🌟 의료🅰️🔠 - 상반기 성적표를 보고 옥석을 가려보자

작성 : 와이엠리서치 텔레그램(t.iss.one/ym_research)

의료AI 섹터도 상반기 실적 발표가 마무리되었습니다. 상반기를 뜨겁게 달궜던 섹터인만큼 성적표 중간점검이 필요하겠습니다.

루닛 - 시가총액 2조
1분기 110억(YoY +268%), 2분기 54억(YoY +117%) (누적 164억)

제이엘케이 - 시가총액 6,100억
1분기 10억(YoY +1,180%), 2분기 2억(YoY -57%) (누적 12.3억)

뷰노 - 시가총액 4,100억
1분기 18억(YoY +258%), 2분기 30억(YoY +385%) (누적 47.8억)

딥노이드 - 시가총액 1,800억
1분기 1.6억(YoY +12%), 2분기 2억(YoY +23%) (누적 3.6억)


✔️ (와이엠리서치팀 총평) 뷰노의 시간이 오고 있다.

- 의료AI에 높은 시가총액을 매겨주는 이유는 시장이 급속도로 개화됨에 따라, ① 높은 매출 성장을 바탕으로, ② 단시일내에 '돈을 버는' AI업체가 될 수 있기 때문

→ 뷰노가 현재 이 아이디어에 가장 부합하는 퍼포먼스를 상반기에 보여준 것으로 보임


✔️ 뷰노는 딥카스 원툴이라 BM이 좀 구리지 않냐는 오해에 대해

- 영상진단 쪽으로 포커싱이 되어 있어야 더 Fancy한 BM이라는 시장의 뷰가 존재함(루닛 Insight에서 기인한 것으로 보임)

- 반면, 뷰노는 딥카스 매출이 가파르게 올라오고 있다보니, 예후·예측 솔루션에 몰빵된 회사라 성장에 한계가 있지 않냐는 오해가 존재함

→ 뷰노 역시 다양한 영상진단 관련 AI솔루션을 보유하고 있으며(심지어 잘함), 이번 하반기부터 해당 솔루션들의 다양한 모멘텀들이 존재 = 주가 초과상승 가능성이 높은 포인트


[딥브레인 - 알츠하이머 진단]

: 딥브레인은 최근 AAIC(알츠하이머학회)에서 논문 발표되었고, 연말쯤 미국 FDA 승인 예정으로 알츠하이머 치료제 출시에 큰 수혜를 받을 예정

[펀더스 - 당뇨성망막병증]

: 펀더스는 국내 혁신의료기기 1호 제품으로 당뇨성망막병증을 진단하기 때문에 근시일 내에 국내 비급여 시장 진출 예정으로, 최근 조명받는 당뇨시장의 큰 수혜를 받을 예정(국내시장규모 1천억, 경쟁사 없음)

[LungCT - 폐 결절]

: 제이엘케이의 JBS-01K가 국내 병원 100여곳에 진입하여 주목받은바 있는데, 뷰노의 LungCT 역시 국내시장규모 10배인 일본 병원에 100곳에 진입해있고, 내년 초 미국FDA 승인 예정

[+너무나도 잘하고 있는 딥카스(심정지 예측)]

: 딥카스는 국내 최초로 미국 FDA 혁신의료기기로 지정되었으며, 해당 제도를 통해 내년 FDA 승인 예정


✔️ 의료AI 기업 매출을 볼 때 주목해야하는 포인트

- 의료AI 옥석가리기에서 주목해볼만한 포인트는 전체 매출에서 실제 의료AI 매출이 어느정도가 나오는지

→ 서버, 정부과제 및 R&D, 용역 등의 매출을 빼고 순수하게 의료 현장에서 매출이 나오는 비중을 기업별로 살펴보면 루닛 99%, 뷰노 80%

→ 제이엘케이의 전체 매출 12.3억 중 9억은 정부과제로 인한 일회성 매출이라 의료 현장에서 발생하는 매출은 아직 1억 내외로 미미하고, 딥노이드도 산업AI에 집중중으로 의료AI는 반기 1.1억 매출 수준

- 루닛은 2분기에 스코프 매출이 빠지면서 QoQ로는 하락하는 모습이었으나 스코프는 빅파마와의 계약을 통해 언제든지 터질 수 있는 포텐이 상당히 큰 아이템이며, 인사이트는 전년 대비 크게 성장

- 뷰노는 SaaS(구독형 서비스)로 매출이 발생하는 우수한 BM구조상 실적이 매 분기 우상향 할 수 밖에 없어 하반기 더욱 큰 성장이 예정


✔️ 시총이 커질수록 점점 더 숫자로 증명해야할 필요성이 높아질 것

- 상반기 의료AI 기업 주가가 격하게 달릴 수 있었던 이유는 내러티브의 힘이 매우 강했음

- 섹터 내 대부분의 기업이 ’24~‘25년 흑자전환을 예상한다고 시장과 소통했기 때문에 앞으로 시간이 갈수록 ’넘버스‘로 증명해야하는 시기가 도래하고 있음. 즉, 어떤 기업이 내러티브를 넘버스로 증명해내고 있는지가 향후 관전포인트가 될 것임

- 의료AI는 하반기에 정부과제 등 여러가지 매출이 붙으면서 상반기 대비 하반기에 실적이 많이 몰리는 시기인데, 작년 기준으로 하반기 매출비중을 본다면 루닛 60%, 제이엘케이 80%, 뷰노 86%, 딥노이드 90%

❣️ 모든 기업들이 하반기 실적이 더 좋다고 한다면, 그 강도의 힌트는 상반기 실적에 나와있지 않을까?

