#MacroDoomPorn

Коллега, как #ФРС заботится о банках:

ФРС планирует [и это ключевая головная боль] поддержать рынок казначейских обязательств:

1. Через корректировку Дополнительного коэффициента левериджа (SLR), что позволит банкам держать больше этих бумаг без необходимости держать дополнительный капитал

2. Паузу в сокращении баланса #QT

3. Регуляторные изменения в #РЕПО-рынке: дополняют планы ФРС по SLR, так как банки, держащие больше облигаций, могут активнее использовать репо для финансирования

Логика понятна: временные меры могут улучшить ликвидность, снизить доходность гособлиг и облегчить финансирование долга США.

Во время пандемии в 2020 ФРС временно исключила казначейские обязательства из расчета SLR, что помогло стабилизировать рынок. Например, в марте 2020 года, когда инвесторы паниковали и продавали все, рынок казначеек столкнулся с проблемами ликвидности, и это изменение дало банкам возможность его поддержать (The Fed - Impact of Leverage Ratio Relief)

В 2025, ФРС, возможно, планирует сделать это практику постоянной или хотя бы продлить, особенно под давлением нового президента и министра финансов Бессента, которые настойчиво хотят снизить доходность гособлигаций.

Вероятно, это часть более широкой стратегии управления мега-долгом, учитывая, что США должны рефинансировать до $10 трлн в это году.

Второй инструмент — возможная пауза в QT, то есть остановка сокращения баланса ФРС, что означает, что ФРС будет держать больше облигаций, снижая их предложение на рынке.

Если ФРС реализует оба плана — паузу в QT и изменение SLR — это может привести к ралли цен на казначейские обязательства, снижая их доходность. Банки, такие как JPMorgan Chase или Bank of America, смогут покупать больше облигаций, улучшая ликвидность эталонного рыночка.

Однако есть риски. Рынки уже учли паузу в QT, и если этого не произойдет, это может быть бычьем сигналом для SOFR-FF (разницы между Secured Overnight Financing Rate и Federal Funds Rate) в апреле-мае, то есть SOFR может стать выше, что укажет на более жесткие условия. Например, если ФРС продолжит QT, это может уменьшить резервы банков, затрудняя финансирование в РЕПО.

Кроме того, фьючерсы #SOFR прогнозируют снижение ставки на 0.25% в следующем квартале, что очень оптимистично, учитывая ястребиный настрой текущего FOMC. Если ФРС не снизит ставки, как ожидается, это может удивить рынок, вызвав скачки доходности облигаций.

Нужно понимать — это отчаянные меры на фоне стагфляционных рисков и эрозии безрискового статуса. Причем не факт, что они помогут компенсировать волатильные продажи казначеек под давлением [как внешние, так и внутренние], например, из-за геополитических событий.

@MarketHeart

#MacroDoomPorn

Текущая ситуация на рынках

Торговая война между США и Китаем резко обострилась. Вчера утром Трамп призвал всех покупать акции, что стало первым сигналом грядущей эскалации. Затем он повысил тарифы на Китай до 125% — уровня, который ещё недавно казался немыслимым, — и приостановил переговоры о взаимных тарифах с другими странами. Это решение удивительно: весь мир, кроме Китая, готов снизить свои тарифы до нуля, что могло бы стать крупной победой, но он отказался, вероятно, чтобы сохранить доходы от тарифов для финансирования налоговых льгот.

Эти события спровоцировали массовое ралли покрытия коротких позиций, сопровождаемое рекордными объёмами торгов и движениями цен в обе стороны. Текущие объёмы превышают всё, что мы видели ранее, напоминая крах марта 2020 года, но в ещё большем масштабе. Добавьте к этому риск новой девальвации юаня — и ситуация становится взрывоопасной.

Риски и системный крах

Торговая война стремительно истощает ликвидность рынков. Рынок казначейских облигаций США стал эпицентром кризиса: ETF TLT показал рекордные объёмы, но цена почти не изменилась и большую часть дня была в минусе. Это тревожный сигнал. Волатильность достигла уровня мирового финансового кризиса и пандемии COVID-19.

Рынки опасаются, что Китай и другие страны могут начать активно сбрасывать американские казначейки в качестве возмездия, что усугубит давление на ликвидность.

