👆На графиках – динамика основных отраслей в уровнях против трендовых* значений
• Потребительский спрос остается устойчиво сильным – как в продовольственной компоненте, так и в непродовольственной
• Устойчиво ниже трендовых значений находится добыча – здесь влияет сделка ОПЕК+
💡Признаков фронтального замедления экономики пока не наблюдается
* HP-фильтр
@xtxixty
• Потребительский спрос остается устойчиво сильным – как в продовольственной компоненте, так и в непродовольственной
• Устойчиво ниже трендовых значений находится добыча – здесь влияет сделка ОПЕК+
💡Признаков фронтального замедления экономики пока не наблюдается
* HP-фильтр
@xtxixty
❔Что происходит с метриками напряженности на рынке труда?
💡Охлаждения в них не видно
i) безработица в июле осталась на историческом минимуме в 2.4% после июньского снижения на 0.2 пп м/м
ii) разница между предложением труда и спросом на него по-прежнему около нуля
iii) количество вакансий в расчете на одного зарегистрированного безработного превысило 6 – в "нормальных" условиях это число было в среднем близко к двум
@xtxixty
💡Охлаждения в них не видно
i) безработица в июле осталась на историческом минимуме в 2.4% после июньского снижения на 0.2 пп м/м
ii) разница между предложением труда и спросом на него по-прежнему около нуля
iii) количество вакансий в расчете на одного зарегистрированного безработного превысило 6 – в "нормальных" условиях это число было в среднем близко к двум
@xtxixty
Июнь: анатомия зарплат
• Итак, в июне* динамика зарплат в номинальном выражении замедлилась до 15.3% г/г
👆На графиках показываем динамику зарплат по отраслям
• Из "крупных" разделов ОКВЭД сильнее всего замедлилась динамика в финансах, где годовые темпы прироста зарплат (+6.3% г/г) оказались минимальными с марта 2023 – еще в мае они были равны 24.8% г/г
👀Одновременно в июне охладилась динамика прибылей – сальдированный финансовый результат организаций в июне (860 млрд руб.) был в 3.5 раза ниже, чем годом ранее
* Числа становятся известными позже основных ежемесячных макрочисел
@xtxixty
• Итак, в июне* динамика зарплат в номинальном выражении замедлилась до 15.3% г/г
👆На графиках показываем динамику зарплат по отраслям
• Из "крупных" разделов ОКВЭД сильнее всего замедлилась динамика в финансах, где годовые темпы прироста зарплат (+6.3% г/г) оказались минимальными с марта 2023 – еще в мае они были равны 24.8% г/г
👀Одновременно в июне охладилась динамика прибылей – сальдированный финансовый результат организаций в июне (860 млрд руб.) был в 3.5 раза ниже, чем годом ранее
* Числа становятся известными позже основных ежемесячных макрочисел
@xtxixty
Недельная инфляция: ~7% SAAR в августе
Индекс цен с 20 по 26 августа вырос на 0.03% н/н
i) соответствует 0.12% н/н с.к. | 6% SAAR
ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, осталась на уровне 9.0% г/г
iii) средняя и целевая инфляции за последние 7 лет (за исключением 2022 г.) для этой недели составляют 0.00%
iv) на верхней границе наших ожиданий в (-0.03 – +0.03)% н/н
⚖️Метрики базовой инфляции выросли с прошлой недели:
i) инфляция без плодоовощей и авиаперелетов – до 0.14% с 0.12% н/н с.к.
ii) медианная инфляция – до 0.10% с 0.06% н/н с.к.
iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее цели в 4%, – до 70% c 48%, а доля товаров, индексы цен на которые растут, – до 89% с 81%
🐷Ускорился рост индексов цен на свинину при росте ее экспорта в Китай в июле
🚗Продолжаем с прошлой недели наблюдать рост индексов цен на авто (как на отеч., так и на иномарки)
🛩При этом этой неделе рост недельного ИПЦ сдерживала сезонность в авиаперелетах (-5.14% н/н, похожую динамику можем увидеть также и в следующем отчете)
🎯Наш прогноз на август – +0.14% м/м | 9.0% г/г, что соответствует ~7% SAAR
@xtxixty
Индекс цен с 20 по 26 августа вырос на 0.03% н/н
i) соответствует 0.12% н/н с.к. | 6% SAAR
ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, осталась на уровне 9.0% г/г
iii) средняя и целевая инфляции за последние 7 лет (за исключением 2022 г.) для этой недели составляют 0.00%
iv) на верхней границе наших ожиданий в (-0.03 – +0.03)% н/н
⚖️Метрики базовой инфляции выросли с прошлой недели:
i) инфляция без плодоовощей и авиаперелетов – до 0.14% с 0.12% н/н с.к.
