#рынкисша #рынкивенесуэла #акциисша

Пару дней назад один очень хороший канал обратил внимание на то, что акции высокотехнологичных компаний США, известные как FAANG (Facebook, Apple, Amazon, Netflix, Google) «перестали пользоваться ажиотажным спросом, который наблюдался ранее». «Эти акции были локомотивами роста на рынке все последние годы. В какой-то момент впервые в истории капитализация Apple и Amazon превысила 1Т долларов».
Все это безусловно верно и правильно. Я пару месяцев назад сам написал про высокотехнологичный индекс NASDAQ:
https://t.iss.one/Bablopobezhdaetzlo/58

Есть одно «но».

За прошедший год каждый день количество запросов в гугле по словосочетанию “Dow Jones”, если верить Google Trends, превышало количество запросов “S&P” аж в пять раз.
То есть средний американец судит о состоянии рынка акций США именно по Dow Jones, а не по SNP500.
За прошлый год по чистой цене индекс Dow вырос на 4% (SNP500 только на 2,5%).
С начала этого года оба индекса выросли одинаково: по 11% каждый.
При этом в индексе Dow вес Аррle - 4,5%. Ни Amazon, ни Google там вообще нет.
Вывод: перформанс Dow никак не пострадал от отсутствия в нем Amazon и Google. А средний американец, следящий только за Dow, все равно видит, что рынки сильно выросли.
Отчего сие?
Любой управляющий активами знает, что его финальный результат за год зависит от его выбора, на каком инструменте сделать акцент. Например - Венесуэла. Вы думаете ни один нормальный американец не покупал ее суверенные облигации ? Покупал.
Отчего сие?
Включим воображение и перенесёмся назад на пару-тройку лет. Облигации Венесуэлы входят в индекс облигаций ЕМ. Но поскольку ликвидность их, по понятным причинам, ужасная, а рейтинг низкий и объём небольшой - вес в глобальном индексе у Венесуэлы, допустим, 1%.
Но только доходность у облигаций Венесуэлы, например 20% в долларах. А в это самое время в мире около 10 трлн государственных облигаций торгуются с отрицательной доходностью.
Какой trade off у управляющего активами? Если Венесуэла дефолтнет - его активы потеряют 1%, как в индексе. Но если не дефолтнет, то этот жалкий 1% принесёт ему 20% доходности в долларах. От его решения зависит перформанс его фонда на фоне его конкурентов. Если его перформанс окажется хуже, чем у конкурентов, его пайщики перейдут к конкуренту, а самого управляющего уволят. И если он купит Венесуэлу, а она дефолтнет - его тоже уволят. Но если он рискнёт и купит Венесуэлу - у него появится шанс обыграть рынок, на котором нет доходностей и все бьются за каждую сотую долю процента доходности. Поэтому наш управляющий покупает не 1% Венесуэлы, как в воображаемом индексе, а 2%. Или пан, или пропал.
Но вернёмся к Dow.
Чем же он обязан такому успеху, если в нем нет таких популярных, дорогих, модных брэндов, как Amazon и Google?
Треть роста с начала года для Dow обеспечила всего одна акция.

Boeing.

Его вес в индексе Dow : 11%.
Его рост с начала года : 30%.

Вывод:
Boeing гораздо важнее разрекламированных Amazon и проч. FAANG.

Boeing сейчас на своём историческом максимуме (в отличие от индекса Dow).

Следовательно средний американец судит о состоянии всего рынка акций США по всего лишь одной-единственной акции:

Boeing

#облигации #налог #ндфл #идеи #вклад #налоги #евробонд

Ахтунг! Пост про «Альтернативу банковскому вкладу»

Обычно я пишу отстранённо: на тему из серии «как космические корабли бороздят Большой театр»
Сегодня хочу написать нечто, имеющее практическое применение: о тонкостях налогообложения физ лиц при торговле российскими облигациями.
Как известно, дорога в ад выстлана благими намерениями. Наверное именно такими намерениями руководствовались наши депутаты, когда разрабатывали поправки в НК, предоставляющие льготы по уплате НДФЛ при торговле российскими облигациями. «Вы, профессор, воля ваша, что-то нескладное придумали! Оно, может и умно, но больно непонятно. Над вами потешаться будут». Но мы конечно не станем потешаться - нам всем не до смеха: неудачные формулировки в законах в совокупности с финансовым невежеством, налоговой безграмотностью, элементарной нелюбознательностью, а то и того хуже - умышленным умолчанием о сущфактах со стороны продавцов финансовых услуг, сейлзов и ВИП-менеджеров крупных банков и брокерских компаний приводят к невозможности получить анонсированную доходность по облигации!

Сразу пример:

Вы конечно же не покупали ОФЗ для населения (ОФЗ-н). Стоп, не переключайте канал: нам эта ОФЗ нужна лишь для примера. Сейчас размещается уже третий выпуск - Вы могли бы купить ее в Сбербанке по примерно 98% от номинала. Эта разница между ценой приобретения (98%) и ценой погашения (надеюсь, по 100%) в НК называется «дисконтом». Возможно я слишком плохого мнения о людях, но я почему-то думаю, что Вас не предупредят о том, что с этого дисконта у Вас удержать 13% НДФЛ. А ведь налог этот уменьшит ожидаемую Вами доходность от инвестиции.

