Добавим #MacroDoomPorn к недавнему обзору по Штатам.
WSJ, внезапно, обращает внимание на слабость строительного сектора США:
«Фьючерсы на пиломатериалы упали на 3% в пятницу и закрылись на отметке $452.5, что на 27% ниже, чем в середине марта».
«Слабость рынка в начале строительного сезона — признак того, что сектор жилищного строительства не справляется с высокими затратами в условиях высоких процентных ставок».
«Количество разрешений на строительство новых жилых объектов в мае упало до самого низкого уровня с июня 2020 года, когда пандемический бум только набирал обороты».
«В период с февраля по май количество вводов жилья снизилось на 17%, что обусловлено сокращением жилищного строительства».
«Мощности лесопильных заводов Северной Америки в 2023 году упали на 2%, поскольку закрытия перевешивали открытия и расширения. При этом закрытие лесопилок на юге США — явление необычное. В последний раз они закрывались в таких масштабах после обвала рынка жилья в 2008 году».
@MarketHeart | Поддержать
WSJ, внезапно, обращает внимание на слабость строительного сектора США:
«Фьючерсы на пиломатериалы упали на 3% в пятницу и закрылись на отметке $452.5, что на 27% ниже, чем в середине марта».
«Слабость рынка в начале строительного сезона — признак того, что сектор жилищного строительства не справляется с высокими затратами в условиях высоких процентных ставок».
«Количество разрешений на строительство новых жилых объектов в мае упало до самого низкого уровня с июня 2020 года, когда пандемический бум только набирал обороты».
«В период с февраля по май количество вводов жилья снизилось на 17%, что обусловлено сокращением жилищного строительства».
«Мощности лесопильных заводов Северной Америки в 2023 году упали на 2%, поскольку закрытия перевешивали открытия и расширения. При этом закрытие лесопилок на юге США — явление необычное. В последний раз они закрывались в таких масштабах после обвала рынка жилья в 2008 году».
@MarketHeart | Поддержать
Telegraph
LH24
#MacroDoomPorn на воскресенье
Кредитное событие? Или во всем будут виноваты самураи.
Основной среднесрочный (1-3 мес.) сценарий для западных финрынков — продолжение обвала.
Краткосрочно – неделя или две – рисковые активы могут продемонстрировать отскок [шорт-сквиз, резкое изменение настроений и т.п.].
Подчеркнем, что за последние 10 лет любая серьезная тряска на мировых рынках начиналась именно с Азии:
2015 — девальвации юаня
2018 — торговая война США и Китая [тарифы Трампа]
2020 — начало ковида в Китае
2024 — валютный кризис Японии?
Для стремительного нырка на дно, правда, нужен глобальный триггер в системе. Его надо аккуратно задвинуть рынкам и широкой общественности на удобренной почве мейнстрим нарративов: «ИИ уже не торт», «recessionary trade» и «Баффет все продал, караул!».
Подойдет любой повод: заваруха на БВ, кибератака / шатдаун IT-инфраструктуры или очередная пандемия. В идеале — внезапное кредитное событие. Новый финансовый кризис, спровоцированный, например, чередой дефолтов по высокодоходному корпоративному долгу.
Механизм работы:
В чем уникальность макро-кейса 2024? Япония стала единственным крупным западным рынком-аномалией, который не поднимал ставки во время I пост-ковидной инфляционной волны. 30 лет японский ЦБ держал их на нулевых-отрицательных уровнях.
Самураи довели свою экономику до монетарного безумия [QE и монетизации госдолга на уровне 250% ВВП]. Поэтому они вынуждены искусственно поддерживать низкий уровней доходностей на рынке долга, чтобы не спровоцировать долговой и банковский кризис.
Банк Японии также был вынужден проводить бесполезные валютные интервенции. Причина интервенций простая — крайне слабая иена это риск стабильности для всей японской экономики, которая на 100% зависит от импорта энергоносителей, в частности нефти, номинированной в баксах. Волатильность цены нефти из-за обострения на БВ только усугубляет ситуацию.
