#gold #золото #рынкисша #ставки #Bund #Италия #UST #трежериз #FOMC #ФРС #ЕЦБ #ECB #FED
Новостная лента уже забита спекуляциями на тему, когда будет последнее повышение ставки Фед резервом
ВВП в США в 2-м квартале вырос на 4,1%. Все прогнозируют, что в дальнейшем темпы роста затормозятся, но учитывая, что инфляция в США сейчас выше цели, которую сам себе установил Фед резерв - когда, как не теперь, повышать ставку? Что будет сокращать Фед резерв, когда/если наступит рецессия, если ставка до сих пор исторически низкая?
В какой-то момент должно произойти одно из двух:
- либо рынок прав, и фед резерв прекратит сворачивание своего баланса и / или цикл повышения ставки (но учитывая низкую безработицу, превышающую цель инфляцию и быстрорастущий ВВП я бы на это не рассчитывал)
- либо рынок внезапно (как это обычно и бывает) и без какого-либо повода, вдруг прозреет и угол наклона кривой доходности по UST (трежериз) вдруг нормализуется (обычно никогда ничего не "нормализуется", а всегда переходит в другую крайность)
В последнем случае доходность по 10-летней трежери очень быстро станет 4%. И это далеко не предел, лично я думаю, будет и 6% года через 2-3.
К сожалению, мой прогноз стоит не дороже любого другого прогноза. Это всего лишь мое мнение, а я постоянно бываю не прав. Да и кто вспомнит, что я тут писал через 2-3 года?)
Помимо абсолютной доходности по трежериз, которая нас всех крайне интересует, но малопрогнозируема, есть еще ее относительная доходность. Например против ее японской "сестры" (JGB), германской "сестры" (Bund) и в меньшей степени BTPS - 10-летней трежери Италии.
Один из важных ценообразующих факторов на рынке золота - это разница в доходностях между США и Германией.
ЕЦБ в конце 2018 года свернул программу выкупа активов с рынка. Рынок считает, что до своего ухода с поста председателя ЕЦБ марио Драги все-таки один раз успеет повысить ставку ЕЦБ (которая сейчас минус 0,4%). Таким образом, рынок начинает закладывать в цены ужесточение монетарной политики в зоне евро.
Что, на мой взгляд, должно означать, что разница в доходностях между Германией и США, которая увеличивалась последние лет 6 должна сейчас находиться в районе своего максимального значения, а значит дальше разница эта, на мой взгляд, должна начать сжиматься.
Это будет позитивно для цен на золото.
Про Италию же можно добавить, что хотя нынешняя дохдность в 2,75% по 10-летней BTPS В ЕВРО (!) - это лучше, чем недавнее значение в практически 3,5%. Однако это значительно хуже, чем 1,75%, которые были менее года назад - в Апреле... Надо сказать, что немецкий Bund тогда давал примерно 0,5%. То есть разница в доходностях между Италией и Германией весной была примерно 1,25%. Сейчас Bund дает 0,25% (доходность упала - цена облигации выросла), а значит разница стала 2,25%...
Во-первых, доходность в 2,75% в евро по итальянской суверенной облигации - это очень много на фоне ключевой ставки ЕЦБ в минус 0,4% и общего размера госдолга Италии в 2,34 триллиона евро - четвёртый в мире по размеру рынок госдолга, (долг/ВВП 132%)
Во-вторых, на обозримом горизонте Италии дефолт не грозит
В-третьих, на фоне доходности в полпроцента по сопоставимой Германии, мы можем судить о возросшем напряжении внутри ЕС. Слишком большая разница внутри одного союза, разные стартовые точки, разные направления движения, разные интересы и нужды. Не в пользу евро, как единой валюты, по-моему.
Ну а если/когда появятся сомнения в перспективах евро - покупать золото будет уже поздно?
#мнение
Новостная лента уже забита спекуляциями на тему, когда будет последнее повышение ставки Фед резервом
ВВП в США в 2-м квартале вырос на 4,1%. Все прогнозируют, что в дальнейшем темпы роста затормозятся, но учитывая, что инфляция в США сейчас выше цели, которую сам себе установил Фед резерв - когда, как не теперь, повышать ставку? Что будет сокращать Фед резерв, когда/если наступит рецессия, если ставка до сих пор исторически низкая?
В какой-то момент должно произойти одно из двух:
- либо рынок прав, и фед резерв прекратит сворачивание своего баланса и / или цикл повышения ставки (но учитывая низкую безработицу, превышающую цель инфляцию и быстрорастущий ВВП я бы на это не рассчитывал)
- либо рынок внезапно (как это обычно и бывает) и без какого-либо повода, вдруг прозреет и угол наклона кривой доходности по UST (трежериз) вдруг нормализуется (обычно никогда ничего не "нормализуется", а всегда переходит в другую крайность)
В последнем случае доходность по 10-летней трежери очень быстро станет 4%. И это далеко не предел, лично я думаю, будет и 6% года через 2-3.
К сожалению, мой прогноз стоит не дороже любого другого прогноза. Это всего лишь мое мнение, а я постоянно бываю не прав. Да и кто вспомнит, что я тут писал через 2-3 года?)
Помимо абсолютной доходности по трежериз, которая нас всех крайне интересует, но малопрогнозируема, есть еще ее относительная доходность. Например против ее японской "сестры" (JGB), германской "сестры" (Bund) и в меньшей степени BTPS - 10-летней трежери Италии.
Один из важных ценообразующих факторов на рынке золота - это разница в доходностях между США и Германией.
ЕЦБ в конце 2018 года свернул программу выкупа активов с рынка. Рынок считает, что до своего ухода с поста председателя ЕЦБ марио Драги все-таки один раз успеет повысить ставку ЕЦБ (которая сейчас минус 0,4%). Таким образом, рынок начинает закладывать в цены ужесточение монетарной политики в зоне евро.
Что, на мой взгляд, должно означать, что разница в доходностях между Германией и США, которая увеличивалась последние лет 6 должна сейчас находиться в районе своего максимального значения, а значит дальше разница эта, на мой взгляд, должна начать сжиматься.
Это будет позитивно для цен на золото.
Про Италию же можно добавить, что хотя нынешняя дохдность в 2,75% по 10-летней BTPS В ЕВРО (!) - это лучше, чем недавнее значение в практически 3,5%. Однако это значительно хуже, чем 1,75%, которые были менее года назад - в Апреле... Надо сказать, что немецкий Bund тогда давал примерно 0,5%. То есть разница в доходностях между Италией и Германией весной была примерно 1,25%. Сейчас Bund дает 0,25% (доходность упала - цена облигации выросла), а значит разница стала 2,25%...
Во-первых, доходность в 2,75% в евро по итальянской суверенной облигации - это очень много на фоне ключевой ставки ЕЦБ в минус 0,4% и общего размера госдолга Италии в 2,34 триллиона евро - четвёртый в мире по размеру рынок госдолга, (долг/ВВП 132%)
Во-вторых, на обозримом горизонте Италии дефолт не грозит
В-третьих, на фоне доходности в полпроцента по сопоставимой Германии, мы можем судить о возросшем напряжении внутри ЕС. Слишком большая разница внутри одного союза, разные стартовые точки, разные направления движения, разные интересы и нужды. Не в пользу евро, как единой валюты, по-моему.
Ну а если/когда появятся сомнения в перспективах евро - покупать золото будет уже поздно?
#мнение
#макро #рынки #ликвидность #доллар #фрс #мнение #UST #qeqt #FOMC #трежериз
Мой друг, управляющий наверное самым большим портфелем в стране, прислал мне ссылку на статью в FT.
