#Вашингтон возмутил #Пекин, приняв законопроект, направленный на поддержку протестующих в #Гонконге и предостерегающий #Китай от насильственного подавления демонстраций. Протестующие стремились нарастить нарушения в транспортных сетях, в то время как осада университета на этой неделе все еще не полностью закончена. #Китай ответил #США, угрожая ввести неопределенное возмездие, если законопроект станет законом. Этот упрек вряд ли может быть более несвоевременным для инвесторов, надеющихся, что торговая сделка между #США и #Китаем приближается.
#Китай игнорируют. Палата представителей #США планирует проголосовать в среду днем по местному времени по законопроекту Сената, поддерживающему протестующих в #Гонконге, что, вероятно, еще больше разозлит #Пекин. Затем предложение перейдет к президенту #Трампу, которому нужно будет либо подписать закон, возможно, поставив под угрозу его торговую сделку, либо рисковать тем, что его вето будет отменено. В #Гонконге около 100 протестующих остались в кампусе #PolyU, и Кэрри #Лам встретилась со своими первыми лицами, но не предложила никаких новых инициатив.
Акции в #Азии выглядели осторожными после сообщения о том, что #Вашингтон и #Пекин не смогут договориться о торговой сделке в этом году, что привело к снижению доходности американских акций и казначейских облигаций. Курс #иены вырос после того, как конгресс #США принял закон, поддерживающий протестующих в #Гонконге. #Фьючерсы на фондовые индексы #Гонконга и #Австралии упали, а #японские контракты остались без изменений. Индекс S&P 500 упал на 0,4% после того, как агентство #Reuters сообщило, что сделка может быть отложена, хотя #индекс сократил потери после слухов о том, что прогресс по сделке достигнут.
Индекс азиатских акций упал на 1.3%, самый большой спад почти за три месяца, после того, как отчет поздно вечером в среду показал, что #Вашингтон и #Пекин вряд ли оформят торговую сделку в этом году, новость, что президент #США Дональд #Трамп, скорее всего, подпишет законопроект поддержке протестующих в #Гонконге приведёт к дальнейшему снижению аппетита к риску. Однако настроение несколько восстановилось, после того, как главный торговый переговорщик #Китая сказал, что он “осторожно оптимистичен” по сделке первой фазы. Протоколы последнего заседания Федеральной Резервной Системы по вопросам политики, опубликованные в конце среды, показали, что чиновники наблюдают за экономической ситуацией и готовы вмешаться в любой момент.
Сейчас самое подходящее время, чтобы начать беспокоиться об этой торговой сделке.
Нет, ничего плохого еще не случилось. На самом деле было много признаков прогресса. Экономический советник Белого дома Ларри #Кудлоу назвал переговоры "короткими ударами", главный торговый переговорщик #Китая говорит, что он ”осторожно оптимистичен", обе стороны снизили барьеры на импорт птицы, а #США расширили льготы для американских компаний, ведущих бизнес с #Huawei.
Но в этом-то и проблема. Контуры первой фазы торговой сделки становятся все более твердыми с каждым днем, и если недавняя история является руководством, это когда все идет не так.
Первый пример был еще в мае 2018 года, когда китайский вице-премьер Лю #Хэ отправился в #Вашингтон и, казалось, заключил сделку, чтобы избежать тарифов. Это, конечно, не прижилось. Президент Дональд #Трамп решил пойти дальше с поборами, заставив #Пекин нервничать.
Повтор произошел в мае этого года. #Трамп снова поднял тарифы на китайские товары, поскольку обе стороны, казалось, были близки к сделке, но на этот раз именно #Вашингтон обвинил #Пекин в возвращении к ранее согласованным условиям.
И вот мы снова здесь? Переговорщики, по-видимому, продвигаются по сделке, и на этой неделе стало ясно, что стороны говорят о том, как определить величину отката тарифов, который может включать в себя сделка первого этапа. Но теперь появились новые препятствия.
Спикер Палаты представителей Нэнси #Пелоси направила законопроект #Трампу, поддерживающий протестующих в #Гонконге, и президент, как ожидается, подпишет законопроект в закон. #Пекину, который публично пообещал возмездие, будет трудно не выполнить его. Достаточно ли этой комбинации, чтобы сорвать торговую сделку-вопрос открытый .
