О рынке ипотеки

Итак, выдачи ипотеки в мае 2023 оказались максимальными с начала года, составив 582 млрд руб. – выше они были только в декабре 2021 и декабре 2022 перед повышением ставок по льготной ипотеке

🏦Одна из причин рекордных выдач, обозначенных Банком России, – "ужесточение подхода по применению макропруденциальных надбавок" по кредитам с господдержкой с июня

Регулятор стремится ограничить риски по кредитам с низким первоначальным взносом:

• для ипотек с господдержкой надбавки к коэффициентам риска применяются, если первоначальный взнос меньше 20%

• для остальных ипотек – если первоначальный взнос меньше 30%

❔Сколько выдается ипотек с низким первоначальным взносом?

• На первичном рынке в 1к23 доля ипотек с первичным взносом менее 20% была равна 66% против 37% до 2021

• В целом кредиты с первоначальным взносом до 20% в 1к23 отвечали за 51% всех выдач

Но выдачи ипотек вряд ли значимо снизятся, несмотря на то что банки ожидают дальнейшего ужесточения условий кредитования, – капитал крупных банков, скорее, позволит им выдавать ипотеки даже с повышением коэффициентов риска; дополнительным инструментом управления кредитным риском становится увеличение сроков ипотеки – с 2021 ее средневзвешенный срок вырос на 4 года до 24 лет

• Оперативные данные о падении спроса не говорят – число одобренных ипотечных заявок за последние 30 дней выросло на 2%

💡Данные по кредитованию указывают на сохранение спроса домохозяйств – растет не только ипотечное кредитование, но и потребительское: в мае темпы прироста портфеля потребительского кредитования ускорились до 1.7% м/м

@xtxixty

✍️ Какие акции выбирают телеграм-каналы?

Продолжаем агрегировать мнение телеграм-каналов о рынке акций:

Важными события для рынка акций были
• 11 пакет санкций принят ЕС
• Марш ЧВК Вагнер

🏆 На неделе по сентименту выделялись следующие компании:

💸 Из-за выплаты дивидендов: $MTSS (д.д. 10.1%), $LSRG (д.д. 9.3%),
🛢среди нефтяников: $ROSN (д.д. 3.8%), $SNGS (д.д 3.1%), $TATN (д.д. 5.6%), $BANE (д.д. 9.4%), $TRNF (д.д. 12.1%),

🛳$NMTP (д.д. 8.5%), $FLOT (д.д. 4.9%) сохраняет планы по выплате 50% от чистой прибыли в виде дивидендов, $FESH организовала доставку электроники из ОАЭ в РФ

$SBER, $TCSG, $BSBP: банки в мае заработали 273 млрд руб (+21.9% г/г), а за весь 2023 могут заработать 2.5 трлн руб

⚙️Возврат к публикации отчетности с 1 июля и выплате дивидендов Северсталью, а также рост производства стали позитивны для: $MAGN, $NLMK, $CHMF

$SPBE создала платформу для ЦФА и запустит торги гонконгскими ETF

$VKCO внесла изменения в уставные документы для переезда в Калининград, также продолжает развивать экосистему: планирует запустить приложение для знакомств и выйти на рынок аудиокниг

$POSI сохраняет планы по агрессивному росту несмотря на санкции

$WUSH увеличил число поездок более чем в 2 раза в 1П23, а также вышел на рынок Латинской Америки

$OZON сохранил лидерство в списке самых популярных франшиз по версии Forbes

$CIAN на фоне рекорда по числу ипотечных сделок в январе-мае 2023

$SMLT приобрел столичного застройщика "ГК МИЦ"

$RTKM после заявлений о росте выручки

$AGRO на фоне ожиданий отмены зерновой сделки

$MGNT расширил сеть "мягких" дискаунтеров "Моя цена"

Стал ли сентимент розничного инвестора сильнее влиять на фондовый рынок? TLDR: Да

д.д. = дивидендная доходность

@xtxixty

Макро – week ahead

⏩ Чего ждать на неделе?

• Росстат отчитается о социально-экономическом положении и промпроизводстве за январь-май: по нашим оценкам, динамика розничных продаж в мае была близка к +7% г/г, а напряженность на рынке труда сохраняется – реальные зарплаты в апреле могли вырасти на 10.7–11% г/г, а безработица в мае вновь была близка к историческим минимумам

• Увидим данные об инфляции за неделю к 26 июня (ждем +(0.05-0.10)% н/н)

• Банк России расскажет об инфляционных ожиданиях населения в июне

⏪ В выходные настроения успели сходить туда и обратно, но новости макро за прошлую неделю остались прежними

• ЕС принял 11 пакет санкций – он в первую очередь направлен на соблюдение уже имеющихся ограничений на поставки в Россию

• ФАТФ не стала включать Россию ни в черный, ни в серый список

• Динамика цен производителей в мае, по нашим расчетам, соответствовала +7.5% м/м (определилась не только рублевыми ценами нефти и металлов – нарастало ценовое давление в потребительском секторе), а ценовые ожидания предприятий в июне снизились, но остались на повышенном уровне

