Dow Jones и SNP 500 : худшая торговая сессия на Рождество ЗА ВСЮ ИСТОРИЮ
CNBC

Nikkei минус 5% сегодня утром.

Таки мой прогноз был верным хоть и с опозданием на месяцев 8!

Сам себя не похвалишь ...

#dow #djia #snp #nikkei
#bearmarket #акциисша #история #идеи
#акциисша #рынкисша #идеи

Сегодня один канал упоминал рекомендацию продавать акции Tesla.
Вот, что я писал про Tesla 06 января 2018:


Элон Маск интересен не столько как персона (хотя он бесспорно человек уникальный), сколько как симптом.

На немецком этот симптом называется «зайтгэйст», это слово переняли и в англоязычной литературе – «дух времени». Элон Маск – это дух времени.



Элон Маск – это вера ЗА все хорошее и ПРОТИВ всего плохого.



За прогресс, который не остановить.

За улучшение экологии

За транспортную доступность

За космический туризм



ЕГО ИДЕИ ПОД ЕГО ЛИДЕРСТВОМ РЕВОЛЮЦИОННО ИЗМЕНЯТ МИР К ЛУЧШЕМУ.



Мне 42 и я консерватор. (Уже давно мне 43))

Я родом из СССР и знаю, что хорошие ИДЕИ часто оказываются убийственными в буквальном смысле.

Оттуда же я знаю и про ЛИДЕРОВ. Лидеры могут восхищать, когда читаешь про них с безопасного расстояния.

Оттуда же я знаю про пользу РЕВОЛЮЦИИ.

И про обещания изменить мир к лучшему (построить коммунизм к 1980-м годам).



Разумеется, есть контраргументы:



Вопреки широко сложившемуся представлению, неандртальцы одно время пересекались с кроманьонцами и даже скрещивались и имели общее потомство. Как ни странно неандртальцы имели бОльшую поверхность мозга и были умнее, чем кроманьонцы. Они же были и более креативны.

Отчего ж они проиграли гонку эволюции?

Кроманьонцы были глупее и поэтому собирались в стаи, охотились группами и проживали коллективно. Неандртальцы же были одиночками. Именно поэтому навыки речи (следовательно обмена информацией) были лучше развиты у кроманьонцев, что и определило их победу. Серое стадо одержало победу над «креативным классом»



Прогрессом однозначно движут лидеры-одиночки, а не серая людская масса.

Вот только жить в эпоху революционных перемен – опасно.

Наполеон был по-настоящему велик, но за время своего правления (а он начал вести войны еще будучи генералом, задолго до императорства) он убил более 1 млн чистых французов (из общего населения в 26 миллионов) + еще 3-4 миллиона поляков-пруссаков-итальянцев-австрийцев, воевавших на его стороне. Сколько погибло его врагов – неизвестно. Зато известно, что произошло сразу после его отречения – полный разворот кругом, потеря всех завоеваний. Правда, остались и распространились по планете все его реформы в области права и госуправления.



Христос объявил, что пришел разрушить храм старой веры, и кровопролитие продолжается до сих пор.



Петербург – окно в Европу – построен на болотах и костях, хотя мы все благодарны Петру 1 за него.



И т.д.



«Времена не выбирают. В них живут и умирают»

И нам выпало жить в эпоху Маска – нравится это или нет.



SpaceX. Hyperloop. Solar city. Tesla.



Bitcoin хоть и другая тема, но его феноменальная популярность в СМИ имеет те же корни.

(Давно хотел написать про биткоин, но каждый раз как собираюсь, он дорожает еще на 1000 долларов , сейчас стоит 14000 долл например, и я понимаю, что что бы я не написал – все устареет быстрее чем я нажму «отправить». Даже по текущему курсу, с «капитализацией» 200-300 млрд долл – мне совершенно непонятно, почему про него уже поют из утюга? Что такое 300 млрд долл в наши времена? Например «капитализация» золота 6-7 триллионов долларов и никто про золото не пишет?)



Поскольку больше всего шума от Тесла – на ней и остановимся.



