#евробонд #еврооблигация #ндфл #рантье #облигации

Складывается впечатление, что среди подписчиков на финансовые каналы телеграма большинство гонится за доходностями и готово следовать за буквальными рекомендациями купить «то» и/или продать «это».

Это немного странно, так как ставки по депозитам в банках уже заметно выросли. Скажем, не 6% в рублях, а 7,5% в надежных банках. И более 4% в долларах для ВИПов там же. Что, на мой взгляд, избавляет от необходимости ломать голову над выбором, если бы не одно «но». А именно - санкции. Если бояться санкций, конечно rus20, лучше долларового депозита в госбанке, но и доходность будет меньше. И минимальный лот там большой (сравним с вкладом для ВИП по размеру).
Если же рассматривать рубли, то санкции не страшны. У тех же госбанков есть рублевые облиги, которые в отличие от вклада можно в любой день продать без потери процентов. И без НДФЛ, что важно. Закон распространяется на все рублевые облиги, выпущенные после 1 января 2017 и до конца этого года. Если закон не отредактируют, то окно закроется через 11 месяцев.
Например у единственного банка, на 100% принадлежащего государству, РСХБ, есть облиги, которые можно сравнить по доходности с его же ставками по депозитам и выбрать ту облигацию, где премия максимальна. Только ахтунг. Бессрочные облигации надо воспринимать для себя, как префы (привилегированные акции); с депозитом их сравнивать нельзя! Таблицу покажу ниже.
Не стоит заигрываться с мусорными облигациями. «Всему своё время, и время всякой вещи под небом... время разбрасывать камни, и время собирать камни». Сейчас такое время, что стоит вспомнить другую цитату:
«Свежесть, свежесть и свежесть, вот что должно быть девизом всякого буфетчика». «Вторая свежесть - вот что вздор». Кредитное качество должно быть наилучшее из возможного. 10 лет основные ЦБ манипулировали рынками. Безрисковая ставка в Европе и сейчас ещё отрицательная. Как же возможно правильно оценить стоимость риска, если безрисковая ставка даёт минус? Если у 10-летней трежери Италии доходность в евро равна долларовой доходности 10-летней трежери США, из этого разве следует, что риск дефолта у этих двух стран одинаков? Рейтинги конечно разные, но в погоне за доходностью люди неадекватны. Не надо идти сейчас на компромиссы. Не надо «средний рейтинг» типа ВВ. Только первая свежесть, только лучшее кредитное качество. А если доходность по ним такая же, как по депозитам - лучше депозит (если говорим про рубли или забыли про санкции).
А уж мусорные облигации даже смотреть нельзя без инсайда.
Короче вот список того, что следует делать :
1. Запасать наличные. Cash is king.
2. Покупать облигации с максимальной надежностью, лучше всего государственные, будь то РФ или США.
3. Покупать облигации с плавающим купоном
4. Покупать короткие облигации с фиксированным купоном
5. Покупать только акции компаний с проверенной историей дивилендных выплат (меньше волатильность)
6. Покупать опционы ПУТ (лучше частичный хедж, чем вовсе без хеджа)
7. Продавать опционы ПУТ сильно вне денег на те акции, которые Вы бы хотели купить. Акции подешевеют. Во время паники Вам продадут желанную Вам акцию по бросовой цене. А если рынок так сильно не упадёт, Ваш опцион не исполнится и Вы заберёте себе премию за опцион, которая больше ставки по депозиту.
8. Запасать наличное золото и серебро.

Несколько дней назад я вывесил пост «Про долларовых рантье». Там табличка с набором российских евробондов, с выплатой купонов раз в два месяца. Только цифры свежие подставить придётся.

#мнение #рантье #евробондырф #санкциироссия #бонды

#брокер #рынкисша

Прочитал тут заманчивую рекомендацию на одном канале:

"Я нашёл надёжную альтернативу швейцарским банкам. Это электронные брокеры из США. Благодаря им, я экономлю на обслуживании $37’000 в год.
У меня достаточно большой портфель финансовых инструментов, который я формировал в течение нескольких лет. Сейчас у меня около $1’000’000.
Я не доверяю российским банкам и не вкладываю в недвижимость в Москве из-за постоянного обесценивания рубля. Иностранную недвижимость не покупаю, потому что там слишком много тонкостей. Портфелем инвестиций я управляю сам и инвестирую в акции и облигации на рынке США.
Раньше я пользовался услугами нескольких российских брокеров и меня это устраивало. Однако в 2014 году я решил окончательно отказаться от рубля в сбережениях и стал задумываться о переезде за рубеж. Встал вопрос, как инвестировать через иностранные банки.
Я рассматривал два варианта: инвестировать через швейцарские банки или через электронных брокеров — и выбрал второе.
****************
Я раньше читал об американских электронных брокерах. Один из ярких примеров — Interactive Brokers. Мне казалось, что за подобными структурами будущее, но я всё не мог решиться перевести деньги на их счёт.
Оказалось, что я боялся зря. Кредитный рейтинг хранения активов у, например, Interactive Brokers — A+. Это выше, чем у большинства самых известных европейских банков. И значительно выше, чем у Сбербанка. Клиентские активы застрахованы страховой компании Lloyd’s, а сумма страхового покрытия составляет $30 млн — мой депозит значительно меньше. Деятельность американских брокеров контролируется Securities and Exchange Commission — этой организации лично я доверяю."