• Кредитный портфель в мае продолжил расти: портфель ипотечного кредитования прибавил 2.2% м/м (выдачи за месяц были выше только перед повышениями ставки по льготной ипотеке), рост потребительского кредитования ускорился (+1.7% м/м в мае против апрельских +1.2% м/м), а темпы прироста корпоративного портфеля замедлились до близких к среднему за 2021 +0.8% м/м с +1.6% м/м в среднем в феврале-апреле

📊USDRUB и CNYRUB утром в понедельник открылись на уровнях 86.9 и 11.8

@xtxixty

Дорогие читатели!

• В приложении очередной выпуск Макро на неделе

#всёзаписано #невырубишьтопором #макропись #умеемтехать

@xtxixty

Шоки + спрос на валюту = ?
TLDR: ❤️ → 💔

Исторически валютный рынок с точки зрения физлиц выглядел следующим образом (см. график):

Кризис 🤝 ослабление рубля 🤝 повышенный спрос населения на валюту

Шоки – и экономического, и неэкономического характера – легко идентифицировались по динамике поисковых запросов – так было и в 2014, и в 2020, и в начале 2022...

... но сохранилась ли эта связь сейчас?

@xtxixty

Отклик поисковых запросов на внешние шоки после февраля 2022 стал значимо слабее

В сентябре 2022 мобилизация сильно повлияла и на настроения домохозяйств, и на желание купить авиабилеты – но эффект на стремление населения купить валюту был скромным в сравнении с предыдущими шоками

❔Наконец, что произошло со спросом населения на валюту во время марша ЧВК "Вагнер"?

i) Повышенный интерес населения к покупке валюты был кратковременным – высокочастотные данные говорят, что поисковые запросы быстро вернулись в норму после роста в середине дня

ii) Быстро – в течение пары часов с начала торгов в понедельник – к уровням пятницы вернулся и курс рубля к доллару и юаню

❔Какие выводы можно сделать?

i) Чем больше шоков, тем больше "иммунитет" населения к желанию покупать наличную валюту – повышенный интерес к покупке валюты в эти выходные не идет ни в какое сравнение с шоком февраля 2022

ii) Кратковременность шока позволяет говорить о незначимости его влияния на валютный рынок – ранее мы показывали, что исторически после непродолжительных шоков курс возвращался к предыдущим значениям

@xtxixty

Инфляционный марш: от 0.02 до 0.16% н/н – 780 км

Индекс цен c 20 по 26 июня вырос на 0.16% н/н, что соответствует

i) 0.14% н/н с.к.* | 8% SAAR

ii) годовая инфляция выросла до 3.2% г/г c прошлых 3.0% г/г

iii) средняя инфляция за последние 7 лет за этот период составляет 0.08%

iv) целевая – 0.09% н/н

v) выше нашего прогноза в (0.05–0.10)% н/н

📈 Все меры базовой инфляции ускорились:

i) медианная инфляция – до 0.08% с 0.06% н/н с.к.

ii) инфляция без плодоовощей и авиаперелетов – до 0.14% с 0.09% н/н с.к.

iii) доля товаров, индексы цен на которые растут, выросла до 81% с 70%, а доля товаров, индексы цен на которые растут быстрее целевых 4%, – до 64% с 44%

📊Рост индексов цен однородный – дисперсия роста индексов цен по компонентам минимальна с начала года:

• растут цены на сахар, бензин (в т.ч. из-за снижения демпфера) и часть плодоовощей
• даже индексы цен на электронику выросли на 0.5% н/н с.к.

🎯 Наш точечный прогноз на июнь равен +0.4% м/м | +3.3% г/г – текущие темпы за июнь могут превысить 6% SAAR

📈При этом накопленная за июнь инфляция, по нашим оценкам, соответствует ~7% SAAR

* с.к. = с коррекцией на сезонность

@xtxixty

❔Насколько информативна недельная инфляция? TLDR: сегодняшний принт действительно высокий

⚡️Недельную инфляцию часто обвиняют в высокой волатильности, и, как следствие, в малой информативности для понимания истинных инфляционных трендов – в недельных данных много шума

📈📉Действительно, июньские недельные принты были таковы: 0.21%, 0.05%, 0.02% и, наконец, 0.16% н/н

📝Результирующее стандартное отклонение* = 0.08 пп

❔Что если ошибка измерений недельной инфляции настолько высока, что недельные данные не стоит замечать и тем более не стоит пытаться их интерпретировать и делать на их основе выводы?

