Саудовская Аравия сокращает бюджетный дефицит, бьет по потребителям, готовится к долгой нефтяной войне
Фискальные сокращения, объявленные Саудовской Аравией 11 мая, приравниваются к 4% ВВП и предыдущему бюджетному дефициту в размере 12,6% (прогноз МВФ на 2020 год). Эти меры включают повышение НДС (с 5% до 15%), прекращение выплаты пособия на прожиточный минимум работникам государственного сектора и задержки с расходованием средств по проектам. Повышение НДС, на наш взгляд, вряд ли будет обращено вспять и может составить 4% ВВП в годовом оборотном доходе бюджета.
Мы исходим из следующих внутренних, региональных и глобальных последствий.
Саудовский потребитель – это еще один удар по росту потребительских расходов, который уже очень резко замедлился (после падения цен на нефть и перебоев из-за Covid-19 в розничной торговле и туризме): повышение НДС и отмена дополнительного пособия по стоимости жизни в государственном секторе усугубляют эффект потери рабочих мест, а также сокращения заработной платы и часов в частном секторе (до 40%) и вероятной потери рабочих мест (особенно в рабочей силе экспатриантов).
Саудовский подоходный налог – существующая система НДС (требования к отчетности, аудиторские процедуры) позволила быстро внедрить повышение налоговой ставки. В долгосрочной перспективе это еще один показатель того, что более широкие корпоративные и личные подоходные налоги являются неизбежной частью ненефтяного фискального арсенала.
Саудовский политический риск – централизация власти при наследном принце Мухаммаде Бен Салмане явно имела дело с инакомыслием в более богатых слоях общества и предполагала сочетание национализма, безопасности, социальных реформ, либерализации развлечений и целенаправленного социального обеспечения для сохранения социальной стабильности среди менее обеспеченных масс населения. Конечно, внутренние политические угрозы остаются неизменными, а гораздо более слабый экономический климат повышает уязвимость. Но мы повторяем наше мнение, что до тех пор, пока наследный принц сохраняет монопольный контроль над военным аппаратом и аппаратом безопасности, а США остаются его ключевым сторонником, риск превращения социального недовольства в нечто, что ставит под угрозу преемственность или режим, остается очень низкой вероятностью.
Саудовские акции – местный индекс Tadawul снизился на 20% в годовом исчислении, в целом соответствуя MSCI EM (снижение на 18%). Банки, строительство, химикаты и потребительские непродовольственные товары, потребительские продукты питания, здравоохранение и телекоммуникации. Конечная цена/книга индекса составляет 1,6 x, всего лишь 7%-ная скидка к 5-летней медиане. Мы не испытываем особого энтузиазма в отношении саудовских акций относительно альтернатив на Ближнем Востоке (Египет), экспортеров нефти (Казахстан), крупных и ликвидных ЕМ (технологии). В рамках узкой группы сверстников GCC Катар лучше способен противостоять нынешней кризисной обстановке (с большей огневой мощью для фискального стимулирования), но когда условия нормализуются (с точки зрения Covid-19), мы видим более низко висящие плоды для ненефтяной диверсификации в Саудовской Аравии.
@Bloo_news @investspecul #tellimer
Фискальные сокращения, объявленные Саудовской Аравией 11 мая, приравниваются к 4% ВВП и предыдущему бюджетному дефициту в размере 12,6% (прогноз МВФ на 2020 год). Эти меры включают повышение НДС (с 5% до 15%), прекращение выплаты пособия на прожиточный минимум работникам государственного сектора и задержки с расходованием средств по проектам. Повышение НДС, на наш взгляд, вряд ли будет обращено вспять и может составить 4% ВВП в годовом оборотном доходе бюджета.
Мы исходим из следующих внутренних, региональных и глобальных последствий.
Саудовский потребитель – это еще один удар по росту потребительских расходов, который уже очень резко замедлился (после падения цен на нефть и перебоев из-за Covid-19 в розничной торговле и туризме): повышение НДС и отмена дополнительного пособия по стоимости жизни в государственном секторе усугубляют эффект потери рабочих мест, а также сокращения заработной платы и часов в частном секторе (до 40%) и вероятной потери рабочих мест (особенно в рабочей силе экспатриантов).
Саудовский подоходный налог – существующая система НДС (требования к отчетности, аудиторские процедуры) позволила быстро внедрить повышение налоговой ставки. В долгосрочной перспективе это еще один показатель того, что более широкие корпоративные и личные подоходные налоги являются неизбежной частью ненефтяного фискального арсенала.
Саудовский политический риск – централизация власти при наследном принце Мухаммаде Бен Салмане явно имела дело с инакомыслием в более богатых слоях общества и предполагала сочетание национализма, безопасности, социальных реформ, либерализации развлечений и целенаправленного социального обеспечения для сохранения социальной стабильности среди менее обеспеченных масс населения. Конечно, внутренние политические угрозы остаются неизменными, а гораздо более слабый экономический климат повышает уязвимость. Но мы повторяем наше мнение, что до тех пор, пока наследный принц сохраняет монопольный контроль над военным аппаратом и аппаратом безопасности, а США остаются его ключевым сторонником, риск превращения социального недовольства в нечто, что ставит под угрозу преемственность или режим, остается очень низкой вероятностью.
