Макроэкономика
• Саудовская Аравия восстановила добычу нефти. Нефть уже вернулась к цене, которая была до нападения.
• 27 сентября США заявили о возможности уменьшения вложений американских инвесторов в Китай и делистинга китайских компаний с американских бирж. Спустя 2 дня Вашингтон опроверг заявление.
• 10 октября запланированы переговоры США — Китай.
Что было вчера
• НЛМК приступил к проектированию и подготовке электростанции на вторичных ресурсах
• СД Юнипро утвердил мировое соглашение с РУСАЛом и назначил ВОСА по дивидендам на 3 декабря
• Банки снижают ставки по вкладам вслед за Сбербанком
Что будет сегодня
• Золотодобывающие компании и аффинажные заводы могут получить право оформлять лицензии на экспорт слитков золота и серебра
• ВОСА по дивидендам: Алроса, МТС, Новатэк, Полюс, Распадская, Роснефть, Газпромнефть
• Эталон Групп отчитывается по МСФО за 1 полугодие.
@AK47pfl
• Саудовская Аравия восстановила добычу нефти. Нефть уже вернулась к цене, которая была до нападения.
• 27 сентября США заявили о возможности уменьшения вложений американских инвесторов в Китай и делистинга китайских компаний с американских бирж. Спустя 2 дня Вашингтон опроверг заявление.
• 10 октября запланированы переговоры США — Китай.
Что было вчера
• НЛМК приступил к проектированию и подготовке электростанции на вторичных ресурсах
• СД Юнипро утвердил мировое соглашение с РУСАЛом и назначил ВОСА по дивидендам на 3 декабря
• Банки снижают ставки по вкладам вслед за Сбербанком
Что будет сегодня
• Золотодобывающие компании и аффинажные заводы могут получить право оформлять лицензии на экспорт слитков золота и серебра
• ВОСА по дивидендам: Алроса, МТС, Новатэк, Полюс, Распадская, Роснефть, Газпромнефть
• Эталон Групп отчитывается по МСФО за 1 полугодие.
@AK47pfl
🚫💾 ОПРОС:
Какой акции больше всего в Вашем портфеле?
Ответить можно всего один раз. В опрос включены 19 акций. Результаты будут обработаны в 18:00.
Какой акции больше всего в Вашем портфеле?
Ответить можно всего один раз. В опрос включены 19 акций. Результаты будут обработаны в 18:00.
Татнефть преф — хороший момент для фиксации прибыли
Префы Татнефти сейчас находятся на справедливом уровне. Акции выросли в 5 (!) раз за 3 года с учетом дивидендов. Основные причины взлета: рост коэффициента дивидендных выплат, рост цен на нефть в рублях, повышение эффективности бизнеса.
Татнефть уже направляет на дивиденды 100% прибыли по РСБУ - повышать пэйаут некуда. Поддерживать текущий уровень выплат в долгосрочной перспективе сложно, особенно в условиях нестабильности цен на нефть и курса рубля.
Триггеры для сильного роста префов Татнефти в ближайшее время отсутствуют. Рост капитализации возможен при активных действиях менеджмента - выкуп префов с рынка или конвертация в обычку. В связи с отсутствием ожиданий этих событий в ближайшее время источники РДВ решили зафиксировать прибыль по лонговой позиции по префам Татнефти на историческом максимуме котировок с учетом дивидендов.
@AK47pfl
Префы Татнефти сейчас находятся на справедливом уровне. Акции выросли в 5 (!) раз за 3 года с учетом дивидендов. Основные причины взлета: рост коэффициента дивидендных выплат, рост цен на нефть в рублях, повышение эффективности бизнеса.
Татнефть уже направляет на дивиденды 100% прибыли по РСБУ - повышать пэйаут некуда. Поддерживать текущий уровень выплат в долгосрочной перспективе сложно, особенно в условиях нестабильности цен на нефть и курса рубля.
Триггеры для сильного роста префов Татнефти в ближайшее время отсутствуют. Рост капитализации возможен при активных действиях менеджмента - выкуп префов с рынка или конвертация в обычку. В связи с отсутствием ожиданий этих событий в ближайшее время источники РДВ решили зафиксировать прибыль по лонговой позиции по префам Татнефти на историческом максимуме котировок с учетом дивидендов.
