Макро – week ahead

🗓Чего ждать на этой неделе?

• Банк России примет решение по ключевой ставке – мы ждем ее сохранения на уровне 16.00%

i) замедление инфляции пока нельзя назвать устойчивым – оно в большой степени вызвано "нерыночными" факторами

ii) инфляционные ожидания остаются высокими, корпоративное кредитование пока не замедлилось до тех уровней, которые ЦБ хотел бы видеть в 2024, а экономика по-прежнему перегрета

• Узнаем, какой сложилась инфляция в январе (наша оценка +0.7% м/м | +7.2% г/г) и с 6 по 12 февраля (ждем +(0.14–0.20)% н/н)

• Увидим оперативные оценки инфляционных ожиданий населения и ценовых ожиданий предприятий, а также данные о внешней торговле в январе

⏪Новости прошлой недели

• ВВП по итогам 2023 вырос на 3.6% г/г – замедление экономической активности в конце года не было фронтальным, а рынок труда остался напряженным

• Дефицит федерального бюджета в январе был равен 0.3 трлн руб. – исполнение было близким к сезонной норме

• С 7 февраля продажи валюты со стороны ЦБ составляют 8.1 млрд руб. в эквиваленте против 15.9 млрд ранее – против ожиданий возникли дополнительные продажи валюты из-за отклонения январских нефтегазовых доходов вниз от прогноза Минфина

📊IMOEX за неделю вырос на 0.5%, USDRUB и CNYRUB на конец недели – 90.9 и 12.6

@xtxixty

✍️ Какие акции выбирают телеграм-каналы?

Продолжаем агрегировать мнение телеграм-каналов о рынке акций:

🛢Нарастили производство топлива в январе: $SNGS(P), $ROSN (также может заключить долгосрочные контракты на поставку нефти)

$TRNFP приостановит торги акциями с 15 по 20 февраля перед сплитом

$LKOH приобретет ~10% в Яндексе

$TATN(P) начнет выпускать шины

📄Отчетность выпустили:

$MDMG нарастила выручку в 4кв23 на ~21% г/г и может вернуться к выплате до 100% в виде дивидендов

$IRAO выручка в 2023 составила 1.35 трлн руб.

$KMAZ заработал 12.7 млрд руб. за 2023

$MOEX число физлиц с брокерскими счетами увеличилось на 500к в январе

$MAGN нарастил выручку на 9.1% г/г

$MVID маркетплейс удвоил оборот в 2023, а вся группа установила рекорд по продажам за квартал

🏦 Крупные банки планируют увеличить численность персонала на (7-20)%, возможно, в связи с ростом бизнеса:

$SBER получил в январе 115.1 млрд руб. (+4.5% г/г)

$VTBR планирует открыть офисы в городах Китая

$SVCB суд удовлетворил иск к J.P.Morgan Securities PLC на ~14 млн долл.

$AFKS редомицилировала юрлица, связанные с "Биннофарм Групп"

$RTKM(P) может начать тестировать ядро мобильной связи 5G в 2025

$MTSS обсудит допэмиссию акций МТС-банка для проведения IPO 7 марта

$BELU на фоне роста производства водки на 4.3% г/г в январе

$SOFL может приобрести 100% в производителе кассового оборудования и долю в R.Partner

$SGZH увеличила производство фанеры на ~40% г/г

$YNDX заключил сделку по продаже бизнеса в РФ за 475 млрд руб., собрание акционеров по одобрению сделки состоится 7 марта

$SELG получил лицензию на месторождение Мукодекское

$GLTR основной акционер планирует увеличить свою долю на 5.4 пп

$FESH совместно с Минтранспортом Татарстана договорилась о развитии терминала в Татарстане

$ENPG может запустить производство ветроустановок в РФ

$PHOR увеличила производство удобрений в 2023 до 11 млн тонн

$LENT нарастила выручку в 4кв23 на 150% г/г

$VKCO достигла рекордного охвата в 73% в декабре

@xtxixty

Дорогие читатели!

• В приложении очередной выпуск Макро на неделе

新年快樂！

#всёзаписано #невырубишьтопором #макропись #умеемтехать

@xtxixty

Картина внешней торговли в начале года

❔Какой была сезонно скорректированная динамика торговли товарами?

i) экспорт с поправкой на сезонность прибавил 3.7% м/м – составил 32.7 млрд долл. с.к. против среднемесячных 35.1 млрд долл. в 2023

ii) импорт (-2.5% м/м с.к.) с октября 2023 находится на уровнях 23–24 млрд долл. с.к. – ниже среднемесячных 25.6 млрд долл. с.к. в 1–3к23

💡Импорт замедляется вместе с потребительским спросом и розничным кредитованием

❔Какими сложились внешние профициты?

i) профицит торгового баланса – 9.7 млрд долл. против 10.2 млрд в декабре...

... но снижение абсолютного числа объясняется сезонностью – с поправкой на нее локальный минимум пройден в декабре

ii) профицит текущего счета – 6.4 млрд долл., максимум с сентября

@xtxixty

⚡️Инфляция в январе заметно выше недельных оценок

ИПЦ в январе вырос на 7.4% г/г | 0.86% м/м

i) в продовольствии на 8.1% г/г | 1.26% м/м

ii) в непродовольственных товарах на 6.2% г/г | 0.47% м/м

iii) в услугах на 8.1% г/г | 0.78% м/м

💡По нашим предварительным оценкам, текущие темпы в январе составили 7% SAAR*

* с сезонной коррекцией в пересчете на год

@xtxixty

❔Из чего сложились январские 7% SAAR?