Что мы знаем про Тесла?



Компанию основал вовсе не Маск. Другие люди и в 2003. Первый автомобиль был показан летом 2006, а его серийное производство началось в марте 2008.



Прошло 10 лет. Подведем итоги.

Если не ошибаюсь, за всю свою историю у компании было всего 2 квартала с прибылью. Иными словами практически все опубликованные отчетности , за очень редким исключением, всегда одни убытки. Это допустимо для старт-апа, но не для конторы, которой уже 15 лет.

Самая свежая отчетность , разумеется, за 3 квартал 2017 – убыток рекордный. Это самых худший квартал в истории Тесла. 619 миллионов долларов квартальный убыток.
#облигации #налог #ндфл #идеи #вклад #налоги #евробонд

Ахтунг! Пост про «Альтернативу банковскому вкладу»

Обычно я пишу отстранённо: на тему из серии «как космические корабли бороздят Большой театр»
Сегодня хочу написать нечто, имеющее практическое применение: о тонкостях налогообложения физ лиц при торговле российскими облигациями.
Как известно, дорога в ад выстлана благими намерениями. Наверное именно такими намерениями руководствовались наши депутаты, когда разрабатывали поправки в НК, предоставляющие льготы по уплате НДФЛ при торговле российскими облигациями. «Вы, профессор, воля ваша, что-то нескладное придумали! Оно, может и умно, но больно непонятно. Над вами потешаться будут». Но мы конечно не станем потешаться - нам всем не до смеха: неудачные формулировки в законах в совокупности с финансовым невежеством, налоговой безграмотностью, элементарной нелюбознательностью, а то и того хуже - умышленным умолчанием о сущфактах со стороны продавцов финансовых услуг, сейлзов и ВИП-менеджеров крупных банков и брокерских компаний приводят к невозможности получить анонсированную доходность по облигации!

Сразу пример:

Вы конечно же не покупали ОФЗ для населения (ОФЗ-н). Стоп, не переключайте канал: нам эта ОФЗ нужна лишь для примера. Сейчас размещается уже третий выпуск - Вы могли бы купить ее в Сбербанке по примерно 98% от номинала. Эта разница между ценой приобретения (98%) и ценой погашения (надеюсь, по 100%) в НК называется «дисконтом». Возможно я слишком плохого мнения о людях, но я почему-то думаю, что Вас не предупредят о том, что с этого дисконта у Вас удержать 13% НДФЛ. А ведь налог этот уменьшит ожидаемую Вами доходность от инвестиции.

Итак, попробую внятно изложить проблему так, как я сам ее понимаю (я не налоговый консультант, а трейдер):

Согласно НК РФ, если все упростить и говорит по-русски, есть три класса облигаций:

1. Валютные корпоративные еврооблигации. Их физ. лицу налоговому резиденту РФ покупать оншор нет никакого резона: премия по доходности у них над суверенными евробондами РФ мизерная (особенно учитывая весь спектр рисков начиная от санкционных и заканчивая элементарным кредитным. Не стоит также забывать и о риске ликвидности - корпоративные еврооблигации горазде хуже торгуются во времена стресса). Налоговых льгот нет никаких. Если рубль укрепляется - еще можно жить, но если не дай Бог рубль падает - Вы заплатите НДФЛ с валютной переоценки, которая потенциально (в зависимости от размера девала) «съест» любую долларовую доходность - Вы еще и в минус уйти можете. Столько написал ради совершенно бесполезного класса облигаций. Не будем больше о плохом. Забыли про них.

2. Все суверенные (евробонды и локальные рублевые) облигации РФ, субфедеральные облигации, муниципальные облигации.
У них есть льгота по НКД и по купону. Не путайте эти два разных понятия - определения дам в конце. НО. Как Вы уже заметили в вышеприведенном случае с покупкой ОФЗ-н - у них нет льготы по налогообложению ДИСКОНТА.