Нет, ничего плохого еще не случилось. На самом деле было много признаков прогресса. Экономический советник Белого дома Ларри #Кудлоу назвал переговоры "короткими ударами", главный торговый переговорщик #Китая говорит, что он ”осторожно оптимистичен", обе стороны снизили барьеры на импорт птицы, а #США расширили льготы для американских компаний, ведущих бизнес с #Huawei.
Но в этом-то и проблема. Контуры первой фазы торговой сделки становятся все более твердыми с каждым днем, и если недавняя история является руководством, это когда все идет не так.
Первый пример был еще в мае 2018 года, когда китайский вице-премьер Лю #Хэ отправился в #Вашингтон и, казалось, заключил сделку, чтобы избежать тарифов. Это, конечно, не прижилось. Президент Дональд #Трамп решил пойти дальше с поборами, заставив #Пекин нервничать.
Повтор произошел в мае этого года. #Трамп снова поднял тарифы на китайские товары, поскольку обе стороны, казалось, были близки к сделке, но на этот раз именно #Вашингтон обвинил #Пекин в возвращении к ранее согласованным условиям.
И вот мы снова здесь? Переговорщики, по-видимому, продвигаются по сделке, и на этой неделе стало ясно, что стороны говорят о том, как определить величину отката тарифов, который может включать в себя сделка первого этапа. Но теперь появились новые препятствия.
Спикер Палаты представителей Нэнси #Пелоси направила законопроект #Трампу, поддерживающий протестующих в #Гонконге, и президент, как ожидается, подпишет законопроект в закон. #Пекину, который публично пообещал возмездие, будет трудно не выполнить его. Достаточно ли этой комбинации, чтобы сорвать торговую сделку-вопрос открытый .
Это проблема, которая была по-разному описана как гора, фильм ужасов и тикающая бомба, но также и та, которая стала менее заметной в последние два года, когда #Вашингтон и #Пекин ввели тарифы друг на друга. Теперь, возможно, пришло время снова начать обращать внимание.
Одним из признаков этого является #Tewoo_Group, трейдер сырьевых товаров, который, похоже, готов стать самой громкой государственной компанией, которая объявит #дефолт по долларовым облигациям более чем за два десятилетия.
#Дефолт #Tewoo высветил бы растущую готовность #Пекина позволить государственным компаниям потерпеть неудачу. И хотя это то, что многие экономисты уже давно говорят, что #Китай должен сделать, чтобы укрепить свою экономику, это будет очень болезненно.
В конечном счете, вопрос заключается в том, смогут ли политики #Китая взять под контроль свою долговую проблему, не увеличив масштаба финансового кризиса. Пока все идет хорошо, но учитывая масштабность проблемы, это не повод чувствовать себя спокойно в этом вопросе, особенно во время торговой войны.
Экономический удар от тарифов #Вашингтона означает, что кампания по снижению риска #Китая имеет гораздо меньше возможностей для ошибок. Но #Пекин также чувствует себя вынужденным идти вперед, преследуемый перспективой повторения судьбы #Японии, если долг останется без контроля.
Каким бы ни был исход, тему долга стоит просмотреть, независимо от того, насколько оглушительной становится торговая война.
Одним из признаков этого является #Tewoo_Group, трейдер сырьевых товаров, который, похоже, готов стать самой громкой государственной компанией, которая объявит #дефолт по долларовым облигациям более чем за два десятилетия.
#Дефолт #Tewoo высветил бы растущую готовность #Пекина позволить государственным компаниям потерпеть неудачу. И хотя это то, что многие экономисты уже давно говорят, что #Китай должен сделать, чтобы укрепить свою экономику, это будет очень болезненно.
В конечном счете, вопрос заключается в том, смогут ли политики #Китая взять под контроль свою долговую проблему, не увеличив масштаба финансового кризиса. Пока все идет хорошо, но учитывая масштабность проблемы, это не повод чувствовать себя спокойно в этом вопросе, особенно во время торговой войны.
Экономический удар от тарифов #Вашингтона означает, что кампания по снижению риска #Китая имеет гораздо меньше возможностей для ошибок. Но #Пекин также чувствует себя вынужденным идти вперед, преследуемый перспективой повторения судьбы #Японии, если долг останется без контроля.
Каким бы ни был исход, тему долга стоит просмотреть, независимо от того, насколько оглушительной становится торговая война.