#ФРС пока бессильна.

Высокие тарифы подпитывают структурную инфляцию, а бегство в кеш со стороны управляющих фондами, продающих долгосрочные облигации, создаёт идеальный шторм. Масштабное трёхдневное ралли покрытия коротких позиций, как сегодня, было предвестником краха во время пандемии — признаки неизбежного системного сбоя.

Рынки сейчас находятся в состоянии жесткого хаоса, подпитываемого торговой войной и алгоритмической торговлей. С учётом эскалации тарифов Трампа и истощения ликвидности крах кажется неизбежным. Сосредоточьтесь на управлении рисками, держите защитные активы и будьте готовы к резким переменам.

@MarketHeart

#MacroDoomPorn #DollarSystemCrash

График выше иллюстрирует положительную корреляцию между доходностью 30-летних казначейских облигаций и #DXY [индексом доллара].

Когда доходность росла, индекс доллара также увеличивался, и наоборот. Это подтверждается синхронными движениями, особенно в периоды волатильности, таких как пик в начале 2025 года.

Высокие доходности казначейских облигаций делают американские активы более привлекательными для иностранных инвесторов, увеличивая спрос на доллар и укрепляя его. Наоборот, снижение доходности может привести к ослаблению доллара.

Внимание, вопрос — почему #ФРС сейчас находится в позиции цугцванга?

Доходности можно сдержать только экстренным снижением ставки. Однако в этом кейсе — уже никому не нужный доллар улетит на дно [отсутствие спроса].

@MarketHeart

Коллега подсвечивает очень важный момент. Доллар (DXY) падает при росте доходности длинных трежерей.

В привычной неуризисной парадигме такого просто не должно происходить. Тезис про «потерю доверия к США» лично я считаю немного надуманным. Дело не в доверии, рынок это вообще не про доверие. Особенно когда речь идет про торговлю трежерями. Тут только четкий расчет.

Судя по всему, у зарубежных трейдеров что-то произошло. Я бы напомнил, что на неделе мы видели, что кому-то очень сильно понадобились доллары. То есть, пошли разрывы в ликвидности и маржин-коллы. Исходя из того, что доллар рос, это был, скорее всего, кто-то зарубежный. Да и даже из 18-триллионной отрицательной чистой инвестиционной позиции следует, что если что-то происходит у всех, то внешние инвесторы перевешивают внутренних.

Теперь мы видим активный выход из доллара и длинных трежерей. Возможно, сворачивается тот самый пресловутый японский керри-трейд. Ну или не японский, а любой керри-трейд из системы, где ставки ниже. Например, в Европе.

Возвращаясь к причинам - на мой взгляд, «потере доверия» равновероятно то, что у кого-то начались проблемы с ликвидностью (или рисками) внутри своей системы. Может быть, повысились требования по обеспечению маржинальных позиций в собственных валютах на фоне роста рисков в мировой финсистеме в целом. Может быть, повысились требования внутри системы евродоллара к тем же китайским банкам, из-за чего им пришлось позиции подзакрыть для снижения уровня плеча. Короче говоря, «объективные» причины, связанные с проблемами, как мне кажется, более вероятны, чем «эмоциональные» про доверие.

@moi_misli_vslukh

#MacroDoomPorn

Проблемы на коротком конце кривой, говорите?

Аукцион 3-месячных векселей США [Sells $80 bln]
Фактический: 4.225%
Предыдущий: 4.175%

Аукцион 6-месячных векселей США [Sells $71 bln]
Фактический: 4.060%
Предыдущий: 4.000%

@MarketHeart

#MacroDoomPorn

Собственно, начинают расчехлять тему с SLR

Комментарий замминистра Казначейства США Майкла Фолкендера о «исследовании степени связывания SLR в стрессовые времена» — явный намек на излишние ограничения рыночка гособлиг [стресс — это про потрепанные балансы дилеров и эмиссионный поток на коротком конце кривой].

Публичное упоминание защитного механизма сигнализирует о растущем напряжении, возможно, в ожидании того, что аукционы казначейства проходят с проблемками или нарастает дислокация рынка РЕПО после ликвидационных потерь, например, в базисной торговле или на валютных рынках.