Рискуя стать похожим на заезженную пластинку, я все-таки сошлюсь на эту статью от 07 февраля 2019, тем более, что он тоже посчитал ее крайне важной.
Вот ссылка на оригинал: https://www.ft.com/content/78bc966c-2adf-11e9-a5ab-ff8ef2b976c7
Основные положения (с сокращениями) я приведу ниже:
"Комитет советников при Казначействе США (TBAC) подсчитал, что в течение следующих 10 лет США придется продать в рынок 12Т (триллионов) долларов трежериз, то есть намного больше, чем было продано за предыдущие 10 лет.
В письме на имя Секретаря Казначейства Стивена Мнучина, высокопоставленный банкир из Goldman Sachs, по совместительству председатеть TBAC, пишет, что продажа 12Т представляет собой "уникальный вызов для Казначейства, даже не принимая во внимание вероятность наступления рецессии в тот же период". В переводе на простой английский автор спрашивает: кто в целом свете сможет купить эту приближающуюся гору долга? Этот ироничный вопрос задается вовремя, так как Мнучин направляется в Пекин для проведения очередных переговоров по торговле. В последние десятилетия Китай был надежным потребителем Американского долга, потому что его росший экспорт оставлял ему кучу долларов для инвестирования. Однако в промежутке между Майем и Ноябрем 2018 объем трежериз в Китае тихо уменьшился с 1,18Т до 1,12Т. Максимальное количество трежериз было три года назад - 1,25Т. Китай отрицает уменьшение объема, как часть политической игры. Китай больше не может наращивать размер своих резервов прошлыми, небывалыми темпами. Далее глава TBAC пишет, что стагнирование международных резервов ЦБ мира приведет к все большей необходимости рефинансировать долг США, полагаюсь на внутренний спрос. Действительно, доля иностранных владельцев трежериз снизилась с 45% 10 лет назад до 36% в прошлом году. TBAC ожидает, что этот тренд продолжится. Но есть и хорошая новость - внутренние сбережения действительно помогли закрыть часть дефицита: если в январе 2018 американцы имели 1,9Т долларов в трежериз, то уже к ноябрю это количество выросло до 2,3Т. Вот что помогло ценам облигаций подрасти, а доходностям упасть. Например в этот четверг доходность по 10-летней трежери была всего 2,68%. Но плохая новость состоит в том, что аппетит к новому долгу у США возрастает.На этой неделе один из самых больших хедж фондов США (неназванный) пришел к выводу, что в течение следующих 5 лет США предстоит продать трежериз по объему равному 25% ВВП США , по сравнению с нынешними 15%. За последние 120 лет долг увеличивался такими темпами только дважды, в первый раз во время второй мировой войны и затем в 2008. В первый раз правительство прибегло к мощной пропаганде и финансовому контролю. Второй раз использовался баланс фед резерва (ФРС) в ходе QE. Сейчас же фед резерв проводит обратное QE упражнение, то есть QT. А законов по финансовому контролю 1940-х годов больше не существует. Хедж фонд приходит к выводу, что размещение такого количества нового долга приведет к ребалансировке глобальных активов на 6%. "Что если инвесторы не захотят участвовать в такой ребалансировке?" - задается вопросом хедж фонд. Очевидным решением этой проблемы стал бы отказ администрации Трампа от нынешней фискальной политики и уменьшение размещения долгов. Однако не стоит на это рассчитывать: в обращении к Нации на этой неделе Президент даже не обмолвился о бюджетном дефиците. У Мнучина же вряд ли получится убедить Китай покупать больше трежериз на фоне торговой войны. Далее TBAC предлагает мыслить нестандартно и найти какое-то решение для проблемы, в противном случае - процентные ставки начнут расти. Глобализация замедляется и приводит к новым, неожиданным проявлениям."
Конец статьи
А вот мои 5 копеек:
Большая часть трежериз имеет погашение менее 5 лет.
Мой друг, управляющий наверное самым большим портфелем в стране, прислал мне ссылку на статью в FT.
Рискуя стать похожим на заезженную пластинку, я все-таки сошлюсь на эту статью от 07 февраля 2019, тем более, что он тоже посчитал ее крайне важной.
Вот ссылка на оригинал: https://www.ft.com/content/78bc966c-2adf-11e9-a5ab-ff8ef2b976c7
Основные положения (с сокращениями) я приведу ниже:
"Комитет советников при Казначействе США (TBAC) подсчитал, что в течение следующих 10 лет США придется продать в рынок 12Т (триллионов) долларов трежериз, то есть намного больше, чем было продано за предыдущие 10 лет.
В письме на имя Секретаря Казначейства Стивена Мнучина, высокопоставленный банкир из Goldman Sachs, по совместительству председатеть TBAC, пишет, что продажа 12Т представляет собой "уникальный вызов для Казначейства, даже не принимая во внимание вероятность наступления рецессии в тот же период". В переводе на простой английский автор спрашивает: кто в целом свете сможет купить эту приближающуюся гору долга? Этот ироничный вопрос задается вовремя, так как Мнучин направляется в Пекин для проведения очередных переговоров по торговле. В последние десятилетия Китай был надежным потребителем Американского долга, потому что его росший экспорт оставлял ему кучу долларов для инвестирования. Однако в промежутке между Майем и Ноябрем 2018 объем трежериз в Китае тихо уменьшился с 1,18Т до 1,12Т. Максимальное количество трежериз было три года назад - 1,25Т. Китай отрицает уменьшение объема, как часть политической игры. Китай больше не может наращивать размер своих резервов прошлыми, небывалыми темпами. Далее глава TBAC пишет, что стагнирование международных резервов ЦБ мира приведет к все большей необходимости рефинансировать долг США, полагаюсь на внутренний спрос. Действительно, доля иностранных владельцев трежериз снизилась с 45% 10 лет назад до 36% в прошлом году. TBAC ожидает, что этот тренд продолжится. Но есть и хорошая новость - внутренние сбережения действительно помогли закрыть часть дефицита: если в январе 2018 американцы имели 1,9Т долларов в трежериз, то уже к ноябрю это количество выросло до 2,3Т. Вот что помогло ценам облигаций подрасти, а доходностям упасть. Например в этот четверг доходность по 10-летней трежери была всего 2,68%. Но плохая новость состоит в том, что аппетит к новому долгу у США возрастает.На этой неделе один из самых больших хедж фондов США (неназванный) пришел к выводу, что в течение следующих 5 лет США предстоит продать трежериз по объему равному 25% ВВП США , по сравнению с нынешними 15%. За последние 120 лет долг увеличивался такими темпами только дважды, в первый раз во время второй мировой войны и затем в 2008. В первый раз правительство прибегло к мощной пропаганде и финансовому контролю. Второй раз использовался баланс фед резерва (ФРС) в ходе QE. Сейчас же фед резерв проводит обратное QE упражнение, то есть QT. А законов по финансовому контролю 1940-х годов больше не существует. Хедж фонд приходит к выводу, что размещение такого количества нового долга приведет к ребалансировке глобальных активов на 6%. "Что если инвесторы не захотят участвовать в такой ребалансировке?" - задается вопросом хедж фонд. Очевидным решением этой проблемы стал бы отказ администрации Трампа от нынешней фискальной политики и уменьшение размещения долгов. Однако не стоит на это рассчитывать: в обращении к Нации на этой неделе Президент даже не обмолвился о бюджетном дефиците. У Мнучина же вряд ли получится убедить Китай покупать больше трежериз на фоне торговой войны. Далее TBAC предлагает мыслить нестандартно и найти какое-то решение для проблемы, в противном случае - процентные ставки начнут расти. Глобализация замедляется и приводит к новым, неожиданным проявлениям."
