: Сергей Жителев
#ВЕЛЕС_Капитал #обзор_эмитентов #Полюс
World Steel - 2022 in Figures.pdf
1.6 MB
#Обзор мирового рынка стали 2022 от #Worldsteel
Forwarded from TAUREN ИНВЕСТИЦИИ 🔍
⛏ Селигдар (SELG) - актуальный обзор компании
▫️ Капитализация: 39,6 млрд р (39,9 р/акция)
▫️ Выручка за 1П2022: 11,6 млрд р (+2,6% г/г)
▫️ Валовая прибыль 1П2022: 5,4 млрд р (+15% г/г)
▫️ Операционная прибыль 1П2022: 3,1 млрд р (+5% г/г)
▫️ Скор. чистая прибыль 1П2022: 2,5 млрд р (+67% г/г)
▫️ fwd P/E 2022: 14 (при прибыли около 2,7 млрд р)
▫️ Прогнозные дивиденды за 2022: 3,5%
▫️ P/B: 1.1
👉 Сегментация выручки компании в 1П2022:
58% - золото
33% - олово (дочерняя компания "Русолово")
8% - прочая реализация
Важно понимать, что компания Русолово сгенерировала примерно 28% скорректированной чистой прибыли Селигдара.
✅ Компания заявляет, что реализует продукцию по рыночным ценам, что подтверждается отчетностью по выручке. Небольшие масштабы компании позволяют это делать.
✅ Компания продолжает постепенно наращивать добычу золота и олова, во многом рост происходил и происходит за счет увеличения объемов.
❌ По состоянию на конец 1П2022 у компании чистый долг составил более 44,7 млрд рублей. Больше половины долга компании (28,6 млрд рублей) привлечено в золоте, в основном, по ставке 4,95% годовых. Этот фактор привел к сильному сокращению долговой нагрузки компании в рублях (так как золото подешевело и рубль укрепился). БОльшая часть прибыли, которую мы видим в отчете за 1П2022 - это итог переоценки долга.
❌ Если скорректировать чистую прибыль компании на курсовые разницы и заложить в прогнозные показатели 2П2022 падение цен на золото, олово и укрепление рубля, то компания заработает примерно 0,2 млрд рублей за 2П2022 (если вообще останется в зоне прибыльности). Таким образом, fwd скорректированная чистая прибыль компании за 2022й год будет около 2,7 млрд рублей, p/e около 14.
👆 Очевидно, что компания при таких показателях вряд ли сможет соблюдать собственный прогноз по уменьшению долговой нагрузки. Значит придется перезанимать... Под более высокие ставки. Можно ожидать ощутимого роста финансовых расходов на ближайшие годы. Большую часть долга придется рефинансировать в 2024 году.
Вывод:
На первый взгляд, если смотреть на итоги 1п2022, Селигдар кажется недооцененной компанией, но это далеко не так. Если посмотреть на скорректированные показатели чистой прибыли и их перспективы, то будет понятно, что у компании есть проблемы, которые вряд ли решатся за 1-2 года.
Прогнозные прибыли компании на ближайшие отчетные периоды будут минимальными и даже их стабильность пока под вопросом. Намного лучше в текущей ситуации смотрится Полюс, который имеет наибольшие шансы на успешное прохождение кризиса. Таким образом, справедливая цена акций Селигдара около 35 рублей.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #селигдар #SELG
▫️ Капитализация: 39,6 млрд р (39,9 р/акция)
▫️ Выручка за 1П2022: 11,6 млрд р (+2,6% г/г)
▫️ Валовая прибыль 1П2022: 5,4 млрд р (+15% г/г)
▫️ Операционная прибыль 1П2022: 3,1 млрд р (+5% г/г)
▫️ Скор. чистая прибыль 1П2022: 2,5 млрд р (+67% г/г)
▫️ fwd P/E 2022: 14 (при прибыли около 2,7 млрд р)
▫️ Прогнозные дивиденды за 2022: 3,5%
▫️ P/B: 1.1
👉 Сегментация выручки компании в 1П2022:
58% - золото
33% - олово (дочерняя компания "Русолово")
8% - прочая реализация
Важно понимать, что компания Русолово сгенерировала примерно 28% скорректированной чистой прибыли Селигдара.
✅ Компания заявляет, что реализует продукцию по рыночным ценам, что подтверждается отчетностью по выручке. Небольшие масштабы компании позволяют это делать.
✅ Компания продолжает постепенно наращивать добычу золота и олова, во многом рост происходил и происходит за счет увеличения объемов.