Рынки, похоже, предполагают, что #США имеют преимущество в своей торговой войне, в то время как финансовые предупреждающие знаки вспыхивают по всему #Китаю. Мир ждет, чтобы увидеть, как #Пекин нанесет ответный удар после того, как президент Дональд #Трамп подписал закон Конгресса в поддержку протестующих против демократии в #Гонконге. В #Великобритании Борис #Джонсон планирует то, что называется “формой протекционизма #Трампа".- Только он не хочет никакой помощи от своего коллеги на предстоящих выборах.
#Пекин избежал мер, связанных с торговлей, в своем первоначальном возмездии против закона #США, поддерживающего протестующих в #Гонконге. Вместо этого он заявил, что планирует ввести санкции против некоторых американских правозащитных организаций и прекратить посещение города военными кораблями. #НПО уже запрещены из материкового #Китая, и #Пекин отвернулся от американских военно-морских кораблей в августе. Тем не менее, #Трамп сигнализировал, что законодательство усложняет переговоры.
Президент Дональд #Трамп предположил, что он будет рад подождать до выборов 2020 года, чтобы заключить торговую сделку с #Китаем, добавив, что #Пекин хочет ее сейчас. #Фьючерсы на акции упали после его комментариев. В дальнейших признаках растущей напряженности между двумя странами китайские государственные #СМИ заявили, что правительство вскоре опубликует список "ненадежных организаций", которые могут привести к санкциям против американских компаний. Следующий раунд тарифов на китайские товары должен начаться 15 декабря, и инвесторы начинают беспокоиться о том, что рыночный консенсус о задержке тарифов может оказаться ошибочным.
Первая фаза торговой сделки между #США и #Китаем выглядит все более вероятной, если вы игнорируете президента Дональда #Трампа. Включите его, и все станет заметно мрачнее.
Возьмем, к примеру, тактичность, с которой #Пекин и Вашингтон обращались с американским законодательством, поддерживающим протестующих в #Гонконге. #Трамп подписал законопроект из-за его подавляющей поддержки Конгресса, но дал понять, что не хочет, чтобы он нарушил более широкие отношения. И #Китай, пообещав отомстить, в конечном счете ответил относительно мягкими мерами.
Это не правительства, стремящиеся к эскалации. Действительно, за кулисами на этой неделе было обнаружено, что переговорщики добились заметного прогресса в разработке сделки первого этапа, причем американская сторона считает, что соглашение может быть достигнуто до 15 декабря, когда в #США планируется повышение тарифов.
Ни одна из сторон не хочет этих сборов. Таким образом, их мотивы будут казаться согласованными, а почва плодородной для сделки. Финансовые рынки ведут себя в соответствии с этой предпосылкой, по существу, ценообразование не имеет шансов на повышение тарифов в середине этого месяца.
Возьмем, к примеру, тактичность, с которой #Пекин и Вашингтон обращались с американским законодательством, поддерживающим протестующих в #Гонконге. #Трамп подписал законопроект из-за его подавляющей поддержки Конгресса, но дал понять, что не хочет, чтобы он нарушил более широкие отношения. И #Китай, пообещав отомстить, в конечном счете ответил относительно мягкими мерами.
Это не правительства, стремящиеся к эскалации. Действительно, за кулисами на этой неделе было обнаружено, что переговорщики добились заметного прогресса в разработке сделки первого этапа, причем американская сторона считает, что соглашение может быть достигнуто до 15 декабря, когда в #США планируется повышение тарифов.
Ни одна из сторон не хочет этих сборов. Таким образом, их мотивы будут казаться согласованными, а почва плодородной для сделки. Финансовые рынки ведут себя в соответствии с этой предпосылкой, по существу, ценообразование не имеет шансов на повышение тарифов в середине этого месяца.
Президент #Трамп не готов подписать торговое соглашение с #Китаем. Экономический советник Белого дома Ларри #Кудлоу заявил в пятницу, что обе стороны торгуются по поводу количества американской сельскохозяйственной продукции, которую #Пекин готов приобрести. Нет никакой гарантии, что соглашение будет достигнуто до того, как американские тарифы начнут действовать 15 декабря - Последних штрихов там нет, - сказал он. "Нет никаких сроков по любому из этих вопросов."
