✨ 실적 시즌 이후 내년을 위해 봐야하는 섹터 - ①

작성 : 와이엠리서치 텔레그램(t.iss.one/ym_research)

7월 증시에서 일부 섹터에 쏠림이 나오면서 저희 YM리서치 팀에서는 다음 먹거리를 위한 투자 아이디어, 실적시즌을 맞이하면 볼만한 섹터 등을 통해 화장품, 전력인프라, 엔터 등에 대해 강조했습니다. 다음주 월요일이면 모든 회사의 2분기 실적이 나오게 되면서 실적시즌이 마무리되는데 조금씩 연말 및 내년 포트를 준비할 시기이지 않나 싶네요.

실적시즌의 임팩트는 1분기>>2분기>3분기>4분기로 1분기는 해당 연도의 첫 성적표이기 때문에 어닝 서프라이즈가 나온다면 연 환산을 하면서 기대감을 심어주기 충분한 시기라 가장 임팩트가 큽니다. 하지만 2분기를 지나 특히 3분기 실적은 11월 중순에 발표하기 때문에 11월 중순이면 투자자들은 이미 내년을 바라보고 있어 실적시즌에 대한 임팩트가 많이 떨어집니다.

매크로 관점에서 Fed Watch에서는 9월 FOMC에서 금리 동결의 가능성을 90%로 보고 있고, 내년에는 금리 인하를 예상하고 있어 저희는 2분기 실적 시즌 이후 봐야하는 섹터를 1) 24년 금리인하 기대감으로 성장성이 부각될 수 있는 섹터와 2) 하반기에도 좋고, 내년에는 더 좋을 실적 섹터로 구분하여 보고있습니다.

오늘은 24년 금리인하 기대감으로 성장성이 부각될 수 있는 섹터 1편으로 로봇과 AI에 대해 언급해보겠습니다.

🥰 로봇
저희는 로봇과 AI는 테마가 아니라 시대적 변화의 흐름이라고 여러번 말씀드렸습니다. 조 단위 회사인 두산로보틱스가 연내 상장할 가능성이 높은 상황속에 정부에서도 하반기에 로봇산업 육성에 적극적으로 지원하고 있기 때문에 연말까지 로봇 모멘텀이 지속될 예정입니다.

단기적으로는 두산로보틱스 상장 모멘텀으로 협동로봇 회사인 레인보우로보틱스, 뉴로메카 등이 주가적으로는 움직일 수 있으나, 시총 대비 펀더멘털이 강하지 않다고 보고있어 롱런하기 쉽지 않다고 생각하며, 저희는 로봇 섹터를 투자한다면 AMR에 투자해야 한다고 판단하고 있습니다.

AMR에서도 2차전지향으로 나가는 기업의 경우 5년 이상의 대규모 증설이 예정되어 있기 때문에 가시성이 높은 상태이며, 관련 기업으로는 티로보틱스, 브이원텍, 티라유텍가 있습니다.

티로보틱스는 AMR 대장주로 국내 기업 중 유일하게 2차전지향으로 여러 차례 대규모 수주를 받는 중이며, LG이노텍, 삼성전자 등 고객사 및 전방산업 확대도 이어가는 중이라 조 단위 회사로 갈 수 있다고 보고 있습니다.
브이원텍, 티라유텍은 AMR사업을 자회사인 시스콘, 티라로보틱스에서 진행되고 있다는 부분이 아쉽고, 아직까진 AMR에서 대규모 수주를 보여준 적이 없어 대장주인 티로보틱스가 정석이라고 생각하나, 시총이 낮은 관계로 대장주 상승시 일부 키 맞추기가 가능할 것으로 보고 있습니다.

🥰 AI
의료AI는 강하나 연구원님하고 같은 의견인데요. 올해 많이 상승한 것처럼 보이지만 작년에 크게 하락한 주가의 영향이 크며, 이제 정상화 국면을 지나고 있다고 보고 있습니다.

