YM리서치

HD현대마린엔진 잠정 실적 발표
- https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250115800126

👍25❤7🔥2

12.3K views00:06

🌟전력기기 : 수요는 여전히 강력, Key는 CAPA up

- 작성 : 와이엠리서치 텔레그램(t.iss.one/ym_research)

✅

밸류에이션
전력기기 종목들의 밸류에이션은 대부분 15배~20배 수준으로 키맞추기 되어있습니다. 대장주인 HD현일렉이 20배를 받고있고 그 외의 종목들이 매출 믹스에 따라 이보다는 낮은 밸류에이션으로 평가받고 있습니다.

수주잔고를 통해 시총을 설명하려는 시도들도 있기는 하나 이보다는 실적가시성에 연관시켜 보는 것이 시장의 눈높이와 더 맞는 밸류에이션 방식입니다. 기업의 가치는 근본적으로는 실적, 그 중에서도 이익에 종속되기 때문입니다. 회사의 수주전략, 아이템에 따라 리드타임은 달라질 수 밖에 없고 이익의 질 또한 차이가 나게 됩니다.

✅

트리거는 어디서 나타날까?
결국 주가상승의 트리거는 CAPA의 증가에서 나타나게 될 것입니다. 대형 업체들이 더 이상 수주를 적극적으로 받지 못하는 이유는 리드타임 때문입니다.

고객사들 입장에서도 시설 투자 시점이 맞아야만 계약이 가능한데, 다른 시설들에 비해 변압기 리드타임이 너무 길다보니 다른 업체들을 찾아갈 수 밖에 없는 상황입니다.

국내 기업들도 이런 상황을 계속 인지하고 있고, 증설에 대한 내부 논의들을 지속하고 있는 것으로 보입니다.

수출 비중을 늘리거나, 증설을 하는것에 굉장히 소극적이었던 효성중공업조차도 그 톤을 바꿀정도로 증설에 대한 니즈가 강해지고 있는 것으로 보입니다.

조만간 초고압변압기 업체들의 추가증설 발표를 들을 수 있지 않을까 기대하고 있습니다.

삼양식품이 보여줬듯, P가 높고 수요가 강한 시장에서의 증설은 강한 밸류에이션 리레이팅을 보여줄 수 있습니다.

✅

관세이슈는 제한적
주가를 누르고 있는 요인 중 하나는 트럼프의 관세이슈 때문입니다. 최근 제룡전기의 수출인도조건이 DDP라는 것이 논란이 된 것도 해당 건 때문이었습니다.(사실 제룡의 인도조건은 오래전부터 DDP였습니다.)

최근의 여러가지 뉴스를 종합적으로 보았을 때 관세는 트럼프가 원하는 것들을 얻어오기 위한 수단일 뿐이지 실제로 부과될 확률은 낮습니다. 당장 미국의 인프라 문제가 심각한 상황에서 관세까지 부과된다면 리쇼어링, 데이터센터 등 트럼프가 우호적인 산업들에도 악영향을 끼칠수 있다는 점에서 그 가능성이 낮아보입니다.

트럼프 취임 이후 잠시동안은 몇몇 이벤트가 있을 수 있으나 이 또한 길지 않은 시간 내에 해소될 이슈라고 판단하고 있습니다.

✅

아직도 저평가된 밸류에이션
현일렉의 25년 FPER은 약 20배입니다. 비슷한 BM을 가진 슈나이더, 이튼의 밸류가 25~28배 수준임을 감안하면 여전히 상승여력이 남아있고, 해당 기업들보다 훨씬 높은 성장율을 가지고 있음을 감안하면 미래가치는 더욱 저평가되어 있습니다.

✅

투자경고, 오버행, 실적발표 이벤트
현일렉은 1/10~1/23(예정) 까지 투자경고 기간입니다. 투자경고 종목의 경우 기관의 증거금 납입 시스템이 변경되어 운용금액이 줄어들고, 프로그램매매(CD주문)의 편의성이 감소하게 됩니다. 그리고 위탁기관에 경고종목 보유/매수사유를 소명해야 하는 등의 절차가 추가됩니다. 따라서 기관 수급이 단기적으로 줄어들게됩니다.

산일전기는 6개월 보호예수 물량(7.2%)이 1월31일 해제됩니다.

일진전기도 적은 물량이지만 우리사주 보호예수 해제가 2월12일 예정되어있습니다.

그리고 전력기기 종목들의 잠정실적공시 및 실적 30% 변동공시가 1월 20일경 부터 시작될 예정입니다. 환이 긍정적이었던 만큼 서프라이즈 공시를 기대해볼만 한 구간입니다.

✅

소결
전력기기 산업은 AI, 미국의 리쇼어링, LNG, 신재생, 전기차 등 수년간 주식시장을 지배해왔고 앞으로도 지배할 이슈들과 모두 엮여있는 산업입니다. 25년에도 가장 마음 편하게 가지고 갈 수 있는 섹터라고 판단하고 있습니다.

Please open Telegram to view this post