Конец статьи
А вот мои 5 копеек:
Большая часть трежериз имеет погашение менее 5 лет.
Financial Times
America faces a battle to find buyers for its bonds
China’s holdings of US Treasuries has sunk well below levels seen just three years ago
#рынкисша #UST #трежериз #история #gold #золото #мнение #фрс #доллар #ликвидность #макро #ФРС #налоги #usd
Как заставить избирателей США почувствовать себя счастливыми, если экономка растёт темпами, невиданными с 2005, безработица на 50-летнем минимуме, уверенность этих самых избирателей-потребителей на 16-летнем максимуме, но 56% из них считают, что экономика уже тормозит или в рецессии.
Мы все прочитали, что госдолг США перевалил за отметку в 22Т (трлн. Долларов). Выше я приводил статью, согласно которой по плану будет размещено ещё 12T долл. новых трежериз в течение следующих 10 лет (я думаю, нужно будет разместить гораздо больше, просто рынок не позволит этого сделать). Итак, по-любому США уверенно идут к отметке 30Т госдолга. Что это значит? Конечно без QE4 не обойтись. Вопрос в растущей доле стоимости обслуживания долга в расходах бюджета. Чем больше эта доля - тем меньше останется денег на другие расходы (например не выйдет outspend Китай в космосе и вообще в гонке вооружений для примера). Не говоря уже о сокращении расходов на социалку, на которую сейчас тратится самая большая доля в расходах (Medicare, Medicaid, social security). Ещё одно печальное последствие : доля частных инвестиций в совокупных инвестициях будет падать. Государство вытеснит частных инвесторов, как слон в посудной лавке. Этот увеличивающийся бюджетный дефицит, это растущее предложение новых трежериз происходит на фоне быстрорастущей экономки. Что же будет если/когда ВВП США вслед за европейским и японским упадёт в рецессию?
Нам в России сложно даже вообразить, но на просвещенном западе уже давно циркулирует идея «бесплатных денег». Референдум по вопросу раздачи всем подряд гражданам страны нескольких тысяч франков просто так, за наличие паспорта, прошёл в Швейцарии. Подобный вопрос обсуждался в Финляндии. Марк Цукерберг предлагал раздавать по-моему по 2500 долларов каждому американцу. Отчего сие?
Нас всех учат родители и в школе жить по средствам. Не кутить. Не ходить в казино. Не влезать в долги. Обходить ломбарды и ростовщиков. Копить («береги копеечку»). Почему же на уровне домохозяйства нам говорят затягивать пояса в то время как правительство США(Японии, Швейцарии, ЕС...) бесстыдно печатают деньги, чтобы тратить на очень сомнительные проекты? Откуда такая разница в подходах и философиях ? Чем семейный бюджет отличается от государственного ? (Я думаю, ничем, разумеется).
Идеи социальной справедливости и бесплатных денег не только никуда не канули - они получают все большее число адептов на западе и, что особенно меня интересует, в США. Там есть какая-то блогерша с мексиканским именем, она собирается баллотироваться в Президенты в 2020 и она совершенно левая/социалистка (это она по-моему предложила подоходный налог в 70%, если не перепутал с кем-то). И таких, как она, много. Особенно приятно, что их больше всего среди американской молодёжи. Значит их будет только больше, а их голос на выборах все громче. Они считают, если обобщить, что самая богатая страна в мире (и в истории , что сомнительно) вполне может себе позволить и даже обязана помогать своим гражданам, которым по какой-то причине не так повезло. Ну прямо, как в «Атлант расправил плечи». Сильный должен помогать слабому. Хищников капитализма надо укращать высокими налогами для уравнивания доходов, социальной справедливости и вообще, чтобы не зарывались со своим бизнесом, а то на добычу своей нефти методом гидроразрыва всю питьевую воду народную потратят. Звучит, как из книжки моего детства. Что-то про проклятых буржуинов. Для буржуинов например Лиз Уоррен (посмотрите сами ее должность) предлагает не income tax, а wealth tax. То есть облагать предлагается не доход, а личное состояние. Доход - это денежный поток. В этом году есть доход, а в следующем нет. Зато у людей есть дом, яхта , Порше... все это и есть состояние (за вычетом долгов, так как Порше тоже может быть куплен в кредит). И вот государство говорит: у тебя слишком много Порше . Или домов. Или яхт .
Как заставить избирателей США почувствовать себя счастливыми, если экономка растёт темпами, невиданными с 2005, безработица на 50-летнем минимуме, уверенность этих самых избирателей-потребителей на 16-летнем максимуме, но 56% из них считают, что экономика уже тормозит или в рецессии.
Мы все прочитали, что госдолг США перевалил за отметку в 22Т (трлн. Долларов). Выше я приводил статью, согласно которой по плану будет размещено ещё 12T долл. новых трежериз в течение следующих 10 лет (я думаю, нужно будет разместить гораздо больше, просто рынок не позволит этого сделать). Итак, по-любому США уверенно идут к отметке 30Т госдолга. Что это значит? Конечно без QE4 не обойтись. Вопрос в растущей доле стоимости обслуживания долга в расходах бюджета. Чем больше эта доля - тем меньше останется денег на другие расходы (например не выйдет outspend Китай в космосе и вообще в гонке вооружений для примера). Не говоря уже о сокращении расходов на социалку, на которую сейчас тратится самая большая доля в расходах (Medicare, Medicaid, social security). Ещё одно печальное последствие : доля частных инвестиций в совокупных инвестициях будет падать. Государство вытеснит частных инвесторов, как слон в посудной лавке. Этот увеличивающийся бюджетный дефицит, это растущее предложение новых трежериз происходит на фоне быстрорастущей экономки. Что же будет если/когда ВВП США вслед за европейским и японским упадёт в рецессию?
Нам в России сложно даже вообразить, но на просвещенном западе уже давно циркулирует идея «бесплатных денег». Референдум по вопросу раздачи всем подряд гражданам страны нескольких тысяч франков просто так, за наличие паспорта, прошёл в Швейцарии. Подобный вопрос обсуждался в Финляндии. Марк Цукерберг предлагал раздавать по-моему по 2500 долларов каждому американцу. Отчего сие?
Нас всех учат родители и в школе жить по средствам. Не кутить. Не ходить в казино. Не влезать в долги. Обходить ломбарды и ростовщиков. Копить («береги копеечку»). Почему же на уровне домохозяйства нам говорят затягивать пояса в то время как правительство США(Японии, Швейцарии, ЕС...) бесстыдно печатают деньги, чтобы тратить на очень сомнительные проекты? Откуда такая разница в подходах и философиях ? Чем семейный бюджет отличается от государственного ? (Я думаю, ничем, разумеется).
Идеи социальной справедливости и бесплатных денег не только никуда не канули - они получают все большее число адептов на западе и, что особенно меня интересует, в США. Там есть какая-то блогерша с мексиканским именем, она собирается баллотироваться в Президенты в 2020 и она совершенно левая/социалистка (это она по-моему предложила подоходный налог в 70%, если не перепутал с кем-то). И таких, как она, много. Особенно приятно, что их больше всего среди американской молодёжи. Значит их будет только больше, а их голос на выборах все громче. Они считают, если обобщить, что самая богатая страна в мире (и в истории , что сомнительно) вполне может себе позволить и даже обязана помогать своим гражданам, которым по какой-то причине не так повезло. Ну прямо, как в «Атлант расправил плечи». Сильный должен помогать слабому. Хищников капитализма надо укращать высокими налогами для уравнивания доходов, социальной справедливости и вообще, чтобы не зарывались со своим бизнесом, а то на добычу своей нефти методом гидроразрыва всю питьевую воду народную потратят. Звучит, как из книжки моего детства. Что-то про проклятых буржуинов. Для буржуинов например Лиз Уоррен (посмотрите сами ее должность) предлагает не income tax, а wealth tax. То есть облагать предлагается не доход, а личное состояние. Доход - это денежный поток. В этом году есть доход, а в следующем нет. Зато у людей есть дом, яхта , Порше... все это и есть состояние (за вычетом долгов, так как Порше тоже может быть куплен в кредит). И вот государство говорит: у тебя слишком много Порше . Или домов. Или яхт .