루닛을 제외하고는 24년에 제이엘케이, 뷰노, 딥노이드 3개 회사 모두 흑자전환이 예상되며, 섹터 특성상 하반기 실적이 상반기 대비하여 크게 좋을 예정이라 큰 폭의 매출성장성도 이어지고, 내년에도 최소 50%~100% 이상의 매출성장이 이어질 시대에 부합하는 고성장 섹터입니다.

상반기에 진단영역의 의료AI 회사들의 주가가 많이 오르다보니 하반기 들어서는 AI신약쪽이 많이 오르고 있는데 AI신약 회사들의 시총이 올라갈수록 실제로 AI를 활용하여 돈을 벌고 있고, 매출성장성도 압도적인 진단영역의 의료AI회사의 가치가 더 올라갈 것으로 보고 있습니다.
9월에 코어라인소프트가 상장하는 모멘텀도 있으며, 하반기 학회일정, FDA 승인 등 모멘텀도 풍부합니다.

엠로는 AI시장에서 성장성이 명확하다고 보고 있는데 시장에서 언급중인 미래의 숫자는 지금 시점에서 예측하기 어려우나, 단순한 수치가 중요한 것이 아니라 우수한 BM과 회사의 방향성 자체가 명확하고, 삼성의 네임밸류가 붙었기 때문에 향후 발전가능성도 클 것으로 예상됩니다.

이번달 24일이면 NAVER가 하이퍼클로바X를 공개할 예정인데 현업들의 얘기를 종합하면 GPT4 같은 모델과 비교하면 부족한 부분이 많으나 기존 네이버 서비스에 맞춤식으로 활용할 수 있는 부분이 매우 다양하기 때문에 유의미한 결과를 낼 수 있을 것으로 기대하고 있습니다.

✨ 실적 시즌 이후 내년을 위해 봐야하는 섹터 - ②

작성 : 와이엠리서치 텔레그램(t.iss.one/ym_research)

🥰 화장품 ODM
위에도 기술했듯, YM리서치 팀에서는 실적발표와 관련하여 화장품 관련하여 많은 이야기를 드렸었죠. 특히, ODM들의 실적은 모두가 놀라울 정도의 서프라이즈를 내면서 시장 주도주로 부상했습니다. 한번 자세히 살펴보시죠.

1) 화장품 시장을 관통하는 메가트렌드 : 인디브랜드
: 현재 고물가와 경기침체로 인하여, 글로벌 전체적으로 중저가 인디 브랜드의 강세가 지속. "경기 침체에는 립스틱이 잘팔린다" 와 같은 맥락. 기존 브랜드들도, 인디 브랜드 라인업을 계속해서 갖추어 나가면서 바야흐로 대 인디의 시대.

여기에 과거보다 더 어린나이부터 화장품 소비가 시작되고, 그 금액이 점차 커지면서 인플루언서를 이용한 온라인 바이럴이 굉장히 효과적으로 작용하는 모습

2) 인바운드와 K-뷰티
: 상반기부터 보여지는 국내 화장품 브랜드의 강세는 수출뿐 아니라 인바운드에 의한 내수 증가도 크게 작용.

상반기 면세점 매출액은 수수료 이슈로 인하여 기대보다 못한 모습을 보여주었지만, 한국을 방문하는 외국인들의 대표 여행코스로 자리매김한 올리브영 쇼핑으로 인한 국내의 인디 브랜드들은 엄청난 강세

역시나 강력한 모멘텀은 역시나 중국의 단체관광 재개. 다만, 과거 처럼 한국의 고가형 기능성보다는 올리브영이나 로드샵 중저가 인디 위주의 흥행이 당분간 지속 예상. 명동/홍대 지나가면 화장품 매장에 들러보자.

3) 북미향 인디브랜드
: 첫째는 역시나 K뷰티의 선전. K-POP에 의한 낙수효과. 국내 인디브랜드들의 북미 수출향 금액이 계속해서 증가하고 있으며, 브랜드뿐 아니라, 실리콘투와 같은 총판업체들의 실적도 수직상승하는 모습.