Саудовские акции – местный индекс Tadawul снизился на 20% в годовом исчислении, в целом соответствуя MSCI EM (снижение на 18%). Банки, строительство, химикаты и потребительские непродовольственные товары, потребительские продукты питания, здравоохранение и телекоммуникации. Конечная цена/книга индекса составляет 1,6 x, всего лишь 7%-ная скидка к 5-летней медиане. Мы не испытываем особого энтузиазма в отношении саудовских акций относительно альтернатив на Ближнем Востоке (Египет), экспортеров нефти (Казахстан), крупных и ликвидных ЕМ (технологии). В рамках узкой группы сверстников GCC Катар лучше способен противостоять нынешней кризисной обстановке (с большей огневой мощью для фискального стимулирования), но когда условия нормализуются (с точки зрения Covid-19), мы видим более низко висящие плоды для ненефтяной диверсификации в Саудовской Аравии.
@Bloo_news @investspecul #tellimer
Президент Турции Реджеп Тайип Эрдоган доказал, что опросы общественного мнения ошиблись в первом туре президентских выборов в воскресенье, получив уверенное преимущество, несмотря на то, что ему не удалось одержать полную победу в самой жесткой битве за его 20-летнее правление.
28 мая состоится второй тур, когда Эрдоган встретится со своим главным соперником Кемалем Кылычдароглу, пользующимся поддержкой широкого оппозиционного альянса, с глазу на глаз.
Эрдоган набрал 49,5% голосов, что чуть меньше 50%, необходимых для того, чтобы избежать второго тура, и его Народный альянс сохранил свое большинство в парламенте.
Турецкие акции и облигации сильно упали, в то время как стоимость страхования государственного долга от дефолта резко возросла.
Синан Оган, третий претендент на пост президента, теперь может помочь одному из кандидатов, набрав неожиданные 5% голосов. Кылычдароглу будет трудно привлечь достаточно большое количество своих сторонников, чтобы победить Эрдогана.
Резкий рост стоимости жизни, стремительная инфляция и мощные землетрясения, унесшие жизни более 50 000 человек на юго-востоке страны несколько месяцев назад, нанесли ущерб популярности Эрдогана. Но они не вызвали массового ослабления его поддержки. 69-летний лидер проводил предвыборную кампанию как правильный кандидат для управления страной в неопределенные времена.
74-летний Кылычдароглу позиционировал себя как противоположность Эрдогану, его мягкий тон контрастировал с пламенным красноречием президента. Он обещает вернуться к экономической ортодоксии в Турции и улучшить верховенство закона в случае своей победы.
Аналитики говорят, что еще один срок правления Эрдогана, вероятно, будет означать продолжение неустойчивой политики, которая включает в себя поддержание процентных ставок значительно ниже уровня инфляции.
“Это серьезное разочарование для инвесторов, надеявшихся на победу кандидата от оппозиции Кылычдароглу и обещанный им возврат к ортодоксальной экономической политике”, - сказал Хаснайн Малик, стратег #Tellimer в Дубае.
@Bloomberg4you
28 мая состоится второй тур, когда Эрдоган встретится со своим главным соперником Кемалем Кылычдароглу, пользующимся поддержкой широкого оппозиционного альянса, с глазу на глаз.
Эрдоган набрал 49,5% голосов, что чуть меньше 50%, необходимых для того, чтобы избежать второго тура, и его Народный альянс сохранил свое большинство в парламенте.
Турецкие акции и облигации сильно упали, в то время как стоимость страхования государственного долга от дефолта резко возросла.
Синан Оган, третий претендент на пост президента, теперь может помочь одному из кандидатов, набрав неожиданные 5% голосов. Кылычдароглу будет трудно привлечь достаточно большое количество своих сторонников, чтобы победить Эрдогана.
Резкий рост стоимости жизни, стремительная инфляция и мощные землетрясения, унесшие жизни более 50 000 человек на юго-востоке страны несколько месяцев назад, нанесли ущерб популярности Эрдогана. Но они не вызвали массового ослабления его поддержки. 69-летний лидер проводил предвыборную кампанию как правильный кандидат для управления страной в неопределенные времена.
74-летний Кылычдароглу позиционировал себя как противоположность Эрдогану, его мягкий тон контрастировал с пламенным красноречием президента. Он обещает вернуться к экономической ортодоксии в Турции и улучшить верховенство закона в случае своей победы.
Аналитики говорят, что еще один срок правления Эрдогана, вероятно, будет означать продолжение неустойчивой политики, которая включает в себя поддержание процентных ставок значительно ниже уровня инфляции.
“Это серьезное разочарование для инвесторов, надеявшихся на победу кандидата от оппозиции Кылычдароглу и обещанный им возврат к ортодоксальной экономической политике”, - сказал Хаснайн Малик, стратег #Tellimer в Дубае.
