❔Резюме резюме – что обсуждалось на апрельском заседании ЦБ?

Совет директоров выбирал между

i) сохранением ключевой ставки на уровне 16.00%

ii) ее повышением на 100 бп до 17.00%

... и выбрал первый вариант – рассмотрев совокупность факторов, СД пришел к выводу, что "однозначного суждения о том, что требуется снижение или повышение ключевой ставки, сделать пока нельзя"

❔Причины сохранения ставки уже озвучивались по итогам заседания – какими были аргументы сторонников повышения?

• "Значимая" вероятность реализации сценария, в котором положительный разрыв выпуска в 2024 не закрывается, а дезинфляция существенно замедляется

• Эластичность совокупного спроса по ключевой ставке могла снизиться (в первую очередь, из-за роста государственного спроса)

• Нейтральная ставка может быть "значимо" выше предыдущей оценки ЦБ в 6–7%

❔О чем спорили?

i) устойчивость дезинфляции и ее дальнейшая скорость

🟢Инфляционное давление снизилось

🟡Большинство показателей устойчивой инфляции близки к 6% SAAR

🔴Потребительская активность и кредитование не отреагировали на ужесточение ДКУ так, как ожидалось, темпы роста цен в секторе услуг остаются высокими, а в марте "более существенный" вклад в дезинфляцию внесли волатильные компоненты

ii) потенциал экономики

🟢Инвестиции могли привести к росту потенциала экономики через увеличение производственных мощностей и рост производительности труда

🔴Нарастание напряженности на рынке труда указывает на сохранение значительного положительного разрыва выпуска, а динамика экономической активности в начале года указывает на то, что положительный разрыв выпуска может закрыться позже, чем предполагалось в феврале

iii) достаточность жесткости ДКУ

🟢Реальные процентные ставки в последние несколько месяцев близки к максимальным за период таргетирования инфляции

🟡Оценка степени жесткости "значимо" зависит от уровня нейтральной ставки, который может быть выше предыдущей оценки ЦБ

🔴Потребительская активность и динамика кредитования остается на высоких уровнях => ДКУ нельзя назвать чрезмерно жесткими

@xtxixty

Дорогие читатели!

• В приложении очередной выпуск Макро на неделе

#всёзаписано #невырубишьтопором #макропись #умеемтехать

@xtxixty

Недельная инфляция: поехали!

Индекс цен с 7 по 13 мая вырос на 0.17% н/н

i) соответствует 0.15% с.к.* | 9% SAAR

ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, выросла до 7.9% г/г с 7.8% ранее

iii) средняя инфляция за последние 7 лет (за исключением 2022 года) для этой недели составляет 0.07%, целевая – 0.05%

iv) выше наших ожиданий в +(0.04–0.10)% н/н

⚖️Меры базовой инфляции ускорились:

i) медианная инфляция – до 0.07% с 0.04% н/н с.к.

ii) инфляция без плодоовощей и авиаперелетов – до 0.17% с 0.03% с.к.

iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут, выросла до 89% с 60%, а доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее целевых 4%, – до 70% с 37%

🚗 ИПЦ ускорился в большой степени за счет отеч. авто из-за одноразового повышения цен АвтоВАЗ-ом (на 2.8% н/н)

🚘 За исключением авто рост ИПЦ составил +0.09% н/н с.к. | 5% SAAR

🚇Также единоразово на следующей неделе повысятся тарифы на общественный транспорт в Москве

🎯Наш прогноз на май около +0.5% м/м | +8.0% г/г – соответствует ~7% SAAR

* с.к. = с коррекцией на сезонность

@xtxixty

Инфляционные ожидания: вверх

В мае инфляционные ожидания населения на год вперед составили 11.7% (+0.7 пп м/м) – выросли впервые с декабря

Ожидаемая инфляция выросла среди всего населения вне зависимости от наличия сбережений

i) в большей степени среди тех, у кого сбережений нет (13.5% на год вперед, +1.3 пп м/м)

ii) в меньшей степени среди тех, у кого есть сбережения (10% на год вперед, +0.1 пп м/м)

💡Зафиксированные в мае значения инфляционных ожиданий пока не отразили* случившееся в начале этой недели повышение цен на отечественные авто (которые могут быть товаром-маркером)

Наблюдаемая инфляция продолжает снижаться (14%, -0.4 пп м/м) – но снижение нельзя назвать фронтальным

i) если наблюдаемая инфляция среди тех, кто имеет сбережения, снизилась на 1.1 пп м/м до 12%…

ii) … то среди тех, у кого сбережений нет, она выросла на 0.6 пп м/м до 16.3%

* Опрос проводился с 30 апреля по 10 мая, цены на Lada были повышены 13 мая

@xtxixty

⚡️ВВП в 1к24 вырос на 5.4% г/г

ЦБ оценивал рост ВВП в 1к24 в 4.6% г/г

=> динамика в 1к24 сложилась выше центра обновленного прогнозного диапазона ЦБ

💡По нашим предварительным оценкам, текущие темпы ВВП остались на уровне 4к23 – около 3–3.5% SAAR*