둘째는 셀럽을 기반으로한 10대-20대에게 강하게 어필하는 브랜드들에 납품하는 색조 ODM들의 급진적인 실적 상승. 여기에 북미향 스킨케어도 점차 중저가 시장 침투가 급격해짐에 따라 기초 ODM들 실적도 굉장히 좋은 상황.

4) 중국과 일본
: 일본의 MZ들은 문화적 한국에 예속되었다고 할 정도로, 완전히 친한파. 일본내 K뷰티는 엄청난 인기를 구사하면서 빠른 실적 상승을 견인 중. 특히 기초부문에서 국내 브랜드들이 엄청난 강세.

중국의 경우는 국내 화장품 수입액이 많이 줄었으나, 하반기를 기점으로 소폭 반등. 중국 또한 틱톡 등 SNS 의 강세로 인하여 인투유와 같은 중저가 인디들의 급성장세.

🏆개별 기업들 살펴보기

① 씨앤씨인터내셔널
- 북미 고객사의 급성장을 바탕으로, 국내/중국 모두 고른 성장을 보여주는 중
- 현재 서구권 뷰티의 핵심은 가성비/인플루언서 바이럴을 통한 온라인 마케팅
- 특히 10대들 사이에서 떠오르는 브랜드인 레어뷰티의 핵심아이템 (블러셔, 틴트)공급

② 코스맥스
- 국내+일본 성장을 토대로 본격적인 영업레버리지 효과 발현
- 북미의 경우, 공장 당 매출로는 크게 성장한 모습
- 기타 인도네시아, 태국 등도 드디어 이익에 기여 시작

③ 한국콜마
- 고마진 Sun 제품 과 인디중심 믹스 변화로 인한 수익성 개선
- 타사들과 달리 중국내에서 엄청난 성장(YoY 70%!) 을 보여준 모습
- 특히, 선제품 관련된 변화(제형 및 연령대 및 성비확장)는 구조적인 모습

④잉글우드랩(코스메카)
- 기초50%, 색조20%, 기능성25%, 기타5% 라인업.
- 미국 매출 95%이상으로, 고객도 저가온라인 부터 고가까지 모두 미국 브랜드 들.
- 특히, 미국 인디 브랜드가 고객인 본사(EWLK)의 2Q 실적(매출 225억, 영익 50억)은 고무적.

이외에도, 펌텍코리아, 본느 등 화장품 ODM 기업들 모두 좋은 모습.

✨ 실적 시즌 이후 내년을 위해 봐야하는 섹터 - ③

작성 : 와이엠리서치 텔레그램(t.iss.one/ym_research)

🥰 반도체

8월까지 여러 반도체 회사들의 컨콜을 종합해보면
PC➡️, 모바일↘️, 서버➡️, AI서버⬆️
이렇게 정리가 가능합니다. 의외로 모바일보다 PC에서 턴이 먼저 나온 것은, 모바일보다 하락세가 더 빨리 나왔고 골이 더 깊었기 때문에 바닥을 더 먼저 찍었다고 보입니다. 모바일은 아직 하락세를 빠져나오지 못한 상황이고 내년도도 장담하지 못하는 상황으로 보입니다. 그 와중에 아이폰의 점유율이 올라가고 있는 것은 전반적으로 좋은 상황은 아닙니다.

많은 사람들이 예상했던 것 보다 반도체 수요는 더 더디게 올라오고 있는 것이 사실입니다. 2Q로 예상되었던 턴사이클이 3Q, 4Q로 넘어가다가 이제는 24.1Q로 기정사실화 되어가고 있습니다.