❌ По состоянию на конец 1П2022 у компании чистый долг составил более 44,7 млрд рублей. Больше половины долга компании (28,6 млрд рублей) привлечено в золоте, в основном, по ставке 4,95% годовых. Этот фактор привел к сильному сокращению долговой нагрузки компании в рублях (так как золото подешевело и рубль укрепился). БОльшая часть прибыли, которую мы видим в отчете за 1П2022 - это итог переоценки долга.
❌ Если скорректировать чистую прибыль компании на курсовые разницы и заложить в прогнозные показатели 2П2022 падение цен на золото, олово и укрепление рубля, то компания заработает примерно 0,2 млрд рублей за 2П2022 (если вообще останется в зоне прибыльности). Таким образом, fwd скорректированная чистая прибыль компании за 2022й год будет около 2,7 млрд рублей, p/e около 14.
👆 Очевидно, что компания при таких показателях вряд ли сможет соблюдать собственный прогноз по уменьшению долговой нагрузки. Значит придется перезанимать... Под более высокие ставки. Можно ожидать ощутимого роста финансовых расходов на ближайшие годы. Большую часть долга придется рефинансировать в 2024 году.
Вывод:
На первый взгляд, если смотреть на итоги 1п2022, Селигдар кажется недооцененной компанией, но это далеко не так. Если посмотреть на скорректированные показатели чистой прибыли и их перспективы, то будет понятно, что у компании есть проблемы, которые вряд ли решатся за 1-2 года.
Прогнозные прибыли компании на ближайшие отчетные периоды будут минимальными и даже их стабильность пока под вопросом. Намного лучше в текущей ситуации смотрится Полюс, который имеет наибольшие шансы на успешное прохождение кризиса. Таким образом, справедливая цена акций Селигдара около 35 рублей.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #селигдар #SELG
Forwarded from TAUREN ИНВЕСТИЦИИ 🔍
⚒ Норникель (GMKN) - предполагаемые итоги 2022 года и прогноз на 2023
▫️ Капитализация: 2,3 трлн р / 15370 р за акцию
▫️ Выручка 1П2022: 425,6 млрд р
▫️ Чистая прибыль 1П2022: 371 млрд р
▫️ fwd P/E 2022: 6,5
▫️ Прогнозные дивиденды за 2022: 6,5%-20% (в зависимости от того, какая див. политика будет принята)
▫️ P/B: 5,3
👉 Средние цены основных металлов компании по итогам 2П2022г
▫️Никель: 23600 $/т (-8,8% к 1П)
▫️Медь: 7750 $/т (-20% к 1П)
▫️Палладий: 2000 $/тр. ун. (-8,8% к 1П)
▫️Платина: 930 $/тр. ун. (-7% к 1П)
▫️Золото: 1700 $/тр. ун. (без изменений)
❌ На фоне ослабления спроса и антиковидных ограничений в Китае (до конца 2П) основные металлы в корзине компании заметно скорректировались, но относительно 2020-2021гг все ещё остаются на достаточно высоких отметках.
✅ Более низкие цены 2П2022г будут частично компенсированы ростом объема реализации, по мере восстановления цепочек сбыта. Компании не отказалась от своих прогнозов по объемам производства, а значит реализация будет догонять его в 2П и частично в 1П2023г.
👉 Опираясь на средние цены на металлы и данные по затратам за 1П можно ожидать следующие результаты по итогам года:
▫️ Выручка: 1,2 трлн р (-2,5% г/г)
▫️ Чистая прибыль: 363 млрд р (-24% г/г)
▫️ FCF: 160 млрд р (-51% г/г)
❌Прибыль вероятно скорректируется почти на всех уровнях. Это эффект от более низких цен реализации большинства металлов, роста себестоимости и финансовых расходов.
❌ Основной негатив для компании в период до 2024г - это огромные капитальные затраты. На них за это время планируется потратить около 1 трлн рублей и только за 2022г CAPEX превысит 250 млрд. В следующем году снова ожидается рост на 10% и после этого капзатраты пойдут на спад, что положительно скажется на FCF.
Фактически, внедрение новой див. политики, согласно которой будет выплачиваться 100% от FCF было бы логичным, чтобы не допустить рост долговой нагрузки, но тогда в 2022-2023 годах выплаты могут быть скромными.
❌ Более того, из 1 трлн рублей почти все будет направлено или на поддержание существующих мощностей (обновление заводов, новое оборудование, модернизация шахт и т.д.) или на социальные проекты и логистику. Новых точек роста бизнеса это не принесёт.