@AK47pfl
Стоимость префа Татнефти с учётом выплаченных дивидендов находится на историческом максимуме.
@AK47pfl
@AK47pfl
Самое ожидаемое событие в октябре
2 - 5 октября — Российская энергетическая неделя – ключевой для энергетики РФ форум. Второй день почти полностью посвящен Россетям. На ней ожидают комментариев по новой стратегии компании.
В прошлом году взлет акций пошел после РЭН на сообщениях о возможной допэмиссии акций и пр. В этом году триггерами могут стать сообщения об обновлении дивидендной политики, консолидация и цифровизация.
Чего ожидать от Россетей уже в октябре-декабре:
• Новая стратегия до 2035 года —проходит согласование в Минэнерго, после будет внесена в правительство. Затронуты темы про цифровизацию, ценообразование тарифов, консолидацию дочек.
• Нормальная дивидендная политика — как часть новой стратегии. Новая стратегия + дивиденды уже дают в моменте обновление локальных максимумов в 1.5 рубля. Информация о конкретных шагах будет представлена на конференции.
• Законопроект Минфина, который обяжет дочки госкомпаний платить дивиденды в размере 50% от чистой прибыли по МСФО / РСБУ.
Россети начнут платить щедрые дивиденды. Государство - главный бенефициар дивидендов. Бюджет государства от Россетей ожидает 45.5 млрд. рублей.
@AK47pfl
2 - 5 октября — Российская энергетическая неделя – ключевой для энергетики РФ форум. Второй день почти полностью посвящен Россетям. На ней ожидают комментариев по новой стратегии компании.
В прошлом году взлет акций пошел после РЭН на сообщениях о возможной допэмиссии акций и пр. В этом году триггерами могут стать сообщения об обновлении дивидендной политики, консолидация и цифровизация.
Чего ожидать от Россетей уже в октябре-декабре:
• Новая стратегия до 2035 года —проходит согласование в Минэнерго, после будет внесена в правительство. Затронуты темы про цифровизацию, ценообразование тарифов, консолидацию дочек.
• Нормальная дивидендная политика — как часть новой стратегии. Новая стратегия + дивиденды уже дают в моменте обновление локальных максимумов в 1.5 рубля. Информация о конкретных шагах будет представлена на конференции.
• Законопроект Минфина, который обяжет дочки госкомпаний платить дивиденды в размере 50% от чистой прибыли по МСФО / РСБУ.
Россети начнут платить щедрые дивиденды. Государство - главный бенефициар дивидендов. Бюджет государства от Россетей ожидает 45.5 млрд. рублей.
@AK47pfl
Forwarded from РынкиДеньгиВласть | РДВ
[email protected] Впереди брокеров и инвестбанков.
Платный сервис для трейдеров и инвесторов от РДВ: @RDVPREMIUMbot
Платный сервис для трейдеров и инвесторов от РДВ: @RDVPREMIUMbot
Россети работают в двух направлениях:
1. Увеличить ликвидность акций Россетей.
2. Повысить дивидендную доходность.
Задача Россетей — продать акции из госпакета по максимальной цене. Государство владеет 88% компании и планирует провести частичную продажу своей части - об этом сообщает Интерфакс. Продажа госпакета повысит ликвидность акций, что сделает бумаги Россетей интересными для крупных фондов.
Дивидендная доходность будет доведена до уровней средних по госкомпаниям. Менеджмент разрабатывает программу по повышению привлекательности акции компании, в том числе за счет улучшения дивидендной политики. Увеличивать базу для дивидендов планируется за счет снижения затратной части.
Россети планируют увеличить капитализацию в 4 (!) раза. Приведенные меры помогут в выполнении плана по повышению капитализации.
@AK47pfl
1. Увеличить ликвидность акций Россетей.
2. Повысить дивидендную доходность.
Задача Россетей — продать акции из госпакета по максимальной цене. Государство владеет 88% компании и планирует провести частичную продажу своей части - об этом сообщает Интерфакс. Продажа госпакета повысит ликвидность акций, что сделает бумаги Россетей интересными для крупных фондов.
Дивидендная доходность будет доведена до уровней средних по госкомпаниям. Менеджмент разрабатывает программу по повышению привлекательности акции компании, в том числе за счет улучшения дивидендной политики. Увеличивать базу для дивидендов планируется за счет снижения затратной части.