하지만 이번 AI/HBM관련주 상승에서 봤듯 반도체섹터의 턴은 정말 빠르게 나타납니다. 많은 사람들이 가장 주목하고 있는 섹터이기 때문입니다. 실제로 실적 턴이 나타나지는 않더라도, 더 이상 그 시점이 뒤로 밀리지 않을 것이라는 희망이 보이기 시작하기만 해도 주가의 상승이 나타날 것입니다.

반도체는 정해진 수요/공급에 따라 움직이는 시장으로, 2~3%의 수급 미스매칭에도 가격이 크게 흔들리는 시장입니다. 현재 AI반도체가 반도체 전체에서 차지하는 비중은 10% 미만이지만 그 성장속도만큼은 전례없이 빠릅니다. 이런 속도로 성장한다면 모바일에서 줄어들고 있는 수요보다 더 빠른 속도로 수요가 증가하는 '티핑포인트'가 다가올 것이라고 예상하고 있습니다.

최근 주가가 조정받고 있지만, 단기흐름에 흔들리지 않고 중장기적 관점에서 모아간다면 충분히 만족할만한 수익을 줄 것이라 믿고있습니다.

😘후공정장비
저희가 주목하고 있는 섹터는 후공정장비 업체들 입니다.
주말에 소개시켜드린 두 개의 글에서 저희의 의견을 눈치채셨겠지만 전공정은 이미 가성비의 영역을 벗어나고 있습니다. 기술의 발전=성능의발전=가격의 저하 라는 개사기띰이 사라져가고 있다는 뜻이죠.

그렇다보니 많은 회사들이 그 동안 발전이 더뎠던 후공정쪽으로 시선을 돌리고 있습니다. IDM업체들 내부에서 서자취급받던 후공정라인들이 재정비되기 시작했습니다. 삼성전자에서는 TF까지 만들어서 대응중이라는 기사도 전달해드린 적 있습니다. 하이닉스는 HBM에 목을 매었던 것이 큰 리턴으로 돌아오고 있는 중이니 말할 것도 없습니다.

기존 OSAT업체들도 좋겠지만, 후공정선단라인(2.5D Package, HBM)은 인하우스화 할 가능성이 높기에 이 라인들에 들어갈 가능성이 높은 장비업체 위주로 보는 것이 좋아보입니다.


🏆개별 기업들 살펴보기
① 한미반도체
명실상부 후공정 대표주자. 비전플레이스먼트라는 대표장비를 기반으로 TC본더, EMI쉴드, 마이크로쏘 등 장비에서도 빠른 성장이 나타나고 있음. 경쟁사에 밀리고있던 본더를 증설했다는 것은 많은것을 암시함. 단순히 HBM뿐만 아니라 2.5D Package와도 관련이 있는 장비인 만큼 후공정의 확대를 전반적으로 누릴 수 있을 업체.

② 에스티아이, 피에스케이홀딩스
기존에 인프라/전공정 장비쪽에서 한가닥 하는 업체들이라는 공통점과 Reflow장비를 생산하고 있다는 공통점이 있음.
에스티아이의 경우 '하이닉스 HBM'이라는 명확한 타겟이 있다는 장점. 피케홀은 리플로우 외에도 데스컴장비를 보유하고 있음. 장비를 삼전에도 공급하고, ASE, Amkor 같은 OSAT에도 장비를 모두 납품하고 있는 전통이 있다는 장점이 있음.
비슷한 성향을 가진 회사로 기존사업의 탄탄한 실적을 기반으로, 후공정장비의 밸류를 받는다면 업사이드가 충분해보임.

③ 프로텍
2.5D Package에서 선단공정인 LAB장비 보유. 그 외에도 디스펜서, 다이본더, 솔더볼 어태쳐 장비들도 후공정 장비들인 만큼 퓨어 후공정업체라는 강점.