⚠️ Акционерное соглашение закончило действовать в 2022г и теперь компания скорее всего поменяет базу выплаты дивидендов.
-По старой базе (60% EBITDA) компания бы заплатила около 3100 рублей на акцию (20% доходности).
-При 100% FCF дивиденды будут скромные 1000 руб/акция или 6,5% доходности.
-При выплате в 50% от чистой прибыли, доходность будет около 7,5%
Вывод:
Несмотря на все текущие проблемы, Норникель всё ещё остаётся безусловно качественной компанией и текущая оценка по-прежнему привлекательна. Бизнес будет восстанавливаться по мере восстановления мировой экономики и уже получил позитивный импульс после открытия Китая. Рентабельность компании позволяет пережить практически любой кризис на своем рынке.
📈 Справедливой ценой для компании по-прежнему считаю 20000 рублей за акцию, но сильное ухудшение дивидендной политики может на время ухудшить результаты и рыночную оценку.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #GMKN #Норникель
▫️ Капитализация: 2,3 трлн р / 15370 р за акцию
▫️ Выручка 1П2022: 425,6 млрд р
▫️ Чистая прибыль 1П2022: 371 млрд р
▫️ fwd P/E 2022: 6,5
▫️ Прогнозные дивиденды за 2022: 6,5%-20% (в зависимости от того, какая див. политика будет принята)
▫️ P/B: 5,3
👉 Средние цены основных металлов компании по итогам 2П2022г
▫️Никель: 23600 $/т (-8,8% к 1П)
▫️Медь: 7750 $/т (-20% к 1П)
▫️Палладий: 2000 $/тр. ун. (-8,8% к 1П)
▫️Платина: 930 $/тр. ун. (-7% к 1П)
▫️Золото: 1700 $/тр. ун. (без изменений)
❌ На фоне ослабления спроса и антиковидных ограничений в Китае (до конца 2П) основные металлы в корзине компании заметно скорректировались, но относительно 2020-2021гг все ещё остаются на достаточно высоких отметках.
✅ Более низкие цены 2П2022г будут частично компенсированы ростом объема реализации, по мере восстановления цепочек сбыта. Компании не отказалась от своих прогнозов по объемам производства, а значит реализация будет догонять его в 2П и частично в 1П2023г.
👉 Опираясь на средние цены на металлы и данные по затратам за 1П можно ожидать следующие результаты по итогам года:
▫️ Выручка: 1,2 трлн р (-2,5% г/г)
▫️ Чистая прибыль: 363 млрд р (-24% г/г)
▫️ FCF: 160 млрд р (-51% г/г)
❌Прибыль вероятно скорректируется почти на всех уровнях. Это эффект от более низких цен реализации большинства металлов, роста себестоимости и финансовых расходов.
❌ Основной негатив для компании в период до 2024г - это огромные капитальные затраты. На них за это время планируется потратить около 1 трлн рублей и только за 2022г CAPEX превысит 250 млрд. В следующем году снова ожидается рост на 10% и после этого капзатраты пойдут на спад, что положительно скажется на FCF.
Фактически, внедрение новой див. политики, согласно которой будет выплачиваться 100% от FCF было бы логичным, чтобы не допустить рост долговой нагрузки, но тогда в 2022-2023 годах выплаты могут быть скромными.
❌ Более того, из 1 трлн рублей почти все будет направлено или на поддержание существующих мощностей (обновление заводов, новое оборудование, модернизация шахт и т.д.) или на социальные проекты и логистику. Новых точек роста бизнеса это не принесёт.
⚠️ Акционерное соглашение закончило действовать в 2022г и теперь компания скорее всего поменяет базу выплаты дивидендов.
-По старой базе (60% EBITDA) компания бы заплатила около 3100 рублей на акцию (20% доходности).
-При 100% FCF дивиденды будут скромные 1000 руб/акция или 6,5% доходности.
-При выплате в 50% от чистой прибыли, доходность будет около 7,5%
Вывод:
Несмотря на все текущие проблемы, Норникель всё ещё остаётся безусловно качественной компанией и текущая оценка по-прежнему привлекательна. Бизнес будет восстанавливаться по мере восстановления мировой экономики и уже получил позитивный импульс после открытия Китая. Рентабельность компании позволяет пережить практически любой кризис на своем рынке.
📈 Справедливой ценой для компании по-прежнему считаю 20000 рублей за акцию, но сильное ухудшение дивидендной политики может на время ухудшить результаты и рыночную оценку.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #GMKN #Норникель