Если SLR является, по мнению минфина, узким местом, речь идет о структурных рисках.

Любая корректировка SLR теперь может оказаться недостаточной и не успеет предотвратить кейс системного обвала.

@MarketHeart

#MacroDoomPorn

Мейнстрим СМИ как сговорились, кванты в едином порыве нагоняют жути:

«Мы наблюдаем разрыв между валютными курсами и ставками», — говорит Париша Саимби, валютный стратег по Азии в BNP Paribas.

«Глобальные инвесторы, возможно, пересматривают свои портфельные активы», — добавил Саимби, отметив, что евро и иена могут выиграть от репатриации активов инвесторами.

«Если авторитет ФРС будет поставлен под сомнение, это может серьезно подорвать доверие к доллару», — сказал Кристофер Вонг , стратег Oversea-Chinese Banking Corp. в Сингапуре.

«Мы считаем, что слабость доллара продолжится», — написал в записке Вин Тин , глобальный руководитель стратегии рынков в Brown Brothers Harriman & Co. «Атака на независимость ФРС усиливается. Признание того, что это вообще изучается, следует воспринимать очень серьезно и крайне негативно».

В записке для клиентов Юдзиро Гото, валютный стратег Nomura Securities, предупредил, что хотя на развивающихся рынках распродажи облигаций и обесценивание валюты происходят нередко, удивительно видеть такое сочетание на рынке крупной резервной валюты, такой как США.

«Рынки и так находятся на грани из-за эскалации геополитической напряженности, а теперь растут опасения, что потенциальное вмешательство Трампа в деятельность ФРС может добавить еще один уровень неопределенности», — сказал Чару Чанана, главный инвестиционный стратег Saxo в Сингапуре.

«Любые признаки политического давления на денежно-кредитную политику могут подорвать независимость ФРС и осложнить дальнейший путь процентных ставок как раз в тот момент, когда инвесторы ищут стабильности на фоне глобальной волатильности».

@MarketHeart

#MacroDoomPorn

Вопрос от читателя к посту выше:

подскажите, насколько это серьёзно для джапов, когда одних трежерей на триллион у них?

Утром наблюдался внезапный всплеск спреда казначеек [10Y/3M] и возвращение в инверсию — сигнал о стрессовом спросе на доллары.

Похоже, это часть более масштабного скоординированного спада на глобальных рынках краткосрочного долларового финансирования.

Сначала происходит ликвидация 3-месячных казначейских бумаг для привлечения кеша, а затем распродажа и рисковых активов.

Аналогии — конец 2018 и март 2020

Стресс формировался на азиатских рынках, которые используют краткосрочные казначейские облигации в качестве буферов обеспечения.

Зачем идут эти сбросы? Чтобы защитить валютную привязку, покрыть валютные свопы или ликвидированные рисковые позиции.

Это подразумевает накопление долларов перед предполагаемым системным обвалом.

#ФРС, вероятно, скоро придется вмешаться по линии долларовых свопов или #РЕПО

@MarketHeart

#MacroDoomPorn

Что имеем в сухом остатке:

Американский рынок [SPX] перекуплен, находясь на ключевом уровне поддержки

Уровни реализованной волатильности на пределе несмотря на формальное снижение VIX

Спекулянты и инвесторы самоуспокоены верой в мифический Trump Put

А у Верховного лидера рынков, между делом, уже есть козел отпущения [а значит и сделки теперь особо не нужны, ни на каких условиях], на которого можно будет повесить самый БОЛЬШОЙ финансовый крах в истории долларовой системы

Бычий сценарий во плоти

@MarketHeart

Затишье перед бурей.

Согласен с коллегой — на американском рынке пахнет бурей.

И совершенно неважно, что Трамп откатил несколько назад в торговой войне.
Всё намного хуже. Нервные метания американской администрации (наезд-откат с пошлинами, наезд-откат на ФРС) только обнажили всю слабость американской экономики. Продажи долгосрочных американских трежериз (неважно кем, кстати, японцами, китайцами или американскими пенсионными фондами) продемонстрировали всему миру, что король у нас голый.