④ ISC,티에프이
2.5D Package의 최대 수혜자 ISC 그리고 ISC 피인수의 최대 수혜자 티에프이.
자세한 내용은 아래 글 참조.
https://t.iss.one/ym_research/1712

⑤ 대덕전자
FC-BGA에 진심인 회사. 후공정의 키가 패키징에 있는 만큼 그 재료가 되는 FC-BGA도 큰 수혜가 예상됨. 2Q 실적은 조금 아쉽긴 하지만 지나간 실적 보다는 다가올 미래가 중요한 시점.

⑥ 이오테크닉스
후공정에서 뚫고, 자르고, 새기고 하는 공정에서 가장 많이 사용되는 것이 레이저. 우리나라에서 레이저를 가장 잘다루는 업체. 다이싱, 그루빙 등의 신장비의 향방이 포인트인데, 좋은 소식들이 물밑에서 들려오고 있는 만큼 업사이클에서 포텐셜이 올라가고 있음.

❓ 실적발표 시즌에 뭐 어떤걸 해야 하는건데?

작성 : 와이엠리서치 텔레그램(t.iss.one/ym_research)


☑️ 실적발표 시즌이 중요한 이유

- 3개월마다 돌아오는 모의고사 성적표

- 주가는 모든걸 알고 있는 것 같지만, 생각보다 꼭 그렇지만은 않음
: 섹터 차원에서나, 종목 차원에서 다양한 기회가 포착됨


☑️ 실적 모니터링에 참고할만한 사이트

- 에프앤가이드 : 화면 상단에 잠정실적 자료를 제공(컨센상회/하회/턴어라운드 등을 구분하여 표기해줌)

- 세종기업데이터 : 실적 발표 기업들 재무를 업데이트하여 엑셀 파일 제공. 가공하여 작업하기가 좋음

- 버틀러 : 굉장히 빠른 시각화자료 업데이트 속도


☑️ 눈여겨보면 좋은 포인트

1. 같은 섹터 안에 여러 회사들이 다같이 좋아지는가?

보통 메가트렌드를 타는 섹터(전력기기, 화장품 등)는 여러 분기에 거쳐 밸류체인 내 여러 회사들의 실적이 동시다발적으로 좋아지는 경향을 보임

누가 요즘 장이 숫자 안본대? 섹터가 메가트렌드에 접어들면서 숫자가 시장 기대치를 뛰어넘으면 주가도 파멸적으로 상승한다.


2. 영업레버리지가 터지는 구간인가?

고정비를 상쇄할만큼 외형이 성장한 기업의 경우(특히 제조업), 이를 초과하는 구간에서의 매출액 성장은 폭발적인 이익 성장으로 돌아올 때가 있다.

이 구간에서는 기존의 OPM을 기반으로 추정했단 이익 추정치들이 대폭 상회하기도 하는데, 이러한 흐름은 단기에 그치지 않기 때문에 실적 발표 후 주가가 뜨더라도 잡아볼만하다.


3. 실적이 잘 나왔는데 주가가 안간다면?

시총이 작다면? 시장의 관심이 덜해서 시차를 두고 반영을 해주는 경우들이 꽤나 잦음. 따라서 추가적인 리서치가 필요하고, 돈이 되는 경우가 많다.

시총이 꽤나 된다면? 물론 앞의 경우처럼 시장의 무관심일 수도 있긴 함. 다만, ‘알지만 무심한 경우’가 더 많음. 즉, ‘너 잘 돈버는건 알겠지만 별로 안사고 싶어’의 케이스가 아닐지 꼭 고민해야 함.

애매하게 싼 회사에서 시간, 금전적 기회비용을 잡아먹는 경우가 많음. “엔터는 30-40배 받는데, 내 회사는 5배인게 말이 되요?” = “네, 말이 됩니다.”


4. 분기보고서에 생각보다 힌트가 많다.

분기보고서가 나오면, 과거와 사업의내용 등에서 수정되거나 추가/제외되는 내용들이 있는지 살펴볼 필요가 있음.

