✍️ Какие акции выбирают телеграм-каналы?

Продолжаем агрегировать мнение телеграм-каналов о рынке акций:

📰Важным новостями для рынка на прошедшей неделе были:

• превышение рублем отметки в 100 USDRUB

• увеличение коэффициента по топливному демпферу в 2 раза с октября

• введение послаблений ограничений экспорта нефтепродуктов

🏆 На неделе по сентименту можно выделить:

🛢Среди нефтяников: $BANEP, $SNGSP, $TRNFP, $ROSN,

$SIBN ввела в эксплуатацию новый комплекс

$LKOH начал поставки на НПЗ в Турции (взамен предоставит кредит в 1.5 млрд долл), также примет участие в разработке месторождений в ОАЭ

$TATN (д.д. 4.3%, отсечка 11 октября)

$NVTK (д.д. 2.0%, отсечка 10 октября)

Экспортные пошлины в меньшей мере затрагивают
$MAGN, $CHMF

🏦Сбер ожидает рекордную прибыль банков в 2023:

$SBER в бюджет на 2024 заложены рекордные дивиденды, а сам банк намерен наращивать размер дивидендов на акцию

$TCSG на фоне ожиданий новостей о редомициляции

$VTBR может получить статус портфельного инвестора в Индии

📃На фоне новостей о редомициляции:

$YNDX сделка по разделению бизнеса находится на стадии оформления на новых условиях

$CIAN подал документы в ЦБ для делистинга

$ETLN объявил о смене депозитария с 6 ноября

$MDMG намерена получить статус первичного листинга на Мосбирже

$HHRU, возможно, уже провела редомициляцию

$SMLT выходит на рынок Екатеринбурга

$MOEX из-за роста объема торгов в сентябре на 67% г/г

$WUSH из-за увеличения числа поездок почти в 2 раза г/г за первые 9 месяцев, а аудитория выросла на 73% г/г

$AGRO на фоне увеличения прогноза сбора зерна до 135 млн т

$SOFL объявил о стратегическом партнерстве с Яндекс 360 для бизнеса

$OZON открыл еще один логистический комплекс (в Волгограде)

$FESH увеличила парк контейнеров до 170 тыс. TEU

$ABRD начала выпускать водку

Стал ли сентимент розничного инвестора сильнее влиять на фондовый рынок? TLDR: Да

д.д. = дивидендная доходность

@xtxixty

Макро – week ahead

⏩Чего ждать на этой неделе?

• Росстат опубликует данные об инфляции в сентябре (наша оценка +0.7% м/м | +5.8% г/г) и на неделе со 2 по 9 октября (ждем +(0.20–0.26)% н/н)

• Банк России расскажет о рисках финансовых рынков, денежно-кредитных условиях и платежном балансе за сентябрь

• В Госдуме побывают руководство Банка России и министр экономического развития Максим Решетников

• Состоятся ежегодные встречи Всемирного банка и Международного валютного фонда – в том числе будет представлен обновленный World Economic Outlook

• Объявят лауреатов Нобелевской премии по экономике

⏪Новости макро прошлой недели

• Демпферные выплаты нефтяным компаниям вернутся к прежним значениям после попытки введения понижающего коэффициента в сентябре, запрет на экспорт нефтепродуктов был смягчен, а розничные цены рекомендовано сохранять на уровне 21 сентября

• Федеральный бюджет в сентябре был исполнен с профицитом в 663 млрд руб. – накопленный дефицит с начала года составил 1.7 трлн руб.

• В структуре ВВП инвестиции в основной капитал в 2к23 перехватили лидерство в отклонении вверх от тренда у госпотребления – бюджетный импульс меняет направленность

📊 IMOEX за неделю вырос на 0.4%, USDRUB и CNYRUB – 100.4 и 13.7 на конец недели

@xtxixty

❔Как изменился план по расходам федерального бюджета – 2021 vs. сегодня?

• В таблице показываем приращения расходов федерального бюджета – обозначенных в текущих проектировках по сравнению с теми, какими их видели в далеком конце 2021 года:

i) тогда Минфин ожидал, что траты федерального бюджета в 2023 составят 25.2 трлн руб., по факту же в этом году получится 31.7 трлн руб.

ii) на 2024 траты ожидались на уровне 26.4 трлн руб. – сейчас это уже 36.7 трлн руб.

💡Вместо выводов – сравнивать приращения номинальных величин неправильно, но их размер соответствует масштабу изменений важности

@xtxixty

❔Как изменился план по расходам федерального бюджета – год назад vs. сегодня?