💡Мы утверждаем, что, даже если ошибка измерений высока, можно быть в большой степени уверенным, что сегодняшний «незашумленный» принт высокий. Дело в том, что:

std шума (ошибки измерений) < std самих наблюдений = 0.07 **

Предположим, что шум распределен нормально, и проверим гипотезу о том, что сегодняшнее истинное*** наблюдение больше, скажем, 0.11% н/н

Вероятность такого события строго больше, чем вероятность того, что стандартная нормальная величина оказалась меньше (0.16 - 0.11) / 0.07. Это больше 76%

Вероятность того, что сегодняшний истинный принт, например, больше 0.10%, превышает 80%

💡Таким образом, даже если предполагать очень большую ошибку измерений, можно более чем на 76% быть уверенным, что истинное наблюдение больше 0.11% н/н, и более чем на 80% – что оно больше 0.10% н/н, и т.д.

💡std шума < std самих наблюдений => степень уверенности на самом деле еще выше

* std = стандартное отклонение

** за последовательные 4 недели исторически

*** истинное = без шума

@xtxixty

Экономическая активность в мае

👆В таблице – как и в экономической картине – все то же и все те же:

i) напряженный рынок труда

ii) сильная динамика в отдельных отраслях обрабатывающей промышленности

iii) восстановление потребительского спроса

iv) устойчивый рост в строительстве

🔜Подробности – далее

@xtxixty

Атмосфера на рынке труда остается напряженной

• Безработица обновила исторический минимум – в мае составила 3.2% или 3.3% с коррекцией на сезонность

• Стремительно сокращается и разница между предложением труда и спросом на него – по нашим оценкам, в мае составила ~620 тыс. человек (а еще в конце 2022 предложение труда превышало спрос почти на миллион человек)

💸На дефицит рабочей силы реагируют зарплаты – рост средних зарплат в реальном выражении ускорился до 10.4% г/г – у двузначного числа, помимо нехватки рабочих рук, есть две технические причины:

i) в апреле 2023 инфляция замедлилась до минимальных значений (+2.3% г/г)

ii) а годом ранее зарплаты в реальном выражении снизились на 7.2% г/г – свой вклад внес и эффект низкой базы

💡Разворот трендов на рынке труда будет, скорее, определяться экзогенными (и неэкономическими) факторами, а пока реакцией на недостаток рабочей силы будет рост зарплат – по нашим оценкам, по итогам 2023 при сохранении статус-кво рост реальных зарплат может составить около 5% г/г

@xtxixty

Больше зарабатываешь – больше тратишь

Розничные продажи продолжают восстанавливаться – в мае выросли на 9.3% г/г...

... что, по нашим оценкам, соответствует +1.1% м/м с коррекцией на сезонность – а всего с начала года розничные продажи прибавили ~8%

• Напомним, данные опросов населения и оценки Росстата свидетельствуют о том, что население все больше предпочитает потреблять, а не сберегать

@xtxixty

Семейная ипотека – истинный или инвестиционный спрос?

Есть мнение, что широкая доступность льготной ипотеки – причина дисбалансов на рынке недвижимости и роста стоимости жилья на первичном рынке

• Банк России выступает за сворачивание общедоступной ипотеки с господдержкой при сохранении адресных программ – и даже их расширении: так, кандидатом для выхода на вторичный рынок стала семейная ипотека

👨‍👩‍👧‍👦С начала 2023 семейная ипотека отвечает за 45-50% всех выдач ипотеки с господдержкой, а в 2п22 ее доля не превышала трети:

• с января текущего года на такую ипотеку могут претендовать не только семьи с более чем двумя детьми, но и семьи с одним ребенком, если тот родился с 1 января 2018

• ставка по семейной ипотеке осталась на уровне 6%, а по основной программе льготной ипотеки – выросла на 1 пп до 8%

❔Есть ли у семейной ипотеки риски перестать быть адресной программой и начать обеспечивать не "истинный" спрос семей, а инвестиционный?

@xtxixty

Ответим количественно – без пространных рассуждений о демографической политике

i) Каков объем потенциального спроса?

• по нашим (примерным) расчетам на основе данных переписи населения, под критерии семейной ипотеки подходят ~10.5 млн семей

• жилищные условия хотят улучшить 42% семей с детьми (и 37% всех семей) => применив первое число, получим оценку потенциального спроса для всей страны в 4.4 млн семей

ii) Какая часть спроса уже могла быть удовлетворена?

• всего с 2018 года по России было выдано ~609 тыс. семейных ипотек

• в допущении, что одной семье достаточно* одного кредита, потенциальный спрос по стране обеспечен всего на 14%

👆На графике показываем результаты аналогичных расчетов для регионов

• Доля уже обеспеченного "истинного" спроса не превышает 35% даже для тех регионов, где его трансформация в инвестиционный наиболее вероятна (Москве и области, Петербурге, Краснодарском крае)

💡Семейная ипотека пока не закрыла потребности семей в улучшении жилищных условий => даже при расширении программы на вторичный рынок она будет в первую очередь полезна для тех, кто сам хочет переехать в новое жилье, а не просто купить квартиру в целях инвестиций

*ограничений на число таких ипотек на семью нет

@xtxixty