То, что это еще одна большая неделя для Дональда #Трампа, торговли, мировой экономики и финансовых рынков от #Уолл_Стрит до #Шанхая, является сильным преуменьшением.
Слишком часто в наши дни то, что теряется — или незамечается - это то, насколько важны события на торговой арене. Или что причина этого заключается в том, что все теперь обрамлено политикой и воспринимается победами или потерями для #Трампа с прицелом на выборы 2020 года, а не более трезвой экономикой. Что, возможно, и приводит историков в отчаяние, когда они когда-нибудь оглядываются на этот период.
Это большая неделя по трем причинам.
То, что когда-то казалось легкой промежуточной сделкой “первой фазы” между #США и #Китаем для деэскалации их торговой войны, сталкивается с крайним сроком в виде новых тарифов на смартфоны, ноутбуки и игрушки, импортируемые из #Китая, которые вступят в силу в ближайшее воскресенье, если соглашение не будет подписано.
Между тем, усилия #Трампа по преодолению глобального торгового порядка, основанного на правилах, приведут к их самой существенной победе, когда апелляционный орган Всемирной торговой организации увидит, что условия двух из его последних трех судов истекают во вторник, разрывая #ВТО в клочья в качестве нейтрального арбитра для торговых споров.
И тогда есть наименьшее из трех: заключительный марш к сделке с демократами, чтобы получить повторное обсуждение #Трампа и ребрендинг Североамериканского соглашения о свободной торговле через Конгресс. Сделка с демократами может собраться на этой неделе, поставив ратификационное голосование за то, что теперь известно как #USMCA, на тот же возможный предрождественский график, что и голосование по импичменту.
Что такого важного в этих трех событиях? Давайте рассмотрим их в обратном порядке.
Роберт #Лайтхайзер, торговый царь #Трампа, намеревался переделать торговую политику #Америки с новым #Nafta. Похоже, ему это удалось. Для некоторых это хорошо. Он заканчивает эру торговых соглашений как инструментов либерализации и кодирует новый протекционизм. Вот почему демократы и профсоюзы, проведя десятилетия в кампании против торговых сделок, таких как #НАФТА, похоже, готовы поддержать переговоры с президентом, которого они ненавидят. Тогда есть те, кто боится экономических последствий того, что мир является прецедентом для большого экономического национализма.
Самым важным смыслом существования #ВТО, когда она была создана в 1990-е годы, была ее роль независимого арбитра, который мог бы разрядить торговую напряженность до того, как она превратится в торговую войну. (По крайней мере, временно) смерть его апелляционного органа означает, что он ушел на данный момент. А это значит, что мы рискуем вновь вступить в эру безудержных тарифных баталий "око за око", которые вскоре могут перерасти в торговые войны. Это не очень хорошо для мировой экономики. Самое большое умение #Трампа как президента может заключаться не в закрытии сделок, а в смещении ворот. Есть обязательства #Китая по интеллектуальной собственности и валюте. Но небольшая сделка, над которой переговорщики работают, чтобы договориться с #Китаем, - это то, что бывшие чиновники администрации скажут вам, что очень похоже на соглашение о покупке огромного количества американской с/х продукции и других продуктов, которые #Пекин предлагал в 2017 году. Однако это игнорирует то, как изменился контекст, или уже нанесенный экономический ущерб. Тогда #США и #Китай не шли к технологической холодной войне. На этой неделе, даже если эта сделка первой фазы появится, кажется, нет никаких сомнений в том, что они есть. Мир, если он придет, будет приветствоваться #Трампом. Тем не менее экономический конфликт, в котором участвуют его администрация и #Китай, продолжает спокойно расширяться и расти.
—Шон Доннан в Вашингтоне
Слишком часто в наши дни то, что теряется — или незамечается - это то, насколько важны события на торговой арене. Или что причина этого заключается в том, что все теперь обрамлено политикой и воспринимается победами или потерями для #Трампа с прицелом на выборы 2020 года, а не более трезвой экономикой. Что, возможно, и приводит историков в отчаяние, когда они когда-нибудь оглядываются на этот период.
Это большая неделя по трем причинам.
То, что когда-то казалось легкой промежуточной сделкой “первой фазы” между #США и #Китаем для деэскалации их торговой войны, сталкивается с крайним сроком в виде новых тарифов на смартфоны, ноутбуки и игрушки, импортируемые из #Китая, которые вступят в силу в ближайшее воскресенье, если соглашение не будет подписано.