А теперь "мои пять копеек":
Выше приводится, как теперь принято называть, "оценочное суждение". Автор не скрывает своей субъективной предвзятости к банкам вообще, а российским особенно. Имеет полное право. Как и читатель имеет право прислушаться или пропустить мимо ушей.
Я обратил внимание потому что я не согласен. У меня другой жизненный опыт. И он однозначно голосует за банки (хотя даже среди банков нет неуязвимых, например во время банкротства Lehman британский регулятор отключил от торгов его английскую дочку и клиенты в Лондоне были парализованы, наблюдали за ходом торгов со стороны).

Основная причина, почему по-моему не стоит так категорично писать против банков:

REFCO.

Вы все знаете про падение Lehman, но никогда не слышали про Refco? Точно так же будет с interactive brokers если конечно они лопнут.

Когда я работал трейдером в одном некогда продвинутом российском банке, я хеджировал портфель еврооблигаций через фьючерсы на американские трежериз. Удобнее всего это можно было сделать через Refco.

Refco была основана в 1969 году и была самым большим брокером на CME (Chicago Mercantile Exchange). 11 августа 2005 провела успешное IPO (в первый день торгов акция подорожала на 25%).

17 октября этой компании не стало. Куча банков в Москве потеряла деньги. (Мы успели вывести обеспечение)

Отсюда мораль:

1. 11 августа 2005 было IPO, а 17 октября 2005 настала смерть. Куда же все смотрели? Ведь перед IPO компанию хорошо изучают, много про нее пишут и пристально проверяют (та же "уважаемая" SEC - как видим, она всегда делала грубейшие ошибки, а не только в 2008.) Все-таки речь идёт о самом крупном брокере на очень крупной бирже.

2. Все рейтинги недорого стоят. Moody’s, Standard & Poor’s, and Fitch Ratings all maintained at least A ratings on AIG and Lehman Brothers up until mid-September (Huffington Post). То есть у Lehman прямо за день до дефолта был минимальный рейтинг не ниже уровня «А».

3. Interactive brokers застрахованы Lloyd's. Lloyd's компания британская, а International brokers, я так понимаю, американцы. Не будет ли тут той же проблемы, что возникла с AIG, которая застраховала все европейские банки и именно поэтому и была спасена? Помню еще UBS тоже получал помощь американского налогоплательщика.

Некоторые сенаторы возмущались, что за американский счет спасаются заокеанские компании и банки. Захотят ли англичане платить за американцев если наступит нечто похожее на 2008?

4. Securities and Exchange Commission доверять можно. Но не нужно.

Из этого всего не следует, что Interactive brokers пользоваться нельзя. Или что они дефолтнут.
Из этого следует по-моему две вещи:
1. Рейтинг придумали для тех, кто не хочет делать "домашнюю работу". Для лентяев, которые хотят полагаться на чужое мнение

2.Бесплатного сыра не бывает. Швейцарские банки не просто так деньги берут. В конце концов, банки сейчас перешли на Базель III. Нагрузка на капитал возрастает и, как следствие, капитал дорожает. В США из-за правила Волкера банкам стало тяжело иметь на балансе большие запасы бумаг, а proprietory книги вовсе кое-где закрывают. В Европе свирепствует MiFiD II, про который я уже писал и который никак не поощряет банки развивать брокеридж.

Конечно на этом фоне появилось "окно возможностей" для разных брокеров, у которых и капитала-то мало. Потому и дешево стоят. Но если рухнет банк типа UBS - это почувствует на себе половина мира. Такие банки - это не только вклады и кредиты. Это еще и прайм-брокеры для миллиона хеджфондов, которые все рухнут вслед за банком и потянут за собой рынки. В результате чего пожарники Аризоны вдруг останутся без пенсий, выйдут на улицы и перестанут тушить пожары. И целая отдельная страна станет такой банк спасать.

А вот если лопнет interactive - кто выйдет на улицу?

#мнение

#MiFiD ii

Коснётся каждого инвестора.

Все еврооблигации
имеют листинг за рубежом (либо ирландская биржа, либо франкфуртская)
Многие выпущены через SPV , зарегистрированные в голландии/люксембурге.
Иностранцы контролируют около трети российских суверенных еврооблигаций + неизвестная мне доля корпоратов (скорее всего НЕсанкционных, то есть НЕбанков)

Россию мифид затронет. Косвенно.
Более того, мифид затронет весь мир вообще.
Несколько классов активов получают новые стандарты при торговле
Под удар попадут все аналитики-ресерчеры

Год назад вступили в силу новые правила
Реформа призвана сделать рынок более прозрачным: власти получают доступ к информации, касающейся того когда и сколько и каким образом актив был продан/куплен.
Любой покупающий или продающий акции, облигации, FX, товары (commodities), ETF подчиняется новым правилам

Markets in Financial instruments Directive = Mifid

Изначально мифид появился в ноябре 2007.
Мифид призван лучше регулировать внебиржевые инструменты. В результате цель - загнать максимальное количество участников торгов на биржу. Сделать невозможным торговлю между контрагентами напрямую. Любым активом/валютой. По всему миру.
Разумеется, правила ЕС распространяются только на фин институты ЕС.
Однако влияние будет распространяться на все юрисдикции
Например опционы, выписанные на актив, имеющий листинг на европейской бирже, так же как и любая акция, имеющая листинг на нескольких биржах, среди которых есть биржа ЕС, подпадают под регулирование
Другой пример: инвест банк из Азии продает фин продукт клиенту в ЕС - оба подпадают под новые правила.
Для улучшения аудирования все вышеперечисленные сделки будут теперь заключаться не по телефону (как это до сих пор еще происходит) , а перенесены на торговые платформы.

Мифид 2 требует заполнения 50 дополнительных параметров сделки для каждой трансакции по сравнению с Мифид 1.

Он вступает в противоречие с законами о банковской тайне/неразглашении в различных юрисдикциях.