ii) медианная инфляция – до 0.10% с 0.06% н/н с.к.
iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее цели в 4%, – до 70% c 48%, а доля товаров, индексы цен на которые растут, – до 89% с 81%
🐷Ускорился рост индексов цен на свинину при росте ее экспорта в Китай в июле
🚗Продолжаем с прошлой недели наблюдать рост индексов цен на авто (как на отеч., так и на иномарки)
🛩При этом этой неделе рост недельного ИПЦ сдерживала сезонность в авиаперелетах (-5.14% н/н, похожую динамику можем увидеть также и в следующем отчете)
🎯Наш прогноз на август – +0.14% м/м | 9.0% г/г, что соответствует ~7% SAAR
@xtxixty
Forwarded from Банк России
#ДКП
⚡ Опубликован проект Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2025–2027 годы
В проекте документа сформулированы цель и принципы денежно-кредитной политики, а также представлены базовый и три альтернативных сценария развития экономики на ближайшие три года — дезинфляционный, проинфляционный и рисковый.
Денежно-кредитная политика во всех сценариях направлена на возвращение инфляции к 4%. Для этого мы будем принимать необходимые меры, исходя из состояния экономики, динамики инфляции и ситуации на финансовых рынках.
Документ содержит приложения и врезки, в том числе о льготном кредитовании, об инфляции в регионах, о причинах отклонения инфляции от цели и другие.
⚡ Опубликован проект Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2025–2027 годы
В проекте документа сформулированы цель и принципы денежно-кредитной политики, а также представлены базовый и три альтернативных сценария развития экономики на ближайшие три года — дезинфляционный, проинфляционный и рисковый.
Денежно-кредитная политика во всех сценариях направлена на возвращение инфляции к 4%. Для этого мы будем принимать необходимые меры, исходя из состояния экономики, динамики инфляции и ситуации на финансовых рынках.
Документ содержит приложения и врезки, в том числе о льготном кредитовании, об инфляции в регионах, о причинах отклонения инфляции от цели и другие.
❔ОНДКП и пресс-конференция: что важно?
👆Основная новация – логика альтернативных прогнозных сценариев (см. таблицы)
• Теперь развилка не только во внешних условиях, но и во внутренних
• Проинфляционный сценарий (наиболее вероятный из альтернативных) соответствует более высокому спросу
• Дезинфляционный сценарий – более высокому потенциалу
• Рисковый сценарий (наименее вероятный из альтернативных) – глобальному кризису
• Базовый сценарий при этом наиболее вероятен, но не предопределен
О ДКП
• Ответственная ДКП способна восстановить ценовую стабильность в любом случае
• Совет директоров будет рассматривать повышение ключевой ставки на ближайших заседаниях
• Базовый сценарий не исключает, что ключевая ставка может вырасти до 20.00% до конца года, но это не предопределено
• Шаг менее 100 бп в последний раз рассматривался на заседании в июле 2023, что говорит о степени актуальности таких шагов
• Ужесточение ДКУ постепенно нарастает
• Если думать о жесткости ДКП предельно узко, то уровни ставок сейчас рекордные
• Но это ложное упрощение – нужно смотреть на широкую панель индикаторов, где картина гораздо менее однозначна
• "Самым значимым мерилом" являются темпы роста кредита и денежной массы
• Если бы ДКУ были рекордно жесткими, то темпы роста кредита и денежной массы были бы ниже
О данных
• Исходя из недельных данных, устойчивые темпы роста цен в августе в диапазоне 6–7% SAAR
• Пока данные не дают основания говорить о том, что мы однозначно видим последовательное замедление текущих темпов инфляции
• Другие показатели говорят, что в 3к24 рост экономики продолжается, но более медленными темпами, чем в 1п24
• По оперативным данным, в августе наблюдается замедление в розничном и корпоративном кредитовании, но делать выводы пока преждевременно, т.к. большая часть кредитов выдается в последние дни месяца
• Общий баланс аргументов с 26 июля существенно не изменился
О взаимодействии с другими ведомствами
• Владимир Путин на недавнем совещании говорил о расширении потенциала экономики
• На этом совещании обсуждались дополнительные меры, касающиеся кредитования, в т.ч. физических лиц
• Введение "периода охлаждения" по потребительским кредитам не является дополнительным инструментом для замедления инфляции
• Инфляция – результирующая спроса и предложения
• ДКП приводит спрос в соответствие с возможностями производства
• Сейчас предложение должно "нагнать" оторвавшийся спрос
О бюджете
• Предсказуемость бюджетной политики крайне важна
• Даже если дефицит меняться не будет, изменение структуры доходов и расходов может иметь некоторый проинфляционный эффект
