[채권 김성수] FI Weekly (5).pdf
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[FI Weekly] Flattening 기대는 무리
▶ Flattening 가능성을 낮게보는 이유
▶ 연말까지 10-3년 스프레드: 35~45bp, 국고 10년: 2.75~3.00%
12월 전까지 국고 10-3년 스프레드 및 국고 10년 금리 밴드는 각각 35~45bp, 2.75~3.00% 전망. 장기금리의 상단은 조금 열려있고, 단기금리의 하단은 갈수록 단단해질 것
▶ Flattening 가능성을 낮게보는 이유
▶ 연말까지 10-3년 스프레드: 35~45bp, 국고 10년: 2.75~3.00%
12월 전까지 국고 10-3년 스프레드 및 국고 10년 금리 밴드는 각각 35~45bp, 2.75~3.00% 전망. 장기금리의 상단은 조금 열려있고, 단기금리의 하단은 갈수록 단단해질 것
■ 연말 수급 부담 가능성
- 이번주 주보에 쓴 내용인데, 통상적으로 국고채 발행량은 하반기부터 감소. 2020~24년 7월 국고채 평균 발행규모는 16.8조원. 12월은 4.2조원으로 크게 줄어듦. 이에 맞춰 국고채 금리도 4분기부터는 대체로 하락 추세(그래프 상 금리는 월 평균)
- 올해는 다를 수 있음. 한국은행 추정치에 따르면 8~12월 국고채 발행규모는 82조원. 동 기간 2020~24년 평균은 52.4조원. 예년보다 약 56.6% 많은 물량이 시장에 공급됨
- 아무리 국고채라지만 시장이 이걸 무난하게 받아줄 수 있을까? 어려울 수도 있음. 6~7월에 사도 너무 샀음. 금리 하락 베팅을 했을 수도 있는데, 그러면 이 상황에서 금리가 안내려간다? 쉽지 않을 것임
- 이번주 주보에 쓴 내용인데, 통상적으로 국고채 발행량은 하반기부터 감소. 2020~24년 7월 국고채 평균 발행규모는 16.8조원. 12월은 4.2조원으로 크게 줄어듦. 이에 맞춰 국고채 금리도 4분기부터는 대체로 하락 추세(그래프 상 금리는 월 평균)
- 올해는 다를 수 있음. 한국은행 추정치에 따르면 8~12월 국고채 발행규모는 82조원. 동 기간 2020~24년 평균은 52.4조원. 예년보다 약 56.6% 많은 물량이 시장에 공급됨
- 아무리 국고채라지만 시장이 이걸 무난하게 받아줄 수 있을까? 어려울 수도 있음. 6~7월에 사도 너무 샀음. 금리 하락 베팅을 했을 수도 있는데, 그러면 이 상황에서 금리가 안내려간다? 쉽지 않을 것임
■ 미국과 관세협정 체결한 국가들
🇬🇧 영국 🇬🇧
상호관세율 10%(초안과 동일)
자동차는 연간 10만대에 한해 10% 관세율
이후는 25%
🇻🇳 베트남 🇻🇳
상호관세율 20%(초안 대비 -26%)
환적상품에는 40% 관세율
🇮🇩 인도네시아 🇮🇩
상호관세율 19%(초안 대비 -13%)
미국산 수입품에는 관세율 0%
🇵🇭 필리핀 🇵🇭
상호관세율 19%(초안 대비 -1%)
🇯🇵 일본 🇯🇵
상호관세율 15%(초안 대비 -10%)
자동차 관세율 15%(초안 대비 -12.5%)
일본의 대미 투자 펀드 5,500억달러 조성
자동차, 트럭, 쌀, 일부 농산물 시장 미국에 개방
철강, 알루미늄 관세율 50% 유지
🇬🇧 영국 🇬🇧
상호관세율 10%(초안과 동일)
자동차는 연간 10만대에 한해 10% 관세율
이후는 25%
🇻🇳 베트남 🇻🇳
상호관세율 20%(초안 대비 -26%)
환적상품에는 40% 관세율
🇮🇩 인도네시아 🇮🇩
상호관세율 19%(초안 대비 -13%)
미국산 수입품에는 관세율 0%
🇵🇭 필리핀 🇵🇭
상호관세율 19%(초안 대비 -1%)
🇯🇵 일본 🇯🇵
상호관세율 15%(초안 대비 -10%)
자동차 관세율 15%(초안 대비 -12.5%)
일본의 대미 투자 펀드 5,500억달러 조성
자동차, 트럭, 쌀, 일부 농산물 시장 미국에 개방
철강, 알루미늄 관세율 50% 유지
이시바 총리, 8월 말 사임
이래서 버텼구나...