#макро #мнение #экономикасша #рынки #ФРС #UST #трежериз #ликвидность #FOMC #qeqt
Обратил внимание, что «ветер переменился», а многие не заметили. Сегодня пойдёт речь о QT («количественное ужесточение» или уменьшение баланса Фед резерва (ФРС США)). Забегая вперёд скажу сразу: многие придают слишком большое значение QT (тут я совершенно согласен с мнением самого Фед резерва, опубликованном на прошлой неделе в протоколах заседания, известном как Fed minutes).
Итак, в опубликованном протоколе заседания Фед пришёл к выводу, что QT, продолжающееся уже более года, не имело существенного влияния на рынки.
Отчего сие? Почему это ВАЖНО? Зачем тогда обдумывать завершение QT?
Опять забегая вперёд, обращу внимание, что «обещать - не значит жениться». Обдумывать можно долго. Кроме того, если на максимуме баланс достигал уровня в 4,5Т, сейчас он около 4Т, то по ожиданиям большинства экспертов, чего бы они не стоили, QT завершится, когда баланс станет примерно 3,6Т. А наступит это время примерно к 2022 году. То есть по-моему разница между 4Т и 3,6Т не такая уж и большая, особенно учитывая «размазанность» во времени. До финиша уже осталось недалеко и я думаю, эта «новость» уже в ценах.
На самом деле, все о чем Вы хотели спросить, но стеснялись, подробно изложено в вышеупомянутом Протоколе заседания. Который подробно остановился на трёх пунктах:
1. Размер баланса ФРС
2. Последствия его сокращения для финансовых рынков
3. Будущие сценарии управления объемом активов на балансе ФРС.
На рынках принято считать, что сжатие баланса привело к уменьшению аппетита к риску у инвесторов. Поэтому Фед резерв говорит, что дальше он будет жить с балансом бОльшим, чем он некогда был. Поэтому многие его докризисные практики управления ликвидность, через например управление «излишками резервов банков», больше не будут использоваться.
Что мы имеем на сегодня:
1. Изменение процентной ставки в США на 1/100% , то есть на 1 базисный пункт, приводит к изменению в долларовй ликвидности в годовом выражении на 15 миллиардов долларов. Потому что к этой ставке привязано приблизительно 150 триллионов долларов в долговых обязательствах и их производных по всему миру – это приблизительно половина мировой финансовой системы. Вслед за изменением политики фед резерва меняются финансовые рынки (как видим, с запозданием), а домохозяйства замечают перемены последними, они тоже сильно влияют на финансовые инструменты.
2. Фед резерв проводит «количественное ужесточение», то есть сокращает свой баланс. Количество трежериз и ипотечных облигаций на его балансе уменьшается, соотвественно долларовая ликвидность исчезает, а доля этих бумаг у рыночных контрагентов возрастает. Рынку приходится «впитывать» в себя это, по сути, предложение. Процесс сжимания баланса фед резервом имеет тенденцию к повышению процентной ставки. Только мощный удар может заставить фед резерв отменить QT. Такой удар ещё впереди. Но не думаю, что раньше второго полугодия 2019.
3. Если повышение ставки на 1 бп- это минус 15 миллиардов долларов в год из ликвидности , то 10 бп = минус 150 миллиардов. А 150 миллиардов - это квартальное уменьшение баланса фед резерва. Конечно зависимость между балансом и ликвидностью не линейная, но для простоты можно и немного приукрасить. Значит если все так упростить , получается , что каждый квартал сокращение баланса фед резерва имеет годовое влияние на ликвидность, аналогичную повышению ставки на 10 бп. То есть за год ставка как бы дополнительно вырастет ещё на 40 бп, сверх ключевой ставки, повышаемой фед резервом на своих заседаниях так же раз в квартал.
ТАК БЫЛО БЫ ПО ПЛАНУ. В ТЕОРИИ. НА ПРАКТИКЕ - ВСЕ СИЛЬНО ИНАЧЕ, ОБ ЭТОМ НИЖЕ.
4. Налоговые законы принятые Трампом все очень сильно увеличивают бюджетный дефицит США + резко увеличивают расходы бюджета за счет увеличенного бюджетного дефицита, то есть Минфин будет печатать еще больше трежериз. В 2019 и 2020 американцы планируют размещать по триллиону долларов в год трежериз, если рынок им позволит.
5. Расходы на обслуживание долга казначейства США в 2018 г. - менее 400 млрд долл в год.
Обратил внимание, что «ветер переменился», а многие не заметили. Сегодня пойдёт речь о QT («количественное ужесточение» или уменьшение баланса Фед резерва (ФРС США)). Забегая вперёд скажу сразу: многие придают слишком большое значение QT (тут я совершенно согласен с мнением самого Фед резерва, опубликованном на прошлой неделе в протоколах заседания, известном как Fed minutes).
Итак, в опубликованном протоколе заседания Фед пришёл к выводу, что QT, продолжающееся уже более года, не имело существенного влияния на рынки.
Отчего сие? Почему это ВАЖНО? Зачем тогда обдумывать завершение QT?
Опять забегая вперёд, обращу внимание, что «обещать - не значит жениться». Обдумывать можно долго. Кроме того, если на максимуме баланс достигал уровня в 4,5Т, сейчас он около 4Т, то по ожиданиям большинства экспертов, чего бы они не стоили, QT завершится, когда баланс станет примерно 3,6Т. А наступит это время примерно к 2022 году. То есть по-моему разница между 4Т и 3,6Т не такая уж и большая, особенно учитывая «размазанность» во времени. До финиша уже осталось недалеко и я думаю, эта «новость» уже в ценах.
На самом деле, все о чем Вы хотели спросить, но стеснялись, подробно изложено в вышеупомянутом Протоколе заседания. Который подробно остановился на трёх пунктах:
1. Размер баланса ФРС
2. Последствия его сокращения для финансовых рынков
3. Будущие сценарии управления объемом активов на балансе ФРС.
На рынках принято считать, что сжатие баланса привело к уменьшению аппетита к риску у инвесторов. Поэтому Фед резерв говорит, что дальше он будет жить с балансом бОльшим, чем он некогда был. Поэтому многие его докризисные практики управления ликвидность, через например управление «излишками резервов банков», больше не будут использоваться.
Что мы имеем на сегодня:
1. Изменение процентной ставки в США на 1/100% , то есть на 1 базисный пункт, приводит к изменению в долларовй ликвидности в годовом выражении на 15 миллиардов долларов. Потому что к этой ставке привязано приблизительно 150 триллионов долларов в долговых обязательствах и их производных по всему миру – это приблизительно половина мировой финансовой системы. Вслед за изменением политики фед резерва меняются финансовые рынки (как видим, с запозданием), а домохозяйства замечают перемены последними, они тоже сильно влияют на финансовые инструменты.
