Люди начинают реально беспокоиться насчет раскручивания инфляционной спирали в США. Запросы в поисковике Google как нельзя лучше об этом свидетельствуют. Шило в мешке не утаишь. Люди же не совсем дураки и видят, что делает ФРС. @marketdumki

Насилие над финансовыми рынками и здравым смыслом достигает всё новых рубежей. И выхода из этой ситуации просто нет. По крайне мере, безболезненного. @marketdumki

Наконец-то он признал угрозу высокой инфляции! А раньше он этого типа не понимал. Ну конечно... Видимо, не просто так ожидания по повышению ставки сместились на июнь. @marketdumki

Интересные два графика (1 И 2) от Bank of America показывающие, что на данный момент и государственные облигации США, и рынок акций дают отрицательную реальную доходность. Т.е. другими словами - куда не подашься, везде потеряешь в реальном выражении.

По идее, ничего другого и не могло выйти в результате огромной эмиссии денег, которую проводят ведущие центральные банки во главе с ФРС, начиная с марта 2020 года. И теперь каждый житель Земли это сполна оплачивает через механизм инфляции. @marketdumki

Итак, инфляция в США поднялась до 8.5%. Учитывая, что доходности по американским гособлигациям сейчас находятся на уровне 1-2.7%, то за год в них, грубо говоря, (про изменение цены облигации сейчас не будем говорить) теряешь 6-7%. Вот так сейчас выглядят безрисковые инвестиции! Настоящая тихая гавань! Просто тихо теряешь свой капитал...

Интересно, а о чем сейчас думают страны, чьи ЗВР вложены в американские гособлигации? Я уже не говорю про крупные корпорации, средние предприятия и физических лиц по всему миру. Не думаю, что они сейчас в восторге от того, как тает их капитал в "супернадежном" долларе. @marketdumki

Бывшие чиновники ФРС как всегда более откровенны. По мнению Ричарда Клариды (покинул ФРС в январе) минимум 3.5% нужна ставка, чтобы замедлить инфляцию в США.

Глава ФРС Пауэлл прекрасно понимает, что он даже заикнуться не может о таком уровне ставки. Если бы он такое сказал сейчас, рынки моментально бы обрушились на 10-15%. @marketdumki

Вот уже и в Германии зафиксирована двухзначная инфляция - 10% в годовом выражении. Но вряд ли это предел. Учитывая, что проминфляция находится на уровне 45.8% в годовом выражении (ранее об этом https://t.iss.one/MarketDumki/3629), почти неминуемо производители будут и дальше перекладывать часть своих издержек на потребителя. @marketdumki

Основной посыл с прошлого заседания ФРС - требуется дальнейшее ужесточение ДКП. А еще регулятор отметил риски наступления рецессии в 2023 году.

Может ли в среднесрочной перспективе расти рынок в таких условиях? 🤔 Наверно, может, если речь идет об отрицательном росте. @marketdumki

Хороший график, показывающий, что было с инфляцией в США в 1970-ые годы, когда ФРС раньше времени начала понижать ставку. Именно повторения этой ошибки и боится глава ФРС Пауэлл. Поэтому он постоянно повторяет от заседания к заседанию, что после завершения цикла подъема ставки, ее нужно будет подержать продолжительное время на повышенном уровне.

Но сможет ли Пауэлл так поступить в текущих условиях? Это большой вопрос! Рынок считает, что нет, и упорно ставит на то, что уже в этом году последует снижение ставки (https://t.iss.one/MarketDumki/4018). Особенно сильно это стало проявляться после недавнего кризиса с региональными банками, в результате чего ФРС залила в систему 400 млрд $.

От того, по какому пути пойдет ФРС, и будет зависеть судьба практически всех рынков в мире. Если регулятор будет чрезмерно жёсток в своей борьбе с инфляцией, то мы вполне можем увидеть дефляционный шок на рынках. Если же ФРС под давлением множества проблем начнет резко смягчать ДКП, то всё пойдет по стагфляционному сценарию, бенефициарами которого станут драгоценные металлы и другое сырье. @marketdumki

​​#ФРС #ЕЦБ #BOE #BOJ #SNB #инфляция #экономика #долг #ставки #Кризис

Только ли падение доверия к ФРС?

Эль-Эриан в своей статье о проблеме доверия к ФРС, как обычно, достаточно тонко подмечает моменты:

✔️ « не могу припомнить времени, когда так много бывших чиновников ФРС так критически относились к экономическим прогнозам учреждения»;

✔️ «не могу вспомнить время, когда рынки так пренебрежительно относились к прогнозам ФРС».

Эль-Эриан приводит комментарии бразильского банкира о том, любой банковский стражер из Латинской Америки знал бы как управлять процентным риском на балансе SVB и это действительно так. Но этот же бразилец сказал о ФРС еще и следующее: «It means the plane is flying but the pilot is not necessarily driving it», что еще лучше характеризует отношение к ФРС Пауэлла. Уровень доверия к ФРС и ее политике сильно подорван, но ситуация шире, хотя Эль-Эриан не идет дальше в выводах. Давайте добавим:

🔘 Чуть не рухнувший рынок госдолга Великобритании, в стиле азиатских и латиноамериканских кризисов, вследствие действий популиста премьера – вполне в латиноамериканском стиле. Великобритании – крупнейший финансовый хаб, весом в £12 трлн.

🔘 Мечущийся их стороны в сторону Банк Японии, но зажатый в тиски , который уже почти обреченно (повезет/не повезет) яро скупает госдолг – на неделе снова пришлось ускорится и дважды выйти с покупками, т.к. доходность JGB10Y вернулась к 0.5, а с начала года ¥48 трлн (~$370 млрд). Япония крупнейший мировой инвестор с $10 трлн внешних активов.