비교방법

공시담당자들도 월급쟁이라서 의미없는 문구 수정은 왠만하면 하질 않음. 복붙이 제일 편함. 그럼에도 불구하고, 내용상 변화가 있다는 것은 눈여겨보고 어떻게 회사에 영향을 줄지 고민해볼 가치가 있다.

🌟 생각보다 후반영이 아주 천천히 되는 경우도 다분하게 있고, 지금이 위대한 성장의 초입인 경우도 많으니 같이 열심히 고민해보시죠 🌟

💕 YM리서치 구독자 2만명 돌파 감사드립니다.

와이엠리서치팀을 꾸려서 텔레그램을 시작한지 딱 5개월이 되었는데, 마침 구독자 2만명을 넘어섰습니다.

받) 투자가 유행할만큼 텔레그램 채널이 우후죽순 생기는 시기에 달성한 성과라 좀 더 의미가 깊은 것 같습니다.

텔레그램 채널 소개를 보시면 아시겠지만, 저희는 ’돈되는 고민만을 하자‘를 모토로 투자에 임하고 있습니다. 앞으로도 돈냄새 나는 아이디어를 쉽고, 간결하게 전달할 수 있도록 운영해보겠습니다.

남은 하반기에도 텔레그램을 더욱 알차게 꾸며내고자 다양하게 고민중인데, 많은 관심 부탁드리겠습니다.

💰모두 부자되세요💰

✨다시 AI와 반도체의 시간이 옵니다

https://t.iss.one/ym_research/1775

YM리서치팀에서 말씀드린 사항이 생각보다도 더 빠르게 다가오고 있습니다

Nvidia는 모건 스탠리의 목표가 상향과 사우디/UAE의 AI용 GPU(H100) 수천개 구매발표로 7% 이상 상승 했습니다. 위 두가지가 이야기하는 바는 폭발적 수요로 인하여 지속적이며, 꾸준한 성장이 AI반도체에서 계속 이어진다는 것입니다.

이에 맞추어 마이크론, AMD 뿐 아니라, 일본의 후공정 소부장 업체들(이비덴, 신코덴키, DISCO 등)의 주가가 상승하고 있습니다.

계속 말씀드리지만,  반도체가 현재 똑같은 상황이 아닙니다.
PC➡️, 모바일↘️, 서버➡️, AI서버⬆️⬆️

레거시 메모리/비메모리는 계속해서 감산을 통해 공급을 줄여나가야하지만, HBM과 AI은 계속해서 투자를 해야합니다.

우리는 현재 반도체 패러다임의 전환이라는 국면에 서있습니다.

지속적으로 말씀드리지만, 반도체 섹터는 AI(HBM)을 위한 후공정 소부장 위주로 봐야합니다.

🏆국내 후공정 소부장들 살펴보기

1️⃣ 한미반도체 (시총 4조 4500억)
국내 HBM 증가에 최대 수혜 회사.
HBM을 넘어 2.5D Package 까지 TC본더 고객 확대 기대.
단순HBM을 넘어선 Advanced Packiging 까지 후공정의 확대를 전반적으로 누릴 수 있을 업체.

2️⃣이오테크닉스 (시총 1조8천억원)
후공정에서 레이저를 빼놓을수는 없고, 글로벌에서도 Top Tier업체.
주요신규개발품목(UV Driller 등)은 현재는 약한 수혜이나, 향후 크게 증가 가능.
특히 계속해서 HBM용 후공정 장비개발 성공소식은 국산화채택에 기대를 증가.

3️⃣ISC (시총 1조 5천억)
데이터센터/AI를 넘어서, 전장용 칩까지 포트폴리오 확대.
상반기는 비메모리 업황으로 인하여 부진, 하반기 본격적 실적개선 예상.
현재 복잡/다양해지는 반도체라는 메가트렌드의 강력한 수혜.

4️⃣대덕전자 (시총 1조 4천억)
후공정의 키는 Advanced Packging 패키징. FC-BGA도 큰 수혜.
역시 상반기는 비메모리 업황으로 인하여 부진.
글로벌 기판사들 모두 본격적 하반기 개선을 예상.