3. Корпоративные/Банковские рублевые облигации, выпущенные в период с 01 января 2017 по 31 декабря 2019 года.
У этих есть льгота по ДИСКОНТУ, по КУПОНУ, но нет по НКД!

При этом формулировки в двух законах, регулирующих тонкости налогообложения рублёвых корпоратов и рублёвых гос/субфедов/муни - практически идентичны! То есть необходимо нормальное, недвусмысленное пояснение от Минфина, которого нет! Нет инструкции, уточнения и т.д.

Наверное депутатам хотелось привлечь деньги населения на рынок облигаций. Зачем же делать различия, да еще такие сложноуловимые и непрозрачные? Почему муниципальная облигация отличается от корпоративной в НК?
Зачем вводить смелых людей, поверивших в льготы, рискующих своими кровно нажитыми, в заблуждение?

По факту, инвестирование в корпоративные рублевые облигации мало отличается от размещения денег на депозите в банке.
Не поймите неправильно, отличие есть. Но не такое праздничное, как это явно было задумано, но не сделано («хотели, как лучше, а вышло, как всегда»).
#ндфл #налог #рынокрф #вклад #идеи #облигации

Звонок от читателя:
«у меня куплен Лук-22 валютный, брокер меня уверил, что льгота по нему есть, если держать более 3 лет, у вас этот факт опровергнут»

Разберём этот конкретный пример.
У меня есть для Вас хорошие новости и плохие.
Я этот факт «не опровергал». Я про него честно забыл) Потому что от него Вам мало радости. Не случайно я про него забыл.
Действительно в Ст. 219.1 «Инвестиционные налоговые вычеты» сказано про предельный размер налогового вычета в 3 000 000 рублей в год каждый год, но только если продержать три года подряд, итого получается предельный размер 9 000 000 рублей за три года.
Это хорошая новость.
Но не радуйтесь.
Это - про налогообложение «дисконта» или про налогообложение между ценой покупки (пересчитанной по курсу на дату приобретения в рубли) и ценой погашения/реализации (также пересчитанной по курсу).
Во-первых, курс «гуляет» гораздо сильнее, чем меняется цена Лук-22.
Во-вторых, по мере приближения даты погашения цена Лук-22 будет стремиться к 100% от номинала (если ничего не случится непредвиденного).
Итак, если клиенту повезло и он купил Лук-22 сильно ниже номинала, то да, на «дисконт» у него будет распространяться налоговый вычет в предельном размере 9 млн. Руб если он продержит бумагу больше 3-х лет.
Но курс рубля гипотетически может стать 100 рублей за доллар к 2022? Гипотетически - может. В таком случае разница рублевой переоценки также влезет в налоговый вычет и долларовая доходность инвестиции будет уменьшена.
Но все это полбеды.
Настоящая беда (и причина моей «забывчивости»):
У Лук-22 купон 6,65%.
Бумаге осталось «жить» три года.
За три года держатель получит грубо говоря 20% купонного дохода (3 года по 6,65%).
С этих 20% за три года у клиента заберут 13% НДФЛ (купоны-то облагаются налогами при каждой выплате)
А теперь, внимание, вопрос:
Как Вы думаете: цена трехлетнего евробонда может вырасти на 20% (которые подпадают по налоговый вычет не превышающий 9 млн. Руб)
Потому что с купона-то в 20% за три года заплатить НДФЛ придётся точно.

Что Вам выгоднее, на что Вы рассчитываете? На профит от роста цены облигации на более чем 20%, не облагаемый у учетом возможного девала?

Я бы обращал внимание только на купон!

Купон у нас 6,65%. 13% от него - это долой 0,86%. Остаётся от купона 5,8%. И это в долларах, а ведь их будут каждый раз пересчитывать в рубли, то есть сумма налога будет всякий раз разная.
Доходность к погашению у Лук-22 сейчас 4,3%
Но после уплаты НДФЛ на самом деле останется всего 3,5% (опять в долларах, а ведь их будут пересчитывать в рубли)

Вопрос: стоит ли сидеть три года в Лук-22 под 3,5%?

