Газпром: общая добыча падает на 2.5% за первые 4 месяца 2022 относительно прошлого года.

▪️Поставки компании из газотранспортной системы на внутренний рынок снизились на 3.7% (на 4.4 млрд куб. м) — в частности, в связи с теплой погодой в феврале.
▪️Экспорт в страны дальнего зарубежья составил 50.1 млрд куб. м — на 26.9% (на 18.4 млрд куб. м) меньше, чем за тот же период 2021 года. «Газпром» продолжает поставлять газ согласно подтвержденным заявкам потребителей в полном соответствии с контрактными обязательствами.
▪️Растет экспорт газа в Китай по газопроводу «Сила Сибири» в рамках двустороннего долгосрочного контракта между «Газпромом» и CNPC. Объем поставок за первые четыре месяца 2022 года превышает аналогичный показатель прошлого года почти на 60%.

Динамика поставок газа Газпрома в Европу;
Отчет Газпрома за 2021;
Структура выручки Газпрома по регионам;
Сколько налогов платит Газпром?
Структура обязательств Газпрома по срокам и валютам.
_______
Источник | #spydell_finance

Был период, когда бизнес выжимал из рабочей силы все, что можно было отжать – 1942-1969, тогда соотношение между оплатой труда и прибылями компаний было экстремально низким. Недоплачивать рабочей силе в послевоенные годы – это было типичной практикой не только в США, но и во всем мире, прежде все в капиталистических странах.

Мотивы просты – все ради развития. Это вам не 2021, когда бизнес все ресурсы утилизирует на байбеки и дивиденды. Раньше ничего подобного не было. В послевоенные годы не была развита финансовая система, особенно после тяжелого нокаута 30-х годов 20 века. Не был развит фондовый рынок. Не были развиты открытые рынки капитала так, как сейчас, не было широкого спектра инструментов фондирования, поэтому бизнес не мог привлекать кредитные ресурсы так, как это возможно сейчас.

Единственным источником развития тогда были собственные ресурсы через прибыль. Поэтому недоплачивать сотрудникам тогда имело конструктивные мотивы в отложенном концепте развития через расширение бизнеса в рамках инвестиционной политики, а не акционерной, как сейчас. Другими словами, в период с 1942 по 1969 бизнес недоплачивал сотрудникам под будущее опережающее развитие, тогда как сейчас недоплачивает с целью спекуляций на фондовом рынке и разгоне пузырей на рынке активов.

Все это не имело значения в послевоенную эпоху на низкой базе роста и чрезвычайно низкой насыщенности потребления, на траектории развития отраслей экономики, когда буквально с нуля рождались новые отрасли, особенно в потребительском сегменте. Рост был органическим, здоровым.

Однако, даже тогда это создало дисбалансы. Причина инфляции в 1970-1980х не только кроется в энергетическом кризисе – это было бы слишком простым объяснением. Более 25 лет давления на рабочую силу создали структурные перекосы в спросе и диспропорции в предложении, в том числе через ограничения в производительности. Это привело к экспансии профсоюзов, рекордной структурной инфляции на протяжении 20 лет и в итоге к победе рабочей силы над корпорациями.

Перераспределение ресурсов от бизнеса в сторону сотрудников длилось около 20 лет с 1970 по 1990, чтобы создать новую потребительскую экономику. В дальнейшем потребительская экономика за счет собственных ресурсов в начале 90х годах была перехвачена кредитной экспансией, которая ускорилась с 2000 по 2007 года.

Сейчас в США агрессивный капитализм – все ради прибыли против «все ради развития» в 1940-1970. Прибыли компаний выросли, но значительно быстрее, чем доходы рабочей силы. Это снижает способность населения к расходам, как следствие понижает доходы бизнеса. В свою очередь корпорации на это реагируют оптимизацией издержек через «удержание темпов роста зарплат сотрудникам» и по негативной спирали кризис раскручивается.