Итак, попробую внятно изложить проблему так, как я сам ее понимаю (я не налоговый консультант, а трейдер):

Согласно НК РФ, если все упростить и говорит по-русски, есть три класса облигаций:

1. Валютные корпоративные еврооблигации. Их физ. лицу налоговому резиденту РФ покупать оншор нет никакого резона: премия по доходности у них над суверенными евробондами РФ мизерная (особенно учитывая весь спектр рисков начиная от санкционных и заканчивая элементарным кредитным. Не стоит также забывать и о риске ликвидности - корпоративные еврооблигации горазде хуже торгуются во времена стресса). Налоговых льгот нет никаких. Если рубль укрепляется - еще можно жить, но если не дай Бог рубль падает - Вы заплатите НДФЛ с валютной переоценки, которая потенциально (в зависимости от размера девала) «съест» любую долларовую доходность - Вы еще и в минус уйти можете. Столько написал ради совершенно бесполезного класса облигаций. Не будем больше о плохом. Забыли про них.

2. Все суверенные (евробонды и локальные рублевые) облигации РФ, субфедеральные облигации, муниципальные облигации.
У них есть льгота по НКД и по купону. Не путайте эти два разных понятия - определения дам в конце. НО. Как Вы уже заметили в вышеприведенном случае с покупкой ОФЗ-н - у них нет льготы по налогообложению ДИСКОНТА.

3. Корпоративные/Банковские рублевые облигации, выпущенные в период с 01 января 2017 по 31 декабря 2019 года.
У этих есть льгота по ДИСКОНТУ, по КУПОНУ, но нет по НКД!

При этом формулировки в двух законах, регулирующих тонкости налогообложения рублёвых корпоратов и рублёвых гос/субфедов/муни - практически идентичны! То есть необходимо нормальное, недвусмысленное пояснение от Минфина, которого нет! Нет инструкции, уточнения и т.д.

Наверное депутатам хотелось привлечь деньги населения на рынок облигаций. Зачем же делать различия, да еще такие сложноуловимые и непрозрачные? Почему муниципальная облигация отличается от корпоративной в НК?
Зачем вводить смелых людей, поверивших в льготы, рискующих своими кровно нажитыми, в заблуждение?

По факту, инвестирование в корпоративные рублевые облигации мало отличается от размещения денег на депозите в банке.
Не поймите неправильно, отличие есть. Но не такое праздничное, как это явно было задумано, но не сделано («хотели, как лучше, а вышло, как всегда»).

Если Вы кладёте деньги на рублевый депозит и расторгаете вклад - Вы теряете все начисленные Вам проценты.

Если Вы купили рублевую корпоративную или банковскую облигацию, выпущенную в период с 01.01.2017 по 31.12.2019, Предполагается, что Вы не будете ее продавать. Вы должны просидеть с ней до ее погашения (если Вам посчастливилось купить ее на вторичном рынке дешевле номинала - сейчас таких облигаций с каждым днём все больше и больше). (У многих корп.облигаций есть оферта, а погашение через много лет. Например у Альфабанк БЩ-18,20,21,22 оферты в 2020г., а гасятся все они в 2032г.!) Только в этом случае, при погашении облигации с Вас не удержат НДФЛ с дисконта. Кроме того, если Вы недождались купонной выплаты по облигации и продали ее где-то посередине купонного периода - весь накопленный на дату продажи НКД будет обложен НДФЛ. А вот если Вы досидели до купонной выплаты и Вам «капнул» купон - вот тогда с купона НДФЛ не удержат!

Если же Вы купили, для простоты ОФЗ, то Вы можете ее продавать в любой момент: весь НКД будет Ваш до даты продажи, без налоговых удержаний. Необязательно сидеть и ждать, когда Вам купон «капнет». Зато если Вы купили ОФЗ ниже номинала - при погашении с Вас удержат НДФЛ с «дисконта».

Ну не бред ли? ЗАЧЕМ?

При торговле еврооблигациями ФНС интересует рублевая переоценка валютного актива. Поскольку мы все живем в рублевой зоне, они удерживают налог с разницы между рублевой ценой приобретения еврооблигации по курсу на дату приобретения - и рублевой ценой на дату продажи/погашения по курсу на соответствующую дату.
Доходности по валютным облигациям у нас маленькие, а вот курс рубля болтается очень сильно, не мне Вам рассказывать.
Поэтому для физического лица весь выбор - только среди государственных евробондов РФ, так как они все с 01.01.2019 освобождены от налогообложения ВАЛЮТНОЙ ПЕРЕОЦЕНКИ + у них по определению не облагается НДФЛ ни купон, ни НКД.
Но облагается ДИСКОНТ!

Излишне говорить, но все-таки упомяну, что если Вы купили облигацию по 101% от номинала и продали по 103% - Вы заплатите НДФЛ с разницы (capital gain) ПО ЛЮБОЙ ОБЛИГАЦИИ.

Фу, вроде бы все, голова у самого пухнет.

Купон - ПРОЦЕНТНАЯ ставка по облигации к ее номинальной стоимости. Периодически выплачивается эмитентом владельцу.

НКД -накопленный купонный доход, измеряемый в ДЕНЕЖНЫХ ЕДИНИЦАХ: часть дохода «накопленного» с начала текущего купонного периода.

Дисконт - если цена облигации падает на рынке ниже цены погашения - это положительная разница между ценой приобретения и погашения.

НДФЛ - 13% налог на доходы физических лиц.