2. Фед резерв проводит «количественное ужесточение», то есть сокращает свой баланс. Количество трежериз и ипотечных облигаций на его балансе уменьшается, соотвественно долларовая ликвидность исчезает, а доля этих бумаг у рыночных контрагентов возрастает. Рынку приходится «впитывать» в себя это, по сути, предложение. Процесс сжимания баланса фед резервом имеет тенденцию к повышению процентной ставки. Только мощный удар может заставить фед резерв отменить QT. Такой удар ещё впереди. Но не думаю, что раньше второго полугодия 2019.
3. Если повышение ставки на 1 бп- это минус 15 миллиардов долларов в год из ликвидности , то 10 бп = минус 150 миллиардов. А 150 миллиардов - это квартальное уменьшение баланса фед резерва. Конечно зависимость между балансом и ликвидностью не линейная, но для простоты можно и немного приукрасить. Значит если все так упростить , получается , что каждый квартал сокращение баланса фед резерва имеет годовое влияние на ликвидность, аналогичную повышению ставки на 10 бп. То есть за год ставка как бы дополнительно вырастет ещё на 40 бп, сверх ключевой ставки, повышаемой фед резервом на своих заседаниях так же раз в квартал.
ТАК БЫЛО БЫ ПО ПЛАНУ. В ТЕОРИИ. НА ПРАКТИКЕ - ВСЕ СИЛЬНО ИНАЧЕ, ОБ ЭТОМ НИЖЕ.
4. Налоговые законы принятые Трампом все очень сильно увеличивают бюджетный дефицит США + резко увеличивают расходы бюджета за счет увеличенного бюджетного дефицита, то есть Минфин будет печатать еще больше трежериз. В 2019 и 2020 американцы планируют размещать по триллиону долларов в год трежериз, если рынок им позволит.
5. Расходы на обслуживание долга казначейства США в 2018 г. - менее 400 млрд долл в год.
#мнение #трежериз #UST #рынки #sentiment #финпотоки #акциием #рынкием
Согласно отчету JP, инвесторы укупились (overweight) американскими трежериз, а также акциями и суверенными бондами стран ЕМ. Это означает хорошую коррекцию в случае чего-то непредвиденного и разочаровывающего. В таблице ниже видно, какой перформанс с начала года дали различные, самые популярные классы активов. 👇
Согласно отчету JP, инвесторы укупились (overweight) американскими трежериз, а также акциями и суверенными бондами стран ЕМ. Это означает хорошую коррекцию в случае чего-то непредвиденного и разочаровывающего. В таблице ниже видно, какой перформанс с начала года дали различные, самые популярные классы активов. 👇
#рынкисша #мнение #usd #макро #доллар #трежериз #UST
Зачем люди подписываются на телеграм канал?
Подавляющее большинство - в надежде узнать:
- вырастет ли «лучок», «никелек» и «газик»;
- не пора ли продавать «сберушку»
- который из экспортеров заплатит самый высокий дивиденд
Я призываю самостоятельно делать ошибки, не перекладывая ответственность на эфемерных аналитиков, которых Вы не знаете, не видели и вряд ли увидите.
Если Вам говорят, что компания заплатит высокий дивиденд, с высокой долей вероятности покупать уже поздно: скорее всего Вы последний, кто узнает эту новость.
У моего IPad Pro всего 15% заряда (олух в re:Store продал мне адаптер без шнура и зарядиться нет шансов), поэтому моего любимого long read на этот раз не выйдет.
Посему попробую коротко рассказать про «долговой потолок США». Это небесполезная информация, имеющая прямое касательство к перспективам, как «лучка», так и «сберушки». Чтобы совершать собственные ошибки, нужно хотя бы попытаться самому сложить «пазл», а долговой потолок - его большая часть.
Цена вопроса - 22 000 000 000 000 долларов США
В чем проблема?
(«Они» всегда выкрутятся, ты бы лучше написал, сколько денег у нас в регионах не хватает»).
Проблема в том, что правительство США живет не по средствам: оно тратит больше, чем получает. Разницу между доходами и расходами оно покрывает за счёт нового долга. Объём долга постоянно растёт, как постоянно растёт и размер процентов для обслуживания этого растущего долга.
Конгресс крайне не любит урезать расходы (странно, не правда ли?)
Поэтому расходная часть бюджета постоянно обгоняет по росту доходную часть, что приводит к росту долга.
Долговой потолок - это предельный размер долга, по достижении которого правительство больше не имеет права брать взаймы.
09 февраля 2018 года Трамп подписал заморозку долгового потолка до 01 марта 2019 года. Фактически новый долговой потолок - это размер долга, накопленного на 02 марта 2019 года.
Госдолг США - это весь совокупный долг правительства.
15 марта 2018 года он превысил 21Т долларов.
11 февраля 2019 года он превысил 22Т долларов.
Казначейство США прогнозирует, что у него закончатся деньги к сентябрю 2019 года.
Когда правительство упирается в потолок долга - Казначейство больше не может выпускать трежериз. С этого момента правительство может оплачивать свои счета только за счёт поступлений (налоговых).
В результате очередного превышения долгового потолка, Казначейство опять прибегло к «экстраординарным мерам» (extraordinary measures).
Скажите мне, как понятие «экстраординарные меры» в применении к госдолгу может быть совместимо с претензиями страны на кредитный рейтинг ААА?
По-моему something’s gotta give? Либо экстраординарные меры, либо ААА, но никак не все сразу? Если у тебя ААА - значит все крайне скучно и надежно, все спят и никто не шумит?
Пока что мы не знаем, когда долговой потолок будет повышен. Нет сомнений в том, что повышен он будет - потому что правительство продолжает тратить больше, чем зарабатывает.
Между тем, огромное число «бюджетников» США бессознательно и даже не зная того, поддерживают своими деньгами расходную часть бюджета правительства США.
Каким образом правительство залезает в карман бюджетников?
В США есть Thrift Savings Plan (TSP), в котором есть G Fund. Это государственный фонд, инвестирующий в короткие трежериз, выпускаемые специально для него.(Ничего не напоминает? Правильно, ГСО для ПФР или «инфраструктурные» облигации для ФНБ).
В результате, когда правительство упирается в потолок, это прямо сказывается на G Fund. Казначейство начинает искать пути управления своей ликвидностью таким образом, чтобы обеспечить бесперебойность функционирования правительства. Один из способов сэкономить - прекратить финансирование G Fund. Поскольку по закону Казначейство не имеет право инвестировать в G Fund если это приведёт к превышению долгового потолка - как раз это и происходит.
G Fund - самый большой фонд в TSP. Многие инвесторы G Fund начинают нервничать.
Зачем люди подписываются на телеграм канал?
Подавляющее большинство - в надежде узнать:
- вырастет ли «лучок», «никелек» и «газик»;
- не пора ли продавать «сберушку»
- который из экспортеров заплатит самый высокий дивиденд
Я призываю самостоятельно делать ошибки, не перекладывая ответственность на эфемерных аналитиков, которых Вы не знаете, не видели и вряд ли увидите.
Если Вам говорят, что компания заплатит высокий дивиденд, с высокой долей вероятности покупать уже поздно: скорее всего Вы последний, кто узнает эту новость.
У моего IPad Pro всего 15% заряда (олух в re:Store продал мне адаптер без шнура и зарядиться нет шансов), поэтому моего любимого long read на этот раз не выйдет.
Посему попробую коротко рассказать про «долговой потолок США». Это небесполезная информация, имеющая прямое касательство к перспективам, как «лучка», так и «сберушки». Чтобы совершать собственные ошибки, нужно хотя бы попытаться самому сложить «пазл», а долговой потолок - его большая часть.
Цена вопроса - 22 000 000 000 000 долларов США
В чем проблема?
(«Они» всегда выкрутятся, ты бы лучше написал, сколько денег у нас в регионах не хватает»).