Еще одно последствие от вступления в действие новых правил: управляющим активами придется платить брокерам и инвест банкам отдельно за аналитику и отдельно за трейдинг, а не одновременно в одном пакете. Делается это якобы для того , чтобы повысить прозрачность: клиенты УК будут видеть на что расходуются их комиссии. Ожидается, что доп расходы управляющие УК возьмут на себя, однако валовые расходы на оплату ресерчей - упадут

"Звездные" аналитики уйдут от своих работодателей и сделают свои собственные аналитические конторы, чтобы не терять своих доходов.

European Securities and markets Authority = ESMA предупредила, что начиная с 03 января 2018 любая инвест компания , не получившая статус LEI = Legal Entity Identifier, торговать не сможет
LEI был придуман для того, чтобы было удобнее наказывать нарушителей законодательства за инсайдерскую торговлю или манипуляцию рынком.

Специализирующиеся на торговле валютами и облигациями, начнут соответствовать последней версии MiFiD в последнюю очередь

#ETF #мнение #рынкисша

Про удобство.
Ну и про торговлю финансовыми инструментами с Вашего iPhone, и про ETF
Торговать на ходу с телефона - удобно
ETF - это удобно. Что такое ETF - посмотрите сами в гугле.
Я отдаю себе отчет в том, что 95% из Вас никакими ETF не торговало, не торгует и (пока еще) не планирует. Да и мало у кого установлено на iPhone приложение, позволяющее торговать онлайн.
Но если Вы читаете этот канал - Вас интересуют инвестиции.
А если Вы интересуетесь инвестициями - Вам не избежать ни ETF, ни торговли с телефона.
Так что этот пост - образовательный.
Но чтобы не было скучно читать, он будет немного про психологию. Так как главное при инвестировании - это победить себя.

Моя самая любимая пословица: everything’s got a price = за все приходится платить.
За удобство тоже нужно платить.
Пример.
Айфон - это удобно. Однако, когда я поднимаюсь в лифте на свой этаж в небоскребе, я вижу женщин, уткнувшихся в свои айфоны. Если бы их увидел Пушкин, он решил бы , что с ними что-то сильно не так. Это расплата за удобство. Недавно на CNBC кто-то сказал, что средний человек ничего не касается так часто в течение дня, как своего смартфона. С тех пор как я завел этот канал, я стал пялиться в телефон гораздо больше. Без видимой пользы и толка.
Иногда нужно, даже необходимо сделать так, чтобы нечто желанное стало НЕудобным.
Пример.
Ваша банковская карта (не дай Бог кредитная) всегда у Вас под рукой. Ей очень удобно расплачиваться. А вот платить наличными становится все менее удобно. Ни у кого нет сдачи с 5000 рублей например или у таксиста никогда нет сдачи даже со 100 рублей.
Я бы предложил по-меньше пользоваться картой и по-больше денег держать например в инвестиционных золотых монетах. Доллары или Евро Вы можете поменять в любом обменнике. Но какая же морока продавать золотые монеты! Так что держа Ваши деньги по-дальше от себя Вы их сохраните, и не купите себе то, что Вам скорее всего просто не нужно. Не стоит идти на поводу у "общества потребления". Сделайте доступ к своим сбережениям максимально неудобным.

Ибо, как сказал поэт:

"Таков проклятый круг:
ничто не сходит с рук,
а если даже сходит,
ничто не задарма,
и человек с ума
сам незаметно сходит..."

Но я отвлекся. При чем тут ETF и торговля с телефона.
Причина та же - оба эти инструмента удобны. Поэтому появляется искущение часто торговать, постоянно посматривать в телефон, проверять котировки, переоценку.
Все это выглядит солидно и важно. Вас зовет сынишка, а Вы заняты - Вы стеклянными глазами следите, как доллар-рубль идет в не ту сторону (обычно он идет именно не туда)). На самом деле - у Вас неправильно расставлены приоритеты. ваш сын вырастет и больше Вас не позовет. Момент общения - сейчас. Потом он будет упущен навсегда. А зарабатывать лучше без нервов, медленно, скучно и уныло... только так и можно заработать на продолжительном отрезке времени. Все спекуляции - это казино.

Опять цитата:

"все на свете должно происходить медленно и неправильно, чтобы не сумел загордиться человек, чтобы человек был грустен и растерян"

Вчера мне мама прислала анекдот, который очень метко подмечает негативные последствия от лихой, азартной и дерзкой торговли. так присущей "молодым и перспективным":

Ил-76 находится на пути к Сирии.
Он летит прямо со скоростью 800 км / ч на высоте 10.000 метров, когда внезапно приближается Су-35 .
Пилот истребителя летит рядом и приветствует пилота по радио:
"Скучно, братан, да? Смотри, че могу!"
Он разгоняется, разбивает звуковой барьер, быстро поднимается до головокружительной высоты, только для того, чтобы погрузиться в захватывающее погружение почти до уровня моря. После этого он возвращается, летит рядом с Илом и спрашивает:
"Ну как?"
Пилот Ила отвечает:
"Охренеть! А теперь смотни, че я могу!"
Пилот Су-35 наблюдает за Илюхиным, но ничего не происходит, он продолжает лететь прямо, с той же скоростью.
Через пять минут пилот Ила говорит по радио:
"Ну че, как тебе!?"
Пилот Су-35 спрашивает:
"А че было то?"
Другой смеется и говорит:

"Я встал, размял ноги, сходил посрал, выкурил сигаретку, выпил чашечку кофе."
Мораль истории такова:
Когда вы молоды - скорость и адреналин кажутся фантастическими.
Но когда вы становитесь старше и умнее, понимаете, что комфорт и спокойствие на дороге не валяются.