Между тем, усилия #Трампа по преодолению глобального торгового порядка, основанного на правилах, приведут к их самой существенной победе, когда апелляционный орган Всемирной торговой организации увидит, что условия двух из его последних трех судов истекают во вторник, разрывая #ВТО в клочья в качестве нейтрального арбитра для торговых споров.
И тогда есть наименьшее из трех: заключительный марш к сделке с демократами, чтобы получить повторное обсуждение #Трампа и ребрендинг Североамериканского соглашения о свободной торговле через Конгресс. Сделка с демократами может собраться на этой неделе, поставив ратификационное голосование за то, что теперь известно как #USMCA, на тот же возможный предрождественский график, что и голосование по импичменту.
Что такого важного в этих трех событиях? Давайте рассмотрим их в обратном порядке.
Роберт #Лайтхайзер, торговый царь #Трампа, намеревался переделать торговую политику #Америки с новым #Nafta. Похоже, ему это удалось. Для некоторых это хорошо. Он заканчивает эру торговых соглашений как инструментов либерализации и кодирует новый протекционизм. Вот почему демократы и профсоюзы, проведя десятилетия в кампании против торговых сделок, таких как #НАФТА, похоже, готовы поддержать переговоры с президентом, которого они ненавидят. Тогда есть те, кто боится экономических последствий того, что мир является прецедентом для большого экономического национализма.
Самым важным смыслом существования #ВТО, когда она была создана в 1990-е годы, была ее роль независимого арбитра, который мог бы разрядить торговую напряженность до того, как она превратится в торговую войну. (По крайней мере, временно) смерть его апелляционного органа означает, что он ушел на данный момент. А это значит, что мы рискуем вновь вступить в эру безудержных тарифных баталий "око за око", которые вскоре могут перерасти в торговые войны. Это не очень хорошо для мировой экономики. Самое большое умение #Трампа как президента может заключаться не в закрытии сделок, а в смещении ворот. Есть обязательства #Китая по интеллектуальной собственности и валюте. Но небольшая сделка, над которой переговорщики работают, чтобы договориться с #Китаем, - это то, что бывшие чиновники администрации скажут вам, что очень похоже на соглашение о покупке огромного количества американской с/х продукции и других продуктов, которые #Пекин предлагал в 2017 году. Однако это игнорирует то, как изменился контекст, или уже нанесенный экономический ущерб. Тогда #США и #Китай не шли к технологической холодной войне. На этой неделе, даже если эта сделка первой фазы появится, кажется, нет никаких сомнений в том, что они есть. Мир, если он придет, будет приветствоваться #Трампом. Тем не менее экономический конфликт, в котором участвуют его администрация и #Китай, продолжает спокойно расширяться и расти.
—Шон Доннан в Вашингтоне
Экономические объятия #США и #Китая, которые были заключены в этом столетии, были настолько важны, что заслужили название: #Химерика . Если мы сейчас начнем разрывать его на части, это неизбежно повлечет за собой значительную боль для всех. Но это не значит, что этого не произойдет.
Развязка - это результат, который выглядит маловероятным на поверхности, и все же, когда пузыри торговой войны и напряженность вспыхивают над всем от #Гонконга до #Синьцзяна, где мы храним наши видеоролики с кошками, над этим всегда нависает угроза.
Признаки того, что он начинает захватывать, также легко найти. Возьмем, к примеру, сообщения на этой неделе о том, что #Пекин приказал правительственным ведомствам и государственным учреждениям удалить все иностранное компьютерное оборудование и программное обеспечение в течение трех лет. Конечно, возможно, что в будущем этот толчок в конечном счете никогда не материализуется, но в настоящем это не делает этот сигнал менее пугающим.
В #США Питер #Уолдман и Андре #Тартар из #Bloomberg на этой неделе подробно описали аналогичную тревожную тенденцию . Просматривая 26 000 решений о допуске к секретным службам, они показали, как резко #США потеряли веру в американцев со связями с #Китаем, как передано через того, кто имеет и не имеет права работать над чувствительными правительственными проектами.