-------------------------------------------
Japan’s Ishiba Set to Step Down by August-End, Mainichi Says
https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-07-22/japan-s-trade-negotiator-heads-into-meeting-with-trump-nhk-says
이래서 버텼구나...
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Japan’s Ishiba Set to Step Down by August-End, Mainichi Says
https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-07-22/japan-s-trade-negotiator-heads-into-meeting-with-trump-nhk-says
Bloomberg.com
Japan’s PM to Say He’ll Quit as Soon as This Month, Yomiuri Says
Embattled Japanese Prime Minister Shigeru Ishiba is set to announce his intention to resign as soon as this month, according to the Yomiuri newspaper.
트럼프 대통령,
- 우리나라는 항상 뒤떨어지는, 기준금리 인하를 거부하는 Powell 때문에 주택문제가 심각함(Housing in our country is lagging because Jerome 'Too Late' Powell refuses to lower interest rates)
- 가정들은 높은 금리 때문에 허덕이고 국가는 높은 금리 때문에 지나치게 많은 비용을 지불하고 있음(Families are being hurt because interest rates are too high, and even our country is having to pay a higher rate than it should be)
- 이 모든 불행함은 언제나 뒤늦게 움직이는 Powell 때문(Because of 'Too Late')
- 미국 기준금리는 지금(4.50%)보다 3%p는 낮아야함. 그러면 국가적으로도 1조달러에 달하는 비용을 절감할 수 있음(Our rate should be three points lower than they are, saving us $1 trillion per year (as a country))
- 그러나 연준의 꽉 막힌 작자는 이런 사실을 인지하지 못함. 지금도 인지를 못하는데 앞으로도 할리가 없음(This stubborn guy at the Fed just doesn’t get it — never did, and never will)
- 그렇다면 하다못해 연준 이사회가 움직여야 하는데 이들은 그럴 용기조차 없음(The board should act, but they don’t have the courage to do so!)
- 우리나라는 항상 뒤떨어지는, 기준금리 인하를 거부하는 Powell 때문에 주택문제가 심각함(Housing in our country is lagging because Jerome 'Too Late' Powell refuses to lower interest rates)
- 가정들은 높은 금리 때문에 허덕이고 국가는 높은 금리 때문에 지나치게 많은 비용을 지불하고 있음(Families are being hurt because interest rates are too high, and even our country is having to pay a higher rate than it should be)
- 이 모든 불행함은 언제나 뒤늦게 움직이는 Powell 때문(Because of 'Too Late')
- 미국 기준금리는 지금(4.50%)보다 3%p는 낮아야함. 그러면 국가적으로도 1조달러에 달하는 비용을 절감할 수 있음(Our rate should be three points lower than they are, saving us $1 trillion per year (as a country))
- 그러나 연준의 꽉 막힌 작자는 이런 사실을 인지하지 못함. 지금도 인지를 못하는데 앞으로도 할리가 없음(This stubborn guy at the Fed just doesn’t get it — never did, and never will)