Подробно про налог читайте тут:
П.17,2 ст.217 НК РФ
Глава 23 ст. 214.1 п.7 НК РФ
Федеральный закон от 19 июля 2018 г. №200-ФЗ «О внесении изменений в статьи 210 и 214 части второй НК РФ»



https://t.iss.one/Bablopobezhdaetzlo/150

#рынокрф

#ндфл #налог #рынокрф #вклад #идеи #облигации

Звонок от читателя:
«у меня куплен Лук-22 валютный, брокер меня уверил, что льгота по нему есть, если держать более 3 лет, у вас этот факт опровергнут»

Разберём этот конкретный пример.
У меня есть для Вас хорошие новости и плохие.
Я этот факт «не опровергал». Я про него честно забыл) Потому что от него Вам мало радости. Не случайно я про него забыл.
Действительно в Ст. 219.1 «Инвестиционные налоговые вычеты» сказано про предельный размер налогового вычета в 3 000 000 рублей в год каждый год, но только если продержать три года подряд, итого получается предельный размер 9 000 000 рублей за три года.
Это хорошая новость.
Но не радуйтесь.
Это - про налогообложение «дисконта» или про налогообложение между ценой покупки (пересчитанной по курсу на дату приобретения в рубли) и ценой погашения/реализации (также пересчитанной по курсу).
Во-первых, курс «гуляет» гораздо сильнее, чем меняется цена Лук-22.
Во-вторых, по мере приближения даты погашения цена Лук-22 будет стремиться к 100% от номинала (если ничего не случится непредвиденного).
Итак, если клиенту повезло и он купил Лук-22 сильно ниже номинала, то да, на «дисконт» у него будет распространяться налоговый вычет в предельном размере 9 млн. Руб если он продержит бумагу больше 3-х лет.
Но курс рубля гипотетически может стать 100 рублей за доллар к 2022? Гипотетически - может. В таком случае разница рублевой переоценки также влезет в налоговый вычет и долларовая доходность инвестиции будет уменьшена.
Но все это полбеды.
Настоящая беда (и причина моей «забывчивости»):
У Лук-22 купон 6,65%.
Бумаге осталось «жить» три года.
За три года держатель получит грубо говоря 20% купонного дохода (3 года по 6,65%).
С этих 20% за три года у клиента заберут 13% НДФЛ (купоны-то облагаются налогами при каждой выплате)
А теперь, внимание, вопрос:
Как Вы думаете: цена трехлетнего евробонда может вырасти на 20% (которые подпадают по налоговый вычет не превышающий 9 млн. Руб)
Потому что с купона-то в 20% за три года заплатить НДФЛ придётся точно.

Что Вам выгоднее, на что Вы рассчитываете? На профит от роста цены облигации на более чем 20%, не облагаемый у учетом возможного девала?

Я бы обращал внимание только на купон!

Купон у нас 6,65%. 13% от него - это долой 0,86%. Остаётся от купона 5,8%. И это в долларах, а ведь их будут каждый раз пересчитывать в рубли, то есть сумма налога будет всякий раз разная.
Доходность к погашению у Лук-22 сейчас 4,3%
Но после уплаты НДФЛ на самом деле останется всего 3,5% (опять в долларах, а ведь их будут пересчитывать в рубли)

Вопрос: стоит ли сидеть три года в Лук-22 под 3,5%?

Вот в этом опусе я написал, что, на мой взгляд, стоит рассматривать долларовому рантье при выборе из российских инструментов.
К тому списку можно ещё добавить Rus30, у него очень короткая дюрация на самом деле, потому что «тело облигации» амортизирует, что создаёт дополнительный денежный поток для рантье.


https://t.iss.one/Bablopobezhdaetzlo/97

Большое спасибо за заданный вопрос по существу

#Евробонд #rus28 #рантье #налоги #ндфл


https://t.iss.one/Bablopobezhdaetzlo/150


#рынокрф #налоги #евробонд

#макро #мнение #экономикасша #рынки #ФРС #UST #трежериз #ликвидность #FOMC #qeqt

Обратил внимание, что «ветер переменился», а многие не заметили. Сегодня пойдёт речь о QT («количественное ужесточение» или уменьшение баланса Фед резерва (ФРС США)). Забегая вперёд скажу сразу: многие придают слишком большое значение QT (тут я совершенно согласен с мнением самого Фед резерва, опубликованном на прошлой неделе в протоколах заседания, известном как Fed minutes).

Итак, в опубликованном протоколе заседания Фед пришёл к выводу, что QT, продолжающееся уже более года, не имело существенного влияния на рынки.

Отчего сие? Почему это ВАЖНО? Зачем тогда обдумывать завершение QT?

Опять забегая вперёд, обращу внимание, что «обещать - не значит жениться». Обдумывать можно долго. Кроме того, если на максимуме баланс достигал уровня в 4,5Т, сейчас он около 4Т, то по ожиданиям большинства экспертов, чего бы они не стоили, QT завершится, когда баланс станет примерно 3,6Т. А наступит это время примерно к 2022 году. То есть по-моему разница между 4Т и 3,6Т не такая уж и большая, особенно учитывая «размазанность» во времени. До финиша уже осталось недалеко и я думаю, эта «новость» уже в ценах.

На самом деле, все о чем Вы хотели спросить, но стеснялись, подробно изложено в вышеупомянутом Протоколе заседания. Который подробно остановился на трёх пунктах:
1. Размер баланса ФРС
2. Последствия его сокращения для финансовых рынков
3. Будущие сценарии управления объемом активов на балансе ФРС.

На рынках принято считать, что сжатие баланса привело к уменьшению аппетита к риску у инвесторов. Поэтому Фед резерв говорит, что дальше он будет жить с балансом бОльшим, чем он некогда был. Поэтому многие его докризисные практики управления ликвидность, через например управление «излишками резервов банков», больше не будут использоваться.

Что мы имеем на сегодня:

1. Изменение процентной ставки в США на 1/100% , то есть на 1 базисный пункт, приводит к изменению в долларовй ликвидности в годовом выражении на 15 миллиардов долларов. Потому что к этой ставке привязано приблизительно 150 триллионов долларов в долговых обязательствах и их производных по всему миру – это приблизительно половина мировой финансовой системы. Вслед за изменением политики фед резерва меняются финансовые рынки (как видим, с запозданием), а домохозяйства замечают перемены последними, они тоже сильно влияют на финансовые инструменты.