И тут еще может вмешаться внутренняя политическая борьба между трампистами-изоляционистами и демократами-глобалистами. ФРС может совершенно сознательно не спешить с помощью рынку, пока он не обвалится вдвое от исторических вершин. Обвал неизбежен. Вопрос лишь в том, на кого этот крах повесить. Уверен, что есть желающие (и у них есть для этого возможности) всё повесить на Трампа.

Уже могут не успеть:

«Лоббисты ожидают, что регуляторы представят предложения по реформе к лету. Обсуждаемое ослабление правил капитала #SLR происходит в то время, когда администрация Трампа сокращает регулирование во всем, от экологической политики до требований раскрытия финансовой информации.

Однако критики говорят, что сейчас тревожное время для снижения требований к банковскому капиталу, учитывая недавнюю волатильность рынка и политические потрясения при администрации президента.

«Учитывая положение дел в мире, а также всевозможные риски, включая роль доллара для банков США и направление экономики, сейчас, похоже, вообще не время ослаблять стандарты капитала», — сказал Николя Верон, старший научный сотрудник Института международной экономики Петерсона.

Аналитики утверждают, что снижение ставки SLR станет благом для рынка казначейских облигаций и потенциально поможет Трампу достичь своей цели по снижению стоимости заимствований, позволив банкам покупать больше государственных облигаций».

@MarketHeart

#MacroDoomPorn

После закрытия рынка в пятницу агентство Moody's понизило кредитный рейтинг США, указав на нарастающий бюджетный дефицит.

Это стало вторым событием категории «черный [оранжевый] лебедь» для инвесторов в 2025 году — первым была неожиданная торговая война, инициированная Трампом.

Ситуация теперь напоминает август 2011 года, когда Standard & Poor's впервые в истории снизило рейтинг США с AAA до AA+ в период президентства Обамы.

Тогда Конгресс, контролируемый республиканцами, затягивал с принятием бюджета, что грозило стране дефолтом по долгам.

Moody's вчера заявило:

«Мы не считаем, что текущие фискальные предложения приведут к значительному сокращению обязательных расходов и дефицита в течение нескольких лет».

Это под копирку повторяет оценки S&P 14-летней давности.

В 2011 году понижение рейтинга S&P вызвало цепную реакцию рынка: с пика в апреле индекс S&P 500 упал на 18%, а за период с конца июля по конец августа — на 10.55%.

#ФРС смягчила последствия, сохранив низкие процентные ставки и продолжив реинвестирование в казначейские облигации, что поддержало рынок.

При этом доходность 10-леток опустилась ниже 2%, отражая повышенный спрос на безопасные активы.

События 2025 года могут пойти по схожему пути, если история действительно повторится.

@MarketHeart

#MacroDoomPorn

«Большой Прекрасный Закон» увеличивает дефицит США на ~$5 трлн за 10 лет [прошел нижнюю палату, сегодня теперь ожидается голосование в сенате]

Это — ПЛЮС к текущему темпу прироста на уровне ~$18 трлн за 10 лет.

Последние 40+ лет нам твердили, что дефицит долларового суверена и растущий долг «не имеет значения» на фоне привилегированного положения бумажки.

Оказывается имеет, это был только вопрос времени. Расхождение между фантазией и реальностью будет продолжаться ровно только до тех пор, пока рынки не рухнут.

Скоро быки узнают, какие уровни репрайсинга нужны фондовым и долговым рыночкам, чтобы этот поезд ехал дальше.

@MarketHeart

#MacroDoomPorn

Обещанная картинка к базовому посту Дениса

@MarketHeart

#MacroDoomPorn

А завтра #ФРС

Рынок с трудом закладывает два снижения ставки до конца 2025 на фоне ухудшения софт и хард макропринтов

Джером «No, means no» Пауэлл опять мог бы затирать про uncertainty и риски тарифной инфляции, не напрягаясь

Однако прямо сейчас нефть пампят на плюс 5% [говорят, Верховный повелитель рынков таки готов вписаться в авантюру]

Вот это уже совсем неприятная проблемка в канун заседания

Если есть что-то, чего Федеральная резервная система (ФРС) не хочет видеть сегодня, приближаясь к заседанию Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) на этой неделе, так это шок для цен на нефть.