• В таблице показываем изменения расходов федерального бюджета – обозначенных в текущих проектировках по сравнению с теми, какими их видели год назад:

i) тогда Минфин ожидал, что траты федерального бюджета в 2023 составят 29.1 трлн руб., по факту же в этом году получится 31.7 трлн руб.

ii) на 2024 траты ожидались на уровне 29.4 трлн руб. – сейчас уже планируются 36.7 трлн руб.

💡Вместо выводов – обычно выше планов оказываются ненефтегазовые доходы, но вместе с ними теперь и расходы

@xtxixty

В поисках валютной выручки

💸Итак, в сентябре чистые продажи валютной выручки крупнейшими экспортерами составили 9.2 млрд долл. против 7.2 млрд долл. в августе

• В то же время отношение этих чистых продаж к валютной выручке в августе было равно 72%, в июле – 67%

• Соответствующие доли для мая и июня были равны 88% и 84%

❔Что случилось в июле и августе?

Банк России объясняет, что "снижение доли продаж валютной выручки в июле было обусловлено накоплением некоторыми компаниями иностранной валюты в целях предстоящих погашений внешнего долга"

@xtxixty

Данные Банка России о продажах валюты крупнейшими экспортерами становятся менее репрезентативными

💡Валютная выручка крупнейших экспортеров покрывает всю меньшую долю совокупного валютного экспорта

i) считаем суммарную валютную выручку крупнейших экспортеров через чистые продажи и долю для доступных* точек

ii) рассчитываем экспорт без учета рублевой составляющей, зная валютную структуру экспорта

💡В мае-августе 2023 отношение валютной выручки крупнейших экспортеров ко всему экспорту в валюте в среднем было равно 48% против 75% в феврале-марте 2023 и 87% в 1п22

❔С чем это может быть связано?

Возможным объяснением могут быть лаги в мониторинге внешней торговли – непосредственными экспортерами становятся новые юрлица, которые еще не успели появиться в списках

* Банк России озвучивал отношение чистых продаж к валютной выручке для 1п22, февраля-марта и мая-августа 2023

@xtxixty

Дорогие читатели!

• В приложении очередной выпуск Макро на неделе

#всёзаписано #невырубишьтопором #макропись #умеемтехать

@xtxixty

❔Две цели – два инструмента: когда уместны валютные интервенции?

• Одновременное таргетирование инфляции и управление номинальным обменным курсом несовместны:

i) динамику номинального курса в конечном счете определит разрыв реального курса и инфляции => отклонения реального курса в попытке заякорить номинальный оборачиваются разрывом в инфляции и наоборот

ii) управление номинальным курсом в режиме инфляционного таргетирования ставит под сомнение серьезность намерений центрального банка придерживаться основной цели – по инфляции

• Поэтому динамика обменного курса должна влиять на решения ЦБ, имеющего цель по инфляции, только в той мере, в которой курс влияет на ожидаемую инфляцию, – курс при этом должен оставаться свободно плавающим

💡Однако есть исключения, когда попытки управлять номинальным курсом центрального банка, имеющего цель по инфляции, уместны. Предпосылки описаны в канонической статье МВФ Two Targets, Two Instruments: Monetary and Exchange Rate Policies in Emerging Market Economies

💡Исключение сводится к эпизодам явного и резкого отклонения обменного курса от среднесрочно равновесного фундаментального уровня – в этом случае нереагирование ЦБ может сыграть в обратную сторону – допущение избыточной волатильности курса может, в свою очередь, интерпретироваться как несостоятельность центрального банка в достижении цели по инфляции

❔Вопрос необходимости же обращения ко второму инструменту ДКП – валютным интервенциям – в РФ сводится к двум вопросам:

i) являются ли текущие уровни обменного курса фундаментально слабыми

ii) насколько достоверно можно отнести экономику РФ к развивающимся рынкам – насколько сильно динамика курса помешает ЦБ РФ в достижении цели по инфляции

➖На первый вопрос отвечаем отрицательно – в условиях отсутствия притоков со стороны нерезидентов и наличия больших структурных бюджетных дефицитов считаем динамику рубля фундаментально обоснованной

• Ответ на второй вопрос предстоит выяснить на горизонте влияния текущих решений по ДКП

@xtxixty

Что происходило с внешней торговлей в сентябре?