Разница в ставках [расхождение ДКП #ФРС и #BoJ] привела к историческому обесцениванию иены, надуванию пузыря на местных фондовых рынках [Nikkei 225] и формированию крупных коротких-позиций по иене со стороны трейдеров/спекулянтов, хедж-фондов. Это займы в дешевых иенах, который затем инвестируются в более доходные активы — другие валюты, казначейки и акции США. Таким образом керри-трейд иены также стал важным драйвером для роста пузыря в техах/ИИ/чипах. По разным оценкам, объем этой торговли достигает плюс-минус $4 триллионов.
Смена полярности Сarry-trade:
Однако среднесрочная ставка на фундаментальное расхождение ДКП Японии и США со стороны спекулянтов, которые не побоялись поставить кровные против #BoJ, оказалась под угрозой.
В конце июля повалили плохие макро-данные из США, от которых уже нельзя было отмахнуться. Возник риск более сильного и скорого снижения ставок #ФРС. Это стало поводом для сворачивания керри-трейда и широкой распродажи рисковых активов [покрытие убытков]. Мизерное повышение ставок самим Банком Японии в этой истории — это приятный, но несущественный, бонус.
Теперь стремительное падение доходностей на рынке госдолга США [ослабление доллара на ожидания смягчения ДКП ФРС] фундаментально ведет к укреплению валют стран-экспортеров, в частности, в Японии.
В итоге:
На валютных и других рынках созданы условия для масштабного risk-off сценария. Рекордная волатильность – иена продолжает укрепляться – фондовые рынки летят вниз – падает рыночная доходность казначеек – растут риски дефолтов [кредитное событие] низкокачественных заемщиков [мусорные облигации].
Дополнительные сигналы, за которыми стоит наблюдать в ближайшее время:
🚫 Анонс экстренных трансферов ликвидности по межгосударственным своп-линиям [см. фейл Credit Suisse]
🚫 Внеплановые заявления/заседания западных ЦБ
🚫 Новости о проблемах крупняка [скачок доходностей индексов «мусорных» бондов, дефолты фондов, банков, CRE и т.п.]
@MarketHeart
Кредитное событие? Или во всем будут виноваты самураи.
Основной среднесрочный (1-3 мес.) сценарий для западных финрынков — продолжение обвала.
Краткосрочно – неделя или две – рисковые активы могут продемонстрировать отскок [шорт-сквиз, резкое изменение настроений и т.п.].
Подчеркнем, что за последние 10 лет любая серьезная тряска на мировых рынках начиналась именно с Азии:
2015 — девальвации юаня
2018 — торговая война США и Китая [тарифы Трампа]
2020 — начало ковида в Китае
2024 — валютный кризис Японии?
Для стремительного нырка на дно, правда, нужен глобальный триггер в системе. Его надо аккуратно задвинуть рынкам и широкой общественности на удобренной почве мейнстрим нарративов: «ИИ уже не торт», «recessionary trade» и «Баффет все продал, караул!».
Подойдет любой повод: заваруха на БВ, кибератака / шатдаун IT-инфраструктуры или очередная пандемия. В идеале — внезапное кредитное событие. Новый финансовый кризис, спровоцированный, например, чередой дефолтов по высокодоходному корпоративному долгу.
Механизм работы:
В чем уникальность макро-кейса 2024? Япония стала единственным крупным западным рынком-аномалией, который не поднимал ставки во время I пост-ковидной инфляционной волны. 30 лет японский ЦБ держал их на нулевых-отрицательных уровнях.
Самураи довели свою экономику до монетарного безумия [QE и монетизации госдолга на уровне 250% ВВП]. Поэтому они вынуждены искусственно поддерживать низкий уровней доходностей на рынке долга, чтобы не спровоцировать долговой и банковский кризис.
Банк Японии также был вынужден проводить бесполезные валютные интервенции. Причина интервенций простая — крайне слабая иена это риск стабильности для всей японской экономики, которая на 100% зависит от импорта энергоносителей, в частности нефти, номинированной в баксах. Волатильность цены нефти из-за обострения на БВ только усугубляет ситуацию.
Разница в ставках [расхождение ДКП #ФРС и #BoJ] привела к историческому обесцениванию иены, надуванию пузыря на местных фондовых рынках [Nikkei 225] и формированию крупных коротких-позиций по иене со стороны трейдеров/спекулянтов, хедж-фондов. Это займы в дешевых иенах, который затем инвестируются в более доходные активы — другие валюты, казначейки и акции США. Таким образом керри-трейд иены также стал важным драйвером для роста пузыря в техах/ИИ/чипах. По разным оценкам, объем этой торговли достигает плюс-минус $4 триллионов.