• Более высокие темпы инфляции в 2024–2025 годах, чем было заложено в проектировках Минфина России осенью 2023 года, будут способствовать более серьезным объемам расходов региональных бюджетов и внебюджетных фондов
• Фактор расширения номинального объема расходов и ненефтегазового дефицита федерального бюджета в 2025–27 – увеличение базовых нефтегазовых доходов и расходов на обслуживание государственного долга за счет повышения прогноза добычи газа, формирования более слабого курса рубля и более высоких процентных ставок
• Вместо запланированного сокращения расходов федерального бюджета в 2025 году относительно 2024 года в текущих проектировках ожидается их рост в номинальном выражении и в процентах от ВВП
О внешней торговле и курсе
• Ухудшение условий внешней торговли при прочих равных проинфляционно
• Наиболее репрезентативна динамика эффективного обменного курса, который учитывает веса торговых партнеров
• Дифференциация между сегментами валютного рынка произошла недавно – ближе к октябрю ЦБ решит, следует ли корректировать на это прогноз по курсу
@xtxixty
👆Основная новация – логика альтернативных прогнозных сценариев (см. таблицы)
• Теперь развилка не только во внешних условиях, но и во внутренних
• Проинфляционный сценарий (наиболее вероятный из альтернативных) соответствует более высокому спросу
• Дезинфляционный сценарий – более высокому потенциалу
• Рисковый сценарий (наименее вероятный из альтернативных) – глобальному кризису
• Базовый сценарий при этом наиболее вероятен, но не предопределен
О ДКП
• Ответственная ДКП способна восстановить ценовую стабильность в любом случае
• Совет директоров будет рассматривать повышение ключевой ставки на ближайших заседаниях
• Базовый сценарий не исключает, что ключевая ставка может вырасти до 20.00% до конца года, но это не предопределено
• Шаг менее 100 бп в последний раз рассматривался на заседании в июле 2023, что говорит о степени актуальности таких шагов
• Ужесточение ДКУ постепенно нарастает
• Если думать о жесткости ДКП предельно узко, то уровни ставок сейчас рекордные
• Но это ложное упрощение – нужно смотреть на широкую панель индикаторов, где картина гораздо менее однозначна
• "Самым значимым мерилом" являются темпы роста кредита и денежной массы
• Если бы ДКУ были рекордно жесткими, то темпы роста кредита и денежной массы были бы ниже
О данных
• Исходя из недельных данных, устойчивые темпы роста цен в августе в диапазоне 6–7% SAAR
• Пока данные не дают основания говорить о том, что мы однозначно видим последовательное замедление текущих темпов инфляции
• Другие показатели говорят, что в 3к24 рост экономики продолжается, но более медленными темпами, чем в 1п24
• По оперативным данным, в августе наблюдается замедление в розничном и корпоративном кредитовании, но делать выводы пока преждевременно, т.к. большая часть кредитов выдается в последние дни месяца
• Общий баланс аргументов с 26 июля существенно не изменился
О взаимодействии с другими ведомствами
• Владимир Путин на недавнем совещании говорил о расширении потенциала экономики
• На этом совещании обсуждались дополнительные меры, касающиеся кредитования, в т.ч. физических лиц
• Введение "периода охлаждения" по потребительским кредитам не является дополнительным инструментом для замедления инфляции
• Инфляция – результирующая спроса и предложения
• ДКП приводит спрос в соответствие с возможностями производства
• Сейчас предложение должно "нагнать" оторвавшийся спрос
О бюджете
• Предсказуемость бюджетной политики крайне важна
• Даже если дефицит меняться не будет, изменение структуры доходов и расходов может иметь некоторый проинфляционный эффект
• Более высокие темпы инфляции в 2024–2025 годах, чем было заложено в проектировках Минфина России осенью 2023 года, будут способствовать более серьезным объемам расходов региональных бюджетов и внебюджетных фондов
• Фактор расширения номинального объема расходов и ненефтегазового дефицита федерального бюджета в 2025–27 – увеличение базовых нефтегазовых доходов и расходов на обслуживание государственного долга за счет повышения прогноза добычи газа, формирования более слабого курса рубля и более высоких процентных ставок
• Вместо запланированного сокращения расходов федерального бюджета в 2025 году относительно 2024 года в текущих проектировках ожидается их рост в номинальном выражении и в процентах от ВВП
О внешней торговле и курсе
• Ухудшение условий внешней торговли при прочих равных проинфляционно
• Наиболее репрезентативна динамика эффективного обменного курса, который учитывает веса торговых партнеров
• Дифференциация между сегментами валютного рынка произошла недавно – ближе к октябрю ЦБ решит, следует ли корректировать на это прогноз по курсу
@xtxixty