Баланс торговли товарами был равен 13.1 млрд долл. – максимум с декабря 2022

i) экспорт был на максимуме с марта текущего года – составил 38.2 млрд долл.

ii) импорт – 25.1 млрд долл., близко к средним значениям с начала 2023 и за 2021

👆Динамику с коррекцией на сезонность показываем на графике

🗳Допустим, мы можем знать только одно число, экспорт или импорт, – что бы мы выбрали?

Импорт

❔Почему?

Экспорт, хоть и влияет на курс рубля через предложение валюты, для экономики, скорее, экзогенен

Импорт же является "термометром" для экономики – спрос на него показывает, насколько она перегрета

❔Импорт пока не реагирует ни на ослабление курса, ни на ужесточение ДКП – почему?

i) при прочих равных реакция импорта на любые факторы сейчас будет более растянутой во времени – гораздо шире стала использоваться предоплата, а компании активно прибегают к валютному хеджированию

ii) возможно, импорт сейчас гораздо менее эластичен – на это указывает в том числе изменившаяся структура бюджетных расходов

@xtxixty

Денежно-кредитные условия в августе-сентябре...

🦔По оценкам Банка России, сдвигались в сторону ужесточения

• Ужесточению способствовал рост ставок – как денежного рынка, так и ОФЗ

• В сторону смягчения действовали рост инфляционных ожиданий, сужение кредитных спредов и высокая кредитная активность

• ЦБ не комментирует динамику рубля как фактор изменения направленности ДКУ, но реальный курс рубля в августе ослаб на 4.6% и еще на 2.7% – в сентябре

❔Что поменялось с сентября и будет учтено на заседании 27 октября?

i) пояснительная записка к проекту бюджета на 2024-26 (наиболее полное изложение среднесрочной бюджетной политики) появилась на рубеже сентября-октября – более подробная картина, изложенная Минфином, может поменять суждения Банка России о будущей направленности ДКУ

ii) рубль продолжил слабеть – доклад о ДКУ остановился на отметке 97.97 руб./долл. – далее направляя ДКУ в сторону смягчения

iii) выйдут инфляционные ожидания населения и предприятий – по нашим оценкам, более вероятен их рост в октябре вслед за ослаблением рубля, что также повлечет за собой дополнительное смягчение ДКУ

iv) завтра Росстат опубликует данные по инфляции за сентябрь – их анализ может поменять суждение о степени жесткости ДКУ прошлого, а значит, достаточности их ужесточения в августе-сентябре

💡Все это и не только будет учтено Банком России на заседании 27 октября

@xtxixty

⚡️Инфляция в сентябре – большие числа

🚀ИПЦ в сентябре вырос на 0.87% м/м | 6% г/г

• Продовольственные товары – +0.86% м/м |4.9% г/г

• Непродовольственные – +1.09% м/м |4.6% г/г

• Услуги – +0.61% м/м | 9.7% г/г

💡С поправкой на сезонность и в пересчете на год, по нашим предварительным оценкам, соответствует ~15% SAAR

@xtxixty

🚀О чем говорит текущая инфляция в сентябре?

💡Инфляция значимо отклоняется вверх от прогнозного диапазона Банка России в 6-7% г/г на конец 2023

• Итак, по нашим предварительным оценкам*, текущая инфляция в сентябре составила 15% SAAR** (см. таблицу)

• В продовольствии она ускорилась до ~18% SAAR

• В непродовольственных товарах составила ~13% SAAR

• В услугах выросла до ~14% SAAR

❔Что важно помнить?

💡Прогноз Банка России в 6-7% г/г на конец 2023 предполагал, что текущая инфляция в остаток года сложится ниже 10% SAAR =>

=> прогноз ЦБ по инфляции на конец 2023 потерял актуальность – инфляция значимо отклоняется вверх от прогнозного диапазона Банка России

💡Суждения о достаточности жесткости проводимой ДКП могут измениться, что потребует повышения ключевой ставки больше чем на 100 бп на заседании 27 октября

* Оценки основаны на исторических сезонных факторах

** С поправкой на сезонность и в пересчете на год

@xtxixty

❔Что должно произойти, чтобы прогноз Банка России по инфляции на конец 2023 сбылся?

💡Текущие темпы инфляции должны сильно замедлиться – до 4–7.5% SAAR* в остаток года

👆См. таблицу

• Для сравнения, в сентябре было ~15% SAAR, последние недельные принты дают ~10% SAAR в октябре

* С коррекцией на сезонность и в пересчете на год

@xtxixty