- 그렇다면 하다못해 연준 이사회가 움직여야 하는데 이들은 그럴 용기조차 없음(The board should act, but they don’t have the courage to do so!)
■ 한국 2분기 GDP
- 실질 국내총생산(GDP)은 전기대비 0.6% 성장(전년동기대비 0.5% 성장)
- 컨센서스(qoq: 0.5%, yoy: 0.4%) 상회
- 지출별 GDP
ㅇ 민간소비는 재화(승용차 등)와 서비스(오락문화 등) 소비가 모두 늘어 0.5% 증가
ㅇ 정부소비는 건강보험급여비를 중심으로 1.2% 증가
ㅇ 건설투자는 건물 및 토목 건설이 줄어 1.5% 감소
ㅇ 설비투자는 기계류(반도체제조용기계 등)와 운송장비(선박 등)가 줄어 1.5% 감소
ㅇ 수출은 반도체, 석유･화학제품 등이 늘어 4.2% 증가, 수입은 에너지류(원유, 천연가스 등)를 중심으로 3.8% 증가
- 경제활동별 GDP
ㅇ 농림어업은 어업을 중심으로 1.4% 감소
ㅇ 제조업은 컴퓨터, 전자 및 광학기기 등을 중심으로 2.7% 증가
ㅇ 전기가스수도사업은 전기업을 중심으로 3.2% 감소
ㅇ 건설업은 건물 및 토목 건설이 줄어 4.4% 감소
ㅇ 서비스업은 정보통신업 등이 줄었으나 도소매 및 숙박음식업, 부동산업 등에서 늘어 0.6% 증가
- 실질 국내총생산(GDP)은 전기대비 0.6% 성장(전년동기대비 0.5% 성장)
- 컨센서스(qoq: 0.5%, yoy: 0.4%) 상회
- 지출별 GDP
ㅇ 민간소비는 재화(승용차 등)와 서비스(오락문화 등) 소비가 모두 늘어 0.5% 증가
ㅇ 정부소비는 건강보험급여비를 중심으로 1.2% 증가
ㅇ 건설투자는 건물 및 토목 건설이 줄어 1.5% 감소
ㅇ 설비투자는 기계류(반도체제조용기계 등)와 운송장비(선박 등)가 줄어 1.5% 감소
ㅇ 수출은 반도체, 석유･화학제품 등이 늘어 4.2% 증가, 수입은 에너지류(원유, 천연가스 등)를 중심으로 3.8% 증가
- 경제활동별 GDP
ㅇ 농림어업은 어업을 중심으로 1.4% 감소
ㅇ 제조업은 컴퓨터, 전자 및 광학기기 등을 중심으로 2.7% 증가
ㅇ 전기가스수도사업은 전기업을 중심으로 3.2% 감소
ㅇ 건설업은 건물 및 토목 건설이 줄어 4.4% 감소
ㅇ 서비스업은 정보통신업 등이 줄었으나 도소매 및 숙박음식업, 부동산업 등에서 늘어 0.6% 증가
■ 한국은행 2분기 GDP 설명
- 2분기 qoq 성장률 소수점 둘째자리 보면 0.61%. 하반기 평균 0.8% 성장 시 연간 1% 성장 가능
- 건설투자가 빠르게 회복하기는 어려워 보임
- 7월까지도 구출 양호. 아직까지 관세 영향은 미미한 것으로 판단
- 일본 수준으로 관세협상 체결되면 5월 전망 가정보다 약간 안 좋은 수준
- 2분기 qoq 성장률 소수점 둘째자리 보면 0.61%. 하반기 평균 0.8% 성장 시 연간 1% 성장 가능
- 건설투자가 빠르게 회복하기는 어려워 보임
- 7월까지도 구출 양호. 아직까지 관세 영향은 미미한 것으로 판단
- 일본 수준으로 관세협상 체결되면 5월 전망 가정보다 약간 안 좋은 수준
Christine Lagarde ECB 총재
1. 서베이 데이터에 따르면 경제는 전반적으로 완만한(modest) 확장세를 보이는 중
2. 강력한 고용과 실질임금 상승세 등 견조한 민간 부문이 소비를 지지. 완화적인 금융여건은 민간 수요를 뒷받침하고 있음. 국방, 인프라 관련 지출 확대는 성장을 이끌 것. 그럼에도 경제는 하방 압력이 소폭 우세(tilted to the downside)
3. 여러 지표들은 기조적 물가가 목표 수준에 안정적으로 머물러 있음을 시사. 장기 기대인플레이션은 2% 부근에서 단단히 고정(strongly anchored)되어 있음. 그러나 물가 관련 불확실성은 지금도 평소보다 높은 상황
4. 유로화 강세 영향에 물가는 예상보다 빠르게 안정 찾을 것
5. 모든 정책 조정에 대한 준비가 되어있음. 6월 기본 시나리오에서 변한 것은 없음
6. 통화정책은 적절한 수준에 위치(good place)
7. 기준금리는 만장일치로 동결. 리스크 관련 전반적인 공감대가 형성되어 있음. 그러나 앞으로도 두, 세명 경기를 우려하는 위원들은 항상 보게될 것(you will always find two or three governors very concerned about undershooting)
8. 아직은 관세 여파를 물가 전망에 반영할 수 없는 상황
9. 기준금리가 당분간 동결될 것이라고 예상하는 것은 합리적
10. 은행 시스템 내 유동성은 매우 풍부(plenty of liquidity)
11. 현 시점에서 추가적인 기준금리 가이드라인을 제공하는 것은 불가능
1. 서베이 데이터에 따르면 경제는 전반적으로 완만한(modest) 확장세를 보이는 중