@Bloomberg4you
Всего пару месяцев назад активы развивающихся рынков были в моде, поскольку инфляция снизилась и появились прогнозы на снижение процентных ставок. Сделка практически сошла на нет.
Быстрые изменения произошли после того, как цены на нефть выросли примерно на 30% по сравнению с годовым минимумом, что изменило динамику развивающихся стран. Более дорогая сырая нефть усиливает ценовое давление и ослабляет надежды на снижение процентных ставок, одновременно угрожая подорвать бюджетные балансы импортеров энергоносителей.
Это изменение, которое может перевернуть вверх дном ставки "быков" на развивающихся рынках, которые начали год на высокой ноте. Активы развивающихся стран, от индийских облигаций до венгерского форинта и филиппинского песо, выглядят все более уязвимыми, поскольку США обещают удерживать стоимость заимствований на более высоком уровне в течение более длительного времени, а стоимость барреля нефти приближается к отметке в 100 долларов.
“Очевидно, что тенденция к снижению инфляции в развивающихся странах за пределами Китая уже ослабла”, - сказал Джон Харрисон, управляющий директор по макроэкономической стратегии развивающихся рынков GlobalData TS Lombard в Лондоне. “Цены на нефть, безусловно, являются существенной частью этого, но цены на продовольствие, укрепление доллара и меньшая инфляция в Китае являются дополнительными факторами”.
Начинают проявляться трещины. Индекс государственных облигаций развивающихся стран, рассчитываемый агентством #Bloomberg, и индекс валют развивающихся стран #MSCI завершают второй месяц снижением.
Экономики, зависящие от импорта нефти, и те, где на сырую нефть приходится высокий процент доходов домохозяйств, окажутся в худшем положении, написал в заметке стратег #Tellimer Хаснайн Малик. К ним относятся Индия, Филиппины, Пакистан, Иордания, Кения и Марокко.
Vontobel Asset Management стремится сократить свои позиции на рынках, которые сильно зависят от импорта нефти, поскольку более высокая стоимость ударит по платежному балансу стран и валютам, сказал Карлос де Соуза, финансовый менеджер по развивающимся рынкам.
Облигации Индии наиболее восприимчивы к резкому росту цен на нефть, согласно анализу пятилетних государственных ценных бумаг 13 крупнейших развивающихся экономик, проведенному агентством #Bloomberg. Облигации номинированные в рупиях продемонстрировали наиболее последовательную реакцию на резкий скачок цен на сырую нефть: их доходность поднималась в среднем на 13 базисных пунктов восемь раз с 2015 года, что измеряется средним изменением, деленным на стандартное отклонение.
@Bloomberg4you 🛢 #BloombergEconomics
Быстрые изменения произошли после того, как цены на нефть выросли примерно на 30% по сравнению с годовым минимумом, что изменило динамику развивающихся стран. Более дорогая сырая нефть усиливает ценовое давление и ослабляет надежды на снижение процентных ставок, одновременно угрожая подорвать бюджетные балансы импортеров энергоносителей.
Это изменение, которое может перевернуть вверх дном ставки "быков" на развивающихся рынках, которые начали год на высокой ноте. Активы развивающихся стран, от индийских облигаций до венгерского форинта и филиппинского песо, выглядят все более уязвимыми, поскольку США обещают удерживать стоимость заимствований на более высоком уровне в течение более длительного времени, а стоимость барреля нефти приближается к отметке в 100 долларов.
“Очевидно, что тенденция к снижению инфляции в развивающихся странах за пределами Китая уже ослабла”, - сказал Джон Харрисон, управляющий директор по макроэкономической стратегии развивающихся рынков GlobalData TS Lombard в Лондоне. “Цены на нефть, безусловно, являются существенной частью этого, но цены на продовольствие, укрепление доллара и меньшая инфляция в Китае являются дополнительными факторами”.
Начинают проявляться трещины. Индекс государственных облигаций развивающихся стран, рассчитываемый агентством #Bloomberg, и индекс валют развивающихся стран #MSCI завершают второй месяц снижением.
Экономики, зависящие от импорта нефти, и те, где на сырую нефть приходится высокий процент доходов домохозяйств, окажутся в худшем положении, написал в заметке стратег #Tellimer Хаснайн Малик. К ним относятся Индия, Филиппины, Пакистан, Иордания, Кения и Марокко.
Vontobel Asset Management стремится сократить свои позиции на рынках, которые сильно зависят от импорта нефти, поскольку более высокая стоимость ударит по платежному балансу стран и валютам, сказал Карлос де Соуза, финансовый менеджер по развивающимся рынкам.
Облигации Индии наиболее восприимчивы к резкому росту цен на нефть, согласно анализу пятилетних государственных ценных бумаг 13 крупнейших развивающихся экономик, проведенному агентством #Bloomberg. Облигации номинированные в рупиях продемонстрировали наиболее последовательную реакцию на резкий скачок цен на сырую нефть: их доходность поднималась в среднем на 13 базисных пунктов восемь раз с 2015 года, что измеряется средним изменением, деленным на стандартное отклонение.
@Bloomberg4you 🛢 #BloombergEconomics