2. Фед резерв проводит «количественное ужесточение», то есть сокращает свой баланс. Количество трежериз и ипотечных облигаций на его балансе уменьшается, соотвественно долларовая ликвидность исчезает, а доля этих бумаг у рыночных контрагентов возрастает. Рынку приходится «впитывать» в себя это, по сути, предложение. Процесс сжимания баланса фед резервом имеет тенденцию к повышению процентной ставки. Только мощный удар может заставить фед резерв отменить QT. Такой удар ещё впереди. Но не думаю, что раньше второго полугодия 2019.

3. Если повышение ставки на 1 бп- это минус 15 миллиардов долларов в год из ликвидности , то 10 бп = минус 150 миллиардов. А 150 миллиардов - это квартальное уменьшение баланса фед резерва. Конечно зависимость между балансом и ликвидностью не линейная, но для простоты можно и немного приукрасить. Значит если все так упростить , получается , что каждый квартал сокращение баланса фед резерва имеет годовое влияние на ликвидность, аналогичную повышению ставки на 10 бп. То есть за год ставка как бы дополнительно вырастет ещё на 40 бп, сверх ключевой ставки, повышаемой фед резервом на своих заседаниях так же раз в квартал.
ТАК БЫЛО БЫ ПО ПЛАНУ. В ТЕОРИИ. НА ПРАКТИКЕ - ВСЕ СИЛЬНО ИНАЧЕ, ОБ ЭТОМ НИЖЕ.

4. Налоговые законы принятые Трампом все очень сильно увеличивают бюджетный дефицит США + резко увеличивают расходы бюджета за счет увеличенного бюджетного дефицита, то есть Минфин будет печатать еще больше трежериз. В 2019 и 2020 американцы планируют размещать по триллиону долларов в год трежериз, если рынок им позволит.


5. Расходы на обслуживание долга казначейства США в 2018 г. - менее 400 млрд долл в год.

Это на 50% больше чем выплаты в 2017. В ближайшие годы расходы вырастут до 700-800 миллиардов долларов, к 2028 процентные расходы, согласно congressional budget office, составят 915 миллиардов долларов в год. А затем и более триллиона – вопрос только насколько быстро это случится, но случится это точно. Рост расходов на обслуживание долга должен компенсироваться ростом доходов бюджета (обычно за счет роста налогов) , с другой стороны рост стоимости обслуживания приводит к ухудшению кредитного рейтинга страны (корпорации) и , как следствие, расширению кредитного спреда. Расширение кредитных спредов – это и есть рост процентной ставки.

Если память мне не изменяет перелом в обслуживании госдолга США произошёл в 2010, когда стоимость обслуживания долга была равна по сумме стоимости обслуживания долга в 1999, хотя с 1999 по 2010 госдолг америки увеличился в два раза.
С 2010 по сегодня госдолг америки опять удвоился.

Однако минимальная ставка по долларам , установленная фед резервом , позволила в 2014 платить по долгам рекордно низкие 2,4% (точную цифру не помню, но она не важна). С 2014 процентная ставка по обслуживанию гос долга США начала расти .

До сих пор мощной силой, сдерживающей рост % ставки в США был ЕС и ЕЦБ. Однако Марио Драги в 2019 году уходит. Напоследок он планировал «нормализовать» текущую отрицательныю процентную ставку по евро. Теперь он вслед за ФРС передумал это делать, но гораздо важнее, что по этой теме думает его «сменьщик» - скорее всего немец, а значит - ястреб.

Из всего вышесказанного можно сделать один вывод:
У весов две чаши и чаши эти: QT и размещение в рынок новых трежериз.

Что же важнее? Что имеет определяющее значение для вектора рынков?
В реальной жизни QT так и не вышло на крейсерскую скорость в 50 млрд. долл. США.
Например в 2019 году:
Январь - минус 17 млрд. Долл.
Февраль - - минус 46 млрд. Долл.
Март - минус 34 млрд. Долл
(Источник цифр уже не помню, все это было опубликовано заранее, то есть эти цифры - ожидания).

Отчего сие? Обещали 50 млрд, где обещанные 50?
Помимо все известных трежериз на балансе ФРС также есть и MBS (mortgage backed securities или ценные бумаги, обеспеченные пулом ипотечных займов). Эти MBS имеют особенное свойство: погашаться раньше срока. Например Вы купили дом в кредит под 10%, а потом ЦБ порезал ставку и такой же кредит уже можно взять не под 10%, а всего под 5%. Что Вы делаете? Вы идёте в банк, берёте займ под 5% и погашаете досрочно займ, взятый под 10%. При этом где-то в пуле ипотечных займов Ваш займ под 10% уничтожился, что повлияло на денежный поток MBS. (Кстати, если ставки по кредитам упали с 10% до 5%, то это неизбежно приводит к росту стоимости Вашего дома, который Вы покупали в кредит под 10%. Величина прироста стоимости Вашего дома называется equity. Вы можете использовать equity двояко: можно вместо прежнего дома, подорожавшего, купить более большой или престижный дом, а можете просто забрать equity в карман, как в казино и пустить его на потребление (купить машину). Именно такая пирамида и рухнула в США в 2008 г-2009 гг.)
На сегодня QT не выполняет план по ни по уменьшению объемов трежериз, ни по уменьшению объемов MBS, но в случае с последними план не выполняется сильнее. Почему? Потому что ФРС ожидал ускоренного погашения MBS, которого не происходит.
По состоянию на конец Января 2019 Фед резерв планировал сократить баланс на 550 млрд. Долл. Однако в реальности баланс сократился только на 382 млрд. Долл.
Зато объём эмиссии трежериз сильно вырос и общий госдолг США превысил отметку в 22Т.
С момента запуска QT в октябре 2017 объём трежериз у «публики» вырос на 1,5Т. Трежериз на балансе ФРС считаются, как трежериз у «публики». Значит все трежериз, которые Фед резерв убрал с баланса в ходе QT были компенсированы новым предложением трежериз.