🔘 Не очень «раскрученная» швейцарская история конца прошлого года, когда ШНБ вынужден был залезть в свопы ФРС, чтобы купировать бегство депозитов из Credit Suisse (в итоге все-равно не помогло и банковский шок в США утопил CS );

🔘 ЕЦБ рассуждающий о том, что может и фонды надо выкупать ... так чтобы уж точно ничего не упало... а то ведь может быть заражение.

Все это отражает намного более широкую историю деградации и коррозии финансовых систем, монетарной и фискальной дисциплины развитых экономик, чем просто снижение доверия к ФРС... которая все больше приближает их к развивающимся экономикам образца азиатских и латиноамериканских кризисов. Фискальная и монетарная несдержанность и популизм, метания регуляторов ... это далеко не новая история - это лишь проявления этой деградации.
@truecon

Хороший график, показывающий как развивалась инфляционная картина в США в 1970 - 1980 годах. Дело тогда не ограничилось одной инфляционной волной. После ее спада последовали две гораздо более сильные волны подъема инфляции.

Очень сильно мне это напоминает историю с пандемией ковида. Тогда тоже в 2020 году многим казалось, что после спада первой весенней волны заражений ковидом пандемия близка к завершению. Но потом пришла осень и первая волна показалась всего лишь "разминкой". Вторая волна по количеству заражений в разы превысила первую волну, что было вполне естественно, исходя из опыта предыдущих пандемий (если помните (нет), летом 2020 года писал о таком развитии событий перед наступлением осени https://t.iss.one/MarketDumki/1965).

Вот и нынешняя ситуация с инфляцией, весьма вероятно, не ограничится одной волной подъема. Поэтому ФРС не просто так боится. Да, безусловно, регулятор может не допустить второй волны, но для этого нужно будет проводить ограничительную ДКП достаточно длительное время и не вливать новую денежную ликвидность в систему, когда экономика войдет в рецессию. В противном же случае, инфляция вновь быстро поднимет голову в ответ на малейшее стимулирование экономики. Из памяти людей не вычеркнешь же инфляционный всплеск 2021- 2022 года. Поэтому любое новое стимулирование со стороны ФРС уже не будет бесследно проходить для инфляционных показателей. Люди видели инфляцию под 10% в 2022 году и будут понимать, что это может опять повториться. И одно только это понимание может разогнать инфляцию даже выше этих значений. Нет уже того доверия к политике ФРС у населения, которое было в предыдущие года.

Так что у ФРС еще много работы впереди, и крайне интересно посмотреть, как регулятор будет реагировать, когда наступит рецессия. Ведь ФРС едва ли сможет позволить себе снизить ставку до нуля, как это было в предыдущие разы во время кризиса доткомов в 2000 - 2002 годах и финансового кризиса 2007 -2008 года. Очень непростая задача будет стоять перед регулятором - с одной стороны, нельзя будет допустить глубокого спада в экономике, а с другой стороны, любое новое вливание в экономику способно будет привести к возникновению новой мощной волны инфляции. Такая вот скользкая дорога впереди у ФРС... @marketdumk

Интересно, что несмотря на всю текущую жесткость политики ФРС, долгосрочные инфляционные ожидания вышли на максимальные уровни за 12 лет. Пауэлл постоянно твердит о долгосрочной цели по инфляции на уровне 2%, а американский потребитель считает иначе.

Видимо, после эпического провала с "временной инфляцией" в 2021 году, доверие к политике ФРС сильно пошатнулось. Потребитель осознал, что ФРС уже два года не контролирует инфляцию. И теперь боится, что так может быть и дальше. Нет теперь былого доверия к регулятору.

И теперь представьте, как потребитель отреагирует в будущем, когда услышит, что ФРС опять запускает программу QE. Вторая инфляционная волна не заставит себя ждать (ранее на эту тему https://t.iss.one/MarketDumki/4230). Как раньше уже не будет, когда можно было проводить QE и не вызывать инфляцию.@marketdumki

ЦБ Турции на этой неделе повысил ставку до 40%. На графике внизу хорошо видно, как регулятор пытается догнать инфляцию, которая сейчас находится на уровне 60%. Наглядный пример того, что происходит, когда регулятор опоздал с ужесточением ДКП. В Турции это происходило по политическим причинам, но суть от этого не меняется.

В этом плане ЦБ РФ действует превентивно и на опережение (подробнее https://t.iss.one/MarketDumki/4437), резко подняв ставку в этом году с 7.5% до 15%. Да, 15% это не мало, такая ставка будет тормозить экономический рост и т.д. Но лучше сейчас 15 или 16%, чем через год 40%. Из двух зол выбирается наименьшее. Другого выбора просто нет на данный момент. @marketdumki

Интересные графики, свидетельствующие о том, что сильные инфляционные всплески в США не ограничивались одной волной. Как-то уже сравнивал этот процесс с течением пандемии, которая также идет волнами.

Учитывая непростую ситуацию с размером американского госдолга и процентным платежам по нему, как мне кажется, вторая инфляционная волна более чем вероятна. Вопрос лишь времени, когда она начнется. @marketdumki

Судя по тому, как быстро снижается инфляция в Европе, "мягкой посадкой" экономики там дело не ограничится. Скорее, тут налицо приближение рецессии или уже даже погружение в неё. Поэтому ЕЦБ и начал так активно снижать ставку. @marketdumki