* С поправкой на сезонный и календарный факторы и в пересчете на год

@xtxixty

Инфляция в апреле: 0.5% м/м | 7.8% г/г

💡Вновь выше недельных данных из-за большего веса услуг в корзине месячной инфляции – недельные числа складывались в 0.42% м/м

i) продовольствие 0.49% м/м | 8.3% г/г

ii) непродовольствие 0.41% м/м | 7.0% г/г

iii) услуги 0.62% м/м | 8.1% г/г

💡По нашей предварительной* оценке, текущие темпы в апреле составили 5.6% SAAR

* Основанной на исторических сезонных факторах

@xtxixty

❔Из чего сложились апрельские 5.6% SAAR?

Наши предварительные* оценки по компонентам:

i) 2.9% SAAR** в продовольствии

ii) 5.8% SAAR в непродовольственных товарах

iii) 9.1% SAAR в услугах

* На основе исторических сезонных факторов

** SAAR = с сезонной коррекцией в пересчете на год

@xtxixty

Макро – week ahead

🗓Чего ждать на этой неделе?

• ЦБ опубликует обзор финансовой стабильности за 4к23–1к24 и результаты мониторинга предприятий, а также прокомментирует апрельскую инфляцию (в том числе в регионах)

• Росстат отчитается о ценах производителей в апреле и инфляции с 14 по 20 мая (ждем +(0.08–0.14)% н/н)

• В Нижнем Новгороде пройдет форум "Цифровая индустрия промышленной России"

⏪Новости макро прошлой недели

• Инфляция по итогам апреля составила 7.8% г/г – по нашим оценкам, текущие темпы соответствовали 5.6% SAAR

• Инфляционные ожидания населения в мае выросли впервые с декабря прошлого года – были равны 11.7% (+0.7 пп м/м)

• ВВП в 1к24 прибавил 5.4% г/г – текущие темпы, по нашим предварительным оценкам, остались на уровне 4к23, около 3–3.5% SAAR

• Федеральный бюджет в апреле был исполнен с дефицитом в 0.9 трлн руб., а накопленный с начала года дефицит расширился до 1.5 трлн руб. – ненефтегазовые доходы с начала года складываются выше плана Минфина, что позволяет расширить план по расходам

📊IMOEX за неделю вырос на 1.5%, USDRUB и CNYRUB на конец недели – 91 и 12.6

@xtxixty

Дорогие читатели!

• В приложении очередной выпуск Макро на неделе

#всёзаписано #невырубишьтопором #макропись #умеемтехать

@xtxixty

ЦБ оценил апрельскую инфляцию в 5.8% SAAR*

В устойчивых компонентах инфляция на максимумах с ноября прошлого года

i) базовая инфляция выросла до 8.3% SAAR

ii) медианная инфляция – до 5.8% SAAR

В услугах текущие темпы, хоть и замедлились с марта, остались высокими – волатильность здесь вносят туризм и транспорт

* С поправкой на сезонность в пересчете на год

@xtxixty

Недельная инфляция: не хлебом единым

Индекс цен с 14 по 20 мая вырос на 0.11% н/н

i) соответствует 0.12% с.к.* | 6% SAAR

ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, выросла до 8.0% г/г с 7.9% ранее

iii) средняя инфляция за последние 7 лет (за исключением 2022 года) для этой недели составляет 0.08%, целевая – 0.06% н/н

iv) в середине наших ожиданий в +(0.08–0.14)% н/н

⚖️Меры базовой инфляции изменились разнонаправленно:

i) медианная инфляция выросла до 0.11% с 0.07% н/н с.к.

ii) инфляция без плодоовощей и авиаперелетов замедлилась до 0.13% с 0.17% с.к.

iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут, снизилась до 67% с 89%, а доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее целевых 4%, – до 56% с 70%

📈Основными драйверами на неделе были:

🚘 Отеч. авто: возможно, Росстат продолжает фиксировать повышение ценников АвтоВАЗа от 13 мая

🐏Продолжает дорожать баранина (+0.6% н/н, +20% с начала года), несмотря на соглашение о стабилизации цен

🍞 Хлеб вслед за ростом цен на зерно

🚇Также в Москве повысились цены на общественный транспорт

🎯Наш прогноз на май около +0.5% м/м | +8.0% г/г | ~7% SAAR

* с.к. = с коррекцией на сезонность

@xtxixty