Проблема в том, что правительство США живет не по средствам: оно тратит больше, чем получает. Разницу между доходами и расходами оно покрывает за счёт нового долга. Объём долга постоянно растёт, как постоянно растёт и размер процентов для обслуживания этого растущего долга.
Конгресс крайне не любит урезать расходы (странно, не правда ли?)
Поэтому расходная часть бюджета постоянно обгоняет по росту доходную часть, что приводит к росту долга.
Долговой потолок - это предельный размер долга, по достижении которого правительство больше не имеет права брать взаймы.
09 февраля 2018 года Трамп подписал заморозку долгового потолка до 01 марта 2019 года. Фактически новый долговой потолок - это размер долга, накопленного на 02 марта 2019 года.
Госдолг США - это весь совокупный долг правительства.
15 марта 2018 года он превысил 21Т долларов.
11 февраля 2019 года он превысил 22Т долларов.
Казначейство США прогнозирует, что у него закончатся деньги к сентябрю 2019 года.
Когда правительство упирается в потолок долга - Казначейство больше не может выпускать трежериз. С этого момента правительство может оплачивать свои счета только за счёт поступлений (налоговых).
В результате очередного превышения долгового потолка, Казначейство опять прибегло к «экстраординарным мерам» (extraordinary measures).
Скажите мне, как понятие «экстраординарные меры» в применении к госдолгу может быть совместимо с претензиями страны на кредитный рейтинг ААА?
По-моему something’s gotta give? Либо экстраординарные меры, либо ААА, но никак не все сразу? Если у тебя ААА - значит все крайне скучно и надежно, все спят и никто не шумит?
Пока что мы не знаем, когда долговой потолок будет повышен. Нет сомнений в том, что повышен он будет - потому что правительство продолжает тратить больше, чем зарабатывает.
Между тем, огромное число «бюджетников» США бессознательно и даже не зная того, поддерживают своими деньгами расходную часть бюджета правительства США.
Каким образом правительство залезает в карман бюджетников?
В США есть Thrift Savings Plan (TSP), в котором есть G Fund. Это государственный фонд, инвестирующий в короткие трежериз, выпускаемые специально для него.(Ничего не напоминает? Правильно, ГСО для ПФР или «инфраструктурные» облигации для ФНБ).
В результате, когда правительство упирается в потолок, это прямо сказывается на G Fund. Казначейство начинает искать пути управления своей ликвидностью таким образом, чтобы обеспечить бесперебойность функционирования правительства. Один из способов сэкономить - прекратить финансирование G Fund. Поскольку по закону Казначейство не имеет право инвестировать в G Fund если это приведёт к превышению долгового потолка - как раз это и происходит.
G Fund - самый большой фонд в TSP. Многие инвесторы G Fund начинают нервничать.
Что особенно сильно укрепилось/выросло (или что позитивно изменилось для рынка)с середины февраля:
1. Рубль укрепился против 💶
2. Стоимость 5-летней страховки от дефолта 🇷🇺 (риск дефолта сильно уменьшился, судя по рынку)
3. Годовой libor упал
4. Долларовое репо на ммвб подешевело
5. Нефть Brent подорожала
6. Трежериз и немецкий аналог - Bund - подорожали в ценах
А что изменилось особенно негативно для рынка:
1. Индекс ММВБ упал
2. Индекс MSCI EM упал
3. Индекс облигаций Barclays EM в локальных валютах упал
4. Индекс JPM локальных валют против доллара упал
5. Индекс акций Мексики упал
6. Индекс EMBI расширился
7. «Индекс страха», VIX, подорожал
8. Рублевая ставка ruonia выросла.
Вывод:
Бросается в глаза, что риск валютных облигаций РФ уменьшается на фоне негативных тенденций индекса развивающихся стран. И это над нами висят санкции.
Стоимость долларового финансирования в РФ 🇷🇺 упала, а стоимость рублевого фандинга наоборот подорожала. Хорошо для держателей евробондов и плохо - для инвесторов в рублевые облигации.
Наши акции в тренде с акциями ЕМ, но особенно близки к мексиканским. Хотя нефть подорожала, а обе страны - экспортеры нефти.
#идеи #трежериз #доллар #акциирф #ставка #RUB #libor #Bund #euro #нефть
1. Рубль укрепился против 💶
2. Стоимость 5-летней страховки от дефолта 🇷🇺 (риск дефолта сильно уменьшился, судя по рынку)
3. Годовой libor упал
4. Долларовое репо на ммвб подешевело
5. Нефть Brent подорожала
6. Трежериз и немецкий аналог - Bund - подорожали в ценах
А что изменилось особенно негативно для рынка:
1. Индекс ММВБ упал
2. Индекс MSCI EM упал
3. Индекс облигаций Barclays EM в локальных валютах упал
4. Индекс JPM локальных валют против доллара упал
5. Индекс акций Мексики упал
6. Индекс EMBI расширился
7. «Индекс страха», VIX, подорожал
8. Рублевая ставка ruonia выросла.
Вывод:
Бросается в глаза, что риск валютных облигаций РФ уменьшается на фоне негативных тенденций индекса развивающихся стран. И это над нами висят санкции.
Стоимость долларового финансирования в РФ 🇷🇺 упала, а стоимость рублевого фандинга наоборот подорожала. Хорошо для держателей евробондов и плохо - для инвесторов в рублевые облигации.
Наши акции в тренде с акциями ЕМ, но особенно близки к мексиканским. Хотя нефть подорожала, а обе страны - экспортеры нефти.
#идеи #трежериз #доллар #акциирф #ставка #RUB #libor #Bund #euro #нефть
#трежериз #акциисша #snp #рынкисша #UST #рынки #мнение #идеи
10-летняя трежери даёт сейчас всего 2,61% доходности, то есть ее цена сильно выросла и находится вблизи своих максимумов в 2019. Только что был аукцион, где размешалось сразу 24 миллиарда долларов новой 10-летки и спрос был очень высокий. При этом SNP500 с начала года тоже вырос, причём аж на 11%. То есть, как в старые времена, опять растёт все: и акции и облигации, хотя в норме корреляция должна быть обратная ( так было до 2009). Следовательно, глядя на трежериз, рынок не верит в продолжение роста экономики США 🇺🇸 и как следствие, не видит в будущем инфляцию. А акции растут потому что ФРС не будет повышать ставку. А на продолжающееся QT (уменьшение объема активов на балансе ФРС) , как я и писал, рынкам наплевать. Что тут можно сказать. Трудно шортить акции, когда ФРС настолько попал под влияние Трампа (совершенно неожиданно для меня). Эдак если SNP упадёт процентов на 10, фед резерв и вовсе ставку понизить может. Powell put. ФРС как бы говорит: не бойтесь, покупайте, мы прикроем. Если трежериз начнут падать - мы включим QE4 и выкупим опять все трежериз. Если акции начнут падать - мы ставку порежем. Интересно будет посмотреть, чем все это закончится.
10-летняя трежери даёт сейчас всего 2,61% доходности, то есть ее цена сильно выросла и находится вблизи своих максимумов в 2019. Только что был аукцион, где размешалось сразу 24 миллиарда долларов новой 10-летки и спрос был очень высокий. При этом SNP500 с начала года тоже вырос, причём аж на 11%. То есть, как в старые времена, опять растёт все: и акции и облигации, хотя в норме корреляция должна быть обратная ( так было до 2009). Следовательно, глядя на трежериз, рынок не верит в продолжение роста экономики США 🇺🇸 и как следствие, не видит в будущем инфляцию. А акции растут потому что ФРС не будет повышать ставку. А на продолжающееся QT (уменьшение объема активов на балансе ФРС) , как я и писал, рынкам наплевать. Что тут можно сказать. Трудно шортить акции, когда ФРС настолько попал под влияние Трампа (совершенно неожиданно для меня). Эдак если SNP упадёт процентов на 10, фед резерв и вовсе ставку понизить может. Powell put. ФРС как бы говорит: не бойтесь, покупайте, мы прикроем. Если трежериз начнут падать - мы включим QE4 и выкупим опять все трежериз. Если акции начнут падать - мы ставку порежем. Интересно будет посмотреть, чем все это закончится.