Вот в этом опусе я написал, что, на мой взгляд, стоит рассматривать долларовому рантье при выборе из российских инструментов.
К тому списку можно ещё добавить Rus30, у него очень короткая дюрация на самом деле, потому что «тело облигации» амортизирует, что создаёт дополнительный денежный поток для рантье
.


https://t.iss.one/Bablopobezhdaetzlo/97

Большое спасибо за заданный вопрос по существу

#Евробонд #rus28 #рантье #налоги #ндфл


https://t.iss.one/Bablopobezhdaetzlo/150


#рынокрф #налоги #евробонд
#акциисша #мнение #идеи #рынкисша #snp

Мысли на неделю вперёд.
Американские акции опять выросли, индекс SNP 500 закрылся выше 2800 впервые с ноября.
Пока что я неправ. Рынок растёт, вопреки моему прогнозу. Давайте подумаем почему он растет?

1. Потому что выросла вероятность заключения торгового соглашения между США и Китаем?

Возможно. Но Китай уже сказал, чтобы выполнить все условия 🇺🇸 им понадобится ещё 5 - 10 лет. То есть история с торговой войной может лишь временно затихнуть с риском запылать опять в любой момент. Кроме того, почему рынок растёт сейчас? Ведь оптимизм по торговому соглашению появился ещё в начале этого года?

2. Фед резерв передумал ужесточать денежно-кредитную политику.

Разве это новость? Об этом объявили официально в конце января. Почему же SNP 500 растёт сейчас?

Других позитивных драйверов для роста американских индексов я что-то не могу придумать. Зато постоянно растёт число причин продать американские индексы на текущих уровнях:
1. Розничные продажи и потребление резко упали на фоне роста уровня сбережений.
2. Прогнозы по отчётностям корпораций стремительно упали и видимо продолжат падать и дальше.
3. Накаляется геополитическая напряжённость : Индия 🇮🇳 и Пакистан 🇵🇰 решили немного повоевать. Две ядерные державы.
4. Безработица немного выросла.
5. По технике рынок сильно перекуплен и «устал» расти. Тех сигналы негативные.
6. Оценочные мультипликаторы опять стали дорогими.
7. Европейская экономика слабая и продолжает ухудшаться.
8. Китай тормозит.
9. Индия тормозит.
10. Бразилия еле растёт.
11. Темпы роста мирового ВВП падают.
12. Эффект от уменьшения налогов в США 🇺🇸 исчез, так как если смотреть показатели год к году темп роста опять стал нормализованным.

Конечно из вышесказанного не следует, что начиная с завтрашнего дня рынки начнут падать, melt up вполне возможен и даже вероятен. Но оставаться перекупленными вечно они тоже не могут. Рынки думают, что ФРС защитит их от падения, как это было в 2009.
Вот только ситуация сейчас разительно отличается от ситуации тогда:
1. Экономика очень давно растёт, а не выходит из рецессии, как было тогда
2. Безработица сейчас 4%, а не 10%, как было тогда
3. Корпоративный долг вырос до рекорда, при этом его кредитное качество ухудшилось
4. У правительства уже дефицит бюджета в 1 триллион долларов на фоне растущей экономики. 10 лет назад дефицит был около 0,5 триллиона перед рецессией.

Похоже сейчас картина зеркально отличается от той, что была 10 лет назад, а значит эффективность фед резерва будет намного меньше.

Наверное все вышесказанное можно суммировать коротко и банально: sell in May and go away. Наверное в ближайшие пару месяцев рынки всё-таки упадут, чтобы затем возобновить свой рост, потому что у ФРС теперь появился «третий мандат»: искусственное поддержание цен финансовых активов на приемлемом уровне. Этот мандат негласный, но явно существующий. Напомню, два официальных мандата :
1. Полная занятость
2. Стабильность цен.

Третий мандат рано или поздно уничтожит экономику США, если верить американским же учебникам по экономике. Ничто не остаётся безнаказанным. Everything’s got a price.