2. 강력한 고용과 실질임금 상승세 등 견조한 민간 부문이 소비를 지지. 완화적인 금융여건은 민간 수요를 뒷받침하고 있음. 국방, 인프라 관련 지출 확대는 성장을 이끌 것. 그럼에도 경제는 하방 압력이 소폭 우세(tilted to the downside)
3. 여러 지표들은 기조적 물가가 목표 수준에 안정적으로 머물러 있음을 시사. 장기 기대인플레이션은 2% 부근에서 단단히 고정(strongly anchored)되어 있음. 그러나 물가 관련 불확실성은 지금도 평소보다 높은 상황
4. 유로화 강세 영향에 물가는 예상보다 빠르게 안정 찾을 것
5. 모든 정책 조정에 대한 준비가 되어있음. 6월 기본 시나리오에서 변한 것은 없음
6. 통화정책은 적절한 수준에 위치(good place)
7. 기준금리는 만장일치로 동결. 리스크 관련 전반적인 공감대가 형성되어 있음. 그러나 앞으로도 두, 세명 경기를 우려하는 위원들은 항상 보게될 것(you will always find two or three governors very concerned about undershooting)
8. 아직은 관세 여파를 물가 전망에 반영할 수 없는 상황
9. 기준금리가 당분간 동결될 것이라고 예상하는 것은 합리적
10. 은행 시스템 내 유동성은 매우 풍부(plenty of liquidity)
11. 현 시점에서 추가적인 기준금리 가이드라인을 제공하는 것은 불가능
[채권 김성수] Fed Monitor (6).pdf
1.4 MB
[Fed Monitor] 연준 대차대조표 뜯어보기 - 121
▶ QT: MBS 위주 진행
▶ 부채: 시중 유동성 TGA로 유입
▶ 금융상황: 특이사항 부재
7월 23일 기준 연준 전체 자산 규모는 전주 대비 16억달러 감소한 6조 6,577억달러. 2주 연속 감소. 재투자 중단은 MBS 위주 진행. 부채 부문에서는 준비금, RRP가 감소한 가운데 TGA는 증가. 금융상황에는 특이사항 부재
▶ QT: MBS 위주 진행
▶ 부채: 시중 유동성 TGA로 유입
▶ 금융상황: 특이사항 부재
7월 23일 기준 연준 전체 자산 규모는 전주 대비 16억달러 감소한 6조 6,577억달러. 2주 연속 감소. 재투자 중단은 MBS 위주 진행. 부채 부문에서는 준비금, RRP가 감소한 가운데 TGA는 증가. 금융상황에는 특이사항 부재
■ 미국과 관세협정 체결한 국가들
🇬🇧 영국 🇬🇧
상호관세율 10%(초안과 동일)
자동차는 연간 10만대에 한해 10% 관세율
이후는 25%
🇻🇳 베트남 🇻🇳
상호관세율 20%(초안 대비 -26%)
환적상품에는 40% 관세율
🇮🇩 인도네시아 🇮🇩
상호관세율 19%(초안 대비 -13%)
미국산 수입품에는 관세율 0%
🇵🇭 필리핀 🇵🇭
상호관세율 19%(초안 대비 -1%)
🇯🇵 일본 🇯🇵
상호관세율 15%(초안 대비 -10%)
자동차 관세율 15%(초안 대비 -12.5%)
일본의 대미 투자 펀드 5,500억달러 조성
자동차, 트럭, 쌀, 일부 농산물 시장 미국에 개방
철강, 알루미늄 관세율 50% 유지
🇪🇺 EU 🇪🇺
상호관세율 15%(초안대비 -5%)
자동차 관세율 15%(초안대비 -10%)
의약품 및 철강·알루미늄은 15% 관세율 적용 제외
항공기 및 관련 부품과 특정 화학 제품, 특정 복제약(generics), 반도체 장비, 특정 농산물 및 천연자원과 핵심 원자재는 상호 무관세
7,500억달러 규모 미국산 에너지 구매
기존 투자건 외 6,000억 달러 추가 투자
'막대한 규모' 미국산 군사장비 구매
🇬🇧 영국 🇬🇧
상호관세율 10%(초안과 동일)
자동차는 연간 10만대에 한해 10% 관세율
이후는 25%
🇻🇳 베트남 🇻🇳
상호관세율 20%(초안 대비 -26%)
환적상품에는 40% 관세율
🇮🇩 인도네시아 🇮🇩
상호관세율 19%(초안 대비 -13%)
미국산 수입품에는 관세율 0%
🇵🇭 필리핀 🇵🇭
상호관세율 19%(초안 대비 -1%)
🇯🇵 일본 🇯🇵
상호관세율 15%(초안 대비 -10%)
자동차 관세율 15%(초안 대비 -12.5%)
일본의 대미 투자 펀드 5,500억달러 조성
자동차, 트럭, 쌀, 일부 농산물 시장 미국에 개방
철강, 알루미늄 관세율 50% 유지
🇪🇺 EU 🇪🇺
상호관세율 15%(초안대비 -5%)
자동차 관세율 15%(초안대비 -10%)
의약품 및 철강·알루미늄은 15% 관세율 적용 제외
항공기 및 관련 부품과 특정 화학 제품, 특정 복제약(generics), 반도체 장비, 특정 농산물 및 천연자원과 핵심 원자재는 상호 무관세
7,500억달러 규모 미국산 에너지 구매
기존 투자건 외 6,000억 달러 추가 투자
'막대한 규모' 미국산 군사장비 구매