#идеи #мнение #рынки #рынкисша #UST #акциисша #snp #трежериз #ставка #доллар #ФРС #макро #usd #qeqt #FOMC #Fed_rate
В конце 2007 я перешёл из одного инвестбанка в хедж-фонд. С тех пор я перестал читать, что пишут «голдманы этого мира». Конечно глобальные инвестбанки знают очень много и отслеживают даже слишком многое. Но все это бессмысленно и никому не нужно. В 2008 году нефть упала со 150 до 43 долларов за баррель - была ли хоть одна нефтяная компания в мире или хоть один единственный инвестбанк, который бы это предвидел? Или может быть в 2008 спрос на нефть упал в три раза? (Если правильно помню, спрос в тот год вырос). Фед резерв выстрелил из своей «базуки» (по-моему 700 миллиардов долларов, тогда это были ещё большие 💰) осенью, но рынок падал в 🇺🇸 до международного женского дня 2009. Этого тоже инвестбанки не могли предвидеть. Трежериз улетели в небо, но золото упало по-моему на треть - этого тоже как-то не объясняли. Нет, конечно через год всем все объяснили. Но я отлично помню, что не тогда, когда это все было актуально. Так вот буквально недавно в силу новых жизненных обстоятельств я опять стал читать, что пишут разные «голдманы». И Вы знаете, мне неожиданно понравилось. Очень аргументированно и убедительно. Очень круто все. Но я поймал себя на мысли. Конечно я не могу читать каждый 🏦 с Уолл стрит. И доступа нет и времени. Но те, что я теперь читаю, пишут примерно одно: во второй половине 2019 ожидается оживление мировой экономики. Фед резерв ещё год ставку не повысит. QT свернёт. ЕС 🇪🇺 превратится в монетарном плане в Японию. Япония 🇯🇵, в свою очередь, как печатает деньги 💴 уже 20 лет (заметим, совершенно без толка), так и будет печатать. Разница в ставках между развивающимися рынками и развитыми уже сокращается и продолжит сокращаться. Кредитные спреды сузятся ещё. Волатильность если и подрастёт, то не катастрофически. Доллар 💵 начнёт падать. Китайские стимулы вызовут рост в Китае начиная с второго полугодия. Китай 🇨🇳 потянет за собой наверх Германию, Германия 🇩🇪 вытянет Италию и весь 🇪🇺. И везде все будет хорошо. Может такое быть? Разумеется, может: люди пишут умные и образованные.
Напомню мое любимейшее правило трейдинга #9 Боба Фаррелла: when all the experts and forecasts agree - something else is going to happen. Это аксиома. Не потому что все неправы. Потому что у всех одинаковая позиция на рынке.
В настоящее время, если говорить простым языком, рынки верят, что экономика США 🇺🇸 будет расти и дальше темпами, достаточно низкими, чтобы не вызвать рост инфляции и, как следствие, повышения ставки ФРС, но всё-таки не настолько низкими, чтобы свалиться в рецессию, которая вызовет мощную волну распродаж всего подряд. И вот экономика будет ползти по такой узенькой тропе между двух пропастей достаточно быстро, чтобы корпорации наращивали прибыль, достаточную, чтобы акции росли по, например, 6% в год. Каждый год. Всегда. Навсегда.
Ну примерно как недвижимость в 🇺🇸 в 2007 😄.
К чему я это все. Если бы я вообще не читал «голдманов», я бы не узнал очень много разных любопытных вещей. И мой словарный запас был бы убог. Но я бы с относительно высокой (насколько это возможно) уверенностью сказал, что:
1. ФРС не позволит ни облигациям, ни акциям 🇺🇸 сильно упасть
2. ФРС явно видит угрозу. Он не просто так вдруг развернулся на 180. (Кстати, поскольку мой канал «культурный», прочитайте замечательный короткий рассказ Фолкнера «полный поворот кругом» - дух захватывает). ФРС явно напуган.
3. Ползти по узкой тропе над пропастью вечно не получится.
4. Про бизнес цикл и приближающуюся рецессию уже каждый утюг Вам пропел.
Отсюда вывод:
Вполне вероятно, что уже в этом, 2019 году, Фед резерв ключевую ставку порежет. А не оставит на месте. И не повысит, как это заявляет Дадли, хоть он и не рядовой участник ФРС.
Такая вот разная картина мира рисуется если читать американские инвестбанки - и не читать их вовсе.
В конце 2007 я перешёл из одного инвестбанка в хедж-фонд. С тех пор я перестал читать, что пишут «голдманы этого мира». Конечно глобальные инвестбанки знают очень много и отслеживают даже слишком многое. Но все это бессмысленно и никому не нужно. В 2008 году нефть упала со 150 до 43 долларов за баррель - была ли хоть одна нефтяная компания в мире или хоть один единственный инвестбанк, который бы это предвидел? Или может быть в 2008 спрос на нефть упал в три раза? (Если правильно помню, спрос в тот год вырос). Фед резерв выстрелил из своей «базуки» (по-моему 700 миллиардов долларов, тогда это были ещё большие 💰) осенью, но рынок падал в 🇺🇸 до международного женского дня 2009. Этого тоже инвестбанки не могли предвидеть. Трежериз улетели в небо, но золото упало по-моему на треть - этого тоже как-то не объясняли. Нет, конечно через год всем все объяснили. Но я отлично помню, что не тогда, когда это все было актуально. Так вот буквально недавно в силу новых жизненных обстоятельств я опять стал читать, что пишут разные «голдманы». И Вы знаете, мне неожиданно понравилось. Очень аргументированно и убедительно. Очень круто все. Но я поймал себя на мысли. Конечно я не могу читать каждый 🏦 с Уолл стрит. И доступа нет и времени. Но те, что я теперь читаю, пишут примерно одно: во второй половине 2019 ожидается оживление мировой экономики. Фед резерв ещё год ставку не повысит. QT свернёт. ЕС 🇪🇺 превратится в монетарном плане в Японию. Япония 🇯🇵, в свою очередь, как печатает деньги 💴 уже 20 лет (заметим, совершенно без толка), так и будет печатать. Разница в ставках между развивающимися рынками и развитыми уже сокращается и продолжит сокращаться. Кредитные спреды сузятся ещё. Волатильность если и подрастёт, то не катастрофически. Доллар 💵 начнёт падать. Китайские стимулы вызовут рост в Китае начиная с второго полугодия. Китай 🇨🇳 потянет за собой наверх Германию, Германия 🇩🇪 вытянет Италию и весь 🇪🇺. И везде все будет хорошо. Может такое быть? Разумеется, может: люди пишут умные и образованные.
Напомню мое любимейшее правило трейдинга #9 Боба Фаррелла: when all the experts and forecasts agree - something else is going to happen. Это аксиома. Не потому что все неправы. Потому что у всех одинаковая позиция на рынке.