Отсюда главный вывод:

На финансовые рынки влияет не столько объём сокращения баланса Фед резерва из-за QT, сколько выросший объём размещения новых трежериз (а также уменьшения доли иностранцев среди владельцев трежериз)

Может ли быть война между ядерными державами? Разумеется. СССР и Китай в 1969. А сейчас Индия нанесла удар по Пакистану. Более 300 убиты. «Если вы в первом акте повесили на стену 🔫, то в последнем он должен выстрелить. Иначе - не вешайте его»

Поскольку начались выходные, следующая неделя короткая и свободное время наконец появится, сегодня напишу о финансах с точки зрения кино.

Я не люблю Голливуд.
Из-за Голливуда не стало великого Итальянского, Польского, Шведского, Российского кино. Французское (где в киноиндустрии - явный протекционизм) и Азиатское (в силу слишком уж больших культурных отличий) пока еще держатся.
Кстати, лучше, чем Адабашьян, не скажешь:

"Упадок российской культуры Адабашьян связывает с пагубным влиянием американского ширпортеба. «Я всё время не устаю повторять гениальную фразу Диккенса, которую я вычитал у князя Волконского: «Миссия Америки — опошлить вселенную». Так вот, эта миссия благополучно выполнена. Пускай даже нет точного определения понятию «пошлость». А мое доморощенное определение таково, что это понятие — количественное. Как огромное количество сахара может испортить любое блюдо, так и красивее красивого, чувствительнее чувствительного, напряженнее напряженного — это и есть пошлость. Американская красивость, американская сентиментальность, американская мелодрама — это всё уже задвинуто в сторону пошлости. А мы, копируя, только усугубляем ситуацию»

Однако я отвлекся.
Для целей обзора мировой экономики в вольной форме Голливуд вполне сгодится. Ибо он доминирует в мировом кинопроизводстве примерно так же, как ВВП США занимает крупнейшую долю в мировом ВВП.

Если Вас интересует биткоин - Вы смотрите "Тюльпанную лихорадку"
Если Вас интересует вопрос "почему все люди равны, но некоторые люди "равнее"" - Вы смотрите фильм "Одаренная"
Если Вы, как я например, постоянно замечаете, что все окружающие вещи и явления не являются на самом деле такими, каковыми кажутся на первый взгляд - Вы смотрите первую серию "Матрицы"
Если Вы размышляете о цели своей карьеры в чисто бытовом, утилитарном и очень усредненном масштабе, не выходящем за рамки масштаба "среднего класса" - Вы смотрите фильм «Игрок» с Уолбергом.

Все эти фильмы довольно посредственны.
Но вполне полезны для нас, «глотателей пустот, читателей газет»

Наконец, в сегодняшнем письме я бы хотел остановиться на одном из своих любимых фильмов.
Фильм Апокалипто режиссера Мэла Гибсона. (Рискую повториться – помнится, я уже рекламировал этот фильм прежде)

Вы можете увязнуть в море новостей из РФ. Страна у нас - самая большая в мире и событий в ней происходит множество. Израиль сбил наш самолет. Утонул крупнейший в мире плавучий док. Конгресс США собирается ввести "санкции из ада". В голове, понятное дело, туман.

В фильме Апокалипто у главного героя очень много неотложных , срочных и жизненноважных проблем. Постоянно нужно бежать. Постоянно угрожает смерть. Жена может утонуть в колодце с ребенком, например - что может быть важнее?

Важнее - испанский галеон, уже зашедший в бухту и спустивший первые шлюпки на воду. Важнее, то, что цивилизации индейцев остались считанные годы.

В свою очередь важно, что после 1588 года, когда погибла Великая Армада, Испания уже так больше никогда не оправилась и далее она только теряла свои колонии, влияние, богатство и научный потенциал. В наше время захиревшая Испания - это затаившаяся болезнь ЕС в неполной ремиссии, а ведь Испании когда-то принадлежало официально - полмира!

Граф Толстой в таком же контексте писал, что Кутузов в Филях спал во время совета. Ибо история (якобы) - предрешена.

Царь Соломон в любимом мной экклезиасте 3000 лет назад написал:

Суета сует, суета сует: всё суета.
Что пользы человеку от всех его трудов, над чем он трудится под солнцем?

Всё - одна маята, и никто рассказать не умеет, -
Глядят, не пресытятся очи, слушают, не переполнятся уши.
Что было, то и будет, и что творилось, то творится,
И нет ничего нового под солнцем.
Бывает, скажут о чем-то: смотри, это новость!
А уже было оно в веках, что прошли до нас.
Не помнят о прежнем - так и о том, что будет, -
О нем не вспомнят те, кто будут ...
...Ибо от многой мудрости много скорби,
И умножающий знанье умножает печаль.

Все вышесказанное не означает, что нужно «сложить лапки» и предаваться созерцанию мира и чтению хокку.
Если Вы днями лежите на диване перед ТВ или играете в компьютрные игры конечно Вам не разбогатеть.
Однако и чрезмерная активность на рынке зачастую приводит к плачевным результатам. Полезно бывает оглянуться по сторонам, глубоко вдохнуть и взять паузу, чтобы поразмышлять.
Размышлять (в применении исключительно к личным финансам) тоже можно о многом:
1. Стоит ли экономить и сокращать расходы
2. стоит ли жить в долг
3. стоит ли вводить свой семейный бюджет и записывать все расходы
4. стоит ли переводить капиталы за границу
5. стоит ли инвестировать в образование за границей

Но если времени в обрез - самое эффективное - это размышлять о будущем США.
Пока что США - это тот самый пресловутый "испанский галеон". Их «армада» непременно будет разрушена - это только вопрос времени. Это не я сказал, а партнёр самого Баффета, Чарли Мунгер:

«Бекки Квик (интервьюер CNBC): Вы беспокоитесь о последствиях роста госдолга [в контексте превышения уровня в 22 триллиона долларов]?

