Что происходит с рынком еврооблигаций российских эмитентов

Материал #Коммерсант с нашими комментариями.

От себя добавим, что ситуация с ГТЛК стала отправной точкой для нашей инициативы от 13.10.2022 об обязательном замещении еврооблигаций российских эмитентов 💼

@bondholders

#ГТЛК #защитаинвесторов #замещайки

Интересное интервью с эмитентом ГТЛК в #Коммерсант

Михаил Кадочников, первый заместитель гендиректора #ГТЛК: «Мы активно прорабатываем выпуск замещающих облигаций с учетом планируемых изменений в указ №430, которые, как ожидается, установят предельные сроки по разрешению сложившейся ситуации».

«Во-вторых, после выхода указа №430 эмитентам было рекомендовано произвести выплаты в пользу российских инвесторов путем замещения или разделения потоков платежей. У GTLK Europe была устойчивая, обособленная финансовая модель, которая не предусматривала обслуживание выплат за счет материнской компании. Источник обслуживания евробондов у нас остался за рубежом, и средств на счетах GTLK Europe сегодня достаточно, чтобы обслуживать евробонды, но они заблокированы. В случае замещения или при выборе иной схемы выплаты по еврооблигациям у материнской компании сформируется пассив, против которого в российском периметре нет актива. Это может привести к существенным негативным последствиям и разбалансировке финансовой модели госкомпании, что скажется на интересах локальных кредиторов и держателей локальных облигаций, а также наших партнерах и клиентах. Надеюсь, наши инвесторы осознают, что полученные от них при замещении еврооблигации GTLK Europe не решат обозначенную проблему.»

Мы в АВО, в свою очередь, надеемся, что эмитент осознает то, что инвесторы в курсе ГАРАНТИЙ российской ГТЛК по обязательствам своих европейских дочек, а также о том, что денежный поток от лизингополучателей уже год идет в адрес «головной» ГТЛК 💼

Кучно пошли материалы о рынке, СМИ и АВО трудились все выходные дни.

Тут материал #Коммерсант о некоторых спорных инициативах. 💼

Перспективы держателей бумаг «ФСК — Россети» затуманились

В споре по облигациям ПАО «ФСК — #Россети», досрочного погашения которых в связи с реорганизацией эмитента требовал банк СИАБ, возникло новое препятствие. Кассация отменила решение в пользу банка из-за процессуальных нарушений, отправив его на новое рассмотрение. Инвесторы, которые подавали аналогичные иски, опасаются негативных изменений правоприменительной практики.

Материал #Коммерсант с нашим комментарием 💼

@bondholders

Центробанк пересматривает квалификацию

«25 млн руб. — столько вскоре может потребоваться россиянам, чтобы стать квалифицированными инвесторами. На такой отметке Центробанк планирует установить имущественный ценз для получения статуса, рассказал руководитель одной из служб регулятора Михаил Мамута».

#Коммерсант собрал мнения профессиональных участников рынка и оно, в целом, что бывает далеко не всегда, совпадает с нашим мнением. Члены Ассоциации владельцев облигаций и сами являются инвесторами, и по роду деятельности АВО общаются ежедневно с частными инвесторами. Мы не можем согласится с тезисом, что имущественный ценз как-то существенно влияет на квалификацию инвестора. Напротив, мы видим массу инвесторов с относительно небольшими портфелями, но с весьма осмысленными подходами к инвестированию, и с другой стороны много примеров когда «VIP-клиенты» брокеров несли очень существенные потери от инвестирования «по рекомендациям» менеджеров и других «специалистов».

В области облигаций малого и среднего бизнеса, где существенная часть выпусков предназначена только для квалифицированных инвесторов, дальнейшее сужение покупательской базы приведёт к экономически необоснованному росту цены заимствования и, в конечном счёте, оттолкнёт самую здоровую и потенциально перспективную часть эмитентов. Стоит на это посмотреть и с точки зрения соответствия такой ситуации государственным задачам по развитию малого и среднего предпринимательства. Уже есть примеры, когда эмитент получает региональную субсидию на обслуживание облигационного займа, при этом его выпуск для «квалов» весьма продолжительное время искал своего покупателя в силу ограниченности числа этих самых «квалов». Кроме того, рынок бондов МСБ не предполагает бешенной оборачиваемости, что бы формально выполнить требования по квалификации по обороту.

Зачем же это число сокращать и далее, при этом НЕ решая на самом деле вопрос осмысленного и по-настоящему квалифицированного инвестирования?

Наше мнение – нужно вообще изменить критерии присвоения, расширить возможности получения квалификации по образованию, аттестатам, возможно каким-то сертификатам и тестам и так далее. Сам же ценз по объёму капитала нужно как-то иначе формировать, не ограничивая его лишь брокерским счётом и банковскими продуктами – это было бы логичным, следуя мысли регулятора, что заработанный капитал дал попутно и знания. И ключевое – должен быть существенно расширен комплекс возможностей для получения квалификации по знаниям.

К сожалению, принцип «без меня меня женили» продолжает успешно применяться. 💼

@bondholders

Материал #Коммерсант с нашим комментарием. Тема очень чувствительная для инвестора на самом деле 💼 @bondholders

Материал #Коммерсант с нашим комментарием 💼 @bondholders

#ГТЛК готова рассчитаться

Материал #Коммерсант с нашим комментарием 💼 @bondholders

Материал #Коммерсант с нашим комментарием.

От себя добавим, что российские держатели, кто верил в западную инфраструктуру и держал бумаги там, видимо получат часть своих средств после завершения процесса банкротства дочерних компаний. Если только #ГТЛК не запустит процедуру опознания «своих», как делал #СБЕР например.💼 @bondholders

Материал #Коммерсант с нашим комментарием.💼

Материал издания #Коммерсант с нашим комментарием 💼

Опрос, который проводит #РЖД, вряд ли описан в эмиссионной документации. Составлен он некорректно относительно прав владельцев облигаций. К примеру, чтобы получить оригинал выписки у многих брокеров, необходимо 10 дней. Брокер находится, условно, в Воронеже. А если владелец находится во Владивостоке?

По умолчанию предполагается сохранение текущего порядка (прямые выплаты владельцам, учет прав которых ведется российскими депозитариями). Мы понимаем, что выпуск замещающих облигаций явно не входит в желания эмитента.

Отмечаем, что многие российские держатели бондов НЕ получали к данному дню письма с опросом.

Окончательное решение должна принять правительственная комиссия, в которую вероятно и будут представлены результаты опроса. На данный момент комиссия никому исключений не сделала. 💼 @bondholders

Материал #Коммерсант с нашим комментарием 💼

Позиция АВО:
«Квалификацию по объему капитала если и стоит присваивать, то с учетом совокупных активов инвестора, включая его доли в бизнесе, недвижимое имущество и прочее. Доля активов, находящихся в банковских и рыночных продуктах, не должна быть определяющей»