В настоящее время, если говорить простым языком, рынки верят, что экономика США 🇺🇸 будет расти и дальше темпами, достаточно низкими, чтобы не вызвать рост инфляции и, как следствие, повышения ставки ФРС, но всё-таки не настолько низкими, чтобы свалиться в рецессию, которая вызовет мощную волну распродаж всего подряд. И вот экономика будет ползти по такой узенькой тропе между двух пропастей достаточно быстро, чтобы корпорации наращивали прибыль, достаточную, чтобы акции росли по, например, 6% в год. Каждый год. Всегда. Навсегда.
Ну примерно как недвижимость в 🇺🇸 в 2007 😄.
К чему я это все. Если бы я вообще не читал «голдманов», я бы не узнал очень много разных любопытных вещей. И мой словарный запас был бы убог. Но я бы с относительно высокой (насколько это возможно) уверенностью сказал, что:
1. ФРС не позволит ни облигациям, ни акциям 🇺🇸 сильно упасть
2. ФРС явно видит угрозу. Он не просто так вдруг развернулся на 180. (Кстати, поскольку мой канал «культурный», прочитайте замечательный короткий рассказ Фолкнера «полный поворот кругом» - дух захватывает). ФРС явно напуган.
3. Ползти по узкой тропе над пропастью вечно не получится.
4. Про бизнес цикл и приближающуюся рецессию уже каждый утюг Вам пропел.
Отсюда вывод:
Вполне вероятно, что уже в этом, 2019 году, Фед резерв ключевую ставку порежет. А не оставит на месте. И не повысит, как это заявляет Дадли, хоть он и не рядовой участник ФРС.
Такая вот разная картина мира рисуется если читать американские инвестбанки - и не читать их вовсе.
#bubble #qeqt #Fed_rate #FOMC #макро #usd #ФРС #ставка #доллар #UST #трежериз #акциисша #мнение #идеи #торговаявойна #золото #gold Итак, Великобритания 🇬🇧, Швейцария 🇨🇭 и США 🇺🇸 ставки не изменили, а Норвегия 🇳🇴 повысила и обещала ещё повысить. В результате, как бы ни хотелось швейцарскому ЦБ, франк падать не желает против 💶 (ставка по франку минус 0,75%, по евро 💶 минус 0,4%). Норвежская крона прилично укрепляется (в основном из-за нефти), ну а фунт стерлингов 💷... я так понимаю, все думали фунт упадёт (из-за brexit), как рубль - из-за санкций, но когда на рынке консенсус - происходит что-то неплановое. Больше всего и важнее всего движение в облигациях США 🇺🇸. Теперь от 1 месяца до 5 лет - кривая госдолга вывернута. Это один из признаков приближения рецессии. Пока я пишу доходности продолжают падать : 10 лет даёт уже 2,49%. Судя по fed funds futures инвесторы оценивают вероятность понижения ставки ФРС в этом году уже более 35%. Шансов, что повысят - ноль.
Что все это значит на мой взгляд.
Единственная причина, по которой SNP500 все ещё выше 2800 - это надежда рынка на понижение ставки ФРС. На мой взгляд других причин нет. Торговые переговоры США 🇺🇸 и Китая 🇨🇳 уже точно займут годы. Вчера Трамп сказал, что никакие тарифы не понизит. Кстати, платить эти тарифы будет американский потребитель, а не 🇨🇳. Это сказал бывший советник по экономике Трампа Гарри Кон. Новость эта - инфляционная.
Рынок про неё ещё вспомнит в своё время. Что произойдёт, когда (а не если) ФРС понизит ставку? Кривая опять станет крутой, короткие ставки опять станут ниже длинных. Нормальная форма кривой - это хорошо для золота, потому что она инфляционна. Если добавить к этому, что дефицит бюджета будет стабильно выше 1Т в год, что ФРС порежет ставку во время вполне пристойного роста ВВП, при полной занятости, да еще с планами занимать на рынке гаргантюанские объемы через продажу трежериз - все это в пользу нормализации формы кривой, разгона инфляции в будущем и падения коротких ставок уже сейчас. При этом добыча золота стремительно падает , новых месторождений нет, старые исчерпаны. Короче золото 🥇 нужно покупать.
Что все это значит на мой взгляд.
Единственная причина, по которой SNP500 все ещё выше 2800 - это надежда рынка на понижение ставки ФРС. На мой взгляд других причин нет. Торговые переговоры США 🇺🇸 и Китая 🇨🇳 уже точно займут годы. Вчера Трамп сказал, что никакие тарифы не понизит. Кстати, платить эти тарифы будет американский потребитель, а не 🇨🇳. Это сказал бывший советник по экономике Трампа Гарри Кон. Новость эта - инфляционная.
Рынок про неё ещё вспомнит в своё время. Что произойдёт, когда (а не если) ФРС понизит ставку? Кривая опять станет крутой, короткие ставки опять станут ниже длинных. Нормальная форма кривой - это хорошо для золота, потому что она инфляционна. Если добавить к этому, что дефицит бюджета будет стабильно выше 1Т в год, что ФРС порежет ставку во время вполне пристойного роста ВВП, при полной занятости, да еще с планами занимать на рынке гаргантюанские объемы через продажу трежериз - все это в пользу нормализации формы кривой, разгона инфляции в будущем и падения коротких ставок уже сейчас. При этом добыча золота стремительно падает , новых месторождений нет, старые исчерпаны. Короче золото 🥇 нужно покупать.
Две мысли 💭 в голове:
1. Если на рынке были шорты в трежериз - их больше нет: всех вынесло на ✋ стоп лосс. А без шортов на рынке - поддержки при движении вниз мало. Значит стоит пошортить трежериз.
2. Люди слишком негативны на рост в 🇪🇺. Конечно там все плохо. Но - это давно не новость. Я устал читать через день очередное понижение прогноза по росту ВВП Германии от очередного ifo. И про остальных уже все понял. Думаю - плохие новости в ценах. Особенно после публикации результатов опроса BofA, согласно которым, в январе самый популярный трейд был - укупиться ЕМ, а в феврале,чуть ли не впервые в истории, самый популярный трейд - шорт европейские акции. Если все уже шорт - следуя логике, процитированной в пункте 1 про трежериз: поддержа на рынке есть, шорты будут крыть по мере падения. Значит возможно стоит продавать и американские акции, и европейские, и любые, до каких руки дотянутся, но наверное европейские - в меньшей степени. И разница в ставках между 💵 и 💶 не поможет первому: 💶 может и подорожать (вместе с золотом).
#мнение #gold #золото #акциисша #трежериз #идеи #UST #доллар #usd #euro #экономикаевропа #bearmarket
1. Если на рынке были шорты в трежериз - их больше нет: всех вынесло на ✋ стоп лосс. А без шортов на рынке - поддержки при движении вниз мало. Значит стоит пошортить трежериз.
2. Люди слишком негативны на рост в 🇪🇺. Конечно там все плохо. Но - это давно не новость. Я устал читать через день очередное понижение прогноза по росту ВВП Германии от очередного ifo. И про остальных уже все понял. Думаю - плохие новости в ценах. Особенно после публикации результатов опроса BofA, согласно которым, в январе самый популярный трейд был - укупиться ЕМ, а в феврале,чуть ли не впервые в истории, самый популярный трейд - шорт европейские акции. Если все уже шорт - следуя логике, процитированной в пункте 1 про трежериз: поддержа на рынке есть, шорты будут крыть по мере падения. Значит возможно стоит продавать и американские акции, и европейские, и любые, до каких руки дотянутся, но наверное европейские - в меньшей степени. И разница в ставках между 💵 и 💶 не поможет первому: 💶 может и подорожать (вместе с золотом).
#мнение #gold #золото #акциисша #трежериз #идеи #UST #доллар #usd #euro #экономикаевропа #bearmarket