Чарли Мангер: Я не беспокоюсь особо, потому что я смотрю на это в том смысле, что великая страна в свой час будет разрушена.

Бекки Квик (интервьюер CNBC): //нервно смеется

Чарли Мангер: Это только вопрос времени. Где Рим? Где Великобритания? Они все прошли... Наше время когда-нибудь придет, но я предпочитаю не думать об этом. Это как думать о моей смерти.»


Поэтому ждать этого момента не стоит. О нем нужно всегда помнить, но рассчитывать его узреть - непродуктивно. Прежде всего потому, что скорее всего момент этот будет размазан во времени.
Иначе этот момент станет результатом войны, а тогда размышлять над инвестированием в настоящем формате неразумно.

В этой связи можно поразмышлять, как сказалась потеря контроля Трампа над Конгрессом на отношениях США и РФ. Но лучше задуматься, как это событие скажется на налоговой реформе в США (Трамп налоги понизил, а демократы постараются все отмотать назад). В свою очередь, налоговый маневр в США сильно повлияет на программу заимствований на рынке трежериз. Это влияние непременно будет учтено Фед резервом при принятии решения по ключевой ставке, которая определяет стоимость долларового фондирования по всему миру.
Стоимость долларового фондирования повлияет на направление движения перетоков капитала между странами и тд.

#мнение #экономикасша

#акциисша #мнение #идеи #рынкисша #snp

Мысли на неделю вперёд.
Американские акции опять выросли, индекс SNP 500 закрылся выше 2800 впервые с ноября.
Пока что я неправ. Рынок растёт, вопреки моему прогнозу. Давайте подумаем почему он растет?

1. Потому что выросла вероятность заключения торгового соглашения между США и Китаем?

Возможно. Но Китай уже сказал, чтобы выполнить все условия 🇺🇸 им понадобится ещё 5 - 10 лет. То есть история с торговой войной может лишь временно затихнуть с риском запылать опять в любой момент. Кроме того, почему рынок растёт сейчас? Ведь оптимизм по торговому соглашению появился ещё в начале этого года?

2. Фед резерв передумал ужесточать денежно-кредитную политику.

Разве это новость? Об этом объявили официально в конце января. Почему же SNP 500 растёт сейчас?

Других позитивных драйверов для роста американских индексов я что-то не могу придумать. Зато постоянно растёт число причин продать американские индексы на текущих уровнях:
1. Розничные продажи и потребление резко упали на фоне роста уровня сбережений.
2. Прогнозы по отчётностям корпораций стремительно упали и видимо продолжат падать и дальше.
3. Накаляется геополитическая напряжённость : Индия 🇮🇳 и Пакистан 🇵🇰 решили немного повоевать. Две ядерные державы.
4. Безработица немного выросла.
5. По технике рынок сильно перекуплен и «устал» расти. Тех сигналы негативные.
6. Оценочные мультипликаторы опять стали дорогими.
7. Европейская экономика слабая и продолжает ухудшаться.
8. Китай тормозит.
9. Индия тормозит.
10. Бразилия еле растёт.
11. Темпы роста мирового ВВП падают.
12. Эффект от уменьшения налогов в США 🇺🇸 исчез, так как если смотреть показатели год к году темп роста опять стал нормализованным.

Конечно из вышесказанного не следует, что начиная с завтрашнего дня рынки начнут падать, melt up вполне возможен и даже вероятен. Но оставаться перекупленными вечно они тоже не могут. Рынки думают, что ФРС защитит их от падения, как это было в 2009.
Вот только ситуация сейчас разительно отличается от ситуации тогда:
1. Экономика очень давно растёт, а не выходит из рецессии, как было тогда
2. Безработица сейчас 4%, а не 10%, как было тогда
3. Корпоративный долг вырос до рекорда, при этом его кредитное качество ухудшилось
4. У правительства уже дефицит бюджета в 1 триллион долларов на фоне растущей экономики. 10 лет назад дефицит был около 0,5 триллиона перед рецессией.

Похоже сейчас картина зеркально отличается от той, что была 10 лет назад, а значит эффективность фед резерва будет намного меньше.

Наверное все вышесказанное можно суммировать коротко и банально: sell in May and go away. Наверное в ближайшие пару месяцев рынки всё-таки упадут, чтобы затем возобновить свой рост, потому что у ФРС теперь появился «третий мандат»: искусственное поддержание цен финансовых активов на приемлемом уровне. Этот мандат негласный, но явно существующий. Напомню, два официальных мандата :
1. Полная занятость
2. Стабильность цен.

Третий мандат рано или поздно уничтожит экономику США, если верить американским же учебникам по экономике. Ничто не остаётся безнаказанным. Everything’s got a price.

Пока же, мне кажется, весь потенциал роста индексов за 2019 уже отыгран за два первых месяца. Лучше зафиксировать прибыль в ближайшее время в надежде откупить дешевле, чтобы по результатам года показать доходность лучше индекса .

#идеи #доллар #ставки #рантье #еврооблигация #евробонд
ВТБ понизил ставки по долларам для массовых клиентов с 3,59% до 2,49%. Стоит рассмотреть покупку суверенного rus30, min лот 1000usd, дюрация, как у rus22. Санкционный риск ниже, чем у депозита + ликвидность.