Пока же, мне кажется, весь потенциал роста индексов за 2019 уже отыгран за два первых месяца. Лучше зафиксировать прибыль в ближайшее время в надежде откупить дешевле, чтобы по результатам года показать доходность лучше индекса .
#идеи #доллар #ставки #рантье #еврооблигация #евробонд
ВТБ понизил ставки по долларам для массовых клиентов с 3,59% до 2,49%. Стоит рассмотреть покупку суверенного rus30, min лот 1000usd, дюрация, как у rus22. Санкционный риск ниже, чем у депозита + ликвидность.
Хотите, как НПФ Сбербанка, что-то подоходнее ОФЗ? Но чтоб такие же льготы по НДФЛ, как у ОФЗ? Вот подборка субфедов. Кто-то надёжнее прочих, но все они ОК. #идеи #налоги #рубль #ОФЗ #RUB #офз #ммвб #биржа #ндфл #рантье #облигации
Что особенно сильно укрепилось/выросло (или что позитивно изменилось для рынка)с середины февраля:
1. Рубль укрепился против 💶
2. Стоимость 5-летней страховки от дефолта 🇷🇺 (риск дефолта сильно уменьшился, судя по рынку)
3. Годовой libor упал
4. Долларовое репо на ммвб подешевело
5. Нефть Brent подорожала
6. Трежериз и немецкий аналог - Bund - подорожали в ценах

А что изменилось особенно негативно для рынка:
1. Индекс ММВБ упал
2. Индекс MSCI EM упал
3. Индекс облигаций Barclays EM в локальных валютах упал
4. Индекс JPM локальных валют против доллара упал
5. Индекс акций Мексики упал
6. Индекс EMBI расширился
7. «Индекс страха», VIX, подорожал
8. Рублевая ставка ruonia выросла.

Вывод:
Бросается в глаза, что риск валютных облигаций РФ уменьшается на фоне негативных тенденций индекса развивающихся стран. И это над нами висят санкции.

Стоимость долларового финансирования в РФ 🇷🇺 упала, а стоимость рублевого фандинга наоборот подорожала. Хорошо для держателей евробондов и плохо - для инвесторов в рублевые облигации.

Наши акции в тренде с акциями ЕМ, но особенно близки к мексиканским. Хотя нефть подорожала, а обе страны - экспортеры нефти.
#идеи #трежериз #доллар #акциирф #ставка #RUB #libor #Bund #euro #нефть
Хотите заменить вклад на руб облигацию надежного банка с льготой по НДФЛ? Их есть у меня 👆#RUB #идеи #налоги #рубль #рынкирф #ммвб #биржа #рантье #ндфл #накопления #облигации
#трежериз #акциисша #snp #рынкисша #UST #рынки #мнение #идеи

10-летняя трежери даёт сейчас всего 2,61% доходности, то есть ее цена сильно выросла и находится вблизи своих максимумов в 2019. Только что был аукцион, где размешалось сразу 24 миллиарда долларов новой 10-летки и спрос был очень высокий. При этом SNP500 с начала года тоже вырос, причём аж на 11%. То есть, как в старые времена, опять растёт все: и акции и облигации, хотя в норме корреляция должна быть обратная ( так было до 2009). Следовательно, глядя на трежериз, рынок не верит в продолжение роста экономики США 🇺🇸 и как следствие, не видит в будущем инфляцию. А акции растут потому что ФРС не будет повышать ставку. А на продолжающееся QT (уменьшение объема активов на балансе ФРС) , как я и писал, рынкам наплевать. Что тут можно сказать. Трудно шортить акции, когда ФРС настолько попал под влияние Трампа (совершенно неожиданно для меня). Эдак если SNP упадёт процентов на 10, фед резерв и вовсе ставку понизить может. Powell put. ФРС как бы говорит: не бойтесь, покупайте, мы прикроем. Если трежериз начнут падать - мы включим QE4 и выкупим опять все трежериз. Если акции начнут падать - мы ставку порежем. Интересно будет посмотреть, чем все это закончится.
#ETF #vix #идеи #мнение #рынкисша

Несколько общих соображений про волатильность, VIX и разные стратегии инвестирования.

