Что плохого в отрицательных процентных ставках? Мы знаем, что президент Дональд #Трамп хотел бы видеть их в #США, и сердится на Федеральную Резервную Систему за то, что она не снижает ставки ниже нуля. Многие другие центральные банки, конечно, сделали это.

Мы также знаем, что политика отрицательных процентных ставок, или #NIRP, делает жизнь многих из нас внутри страны - неудобной. Интерес должен быть положительным. Мы не должны платить людям, чтобы они заботились о наших деньгах. И ясно, что есть ставка, ниже которой ставки идти не могут. Через некоторое время вкладчики забирали все свои деньги из банков и использовали вместо них хороший надежный сейф, заполненный наличными.

Кстати, последняя неделя принесла большую и четкую работу, чтобы показать, что #NIRP может быть смертельным. 👇

В крупной статье, которая будет опубликована на этой неделе, Дэвид #Коток из #Cumberland_Advisors Inc. делает сокрушительную атаку на политику. Ключевое понимание касается влияния на кривые доходности и будущие процентные ставки. Посмотрите на кривые доходности для стран #NIRP по сравнению с #США в июне 2016 года, когда шок от референдума #Brexit привел доходность 10-летнего Казначейства к тому, что остается ее недавним минимумом:

В этот момент доходность облигаций была шокирующе низкой, но экономика #NIRP все еще имела явно восходящие кривые доходности и положительные процентные ставки на более длительные сроки. Вот последнее обновление этой диаграммы:

Все кривые гораздо более пологие, и экономики #NIRP располагаются на более низком уровне, примерно параллельно друг другу. Коток проходит через математику форвардного рынка, чтобы показать, что отрицательные ставки заставляют кривую снижаться в течение многих лет в будущем. Валютные форварды становятся все более сложными, потому что форвардный рынок увеличивает разницу между отрицательными и положительными курсами валют. Вот графическая версия #Котока:

условное ценообразование триллионов долларов и евро в свопах и деривативах приведено в беспорядок. В результате банки и рыночные агенты, спонсирующие эти деривативы, должны повысить свои цены, чтобы защитить себя от этого дополнительного риска, вызванного #NIRP. Когда они повышают свои цены, они увеличивают транзакционные издержки и, следовательно, подавляют экономическую активность на марже. Именно по этой причине #NIRP замедляет рост и повышает риск.