Смена полярности Сarry-trade:
Однако среднесрочная ставка на фундаментальное расхождение ДКП Японии и США со стороны спекулянтов, которые не побоялись поставить кровные против #BoJ, оказалась под угрозой.
В конце июля повалили плохие макро-данные из США, от которых уже нельзя было отмахнуться. Возник риск более сильного и скорого снижения ставок #ФРС. Это стало поводом для сворачивания керри-трейда и широкой распродажи рисковых активов [покрытие убытков]. Мизерное повышение ставок самим Банком Японии в этой истории — это приятный, но несущественный, бонус.
Теперь стремительное падение доходностей на рынке госдолга США [ослабление доллара на ожидания смягчения ДКП ФРС] фундаментально ведет к укреплению валют стран-экспортеров, в частности, в Японии.
В итоге:
На валютных и других рынках созданы условия для масштабного risk-off сценария. Рекордная волатильность – иена продолжает укрепляться – фондовые рынки летят вниз – падает рыночная доходность казначеек – растут риски дефолтов [кредитное событие] низкокачественных заемщиков [мусорные облигации].
Дополнительные сигналы, за которыми стоит наблюдать в ближайшее время:
@MarketHeart
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Telegraph
BoJ Anomaly
#MacroDoomPorn #Самураи
Финансово-политический кризис в Японии? [на картинке список японских ПМ-ов с 1885 г. и сроки исполнения их обязанностей]
Давайте посмотрим на хронологию событий последних дней:
14 августа: Премьер Фумио Кусидо объявляет о своей отставке уже в сентябре — не готов идти на выборы после 3 лет у власти [Nikkei].
Не удивительно. Из-за кризиса стоимости жизни и политических скандалов [связи с Церковью объединения — убийством Синдзо Абэ] его рейтинги пробивали дно с момента вступления в должность в 2021.
13 августа: Парламент Японии попросил главу ЦБ Кадзуо Уэду принять участие в спецзаседании 23 августа [от финкомитетов обеих палат].
Обсуждать будут повышении процентных ставок. Депутаты, видимо, в непонятках: а почему рынки рухнули сразу после крохотного шага от #BoJ.
7 августа: Банк Японии резко переобулся — пообещал не жестить со ставками, тем самым временно ослабив иену и нормализовав общую ситуацию на мировых рынках.
______________
Пикантность ситуации придает злосчастный #CarryTrade.
В него, как теперь становится ясно, наверняка вовлечен весь государственный финансовый сектор Японии. Около 56% ВВП страны фактически вложено в иностранные активы, в основном рисковые — типа акций техов, через госструктуры, включая пенсионные фонды и госбанки (т.е. они сами занимали дешевые иены для покупки ценных бумаг) без хеджирования валютного риска.
Ощущения следующие: самураи переговорили с ковбоями, которые на них сильно наехали за рыночный кипеш, и решили вернуться на известный путь от греха подальше.
Проблема, правда, не решилась — снижение ставок #ФРС грядет. Вот простое объяснение всей ситуации. А это значит и новый виток разворачивания глобальных керри-трейд позиций и другие сюрпризы в неочевидных контурах системы.
@MarketHeart
Финансово-политический кризис в Японии? [на картинке список японских ПМ-ов с 1885 г. и сроки исполнения их обязанностей]
Давайте посмотрим на хронологию событий последних дней:
14 августа: Премьер Фумио Кусидо объявляет о своей отставке уже в сентябре — не готов идти на выборы после 3 лет у власти [Nikkei].
Не удивительно. Из-за кризиса стоимости жизни и политических скандалов [связи с Церковью объединения — убийством Синдзо Абэ] его рейтинги пробивали дно с момента вступления в должность в 2021.
13 августа: Парламент Японии попросил главу ЦБ Кадзуо Уэду принять участие в спецзаседании 23 августа [от финкомитетов обеих палат].
Обсуждать будут повышении процентных ставок. Депутаты, видимо, в непонятках: а почему рынки рухнули сразу после крохотного шага от #BoJ.