Впереди нас всех ждет повышенная волатильность (за последние 10 лет выросло целое поколение управляющих и трейдеров, которые просто не видели нормальной и здоровой коррекции или кризиса.) Последние 10 лет не были нормой. Норма началась в этом октябре.
Поэтому, при прочих равных, выбирайте себе ПИФы, как это не скучно звучит. Котировка ПИФа в течение дня не меняется. Только на следующий день Вы увидите, сколько Вы выиграли или проиграли. Ваша психика будет защищена. Вы не сможете в панике "зарубиться" (имеется в виду реализация стоп-лосс). У Вас будет время все обдумать.
Ваша акция, купленная с айфона, Ваш ETF? если Вы продвинутый юзер, все это будет постоянно меняться в цене каждую секунду.
Невозможно оторвать взгляд от горящего огня.
От падающей воды.
От трудящегося в поте лица дргугого человека (пока Вы развалились в креслах)
Невозможно удержаться, чтобы не проверит котировку, если она у Вас тикает в кармане.

Многие ошибочно считают, что ПИФы - это долгосрочная игра. А торговля акциями или ETF - это под "идейку накоротке".
И то и другое НУЖНО использовать только при игре в долгую. ETF - прекрасное изобретение. Очень ликвидное. Их тысячи разных. Вы можете с помощью ETF воплотить в жизнь самую свою извращенную торговую стратегию. Например, чем выбирать индивидуальные акции золотодобывающих компаний, Вы можете разом купить ETF, цена на который будет расти, когда корзина акций, выбранных Вами золотодобывающих компаний, падает! Да еще если Вам некуда девать адреналин - в таком ETF может уже быть встроен леверидж (кредитное плечо/финансовый рычаг).

Вообще между каналом в Телеграм и ETF есть общее:
Куча диванных журналистов пытаются придумать такой канал, который наберет 10 тыс подписчиков за неделю.
В США куча уволенных банкиров пытаются придумать такой ETF, которого еше никто не придумал, чтобы он тоже стал таким модным, чтоб его накупило как можно больше инвесторов, тогда его АУМ или СЧА (стоимость чистых активов под управлением) вырастет на столько, что им - уволенным банкирам - больше никогда не нужно будет работать. Им вообще ничего не нужно будет делать! ETF - это (как правило, но не всегда конечно) пассивные инвестиции, ими управлять не нужно.
Так что все, что надо у нас - это сделать популярный канал, чтобы тебе начали платить за размещение у тебя на канале рекламы.
Все, что надо в США - выдумать всего один жалкий ETF, но такой. чтоб его купили хотя бы на несколько десятков миллионов долларов (на очень небольшую сумму короче), чтобы больше не иметь проблем с деньгами, как Форест Гамп.

И последнее. Если Вы опытный спекулянт, вы торгуете с плечом. Это опасно, но Вы в курсе. Вы знаете, что можете получить требование внести "маржин колл". Вы можете даже теоретически не только потерять все свои деньги, но и уйти в минус.
Купите лучше левериджд ETF (с встроенным внутрь финансовым рычагом). Вам не позвонят ночью с требованием срочно внести маржин колл. Вы не уйдете в минус. Потому что все комиссии за управление уже учтены в цене ETF. А вот если Вы торговали акцией "с плечом" - Вам придется еще заплатить за это "плечо", то есть в худшем сценарии Вы можете потерять 100++% от первоначальной инвестиции. Как правило комиссия за управление ETF меньше, чем стоимость "плеча".
Стоить учесть, что торгуя левериджд ETF , вы столкнетесь с эффектом сложных %. например, если в первый день актив вырос на 10%,а во второй день подешевел на 10%, Ваш результат в конце второго дня будет минус 1%. Однако если в Ваш ETF зашит трехкратный леверидж, тогда в первый день Вы в плюсе на 30%, во второй день рынкок падает на те же 30%, а Ваш результат будет уже минус 9%.

Этот парадокс почему-то называется опционным термином time decay, хотя не имеет никагкго отношения к опционам и никак не зависит от времени. Почему-то из-за этого таинственного тайм декэй инвесторам не рекомендуется держать левериджед ETF дольще недели. На самом деле, если Ваш желудок достаточно крепкий, чтобы переносить морскую болезнь. Вы можете держать такой ETF как угодно долго и конечно по дороге Вас сильно будет штормить, но на выходе Если рынок вырос - Ваш ETF вырастет несравнимо сильнее... Так что все зависит исключительно от аппетита к риску.