В 2021 бизнес столкнулся с дефицитом рабочей силы, потому что с одной стороны толпы озверевших американцев от неограниченных велферов отказались от работы (дотации от государства были больше, чем доходы от основной трудовой деятельности), а другая толпа лудоманов и доморощенных Баффетов засела за торговые терминалы в попытке агрессивной спекуляции.

Это вынуждает бизнес устраивать «охоту за квалифицированными кадрами», что выражается в росте зарплаты. Пока это не въедается в издержки бизнеса, т.к. «инфляционный налог» они успешно перераспределяют в прибыли, но это в полной мере проявится в 2022 и далее. Поэтому нет иного пути, как перераспределение ресурсов из прибылей в сторону рабочей силы. Следовательно, бизнес будет терять маржинальность и пузырь активов начнет коллапсировать.
_______
Источник | #spydell_finance

ФРС повысила ставку на 0.5%, сокращение баланса начнется с 1 июня в темпе 47.5 млрд в месяц (30 млрд трежерис и 17.5 млрд MBS), увеличиваясь до 95 млрд через 3 месяца (60 млрд трежерис, 35 млрд MBS).

Главное во всем этом то, что точных сроков и объемов сокращения баланса нет и ФРС в комментариях и пресс релизе указывает на то, что сокращение баланса остановится сразу, как только возникнут риски для системы. Цитата «сокращение баланса будет до тех пор, пока Комитет не решит, что остатки резервов находятся на достаточном уровне» Мягкая завуалированная форма отказа от сжатия баланса. Они лишь планируют начать и обещают остановиться, если вдруг что-то пойдет не по плану.

Совершенно очевидно, что это может быть – коллапс активов и экономический кризис. Поэтому нет сомнений, до конечного результата они свою работу не доделают и капитулируют сразу при первом шухере в системе. Поэтому между борьбой с инфляцией и поддержкой рынка, ФРС всегда выберет рынок. Это значит, что победа будет за инфляцией! )
_______
Источник | #spydell_finance

Из главного по итогам заседания ФРС и выступления Пауэлла:

▪️ФРС не будет рассматривать повышение ставки на 0.75%
▪️Нейтральная ставка (по мнению ФРС) – это около 3%
▪️План повышения ставки. Возможно повышение ставки на 0.5% на следующих двух заседаниях, далее по 0.25%, доведя до 2.75% к концу 2022. Следующие заседания 15 июня, 27 июля, 21 сентября, 2 ноября и 14 декабря
▪️План сокращения баланса. Начать с 47.5 млрд с 1 июня 2022, далее 63.5 млрд с 1 июля, 79.5 млрд с 1 августа и 95 млрд с 1 сентября.
▪️Нет определенности по срокам сокращения баланса после 1 сентября. Все это могут быстро закрыть, если будут риски для системы. Риски в понимании ФРС – это падение рынков, угроза финстабильности (кредитные спрэды, спрос на долговые инструменты, рецессия в экономике.

Далее типичный трештолк от Пауэлла:
– ФРС полна решительности бороться с инфляции, поддержание ценовой стабильности главный приоритет ФРС (это поэтому инфляция достигла 40-летнего максимума, а реальные ставки по долговым инструментам рекордно отрицательные?)

– у ФРС есть весь набор инструментов для борьбы с инфляцией (так, где все эти инструменты, почему сидели 2 года?)

– Мы не видим рисков рецессии. Существует большая вероятность того, что мы сможем снизить инфляцию, не вызывая серьезных потерь рабочих мест (а ничего, что экономика США уже входит в рецессию в условиях, когда ФРС даже и не начала «бороться с инфляцией»?)