1. Единого рецепта нет, как нет и «правильного ответа». Все люди разные, слава Богу. Так вот всех людей на рынке можно поделить на две категории: инвесторы и спекулянты. Я за свою карьеру побывал и первым, и вторым, и опять первым.
Скажу честно: интересы у этих людей -противоположные. Спекулянт живет за счёт волатильности, это его стихия, он ею кормится и ее любит. Ему нужно дёшево покупать, и дорого продавать, и желательно как можно чаще. Инвестора волатильность просто убивает. Она может «вытряхнуть» инвестора из его позиции. В этом случае инвестор перестаёт накапливать свои купоны/дивиденды/проценты, а ведь именно формула сложных процентов (реинвестирование) и длинный горизонт - основные союзники инвестиций.
2. Существует жесткая зависимость между волатильностью и ликвидностью. Например в 2017, когда все ЦБ мира ударно закачивали ликвидность в систему, по-моему не было ни одного дня за целый год, когда бы индекс SNP500 вырос или упал за сессию более чем на 3%. Были целые месяцы, когда он даже на 1% в течении дня не изменялся. Зато в 2018 году, когда ФРС 4 раза повысил ставку параллельно постоянно увеличивая скорость QT (сжатия своего баланса), американские акции начали падать в сентябре, а закончили падать в конце декабря (торги на Рождество стали самыми ужасными за всю историю). Волатильность, понятно, зашкаливала.
3. Отсюда вывод: хотите узнать, что будет с VIX в будущем - спросите Пауэлла. Вот только сам Пауэлл - по-моему самый волатильный председатель ФРС в истории США. В 2018 ему было плевать на волатильность, он повысил ставку даже в декабре, когда кровь уже явно текла рекой. Теперь похоже, что он волатильность не переносит на дух.
4. В 2018 году, точнее по-моему как раз ровно год назад, в США случился мини-кризис: ребята привыкли шортить волатильность, перешортили ее, и их разом всех вынесло на стопы. Для многих на этом карьера была закончена. Что именно тогда произошло?

Когда у Вас много лет процентные ставки на исторических минимумах, инвесторы, в погоне за доходностями, берут все более рискованные позиции. Банально. Можно добавить, что индексы акций постоянно росли, волатильности было мало. (Когда актив растёт в цене - волатильность чисто математически при прочих равных падает из-за роста базы, так сказать. Когда рынок падает - волатильность по той же причине автоматом растет). Короче, чем плоха идея продавать опционы, забирая себе премии, если рынок стал за несколько лет «предсказуемым»? Тем более если опционы можно продавать с такими страйками, чтоб они не исполнились? Тем более, что можно продавать короткие опционы (ведь рынок растёт годами, неужели это так рискованно: продавать 30-дневные например опционы??) А VIX прекрасно подходит, в нем как раз 30-дневные опционы и зашиты (но их внутри постоянно нужно тасовать, так как сегодня он 30-дневный, а завтра уже только 29 и тд. В этом главная проблема ETF на VIX, на сколько я понимаю, но я могу ошибаться здесь. Я так понимаю, что менеджер ETF должен постоянно задорого покупать 30-дневные опционы, одновременно продавая подешевевшие 29-дневные например, которые дешевеют из-за time decay. То есть такой ETF постоянно «кровоточит», если я не ошибаюсь). Так и вышло, что многие спекулянты превратились в инвесторов - серийных продавцов волатильности в том числе и через VIX.
А теперь вопрос: в чем угроза для продавца волатильности?
Ясный пень: в том, что волатильность может внезапно вырасти?
Не только.
Есть такая неприятная вещь, как term structure. Короче это про контанго и бэквардацию.
Вот видите: простой вроде инструмент - ETF. А какие ненужные дебри, да ещё от человека, который сам в руках эту вещь не держал и сам разбирается плохо!
Вообщем, в норме должно быть контанго. Всегда и везде. И на нефти. Потому, что у денег есть стоимость, которая линейно зависит от времени.