7 августа: Банк Японии резко переобулся — пообещал не жестить со ставками, тем самым временно ослабив иену и нормализовав общую ситуацию на мировых рынках.
______________
Пикантность ситуации придает злосчастный #CarryTrade.
В него, как теперь становится ясно, наверняка вовлечен весь государственный финансовый сектор Японии. Около 56% ВВП страны фактически вложено в иностранные активы, в основном рисковые — типа акций техов, через госструктуры, включая пенсионные фонды и госбанки (т.е. они сами занимали дешевые иены для покупки ценных бумаг) без хеджирования валютного риска.
Ощущения следующие: самураи переговорили с ковбоями, которые на них сильно наехали за рыночный кипеш, и решили вернуться на известный путь от греха подальше.
Проблема, правда, не решилась — снижение ставок #ФРС грядет. Вот простое объяснение всей ситуации. А это значит и новый виток разворачивания глобальных керри-трейд позиций и другие сюрпризы в неочевидных контурах системы.
@MarketHeart
Собачье сердце
Photo
#MacroDoomPorn
Вот как надо правильно надо ставить диагноз потребителю США. Высший пилотаж.
@MarketHeart
Вот как надо правильно надо ставить диагноз потребителю США. Высший пилотаж.
@MarketHeart
#MacroDoomPorn
Осенние нарративы для рынков после черного августа. Надолго ли все успокоились? Акции/рисковые активы растут, а иена стабилизировалась после волатильности в начале месяца.
Во-первых, было весело посмотреть интервью Камалы CNN. Там ничего нового: всех иммигрантов пустим, раздадим деньги просто так, социалку и другие бюджетные траты будем раздувать. Если какой шухер – то введем и контроль цены на продукты.
Жаль не спросили только про налоговые инициативы команды демов, которые эти влажные мечты должны обеспечить ресурсами. Так-то хотят ввести один из самых жестких режимов корп. налогообложения среди всех промышленно развитых стран.
Спектакль в Джексон-Хоуле наглядно подтвердил, что в #ФРС про инфляцию решили забыть. Ну болтается там выше таргета в два раза, так и хорошо, следует из позиции Пауэлла. #ФРС в принципе опоздал с телодвижениями.
Плюс-минус рецессия уже идет [шпаргалка] — обратите внимание как чиновники ФРС носились с пересмотренными данными по числу занятых, мол все норм. Поэтому фокус внимания был переключен на рынок труда, чтобы подготовить почву для снижения ставок в сентябре.
Другое дело, что цикл смягчения на фоне в условиях высоких реальных ставок, политического кринжа и риска быстро улететь в новую инфляционную волну, вероятно, будет относительно медленным. Начнут с -25 б.п., несмотря на завывания рыночных спекулянтов.
Тем временем, самураи явно что-то мутят, как минимум Уэда публично обещал отрастить ястребиные перья.
Есть мысль, что все тупо упирается в нефть — не могут японцы себе позволить рост импортных издержек из-за слабой иены. А при текущей ситуации на БВ скачок цен на рынке энергоносителей может случится в любой момент: яркий пример — форс-мажор с Ливией.
Для рынков сейчас можно провести аналогию с очередным циклическим пиком в долларовой системе: пузырь доткомов-2020, финкризис 2007-2009 и ковидный пузырь.
Большинство всех финансовых оценок [P/E, форвардные доходности] находятся на нереалистичных уровнях + сюда же добавляется экстремальная концентрация капитализации в нескольких эмитентах. Даже при умеренной рецессии все эти оценки и красиво нарисованная финансовая отчетность (привет, $SMCI) быстро становится мусором [обвал пирамиды ожиданий, как отметил коллега Адамидов].
Не хватает только триггера.
@MarketHeart
Осенние нарративы для рынков после черного августа. Надолго ли все успокоились? Акции/рисковые активы растут, а иена стабилизировалась после волатильности в начале месяца.
Во-первых, было весело посмотреть интервью Камалы CNN. Там ничего нового: всех иммигрантов пустим, раздадим деньги просто так, социалку и другие бюджетные траты будем раздувать. Если какой шухер – то введем и контроль цены на продукты.
Жаль не спросили только про налоговые инициативы команды демов, которые эти влажные мечты должны обеспечить ресурсами. Так-то хотят ввести один из самых жестких режимов корп. налогообложения среди всех промышленно развитых стран.