Россети планируют увеличить капитализацию в 4 (!) раза. Приведенные меры помогут в выполнении плана по повышению капитализации.
@AK47pfl
🏆Коммьюнити РДВ – лучшие прогнозисты рубля!
5 июля РДВ объявил конкурс на лучший прогноз курса доллара на последний торговый день 3 квартала – 30 сентября 2019 года. Пришло время подвести итоги.
Сейчас курс $1 = 64.9 руб.
Напомним прогнозы:
• Источники РДВ - 68 рублей.
• JPMorgan 67 рублей.
• Raiffeisen 66 рублей.
• Коммьюнити РДВ - наш общий прогноз по результатам опроса https://t.iss.one/AK47pfl/2446 - 65.13 рубля.
• Sberbank CIB - 62 рубля.
Источники РДВ верно предсказали изначальное направление — ослабление. После некоторых событий рубль укрепился до 63 и ниже, но в итоге рубль быстро вернулся на справедливые 65. При текущих условиях дальнейшее укрепление доллара неизбежно.
Что ожидают от рубля аналитики инвестдомов и источники РДВ покажет следующий оракул. Новый конкурс начнется совсем скоро!
@AK47pfl
5 июля РДВ объявил конкурс на лучший прогноз курса доллара на последний торговый день 3 квартала – 30 сентября 2019 года. Пришло время подвести итоги.
Сейчас курс $1 = 64.9 руб.
Напомним прогнозы:
• Источники РДВ - 68 рублей.
• JPMorgan 67 рублей.
• Raiffeisen 66 рублей.
• Коммьюнити РДВ - наш общий прогноз по результатам опроса https://t.iss.one/AK47pfl/2446 - 65.13 рубля.
• Sberbank CIB - 62 рубля.
Источники РДВ верно предсказали изначальное направление — ослабление. После некоторых событий рубль укрепился до 63 и ниже, но в итоге рубль быстро вернулся на справедливые 65. При текущих условиях дальнейшее укрепление доллара неизбежно.
Что ожидают от рубля аналитики инвестдомов и источники РДВ покажет следующий оракул. Новый конкурс начнется совсем скоро!
@AK47pfl
Макроэкономика
• США ввели санкции против нескольких компаний и лиц, связанных с Евгением Пригожиным. МИД РФ выразил недоумение этим поступком и обещал не оставить этот шаг без ответа. Санкции не должны отразиться на российском рынке.
• Индекс РТС упал вчера на 0.8%.
Что было вчера
• Северсталь запускает платформу для поиска инноваций
• Мечел приобретет 34% Эльгинского проекта у Газпромбанка по предварительной оценке в 41 млрд руб.
• Сбербанк не успел подключиться к Системе быстрых платежей
• Русал отказался от иска к Юнипро
• Найдена уязвимость в QIWI-кошельке с помощью SIM-карты МТС
Что будет сегодня
• День образования КНР — в Китае и Гонконге нет торгов.
• Выходят данные API по запасам нефти в США, данные PMI по США, Европе, Канаде, Бразилии, ЮАР.
@AK47pfl
• США ввели санкции против нескольких компаний и лиц, связанных с Евгением Пригожиным. МИД РФ выразил недоумение этим поступком и обещал не оставить этот шаг без ответа. Санкции не должны отразиться на российском рынке.
• Индекс РТС упал вчера на 0.8%.
Что было вчера
• Северсталь запускает платформу для поиска инноваций
• Мечел приобретет 34% Эльгинского проекта у Газпромбанка по предварительной оценке в 41 млрд руб.
• Сбербанк не успел подключиться к Системе быстрых платежей
• Русал отказался от иска к Юнипро
• Найдена уязвимость в QIWI-кошельке с помощью SIM-карты МТС
Что будет сегодня
• День образования КНР — в Китае и Гонконге нет торгов.
• Выходят данные API по запасам нефти в США, данные PMI по США, Европе, Канаде, Бразилии, ЮАР.
@AK47pfl
Лукойл объявил о начале нового байбэка – акции выросли на 4%.
Лукойл направит на программу $3 млрд за 3 года - до конца 2022 года. Котировки отреагировали резким ростом на +4% на Московской и Лондонской биржах.
Источники РДВ ранее закрыли шорт на ожидании новостей по бб. Крупный выкуп будет поддерживать бумагу на нестабильном рынке.