#мнение #трежериз #UST #рынки #sentiment #финпотоки #акциием #рынкием

Согласно отчету JP, инвесторы укупились (overweight) американскими трежериз, а также акциями и суверенными бондами стран ЕМ. Это означает хорошую коррекцию в случае чего-то непредвиденного и разочаровывающего. В таблице ниже видно, какой перформанс с начала года дали различные, самые популярные классы активов. 👇

Премьер-министр Испании решился распустить парламент и объявил о досрочных выборах. Почему это важно?

Потому что Испания - 4 страна по ВВП в еврозоне. По идее, должна принимать активное участие в формировании «повестки» на уровне ЕС. Помогать выбирать вектор движения на уровне ЕС, если угодно. Вместо этого страна фактически самоустранилась: ей со своими проблемами (Каталония вовсе не исчезла) сложно справляться.
Кто же остаётся «за штурвалом» ЕС?
Сразу приходят на ум Германия и Франция (номер 1 и номер 2 экономики, соответственно).
Но не тут-то было.
В Германии равновесие нарушено уже давно, с того момента, когда Меркель объявила, что не будет выдвигаться на следующий срок в 2021. В США уходящего со сцены президента (в конце второго срока) называют lame duck (хромая утка). Госпожа Меркель - совершила политическое самоубийство. Не хочет быть вечно у власти, как некоторые лидеры. Ее авторитет - подорван. Более амбициозные или просто молодые политики, которые только начали делать свою карьеру, сторонятся слабеющего лидера. Баланс сил в Германии нарушен. Это ощущается не только внутри самой Германии, но и вовне.
А во Франции «желтые жилеты» «добастовались» до того, что Макрон не может уже продвигать так необходимые для Франции реформы (прежде всего - пенсионная реформа). Внешняя политика для Макрона отошла на второй план. А ведь он собирался увеличивать финансирование проектов единой Европы и создать механизм «разделения рисков на всех стран-членов ЕС». Но оппозиция успешно заблокировала эту инициативу.
Остаётся ещё №3 - Италия. Но тут уж Вы сами знаете всю историю: огромный долг, слабые банки, рецессия в последнем квартале 2018. Вдобавок две правящие партии постоянно спорят по всем вопросам, от строительства ж/д ветки через Альпы до бюджетного процесса в целом. Пока что Италия смогла договориться с Еврокомиссией по бюджету и вроде сторонники выхода из зоны евро затихли. Вот только события в соседней Испании вполне могут подтолкнуть и Италию к ранним перевыборам - а это опять нестабильность. Рынки ее не любят.
Сложно смотреть на 🇪🇺 позитивно...

#мнение #экономикаевропа #италия #EUR

#мнение #налоги #еврооблигация #евробонд #рантье

Недавно мне сразу несколько человек задали вопрос про perpetual subordinated bank 🏦 eurobonds или «вечные», субординированные еврооблигации российских банков. Я знаю нескольких клиентов private bank, покупавших такие евробонды. Никаких откровений я сделать не смогу. Если коротко: не покупайте их, или покупайте только в качестве аналога/замены префам (привилегированным акциям).
«Вчера на улице ко мне подошла старуха и предложила купить вечную иглу для примуса. Вы знаете, Адам, я не купил. Мне не нужна вечная игла, я не хочу жить вечно.»
Помимо всех кредитных рисков, которые у суборда по определению в разы выше, чем у старших (обыкновенных) выпусков (потому они и субординированные по отношению к обыкновенным), помимо риска невыплаты купона и конвертации в акции банка вместо погашения есть ещё один риск, который точно реализуется:
НДФЛ.
Каждый выплачиваемый Вам купон надо уменьшить на 13%. Кроме того, не от долларовой суммы к выплате, а от конвертированной в рубли по курсу на дату выплаты. То есть каждый раз сумма налога будет разная. То же самое можно сказать и про реализацию этой бумаги или ее погашение (если эмитент исполнит вшитый опцион call, который он может запросто не исполнить без предупреждения, как это сделал месяц назад банк Santander, а в 2016 и Commerzbank и standard chartered и Deutsche bank в 2008.) Иными словами, в случае девала Вы получите рублевую прибыль, даже при том, что в долларах Вы потеряете. С этой прибыли Вы заплатите 13%. Если не продержите такой бонд у себя более трёх лет. И то Ваш налоговый вычет, даже в этом случае, не превысит 9 миллионов рублей, что может оказаться совсем немного в долларах в будущем. Конечно если Вы думаете, что рубль укрепится , Вам нечего переживать из-за валютной переоценки, но НДФЛ с купона Вам все равно заплатить придётся. В отличии от суверенных евробондов.
Ну и поскольку западные банки начали периодически разочаровывать инвесторов, которые все при покупке были уверены, что эмитент call исполнит, этот инструмент будет впредь менее популярен и более дорог для эмитентов. Инвесторы будут требовать большую премию.
В мире сейчас около 11 триллионов в пересчете на доллары облигаций торгуются с отрицательной доходностью. 4-х летняя Испания 🇪🇸 например. Santander - испанский банк как раз. Как можно правильно запрайсить риск по суборду если безрисковая ставка отрицательная ? Жадность порождает бедность...