5️⃣에스티아이, 피에스케이홀딩스 (시총 4천억/ 5500억)
두 회사 기존사업뿐 아니라, 후공정에 들어가는 Reflow장비를 생산.
모두 SK/삼성의 밸류체인으로, 기존 사업의 실적을 바탕으로 추가적 밸류상승 요소가 충분.

6️⃣프로텍 (시총 4500억)
후공정 선단공정인 LAB장비 보유.
기존부터 삼전/닉스/ASE/앰코 등을 고객으로 후공정 장비들을 납품.

7️⃣티에프이 (시총 2500억)
삼성전자의 HBM 반격과 함께 나아갈 티에프이.
2Q 실적도 기대 부합.
자세한 내용은 아래 글 참조.
https://t.iss.one/ym_research/1712

✔️ 휴일에 가볍게 보기 좋은 투자 관련 유튜브

작성 : 와이엠리서치 텔레그램(t.iss.one/ym_research)


사실 오늘 밀린 2분기 실적을 몰아봐야 하는 중요한 날이긴 한데, 공휴일은 또 활자가 생각보다 눈에 잘 안들어오죠?

최근에 봤던 유익한 유튜브 몇 개 가볍게 추천드립니다.


1. 빠재보다 바재, 강하나 위원님 유튜브
- 보로노이 쪽집게 과외
- 바이오 기초시리즈1. 의약품 종류, 신약개발, L/O
- 바이오 기초시리즈2. FDA 신속심사 프로그램 종류

2. IT의 신, 이형수 대표님 하반기 전망(증시각도기TV)
- 하반기 반도체 섹터 전망은?
- 삼성전자의 미래 과제(AI, 자율주행 등)

3. 최근 상장된 눈여겨볼만한 기업들 IR
- 파로스아이바이오
- 파두

4. 이차전지, 돈이 되는 구조로 변환되어야 by 엔지니어TV

5. 코어라인소프트 유튜브 채널
- 우리가 의료 AI 기업 코어라인소프트에 투자한 이유
- 코어라인소프트 CTO, 차원이 다른 기술력에 대해 말하다

🌟 의료🅰️🔠 - 상반기 성적표를 보고 옥석을 가려보자

작성 : 와이엠리서치 텔레그램(t.iss.one/ym_research)

의료AI 섹터도 상반기 실적 발표가 마무리되었습니다. 상반기를 뜨겁게 달궜던 섹터인만큼 성적표 중간점검이 필요하겠습니다.

루닛 - 시가총액 2조
1분기 110억(YoY +268%), 2분기 54억(YoY +117%) (누적 164억)

제이엘케이 - 시가총액 6,100억
1분기 10억(YoY +1,180%), 2분기 2억(YoY -57%) (누적 12.3억)

뷰노 - 시가총액 4,100억
1분기 18억(YoY +258%), 2분기 30억(YoY +385%) (누적 47.8억)

딥노이드 - 시가총액 1,800억
1분기 1.6억(YoY +12%), 2분기 2억(YoY +23%) (누적 3.6억)


✔️ (와이엠리서치팀 총평) 뷰노의 시간이 오고 있다.

- 의료AI에 높은 시가총액을 매겨주는 이유는 시장이 급속도로 개화됨에 따라, ① 높은 매출 성장을 바탕으로, ② 단시일내에 '돈을 버는' AI업체가 될 수 있기 때문

→ 뷰노가 현재 이 아이디어에 가장 부합하는 퍼포먼스를 상반기에 보여준 것으로 보임


✔️ 뷰노는 딥카스 원툴이라 BM이 좀 구리지 않냐는 오해에 대해

- 영상진단 쪽으로 포커싱이 되어 있어야 더 Fancy한 BM이라는 시장의 뷰가 존재함(루닛 Insight에서 기인한 것으로 보임)