А тут Вы можете посмотреть. какие ETF торгуются на ММВБ

https://www.moex.com/s221

Ну а здесть - статья из Вестей про первый наш ETF

https://www.vestifinance.ru/articles/102051


#психиатрия #ETF

Первые впечатления от #FOMC #FED #qeqt

1. Судя по транскрипту одного из заседаний фед резерва в 2013 основной страх Пауэлла был «стать заложником рынка». Говорил он это в контексте того, что баланс фед резерва шёл к 4Т долларов и Пауэлл опасался, что Уолл Стрит заставит их набрать все 5Т. Это было в 2013.
Этот его страх только что реализовался. Таки он заложник рынка, Уолл Стрит и Трампа. Он дал слабину. Пауэлл всегда был против вмешательства в рынки со стороны ЦБ. Теперь рынки вмешались в его повестку. Ещё полгода назад , летом 2018, фед резерв обсуждал дальнейшие повышения ставок и сокращение баланса на фоне полной занятости в США и растущих из-за этого инфляционных ожиданий по кривой Филлипса. Достаточно было рынкам упасть на 20% с октября по декабрь, чтобы сломать хребет фед резерву. По-моему это удивительно.
2. Мы были в таком положении прежде. В 2015-2016 фед резерв сначала объявил о предстоящем повышении ставки впервые, затем повысил ее и перестал реинвестировать купоны в приобретение облигаций с рынка. Акции здорово упали. Джанет Йеллен сразу стала пятиться и связалась с ЕЦБ для скоординированного стимулирования. ЕЦБ запустил свой QE в 2016 и рынки опять поросли. Очень напоминает то, что происходит теперь.
3. Хотя рынки могут ещё немного порасти я бы этот рост использовал для ликвидации лонгов и наметил бы точки для открытия коротких позиций. На мой взгляд бычий рынок был сломлен. Более того, рынок и на Рождество был все равно исторически очень дорог. От точки Рождества SNP 500 уже вырос слишком сильно. Слишком агрессивный отскок не оставляет особого места для дальнейшего роста. Исторически то, что началось в Октябре должно продлиться месяцев 10. То есть и сейчас ещё рано объявлять коррекцию оконченной. Наоборот. Я практически уверен (насколько вообще можно быть хоть в чём-то уверенным), что SNP 500 не только опять протестирует уровень Рождества 2018, но и пробьёт его и уйдёт прилично ниже в течение нескольких следующих недель или месяцев.
4. Почему? Потому что хотя нынешний фед показал нам, что плохие новости - это опять хорошие новости и чем хуже, тем лучше для рынков, однако.
Однако, отчетность ухудшается у корпораций и прогнозы урезаются. ВВП замедляется повсеместно. Тренд бычий сломлен. А ставка фед резерва уже совсем не там, где она была в 2015-2016! Иными словами, перестать повышать - совершенно не то же самое, что смягчать. Условия уже сильно ужесточились. Долгов успели понаделать и теперь обслуживать их гораздо труднее и дороже.

Итого. Мы можем повторить happy end , как в 2015-2016 только если фед резерв окончательно подожмёт хвост и начнёт «служить» рынкам.
В противном случае процесс возврата к очень долгосрочным многолетним средним значениям уже запущен. И идёт полным ходом.

#QE #мнение #рынкисша #макро

Акции #tesla Tesla опять падают. Вот что я написал про Tesla ещё год назад:
https://t.iss.one/Bablopobezhdaetzlo/79

#FOMC #рынкисша #мнение

#рынкисша #акциисша #мнение #qeqt

Почему топ на акциях был в 2018?

В августе 2018 бычий рынок акций США побил все рекорды по продолжительности в своей истории. Никогда еще акции не росли так много лет подряд. Наибольшую озабоченность вызывает не столько длительность роста (с марта 2009 года), сколько силы, вызвавшие этот рост.
Никогда прежде рынок не рос из-за беспрецедентного вмешательства основных ЦБ мира. Американский Фед резерв понизил процентные ставки на очень продолжительный период до рекордно низкого уровня. Мало того, устроил еще и QE ("количественное смягчение" - покупку государственных облигаций (трежериз) на свой баланс).
Вот что вызвало такой небывалый рост акций.
В 2000-х американцы верили, что цены на недвижимость могут только расти (на продолжительном отрезке времени). В 2008 году они убедились, что хорошие времена преходящи.
За 2018 год процентные ставки выросли почти повсеместно, а Фед резерв и сейчас позволяет облигациям, находящимся на его балансе, погашаться, что приводит к сжатию его баланса (это явление называется QT - "количественное ужесточение"). Напомню, что несмотря на все заявления Фед резерва, которые рынок так оптимистично воспринял, QT продолжается по графику:
минус 17 млрд в январе 2019
минус 46 млрд в феврале 2019
минус 34 млрд в марте 2019...
Выросшие процентные ставки оказывают негативное влияние на ипотеку, на кредитные карточки, на потребительское кредитование - на все, что является основным драйвером роста американского ВВП. Под их негативное влияние попадает и американский бизнес, который обычно растет "в долг" и конечно это отразится на стоимости его акций.
На рынке и сейчас еще остается много "быков" - инвесторов-оптимистов, считающих, что рост американских акций только лишь "споткнулся" на пути еще выше.
Я отношу себя к тем, кто считает, что в 2018 мы увидели ТОП и далее рынок будет падать.
Вот несколько причин, почему я думаю, что все мы были очевидцами смерти бычьего рынка и зарождения медвежьего:
1. Фед резерв повышает ставку по краткосрочным деньгам с декабря 2015. Это привело наконец к тому, что доходности по 2-летним и по 5-летним трежериз сравнялись, а годовой Libor недавно еще был и вовсе выше доходности 5-летних трежериз. Более того, участок между 10-летними и 30-летними трежериз хоть и не стал плоским, в какой-то момент был крайне близок к этому, а это всегда был плохой знак для бычьего рынка акций.
2. Фед резерв и ЕЦБ перестали стимулировать рынки ликвидностью, а совокупный баланс мировых ЦБ перестал расширяться впервые за многие годы.
3. Рост мирового ВВП начал терять темп: например в США наконец выдохся эффект от их бесконечных ураганов и пожаров, а также от налогового стимула Трампа. Торговые войны привели к замедлению роста мировой торговли; Экономика Китая "созрела", а значит не может больше расти по 13, или 10, или 8, или даже 6,5%.
4. Рыночные оценочные метрики американских акций - вещь напоминающая полупустой/полуполный стакан: то есть зависит целиком от точки зрения наблюдателя, а не от своих свойств. Мне кажется, что многие метрики превышены над своими историческими нормами в 3 и более раз.
5. Несмотря на "брутальный октябрь 2018" и падение рынка в декабре 2018 кредитные спреды американских мусорных облигаций все еще далеки от панических значений, что, на мой взгляд, говорит о том, что самое интересное все еще впереди.
6. Рост краткосрочных ставок по долларам уже привел к росту просрочки по кредитным картам и падению спроса на потребительские кредиты - это важные слагаемые успеха для ВВП США.
7. Волатильность на рынках сильно повысилась. Это всегда происходит или на входе в коррекцию, или на выходе из нее.
8. Инвесторы по-моему недостаточно осторожны и жадность пока еще превалирует над страхом.
9. Ожидания по отчетности компаний были на рекордных значениях, поэтому ожидания побили только те компании, ожидания по которым были существенно снижены.