#мнение #экономикаевропа #brexit #ECB #eu #ецб #china #италия #ЕЦБ #ецб #euro #торговаявойна #китай


“Never since the Second World War has Europe been so essential. Yet never has Europe been in such danger” - Macron. Конечно оригинал был на французском, он сегодня опубликован в каждой из 28 стран 💶. По его мнению, игнорируемые всеми выборы в Европарламент могут стать началом конца 💶. Выборы в парламент проводятся каждые 5 лет. Избиратели все меньше интересуются этими выборами, считают их формальностью. В 2014 на выборы пришло 45%. В 2014 на выборах победу одержали крайне-правые, британская партия независимости. Они победили консерваторов и консерваторам пришлось обещать референдум о выходе из ЕС если их переизберут. Дальше был brexit.
Кто будет на очереди в этом году? Видимо у Макрона есть некие опасения на этот счёт.
Прогнозы по росту ВВП Европы постоянно понижаются. Уже первое повышение ставки ЕЦБ ожидается не осенью, а не раньше марта 2020. Более того, ожидается новая программа LTRO на три года.
А ведь по плану с 2021 года Европа должна перейти на 7-летние бюджеты. Но как можно перейти на них, если антиглобализм, национализм, протекционизм - растут? Разница в доходах внутри стран и между северной и южной Европой нарастает. Темпы роста снижаются. Демография очень плохая в развитой части ЕС. Восточная Европа не готова поступиться частью суверенитета. Большинство людей просто боятся неизвестности : боятся проголосовать за выход из ЕС. Но и оставаться им тоже не нравится - поэтому везде побеждают популисты. С другой стороны, евроскептики, придя к власти, утихают, так как тоже боятся потерять статус кво. Но нельзя строить союз на страхе.
Ещё одно поле битвы: сельское хозяйство. На севере - страны доноры, субсидируют восточную Европу. Самые большие доноры : Германия 🇩🇪, Франция 🇫🇷, Британия 🇬🇧, Италия 🇮🇹. Самые большие получатели : Польша 🇵🇱, 🇬🇷, Румыния 🇷🇴, Венгрия 🇭🇺, Португалия 🇵🇹. Восточная хочет роста субсидий, северная - уменьшения. В свою очередь Трамп торгуется не только с Китаем. Во-первых, когда/если США 🇺🇸 и 🇨🇳 договорятся - их товарооборот вырастет, в основном за счёт уменьшения товарооборота Китая и 🇪🇺. Свято место пусто не бывает. ЕС сильно потеряет от их перемирия. Во-вторых, Трамп хочет поддержать американского автопроизводителя. Неслучайно с Китаем он много бодался именно про открытие Китайского рынка для американских авто. От ЕС 🇪🇺 Трамп требует того же. В обмен на пощаду европейских автопроизводителей он просит открыть для США 🇺🇸 сельскохозяйственный рынок ЕС. Но как ЕС сможет его открыть непонятно, ведь они не могут поделить субсидии. И вообще разные страны имеют разные виды на сельское хозяйство. Получается, у ЕС и США впереди полноценная торговая война. Удар по автопроизводителям Европы - это не только удар по Германии. Например Польша 🇵🇱 для Германии - это как Белорусия для СССР: сборочный цех. Польша 🇵🇱 сильно пострадает. Товарооборот США 🇺🇸 и 🇪🇺 уменьшится.
Кроме того, как-то предстоит выбрать следующего президента ЕЦБ, новых членов Еврокомиссии .
И это ещё я тут не стал напоминать про brexit в конце марта. Все решили, что его точно не будет, но об этом я писал подробно выше не так давно.
Россия 🇷🇺 также вносит раскол в стройные ряды европейцев своими газовыми трубами.
Ну и до сих пор ЕС 🇪🇺 выигрывал от торговой войны Китая с США 🇺🇸: Китай 🇨🇳 охотнее открывал свои рынки, европейцы пытались выторговать для своих инвесторов равные права с китайскими, отмены китайских субсидий в сельском хозяйстве. Слабые страны Европы хотят инвестиций любой ценой и охотно попадают в зависимость от Китая, в то время как богатые страны ограничивают для Китая 5G и искусственный интеллект. Кстати, Трамп тоже шантажирует европейцев и принуждает их не давать Китаю доступ к передовым разработкам в этой области. Это также приводит к расколу внутри Европы.

https://t.iss.one/Bablopobezhdaetzlo/169

☝️#Мнение #ликвидность #RUB #ОФЗ #рынкирф #рубль #офз #минфин #облигации

Итак, за последние несколько дней мы все узнали, что:
1. Норвежский суверенный фонд сократил вложения в суверенные бонды России в два раза (на 1 миллиард долларов). Скорее всего это были валютные евробонды , но может быть и ОФЗ тоже были?
2. «Крупнейший держатель» российского долга Ashmore сократил вложения
3. Западные банки отказываются быть маркет-мейкерами по российским облигациям
4. ГУК ВЭБа изменил свою инвест стратегию и сократил свои инвестиции в ОФЗ с 30% рынка в 2010 до менее 4% теперь (стал крупным игроком на денежном рынке)
5. Теперь вот НПФ Сбера хочет поменять ОФЗ на что-то доходное

Но это все по большей части уже в зеркале заднего вида. Никто не станет предупреждать : «щас как я все продам!». Сообщают пост фактум.

Зато вполне меняет структуру рынка новая стратегия Минфина продавать на аукционах столько ОФЗ, сколько купят , без лимита.

Получается предложение ОФЗ стоит волной над нами. А вот покупатели уже сбежали или потихоньку уходят да ещё об этом открыто заявляют.
Ну и кто будет покупать ОФЗ?

Ответ: нужен опять институт маркет-мейкеров. Он у нас был. Он есть в США.

Хотите, как НПФ Сбербанка, что-то подоходнее ОФЗ? Но чтоб такие же льготы по НДФЛ, как у ОФЗ? Вот подборка субфедов. Кто-то надёжнее прочих, но все они ОК. #идеи #налоги #рубль #ОФЗ #RUB #офз #ммвб #биржа #ндфл #рантье #облигации