Спектакль в Джексон-Хоуле наглядно подтвердил, что в #ФРС про инфляцию решили забыть. Ну болтается там выше таргета в два раза, так и хорошо, следует из позиции Пауэлла. #ФРС в принципе опоздал с телодвижениями.
Плюс-минус рецессия уже идет [шпаргалка] — обратите внимание как чиновники ФРС носились с пересмотренными данными по числу занятых, мол все норм. Поэтому фокус внимания был переключен на рынок труда, чтобы подготовить почву для снижения ставок в сентябре.
Другое дело, что цикл смягчения на фоне в условиях высоких реальных ставок, политического кринжа и риска быстро улететь в новую инфляционную волну, вероятно, будет относительно медленным. Начнут с -25 б.п., несмотря на завывания рыночных спекулянтов.
Тем временем, самураи явно что-то мутят, как минимум Уэда публично обещал отрастить ястребиные перья.
Есть мысль, что все тупо упирается в нефть — не могут японцы себе позволить рост импортных издержек из-за слабой иены. А при текущей ситуации на БВ скачок цен на рынке энергоносителей может случится в любой момент: яркий пример — форс-мажор с Ливией.
Для рынков сейчас можно провести аналогию с очередным циклическим пиком в долларовой системе: пузырь доткомов-2020, финкризис 2007-2009 и ковидный пузырь.
Большинство всех финансовых оценок [P/E, форвардные доходности] находятся на нереалистичных уровнях + сюда же добавляется экстремальная концентрация капитализации в нескольких эмитентах. Даже при умеренной рецессии все эти оценки и красиво нарисованная финансовая отчетность (привет, $SMCI) быстро становится мусором [обвал пирамиды ожиданий, как отметил коллега Адамидов].
Не хватает только триггера.
@MarketHeart
#MacroDoomPorn #Недвижимость
Кризис коммерческой недвижки в США [CRE] активно распространяется за пределы офисов.
Уровень просрочки растет во всех сегментах: многоквартирные дома, ритейл, индустриальные объекты, отели.
@MarketHeart
Кризис коммерческой недвижки в США [CRE] активно распространяется за пределы офисов.
Уровень просрочки растет во всех сегментах: многоквартирные дома, ритейл, индустриальные объекты, отели.
@MarketHeart
Forwarded from angry bonds
#долговой_коллапс
Если начинаются манипуляции с залогом, то ... надо очень внимательно присмотреться к данной истории. Я так понял, что будет можно закладывать бумаги уже однажды взятые в РЕПО или находящиеся под иным обременением, что при американском размахе и подходе к делу гарантировано даст потрясающие результаты. "Москольцо" покажется невинной детской игрой.
Сам же факт суеты вокруг залогов говорит о том, что внешнего спроса в необходимом объёме на трежеря нет.
А печатать и напрямую финансировать правительство, видимо, до последнего не хотят.
Ну-ну, любопытно как там всё у них это сложится по итогу.
Если начинаются манипуляции с залогом, то ... надо очень внимательно присмотреться к данной истории. Я так понял, что будет можно закладывать бумаги уже однажды взятые в РЕПО или находящиеся под иным обременением, что при американском размахе и подходе к делу гарантировано даст потрясающие результаты. "Москольцо" покажется невинной детской игрой.
Сам же факт суеты вокруг залогов говорит о том, что внешнего спроса в необходимом объёме на трежеря нет.
А печатать и напрямую финансировать правительство, видимо, до последнего не хотят.
Ну-ну, любопытно как там всё у них это сложится по итогу.
Telegram
Собачье сердце
#MacroDoomPorn #Макро #Регулирование
Крайне занимательная речь Зампреда #ФРС Майкла С. Барра:
Мы рассматриваем, как все инструменты ФРС работают вместе, чтобы поддерживать наши цели.
В предыдущих выступлениях я говорил о роли дисконтного окна [Discount…
Крайне занимательная речь Зампреда #ФРС Майкла С. Барра:
Мы рассматриваем, как все инструменты ФРС работают вместе, чтобы поддерживать наши цели.
В предыдущих выступлениях я говорил о роли дисконтного окна [Discount…