Причина этого в том, что это возвращает воспоминания о 1970-х и 1980-х годах, когда цены на нефть резко выросли и способствовали росту инфляции в течение этих десятилетий. Но на этом сходство не заканчивается.

Некоторые из участников событий, вызвавших шок для цен на нефть, также знакомы и включают Израиль и Иран.

https://www.raymondjames.com/imperawealth/resources/2025/06/13/weekly-economic-commentary

Старое доброе нефтяное эмбарго 1973 года, помните?

Если завтра Пауэлл останется ястребом, как и должно быть, учитывая обстоятельства, то рынки могут рухнуть.

После заседания ФРС в четверг на рынках США будет выходной. Таким образом, у игроков из США останется только один торговый день на этой неделе.

Сочетание торговой войны Трампа, инфляционного Big Beautiful Bill, а теперь и войны на БВ — вот что удерживает инфляцию на высоком уровне в конце цикла.

Никто, видимо, ещё не понял: ошибается не Пауэлл.

Новая политика привела [ускорила] нас к концу цикла

@MarketHeart

#MacroDoomPorn

Все криптовалюты в моменте обваливаются

За последние два года произошло много интересных кейсов, казалось был благоприятных для криптовалют, включая массовые биткойн-ETF от глобалистов и президента США «сделаем биткоин резерв».

Однако вишенкой на торте и сигналом к концу вечеринки послужил, что символично, GENIUS act

Полномасштабный крах криптовалюты, вероятно, теперь будет идти по сценарию 2007

Падение на –35-50% был бы умеренным снижением по историческим меркам

@MarketHeart

#MacroDoomPorn

Подводя итоги отпускной недели — Never Go Full Relaxing или TACO а ля рюсс

Хорошие новости, друзья: я больше не прогнозирую, что рынки-пузыри рухнут с исторических максимумов. Уверен – это произойдет.

Сначала обещанный апдейт по торговой войне:

На выходных Трамп разослал «‌‎письма счастья» — они же ультиматумы — ЕС и Мексике, пообещав поднять тарифы 1 августа. Это значит, что общие тарифы, которые ждут нас через три недели, окажутся выше тех, которые ликвидировали рыночные позиции в апреле. Как мы знаем, Трамп поставил на паузу большинство апрельских «‌‎взаимных» тарифов, чтобы сосредоточиться на китайских и секторальных. Тем не менее, рынки все еще не верят, что эти новые «‌‎односторонние»‌‎ тарифы вступят в силу.

Но отпускная неделя не дала расслабиться: Трамп, видимо, решил, что TACO (Trump Always Chickens Out) пора интерпретировать по-новому — "а ля рюсс". В разворот от ожиданий, он объявил об отправке в Украину топовых Patriot-зенитных комплексов, включая до 17 батарей, заказанных другими странами, с расчетом, что НАТО оплатит, а союзники обменяются системами. Это после визита его посланника Келлога в Киев, где обсудили путь к миру, укрепление ПВО и совместное производство оружия с Европой. Трамп выразил разочарование Путиным за продолжение атак на Украину несмотря на мирные переговоры, и пригрозил 100% тарифами на русские товары плюс вторичными санкциями на страны, покупающие русскую нефть (привет, Китай и Индия), если сделки не будет в ближайшие 50 дней. Рынки отреагировали парадоксально: российские акции выросли, рубль отыграл потери — видимо, на отсрочке, но это только добавляет масла в инфляционный огонь, усиливая геополитические риски и давление на энергетику, что идеально вписывается в наш сценарий стагфляции.

Как бы то ни было, завтра рынки получат удар от плохих принтов тарифной инфляции, вызванной уже внедренными с апреля секторальными и китайскими тарифами. Экономисты ожидают, что базовая инфляция неизбежно вырастет с уже повышенного уровня. Вспомним: ФРС снизила ставки во второй половине 2024-го, так что если инфляция снова поползет вверх, это вызовет повторение волкеровской катастрофы начала 1980-х — возрождение инфляции из-за преждевременного снижения ставок. В итоге Волкеру пришлось снова поднимать ставки, вгоняя экономику в серьезную рецессию с 10% безработицей.