Лукойл идет по практике европейских нефтяных мейджоров – дивиденды + байбэк.
@AK47pfl
Лукойл направит на программу $3 млрд за 3 года - до конца 2022 года. Котировки отреагировали резким ростом на +4% на Московской и Лондонской биржах.
Источники РДВ ранее закрыли шорт на ожидании новостей по бб. Крупный выкуп будет поддерживать бумагу на нестабильном рынке.
Лукойл идет по практике европейских нефтяных мейджоров – дивиденды + байбэк.
@AK47pfl
Как работает рынок акций по версии РДВ
Уважаемый члены коммьюнити РДВ, читатели канала. Мы все с вами часто находимся в бурных, иногда агрессивных, дискуссиях о том, какая акция будет расти и какая будет падать. Сегодня хотелось бы сообщить об общих принципах обсуждения акций в РДВ, чтобы в дальнейшем нам всем с вами быть в бóльшем взаимопонимании.
1. Всё может поменяться в любой момент. Ожидания относительно цены акции можно сформировать сейчас, а завтра всё (!) может поменяться, так как только сегодняшняя информация определяет наше с вами поведение.
Прекрасный актуальный пример: Лукойл сегодня стоит 5500-5600 рублей за акцию и может казаться, что это дорого. Однако! Если завтра в Лукойле поменяют дивидендную политику и будут платить, например, 50% чистой прибыли, синхронизируя дивполитику с компаниями-конкурентами, то акция по оценке источников будет стоить 6500-7000. На это решение прямо влияют: акционеры Компании, менеджеры, администрация президента, ФСБ, планы акционеров Сургутнефтегаза и даже, возможно, сам президент Путин. Поэтому, если повышение выплат объявят, источники РДВ в первую очередь, и многие другие участники рынка уже за ними могут поменять свое мнение. Мы с вами будем первыми, кто узнает об изменениях!
2. Только фундаментальная оценка определяет долгосрочный уровень цены акции. Существует гравитация к фундаментальной цене. Любой пузырь/пирамида все равно лопнет и достигнет фундаментальной цены. И любая компания, оценка которой лежит на полу, вырастет до фундаментальной стоимости.
Великолепный пример Россети. Эта компания - клад, а покупка её акций - лучший способ надежно вложить деньги на десятки лет. Кто-нибудь крупный скоро это осознает и мы с вами озолотимся, так как цена Россетей пойдет к ее фундаментальной цене. Про фундаментальную оценку Россетей было сказано многое здесь и здесь.
Источники РДВ - это лучшие аналитические умы в стране, которые занимаются фундаментальным анализом. Тот, кто играет против фундаментальной оценки в конечном счете проиграет!
@AK47pfl
Уважаемый члены коммьюнити РДВ, читатели канала. Мы все с вами часто находимся в бурных, иногда агрессивных, дискуссиях о том, какая акция будет расти и какая будет падать. Сегодня хотелось бы сообщить об общих принципах обсуждения акций в РДВ, чтобы в дальнейшем нам всем с вами быть в бóльшем взаимопонимании.
1. Всё может поменяться в любой момент. Ожидания относительно цены акции можно сформировать сейчас, а завтра всё (!) может поменяться, так как только сегодняшняя информация определяет наше с вами поведение.
Прекрасный актуальный пример: Лукойл сегодня стоит 5500-5600 рублей за акцию и может казаться, что это дорого. Однако! Если завтра в Лукойле поменяют дивидендную политику и будут платить, например, 50% чистой прибыли, синхронизируя дивполитику с компаниями-конкурентами, то акция по оценке источников будет стоить 6500-7000. На это решение прямо влияют: акционеры Компании, менеджеры, администрация президента, ФСБ, планы акционеров Сургутнефтегаза и даже, возможно, сам президент Путин. Поэтому, если повышение выплат объявят, источники РДВ в первую очередь, и многие другие участники рынка уже за ними могут поменять свое мнение. Мы с вами будем первыми, кто узнает об изменениях!
2. Только фундаментальная оценка определяет долгосрочный уровень цены акции. Существует гравитация к фундаментальной цене. Любой пузырь/пирамида все равно лопнет и достигнет фундаментальной цены. И любая компания, оценка которой лежит на полу, вырастет до фундаментальной стоимости.