В основе инвестирования в акции лежит оценка будущего потока платежей, который мы все хотим купить по невысокой цене, что обеспечит нас высокой доходностью на вложенные деньги и низким риском.

В основе спекулирования акциями лежит оценка психологии толпы: смена тотального оптимизма на тотальный пессимизм и наоборот. Оценка будущего потока платежей никого не волнует.

В настоящее время, на мой взгляд, на рынке доминируют одни только спекулянты/алгоритмы/роботы. Инвестирование на таких уровнях - непривлекательно.
В то же время ТОП может вырисовываться и продолжительное время. То есть вероятно, что он начал формироваться весной 2018 и продолжает свое формирование и поныне.

Недавно я написал пост про «стоит ли выбирать профессию банкира в наши времена»:
https://t.iss.one/Bablopobezhdaetzlo/117
Теперь будет пост про «проституцию».

На самом деле пост адресован прежде всего (но без ограничений конечно) работникам финансового сектора. Тема навеяна моими личными карьерными сложностями, которые, уверен, не уникальны. Сегодня мой первый рабочий день на новом месте впервые с февраля 2009. Круглая дата.

Все мы хотим больше денег и/или самоуважения/славы. Есть множество разных подходов к решению этой архиважной задачи. Один из них - это создание и использование эффекта масштаба.
Про этот эффект пишет небезызвестный Вам Нассим Талеб.
Поскольку канал мой заявлен, как канал про рынки "с юмором" приведу смешной (если не смешной, то уж точно эпатажный) пример. Допустим, Вы - дорогая проститутка. Вы берете 500 евро в час. Вы сами определяете, сколько часов в день и сколько дней в году Вы работаете. Умножаете количество дней на количество часов и получаете свой годовой доход. Который будет приличным. Хотя работа Ваша неприличная и у Вас вероятно будут угрызения совести. Но денег будет довольно много. Много, но смотря с кем сравнивать. Основатель сети Магнит Галицкий богаче. Вы можете конечно поднять таксу. Но Вы рискуете растерять клиентуру. Вы можете обслуживать большее количество клиентов, но это не замедлит сказаться на качестве и Вы - опять-таки растеряете клиентуру. Вам никак не догнать Галицкого. Галицкий размножил сеть своих магазинов до огромного масштаба. Ваша же работа не масштабируется.
Я попытаюсь рассказать, как я попробовал масштабировать свой опыт и что из этого вышло.

Не так давно я вспоминал, как меня впервые уволили в 1998. Затем в 2008. Я размышлял удастся ли мне "проскочить" 2018.
Я 10 лет работал в банке из первой сотни со всеми вытекающими из этого последствиями. Времена сейчас непростые. Особенно для частных и средних по размеру банков. Когда мне сократили зарплату я понял, что тучи сгущаются. И задумался:
Я трейдер по образованию и никогда ничем другим в жизни не занимался. Однако в связи с нормативными требованиями ЦБ РФ, сменой бизнес-модели моего банка и кучей других скучных и банальных вещей, последний год банк активных трейдинговых операций на рынке не вел.
«Всему свое время, и время всякой вещи под небом: ...время разбрасывать камни, и время собирать камни; ... время сберегать, и время бросать; ...время молчать, и время говорить...».
Я убежден, что времена наступают мутные. У меня было более 20 лет, чтобы "молчать". Можно наконец начать "говорить".
Я как-то тут написал, что те, кто знают - молчат.
Те, кто не знают - говорят.
Из моей практики, если меня посещали две удачные идеи в год - этот год был удачным. Особенно если на эти две удачные идеи приходилась всего одна неудачная. Но это было прежде. Раньше рынки были более волатильные, но я видел "свет в конце тоннеля". Сейчас я плохо вижу. А идеи по-прежнему есть и жалко, что они пропадают в молчании. Мне захотелось поделиться опытом и идеями. Надо было найти первую аудиторию. Ей стало руководство моего банка. Я стал писать аналитику в вольном литературном стиле. И себе приятно и, как вскоре оказалось, людям интересно. Рынки ведь вещь несложная, но запутанная и мало кто в них ориентируется. А многим почему-то хочется ориентироваться.
Потом мой друг мне посоветовал сделать блог, чтоб меня читало по-больше народа. И я решил стать Охотником из фильма "Обыкновенное Чудо", который сам уже не охотится, но оберегает свою былую славу и пишет мемуары. И тут мы дошли до понятия "масштабирования". Неизвестно сколько еще сгущались бы тучи над моей головой в моем банке, но буквально спустя недели две после старта моего телеграм-канала (15.11.2018), мне предложили работу. И это предложение я с радостью принял. Из этого можно сделать два вывода:
1. Канал уже окупился
2. У меня получилось с выгодой масштабировать свой опыт

Поэтому если у Вас есть свой бизнес (парикмахерская или стоматология) подумайте над слиянием с конкурентом.