Тем временем и в Конгрессе собираются дерегулировать преступный крипто-пузырь. Что придает этому событию особую пикантность, сопутствующий историческому коллапсу.

14 июля (Reuters) — На этой неделе криптоиндустрия сделает шаг к тому, чтобы стать мейнстримом, поскольку в Конгрессе проходит ряд благоприятных для отрасли законопроектов, открывающих путь для потенциальной дальнейшей интеграции цифровых активов в традиционные финансы.
https://www.reuters.com/sustainability/boards-policy-regulation/crypto-bills-set-advance-this-week-take-industry-closer-mainstream-2025-07-14/

В любом случае, вполне уместно, что биток обновляет исторический максимум в честь этого исторического события. На сегодня он сделал новый ATH в $122 тыс.

Что подводит нас к старту сезона отчетности. Глобальное ралли началось в начале сезона отчетности I кв. Теперь аналитики Уолл-стрит ожидают, что сейчас будет самый слабый квартальный рост за два года, в то время как I кв. был самым высоким за три года. За минусом техов, рост прибылей в индексе S&P ожидается отрицательным в целом. Акции, которые должны тащить сезон отчетности, — самые перекупленные и переоцененные. Иронично, что MAGA-индекс, доминируемый энергетикой и другими цикличными акциями, так и не подтвердил этот новый ATH в S&P 500.

В итоге, как обычно, это ралли полностью зависит от техов и продолжающегося массового распределения капитала в инвестиции в волшебный, но бесполезный при коллапсе, ИИ.

P.S. Рынки рушатся, когда кончаются дураки. А в AI-трейде их еще полно — как и подарочков от Трампа в отпускном сезоне-2025.

@MarketHeart

#MacroDoomPorn

Самый спекулятивный рынок в истории и признаки неизбежного спада

В глобальной экономике, где финансовые пузыри давно стали нормой, мы наблюдаем возврат к безумию 2021-го: взрыв спекуляций в IPO/SPACs, биржевых фондов с кредитным плечом и ETF вроде Ark, криптовалюте и техакциях [AI-хайп].

Но отличие ключевое — в прошлый раз спекулятивные активы демонстрировали ATHs первым, а остальной фондовый рынок следом.

Например, Nasdaq — показывает расширяющийся пик перед третьем спадом за год, обещающим быть самым жёстким до сих пор, с рекордными торговыми потоками

Это даже может вынудить ФРС вмешаться, но уже на дне.

Дедлайн, напомню, торговой войны 1 августа приближается: после нейтрального CPI рынки снова игнорируют удар тарифов по инфляции и росту, раздувая TACO-трейд (Trump Always Chickens Out) до гигантских масштабов.

Конфликт Трампа с ФРС набирает обороты: слухи об увольнении Пауэлла обвалили рынки, но опровержение вернуло всё назад.

Реакция красноречива — акции и облигации рухнули одновременно, показывая нулевое доверие к Трампу у руля регулятора. Длинный конец кривой доходности (как в прошлом году) может взлететь при снижении ставок, усугубляя хаос.

Это классика конца цикла: инфляция в одних секторах, дефляция в других, где ФРС в ловушке — раннее снижение ставок разожжёт цены, но ждать обвала экономики значит опоздать.

Быки, многие из которых даже не застали кризисы 99-00 и 07-08, слепы к концу 15-летнего цикла (самого долгого в истории США), верят в непобедимость монетарной политики, забывая 2008-й: обрушение ФРС ставки до нуля не спасло от ипотечного кризиса и краха рынков.

А жилье уже рушится: если ставки по ипотеке (сейсас около 7%) не упадут — но это маловероятно, как показал прошлый год, когда снижение ФРС подняло долгосрочные ставки.

Пандемия и вторая волна стимулов [QE] накачали пузырь на стероидах после 2008-го — крупнейший в истории человечества. Теперь он лопается, и никто не обращает на это внимание.

@MarketHeart

#MacroDoomPorn

Вайб 1929-го: рынки игнорируют риски торговой войны, между делом сигналы пузыря нарастают

На подходе 1 августа — срок для повышения тарифов до уровней 1934, но рынки ведут себя как в 1929, продолжая спекулятивный рост. Если эффективный уровень тарифов окажется около 15%, это станет крупнейшим скачком со времён Закона Смута-Хоули — последствия проявятся постепенно, включая возможные ответные меры торговых партнеров, что усилит инфляцию и нарушит цепочки поставок.