Великолепный пример Россети. Эта компания - клад, а покупка её акций - лучший способ надежно вложить деньги на десятки лет. Кто-нибудь крупный скоро это осознает и мы с вами озолотимся, так как цена Россетей пойдет к ее фундаментальной цене. Про фундаментальную оценку Россетей было сказано многое здесь и здесь.
Источники РДВ - это лучшие аналитические умы в стране, которые занимаются фундаментальным анализом. Тот, кто играет против фундаментальной оценки в конечном счете проиграет!
@AK47pfl
Акции ММК и Северстали пойдут вниз вслед за внутренними ценами
Спред между внутренними и экспортными ценами на сталь, который достиг $160/тонну, начнет схлопываться. Внутренние цены на сталь торгуются с премией к мировым: $100/т с мая по август. Сейчас цена - $160/т. Экспортные цены на сталь FOB Черное море упали за месяц на 12%, а внутренние практически не изменились (см. картинку). Такая ситуация сложилась с апреля 2019, когда экспортные цены начали свое снижение. Обычно внутренние цены двигаются за внешними, сохраняя премию в 10-20$.
Снижение цены на сталь сильнее всего ударит по ММК и Северстали. Бизнес этих компаний ориентирован на внутренний спрос. ММК продает 88% продукции в России и странах СНГ, Северсталь - 70%, в то время как НЛМК и Евраз по 40% и 43% соответственно.
Показатель P/E при ценах на сталь, близких к экспортным составит 12.9 для ММК и 8.2 для Северстали при текущих 5.1 и 6.2.
@AK47pfl
Спред между внутренними и экспортными ценами на сталь, который достиг $160/тонну, начнет схлопываться. Внутренние цены на сталь торгуются с премией к мировым: $100/т с мая по август. Сейчас цена - $160/т. Экспортные цены на сталь FOB Черное море упали за месяц на 12%, а внутренние практически не изменились (см. картинку). Такая ситуация сложилась с апреля 2019, когда экспортные цены начали свое снижение. Обычно внутренние цены двигаются за внешними, сохраняя премию в 10-20$.
Снижение цены на сталь сильнее всего ударит по ММК и Северстали. Бизнес этих компаний ориентирован на внутренний спрос. ММК продает 88% продукции в России и странах СНГ, Северсталь - 70%, в то время как НЛМК и Евраз по 40% и 43% соответственно.
Показатель P/E при ценах на сталь, близких к экспортным составит 12.9 для ММК и 8.2 для Северстали при текущих 5.1 и 6.2.
@AK47pfl
🔥 Акции Лукойла прибавили 2.5% на новостях о байбеке. И скорее всего продолжат рост
Лукойл становится наиболее привлекательным в нефтегазовом секторе:
• у компании есть потенциал для увеличения дивидендных выплат в прибыли с 29% до 50%, а в перспективе до 100% как у Татнефти
• был объявлен байбэк на $3 млрд (скорее всего его потратят за следующие 12 месяцев)
Улучшение дивидендной политики + байбэк дают 12.5% доходности. Лукойл - фишка, которая должна торговаться под 6-7% => апсайд до 6500-7000 рублей за акцию.
Лукойл — прозрачная и понятная фишка с отличным корпоративным управлением и раскрытием информации. Почему Лукойл инвестиционно-привлекательная компания:
• Башнефть и Сургутнефтегаз могут заплатить +15% - имеется огромный апсайд для роста дивидендов. Но компании непрозрачные с невыгодной для акционеров текущей дивидендной политикой и управлением.
• Татнефть имеет высокую дивидендную доходность, но отсутствует потенциал к увеличению дивидендов.
• Газпром, Роснефть, Новатэк и Газпромнефть повысят дивиденды только в 2022-2023 годах.
На картинке представлены расчеты дивидендов к прибыли. Для Сургутнефтегаза за базу взяты чистая прибыль и свободный денежный поток (денежный поток от операционной деятельности - капитальные затраты + проценты от кубышки), для остальных – только чистая прибыль.