Развязка - это результат, который выглядит маловероятным на поверхности, и все же, когда пузыри торговой войны и напряженность вспыхивают над всем от #Гонконга до #Синьцзяна, где мы храним наши видеоролики с кошками, над этим всегда нависает угроза.
Признаки того, что он начинает захватывать, также легко найти. Возьмем, к примеру, сообщения на этой неделе о том, что #Пекин приказал правительственным ведомствам и государственным учреждениям удалить все иностранное компьютерное оборудование и программное обеспечение в течение трех лет. Конечно, возможно, что в будущем этот толчок в конечном счете никогда не материализуется, но в настоящем это не делает этот сигнал менее пугающим.
В #США Питер #Уолдман и Андре #Тартар из #Bloomberg на этой неделе подробно описали аналогичную тревожную тенденцию . Просматривая 26 000 решений о допуске к секретным службам, они показали, как резко #США потеряли веру в американцев со связями с #Китаем, как передано через того, кто имеет и не имеет права работать над чувствительными правительственными проектами.
Переосмысление того, как #Вашингтон и #Пекин взаимодействуют и чего каждый должен ожидать от другого, кажется неизбежным. #Китай слишком велик, чтобы его не было. Но вопрос о том, завершится ли этот процесс какой-то итерацией холодной войны, еще далеко не решен.
#США и #Китай согласовали текст пакта первой фазы, и президент #Трамп заявил, что следующий раунд переговоров начнется немедленно. #Пекин увеличит закупки сельскохозяйственных товаров-детали еще не известны-и примет новые обязательства по #ИС и #юаню.
#Трамп согласился сократить некоторые существующие тарифы, оставив другие на месте, и отложить пошлины, которые должны были вступить в силу в воскресенье. Но конкретика остается неясной, и соглашение ожидает рассмотрения юристами. Сомнения по поводу того, сколько американских сельскохозяйственных товаров #Китай будет покупать на сельскохозяйственных рынках, с ценами на #соевые_бобы и #свиней, которые отступают от максимумов в #Чикаго. Спотовый #палладий упал, прервав 15-дневное ралли, а #медь упала с семимесячного максимума. Инвесторы отмахнулись от вихря торговых заголовков, оставив S&P 500 с ростом на 0,7%. #Казначейские #облигации выросли, а доходность 10-летних облигаций упала на 7,5 базисных пункта. #Фунт подскочил на результатах выборов в #Великобритании. На фронте данных розничные продажи в #США разочаровали, поскольку магазины одежды и рестораны опубликовали снижение. Рост составил 0,2% в месячном исчислении, что вдвое меньше пересмотренных темпов октября и меньше прогноза в 0,5%. Но тусклые розничные цифры не сдвинули президента #ФРС #Нью_Йорка Джона #Уильямса, который рекламировал снижение ставок в этом году как позиционирование американской экономики для устойчивого роста в 2020 году. "Рынок жилья фактически поднимается в #США с того места, где он был год назад", - сказал он. "Потребительские расходы очень сильны."
#Трамп согласился сократить некоторые существующие тарифы, оставив другие на месте, и отложить пошлины, которые должны были вступить в силу в воскресенье. Но конкретика остается неясной, и соглашение ожидает рассмотрения юристами. Сомнения по поводу того, сколько американских сельскохозяйственных товаров #Китай будет покупать на сельскохозяйственных рынках, с ценами на #соевые_бобы и #свиней, которые отступают от максимумов в #Чикаго. Спотовый #палладий упал, прервав 15-дневное ралли, а #медь упала с семимесячного максимума. Инвесторы отмахнулись от вихря торговых заголовков, оставив S&P 500 с ростом на 0,7%. #Казначейские #облигации выросли, а доходность 10-летних облигаций упала на 7,5 базисных пункта. #Фунт подскочил на результатах выборов в #Великобритании. На фронте данных розничные продажи в #США разочаровали, поскольку магазины одежды и рестораны опубликовали снижение. Рост составил 0,2% в месячном исчислении, что вдвое меньше пересмотренных темпов октября и меньше прогноза в 0,5%. Но тусклые розничные цифры не сдвинули президента #ФРС #Нью_Йорка Джона #Уильямса, который рекламировал снижение ставок в этом году как позиционирование американской экономики для устойчивого роста в 2020 году. "Рынок жилья фактически поднимается в #США с того места, где он был год назад", - сказал он. "Потребительские расходы очень сильны."