- 반면, 뷰노는 딥카스 매출이 가파르게 올라오고 있다보니, 예후·예측 솔루션에 몰빵된 회사라 성장에 한계가 있지 않냐는 오해가 존재함

→ 뷰노 역시 다양한 영상진단 관련 AI솔루션을 보유하고 있으며(심지어 잘함), 이번 하반기부터 해당 솔루션들의 다양한 모멘텀들이 존재 = 주가 초과상승 가능성이 높은 포인트


[딥브레인 - 알츠하이머 진단]

: 딥브레인은 최근 AAIC(알츠하이머학회)에서 논문 발표되었고, 연말쯤 미국 FDA 승인 예정으로 알츠하이머 치료제 출시에 큰 수혜를 받을 예정

[펀더스 - 당뇨성망막병증]

: 펀더스는 국내 혁신의료기기 1호 제품으로 당뇨성망막병증을 진단하기 때문에 근시일 내에 국내 비급여 시장 진출 예정으로, 최근 조명받는 당뇨시장의 큰 수혜를 받을 예정(국내시장규모 1천억, 경쟁사 없음)

[LungCT - 폐 결절]

: 제이엘케이의 JBS-01K가 국내 병원 100여곳에 진입하여 주목받은바 있는데, 뷰노의 LungCT 역시 국내시장규모 10배인 일본 병원에 100곳에 진입해있고, 내년 초 미국FDA 승인 예정

[+너무나도 잘하고 있는 딥카스(심정지 예측)]

: 딥카스는 국내 최초로 미국 FDA 혁신의료기기로 지정되었으며, 해당 제도를 통해 내년 FDA 승인 예정


✔️ 의료AI 기업 매출을 볼 때 주목해야하는 포인트

- 의료AI 옥석가리기에서 주목해볼만한 포인트는 전체 매출에서 실제 의료AI 매출이 어느정도가 나오는지

→ 서버, 정부과제 및 R&D, 용역 등의 매출을 빼고 순수하게 의료 현장에서 매출이 나오는 비중을 기업별로 살펴보면 루닛 99%, 뷰노 80%

→ 제이엘케이의 전체 매출 12.3억 중 9억은 정부과제로 인한 일회성 매출이라 의료 현장에서 발생하는 매출은 아직 1억 내외로 미미하고, 딥노이드도 산업AI에 집중중으로 의료AI는 반기 1.1억 매출 수준

- 루닛은 2분기에 스코프 매출이 빠지면서 QoQ로는 하락하는 모습이었으나 스코프는 빅파마와의 계약을 통해 언제든지 터질 수 있는 포텐이 상당히 큰 아이템이며, 인사이트는 전년 대비 크게 성장

- 뷰노는 SaaS(구독형 서비스)로 매출이 발생하는 우수한 BM구조상 실적이 매 분기 우상향 할 수 밖에 없어 하반기 더욱 큰 성장이 예정


✔️ 시총이 커질수록 점점 더 숫자로 증명해야할 필요성이 높아질 것

- 상반기 의료AI 기업 주가가 격하게 달릴 수 있었던 이유는 내러티브의 힘이 매우 강했음

- 섹터 내 대부분의 기업이 ’24~‘25년 흑자전환을 예상한다고 시장과 소통했기 때문에 앞으로 시간이 갈수록 ’넘버스‘로 증명해야하는 시기가 도래하고 있음. 즉, 어떤 기업이 내러티브를 넘버스로 증명해내고 있는지가 향후 관전포인트가 될 것임

- 의료AI는 하반기에 정부과제 등 여러가지 매출이 붙으면서 상반기 대비 하반기에 실적이 많이 몰리는 시기인데, 작년 기준으로 하반기 매출비중을 본다면 루닛 60%, 제이엘케이 80%, 뷰노 86%, 딥노이드 90%

❣️ 모든 기업들이 하반기 실적이 더 좋다고 한다면, 그 강도의 힌트는 상반기 실적에 나와있지 않을까?