Прокси макроиндикаторы, такие как ключевые валюты [FX], указывают на разрыв: реальная экономика замедляется, отражая давление тарифов, в то время как фондовые рынки растут, следуя за ликвидностью мировых ЦБ. Отчасти это результат превентивного смягчения глобальной ДКП, которое раздувает активы, но отрывает их от экономики.

Рост в основных развитых экономиках в июне уже ниже потенциала: по данным Goldman Sachs: Канада +1%, Еврозона +0.5%, США +2%, Япония -0.5%, Великобритания +1%. И Россия серьезно снизила ставку на 200 б.п. до 18% (второе подряд), что отражает общее давление в EM.

Поэтому Хартнетт из BofA вновь предупреждает о рисках пузырей на рынке акций:

По словам Майкла Хартнетта, мировая учетная ставка снизилась до 4.4% с 4.8% в прошлом году и, по прогнозам, в ближайшие 12 месяцев снизится до 3.9%.

В своей заметке он написал: «Больше розничных продаж, больше ликвидности, больше волатильности, больше пузыря»
https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-07-25/bofa-s-hartnett-renews-warnings-around-bubble-risks-for-stocks

Небольшой реверанс в сторону BofA — аналитики банка ранее обновили свой сигнал на продажу: за последние 3 мес. аппетит к риску вырос рекордно (опрос глобальных менеджеров за июль), с уровнем кеша 3.9% — минимум с 2011. Это похоже на сценарий января 2021 — пик спекуляций во время пандемии, когда за сигналом последовал рыночный обвал. К слову объем торгов в апреле был рекордным, выше пандемийного, что намекает на будущий спад с ещё большим объёмом.

Что в итоге? Торговая война снижает глобальные ставки [за пределами США], но держит американские на пике. Это ситуация давит на рынок жилья, где уже сложно поддерживать текущий уровень пузырения. Инвестиции в ИИ, в свою очередь, маскируют спад в остальной экономике. Так, Texas Instruments и Intel обвалились на отчетах [снижение прогнозов из-за тарифов и слабого восстановления в автосекторе], так как их доля в обычных вычислениях выше, чем в ИИ.

Ставка на волшебный искусственный интеллект — иллюзия сильной экономики и рынка, однако дислокация капитала только усилит будущий спад:

Если взглянуть на график новых максимумов в Nasdaq: число акций на пиках равно уровню более низкого максимума 2022-го — только 7% толкают рынок вверх. Индекс малой капитализации также не подтверждает пики широкого SPX: расхождение хуже, чем в 2022-м.

P.S. А что там с лучшими сделками Трампа с Японией и ЕС? На этих выходных Трамп тусит в Шотландии, чтобы поиграть в гольф и заключить сделку с ЕС.

В случае провала переговоров, Брюссель приготовил ответные меры на 100 млрд евро, включая пошлины на цифровую рекламу и исключение американских компаний из тендеров.

При этом, внезапно, сделка с Японией уже оказалась в подвисшем состоянии:

«Я бы сказал, что наши шансы заключить сделку с ЕС равны 50 на 50, может быть, даже меньше, но всё равно равны 50 на 50», — заявил Трамп журналистам перед отъездом на свое поле для гольфа в Шотландии.

«Между тем, торговая сделка между США и Японией, возможно, уже находится под давлением, поскольку сообщения, опубликованные в пятницу, свидетельствуют о том, что стороны расходятся во мнениях о том, как разделить прибыль от инвестиций Японии в США в размере $550 млрд».

https://finance.yahoo.com/news/live/trump-tariffs-live-updates-japan-says-550-billion-investment-in-us-could-finance-taiwanese-chipmaker-trump-says-eu-deal-50-50-200619983.html

Суммируя: спекулятивный рост на ликвидности не учитывает риски тарифов, фискальных проблем и геополитики, создавая основу для коррекции. Когда расхождения в широте рынка и объемах бьют рекорды — стоит призадуматься.

@MarketHeart