✨ 뷰노 김준홍 CFO 2분기 실적 관련 코멘트
https://naver.me/5gdw72dx

어제 와이엠리서치팀에서 코멘트한 내용과 같은 맥락의 기사가 나와서 내용 공유드립니다.

1. (일회성비용 반영) 2분기 영업손실 58억원 중 현금유출이 없는 회계상 콜옵션 이전 비용 등 24억으로, 실제 영업손실은 34억원 수준

2. (딥카스 매출 선전) 딥카스 단일제품 2분기 매출 19억으로 QOQ로 60% 증가(yoy 아니고 qoq)

- 도입 병원 수는 연초에 목표했던 청구 병원 40곳을 3분기 내 넘어설 것으로 전망됨(현재 몇 개 안남은 상태)

- 현재 60개 이상 상급종합병원과 종합병원에 도입되어 활용되고 있으며, 30여개 병원에서 도입을 위한 사전 절차 준비중

: 일정 기간 사용 후 청구 병원으로 넘어가서 실제 돈을 벌게 되는데, 계속해서 그 병원의 수와 규모가 커지고 있음

- FDA 혁신의료기기 지정되고, 현지 의료기관과 딥카스를 활용한 임상 연구 수행중. 특허 등록 완료

3. (영상진단) 주요 의료영상 제품의 해외 진출 속도 가팔라질 예정. 전년 동기 대비 20% 이상 매출 증가

- 딥브레인 : 올해 말 승인 목표 FDA 허가 절차 진행중
- 흉부 CT : 일본 최대 의료 정보 플랫폼 기업 M3와의 협업을 통해 일본 의료기관 내 도입 가속화

4. (하티브) B2C 제품인 하티브는 온라인 스토어 매출 증가와 판매 채널 다각화


✔️ 김준홍 CFO 관련 코멘트

- 딥카스의 안정적인 매출성장으로 손익분기점 시기가 앞당겨 질 수 있는 기반 마련

- 해외 투자자 소통을 적극적으로 실시하여 주주가치 제고를 위해 힘쓰겠음

정리 : 와이엠리서치 텔레그램(t.iss.one/ym_research)

⭐️반도체 관련 현 상황과 AI의 영향에 대한 글 소개

❤️삼전 메모리 경영전략과 초격차 상실? 에 대한 생각
bit.ly/3qI6jyx

1. 예전만큼은 아니겠지만 어차피 언젠가는 IT 수요가 어느 정도는 살아날 수밖에 없고(즉, 20~21년 코로나 시기 과도하게 구매했던 IT 수요 버블에서 언젠가는 회복될 것이고)
2. 지금의 다운턴 상황은 한국 메모리 기업들에게 아주 일방적으로 유리하기 때문임. 그렇기 때문에 다운턴이 조금 더, 그러니까 반 년 정도 더 길어져도 괜찮다고 봄. 다른 경쟁사들과 격차를 크게 벌릴 수 있거든. 다시 말해 현재의 안 좋은 업황은 비경상적인 일시적 요인이고(언젠가는 반드시 업황이 좋아지고), AI 메모리 기술력과 낸드 치킨게임을 통한 시장점유율 확대 등은 앞으로도 계속 영향을 줄 경상적 요인이기 때문에 후자에 더 집중하는 게 맞다고 생각함.


❤️HBM 포함 AI 메모리 수요에 아직 감이 없는 사람들이 많은데
bit.ly/3QG0DzK

지금 대부분의 사람들이 일단 HBM 수요부터 과소평가하고 있을 뿐더러 HBM 외의 AI 컴퓨팅 관련 메모리 수요는 아예 생각조차 안 하고 있는 것 같음. AI 컴퓨팅에서 메모리, 특히 디램이 얼마나 중요한지 아예 감을 못 잡고 있는데, 일반적으로 AI 반도체의 가장 큰 수혜자로 착각하기 쉬운 TSMC나 파운드리 선단공정과는 비교할 수 없을 정도로 AI 혁명의 혜택을 많이 받을 게 바로 디램이라고 확신함. 특히 AI 혁명을 과거 비트코인이나 메타버스처럼 잠시 지나가는 한 때의 테마로만 생각하는, 진짜 잘 모르면서 떠드는 일부 주식쟁이들을 보면 그저 코웃음만 나올 뿐임. 그리고 궁극적으로 AI 혁명과 컴퓨팅 파워의 핵심인 메모리를 한국이 사실상 독점하고 있다는 게 얼마나 큰 축복인지를 깨달아야 한다고 생각함.


❤️결론
(내용이 조금 길기는 하지만 반도체에 관심있으신 분이라면 꼭 읽어보시길 추천드립니다.)
저희가 채널에서 지속적으로 말씀드리고 있는 HBM의 영향력에 대한 이야기를 디테일하게 설명해주셨네요. AI로 인한 반도체 수요는 exponential하게 증가중입니다. 특히 '큰 데이터', '빠른 속도'라는 두가지는 비메모리만큼이나 메모리반도체 수요를 빠르게 끌어올리고 있습니다.

메모리 시장은 상품시장입니다. 수급 미스매칭이 발생하면 그 가격변동은 파괴적으로 나타나게 됩니다. 이미 우리는 지난 코로나때 그 사이클을 목도한 적 있습니다. 다음 업턴에는 기존수요에 더해 더 강해진 AI수요로 인해 더 큰 사이클이 올 것이라고 보고 있습니다.

다운사이클이 길어진다고 걱정하기 보다는 다가올 업턴에 어떤 종목을 들고 있어야 할지를 대비해야할 시기입니다.

즐거운 금요일인데 주가 고민 던져두고 에스파 음원공개나 기다려야겠습니다. 오늘 오후 1시💕

https://youtu.be/gfk3QLU1x0E