По нашим предварительным* оценкам, текущие темпы в январе были равны

i) в продовольствии – 6.9% SAAR**

ii) в непродовольственных товарах – 5.8% SAAR

iii) в услугах – 8.5% SAAR

* На основании исторических сезонных факторов

** С сезонной коррекцией в пересчете на год

@xtxixty

Недельная инфляция: градус повыше

Индекс цен с 6 по 12 февраля вырос на 0.21% н/н

i) соответствует 0.13% с.к.* | 7% SAAR

ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, выросла до 7.4% г/г с 7.3% г/г

iii) средняя инфляция за последние 7 лет для
этой недели составляет 0.12% н/н, целевая – 0.14% н/н

iv) немного выше верхней границы наших ожиданий в +(0.14–0.20)% н/н

⚖️Почти все меры базовой инфляции ускорились с прошлой недели:

i) медианная инфляция – до 0.11% с 0.08% н/н с.к.

ii) инфляция без плодоовощей и авиаперелетов – до 0.11% с 0.08% н/н с.к.

iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут, осталась на уровне 81%, а доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее целевых 4%, выросла до 67% с 59% ранее

📱Впервые за последние 3 недели выросли индексы цен на все компоненты электроники

🚙Ускорение индексов цен не удержало даже снижение цен на иномарки (возможно, из-за удешевления некоторых китайских моделей)

🎯Наш точечный прогноз на февраль – +0.7% м/м | +7.7% г/г

* с.к. = с коррекцией на сезонность

@xtxixty

❔Чего мы ждем от пятничного заседания Банка России?

💡Сохранения ключевой ставки на уровне 16.00% и повторения нейтрального сигнала с прошлого заседания

• Что важнее, ЦБ обновит свои прогнозы, в том числе по средней ключевой ставке

💡Мы ожидаем, что обновленный диапазон средней ставки на 2024 составит 13.5-15.5%

❔Что произошло с октябрьского прогнозного раунда?

• Траектория ключевой ставки складывается по верхней границе октябрьского прогноза ЦБ на 2024 в 12.5-14.5%

=> это как минимум одна причина пересмотреть прогнозный диапазон по средней ключевой ставке

❔Что с другими показателями?

• Текущие темпы инфляции в январе составили 7% SAAR, в устойчивых компонентах – в нерегулируемых услугах – 10.6% SAAR

=> текущая инфляция, скорее, отклоняется вверх от траектории, согласующейся с прогнозом в 4-4.5% г/г на конец 2024

• Рост ВВП в 2023 составил 3.6% г/г, несмотря на существенный пересмотр вверх ВВП за 2022 – базы сравнения для 2023

=> экономическая активность также выше октябрьского прогноза ЦБ и, возможно, еще выше сбалансированной траектории, чем об этом можно было судить до пересмотра данных по ВВП за 2022

• Рост требований банковской системы к экономике за 2023, скорее всего, оказался выше октябрьского прогноза ЦБ

• Инфляционные ожидания в феврале снизились, но по-прежнему значительно выше тех уровней, которые соответствуют устойчивому замедлению инфляции до цели

• Рынок труда не стал менее напряженным

• Обновленные бюджетные проектировки были учтены в октябрьском раунде

⚡️Не исключаем также ужесточения сигнала

@xtxixty

Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 16.00%

Сигнал: "Судить об устойчивости складывающихся дезинфляционных тенденций преждевременно. Проводимая Банком России денежно-кредитная политика закрепит процесс дезинфляции в экономике. Возвращение инфляции к цели в 2024 году и ее дальнейшая стабилизация вблизи 4% предполагают продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике"

@xtxixty

❔Какие траектории ключевой ставки согласуются с обновленным прогнозом ЦБ?

🎼Прогноз средней ключевой ставки на 2024-25 пересмотрен на 1пп наверх – теперь 13.5-15.5% на 2024 и 8-10% на 2025

➕➖Нейтральная долгосрочная ставка, видимо, осталась в прежнем интервале 6-7%

• Прогноз средней ключевой ставки до конца 2024 составляет 13.2-15.5%

• Диапазон возможных траекторий очень широк, но...

💡Наиболее вероятные монотонные траектории предполагают ключевую ставку в диапазоне 10-15% на конец 2024

• Актуальный прогноз консенсуса предполагал среднюю ключевую ставку в 2024 равной 13.9% – ближе к нижней границе прогнозного диапазона 13.5-15.5%

=> вероятнее всего, будет пересмотрен

@xtxixty

❔Как изменился прогноз ЦБ с октября?

👆Ответ в таблице

i) более жесткая ДКП

Прогноз по ставке на 2024–25 повышен на 1 пп, до 13.5-15.5% в 2024 и 8-10% в 2025 – подразумевает ключевую ставку в диапазоне 10-15% на конец 2024

ii) инфляция по-прежнему близко к цели – 4-4.5% на конец 2024 и 4% далее

По мнению ЦБ, жесткая ДКП вернет инфляцию к цели даже с учетом лага в 3–6 кварталов

iii) более слабый торговый баланс

Экспорт будет слабее, чем ожидалось ранее (сохранение на прежнем уровне прогноза по Brent подразумевает расширение дисконтов и / или снижение физических объемов), а импорт замедлится не так сильно, как казалось в октябре

iv) более активный рост кредитования в 2024

Прогнозный диапазон 2024 пересмотрен вверх на 1 пп, а фактические темпы роста ипотечного и корпоративного кредитования превысили октябрьский прогноз ЦБ

@xtxixty