@AK47pfl
Лукойл становится наиболее привлекательным в нефтегазовом секторе:
• у компании есть потенциал для увеличения дивидендных выплат в прибыли с 29% до 50%, а в перспективе до 100% как у Татнефти
• был объявлен байбэк на $3 млрд (скорее всего его потратят за следующие 12 месяцев)
Улучшение дивидендной политики + байбэк дают 12.5% доходности. Лукойл - фишка, которая должна торговаться под 6-7% => апсайд до 6500-7000 рублей за акцию.
Лукойл — прозрачная и понятная фишка с отличным корпоративным управлением и раскрытием информации. Почему Лукойл инвестиционно-привлекательная компания:
• Башнефть и Сургутнефтегаз могут заплатить +15% - имеется огромный апсайд для роста дивидендов. Но компании непрозрачные с невыгодной для акционеров текущей дивидендной политикой и управлением.
• Татнефть имеет высокую дивидендную доходность, но отсутствует потенциал к увеличению дивидендов.
• Газпром, Роснефть, Новатэк и Газпромнефть повысят дивиденды только в 2022-2023 годах.
На картинке представлены расчеты дивидендов к прибыли. Для Сургутнефтегаза за базу взяты чистая прибыль и свободный денежный поток (денежный поток от операционной деятельности - капитальные затраты + проценты от кубышки), для остальных – только чистая прибыль.
@AK47pfl
Оптимизация дебиторской задолженности принесла Россетям 5 млрд. рублей экономии в 1 полугодии 2019.
Компании создают резерв по сомнительным долгам, изменение которого отражается в отчетности. Оптимизация дебиторской задолженности приводит к увеличению чистой прибыли и выплачиваемых дивидендов.
Для сетевых компаний обесценение дебиторской задолженности – значительная статья расходов. Эта величина показывает, в возврате какой части дебиторской задолженности компания сомневается, она списывается из дебиторской задолженности и идёт в убыток. На графике представлены объемы обесценения дебиторской задолженности дочек Россетей и холдинга в целом.
Уменьшение величины откладываемых резервов привело к значительному росту финансовых показателей дочек Россетей за 1 полугодие 2019 года. Чистая прибыль МОЭСК выросла на 61%, МРСК Урал заработал 1.9 млрд. рублей после убытка в 1.2 млрд в прошлом году. В целом по холдингу экономия по обесценению дебиторской задолженности составила 5 млрд рублей.
Повышение эффективности управления дебиторской задолженностью уменьшило затраты дочек на 5 млрд. рублей – сумма равная дивидендным выплатам холдинга за 1 квартал 2019 года. Россети – эффективная группа, которая работает как над повышением рентабельности основной деятельности, так и оптимизирует неоперационные расходы.
@AK47pfl
Компании создают резерв по сомнительным долгам, изменение которого отражается в отчетности. Оптимизация дебиторской задолженности приводит к увеличению чистой прибыли и выплачиваемых дивидендов.
Для сетевых компаний обесценение дебиторской задолженности – значительная статья расходов. Эта величина показывает, в возврате какой части дебиторской задолженности компания сомневается, она списывается из дебиторской задолженности и идёт в убыток. На графике представлены объемы обесценения дебиторской задолженности дочек Россетей и холдинга в целом.
Уменьшение величины откладываемых резервов привело к значительному росту финансовых показателей дочек Россетей за 1 полугодие 2019 года. Чистая прибыль МОЭСК выросла на 61%, МРСК Урал заработал 1.9 млрд. рублей после убытка в 1.2 млрд в прошлом году. В целом по холдингу экономия по обесценению дебиторской задолженности составила 5 млрд рублей.
Повышение эффективности управления дебиторской задолженностью уменьшило затраты дочек на 5 млрд. рублей – сумма равная дивидендным выплатам холдинга за 1 квартал 2019 года. Россети – эффективная группа, которая работает как над повышением рентабельности основной деятельности, так и оптимизирует неоперационные расходы.
@AK47pfl
Российский рынок акций — самый перспективный. В 2018 году российские инвесторы вложили в акции 1 трлн рублей и удвоили общую сумму средств на российском фондовом рынке. А с начала 2019 года общее количество инвесторов уже увеличилось на 50%: в сентябре Мосбиржа зарегистрировала трёхмиллионного частного инвестора.
Благодаря этому и самой высокой дивидендной доходности в мире, российский рынок будет расти ещё много лет.
@AK47pfl
Благодаря этому и самой высокой дивидендной доходности в мире, российский рынок будет расти ещё много лет.
@AK47pfl