Или начинайте работать через интернет. Было множество фирм такси, а затем появился интернет-агрегатор. Озон начинал с продажи книг, а теперь продаёт продукты питания. Когда я только начинал, приходилось отправлять факсы. Это трудно масштабировать. Но чтобы послать любое количество мейлов от меня требуется всего одно нажатие кнопки: для решения 1000 задач, как и всего одной задачи, требуется одинаковое количество трудозатрат. Это и есть масштабирование. И оно необходимо всем, кто хочет разбогатеть.
Есть и другие способы конечно. Про них речь пойдёт чуть позже.

#мнение #акциисша #макро #фрс #демография

Про риски в экономике и на рынках США, которые, по-моему реализуются примерно через 11 месяцев.

Основные риски для экономики США, согласно опросам, выглядят примерно так:
1. 50% боится торговых войн (с Китаем прежде всего)
2. почти 30% боится уменьшения потребительских расходов, котрое приведет к плохой отчетности американских компаний
3. процентов 10% опасаются роста транспортных расходов и стоимости сырья для производства
4. 5% опсаются слишком высоких цен на бензин.
В то же время для рынка акций США наибольший риск (и далее в порядке убывания), согласно опросам, представляют:
1. Денежно-кредитное ужесточение со стороны Фед резерва
2. Политические дрязги
3. Flash-crash - или черный лебедь
4. Очередной кризис, вызванный массовым исходом продавцов волатильности
5. Дефолты по студенческим кредитам

Все эти опасения очень правильны, но и банальны.
Поговорим о менее тривиальных рисках.

1. Бездумная, автоматическая покупка американских акций.
В США процветают индексные ПИФы и ETF. Хедж фондам было очень трудно конкурировать с ними, так как хедж фонды должны выбирать для покупки "хорошие" акции и продавать "плохие", однако из-за вмешательства Фед резерва и прочих ЦБ, продавать "плохие" было не очень правильно - росли в цене все подряд. Поэтому инвесторы несколько лет подряд забирали деньги из хедж фондов и вкладывались в "пассивные стратегии", то есть например в индексы. Когда инвесторы покупают ПИФ или ETF, повторяющий например SNP500, то робот этого фонда тупо покупает все 500 акций, входящие в индекс на вкладываемые в енго деньги, совершенно бездумно, независимо от стоимости акций.
Когда американская компания Apple делает buy back своих акций, она покупает их на рынке совершенно бездумно, даже наоборот, она хочет купить их как можно ДОРОЖЕ, чтобы задрать цену акции и стоимость всей компании на еще более высокий уровень.
В свою очередь роботы, торгующие опционами или волатильностью, будут продавать опционы невзирая на вмененную волатильность. Таким обраом, на рынке сейчас много "вынужденных", бездумных, автоматических покупок. Такого не было в 2007, тем более в 1997.
Что будет, когда/если трейд развернется? Что если вместо бездумной покупки настанет эра бездумных продаж? Из индексного фонда начнут выводить деньги и тот же самый робот начнет бездумно продавать все 500 акций, входящие в индекс SNP500?

2. Крайне опасное сочетание НЕБЫВАЛОГО по размеру долга, повышающихся ставок % и возможного роста курса доллара против всех остальных валют. Берущий в долг в американских долларах, даже если это само Казначейство США, на самом деле шортит доллар. Ты же не хочешь брать в долг в валюте, которая растет в цене? Наоборот ты заинтересован, чтобы твой долг обесценивался к моменту окончательной расплаты по нему...

3. Демография. Не могу сказать за всю Одессу, а в США впервые в истории приходящее поколение будет меньше по численности, чем уходящее, а долгов уходящее понаделало просто в голове не укладывается сколько. Так что все опять упрется в долги. Растущие долги на фоне стареющего населения. В бюджете США кроме расходов на оборону, растет только Social Security / Medicare - это расходы на стареющее население. В старости расходы на медицину возрастают. Если новое поколение меньше предыдущего - значит меньше налогоплательщиков будут обслуживать унаследованные ими долги. Исправить демографию не получится: продолжительность жизни в США увеличивается , а рождаемость недостаточна для естественного воспроизводства. Нагрузка на бюджет будет продолжать расти, что приведет к урезанию расходов на вещи, ускоряющие рост ВВП в будущем.

4. Мусорные облигации. ИХ слишком много. Согласно агентству SNP к середине 2018 долг НЕфинансовых компаний америки составил 6,3 триллиона долларов. Из них 1,3 триллиона погасятся до конца 2020, а приблизительно половина всей суммы должна погаситься за ближайшие 5 лет.

Если добавить сюда долг ФИНАНСОВЫХ корпораций (банков, страховых и тд) то картина будет как наверное раза в два хуже, где-то я встречал цифру в 10 триллионов, но точно не помню уже. Не стоит завывать о том, что половина всего орпоративного долга США имеет сейчас рейтинг ВВВ, то есть до "мусорного" рейтинга рукой подать.
Запустит ли Фед резерв опять свой печатный станок - количественное смягчение - чтобы выкупить с рынка долги и спасти корпорации? 6 миллионов домохозяйств, потерявших жилье в 2008, которых Фед резерв не спасал - не поймут и не одобрят такое спасение... Поглядим на демократию в действии. Короче говоря, скорее всего "что-то сломается" , как я и писал давно уже, в области корпоративного долга, вот только непонятно в США или в ЕС, где безумие с отрицательными ставками, когда ВВВ контора привлекла полмиллиарда евро на три года под ОТРИЦАТЕЛЬНЫЙ процент, зашло еще дальше , чем в США. Скоро, скоро придется нам всем искать перевод в словаре таинственных и зловещих словосочетаний " junk bonds, covenant-light, leveraged loans."