– ФРС не ожидает подрыва доверия экономики к ФРС и не ожидает спирали раскрутки инфляции, предполагает, что с 2 квартала инфляция будет снижаться (ровно это ФРС повторяет на каждом заседании, год назад они тоже думали, что инфляция начнет замедляться в конце 2021, вышло все наоборот)

– Если необходимость поднятия ставок сохранится, мы продолжим это делать (ну да, конечно, а слабо выйти за 3%? Нейтральные ставки - это не 3%, нейтральная ставка это когда реальные ставки балансируют около нуля, что предполагает рост ставок до 7-8%. ФРС пока даже не начала ужесточать ДКП, а уже система выходит из-под контроля)

– Далее классический набор трештолка, что экономика сильна, спрос силен, предложение восстановится, ФРС сильна, рынки сильны, все стабилизируется, все рассосется и жизнь будет задорной и благополучной.
_______
Источник | #spydell_finance

США совсем с ума сошли с непомерным поглощением товаров и услуг. Степень паразитирования выходит за все разумные границы. По обновленным данным за март, сальдо торгового баланса по итогам первого квартала 2022 выходит почти на 1.2 трлн годовых в сравнении с 919 млрд в 2021 и условной нормой в 578 млрд за период 2016-2020. Прошлый рекорд был в 2016 с исполнением дефицита торгового баланса в 786 млрд долл.

Надо понимать, что в 2006 году почти половину от дефицита торгового баланса формировал нефтегазовый импорт, сейчас США стали чистым экспортером по нефти и газу, поэтому неэнергетическое сальдо торгового баланса более, чем утроилось за 15 лет!

В сравнении с ВВП дефицит торгового баланса подходит к 5% от ВВП (наибольший дефицит был в 2006 на уровне 5.7%)

США стали устойчиво чистым импортером товаров и услуг с 1977, до этого были чистыми экспортерами, не считая военных годов.

После COVID окончательно пошли в разнос...
_______
Источник | #spydell_finance

Архитектура пузыря на рынке акций. Почти 7 трлн долл составили накопленные байбеки акций (обратный выкуп акций компаний с открытого рынка) с января 2009. Байбек за вычетом размещений акций (IPO+SPO) составил 4.6 трлн для всех публичных компаний США, торгуемых на бирже, согласно моим расчетам по данным ФРС.

Если дивиденды оправданы, как естественный процесс возврата денег акционерам. С байбеком вопрос, тем более в подобном объеме. Теперь главная интрига. За чей счет все это корпоративное зверство?

Оказывается, весь накопленный прирост долга (особенно в облигациях) шел в точном соответствии с байбеками (левый график), буквально доллар в доллар. Накопленное приращение долга (облигации + кредиты) с января 2009 составило 4.78 трлн, накопленный байбек за вычетом размещений 4.65 трлн (правый график).

Это значит, что все байбеки совершались исключительно под долги на протяжении 13 лет! На дивиденды и капитальные расходы бизнес имел собственные ресурсы, тогда как пузырение активов шло под долги.
_______
Источник | #spydell_finance

Эпоха Пола Волкера (1979-1987) отличалась жесткими условиями ДКП – тогда ставки денежного рынка были устойчиво ВЫШЕ инфляции в среднем на 4.1 п.п., а положительный спрэд между инфляцией и среднемесячными ставками 10-летних трежерис был 4.5 п.п. В этот период капитализация фондового рынка к ВВП составляла в среднем 48%.

Артур Бернс (1970-1978) держал паритет между инфляцией и ключевой ставкой ФРС, однако ювелирно отрабатывал на траектории роста инфляции, когда ФРС повышала ставки с опережением на 3-4 месяца от инфляционного тренда. 10-летние трежерис были на 0.5 п.п. выше инфляции в среднем за период, капитализация рынка к ВВП составляла 59%.

Это были настоящие профессионалы, монетарные консерваторы и виртуозы ДКП, когда хватило воли и выдержки удержать денежные и долговые рынки, не сломившись под инфляционным давлением с нулевой толерантностью к пузырям.

Началась эпоха монетарных отморозков типа Джерома Пауэлла – пузыри везде (акции, долговые рынки, недвижимость, крипта) и нулевая реакция на инфляцию.
_______
Источник | #spydell_finance