Хочу напомнить, что когда люди хотят продать, ликвиднось куда-то исчезает. Из-за отсутствия покупателей на рынке США в 2008 году инвесторы в мусорные облигации потеряли более трети своих инвестиций. В этот раз будет еще хуже: закон Додда-Франка уменьшил возможности банков по покупке бумаг на свой баланс, а Фед резерв не станет спасать всех подряд. Падающие цены облигаций приведут к падению акций, а падение акций ударит по заемщикам, так как в залоге у заемщиков нынче не недвижимлсть, как 10 лет назад, а нарисованная рыночная капитализация. Растущее количество дефолтов вынудит банки сократить и ужесточить кредитование. Все это приведет к рецессии.

#доллар #ликвидность

Вот, пожалуй, самое важное заявление ФРС, сделанное на прошедшей неделе. Они официально заявили, что могут опять включить QE!!! Джером Пауэлл в своё время говорил, что Фед резерву не стоило делать QE2 и QE3! Ещё 16 декабря 2018 он размышлял над 2 или 3 повышениями ставки в 2019. Всего за полтора месяца его развернули на 180! Он теперь может сам запустить QE4! И нужно-то было, чтобы SNP 500 за год упал на 4,5% всего, чтобы он сделал полный поворот кругом!
Итак, индекс теперь немного забуксует в районе 200 дневной скользящей, однако медведей конечно разогнали. Don’t fight the Fed. Вот только надолго ли хватит этого Fed put?
10 лет назад QE был эффективен потому что:
1. Цены на активы были убитые, все было дёшево. Сейчас ничего дешёвого нет.
2. Ключевая ставка тогда была 4,25%, а не 2,3% теперь
3. На балансе фед резерва было 800-900 млрд долл активов, а не 4Т, как сейчас
4. Безработица была 10%, а не 4%.
5. Экономика выходила из депрессии , а не росла по 2,5-4,1%, как в 2018
6. Казначейство не занимало на рынке более 1 триллиона долларов в год новых трежериз, чтобы покрыть свой растущий бюджетный дефицит на фоне растущей же экономики!
Что же будет когда/если завтра рецессия? Патроны все уже расстреляны...
Похоже, впереди следующий кризис - кризис главного ЦБ мира?

#фрс #qeqt #Fed_rate #FOMC

Пару дней назад РБК опубликовал статью «Чем объясняется неожиданное ускорение российской экономики». После пересмотра Росстатом данных по строительству, рост за 2018 составил 2,3% - шестилетний рекорд, превысивший ожидания и МЭР, и ВШЭ, и всех остальных, ожидавших роста в 1,7-1,8%. Правда, без пересмотра стройки, если верить Райффайзенбанку, рост как раз и составил бы те самые 1,8%.
Год назад, 12 января 2018, я написал длинный (как обычно) текст про то, что, по моим ощущениям, должно вытянуть Мюнхаузена из болота. Я как раз и написал - стройка. И хотя не факт, что пересмотр Росстата был полностью честен, налицо явное совпадение хода моих мыслей с расстановкой приоритетов развития где-то «наверху».

https://t.iss.one/Bablopobezhdaetzlo/28

#экономикаевропа #италия #макро

Пока все увлечённо обсуждают Венесуэлу (у кого есть риск на эту страну, какая разница для рынков, что с Венесуэлой?! она даже на нефть не может особо повлиять уже) обращу Ваше внимание на тикающую бомбу.
Италия.
Помнится, у неё четвёртый по размеру рынок суверенных облигаций в мире, долг/ВВП, помнится 132%, а долга по-моему 2,2 триллиона евро. Точные цифры легко проверить в гугле, они не важны. Пишут, публичный долг в 1,7Т долларов - третий по величине в Европе. Короче долга достаточно, чтобы обрушить финансовую систему отдельной страны и сильно ударить по мировой.
Италия была в рецессии в 4 квартале 2018. Куда уж хуже. Всем на это наплевать (пока) потому что большая часть долга выкуплена итальянскими же банками и самими итальянцами. Ну и конечно же самим ЕЦБ. Когда Драги начал сокращать покупку облигаций на баланс ЕЦБ в ходе QE, он отчасти это сделал из-за того, что иначе ЕЦБ просто не мог бы дальше покупать: он не мог покупать больше 30% в одном выпуске, а у Италии уже не хватало выпусков облигаций. Так что у ЕЦБ итальянского риска очень много. Примерно 500 миллиардов долларов государственного долга (публичного и непубличного) держат иностранные кредиторы. В итальянской политике традиционно очень все запутанно и мутно. Популисты воюют с про-бизнесом. Делят бюджет. Расходы на строительство высокоскоростной железной дороги через Альпы и расходы в почти 10 млрд долларов на 5 миллионов безработных, при условии, что безработный докажет, что он в поиске работы. Имеются в виду 5 миллионов безработных за чертой бедности, которые получат эти субсидии от правительства. То есть о сокращении расходов бюджета речь не идёт. Чтобы жить дальше, не урезая расходы, Италия должна каждый год размещать по 400 миллиардов евро нового долга. Но у итальянских банков и так полно облигаций. Если эти облигации падают в цене - это бьет по цене акций этих банков, что приводит к необходимости увеличивать их капитал (иначе ЕЦБ перестанет давать ликвидность). За прошедшие три года уже 7 итальянских банков попросили о помощи. Размер «базуки» ЕЦБ, известный как ESM - European Stability Mechanism - 410 миллиардов евро. Очевидно, что это очень маленькая «базука». А Италия, между тем, ходит по заколдованному кругу: либо банки обрушат правительство , либо правительство обрушит банки. Нужен рост экономики. А у них - уже рецессия.

Так что там с Венесуэлой?
#ецб #ECB